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• Andrea Smith

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Unidad 2 DIAGNÓSTICO ECONÓMICO-FINANCIERO 1. Diagnóstico Financiero Una empresa presenta la siguiente información contable de los últimos tres (3) semestres: ESTADO PATRIMONIAL Activo Activo Corriente Caja y bancos Créditos por ventas Bienes de cambio Activo No Corriente Bienes de uso Pasivo Pasivo Corriente Deudas comerciales Deudas fiscales Pasivo No Corriente Deudas bancarias Patrimonio Neto Capital social Reservas legales Resultados

Sem.1 9.100 4.100 100 1.000 3.000 5.000 5.000 7.000 3.000 2.000 1.000 4.000 4.000 2.100 1.000 200 900

Sem.2 9.500 4.700 0 1.500 3.200 4.800 4.800 7.000 3.500 2.200 1.300 3.500 3.500 2.500 1.000 200 1.300

Sem.3 10.000 5.400 200 1.800 3.400 4.600 4.600 7.000 4.000 2.500 1.500 3.000 3.000 3.000 1.000 200 1.800

Prom.Sem.1/2 Prom.Sem.2/3 9.300 9.750 4.400 5.050 50 100 1.250 1.650 3.100 3.300 4.900 4.700 4.900 4.700 7.000 7.000 3.250 3.750 2.100 2.350 1.150 1.400 3.750 3.250 3.750 3.250 2.300 2.750 1.000 1.000 200 200 1.100 1.550

ESTADO DE RESULTADOS Sem.2 Sem.3 Ventas 25.000 27.000 Costo de la mercadería vendida 12.500 13.500 Gastos fijos erogables 8.000 8.000 Gastos fijos no erogables 1.500 1.500 Intereses pagados 2.000 2.000 Impuesto a las ganancias 350 700 Analizar: 1) La evolución de la rentabilidad de la empresa y su perspectiva para el próximo semestre. 2) La evolución de la rentabilidad de los propietarios y su perspectiva para el próximo semestre. 3) La evolución del apalancamiento de la empresa y su perspectiva para el próximo semestre. 4) La evolución del punto de equilibrio de la empresa y su perspectiva para el próximo semestre. 5) La evolución de la liquidez de la empresa y su perspectiva para el próximo semestre. 6) La evolución de la solvencia de la empresa y su perspectiva para el próximo semestre. 7) La evolución del endeudamiento de la empresa y su perspectiva para el próximo semestre. 8) La evolución del riesgo económico de la empresa y su perspectiva para el próximo semestre. 9) La evolución del riesgo financiero de la empresa y su perspectiva para el próximo semestre. Diagnosticar: ¿Cuál es la situación económica y financiera de la empresa y su perspectiva para el próximo semestre? 1. Evolución de la rentabilidad de la empresa y perspectiva para el próximo semestre ROA semestre 2 = (25.000 – 12.500 – 9.500) / 9.300 = 0,32258 ROA semestre 3 = (27.000 – 13.500 – 9.500) / 9.750 = 0,4102564 Perspectiva semestre 4 = alta tasa de rentabilidad económica 2. Evolución de la rentabilidad de los propietarios y perspectiva para el próximo semestre tx semestre 2 = 350 / (25.000 – 12.500 – 9.500 – 2.000) = 0,35 ROE semestre 2 = (0,32258 + (0,32258 – 2.000/7.000) * (7.000/2.300)) * (1 – 0,35) = 0,2826 ROE semestre 3 = (0,41026 + (0,41026 – 2.000/7.000) * (7.000/2.750)) * (1 – 0,35) = 0,4732 Perspectiva semestre 4 = alta tasa de rentabilidad para los propietarios 3. Evolución del apalancamiento de la empresa y perspectiva para el próximo semestre Efecto Palanca semestre 2 = ROE / ROA = 0,88

Efecto Palanca semestre 3 = 1,15 Perspectiva semestre 4 = apalancamiento positivo 4. Evolución del punto de equilibrio y perspectiva para el próximo semestre PE semestre 2 = 9.500 / (1 – 0,50) = $ 19.000 PE semestre 3 = 9.500 / (1 – 0,50) = $ 19.000 Perspectiva semestre 4 = punto de equilibrio estable con buen margen por debajo de las ventas 5. Evolución de la liquidez de la empresa y perspectiva para el próximo semestre Liquidez corriente semestre 1 = 4.100 / 3.000 = 1,37 Semestre 2 = 1,34 Semestre 3 = 1,35 Perspectiva semestre 4 = liquidez corriente estable con fondo de maniobra 6. Evolución de la solvencia de la empresa y perspectiva para el próximo semestre Solvencia semestre 1 = activo total / pasivo total = 9.100 / 7.000 = 1,30 Semestre 2 = 1,36 Semestre 3 = 1,43 Perspectiva semestre 4 = solvencia creciente 7. Evolución del endeudamiento de la empresa y perspectiva para el próximo semestre Endeudamiento semestre 1 = pasivo total / patrimonio neto = 7.000 / 2.100 = 3,33 Semestre 2 = 2,80 Semestre 3 = 2,33 Perspectiva semestre 4 = endeudamiento decreciente 8. Evolución del riesgo económico de la empresa y perspectiva para el próximo semestre Leverage operativo semestre 2 = (ventas – CMV) / (ventas – CMV – gastos fijos) = 4,17 Leverage operativo semestre 3 = 3,38 Perspectiva semestre 4 = riesgo económico decreciente 9. Evolución del riesgo financiero de la empresa y perspectiva para el próximo semestre Leverage financiero semestre 2 = (ventas – CMV- gastos fijos) / (ventas – CMV – gastos fijos –intereses pagados) = 3 Leverage financiero semestre 3 = 2 Perspectiva semestre 4 = riesgo financiero decreciente Situación económica de la empresa: alta tasa de rentabilidad para la empresa y los propietarios, con riesgo decreciente y solvencia en aumento. Perspectiva: muy favorable. Situación financiera de la empresa: liquidez estable, con fondo de maniobra, con riesgo financiero y endeudamiento decrecientes. Perspectiva: muy favorable. 2. Diagnóstico económico-financiero Empresa “A” “B” Empresa Liquidez corriente 1.00 1.20 Endeudamiento Liquidez rápida 0.40 0.80 Rotación del Activo Total Liquidez ácida 0.10 0.40 Margen sobre Ventas Liquidez teórica 1.20 1.00 Costo medio endeudamiento Tasa de impuesto a las ganancias para las 2 empresas: 35%.

