Demanda y Oferta Monetaria
TEMA 2: DEMANDA Y OFERTA MONETARIA DARWIN UGARTE ONTIVEROS Mayo 2015, La Paz, Bolivia ESTRUCTURA DEL TEMA 2 -Teorías
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TEMA 2: DEMANDA Y OFERTA MONETARIA DARWIN UGARTE ONTIVEROS
Mayo 2015, La Paz, Bolivia
ESTRUCTURA DEL TEMA 2
-Teorías sobre la demanda de dinero -La función de demanda de dinero -El proceso de la oferta de dinero, el balance del Banco Central -El multiplicador monetario -Determinantes de la oferta monetaria Lecturas : Caps 9 y 10. Economía monetaria de Armando Méndez Caps 14 y 19. Moneda, banca y mercados financieros de Frederic Mishkin
TEORÍAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO 1) Teoría basada en el rol de las transacciones a partir de la teoría cuantitativa del dinero La demanda de dinero surge por la necesidad de los individuos de comerciar, el dinero es un medio de pago MV PT 1 M PT V M d kPT La demanda de dinero es una proporción del valor de las transacciones que se realizan en la economía (del valor del comercio a realizarse con dinero) De la ecuación, la demanda de dinero es una función positiva del volumen de comercio y una función negativa de la velocidad de circulación del dinero K=f(sistema de intermediación financiera, regularidad y estabilidad del sistema de pagos, costumbres sobre el ahorro, transporte del dinero, coyuntura)
TEORÍAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO 2) Teoría basada en el rol de los ingresos a partir de la teoría cuantitativa del dinero La demanda de dinero es proporcional al nivel de ingresos de los individuos
M d k * Py K* es la proporción del ingreso que se demanda en la forma de dinero, Py es el ingreso nominal K*=f(ganancias por tener dinero para hacer transacciones, la riqueza, el costo de oportunidad: tasa de interés, expectativas, gustos) 3) Teoría Keynesiana de la demanda de dinero Tres motivos para la tenencia de dinero: a) Motivo transacción M d f (kY , coyuntura eco) b) Motivo precaución: incertidumbre c) Motivo especulación: anticipación a las variaciones en los precios de los activos Demanda por saldos ociosos, no motiva el comercio de bs y servicios, si activos en otros mercados financieros. Este motivo precaución explicaría las fluctuaciones en la liquidez Pbono
R M d f (i ) i
TEORÍAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO
M d f (kY , i, R) Md kY L(i ) P 4) Teoría de la demanda de dinero de Baumol Se puede mantener el ingreso para transacciones tambien en activos financieros en lugar de dinero, mientras no realiza transacciones, para obtener rendimientos: existe un costo de oportunidad por tener dinero en lugar de e.g. bonos Cual es la combinación adecuada de activos financieros a mantener El costo total de realizar transacciones
Y K Costo b i K 2 Al recibir sus ingresos (Y), todo, los convierte en bonos y cada que necesite dinero venderá estos bono El costo de vender los bonos es b Los vende en lotes de igual tamaño, equivalentes a un monto K Primer componente: costo de venta x veces que se venden los bonos
TEORÍAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO La persona mantiene su ingreso en forma de dinero, por ejemplo, en promedio, K/2 cada período Por guardar dinero en cada período pierde el interés del bono Segundo componente: ganancia que déjà de percibir por la tenencia de liquidez
C bY i 2 0 K K 2 K
2bY i
M d K 1 2bY P 2 2 i La demanda real de dinero varia en forma directa con el ingreso pero de una manera menos que proporcional El rol de la distribución del ingreso: A medida que aumenta el ingreso el individuo damanda proporcionalmente menos dinero. Cuando masconcentrado este el ingreso menor será la demanda de dinero. Viceversa: un aumento en la cantidad de dinerose traducirá en un gasto e ingreso mayor, en una sociedad con distribución del ingreso menos concentrada
TEORÍAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO 5) Teoría de la demanda de dinero de Tobin El dinero no genera ningun rendimiento pero tampoco conlleva riesgos de pérdidas de capital. En cambio los bonos, cuya tenencia ofrecen un rendimiento, están sujetos al riesgo de la incertidumbre Él rol de la propensión al riesgo La única manera de aumentar la riqueza es asumiendo riesgos Cuando menos riqueza tiene la persona está dispuesto a asumir mayores riesgos en búsqueda de ganancias
Md f ( Riqueza, i, riesgo) P 6) Teoría de la demanda de dinero de Friedman No intenta explicar los motivos de la demanda de dinero Seaumentará la tenencia de dinero mientras mas se valorice los servicios que ofrece el dinero comparado con los servicios que le ofrecen otros bienes: Tasa marginal de sustitución La función de consumo y la función de producción pueden utilizarse para explicar el dinero
La demanda de dinero dependerá de: como restrcción presupuestaria la riqueza del individuo, por el nivel de precios, por el costo de oportunidad de tener dinero (rendimientos), capital humano, gustos y preferencias y shocks imprevistos LA DEMANDA DE DINERO EN BOLIVIA 2006Q3 - 2014Q2 Variable Ingreso TIEBs TIEExt TIEpromedio TIRBs TIRExt TIRpromedio DEV Q_USD DEV Q_Real (M'3/P) t-1 Test F de Instrumentos débiles Test de exogeneidad de Hansen Test de ruido blanco de los residuos
M'3/P VI: D(ln[inversiónr]) ; wti t-3 0.797*** 0.890*** 0.653*** 0.762*** (6.555) (5.924) (3.242) (4.221) -0.003 (-0.804) -0.003 (-0.652) -0.006*** (-2.791) -0.002 (-0.692) 0.001 (0.386) -0.001 (-0.628) -0.314 -0.297 (-1.265) (-1.134) 0.132* 0.115* (1.782) (1.736) 0.735*** 0.708*** 0.785*** 0.756*** (21.025) (15.855) (13.511) (14.391) 12.378 10.556 3.335 5.781 0.216 0.555 0.122 0.111 0.134 0.130 0.654 0.658
LA OFERTA DE DINERO LA BASE MONETARIA (por usos)
Un bien económico, es útil y escaso; el dinero es escaso? Su costo marginal es cero y su producción no está sujeta a las leyes del mercado, está regulada por el Estado. Los productores de dinero son los bancos. El banco central (BCB) produce el dinero primario (exógeno o potencial) y los bancos comerciales el dinero secundario (endógeno, derivado o bancario)
El dinero primario también se denomina Base Monetaria. BM=C+R C=billetes y monedas en circulación, R= Reservas bancarias. Es decir el dinero que el BCB crea están en poder del público (C) o depositados en los bancos comerciales, una parte de esos depósitos se usan para créditos, pero no todo, la otra parte son reservas (forzosamente por prudencia). Estas reservas de los bancos comerciales están en el BCB (Reservas Bancarias, Rb) y otra menor parte en los mismos bancos (Caja Bancos, Cb): R=Cb+Rb y BM=C+Cb+Rb Los billetes emitidos por el BCB en circulación en la economía, emisión: E=C+Cb. Entonces: BM=E+Rb
LA OFERTA DE DINERO FUNCIONES DEL BCB A) Administrar las Reservas Internacionales Las RI representan todo aquello que se podría constituir como dinero internacional (liquidez internacional). Sirve para cumplir con obligaciones externas a raíz de las actividades del comercio internacional y finanzas internacionales; así evitar caer en crisis de la balanza de pagos y en default. Actualmente los países mantienen sus reservas en una combinación de oro y divisas (plenamente convertibles a cualquier tipo de moneda) El BCB es el responsable de administrar estas RI. Mediante operaciones monetarias afecta el volumen de estas RI: cuando las usa (operaciones gubernamentales para pagar el servicio de la deuda) o cuando las invierte (estas RI se depositan o invierten en instituciones financieras del exterior) La administración de las RI afecta la creación de dinero que realiza el BCB: cuando el BCB compra divisas, aumenta el dinero que produce, cuando vende divisas lo reduce. Ejm: un superávit en la cuenta capital de la BP mayor al déficit en cuenta corriente, esta diferencia será absorbida por el BCB comprando divisas (ampliar sus RI); si el déficit en cuenta corriente es mayor, el BCB debe vender las divisas (reducir sus RI) . Otra manera de aumentar las RI es mediante préstamos del exterior. Las RINetas se obtienen de restar las obligaciones con el exterior a corto plazo
