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“Tercer Cuestionario de Finanzas Corporativas”. DE LA TEJERA GARCÍA DANIEL ENRIQUE FINANZAS CORPORATIVAS

DE LA TEJERA GARCÍA DANIEL ENRIQUE

2019-II

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE MÉXICO FACULTAD DE ECONOMÍA

Preguntas del Curso, Tercera Parte: 49. Índique por qué Modigliani-Miller dice que los Mercados de Capital Perfectos no requieren la forma de estructura de capital. R= El teorema afirma que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes en virtud de que el valor de una Empresa en encuentra en su capacidad para generar flujos de efectivo y no por la estructura de Capital/Deuda que posee. De está forma, Modigliani-Miller establece que es indiferente que una empresa logre los recursos financieros necesarios para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. También resulta indiferente la política de dividendos.

50. Indique que es el Costo de Capital y la Estructura de Capital. R=

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El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización.El Coste de Capital se expresa en porcentaje y se calcula utilizando la fórmula de WACC o Costo Promedio de Capital Ponderado; es un parámetro de referencia que debemos usar para medir si una opción de inversión es, o no, viable.

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Por otro lado, La Estructura de Capital se refiere a la estructura del pasivo y el patrimonio neto de una empresa, la cuál es la mezcla o proporción del financiamiento permanente a largo plazo de una empresa representado por la deuda, acciones preferentes y capital propio. La valoración de dicha estructura orienta las decisiones de los directores en materia de inversión y la administración de los activos de una empresa.

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51. ¿Cómo se cálcula el valor de la Corporación por reclamación de sus activos? R= 52. ¿Cómo se cálcula el valor de la Corporación considerando la parte derecha del Balance? R= 53. ¿Cuáles son las dos decisiones básicas que tiene a cargo el CFO en cuanto a decisión de inversión se refiere, considerando la parte izquierda del Balance? R= El director financiero de una empresa, ó en ingles, Chief Executive Officer (CFO) es el encargado de la gestión, el control y el análisis financiero dentro de una organización. Las principales decisiones financieras que toma un CFO dentro de una Empresa, son básicamente las siguientes: 1) Escoger Proyectos de Inversión: Las decisiones de inversión comienzan con la identificación de las oportunidades de inversión. El director financiero ha de ayudar a seleccionar cual de estas oportunidades de negocio es mas atractiva en función de la rentabilidad que pueda aportar. Una vez seleccionada establecerá los recursos que asignarán a cada una de ellas. El director financiero ha de analizar el valor de los futuros flujos de caja. Si el valor generado en la vida de la inversión es superior a los capitales invertidos, entonces la inversión es atractiva. 2) Decidir que activos/proyectos desechar: El director financiero ha de seleccionar las inversiones correctas a llevar a cabo y abandonar aquellas que les reporte una merma en su actividad actual o de cara al futuro. la gestión de activos es uno de los aspectos fundamentales para lograr que la empresa cubra adecuadamente sus obligaciones y, a la vez, se posicione para cumplir los objetivos o metas de crecimiento establecidos. En pocas palabras, el director financiero debe establecer y asegurar que los activos existentes se manejen de la forma más eficiente posible. Por lo general, este gerente debe priorizar la gestión de activos corrientes antes que la gestión de activos fijos. Los activos corrientes son aquellos que en un futuro próximo se convertirán en efectivo, como lo pueden ser las cuentas a cobrar o inventarios. En cambio, los activos fijos carecen de liquidez debido a que se necesitan para el funcionamiento de la operativa en forma permanente.

54. Cuáles son las diferencias entre Rendimiento Requerido y Rendimiento Esperado, considerando la condición futura o estratégica de la empresa? 2

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R= -

Rendimiento Requerido: En clase vimos como Harry Markowitz desarrolló una teoría de gestión de la cartera en 1952. El modelo de valoración de activos financieros (CAPM) fue desarrollado por William Sharpe, John Lintner, y Jan Mossin en 1964. El modelo CAPM determina el rendimiento que los accionistas exigen con base en un nivel de riesgo dado. El modelo está basado en la teoría de que a medida que el nivel de riesgo aumenta, la tasa de rendimiento requerida también lo hace. Es de uso común desde la década de 1980. La importancia en comprender la rentabilidad requerida ayuda a determinar viabilidad de los proyectos y tomar decisiones de presupuesto de capital. Para los inversores, la rentabilidad exigida se utiliza para medir si una inversión va a ser lo suficientemente rentable basado en la cantidad de riesgo que se corre.