“A” 25% 1.5 0.20 0.25

“B” 90% 2.0 0.15 0.35

Con estos datos y otros indicadores que Ud. elabore, responda a las siguientes cuestiones: a) ¿Porqué los propietarios de cada empresa no tienen la misma rentabilidad? b) ¿Cuál es la situación de cada empresa respecto a la liquidez y al cumplimiento de las normas técnicas de equilibrio y seguridad? a) ¿Porqué los propietarios de cada empresa no tienen la misma rentabilidad? Empresa “A”: ROA = 0.20 * 1.5 = 0.30 ROE = (0.30 + (0.30 – 0.25) 0.25) (1 – 0.35) = 0.203125 EP = 0.6770833

Empresa “B”: ROA = 0.15 * 2 = 0.30 ROE = (0.30 + (0.30 – 0.35) 0.9) (1 – 0.35) = 0.16575 EP = 0.5525 Los propietarios de cada empresa no tienen la misma rentabilidad por 2 razones: * porque tienen diferentes costos de endeudamiento (empresa “A” 25 % y “B” 35 %) * porque tienen diferentes niveles de endeudamiento (empresa “A” 25 % y “B” 90 %) b) Liquidez y normas técnicas de equilibrio y seguridad: * La empresa “A” tiene una insuficiente liquidez corriente, que se ubica por debajo del mínimo requerido (liquidez teórica > liquidez corriente), además tiene un alto volumen de inventario y de créditos por ventas, con fondos líquidos equivalentes a sólo el 10 % de las deudas de corto plazo. No cumple con la norma de equilibrio porque la duración del ciclo operativo es mayor que el plazo medio de pago a proveedores, ni tampoco con la norma de seguridad porque no cuenta con fondo de maniobra. * La empresa “B” tiene suficiente liquidez corriente, superior al mínimo requerido (liquidez teórica < liquidez corriente), no tiene una alta inmovilización en inventarios y en créditos a clientes y cuenta con fondos líquidos equivalentes al 40 % de las deudas de corto plazo. Cumple con la norma de equilibrio porque la duración del ciclo operativo es igual al plazo medio de pago a proveedores y con la norma de seguridad porque cuenta con un fondo de maniobra equivalente al 20 % de las deudas de corto plazo. 3. Diagnóstico económico-financiero Capital fijo 100 Rentabilidad del capital propio 25 % Deudas de corto plazo 20 Rotación del activo total = 1 Solvencia = 1,5 Gastos fijos operativos 50 Efecto palanca = 1 Liquidez corriente = 1 Impuesto a las ganancias 35 % Determinar: a) El punto de equilibrio económico b) El riesgo económico c) El riesgo financiero de la empresa. a) Punto de equilibrio económico = Gastos fijos / 1 – (Costo Variable Total / Ventas) Costo variable total = Costo de mercaderías vendidas Rotación del activo total = ventas / activo total = 1 Por lo tanto Ventas = Activo total Liquidez corriente = Acto corriente / deudas de corto plazo = 1 Por lo tanto Activo corriente = Deudas de corto plazo Activo total = Capital fijo + Activo corriente = 100 + 20 = $ 120 = Ventas Utilidad antes de intereses e impuestos = ROA * Activo total Efecto palanca = ROE / ROA = 1 Por lo tanto ROE = ROA = 0,25 Utilidad antes de intereses e impuestos = 0,25 * 120 = $ 30 UAIT = Ventas – CMV – Gastos fijos operativos = $ 30 Por lo tanto CMV = Ventas – Gastos fijos operativos – UAIT = 120 – 50 – 30 = $ 40 PUNTO DE EQUILIBRIO ECONÓMICO = 50 / 1 (40 / 120) = $ 75 b) Riesgo económico = Leverage operativo = Contribución total / (Contribución total – Costos fijos) = (Ventas – CMV) / (Ventas – CMV – Costos fijos) = = (120 – 40) / (120 – 40 – 50) = 2,66666666666667 c) Riesgo financiero = Leverage financiero = (Ventas – CMV – Costos fijos) / / (Ventas – CMV – Costos fijos – Intereses) Rentabilidad del capital propio = Utilidad neta / Patrimonio neto = 0,25 Por lo tanto Utilidad neta = 0,25 * Patrimonio neto Solvencia = Activo total / Pasivo total = 1,50 Por lo tanto Pasivo total = Activo total / 1,50 = $ 80 Patrimonio neto = Activo total – Pasivo total = 120 – 80 = $ 40 Por lo tanto Utilidad neta = 0,25 * 40 = $ 10 Utilidad neta = UAT – (UAT * 0,35) = UAT (1 – 0,35) = 10

Por lo tanto UAT = 10 / (1 – 0,35) = $ 15,38 Intereses = UAIT – UAT = 30 – 15,38 = $ 14,62 LEVERAGE FINANCIERO = (120 – 40 – 50) / (120 – 40 – 50 – 14,62) = 1,950585176 4. Diagnóstico económico-financiero Datos actualizados de una empresa que opera en el mercado local: Ventas $ 100 Costo de Mercaderías Vendidas $ 40 Gastos Fijos Erogables $ 10 Gastos Fijos No Erogables $ 10 Intereses Pagados $ 10 Impuesto a las Ganancias $ 10,50 Pasivo Total Promedio $ 20 Rotación del Activo Total 3,333 Determinar: 1. El punto de equilibrio económico 2. El punto de equilibrio financiero suponiendo que no hay cobros ni pagos diferidos 3. El riesgo económico de la empresa 4. El riesgo financiero de la empresa 5. El riesgo total de la empresa 6. La tasa de retorno sobre el activo (ROA) 7. El índice de endeudamiento de la empresa 8. La tasa de costo medio de endeudamiento de la empresa 9. La tasa de retorno sobre el capital propio (ROE) 10. El efecto palanca de la empresa 11. ¿Por qué los propietarios ganan mucho menos que la empresa? 12. ¿Cuál es diagnóstico económico de la empresa y qué recomendaría a la misma? 1. PEe = CF / (1 – CV / V) PEe = punto de equilibrio económico CF = costos fijos totales CV = costos variables totales V = ventas CF = gastos fijos erogables + gastos fijos no erogables = 10 + 10 = $ 20 CV = costo de mercaderías vendidas = $ 40 PEe = 20 / (1 – 40/100) = $ 33,33 2. PEf = CFe / (1 – CV/V) PEf = punto de equilibrio financiero CFe = costos fijos erogables = gastos fijos erogables = $ 10 PEf = 10 / (1 – 40/100) = $ 16,67 3. Riesgo económico de la empresa = leverage operativo = LO = (V-CMV) / (V-CMV-CF) LO = (100 – 40) / (100 – 40 – 20) = 1,50 4. Riesgo financiero de la empresa = leverage financiero = LF = (V-CMV-CF) / (V-CMV-CF-I) I = intereses pagados LF = (100-40-20) / (100-40-20-10) = 1,333 5. Riesgo total de la empresa = LT = LO * LF = 1,50 * 1,333 = 2 6. Tasa de retorno sobre el activo = ROA = RAITx / Prom A ROA = return on asset = resultado antes de intereses e impuestos / activo total promedio Según la fórmula de Dupont: ROA = M * R = Margen económico sobre ventas * rotación del activo total promedio R = ventas / activo total promedio Por lo tanto: Activo total promedio = ventas / rotación del activo total promedio=100/3,333= $ 30 RAITx = ventas – costo de mercaderías vendidas – gastos operativos = 100-40-20 = $ 40 ROA = 40 / 30 = 1,333

7. E = indice de endeudamiento de la empresa = pasivo total / patrimonio neto Si Activo total = $ 30 y el Pasivo total = $ 20 entonces Patrimonio neto = $ 10 Por lo tanto: E = 20 / 10 = 2 8. Tasa de costo medio de endeudamiento = i = intereses pagados / pasivo total promedio i = 10 / 20 = 0,50 9. Tasa de retorno sobre el capital propio = ROE = (ROA + (ROA – i) E) * (1 – tx) tx = alícuota del impuesto a las ganancias = impuesto / resultado antes de impuesto Resultado antes de impuesto = 100 – 40 – 20 – 10 = $ 30 Por lo tanto: tx = 10,50 / 30 = 0,35 ROE = 1,333 + (1,333 – 0,50) * 2) * (1 – 0,35) = 1,94 10. Efecto palanca = EP = ROE / ROA = 1,94 / 1,33 = 1,46 11. Los propietarios no ganan menos que la empresa, ganan más, por el apalancamiento financiero que genera el endeudamiento y la diferencia positiva entre ROA y la tasa i. 12. El diagnóstico económico de la empresa es muy favorable, por su nivel de rentabilidad, el apalancamiento positivo que generan las deudas y el aceptable nivel de riesgo económico. Se recomienda no modificar estos indicadores. 5. Diagnóstico económico-financiero Dada la siguiente información contable periódica: Pasivos contables promedios Patrimonio Neto promedio Ventas del período Costos variables totales Costos fijos totales Intereses del período Impuesto a las ganancias

