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• NANYELI NICOLE CORNEJO CCANA

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APALANCAMIENTO Estudiante: Cornejo Ccana Nanyeli Nicole CUESTIONARIO BLOCK Y HIRT 1. Considere las diversas aplicaciones del análisis del punto de equilibrio. El punto de equilibrio se usa para determinar la cantidad de unidades que debe vender una empresa para generar ingresos iguales a los costos, es decir, utilidad nula. Siendo así es usado para otorgar los posibles valores de costos variables y fijos que tendrá el producto para obtener un punto de equilibrio factible para la empresa. 2. ¿Qué factores ocasionarían una diferencia en el uso del apalancamiento financiero en el caso de una empresa de servicios públicos y una compañía fabricante de automóviles? La empresa de servicios públicos se diferencia de una compañía fabricante de automóviles, ya que tienes distintos objetivos, siendo la compañía busca usar el apalancamiento financiero, para saber como emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al máximo los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por acción, en cambio en caso de una empresa de servicios públicos, se usaría para atraer un volumen significativo de fondos privados a partir de reducidas aportaciones de fondos públicos. 3. Explique cómo la elección de instalaciones fabriles (con uso intenso de mano de obra frente a las que emplean mucho capital) afecta el punto de equilibrio y el apalancamiento operativo. Al usar instalaciones fabriles se presentará un valor alto de costo variable, por el uso intenso de mano de obra y también costos fijos considerables, tomando en cuenta el

uso de maquinaria y mantenimiento de las instalaciones; de esta manera estos valores pueden generar un valor de GAO alto, lo que significaría que estamos cerca del punto de equilibrio y la empresa apalanca más. 4. ¿Qué función desempeña la depreciación en el análisis del punto de equilibrio basado en los flujos contables? ¿En los flujos de efectivo? ¿Cuál perspectiva se enfoca naturalmente en el largo plazo? La depreciación forma parte de los gastos, se toma en cuenta cuando se analiza el punto de equilibrio en base a los flujos contables, cuando se hace bajo a los flujos de efectivo se descarta del valor total del los gastos. 5. ¿Qué relación existe entre correr riesgos y el uso del apalancamiento operativo y financiero? Al apalancar operativa y financieramente la empresa corre riesgos, en caso del GAO hay una posibilidad de no llegar al punto de equilibrio, sin embargo, en condiciones favorables se puede experimentar un incremento considerable las utilidades al aumentar el volumen de producción. En caso del GAF, al no alcanzar las utilidades después de impuestos esperadas, la utilidad por acción disminuye. 6. Explique las limitaciones del apalancamiento financiero. El financiamiento por medio de deudas y el apalancamiento financiero ofrecen ventajas únicas, pero sólo hasta cierto punto; más allá de éste, el financiamiento por medio de deudas podría ser perjudicial para la empresa. Por ejemplo, a medida que aumentemos el uso de las deudas en nuestra estructura de capital, los prestamistas percibirán un riesgo financiero mayor para la empresa. Por esa razón, podrían aumentar la tasa de interés promedio que debamos pagar y podrían exigir que se impongan ciertas restricciones sobre la corporación. Además, los accionistas comunes preocupados

podrían llevar a la baja el precio de las acciones, obligándonos a alejarnos del objetivo de maximizar el valor general de la empresa en el mercado. 7. ¿Cómo influye en el uso del apalancamiento financiero la tasa de interés sobre las nuevas deudas? La tasa de interés sobre las nuevas deudas presenta una relación inversamente proporcional con respecto al valor del GAF, siendo así, una tasa de interés mayor reducirá el grado de apalancamiento financiero.

GRAFICAS DE GAO, GAP Y GAT Para graficar funciones del GAO, GAP y GAT; tomaremos en cuenta los siguientes datos, para así obtener los escenarios que permitan plasmar el comportamiento de los grados de apalancamiento de manera gráfica. S/10 S/5 S/2,500 1000 S/500 20% S/750

Precio de venta unitario Costo Variable unitario Costos Fijos Unidades (Base) Intereses Impuestos Div. Acciones Pref.

A. Grado de Apalancamiento Operativo En la siguiente tabla se presentan los valores de unidades y grado de apalancamiento operativo obtenidos mediante los datos base. UNIDADES 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900

GAO 0.00 -0.11 -0.25 -0.43 -0.67 -1.00 -1.50 -2.33 -4.00 -9.00 #¡DIV/0! 11.00 6.00 4.33 3.50 3.00 2.67 2.43 2.25

950 2.11 1,000 2.00 En la siguiente grafica se refleja la tendencia que sigue el grado de apalancamiento operativo en función a las unidades.

Grado de Apalancamiento Operativo 11.00 9.00 7.00 5.00

GAO

3.00 1.00

0.00

-1.00 0

200

400

600

800

-3.00 -5.00 -7.00 -9.00

UNIDADES

B. Grado de Apalancamiento Financiero En la siguiente tabla se presentan los valores de UAII y grado de apalancamiento operativo obtenidos mediante los datos base. UAII -2,500 -2,250 -2,000 -1,750 -1,500 -1,250 -1,000 -750 -500 -250 0 250 500 750

GAF 0.63 0.61 0.58 0.55 0.51 0.47 0.41 0.34 0.26 0.15 0.00 -0.21 -0.53 -1.09

UAII 1,000 1,250 1,500 1,750 2,000 2,250 2,500 2,750 3,000 3,250 3,500 3,750 4,000

GAF -2.29 -6.67 24.00 5.60 3.56 2.77 2.35 2.10 1.92 1.79 1.70 1.62 1.56

1,000

4,250

1.51

4,500

1.47

En la siguiente grafica se refleja la tendencia que sigue el grado de apalancamiento financiero en función al valor de UAII.