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Rendimiento Esperado: el rendimiento esperado es un promedio – y también es una expectativa. Pero los rendimientos son variables, particularmente cuando uno invierte en Bolsa hay años muy buenos y otros muy malos. Por ello, el rendimiento esperado no significa que ese sea el rendimiento que vamos a obtener, necesariamente. Porque en toda inversión hay riesgos. La desviación potencial que puede haber entre el rendimiento esperado, y el rendimiento que obtendremos, es lo que se conoce como riesgo. Si puede haber mucha diferencia entre el rendimiento esperado y el rendimiento potencial, entonces hay mucho riesgo. Si la diferencia es pequeña, se dice que el riesgo es bajo.

55. Defina usted cómo se cálcula la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) del lado del presupuesto de capital. R= La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones. La tasa interna de retorno de una inversión o proyecto es la tasa efectiva anual compuesto de retorno o tasa de descuento que hace que el valor actual neto de todos los flujos de efectivo (tanto positivos como negativos) de una determinada inversión sea igual a cero. En términos más específicos, la TIR de la inversión es la tasa de interés a la que el valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversión es igual al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la inversión. Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto, más deseable será llevar a cabo el proyecto. Suponiendo que todos los demás factores iguales entre los diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sería considerado el primer y mejor realizado. Cálculo:

donde:

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t - el tiempo del flujo de caja i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podría ganar en una inversión en los mercados financieros con un riesgo similar) Rt: el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos salidas) en el tiempo t. Para los propósitos educativos, R0 es comúnmente colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la inversión

56. ¿Qué es el Apalancamiento? R= El concepto de apalancamiento viene de apalancar, que se define como levantar o mover algo con la ayuda de una palanca. Corresponde a una herramienta, para la cual las empresas, sociedades financieras, etc., tienen acceso para impulsar proyectos con un menor grado de dificultad. Su principal ventaja es que permite multiplicar la rentabilidad de un negocio y el problema más común es que la operación resulte negativa.

57. Diga usted qué es el Apalancamiento Operativo y Apalancamiento Financiero. R= Vamos a distinguir entre dos clases de apalancamiento. 

Apalancamiento operativo: usa los costes fijos para conseguir una mayor rentabilidad por unidad comercializada. Se trata de la relación entre costes fijos y variables empleados por una compañía en la producción de bienes.



Apalancamiento financiero: en este caso se emplea la deuda con el propósito de incrementar la cantidad de dinero que puede dedicarse a la inversión. Aborda la relación entre capital propio y crédito usado en una operación financiera.

En el momento en que una compañía realiza una inversión en equipos o maquinaria está usando apalancamiento, al igual que cuando solicita un préstamo para ampliar el negocio o para invertir en bolsa. En el primer caso se trataría de apalancamiento operativo, mientras que en las otras dos situaciones sería apalancamiento financiero.

58. Explique usted la fórmula del Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP). Diga cuándo se utiliza la TIR o el CCPP. R= El cálculo se obtiene de diferentes fuentes que son los montos, tasas de interés y efectos fiscales de cada una de las fuentes de financiamiento que fueron seleccionadas. Cada proyecto es diferente pero al final el resultado del CCPP deberá ser inferior a la rentabilidad del proyecto a fondear, las ganancias del proyecto deberán ser mayores al CCPP. Fórmula del Costo de Capital Promedio Ponderado: CCPP = (E / D + E)re + (D / D+ E )r1 (1-Tx)

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Dónde: re: Costo de Capital K1: Coste de la Deuda Financiera E: equity o Fondos Propios D: Deuda Financiera T: Tasa impositiva Finalmente, el CCPP se usa para determina el costo de la inversión independientemente de las fuentes de financiación para así poder determinar una tasa de rendimiento superior a CCPP y que por tanto genere valor agregado para los accionistas.; por otro lado, la TIR se utiliza si queremos obtener una medida relativa de la rentabilidad, es decir, va a venir expresada en tanto por ciento