LA OFERTA DE DINERO B) Banco de bancos Todos los bancos mantienen sus reservas bancarias en el BCB, el “encaje legal”, un porcentaje de todos los depósitos que captan del público. El aumento de estas reservas implica un aumento de la BM. Si un banco privado ha prestado una gran cantidad de sus depósitos (créditos al público) y de repente clientes necesitan retirar una gran cantidad de sus dineros (que el banco en ese momento no posee), puede pedir un crédito de liquidez al BCB para evitar caer en “insuficiencia de encaje”, lo que aumenta la BM. C) Banco del Gobierno El BCB capta los depósitos del gobierno y por lo tanto también les provee de créditos Un aumento de los depósitos públicos disminuye la BM y la E. Un aumento de los créditos del BCB al gobierno aumentan la BM y la E. CNSP, …
LA OFERTA DE DINERO D) Instituto emisor
Atribución legal con carácter monopólico para emitir dinero Señoreaje: diferencia entre el valor nominal y monetario que tiene una determinada cantidad de dinero emitida, y que es valor fiduciario del dinero. El costo marginal del dinero es cero. El señoreaje permite a los bancos aumentar sus pasivos financieros, sin costo financiero alguno. Los mismos que los transfieren a la economía por el lado de sus activos, otorgando créditos o adquiriendo RI (activos internacionales que ganan intereses). Estos intereses le permiten financiar sus gastos e incluso obtener utilidades, las mismas que se transfieren al gobierno.
LA OFERTA DE DINERO BM POR EL LADO DE SUS DETERMINANTES B= Base monetaria RB= Reservas bancaria en el BCB RI= Reservas internacionales brutas
RIN= Reservas Internacionales Netas OECP= Obligaciones con el exterior de corto plazo OEMLP= Obligaciones con el exterior de mediano y largo plazo CBSP=Crédito Bruto al Sector Público
DP=Depósitos del Sector Público CBSF=Crédito Bruto al Sector Financiero CNSF= Crédito Neto al Sector Financiero O= Otros neto
LA OFERTA DE DINERO La Base monetaria por el lado de sus determinantes se define como: BM=(RIB-OECP)+CBSF+(CBSP-DP)+OEMLP+O BM=RIN+CBSF+CNSP+O ΔB=ΔRIN+ΔCBSF+ΔCNSP+ΔO La Emisión se define como: E=(RIB-OECP)+(CBSF-DB)+ (CBSP-DP)+O E=RIN+CNSF+CNSP+O E=RIN+ADN Donde ADN: Activos domésticos netos
LA OFERTA DE DINERO EL BALANCE DEL BANCO CENTRAL
LA OFERTA DE DINERO EFECTOS DE LA DOLARIZACION EN LA BASE MONETARIA Y LA EMISION Como una parte de las transacciones en la economía los bancos comerciales mantienen una parte de sus reservas bancarias (Rb) en dólares, existe un encaje legal diferente para moneda nacional y moneda extranjera. El aumento de estas Rb en dólares aumenta la BM Los créditos de líquidez en dólares no afectan el comportamiento de la emisión (son parches) pero sí la BM (ya que se abonan en la cuenta de Rb) y RIs (ya que de ahí sale el préstamo) Los créditos de liquidez implican un cambio en la composición del balance del BCB, aumenta la cuenta Créditos y disminuye en la misma proporción la cuenta RIs En general, todos los créditos y depósitos en moneda extranjera del BCB no afectan la Emisión pero si las RIs
LA OFERTA DE DINERO EL MULTIPLICADOR SIMPLE Y LA CREACIÓN DE DINERO
A partir del dinero que crea el BCB (BM) los bancos privados crean dinero secundario, el agregado de ambos se constituye la oferta de dinero (M1) El circulante creado por el BCB no aumenta! La creación de dinero de los bancos comerciales es por medio de los depósitos a la vista, los mismos que se generan a partir de las reservas bancarias: Supuestos: Un solo banco, en su pasivo solo tiene depósitos a la vista, en su activo sólo tiene préstamos y reservas bancarias, la tasa de reserva bancaria es del 50 por ciento; todo el 50 porciento restante es prestado, los depósitos no se convierten en efectivo (cheques, tarjetas de débito, etc). En la base monetaria, las Reservas Bancarias son 1200 Bs. Los balances serían los sgts:
LA OFERTA DE DINERO El banco da un crédito de 600 a alguien, quien recibe en su cuenta, lo que implica un depósito de 600
De esos 600, 300 son reserva bancaria y 300 se pueden prestar, y así sucesivamente… Es decir, con unas RB de 1200 al final el sistema bancario creó otro monto igual mediante el otorgamiento de créditos, los mismos que se tradujeron en depósitos.