Grado23.00 de Apalancamiento Financiero 18.00

GAF

13.00

8.00

3.00 -2,500

-1,500

-500 -2.00

1 500

-7.00

1,500

2,500

3,500

UAII

C. Grado de Apalancamiento Total En la siguiente tabla se presentan los valores de unidades y grado de apalancamiento total obtenidos mediante los datos base. UNIDADE S 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550

GAT 0.00 -0.07 -0.15 -0.24 -0.34 -0.47 -0.62 -0.80 -1.03 -1.33   -2.32

600 650 700 750 800 850 900 950 1,000 1,050 1,100 1,150 1,200 1,250

-3.20 -4.73 -8.00 -20.00 64.00 13.60 8.00 5.85 4.71 4.00 3.52 3.17 2.91 2.70

4,500

1,300 1,350

2.54 2.40

1,400

2.29

En la siguiente grafica se refleja la tendencia que sigue el grado de apalancamiento total en función a las unidades.

Grado de Apalancamiento Total 60.00 50.00 40.00

GAT

30.00 20.00 10.00 0.00

0

200

400

600

-10.00 -20.00

UNIDADES

PLANES DE FINANCIAMIENTO

800

1,000

1,200

1,400

La empresa Hall presenta una capitalización a largo plazo de S/ 10 millones integrada por completo por acciones comunes, desea obtener otros S/ 5 millones para ampliaciones a través 3 planes de financiamiento. La empresa se puede financiar: 1) Todo en acciones comunes, 2) Todo mediante deuda a interés del 25% 3) Todo mediante acciones preferentes con un dividendo del 40% Las utilidades anuales actuales, antes de intereses e impuestos (UAI), son S/ 1.5 millones, pero se espera que con la expansión se eleven a S/ 2.5 millones. La tasa de impuesto sobre la renta es del 35% y se encuentran en circulación 200,000 acciones. Las acciones comunes se pueden vender a S/ 100 cada una bajo la opción 1 del financiamiento, lo cual se traduce en 400.000 acciones adicionales. Para determinar los puntos de equilibrio UAII - UPA, o de indiferencia entre las diversas alternativas de financiamiento, se empieza por calcular las utilidades por acción.

Utilidades, antes de intereses e impuestos (UAII) Interés (I) Utilidades antes de impuestos (UAI) Impuesto a la Renta (UAI*t) Utilidades después de impuestos (UDI) Dividendos acciones preferentes (DP) Utilidades disponibles para los accionistas comunes Número de acciones comunes (NS) Utilidades por acción (UPA)

Acción Común

Deuda

Acción Preferente

2,500,000

2,500,000

2,500,000

0

12,500

0

2,500,000

2,487,500

2,500,000

750,000

746,250

750,000

1,750,000

1,741,250

1,750,000

0

0

20,000

1,750,000

1,741,250

1,730,000

400,000

200,000

200,000

4.38

8.71

8.65

En base a la información anterior se puede elaborar una gráfica UAII - UPA del punto de equilibrio o de indiferencia. UAII de S/. 2.5 millones, se observa que las utilidades por acción son S/ 4.38, 8.71 y 8.65 para las alterativas

( UAII 1,2−0 ) ( 1−0.35 ) −0 ( UAII 1,2−12,500 ) ( 1−0.35 )−0 400 000

=

200 000

UAII 1,2 =S /.25 , 000

( UAII 1 ,3 −0 ) ( 1−0.35 ) −0 ( UAII 1 ,3 −0 ) ( 1−0.35 )−20,000 400 000

=

200 000

UAII 1,2 =S /. 61,538.46

La gráfica del punto de equilibrio o de indiferencia para la empresa, se muestra a continuación: a) Acciones Comunes m 1=

y 1− y 0 4.38−0 = =1.752 x 1−x 0 2.5−0

y− y 0=m1 ( x−x 0) y−0=1.752(x−0) y=1.752( x ) b) Deuda m 2=

y 1− y 0 8.71−0 = =3.5 x 1−x 0 2.5−0 .0125

y− y 0=m2 ( x−x 0) y=3.5 (x−0.0125) c) Acciones Preferentes

m 3=

y 1− y 0 8.65−0 = =3.5 x 1−x 0 2.5−0 .0 286

y− y 0=m3 ( x−x 0) y=3.5 (x−0.0 286)

1.6 1.4 1.2

UPA (soles)

1 0.8 0.6 Acciones Comunes Deuda Acciones Preferentes

0.4 0.2 0

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

0.3

0.35

0.4

-0.2

UAII (Millones de soles)

Se observa que el punto de indiferencia de las utilidades por acción entre las alternativas de financiamiento adicional mediante deuda o en acciones comunes es S/. 25,000 en las UAII. Si la UAII se encuentra por debajo de ese punto; la alternativa de acciones comunes brindará utilidades por acción más altas; por encima de ese punto. La alternativa de deuda es la mejor. El punto de indiferencia entre la alternativa de acciones preferentes y la de acciones comunes es S/.61,538.46 millones en las UAIL Por encima de ella la alternativa de las acciones preferentes es preferida en relación con los UPA, por debajo de ella la alternativa de acciones comunes es la mejor. PROBLEMAS BLOCK Y HIRT