$ $ $ $ $ $ $

10.000 5.000 20.000 7.000 10.00 1.500 450

Determinar 1. ROA, ROE, leverage operativo, financiero y combinado. 2. ¿Se modificaría el leverage financiero, ROA y ROE si los costos variables fueran $ 10.000 y los costos fijos $7.000? ¿Por qué? 3. La anterior situación, ¿cambiaría el leverage operativo? 4. ¿Se modificaría ROA y el leverage operativo si los pasivos promedios fueran $5.000 y el patrimonio neto $10.000? ¿Por qué? 5. La anterior situación, ¿cambiaría ROE? 1) ROA, ROE, leverage operativo, financiero y combinado o total Costos fijos totales = $ 10.000 A = activo total promedio = $ 15.000 RAITx = resultado antes de intereses e impuestos = 20.000 – 7.000 – 10.000 = $ 3.000 ROA = rentabilidad de la empresa o del activo total = 3.000 / 15.000 = 20 % i = tasa de costo medio de endeudamiento = 1.500 / 10.000 = 15% E = índice de endeudamiento = 10.000 / 5.000 = 2 RATx = resultado antes de impuesto = 3.000 – 1.500 = $ 1.500 tx = tasa de impuesto a las ganancias = 450 / 1.500 = 30 % ROE = rentabilidad de los propietarios o del patrimonio neto ROE = (ROA + (ROA – i) E) * (1 – tx) ROE = (20 + (20 – 15) 2) * (1 – 0,30) = 21 % LO = leverage operativo = (ventas – CMV) / (ventas – CMV – costos fijos) LO = (20.000 – 7.000) / (20.000 – 7.000 – 10.000) = 4,33 LF = leverage financiero = (ventas – CMV – costos fijos) / (ventas – CMV – costos fijos – intereses pagados en el período) LF = (20.000 – 7.000 – 10.000) / (20.000 – 7.000 – 10.000 – 1.500) = 2 LT = leverage total = leverage operativo * leverage financiero

LT = 4,33 * 2 = 8,66 2) Si los costos variables fueran $ 10.000 y los costos fijos $ 7.000 ¿se modificarían ROA, ROE y el leverage financiero? ROA = no se modificaría porque el RAITx (resultado antes de intereses e impuestos) no se modifica con estos cambios y tampoco el activo total. ROE = no se modificaría porque los cambios no afectan a ninguno de los componentes de la fórmula, que son: ROA, i, E y tx. Leverage financiero = no se modifica porque depende de los intereses pagados y estos no se modifican. 3) ¿Cambiaría el leverage operativo? LO = (ventas – CMV) / (ventas – CMV – costos fijos) En este caso sí se modifica, porque varían CMV y los costos fijos. 4) Si el pasivo fuera $ 5.000 y el patrimonio neto $ 10.000 ¿se modificarían ROA y el leverage operativo? ROA = no se modifica porque no varían RAITx y el activo total. Leverage operativo = no se modificaría porque se calcula con cuentas de resultado, no intervienen cuentas patrimoniales. 5) ¿Estos cambios modificarían ROE? En este caso sí se modificaría, por dos razones: a) porque varía la tasa i que se calcula dividiendo los intereses pagados por el pasivo total, b) porque varía el indice de endeudamiento E que se calcula dividiendo el pasivo total por el patrimonio neto. 6. Diagnóstico económico-financiero Una empresa que opera en el mercado regional presenta a la fecha los siguientes datos: Cuenta corriente bancaria ($ 100) Deuda comercial $ 200 Plazo promedio de cobranza 16 días Insumos y mercaderías $ 400 Deuda fiscal $ 100 Plazo promedio de inventario 25 días Créditos por ventas $ 200 Plazo promedio de pago a proveedores 20 días 1. Verifique si la empresa cumple las normas técnicas de equilibrio y seguridad. 2. Determine la liquidez corriente de la empresa. 3. Determine la liquidez teórica de la empresa. 4. Explique cuál es el diagnóstico financiero de la empresa y qué recomendaría a la misma. Equilibrio como stock = Capital de trabajo ≥ Deuda flotante Equilibrio como stock = Fondos de largo plazo ≥ Capital fijo Equilibrio como flujo de fondos = Duración del ciclo operativo ≤ Plazo de pago a proveedores Capital de trabajo = Insumos y mercaderías + créditos por ventas = 400 + 200 = $ 600 Deuda flotante = deuda bancaria + deuda comercial + deuda fiscal = 100 + 200 + 100 = $ 400 Equilibrio como stock = $ 600 > $ 400 Se cumple la norma de equilibrio. Duración del ciclo operativo = plazo promedio de cobranza + plazo promedio de inventario Duración del ciclo operativo = 16 + 25 = 41 días Equilibrio como flujo de fondos = 41 días > 20 días No se cumple la norma de equilibrio. Seguridad = existencia de fondo de maniobra Fondo de maniobra = Capital de trabajo – Deuda flotante Fondo de maniobra = Fondos de largo plazo – Capital fijo

Fondo de maniobra = 600 – 400 = $ 200 Se cumple la norma de seguridad. No obstante, no se sabe si este fondo de maniobra es suficiente, teniendo en cuenta que hay un desequilibrio en el flujo de fondos, ya que la duración del ciclo operativo es mucho mayor que el plazo promedio para el pago a proveedores. Para saber cuál es el fondo de maniobra necesario hay que calcular el índice de liquidez teórica. Liquidez teórica = duración del ciclo operativo / plazo promedio de pago a proveedores Liquidez teórica = 41 / 20 = 2,05 Esto significa que la liquidez corriente tiene que ser como mínimo de $ 2,05 de capital de trabajo por cada $ 1 de deuda flotante. Por lo tanto, si la deuda flotante es $ 400, entonces el capital de trabajo necesario debería ser de $ 400 * 2,05 = $ 820. En consecuencia, el fondo de maniobra necesario debería ser de $ 820 - $ 400 = $ 420. Como la empresa tiene sólo $ 200 de fondo de maniobra y $ 600 de capital de trabajo, está en una situación de descalce financiero y no cumple con la norma de seguridad. Recomendación: a) aumentar el capital de trabajo o b) disminuir la duración del ciclo operativo o c) aumentar el plazo promedio de pago a proveedores o d) combinar estas alternativas. 7. Diagnóstico económico-financiero Datos de una empresa: Ventas Costo de mercaderías vendidas Gastos fijos erogables Gastos fijos no erogables

100 40 10 15

Intereses pagados Impuesto a las ganancias Pasivo total promedio Rotación del activo total