Este proceso puede representarse como la suma de una progresión geométrica basada en la tasa de reservas bancarias: 1200(1+0.5+0.52+0.53…….)=2400 Lo que se conoce como el multiplicador monetario simple; si la tasa de reserva bancaria es menor, el multiplicador es mayor: M=(1/r)B ; (1/r)=m ; M=mB
LA OFERTA DE DINERO EL DINERO SECUNDARIO O BANCARIO Cuando un banco da un crédito le abona en su cuenta u otro tipo de depósito, lo que crea dinero. El dinero secundario seria la diferencia entre el dinero total y la base monetaria. S M 1 BM S (C D1 ) (C R )
Contablemente, el dinero secundario es la diferencia entre el total de depósitos en cuenta corriente y las reservas bancarias S D1 R
El dinero secundario como función económica: S sBM
Donde s es el multiplicador monetario del dinero secundario: cuanto dinero secundario se puede crear por unidad de base monetaria
LA OFERTA DE DINERO El flujo de dinero secundario depende de las variaciones en la BM ponderada por el multiplicador, de las variaciones en el multiplicador ponderada por la base monetaria y por el producto de ambas variaciones
En términos de tasas: la tasa de variación del dinero secundario es igual a la suma de la tasa de variación de la base monetaria y de la tasa de variación del multiplicador mas un residuo.
LA OFERTA DE DINERO DETERMINACIÓN DEL MULTIPLICADOR DEL DINERO SECUNDARIO
LA OFERTA DE DINERO CAMBIOS EN LOS DETERMINANTES DEL MULTIPLICADOR Un cambio en la preferencia por billetes p genera un cambio inverso en el multiplicador
Un cambio en la composición de depósitos, disminuye el multiplicador
Un incremento en la tasa de reserva bancaria disminuye el multiplicador
En conclusión:
LA OFERTA DE DINERO En términos relativos, la tasa de crecimiento del multiplicador es igual a la suma de las variaciones de cada uno de sus componentes ponderados, cada uno de ellos por su respectiva elasticidad más un residuo.
LA OFERTA DE DINERO DETERMINANTES DE LA OFERTA DE DINERO La tasa de variación de la oferta de dinero es igual a la suma de la tasa de variación del multiplicador más la tasa de variación de la base monetaria y de un residuo.
LA OFERTA DE DINERO Relaciones que usaremos:
LA OFERTA DE DINERO
Es decir, los determinantes del multiplicador son la preferencia de billetes c, la tasa de reservas r, la preferencia del público por los depósitos d2, y la proporción que representan los depósitos del gobierno con respecto al dinero dg
LA OFERTA DE DINERO Todo aumento en la preferencia por billetes afecta negativamente la expansión del multiplicador
Todo aumento en la tasa de reservas afecta negativamente la expansión del multiplicador y viceversa
LA OFERTA DE DINERO Todo aumento en los depósitos a plazo en desmedro de los depósitos a la vista afecta negativamente la expansión del multiplicador
Todo aumento de los depósitos gubernamentales disminuye el multiplicador
Por tanto:
LA OFERTA DE DINERO La oferta de dinero en sentido estricto:
LA OFERTA DE DINERO
LA OFERTA DE DINERO
La oferta de dinero en sentido amplio:
LA OFERTA DE DINERO
LA OFERTA DE DINERO
LA OFERTA DE DINERO LA TASA DE INTERÉS COMO DETERMINANTE DE LA OFERTA DE DINERO ESTRICTA
LA OFERTA DE DINERO
LA OFERTA DE DINERO
LA OFERTA DE DINERO LOS DETERMINANTES DEL MULTIPLICADOR -La preferencia por circulante
-La tasa de reserva bancaria
-La composición de los depósitos
-Los depósitos del gobierno