0.45

1. Hazardous Toy Company produce bumeranes que vende a U$$ 8 la unidad, que tienen un costo variable unitario de U$$ 7.50. Los costos fijos son de U$$ 15,000.   Cv Pv CF

U$$ 7.5 8 15,000

a) Calcule el punto de equilibrio en unidades. Mc=P−Cv=U $ $ ( 8−7.5 )=U $ $ 0 .5

PE=

CF U $ $ 15,000 = =30,000 u Mc U $ $ 0 .5

b) Encuentre las ventas (en unidades) necesarias para obtener una utilidad de U$$ 25,000. Q=

CF +U U $ $ (15,000+25,000) = =80,000 u Mc U $ $ 0.5

2. Air Filter,Inc. Vende sus productos a US$6 la unidad. Tiene los siguientes costos: Pv Costos Variables MOD MP Costos Fijos Alquiler Salarios

PE=

6.0 1.8 1.2 0.6 189,000 100,000 89,000

CF U $ $ 189,000 = =45000 unidades P−C v U $ $(6−1.8)

3. Shawn Penn & Pencil Sets, Inc. Tiene costos fijos de S/80,000. En la actualidad vende productos a S/5.00 y tiene costos variables de S/2.5 por unidad. El señor Bic, gerente de producción propone comprar un nuevo equipo que costara S/400,000 y

aumentara los costos fijos a S/120,000. Aunque el precio se mantendrá a S/5.00 por unidad, el incremento en la automatización reducirá los costos por unidad a S/2.00. Como resultado de la sugerencia de Bic. ¿Ascenderá o descenderá el punto de equilibrio? o Costos Fijos: S/80,000 o Precio de Venta: S/5.00 o Costos Variables Unitarios: S/2.50

PEUnidades=

CF S /80,000 = =32,000unidades Pv−Cv S / 5.00−S /2.50

PE ¿¿ Compra del nuevo equipo para la producción: o Costos Fijos: S/120,000 o Precio de Venta: S/5.00 o Costos Variables Unitarios: S/2.00 PE Unidades=

CF S /120 ,000 = =40,000unidades Pv−Cv S /5.00−S /2 .0 0

PE ¿¿ 4. Gibson & Sons, fabricante de electrodomésticos, calcula su punto de equilibrio estrictamente sobre la base de gastos de caja relacionados con costos fijos. Su total de costos fijos es de S/. 1 200 000, pero 25% de este valor está representado en depreciación. Su margen de contribución (precio menos costo variable) para cada unidad es de S/. 2.40. ¿Cuántas unidades necesita vender la compañía para alcanzar el punto de equilibrio de caja?

CF=0.75 × S/. 1200 000 CF=S /. 900 000 PE=

CF S /. 900 000 = MC S /.2 .40

PE=375 000 unidades 5. Elabore dos gráficas de punto de equilibrio, la de una empresa conservadora que utilice mano de obra intensiva en su producción y otra de una empresa con una gran inversión de capital. Suponiendo que estas compañías compiten dentro de la misma industria y tienen ventas idénticas, explique el impacto de los cambios en el volumen de ventas sobre las utilidades de ambas empresas.   PV CFT CV Unit PE (Q)

Empresa 1 Empresa 2 S/0.50 S/0.50 S/.80,000 S/.150,000 S/0.30 S/0.15 4000 4285.7

a) Gráfica Empresa 1

Ventas 0 1000 3000 5000 7000 9000 PE (Q)

CF. Totales S/.80,000 S/.80,000 S/.80,000 S/.80,000 S/.80,000 S/.80,000

Empresa 1 Ventas C. Totales 0 S/.80,000 1000 S/.110,000 3000 S/.170,000 5000 S/.230,000 7000 S/.290,000 9000 S/.350,000

Ventas 0 1000 3000 5000 7000 9000

Ingresos S/0.00 S/.50,000 S/.150,000 S/.250,000 S/.350,000 S/.450,000 4000

S/.

Punto de Equilibrio S/.500,000 S/.450,000 S/.400,000 S/.350,000 S/.300,000 S/.250,000 S/.200,000 S/.150,000 S/.100,000 S/.50,000 S/.0

CF Totales C. Totales Ingresos

0

00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Unidades

b) Gráfica Empresa 2

Ventas 0 1000 3000 5000 7000 9000 PE (Q)

CF. Totales S/.150,000 S/.150,000 S/.150,000 S/.150,000 S/.150,000 S/.150,000

Empresa 2 Ventas C. Totales 0 S/.150,000 1000 S/.165,000 3000 S/.195,000 5000 S/.225,000 7000 S/.255,000 9000 S/.285,000

Ventas 0 1000 3000 5000 7000 9000

Ingresos S/0.00 S/.50,000 S/.150,000 S/.250,000 S/.350,000 S/.450,000 4285.7

S/.