20 10,50 20 3,33

1. Determinar el riesgo económico, financiero y total de la empresa. 2. Determinar la tasa de rentabilidad de la empresa. 3. Determinar la tasa de rentabilidad de los propietarios. 4. Explicar porqué los propietarios ganan mucho menos que la empresa. 5. Formular un breve diagnóstico financiero de la empresa y las recomendaciones a la misma. 1. Riesgo de la empresa Leverage operativo = (ventas – costo de mercaderías vendidas) / (ventas – costo de mercaderías vendidas – gastos fijos operativos) = (100 – 40) / (100 – 40 – 10 – 15) = 1,71 Leverage financiero = (ventas – costo de mercaderías vendidas – gastos fijos operativos) / (ventas – cosco de mercaderías vendidas – gastos fijos operativos – intereses pagados) = (100 – 40 – 10 - 15) / (100 – 40 – 10 – 15 - 20) = 2,33 Leverage total = leverage operativo * leverage financiero = 1,71 * 2,33 = 3,98 2. Tasa de rentabilidad de la empresa ROA = margen económico * rotación de la inversión = margen económico * 3,33 Margen económico = (ventas – costo de mercaderías vendidas – gastos fijos operativos) / ventas = (100 – 40 – 10 – 15) / 100 = 0,35 ROA = 35 * 3,33 = 116,55 % 3. Tasa de rentabilidad de los propietarios ROE = (ROA + (ROA – i) E) * (1 – tx) = (116,55 + (116,55 – i) E) * (1 – tx)

i = intereses pagados / pasivo total promedio = 20 / 20 = 100 % E = pasivo total promedio / patrimonio neto promedio = 20 / patrimonio neto promedio Rotación de la inversión = ventas / activo promedio = 3,33 Activo promedio = 100 / 3,33 = $ 30 Patrimonio neto promedio = activo promedio – pasivo promedio = 30 – 20 = $ 10 E = 20 / 10 = 2 tx = impuesto a las ganancias / resultado antes de impuesto = 10,50 / resultado antes de Tx Resultado antes de impuesto = ventas – costo de mercaderías vendidas – gastos fijos operativos – intereses pagados = 100 – 40 – 10 – 15 – 20 = $ 15 tx = 10,50 / 15 = 0,70 ROE = (116,55 + (116,55 – 100) * 2) * (1 – 0,70) = 44,9 % 4. Por qué los propietarios ganan menos que la empresa Por la incidencia del impuesto a las ganancias 5. Diagnóstico y recomendaciones La empresa tiene una elevada rentabilidad económica, generada por la combinación de un alto margen económico sobre ventas y una alta rotación de la inversión. Además, opera con apalancamiento financiero, aprovechando su alto nivel de endeudamiento. Este endeudamiento, si bien favorece la rentabilidad de los propietarios, mantiene elevado el riesgo financiero y el riesgo empresarial, aspectos sobre los cuales se recomienda trabajar, reduciendo no sólo el volumen de deudas sino, y sobre todo, la tasa de costo medio de endeudamiento. 8. Diagnóstico económico-financiero Una empresa inicia sus actividades con Mercaderías por $ 150; Bienes de Uso por $ 350 y Deuda a largo plazo por $ 350. Al cierre del primer ejercicio anual, presenta la siguiente información contable: Efectivo en caja $ 30; Saldo bancario ($ 40); Créditos por venta $ 140; Mercaderías $ 140; Bienes de uso $ 240; Deuda con proveedores $ 100; Deuda a largo plazo $300; Ventas del ejercicio $ 1.000; Compras del ejercicio $ 520; Costo de mercaderías vendidas $500; Gastos fijos operativos $ 260; Amortizaciones $ 60; Intereses pagados $ 120. Todas las ventas y compras son financiadas. Tasa de impuesto a las ganancias 35 %. Efectuar un diagnóstico económicofinanciero de la empresa en base a los siguientes indicadores: INDICADORES Capital de trabajo Capital fijo Deuda flotante Deuda consolidada Fondos de largo plazo Fondo de maniobra Activo Total Pasivo Total Patrimonio Neto Leverage Operativo

INICIO 150 350 0 350 500 150 500 350 150

CIERRE 310 240 140 300 410 170 550 440 110 2,08

INDICADORES ROA Tasa costo medio endeudamiento Índice de endeudamiento promedio ROE Plazo promedio de cobranza (días) Plazo promedio de inventario (días) Plazo promedio de pago (días) Liquidez teórica Liquidez corriente al cierre Efecto palanca

VALOR 45,71 % 30,38 % 303,85 % 59,99 % 26 106 35 3,77 2,21 1,31

LEVERAGE OPERATIVO = (ventas – costo de mercaderías vendidas) / (ventas – costo de mercaderías vendidas – gastos fijos operativos) = (1.000 – 500) / (1.000 – 500 – 260) = 2,08 ROA = resultado antes de intereses e impuestos / activo promedio = (ventas – costo de mercaderías vendidas – gastos fijos operativos) / activo promedio = 240 / 525 = 45,71 % TASA DE COSTO MEDIO DE ENDEUDAMIENTO = intereses pagados / pasivo promedio = 120 / 395 = 30,38 % INDICE DE ENDEUDAMIENTO PROMEDIO = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 395 / 130 = 3,03846 = 303,85 % ROE = (ROA + (ROA – i) E) (1 – tx) = (45,71 + (45,71 – 30,38) 3,0385) (1 – 0,35) = 59,99 % PLAZO PROMEDIO DE COBRANZA = promedio de créditos por ventas / ventas a crédito * duración del ejercicio en días = 70 / 1.000 * 365 = 26 días PLAZO PROMEDIO DE INVENTARIO = promedio de bienes de cambio / costo de mercaderías vendidas

* duración del ejercicio en días = 145 / 500 * 365 = 106 días PLAZO PROMEDIO DE PAGO A PROVEEDORES = promedio de deudas con proveedores / compras a crédito * duración del ejercicio en días = 50 / 520 * 365 = 35 días DIAGNÓSTICO: La empresa tiene capacidad para generar excedentes económicos, tanto para la empresa como para los propietarios. Comenzó a operar con un alto nivel de apalancamiento financiero, debido a que la tasa de rentabilidad económica supera a la tasa de costo medio de endeudamiento y la empresa tiene un fuerte endeudamiento. Sin embargo, la empresa se encuentra en situación de descalce financiero, debido fundamentalmente al excesivo plazo de mantenimiento en inventario de los bienes de cambio. Este plazo tiene que reducirse en al menos un 70 %, para evitar una potencial situación de default e iliquidez. 9. Diagnóstico económico-financiero Información contable trimestral una Cajade y Bancos empresa:RUBROS / Créditos por Ventas CONCEPTOS Bienes de Cambio ACTIVO CORRIENTE Bienes de Uso Activos Intangibles ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO TOTAL Deudas Comerciales CP Deudas Bancarias CP PASIVO CORRIENTE Deudas Financieras LP PASIVO NO CORRIENTE PASIVO TOTAL PATRIMONIO NETO Ventas Costo de mercaderías vendidas Gastos fijos operativos RESULT ANTES DE INT E IMP Intereses Pagados RESULTADO ANTES DE IMP

Trim 1 0 1.000 1.000 2.000 1.500 1.000 2.500 4.500 800 1.200 2.000 1.500 1.500 3.500 1.000 5.000 2.500 1.000 1.500 1.000 500

Trim 2 300 1.300 1.200 2.800 1.500 1.000 2.500 5.300 900 1.400 2.300 1.500 1.500 3.800 1.500 5.500 2.750 1.000 1.750 1.200 550

