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UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA Facultad de Ingeniería Económica, Estadística y Ciencias Sociales Curso : Finanzas Corporativas II Profesor: Alfredo Vento BALOTARIO PRÁCTICA CALIFICADA 3 1. ¿Qué entiende por apalancamiento operativo?, ¿qué condiciones deben darse para generar un apalancamiento operativo? El apalancamiento operativo consiste en utilizar costes fijos para obtener una mayor rentabilidad por unidad vendida. Es así que al aumentar nuestros costos fijos se produce un efecto de “brazo de palanca”, ya que se ejercerá un mayor efecto de levante o “palanca” sobre la rentabilidad de la empresa. Esto se produce teniendo en cuenta que nuestros costos fijos medios se van reduciendo conforme crece nuestra producción, por lo que los CFMe tenderán asintóticamente a cero. Cabe mencionar que mayores niveles de inversión (o costos fijos) involucran también mayor riesgo, es decir podría ser muy beneficioso como también perjudicial pues un caída en las ventas u operaciones de la empresa puede hacer colapsar su flujo de pagos o simplemente llegar a tener una capacidad instalada ociosa que de igual manera atentará negativamente contra su rentabilidad, a dicho tipo de riesgo se le denomina “riesgo operativo”. Para que se genere un Apalancamiento Operativo debemos tener unos costos con funciones de carácter lineal, donde se asume que el producto marginal o productividad de cada factor de producción es constante a lo largo de todo el proceso productivo, lo cual significa que cada trabajador o maquinaria produce lo mismo tanto en la primera hora de labor como en la última, así estamos asumiendo un rendimiento constante para toda escala de producción. **No estoy seguro**Deberíamos no encontrarnos en la zona de rendimientos decrecientes** 2. ¿Qué entiende por apalancamiento financiero? ¿qué condiciones deben darse para generar un apalancamiento financiero? El apalancamiento financiero consiste en utilizar deuda para realizar una inversión, y así esa inversión se financiará en parte con fondos propios y en parte con fondos ajenos, La forma en la cual la empresa determina las proporciones que utilizará de deuda (D) y capital propio (C) con el objetivo de financiar sus planes de inversión es lo que se denomina “estructura de capital” (D/C) de la unidad económica. La intención es aumentar la rentabilidad del capital propio mediante el aumento del importe total invertido y esto se conseguirá gracias al dinero recibido en préstamo, esto bajo ciertas condiciones. La condición para tener un apalancamiento financiero es cuando: TIRE > i Si la rentabilidad del proyecto es mayor que el costo de la deuda, entonces:

Prof. Alfredo Vento ______________________________________________________________________ d (TIRF) > 0 y además, d (D)

2

d2(TIRF) = 2Co (TIRE – i) > 0 d (D)2 [ Co – D ] 3 Teniendo como base: TIRF = Co*TIRE – D*i [ Co – D ] Gráficamente: TIRF

D Con lo cual notamos que mayores niveles de deuda D incrementarán cada vez; en mayor razón, la rentabilidad del inversionista TIRF, con lo que estamos en un caso típico de “apalancamiento financiero”. Para el caso en que TIRE = i Si la rentabilidad del proyecto es igual que el costo de la deuda, entonces, la empresa no se altera, si ésta toma mayor o menor deuda para financiar sus inversiones en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes. Para el caso TIRE < i Si la rentabilidad del proyecto es menor que el costo de la deuda, mayores niveles de deuda D reducirán aceleradamente, la rentabilidad del inversionista TIRF, con lo que estaríamos frete a una caso que podríamos denominar “desapalancamiento financiero”. 3. ¿Cuál es la diferencia entre crédito y préstamo? El crédito viene de la raíz griega de creer, es un intangible, está representado de alguna manera por una acción de fe, de creer, confiar. El crédito es la creencia de que puedo endeudarme hasta cierto monto y que puedo pagarlo (El Tope del dinero que me pueden dar)

Prof. Alfredo Vento 3 ______________________________________________________________________ La acción de tomar ese dinero se llama préstamo, cuando se hace el uso del crédito, el préstamo es la materialización de un crédito. El préstamo es la operación financiera, el dinero prestado podría ser menor al dinero que tengo de crédito. 4. Un inversionista está evaluando comparar el siguiente bono: BONO Valor Nominal Tasa de Interés Pago de cupones Fecha de redención