Punto de Equilibrio S/.500,000 S/.450,000 S/.400,000 S/.350,000 S/.300,000 S/.250,000 S/.200,000 S/.150,000 S/.100,000 S/.50,000 S/.0

CF Totales C. Totales Ingresos

0

00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Unidades

Empresa 1

Empresa 2

Ventas 0 1000 3000 5000 7000 9000

UAII -S/.80,000 -S/.60,000 -S/.20,000 S/.20,000 S/.60,000 S/.100,000

Ventas 0 1000 3000 5000 7000 9000

UAII -S/.150,000 -S/.115,000 -S/.45,000 S/.25,000 S/.95,000 S/.165,000

Se puede apreciar que las utilidades antes de impuestos e intereses es mayor para la empresa 1, desde un número de ventas de 0 a 3000 unidades, sin embargo, la situación cambia desde las 5000 unidades donde se presenta un mayor valor de UAII para la empresa 2. 6. The McGwire Company produce guantes de béisbol. El estado de resultados de la compañía para 2000 es como sigue:  

 

 

 

 

US $

1,200,000

McGWIRE COMPANY Estado de resultados para el año terminado en diciembre 31, 2000 Ventas (20,000 guantes a US$60 cada uno) Menos costos variables (20,000 guantes a US$20) Costos fijos

400,000  

600,000

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) Gastos por intereses Utilidades antes de impuestos (UAI) Gastos por impuestos sobre utilidades (30%) Utilidades después de impuestos (UDI)       Con este estado de resultados, realice los siguientes cálculos: a) Grado de apalancamiento operacional.

200,000     US $  

80,000 120,000 36,000 84,000  

GAO=

Q ( p−v ) 20000 ( 60−20 ) = Q ( p−v )−F 20000 ( 60−20 )−600000

GAO=4 b) Grado de apalancamiento financiero. GAF=

UAII 200000 = UAII −I 200000−80000

GAF=1.67 c) Grado de apalancamiento total. GAT =GAO∗GAF =4∗1.67 GAT =6.67 7. The Harding Company fabrica patines. El estado de resultados de la compañía para 2000 es como sigue:  

 

 

 

 

HARDING COMPANY Estado de resultados para el año terminado en diciembre 31, 2000 Ventas

US $

750,000

Menos costos variables Costos fijos

210,000  

270,000

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) Gastos por intereses Utilidades antes de impuestos (UAI) Gastos por impuestos sobre utilidades (35%) Utilidades después de impuestos (UDI)       Con este estado de resultados, realice los siguientes cálculos:

270,000     US $  

170,000 100,000 35,000 65,000  

a) Grado de apalancamiento operacional. GAO=

( 25−7 )∗30000 ( 25−7 )∗30000−270000

GAO=2 b) Grado de apalancamiento financiero. GAF=

270000 270000−170000

GAF=2.7 c) Grado de apalancamiento total. GAT =

30000∗(25−7) 30000∗( 25−7 )−270000−170000

GAT =5.4 d) Punto de equilibrio en unidades. PE (Q )=

270000 25−7

PE (Q )=15000 unidades 8. University Catering vende bolsas de palomitas de maíz de 50 libras a los centros universitarios, a S/10 la bolsa. Los costos fijos de esta operación son S/80,000, mientras que los costos variables de las palomitas de maíz son de S/0.10 por libra. a) ¿Cuál es el punto de equilibrio en número de bolsas? b) Calcule la utilidad o la pérdida para 12,000 y 25,000 bolsas. c) ¿Cuál es el grado de apalancamiento operacional para 20,000 y 25,000 bolsas? ¿Por qué el grado de apalancamiento operacional cambia cuando aumenta la cantidad vendida? d) Si University Catering paga un interés anual de S/10,000, calcule el grado apalancamiento financiero para 20,000 y 25,000 bolsas

e) ¿Cuál es el grado de apalancamiento total para ambos niveles de ventas?

a) PE=

S /80000 $ 80000 = =16000 sacos S/5 S/10−(S/0.10 ×50)

b)   Ventas a S/10 por bolsa (-) Costos variables S/5 (-) Costos Fijos Ganancia o pérdida

12000 bolsas S/ 120,000 S/ 60,000 S/ 80,000 S/ -20,000

25000 bolsas S/ 250,000 S/ 125,000 S/ 80,000 S/ 45,000

c) GAO para 20000 bolsas GAO20000 =

20000 ×(S /10−S /5) 20000 ×( S/10−S /5)−S /80000

GAO20000 =

S /100000 =5 S /20000

GAO para 25000 bolsas 25000 ×(S /10−S /5) GAO25000 = 25000 ×(S/10−S /5)−S /80000 GAO25000 =

S /125000 =2.78 S/ 45000

El grado de apalancamiento operativo disminuye a medida que nos alejamos del punto de equilibrio, siendo así mientras más unidades se vendan aumentará las utilidades antes de impuestos e intereses y el valor de GAO decrecerá. d)   Ventas a S/10 por bolsa (-) Costos variables S/5 (-) Costos Fijos Ganancia o pérdida GAF para 20000 bolsas:

S/ S/ S/ S/

20000 bolsas 200,000 100,000 80,000 20,000

GAF 20000=

S /20000 =2 S/20000−S /10000

GAF para 25000 bolsas: S /45000 GAF 20000= =1.29 S/ 45000−S/10000

e) Grado de apalancamiento total para 20000 bolsas GAT 20000 =

20000(S /10−S /5) =10 20000 (S /10−S /5)−S /80000−S/10000

Grado de apalancamiento total para 25000 bolsas GAT 25000 =

25000(S /10−S /5) =3.57 25000 (S /10−S /5)−S / 80000−S/10000

9. Leno´s Drug Stores y Hall´s Pharmaceutical compiten en el negocio de las cadenas de farmacias con descuento. Las estructuras de capital por separado para Leno’s y Hall son las siguientes: Leno's 100,000   200,000 300,000 20,000

      Deuda (10%) Acciones comunes (USS 10) Valor a la par Total Acciones comunes (USS 10)