Trim 3 200 1.500 1.400 3.100 1.500 1.000 2.500 5.600 1.000 1.600 2.600 1.500 1.500 4.100 1.500 5.900 2.950 1.000 1.950 1.500 450

Trim 1/2 Trim 2/3 150 250 1.150 1.400 1.100 1.300 2.400 2.950 1.500 1.500 1.000 1.000 2.500 2.500 4.900 5.450 850 950 1.300 1.500 2.150 2.450 1.500 1.500 1.500 1.500 3.650 3.950 1.250 1.500

Las compras y ventas se realizan íntegramente a crédito. La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%. Diagnosticar la situación económica y financiera de la empresa y analizar las perspectivas para el Trimestre 4 en base a los siguientes indicadores: 1) Liquidez corriente promedio 2) Plazo promedio (en días) de cobranza 3) Plazo promedio (en días) de inventario 4) Plazo promedio (en días) de pago a proveedores 5) Liquidez teórica 6) Margen económico sobre ventas 7) Rotación de la inversión 8) Rentabilidad de la empresa 9) Tasa de costo medio de endeudamiento 10) Índice de endeudamiento promedio 11) Rentabilidad de los propietarios 12) Efecto palanca 13) Leverage operativo 14) Leverage financiero 15) Leverage total. Indicadores Liquidez corriente promedio Plazo promedio de cobranza Plazo promedio de inventario

Trim. 1/2 1,12 19 días 36 días

Trim. 2/3 1,20 21 días 40 días

Variación en % 7,14 10,53 11,11

Plazo promedio de pago a proveedores Liquidez teórica Margen económico sobre ventas Rotación de la inversión Rentabilidad de la empresa Tasa de costo medio de endeudamiento Índice promedio de endeudamiento Rentabilidad de los propietarios Efecto palanca Leverage operativo Leverage financiero Leverage total

26 días 2,12 31,82 1,12 35,71 32,88 2,92 28,58 0,80 1,57 3,18 4,99

27 días 2,26 33,05 1,08 35,78 37,97 2,63 19,51 0,55 1,51 4,33 6,54

3,85 6,60 3,87 (3,57) 0,20 15,48 (9,93) (31,74) (31,25) (3,82) 36,16 31,06

Diagnóstico económico: En los últimos dos trimestres, la empresa ha aumentado su margen económico sobre ventas, pero ha disminuido la rotación de la inversión, con lo cual la tasa de rentabilidad de la empresa prácticamente se mantiene entre 35 % y 36 %. El riesgo económico se mantiene por encima de 1,5 y, si bien ha disminuido levemente, este nivel de riesgo se considera prudente. No obstante, la empresa ha operado en el último trimestre con desapalancamiento financiero, por la creciente tasa de costo medio de endeudamiento que, combinada con un alto nivel de endeudamiento, ha afectado la tasa de rentabilidad de los propietarios, que ha disminuido del 28 % al 19 %. Perspectiva económica para el trimestre 4: Leve aumento de la tasa de rentabilidad de la empresa, con descenso moderado del riesgo económico, pero con fuerte caída de la tasa de rentabilidad de los propietarios, afectada por el desapalancamiento financiero. Diagnóstico financiero: La empresa viene operando con una liquidez corriente claramente insuficiente y con alto riesgo de default. La tasa de costo medio de endeudamiento es creciente y ha superado en el último trimestre a la tasa de rentabilidad de la empresa, con lo cual ésta se encuentra en una situación de desapalancamiento financiero. El riesgo financiero viene incidiendo fuertemente en el riesgo empresarial, que ha aumentado en el último trimestre un 30 %. Perspectiva financiera para el trimestre 4: Si no se revierte en el corto plazo la situación de desapalancamiento financiero, la empresa atravesará por un acelerado proceso de descapitalización, con creciente riesgo financiero que terminará afectando no sólo el riesgo empresarial sino la rentabilidad económica y la misma continuidad de la empresa. 10. Diagnóstico económico-financiero En un trimestre, una empresa tiene un activo total promedio de $1.000, constituido en un 40% por capital de trabajo. Además tiene un 100% de endeudamiento promedio y un 160% de liquidez corriente promedio. 50% del capital de trabajo son inventarios y 40% créditos. 50% del pasivo corriente promedio son deudas con proveedores. El margen de contribución es el 50%, la rotación del activo total 150% y el resultado antes de intereses e impuestos es el 20% de las ventas. Intereses pagados 35% del pasivo total promedio y tasa de impuesto a las ganancias 35%. Ventas y compras a crédito. Determinar: 1. Si la empresa tiene apalancamiento financiero. 2. Si la empresa tiene descalce financiero. 3. La tasa de rentabilidad de los propietarios. 4. El riesgo total de la empresa. 1. Apalancamiento financiero

Hay apalancamiento financiero cuando ROA es mayor que la tasa de costo medio de endeudamiento “i” Rotación = ventas / activo promedio = 1,5 = ventas / $ 1000 Ventas = 1000 * 1,5 = $ 1500 RAITx = 1500 * 0,20 = $ 300 ROA = 300 / 1000 = 0,30 Tasa de costo medio de endeudamiento = i = 0,35 No hay apalancamiento financiero porque ROA es menor que “i” 2. Descalce financiero Hay descalce financiero cuando la liquidez corriente es menor que la liquidez teórica Liquidez teórica = (plazo de cobranza + plazo de inventario) / plazo de pago a proveedores Plazo de cobranza = promedio créditos por ventas / ventas a crédito * 90 días Plazo de cobranza = 400 * 0,40 / 1500 * 90 = 10 días Plazo de inventario = promedio bienes de cambio / costo de mercaderías vendidas * 90 días CMV = ventas – contribución total = 1500 – 1500 * 0,50 = $ 750 Plazo de inventario = 400 * 0,50 / 750 * 90 días = 24 días Plazo de pago a proveedores = promedio deuda con proveedores / compras a crédito * 90 días Deudas con proveedores = 0,50 * pasivo corriente Liquidez corriente = 1,60 = $ 400 / pasivo corriente Pasivo corriente = 400 / 1,60 = $ 250 Compras = existencia final + costo de mercaderías vendidas – existencia inicial Como no se conoce ni la existencia final ni la existencia inicial, entonces Compras = CMV Plazo de pago a proveedores = 250 * 0,50 / 750 * 90 = 15 días Liquidez teórica = (10 + 24) / 15 = 2,27 La empresa tiene descalce financiero porque la liquidez corriente = 1,60 es menor que 2,27 3. Tasa de rentabilidad de los propietarios ROE = (0,30 + (0,30 – 0,35) * 1) * (1 – 0,35) = 0,1625 4. Riesgo total de la empresa Riesgo total de la empresa = Leverage total Leverage total = leverage operativo * leverage financiero Leverage operativo = contribución total / (contribución total – gastos fijos operativos) Gastos fijos operativos = contribución – resultado antes de intereses e impuestos Gastos fijos operativos = 750 – 300 = $ 450 Leverage operativo = 750 / 300 = 2,50 Leverage financiero = (contribución total – gastos fijos) / (contribución total – gastos fijos – intereses pagados) Intereses pagados = pasivo * tasa de costo medio de endeudamiento Activo = pasivo + patrimonio neto = $1000 Endeudamiento = pasivo / patrimonio neto = 1 = 500 / 500 Intereses pagados = $ 500 * 0,35 = $ 175 Leverage financiero = 300 / (300 – 175) = 2,40 Riesgo total de la empresa = 2,50 * 2,40 = 6 11. ROE y riesgo económico Datos de una empresa: rotación de la inversión 100 %, endeudamiento promedio 100 %, margen de contribución 50 %, gastos operativos 15 % de las ventas, intereses pagados 15 % de las ventas e impuesto a las ganancias 35 %. Determine ROE y el riesgo económico de la empresa. Rotación de la inversión = ventas / activo promedio = 1 Endeudamiento promedio de la empresa = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 1 Margen de contribución = (ventas – costo de mercaderías vendidas) / ventas = 0,50 Supongamos que las ventas = $ 100 entonces Activo promedio = $ 100

