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Caso marriott corporation: el costo de capital Profesor: René Sanjinés Integrantes: -Alex díaz -Cristián Alarcón El vicepresidente de financiamiento de proyectos de marriott para preparar y descubrir las tasas de corte mínimas anuales, para la aceptación de los proyectos para cada una de las tres divisiones (hotelería, servicios contratados y restaurantes), necesita saber cuánto cuesta financiar cada proyecto. La herramienta a utilizar para evaluar es el WACC (costo promedio ponderado).

KWACC = Kd*D^(1-Tc)+Kc*C Es necesario para descubrir el wacc, el costo de capital propio (dueños o accionistas), el costo de capital externo y la ponderación de cada una de estas, la tasa libre de riesgo, el impuesto corporativo, el beta de cada una de las divisiones de la empresa. En primer lugar debemos descubrir el costo de capital propio, para esto es necesario saber la tasa libre de riego el beta de cada una de las divisiones y el premio de mercado.

Kc=Rf+β[IE(Rr)-Rf] Donde [IE(Rr)-Rf] es la prima por el riego de mercado, la cual la encontramos entre el diferencial del índice compuesto SYP500 y la rentabilidad de los bonos del gobierno norteamericano a largo plazo, por lo tanto la prima por riego es de 7,43%. La tasa libre de riesgo está dada generalmente por los bonos de los bancos centrales, en este caso utilizaremos las tasas de los títulos del gobierno

norteamericano, como los proyectos se hacen a largo plazo y más aún cuando son edificaciones o bienes raíces, utilizaremos entonces la tasa de 8,95% con un vencimiento de 30 años. Debemos averiguar también la tasa de impuesto corporativo del año cuestión, el siguiente grafico muestra las variaciones de la tasa de impuestos desde el año 1947 hasta el 2011, la tasa de impuesto que utilizaremos es de 34% en este caso.

Sabemos que el beta de la corporación es de 0,97. La estructura de deuda capital sabemos que afecta las estimaciones de beta, por esto debemos tener en cuenta el apalancamiento en cada caso. Teniendo los datos relevantes calculamos ahora, tenemos la deuda/capital es de 41% de capital propio y 59% de deuda externa.

relación

Beta del capital apalancado = 0,97 Apalancamiento de mercado = 0,41 Beta des apalancado = (1-0,41)*0,97 = 0,57 Porcentaje de deuda en capital = 0,60 y el porcentaje de capital es de 0,40 Beta apalancado nuevo = 0,57/(1-0,60) = 1,43 Kc = Rf+ β * [IE(Rr)-Rf] Premio de Mercado = 7,43% Kc = 8,95+1,43*7,43 = 19,57% Kd = 8,95+1,30 = 10,25% WACC = 40%*19,57%+60%*10,25%*(1-0,34)

WACC corporación Marriott =11,89%

Ahora debemos calcular el WACC para cada uno de las divisiones de la empresa, para esto debemos encontrar las empresas comparables respecto a hotelería, restaurant y prestaciones de servicios.

WACC restaurantes: Para los restaurantes existen empresas como: Church’s fried chiken, Collins foods internat, Frisch´s restaurants, Luby’s cafeterías, Mcdonald´s y Wendy´s international. Su respectivos apalancamientos de mercado son: Church’s fried chiken = 4%, Collins foods internat = 10%, Frisch´s restaurants = 6%, Luby’s cafeterias = 1%, Mcdonald´s = 23%y Wendy´s international = 21%. Sus respectivos betas desapalancados: Church’s fried chiken = 0,72 Collins foods internat = 0,54, Frisch´s restaurants = 0,12, Luby’s cafeterias = 0,63, Mcdonald´s = 0,77y Wendy´s international = 0,85. Sus respectivos betas apalancados: Church’s fried chiken = 0,75 Collins foods internat = 0,6, Frisch´s restaurants = 0,13, Luby’s cafeterias = 0,64, Mcdonald ´s = 1,0y Wendy´s international = 1,8. Calculamos ahora los WACC: (1-0,0 4)*0,75=0,72 (1-0,10)*0,60=0,54 (1-0,06)*0,13=0,12 (1-0,01)*0,64=0,63 (1-0,23)*1,00=0,77 (1-0,21)*1,08=0,85 Beta de la industria = (0,72+0,54+0,12+0,63+0,77+0,85)/6 = 0,61 Porcentaje de Deuda en capital=42% Beta apalancado= 0,61/(1-0,42)=1,05 Kc=Rf+ β *[IE(Rr)-Rf] Kc=8,72%+1,05*7,43%=16,52% Kd=8,72%+1,80%=10,52% WACC=0,58*16,52+0,42*10,52*(1-0,34) =12,50%