Hall 200,000   100,000 300,000 10,000

a) Calcule las utilidades por acción si las utilidades antes de intereses e impuestos son de US$20,000, US$30,000 y US$120,000 (suponga una tasa de impuesto de 30%)

UAII Interés (I) Utilidades antes de impuestos (UAI) Impuesto a la Renta (UAI*t)

20,000 10,000

Leno's 30,000 10,000

120,000 10,000

20,000 20,000

Hall 30,000 20,000

120,000 20,000

10,000

20,000

110,000

0

10,000

100,000

3,000

6,000

33,000

0

3,000

30,000

Utilidades después de impuestos (UDI) Número de acciones comunes (NS) Utilidades por acción (UPA)

7,000

14,000

77,000

0

7,000

70,000

20,000 0.35

20,000 0.70

20,000 3.85

10,000 0.00

10,000 0.70

10,000 7.00

b) Explique la relación entre utilidades por acción y el nivel de UAII Mientras la utilidad antes de intereses e impuestos es más alta las utilidades por acción también son más altas, hay una relación directamente proporcional entre ellas. 10. En el problema 9, calcule el precio de las acciones para Hall Pharmaceuticals, si vende a 13 veces las utilidades por acción y la UAII es de U$$ 80,000.

UAII Interés (I) Utilidades antes de impuestos (UAI) Impuesto a la Renta (UAI*t) Utilidades después de impuestos (UDI) Número de acciones comunes (NS) Utilidades por acción (UPA)

Hall 80,000 20,000 60,000 18,000 42,000 10,000 4.20

P v Acciones =13 ×UPA=13× 4.2=U $ $ 54.6 11. Con frecuencia, las empresas japonesas emplean un alto apalancamieto operacional y financiero, debido al uso de tecnología moderna y a las estrechas relaciones prestatario-prestamista. Suponga que Susaki Company tiene un volumen de ventas de 100000 unidades, a aun precio unitario de US$25; los costos variables son de US$5 por unidad y los costos fijos con de US$ 1,500,000. Los gastos por intereses son de US$ 250,000. ¿Cuál es el grado de apalancamiento total para esta empresa? G AT =

C (P−CV ) C ( P−CV ) −CF−I

G AT =

100000(25−5) 100000(25−5)−1500000−250000

G AT =

2000000 250000

G AT =8 12.- Glymm Enterprises y Monroe, Inc, fabrican productos para el control de fluidos. Su información financiera es la siguiente:

Deuda 10% Acciones comunes, S/10.00 por acción

Estructura de capital Glynn S/1,500,000.00

Acciones Comunes

Monroe S/0.00

S/500,000.00

S/2,000,000.00

S/2,000,000.00 50000

S/2,000,000.00 200000

Plan Operacional Ventas (200,000 unidades a S/5.00 cada una) Menos: Costos Variables Costo por unidad (CVU) Costos Fijos Utilidad antes de interés e impuestos

S/1,000,000.00

S/1,000,000.00

S/600,000.00 S/3.00 S/0.00

S/200,000.00 S/1.00 S/400,000.00

S/400,000.00

S/400,000.00

a) Si usted combina la estructura de capital de Glynn con el plan operacional de Monroe ¿Cuál es el grado de apalancamiento total? Estructura de capital Glynn S/1,500,000.00

Deuda 10% Acciones comunes, S/10.00 por acción

S/500,000 S/200,000.00 50000

Acciones Comunes Plan Operacional Ventas (200,000 unidades a S/5.00 cada una) Menos: Costos Variables Costo por unidad (CVU)

S/1,000,000.00 S/200,000.00 S/1.00

Costos Fijos Utilidad antes de interés e impuestos

S/400,000.00 S/400,000.00

Q( PV −CVU )

GAT =

Q ( PV −CVU )−CF −I −DP(

1 ) 1−T

200,000( S /5.00−S/1.00)

GAT =

200,000 ( S/5.00−S /1.00 )−S/ 400,000−S/150,000−0(

1 ) 1−T

GAT =3.2 b) Si usted combina la estructura de capital de Monroe con el plan operacional de Glynn ¿Cuál es el grado de apalancamiento total? Estructura de capital Monroe S/0.00

Deuda 10% Acciones comunes, S/10.00 por acción

S/2,000,000.00 S/2,000,000.00 200000

Acciones Comunes Plan Operacional Ventas (200,000 unidades a S/5.00 cada una) Menos: Costos Variables Costo por unidad (CVU) Costos Fijos Utilidad antes de interés e impuestos

S/1,000,000.00 S/600,000.00 S/3.00 S/0.00 S/400,000.00

Q( PV −CVU )

GAT =

Q ( PV −CVU )−CF −I −DP(

1 ) 1−T

200,000( S /5.00−S/ 3.00)

GAT =

200,000 ( S/5.00−S / 3.00 )−S/0.00−S /0.00−0( GAT =1.00

1 ) 1−T

c) Explique por qué obtuvo los resultados que presento en los literales a y b. En el literal a) se obtiene un GAT de 3.2, ya que, en el aspecto de la estructura de capital, se tiene una deuda de S/150,000 y en el plan operacional se tienen costos fijos por S/400,000, estos dos valores hacen que el GAF y el GAO aumenten considerablemente, por consiguiente, aumenta el GAT. En el literal b) se obtiene un GAT de, por que, en el aspecto de la estructura de capital, no cuenta con deudas y en el plan operacional no tiene costos fijos, es decir no tiene las herramientas necesarias para apalancar, y por ello su GAT es de 1, nos encontramos frente a una combinación conservadora. d) En la literal, si se duplican las ventas ¿En qué porcentaje se incrementarán las utilidades por acción? Si las ventas se duplican, el valor de las UPA se incrementará en el mismo nivel en que se incrementan las ventas, ya que, en la estructura de capital, no hay apalancamiento.