: S/ 20,000 : 10% nominal anual : Semestral : 5 años

Si este inversionista desea obtener una rentabilidad mínima de 15% anual, determine: a) El máximo precio que estará dispuesto a pagar por este bono. (R: 16,890.48) b) Si este inversionista paga S/ 18,000 por este bono cuál será la tasa de rentabilidad que obtendrá si mantiene el bono hasta su fecha de redención. (R: 13.17%) 5. Un inversionista que tiene un COK de 18%, está evaluando comparar acciones de la empresa ACEROS PERUANOS S-.A.A. y cuenta con los siguientes datos de la empresa: Último dividendo repartido: S/ 0.80 por acción ROE de la empresa: 8% Tasa de reinversión de utilidades: 40% a) El máximo precio que estará dispuesto a pagar por esta acción. b) Si este inversionista paga S/ 6 por esta acción, ¿cuál será la tasa de rentabilidad que obtendrá? 6. Una empresa obtiene un financiamiento con las siguientes características: Principal: S/ 50, 000 TEA: 16% Comisión spread: 0.05% sobre los saldos Portes y mant. : S/ 15 Plazo: 24 meses Comisión FLAT: 2.5% Periodo de gracia: 1 (fuera del Plazo) a) Determine la TCEA del préstamo. b) Si junto con la cuota 9 se hace un prepago de S/ 15,000 con fines de disminuir el importe de las demás cuotas, determine el impacto de este prepago sobre la TCEA. 7. Se tiene un financiamiento con las siguientes características: Principal: S/ 20,000 TEA: 17% Plazo: 15 meses Períodos de gracia: 3 (dentro del plazo) Portes y mantenimiento: S/ 18 Comisión (spread): 0,09% Comisión Fija: S/ 500 Comisión FLAT: 1.5% a) Determine la TCEA del préstamo. c) Si junto con cuota correspondiente al mes 8, se hace un prepago de S/ 5,000 con la finalidad de disminuir el plazo de la operación, determine el impacto de este prepago sobre la TCEA. 8. Para el siguiente crédito:

Prof. Alfredo Vento 4 ______________________________________________________________________ Principal: S/ 30,000 Per. de gracia: 2 (fuera del plazo) Plazo: 18 meses Comisión de administración: 2.5% (FLAT) TEA: 15% Portes y mantenimiento: S/ 20 Comisión (spread): 0,05% a) Determine la TCEA del préstamo. b) Si a partir del mes 5 cambia la tasa a una TEA de 12% determine el importe de los nuevos pagos. c) Considerando el cambio de la tasa anterior, si junto con la cuota 6 se hace un prepago de S/ 15,000 con fines de reducir el plazo de la operación determine este nuevo plazo. 9. Una empresa cuyo COK es 30%, requiere financiar un proyecto para el cual ha fijado una estructura de capital debe ser 3/2. Si el total a financiar es S/ 2´500,000 y dispone de las siguientes fuentes de financiamiento: Fuente 1: Banco del Norte Principal: S/ 700,000 Plazo: 24 meses Sistema de amortización: Francés

Per. de gracia: 3 (dentro del plazo) TEA: 12% Tasa impositiva: 0%

Fuente 2: Banco del Sur Principal: S/ 600,000 Plazo: 30 meses Sistema de amortización: Alemán

Per. de gracia: 6 (fuera del plazo) TEA: 14% Tasa impositiva: 0%

Fuente 3: Banco del Oriente Principal: S/ 500,000 Plazo: 36 meses Sistema de amortización: Americano

TEA: 17% Tasa impositiva: 0%

a) b) c) d)

Diseñe el cuadro de amortización correspondiente a cada fuente. Determine el costo del financiamiento en cada caso (utilice la TIR). Determine el Índice de Rentabilidad (IR) para cada una de ellas. Determine la estructura óptima de financiamiento vía deuda; es decir qué fuentes debe elegir y el principal a solicitar en cada una de ellas.