WAAC para los hoteles También utilizamos empresas comparables como Hilton, Holiday, la quinta motor y ramada Sus respectivos apalancamientos de mercado son: Hilton = 14%, Holiday = 79%, la quinta motor = 69% y ramada = 65%. Sus respectivos betas apalancados son: Hilton =0,88, Holiday = 1,46, la quinta motor = 0,38 y ramada = 0,95. Sus respectivos betas des apalancados: Hilton =0,76, Holiday = 0,31, la quinta motor = 0,12 y ramada = 0,34. Calculamos ahora los WACC (1-0,14)*0,88=0,7568=0,76 (1-0,79)*1,46=0,3066=0,31 (1-0,69)*0,38=0,1178=0,12 (1-0,65)*0,95=0,3325=0,34

Beta desapalancado de la industria = (0,76+0,31+0,12+0,34)/4=0,3825=0,38 Porcentaje de Deuda en capital=74% Beta apalancado= 0,38/(1-0,74)=1,46 Kc=Rf+ β * (Prima por riesgo) Kc=8,95%+1,46*7,43%=19,80% Kd=8,95%+1,10%=10,05% WACC=0,26*19,80+0,74*10,05*(1-0,34) = 10,06%

WACC para los servicios En este caso no tenemos empresas comparables, por lo tanto para poder calcular el Kc de este servicio utilizamos el beta de la compañía y los betas de los otros dos servicios; obtenemos así una ecuación lineal simple, por tanto despejamos nuestra incógnita que es el beta desapalancado de los servicios.

0,57 = 909,7/1735,2*0,38+452,2/1735,2*0,61+373,3/1735,2*beta apalancado

des

Beta des apalancado = 0,98 Porcentaje de Deuda en capital = 40% Beta apalancado = 0,98/(1-0,40) = 1,63 Kc = Rf+ β * [IE(Rr)-Rf] Kc = 8,95%+1,63*7,43% = 21,06% Kd = 8,95%+1,40=10,35% WACC = 0,60*21,06+0,40*10,35*(1-0,34) = 15,38%

Conclusión La estrategia que debería emplearse en la aceptación de proyectos en la corporación Marriott es la utilización del WACC de la compañía y no utilizar el WACC de forma individual en sus divisiones, esto basado en la teoría del portafolio, esto quiere decir que al utilizar el WACC de la compañía estamos diversificando los riesgos, por lo tanto nuestros riesgos serán menores y a su vez nuestro WACC será menor. Por ejemplo en el caso de que el señor Dan Cohrs utilice los WACC de las divisiones para evaluar proyectos, tendrá un mayor rechazo de proyectos, debido a que el WACC por divisiones es mayor y habrá proyectos que no renten la tasa de corte de las divisiones. En el caso de que el señor Cohrs utilice el WACC de la compañía habrá una mayor aceptación de proyectos ya que la tasa de corte es menor y los proyectos que con el WACC divisional eran rechazados ahora puede que sean aprobados debido a que rentan más que con el WACC corporativo, y con esto cada vez será más rentable la empresa.