13. DeSoto Tools, Inc. Planea ampliar su producción. La expansión costará S/. 300 000, que se pueden financiar con bonos a un interés de 14% o vendiendo 10 000 acciones comunes a S/. 30 cada una. El estado de resultados actual antes de la expansión es como sigue: DESOTO TOOLS INC. Estado de resultados 199X Ventas Menos: costos variables Costos fijos Utilidad antes de intereses e impuestos Menos: gastos por intereses

150000 0 45000 0   55000 100000 0 0   500000 100000

Utilidad antes de impuestos

 

400000

Menos: impuestos (34%) Utilidades después de impuestos

 

136000 264000

Acciones Utilidades por acción

 

100000 2.64

Después de la expansión, se espera que las ventas se incrementen en S/. 1 000 000. Los costos variables se mantendrán en 30% de las ventas y los costos fijos se incrementarán a S/. 800 000. La tasa de impuestos es 34%. a) Calcule el grado de apalancamiento operacional, financiero y total antes de la expansión. (Para el grado de apalancamiento operacional, utilice la fórmula desarrollada en la nota de pie de página 2; para el grado de apalancamiento total, utilice la fórmula desarrollada en la nota de pie de página 3. Estas instrucciones se aplican a lo largo del problema) b) Calcule el estado de resultados para los dos planes de financiación alternativa c) Calcule el grado de apalancamiento operacional, financiero y total después de la expansión. d) Explique cuál plan de financiación sería preferible según su criterio, y los riesgos que implica cada plan. a) GAO: GAO=

V −TCV V −TCV −CF

GAO=

1500 000−450 000 1 500 000−450 000−550 0000

GAO=2.1 GAF: GAF=

UAII UAII −I

GAF=

500 000 500 000−100 000

GAF=1.25

GAT: GAT =

V −TCV V −TCV −CF−I

GAT =

1500 000−450 000 1 500 000−450 000−550 0000−100 000

GAT =2.625

b) Plan A (financiamiento de S/. 300 000, con interés de 14%) I = 0.14* S/. 300 000

I total =S /.42 000+S / .100 000

I = S/.42 000

I total=S /.142 000

DESOTO TOOLS INC. Estado de resultados 199X Ventas Menos: costos variables Costos fijos Utilidad antes de intereses e impuestos

2500000 750000   800000 1550000   950000

Menos: gastos por intereses Utilidad antes de impuestos

 

142000 808000

Menos: impuestos (34%) Utilidades después de impuestos

 

274720 533280

Acciones Utilidades por acción

 

100000 5.3328

o Plan B (vender 10 000 acciones comunes a S/. 30 cada una)

o Acciones = 10 000 + 100 000 o Acciones = 110 000

DESOTO TOOLS INC. Estado de resultados 199X 250000 0

Ventas

Costos fijos Utilidad antes de intereses e impuestos

75000 0   80000 155000 0 0   950000

Menos: gastos por intereses Utilidad antes de impuestos

 

100000 850000

Menos: impuestos (34%) Utilidades después de impuestos

 

289000 561000

Acciones Utilidades por acción

 

110000 5.1

Menos: costos variables

c) –Plan A 

GAO: V −TCV GAO= V −TCV −CF GAO=

2 500 000−750 000 2 500 000−750 000−800 0000

GAO=1.842 

GAF: UAII GAF= UAII −I

950 000 950 000−142000

GAF=

GAF=1.176  GAT: 𝐺𝐴𝑇=𝑉−𝑇𝐶𝑉𝑉−𝑇𝐶𝑉−𝐶𝐹−𝐼 𝐺𝐴𝑇= 2 500 000−750 0002 500 000−750 000−800 0000−142 000 V −TCV GAT = V −TCV −CF−I GAT =

2500 000−750 000 2 500 000−750 000−800 0000−142 000

GAT =2.166 -Plan B 

GAO: V −TCV GAO= V −TCV −CF GAO=

2 500 000−750 000 2 500 000−750 000−800 0000

GAO=1.842 

GAF: UAII GAF= UAII −I GAF=

950 000 950 000−100 000

GAF=1.118 

GAT: V −TCV GAT = V −TCV −CF−I GAT =

2500 000−750 000 2 500 000−750 000−800 0000−100 000

GAT =2.059

d) En esta situación se están evaluando planes de financiamiento, por lo que el GAF varía, por consiguiente, el GAT también. El plan B es conservador, ya que al vendar acciones se minimiza el riesgo, pero a su vez reduce también el potencial de utilidades por acción; por otro lado, el A es un plan apalancado, con un mayor riesgo, pero con utilidades por acción mayores. Considerando que las ventas proyectadas están aumentando a un 30%, y que los planes apalancados producen mejores UPA, cuando se tiene una mayor UAII, se escogería el plan A. 15. Dickinson Company posee US$12 millones en activos. En la actualidad, la mitad de esos activos están financiados con una deuda a largo plazo con 10% y la otra mitad con acciones comunes que tienen un valor a la par de US$8. La señora Smith, vicepresidenta de finanzas, desea analizar dos planes de refinanciamiento, uno con más deuda (plan D) y otro con más capital (plan E). La compañía obtiene un retorno sobre activos antes de interés e impuestos de 10%. La tasa de impuestos es 45% Bajo el plan D, un bono a largo plazo de US$3 millones se vendería con un interés del 12% y en el mercado se comprarían 375,000 acciones a US$8 cada una y se retirarían de circulación. Bajo el plan E, se venderían 375,000 acciones a US$8 por acción y los US$3,000,000 en utilidades se utilizarían para reducir la deuda a largo plazo. a. ¿Cómo afectaría cada uno de estos planes las utilidades por acción? Considere el plan actual y los dos planes nuevos. b. ¿Cuál plan sería más favorable si el retorno sobre activos descendiera a 5%? ¿Si aumentara a 15%? Considere el plan actual y los dos planes nuevos. c. Si el precio del mercado para las acciones comunes aumenta a US$12 antes de la reestructuración, ¿Cuál plan sería entonces el más atractivo? Suponga que los