59. ¿Cuáles son los factores que afectan a la proporción de la Estructura de Capital? R= -

Capacidad de Pago de la Deuda: A menor proporción de deuda de una empresa, mayor flexibilidad enperíodos económicos difíciles. La capacidad de pago de la deuda permite liberar capital durante los períodos de crecimiento lento. Capacidad para usar Escudos Financieros: Oportunidades que otorga el sector gobierno para impulsar el desarrollo de una empresa. Riesgo de Insolvencia: La probabilidad de que una empresa se vuelva insolvente debido a su incapacidad para pagar su deuda tiene injerencia en la proporción de la Estructura de Capital.

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61. Índique qué es un Bono. R= Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados tanto por entidades privadas como por entidades de gobierno, los cuales pagan inetreses (cupones) por un periodo definido de tiempo y a una tasa de interés que puede ser fija o variable. Se dice que un bono gubernamental es el instrumento financiero más seguro, en vista de que se encuentrán respaldados por el gobierno.

62. ¿Quién emite un Bono? R= Pueden ser emitidos por una Entidad pública, un Estado, un gobierno regional o un municipio; o por una institución privada (empresa industrial, comercial o de servicios). También pueden ser emitidos por una institución supranacional (Banco Europeo de Inversiones, etc.) con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son títulos normalmente colocados a nombre del portador y que suelen ser negociados en un mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses.

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63. Indique cuáles son las características específicas con las que debe contar un Bono. R= Características de un Bono: -

Issuer (emisor) Yield To Maturity (Rendimiento al Vencimiento) Tasa Cupón Term (Vencimiento) Day Count (Convención de días) Scoring (Calificación Créditicia) Payment Frequency (Frecuencia de Pagos)

64. ¿Cómo se valua un Bono? R= La escencia en la valuación de un bono consiste en traer a valor Presente o descontar todos los flujos futuros que nos arrojará el instrumento, entiendase Valor Nominal y Cupones (en caso de pagar) Los Bonos cupón cero (no pagan cupón) se valúan con la fórmula de Valor Futuro, por otro lado, el precio de un bono que paga cupón se obtiene con la fórmula de una anualidad diferida o anticipada.

65. ¿Qué tipos de Bonos que existen? R= Existen muchos tipos de Bonos, pero los más conocidos son los siguientes: -

Bono “Zero Cupon”: El tipo de bono más básico que hay, tu lo compras a descuento, o sea, por debajo de su valor nominal, generalmente $100, y al final del plazo obtienes una ganancia de capital que es el valor nominal. Bono “Cupón Fijo”: Períodicamente pagan un cupón, generalmente semestral, y al final del vencimiento el valor nominal. Bono Flotante: Son emisiones de mediano y largo plazo, hechos por gobiernos y corporaciones, pagan una tasa variable que se compone de una tasa de refrencia más un quoted margin o margen de compensación. Bono Flotante Inverso: Pagan lo contrario a la tasa a la que se encuentra referenciada. Bonos ligados a Opciones: Bonos que terminan anticipadamente su vida. Otorgan al emisor una protección contra una alza en las tasas; al tenedor le otorga una protección ante tasas de referencia bajistas. Bonos Ligados a la Inflación (UDIBONOS):

66. ¿Cómo se cálcula un Cupón? R= Para cálcular el pago de un Cupón de un Bono simplemente dividimos la tasa cupón entre el numero de períodos de pago del instrumento y el resultado se múltiplica por 100.

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Cupón = (Tasa Cupón / Frecuencia de pago) * 100

67. ¿Cómo se cálcula un Bono Cupón Cero? R= Dado que los intereses van implícitos en el bono, normalmente éstos se emiten al descuento (el precio de adquisición es menor al precio de reembolso). Y de ahí la rentabilidad del inversor (dado que paga un precio menor al que luego le reembolsan al final de la vida del bono). Los bonos se pueden emitir con prima (precio de adquisición>precio de reembolso) a la par (precio de adquisición = precio de reembolso) o al descuento (precio de adquisición