Pasivo promedio = $ 50 Patrimonio neto promedio = $ 50 Contribución total = 0,50 * ventas = $ 50 Costo de mercaderías vendidas = ventas – contribución total = $ 50 Gastos operativos = 0,15 * ventas = $ 15 Resultado antes de intereses e impuestos = V – CMV – Gastos operativos = $ 35 Intereses pagados = 0,15 * ventas = $ 15 ROE = (ROA + (ROA – i) E) * (1 – tx) ROA = Resultados antes de intereses e impuestos / activo promedio = 35 % i = Intereses pagados / pasivo promedio = 30 % ROE = (35 + (35 – 30) * 1) * (1 – 0,35) = 26 % Riesgo económico de la empresa = Leverage operativo Leverage operativo = contribución total / (contribución total – gastos operativos) = 1,43 12. ROE y estructura de inversión y financiamiento Una empresa tiene en un ejercicio un endeudamiento promedio del 200 %, una rotación del 100% de sus activos promedios, un margen de contribución del 53 %, gastos fijos operativos equivalentes al 20 % de sus ventas, fondo de maniobra equivalente al 20 % del activo total promedio e intereses pagados equivalentes al 20 % de las ventas. El 60 % de las deudas totales son de corto plazo. La alícuota del impuesto a las ganancias es del 35 %. Determine 1. La tasa de rentabilidad de los propietarios. 2. La estructura de inversión y de financiamiento de la empresa en porcentajes. Endeudamiento promedio = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 2 Rotación del activo promedio = ventas / activo promedio = 1 Margen de contribución = (ventas – costo de mercaderías vendidas) / ventas = 0,53 Supongamos que las ventas = $ 300 entonces Activo promedio = $ 300 Pasivo promedio = $ 200 Patrimonio neto promedio = $ 100 Contribución total = 0,53 * ventas = $ 159 Costo de mercaderías vendidas = ventas – contribución total = $ 141 Gastos operativos = 0,20 * ventas = $ 60 Resultado antes de intereses e impuestos = V – CMV – Gastos operativos = $ 99 Intereses pagados = 0,20 * ventas = $ 60 ROE = (ROA + (ROA – i) E) * (1 – tx) ROA = Resultados antes de intereses e impuestos / activo promedio = 33 % i = Intereses pagados / pasivo promedio = 30 % ROE = (33 + (33 – 30) * 2) * (1 – 0,35) = 25,35 % Deudas de corto plazo = 60 % del pasivo total = 0,60 * 200 = $ 120 Fondo de maniobra = 20 % del activo total = 0,20 * 300 = $ 60 Fondo de maniobra = capital de trabajo – deudas de corto plazo, por lo tanto Capital de trabajo = deudas de corto plazo + fondo de maniobra = $ 180 Estructura de inversión: Capital de trabajo Capital fijo Total

$ 180 $ 120 $ 300

Estructura de financiamiento: Deudas de corto plazo Deudas de largo plazo Capital propio Total

60 % 40 % 100 %

$ 120 $ 80 $ 100 $ 300

40 % 27 % 33 % 100 %

13. Indicadores económico-financieros Una empresa tiene los siguientes saldos al inicio y cierre de un trimestre: capital de trabajo $ 100 y $ 120, capital fijo $ 150 y $ 150, bienes de cambio $ 40 y $ 60, créditos a corto plazo $ 20 y $ 40, deuda a corto plazo $ 60 y $ 80, deuda a largo plazo $ 60 y $·60, deuda comercial a corto plazo $ 30 y $ 40, ventas al cierre $ 100, gastos fijos operativos al cierre $ 30, intereses pagados al cierre $ 9. La empresa tributa el 35% de impuesto a las ganancias y todas sus compras y ventas son a crédito. Resultado antes de intereses e impuestos $ 21. Determinar: 1. La duración del ciclo operativo de la empresa 2. La liquidez teórica de la empresa 3. Si la empresa tiene descalce financiero 4. La liquidez en caso de no poder vender las mercaderías en stock ni cobrar los créditos 5. El margen económico sobre ventas con el cual está operando la empresa 6. El apalancamiento financiero de la empresa 7. El efecto palanca 8. El margen de cobertura sobre ventas 9. El riesgo empresarial 1. Duración del ciclo operativo Plazo medio de cobranza = (20 + 40) / 2 / 100 * 90 = 27 días RAITx = Ventas - Costo de las Mercaderías Vendidas - Gastos Fijos Operativos = $ 21 Costo de mercaderías = Ventas - Gastos Fijos Operativos - RAITx = 100 – 30 – 21 = $ 49 Plazo medio de inventario = (40 + 60) / 2 / 49 * 90 = 92 días Duración del ciclo operativo de la empresa = 119 días 2. Liquidez teórica Compras = Existencia Final + Costo Mercaderías Vendidas - Existencia Inicial Compras = 60 + 49 – 40 = $ 69 Plazo medio de pago a proveedores = (30 + 40) / 2 / 69 * 90 = 46 días Liquidez teórica = Ciclo Operativo / Plazo de pago a proveedores = 119 / 46 = 2,59 3. Descalce financiero Liquidez corriente = Capital de trabajo / Deuda a corto plazo = 120 / 80 = 1,5 La empresa tiene descalce financiero porque la liquidez corriente es menor que la teórica. 4. Liquidez ácida Liquidez ácida = (120 – 60 - 40) / 80 = 0.25 5. Margen económico Margen = 21 / 100 * 100 = 21 % 6. Apalancamiento financiero ROA = 21 / (250 + 270) / 2 = 8,08 % i =9 / (120 + 140) / 2 = 6,92 % La empresa tiene apalancamiento financiero porque ROA es mayor que "i" 7. Efecto palanca Deuda promedio de la empresa = (120 + 140) / 2 = $ 130 Patrimonio neto promedio = Activo promedio - Deuda promedio = 260 - 130 = $ 130 Endeudamiento promedio de la empresa = 130 / 130 = 1 ROE = (8,08 + (8,08 - 6,92) * 1)) * (1 - 0,35) = 6,006 % Efecto Palanca =6,006 / 8,08 = 0,74 8. Margen de cobertura