US$3 millones de deuda se utilizarán para retirar de circulación acciones en el plan D y que en el plan E, los US$3 millones de nuevo capital se venderán para cancelar la deuda. Suponga también que el retorno sobre activos es de 10%. a) Planes de financiamiento *** Plan actual Deuda: US$6,000,000 Intereses (I): 6,000,000 * 10% = US$600,000 Acciones: US$6,000,000 Valor por acción: US$8 N° de acciones (NS): Montoen Acciones 6000000 = =750,000acciones Valor por acción 8 UAII: 12,000,000 + (10% * 12,000,000) = US$13,200,000 Tasa de impuesto (t): 45% UPA=

( UAII−I )∗( 1−t ) ( 13200000−600000 )∗( 1−0.45 ) = NS 750000 UPA=US $ 9.24

*** Plan D UAII: [12,000,000 + 3,000,000 (Venta del bono a largo plazo) – 3,000,000 (Compra de acciones)] * 110% = US$13,200,000 Intereses (I): (6,000,000 * 10%) + (3,000,000 * 12%) = US$960,000 N° de acciones (NS): 750,000

Tasa de impuesto (t): 45% UPA=

( 13200000−960000 )∗( 1−0.45 ) 750000 UPA=US $ 8.98

*** Plan E UAII: 12,000,000 + (10% * 12,000,000) = US$13,200,000 Deuda: 6,000,000 – 3,000,000 (Utilidades de las acciones) = US$3,000,000 Intereses (I): 3,000,000 * 10% = US$300,000 N° de acciones (NS): 750,000 UPA=

( 13200000−300000 )∗( 1−0.45 ) 750000 UPA=US $ 9.46

VAR. Plan actual vs Plan “D”

Var . %=

UPA actual −UPA plan 8.98−9.24 = =−2.814 % UPA plan 9.24

VAR. Plan actual vs Plan “E”

Var . %=

UPA actual −UPA plan 9.46−9.24 = =2.381 % UPA plan 9.24

Resultaría más conveniente tomar el plan E ya que genera un incremento en las UPA base (obtenidas por el plan actual) del 2.381%, caso contrario el plan D disminuye dicha generación de utilidades. b) Retorno de activos al 5% y 15%

*** Retorno de activos al 5% *** Plan D UAII: [12,000,000 + 3,000,000 (Venta del bono a largo plazo) – 3,000,000 (Compra de acciones)] * 105% = US$12,600,000 Intereses (I): (6,000,000 * 10%) + (3,000,000 * 12%) = US$960,000 N° de acciones (NS): 750,000 Tasa de impuesto (t): 45% UPA=

( 12600000−960000 )∗( 1−0.45 ) 750000 UPA=US $ 8.54 *** Plan E

UAII: 12,000,000 + (5% * 12,000,000) = US$12,600,000 Deuda: 6,000,000 – 3,000,000 (Utilidades de las acciones) = US$3,000,000 Intereses (I): 3,000,000 * 10% = US$300,000 N° de acciones (NS): 750,000 Tasa de impuesto (t): 45% UPA=

( 12600000−300000 )∗( 1−0.45 ) 750000 UPA=US $ 9.02

*** Retorno de activos al 15% *** Plan D

UAII: [12,000,000 + 3,000,000 (Venta del bono a largo plazo) – 3,000,000 (Compra de acciones)] * 115% = US$13,800,000 Intereses (I): (6,000,000 * 10%) + (3,000,000 * 12%) = US$960,000 N° de acciones (NS): 750,000 Tasa de impuesto (t): 45% UPA=

( 13800000−960000 )∗( 1−0.45 ) 750000 UPA=US $ 9.42 *** Plan E

UAII: 12,000,000 + (15% * 12,000,000) = US$13,800,000 Deuda: 6,000,000 – 3,000,000 (Utilidades de las acciones) = US$3,000,000 Intereses (I): 3,000,000 * 10% = US$300,000 N° de acciones (NS): 750,000 Tasa de impuesto (t): 45% UPA=

( 13800000−300000 )∗( 1−0.45 ) 750000

UPA=US $ 9.90 El plan más favorable seguiría siendo el plan E para cualquiera de los dos casos c) Aumento en el precio de las acciones comunes a US$12 Nuevo Plan actual (Antes de la reestructuración del financiamiento)

Deuda: US$6,000,000 Intereses (I): 6,000,000 * 10% = US$600,000 Acciones: US$6,000,000 Valor por acción: US$12 N° de acciones (NS): Montoen Acciones 6000000 = =500,000acciones Valor por acción 12 UAII: 12,000,000 + (10% * 12,000,000) = US$13,200,000 Tasa de impuesto (t): 45% U PA=

( UAII −I )∗( 1−t ) ( 13200000−600000 )∗( 1−0.45 ) = NS 500000

UPA=US $ 13.86 *** Plan D UAII: [12,000,000 + 3,000,000 (Venta del bono a largo plazo) – 3,000,000 (Compra de acciones)] * 110% = US$13,200,000 Intereses (I): (6,000,000 * 10%) + (3,000,000 * 12%) = US$960,000 N° de acciones (NS): 500,000 Tasa de impuesto (t): 45% UPA=

( 13200000−960000 )∗( 1−0.45 ) 500000

UPA=US $ 13.46 *** Plan E

UAII: 12,000,000 + (10% * 12,000,000) = US$13,200,000 Deuda: 6,000,000 – 3,000,000 (Utilidades de las acciones) = US$3,000,000 Intereses (I): 3,000,000 * 10% = US$300,000 N° de acciones (NS): 500,000 UPA=

( 13200000−300000 )∗( 1−0.45 ) 500000

UPA=US $ 14.19 El plan más atractivo sería el plan E 18. Highland Cable Company está considerando una expansión de sus instalaciones. Su estado de resultados actual es como sigue. En la actualidad Highland Cable Company financia 50% con una deuda y 50% con capital (acciones comunes, valor a la par de US$10). Para ampliar sus instalaciones el señor Highland considera que necesita US$2 millones en financiación adicional. Su banquero de inversión ha puesto a su consideración tres planes: 1. Vender US$2 millones de deuda al 13% 2. Vender US$2 millones en acciones comunes a US$20 cada una 3. Vender US$1 millón de deuda a 12% y US$1 millón en acciones comunes a US$25 cada una Se espera que los costos variables permanezcan en 50% de las ventas mientras que los gastos fijos aumentarán a US$1, 900, 000 por año. El señor Highland no está seguro de cuanto crecerán as ventas con esta expansión, pero estima que están aumentaran en US$1 millón por año, durante los siguientes 5 años

El señor Highland está interesado en realizar un profundo análisis de sus planes de expansión y métodos de financiación. A él le gustaría que usted analizara lo siguiente a) El punto de equilibrio para los gastos operacionales antes y después de la expansión (de las ventas en dólares)   Ventas gastos variables (50% de ventas) Gastos fijos UAII PE Punto de Equilibrio ( valor )=

P . E ( US $ ) antes=

ANTES 4000000 2000000 1500000 500000 3000000

DESPUES 5000000 2500000 1900000 600000 3800000

Costos Fijos CV 1− V

1500000 =3000000 2000000 1− 4000000

P . E ( US $ ) despues=

1900000 =3800000 2500000 1− 5000000

b) El grado de apalancamiento operacional antes y después de la expansión. Suponga que las ventas son de US$4 millones antes de la expansión y de US$5 millones después de ella. Utilice la fórmula de la nota del pie de página 2

GAOantes =

S−V 4000000−2000000 = =4 S−V −F 4000000−2000000−1500000

GAOdespues =

S−V 5000000−2500000 = =4.16 S−V −F 5000000−2500000−1900000

c) El grado de apalancamiento financiero antes de la expansión, con ventas de US$4 millones y para los tres métodos de financiación después de la expansión. Suponga que las ventas son de US$ 5 millones para la segunda parte de esta pregunta   Utilidades antes de intereses de impuestos (UAII) Interés (10% costo) Utilidades antes de impuestos (UAI) Impuesto (30%) Utilidades después de impuestos (UAI) Acciones comunes Utilidades por acción GAF

ACTUAL 500000 140000 360000 108000 252000 200000 1.26 1.389

  Utilidades antes de intereses de impuestos (UAII) Interés (13% costo) Utilidades antes de impuestos (UAI) Impuesto (30%) Utilidades después de impuestos (UAI) Acciones comunes Utilidades por acción GAF

PLAN 1 600000 260000 340000 102000 238000 200000 1.19 1.765

  Utilidades antes de intereses de impuestos (UAII) Interés (10% costo) Utilidades antes de impuestos (UAI) Impuesto (30%) Utilidades después de impuestos (UAI) Acciones comunes Utilidades por acción GAF

PLAN 2 600000 140000 460000 138000 322000 200000 1.61 1.304

 

PLAN 3

Utilidades antes de intereses de impuestos (UAII) Interés (12% costo) Utilidades antes de impuestos (UAI) Impuesto (30%) Utilidades después de impuestos (UAI) Acciones comunes Utilidades por acción GAF

  Ventas gastos variables (50% de ventas) Gastos fijos Utilidades antes de intereses de impuestos (UAII) Interés (10%; 13%; 10%; 12%) Utilidades antes de impuestos (UAI) Impuesto (30%) Utilidades después de impuestos (UAI) Acciones comunes Utilidades por acción GAO GAF GAT

600000 120000 480000 144000 336000 1000000 0.336 1.250

ACTUAL 4000000 2000000 1500000

PLAN 1 5000000 2500000 1900000

PLAN 2 5000000 2500000 1900000

PLAN 3 5000000 2500000 1900000

500000 140000

600000 260000

600000 140000

600000 120000

360000 108000

340000 102000

460000 138000

480000 144000

252000 200000 1.26 4.000 1.389 5.556

238000 200000 1.19 4.167 1.765 7.353

322000 200000 1.61 4.167 1.304 5.435

336000 1000000 0.336 4.167 1.250 5.208