Punto de Equilibrio = 21 / (1 – 49 / 100) = $ 41,18 Margen de cobertura sobre ventas = (100 - 41,18) / 100 * 100 = 58,82 % 9. Riesgo empresarial Riesgo empresarial = riesgo económico * riesgo financiero Riesgo empresarial = leverage operativo * leverage financiero Leverage Operativo = (100 - 49) / (100 – 49 - 30)= 2,43 Leverage Financiero = (100 – 49 - 30) / (100 – 49 – 30 - 9) = 1,75 Leverage Total = 2,43 * 1,75 = 4,25 14. Indicadores económico-financieros Una empresa opera con un margen de contribución del 40 %. Los gastos fijos operativos equivalen al 15 % de las ventas, al igual que los intereses pagados. El activo promedio tiene una rotación del 200 % y las deudas flotantes constituyen el 30 % de la estructura de financiamiento. La solvencia es 1,5 y también la liquidez teórica. El impuesto a las ganancias es el 35 %. 1. Determine la rentabilidad de la empresa. 2. Determine la tasa de costo medio de endeudamiento. 3. Determine la rentabilidad de los propietarios. 4. Determine el fondo de maniobra necesario de la empresa. 5. Determine la composición en % de la estructura de inversión y la estructura de financiamiento de la empresa. 1. Tasa de rentabilidad de la empresa Margen de contribución = (ventas – costo de mercaderías vendidas) / ventas = 0,40 Rotación del activo = ventas / activo promedio = 2 Solvencia = activo / pasivo = 1,5 Supongamos que las ventas = $ 300, entonces Activo promedio = $ 150 Pasivo promedio = $ 100 Deuda flotante = 0,30 * 150 = $ 45 Deuda consolidada = 100 – 45 = $ 55 Patrimonio neto promedio = $ 50 Contribución total = 0,40 * 300 = $ 120 Costo de mercaderías vendidas = $ 180 Gastos fijos operativos = 0,15 * 300 = $ 45 Resultados antes de intereses e impuestos = 300 – 180 – 45 = $ 75 ROA = Tasa de rentabilidad de la empresa = 75 / 150 = 0,50 2. Tasa de costo medio de endeudamiento Intereses pagados = 0,15 * 300 = $ 45 Tasa de costo medio de endeudamiento = 45 / 100 = 0,45 3. Tasa de rentabilidad de los propietarios ROE = (0,50 + (0,50 – 0,45) * (100 / 50)) * (1 – 0,35) = 0,39 4. Fondo de maniobra necesario Liquidez teórica = 1,5 Entonces liquidez corriente necesaria = 1,5 = capital de trabajo / deuda flotante Capital de trabajo necesario = deuda flotante * 1,5 = 45 * 1,5 = $ 67,50 Fondo de maniobra necesario = 67,50 – 45 = $ 22,50 5. Estructura de inversión y financiamiento Estructura de inversión: Activo total

$ 150

100 %

Capital de trabajo Capital fijo

$ 67,50 $ 82,50

45 % 55 %

Estructura de financiamiento: Pasivo + Patrimonio neto Deuda flotante Deuda consolidada Capital propio Fondos de largo plazo

$ 150 $ 45 $ 55 $ 50 $ 105

100 % 30 % 37 % 33 % 67 %

15. Liquidez necesaria Una empresa tiene en un trimestre, en promedio, créditos por ventas por $ 100, bienes de cambio por $ 200 y deudas comerciales por $ 150. Las ventas a crédito del trimestre ascienden a $ 1.200. La empresa trabaja con un margen de contribución del 50 %. Las compras son todas a crédito. El capital de trabajo de la empresa es el 60 % de la inversión total y las deudas de corto plazo el 40 % del financiamiento total. Calcular la liquidez mínima que debe tener la empresa y el fondo de maniobra necesario en porcentaje de la inversión total. Liquidez mínima necesaria = liquidez teórica Liquidez teórica = duración del ciclo operativo / plazo promedio de pago a proveedores Duración del ciclo operativo = plazo promedio de cobranza + plazo promedio de inventarios Plazo promedio de cobranza = promedio de créditos por ventas / ventas a crédito * 90 días Plazo promedio de cobranza = 100 / 1200 * 90 = 8 días Plazo promedio de inventarios = promedio de bienes de cambio / costo de mercaderías vendidas * 90 días = 200 / (ventas – contribución total) * 90 = 200 / (1200 – (0,50 * 1200)) * 90 = 30 días Duración del ciclo operativo = 8 días + 30 días = 38 días Plazo promedio de pago a proveedores = promedio de deudas comerciales / compras a crédito * 90 días Compras = existencia final de bienes de cambio + costo de mercaderías – existencia inicial de bienes de cambio Como el saldo de bienes de cambio es promedio, entonces Compras = saldo promedio de bienes de cambio + costo de mercaderías vendidas = $ 800 Plazo promedio de pago a proveedores = 150 / 800 * 90 = 17 días Liquidez teórica = 38 / 17 = 2,24 Liquidez mínima que debe tener la empresa = $ 2,24 de capital de trabajo por cada $ 1 de deuda flotante. Capital de trabajo actual de la empresa = 60 % de la inversión total Deuda de corto plazo actual de la empresa = 40 % del financiamiento total Como la inversión total = financiamiento total, es decir Activo total = Pasivo total + Patrimonio neto, entonces Liquidez corriente actual de la empresa = 60 % / 40 % = 1,5 Fondo de maniobra actual de la empresa = 60 % - 40 % = 20 % Liquidez mínima que debe tener la empresa = 2,24 Es decir, liquidez corriente necesaria = capital de trabajo necesario / deuda flotante = 2,24 Por lo tanto, capital de trabajo necesario en % = 40 % * 2,24 = 89,6 % Fondo de maniobra necesario = capital de trabajo necesario – deuda flotante Fondo de maniobra necesario en % = 89,6 – 40 = 49,6 % 16. Superar el descalce financiero Las empresas A, B y C presentan los siguientes datos sobre estructura de inversión, estructura de financiamiento y plazos promedios de inventario, cobranza y pago a proveedores. Los % son en relación a la estructura total de inversión y la estructura total de financiamiento de cada empresa. Indicadores Capital de trabajo fluctuante Capital de trabajo permanente Deuda flotante Deuda consolidada Plazo promedio de inventario Plazo promedio de cobranza Plazo promedio de pago a proveedores

Empresa A 10 % 30 % 20 % 10 % 18 días 15 días 20 días

Empresa B 20 % 30 % 31,25 % 12,75 % 19 días 16 días 18 días

Empresa C 20 % 40 % 48 % 14 % 16 días 10 días 18 días

1. Determine para cada empresa el índice de solvencia, el índice de endeudamiento en %, la liquidez corriente y la liquidez teórica. 2. En función de los indicadores obtenidos, determine si la liquidez corriente de cada empresa es suficiente (si no hay situaciones de descalce financiero). 3. En caso de que haya descalce financiero, suponga que se vende al contado el 10 % de los activos fijos y determine si la empresa logra superar su situación de descalce. 4. En caso de que continúe la situación de descalce financiero, haga una reconversión del 10 % de la deuda flotante en deuda consolidada y determine si la empresa logra superar el descalce financiero. 1. Determinación de indicadores Indicadores Índice de solvencia Endeudamiento en % Liquidez corriente Liquidez teórica

Empresa A 3,33 42,86 2 1,65

Empresa B 2,27 78,57 1,60 1,94

Empresa C 1,61 163,16 1,25 1,44

Empresa A 2 1,65 No

Empresa B 1,60 1,94 Sí

Empresa C 1,25 1,44 Sí

2. Descalce financiero Indicadores Liquidez corriente Liquidez teórica Descalce financiero

3. Venta al 10% de activos fijos Indicadores Capital de trabajo fluctuante Capital de trabajo permanente Deuda flotante Deuda consolidada Plazo promedio de inventario Plazo promedio de cobranza Plazo promedio de pago a proveedores Índice de solvencia Endeudamiento en % Liquidez corriente Liquidez teórica Descalce financiero

Empresa A 16 % 30 % 20 % 10 % 18 días 15 días 20 días 3,33 42,86 2,3 1,65 No

Empresa B 25 % 30 % 31,25 % 12,75 % 19 días 16 días 18 días 2,27 78,57 1,76 1,94 Sí

Empresa C 24 % 40 % 48 % 14 % 16 días 10 días 18 días 1,61 163,16 1,33 1,44 Sí

Empresa B 25 % 30 % 28,13 % 15,87 % 19 días 16 días 18 días 2,27 78,57 1,96 1,94 No

Empresa C 24 % 40 % 43,20 % 18,80 % 16 días 10 días 18 días 1,61 163,16 1,48 1,44 No

4. Reconversión de deuda flotante en deuda consolidada Indicadores Capital de trabajo fluctuante Capital de trabajo permanente Deuda flotante Deuda consolidada Plazo promedio de inventario Plazo promedio de cobranza Plazo promedio de pago a proveedores Índice de solvencia Endeudamiento en % Liquidez corriente Liquidez teórica Descalce financiero

Empresa A 16 % 30 % 18 % 12 % 18 días 15 días 20 días 3,33 42,86 2,56 1,65 No

17. ROA Una empresa trabaja con un margen de contribución de 0,35. Tiene una rotación del 100 % de su inversión

y un leverage operativo de 2. Calcule la rentabilidad económica de la empresa. ROA = rentabilidad económica de la empresa ROA = resultados antes de intereses e impuestos / activo promedio Rotación de la inversión = ventas / activo promedio = 1 Supongamos que las ventas = $ 100 Entonces activo promedio = $ 100 Contribución total = 0,35 * 100 = $ 35 Costo de mercaderías vendidas = ventas – contribución total = $ 65 Leverage operativo = contribución total / (contribución total – gastos operativos) = 2 Leverage operativo = contribución total / resultado antes de intereses e impuestos = 2 Resultados antes de intereses e impuestos = $ 35 / 2 = $ 17,50 ROA = $ 17,50 / $ 100 = 17,50 % 18. ROE Una empresa trabaja con un margen económico de 0,25 y tiene excedentes netos equivalentes al 10 % de sus ventas. La tasa de impuesto a las ganancias es el 35 %. El promedio de sus activos totales duplica el pasivo total promedio y tiene una rotación del 100 %. Calcule la rentabilidad de los propietarios. ROE = Rentabilidad de los propietarios ROE = (ROA + (ROA – i) E) * (1 – tx) Margen económico = resultado antes de intereses e impuesto / ventas = 0,25 Supongamos que las ventas = $ 100 Entonces resultado antes de intereses e impuesto = $ 25 Si rotación de la inversión = ventas / activo promedio = 1 Entonces activo promedio = $ 100 ROA = 25 / 100 = 25 % Si activo promedio = 2 * pasivo total promedio Entonces pasivo promedio = $ 100 / 2 = $ 50 Patrimonio neto promedio = $ 50 E = endeudamiento promedio = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 1 i = tasa de costo medio de endeudamiento = intereses pagados / pasivo promedio Intereses pagados = resultado antes de intereses e impuesto – resultado antes de impuesto Intereses pagados = $ 25 – resultado antes de impuesto Si ventas = $ 100, entonces excedentes netos = $ 10 $ 10 = Resultado antes de impuesto – impuesto a las ganancias $ 10 = Resultado antes de impuesto – resultado antes de impuestos * 0,35 $ 10 = Resultado antes de impuesto (1 – 0,35) Resultado antes de impuesto = 10 / 0,65 = $ 15,38 Intereses pagados = $ 25 - $ 15,38 = $ 9,62 i = 9,62 / 50 = 19,24 % ROE = (25 + (25 – 19,24) * 1) * (1 – 0,35) = 19,99 % 19. Riesgo económico El margen de contribución de una empresa es 0,30 y tiene un margen de cobertura del 25 %. Calcule el leverage operativo. Margen de contribución = (ventas – costo de mercaderías vendidas) / ventas = 0,30 Contribución total = ventas – costo de mercaderías vendidas = 0,30 * ventas Costo de mercaderías vendidas = ventas – contribución total Margen de cobertura = (ventas – ventas en el punto de equilibrio) / ventas * 100 = 25 % Punto de equilibrio = gastos fijos operativos / (1 – costo de mercaderías vendidas / ventas) Leverage operativo = (ventas – costo de mercaderías vendidas) / (ventas – costo de mercaderías vendidas – gastos fijos operativos) Supongamos que las ventas = $ 100 Entonces: Contribución total = $ 30

Costo de mercaderías vendidas = $ 70 Margen de cobertura = (100 – punto de equilibrio) / 100 = 0,25 100 – punto de equilibrio = 0,25 * 100 = 25 Por lo tanto punto de equilibrio = 100 – 25 = $ 75 Punto de equilibrio = $ 75 = gastos fijos operativos / (1 – 70 / 100) = gastos operativos / 0,30 Gastos operativos = $ 75 * 0,30 = $ 22,50 Leverage operativo = (100 – 70) / (100 – 70 – 22,50) = 4 20. ROE Una empresa vende por año el equivalente a una vez y medio sus activos totales promedios. Tiene un margen de contribución del 30 % y los gastos fijos operativos equivalen al 10 % de las ventas. La deuda flotante representa el 40 % del financiamiento total y la deuda consolidada el 20 %. La empresa tributa el 35 % de impuesto a las ganancias y tiene un excedente neto equivalente al 5 % de sus ventas. Determine la tasa de rentabilidad de los propietarios. Rotación de la inversión = ventas / activo promedio = 1,5 Margen de contribución = (ventas – costo de las mercaderías vendidas) / ventas = 0,30 Contribución total = ventas * 0,30 Costo de las mercaderías vendidas = ventas – contribución total = ventas – ventas * 0,30 Costo de las mercaderías vendidas = ventas * (1 – 0,30) = ventas * 0,70 ROE = return on equity = rentabilidad del patrimonio neto ROE = (ROA + (ROA – i) E) * (1 – tx) Suponiendo que las ventas = $ 150 Activo promedio = 150 / 1,5 = $ 100 Deuda flotante = pasivo corriente = 100 * 0,40 = $ 40 Deuda consolidada = pasivo no corriente = 100 * 0,20 = $ 20 Pasivo promedio = $ 60 Costo de mercaderías vendidas = 150 * 0,70 = $ 105 Contribución total = 150 * 0,30 = $ 45 Gastos fijos operativos = 150 * 0,10 = $ 15 Resultado antes de intereses e impuesto = 150 – 105 – 15 = $ 30 ROA = 30 / 100 * 100 = 30 % E = endeudamiento promedio = pasivo promedio / patrimonio neto promedio = 60 / 40 = 1,50 i = Tasa de costo medio de endeudamiento = intereses pagados / pasivo promedio Intereses pagados = resultado antes de intereses e impuesto – resultado antes de impuesto Excedente neto = 150 * 0,05 = $ 7,50 $ 7,50 = resultado antes de impuesto – resultado antes de impuesto * 0,35 $ 7,50 = resultado antes de impuesto * (1 – 0,35) Resultado antes de impuesto = 7,50 / 0,65 = $ 11,54 Intereses pagados = 30 – 11,54 = $ 18,46 i = 18,46 / 60 * 100 = 30,77 % ROE = (30 + (30 – 30,77) 1,5) * (1 – 0,35) = 18,75 %