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• DorisLoaizaMaldonado

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PREGUNTA 2

¿Cuál es el precio máximo que pudiera llegar a pagar Monmouth, basándose en una valuación usando aná determinación del valor terminal?

Anexo 6. Información financier Actuant Corp. Periodo de cobranzas (días)

55

Inventarios como % de ventas

12%

Margen de operación como % de ventas Rendimiento sobe el capital (ROE)

17% 21%

Razón de cobertura de intereses

3.8

Deuda como % del capital Valores del balance general

98%

valores de mercado

29%

Calificación de bonos

BB-

Valor de la empresa ($ millones)

712.00

EBIAT ($ mil) = Utilidad neta

55.00

Multiplo del EBIAT

12.80

Precio de la acción

42.00

Ganancia por acción (UPA)

2.80

Precio / Utilidades

15.00

Beta del capital

1.00 0.71

Beta del activo

Beta desapalancanda D/E = (D/Pat)= D/ (D+E) =(D/D*Pat) = (D/E) / (1+ D/E) = E / (E + D) = (Pat/Pat+D)= Beta apalancada Bonos de tesoro

0.725 37% 27.01% 72.99% 0.99325 30 AÑOS Rf = 4.10%

Prima de riesgo de Mercado Rm -Rf = 6% Rendimiento del Mercado Rm= 10.10% beta proxi en empresas cuasicomparables beta proxi para todas las empresas Ke tomando 2 empresas Ke tomado de todas las empresas

1.08 1.02 10.58% 10.22%

RF Rm

4.10% 10.10%

Rm- Rf Beta Robertson Proxy 2 empresas Beta Robertson Proxy Todas

6% 1.08 1.02

Identificamos la clasificación de la empresa(KD) III. Median Values of Key Ratios by Standard & Poors’ Rating Category AAA Times Interest Earned (X) EBITDA / Interest (X) Pre-tax Return on Capital (%) Debt as % Capital (%) Number of companies

27.3 31.0 25.2 12.6 6

AA 4.52%

WACC 2 empresas RF Rm Rm- Rf

4.10% 10.10% 6%

Beta Robertson Proxy 2 empresas Ke tomando 2 empresas Wd (D/(D+E) We (E/D+E) Kd Impuestos TOTAL WACC

1.08 10.58% 27% 73% 5.07% 40% 8.54%

Tasa de crecimiento (g) (Anexos:1,2)

1.187%

VALOR ECONOMICO (VE) Valor presente Neto (VNA de 2 EMP) Deuda a Largo plazo (Anexo 2) Valor Economico de Recursos propios Num. de Acciones (Anexo1) Dólar x Accion CON WACC 2 EMPRESAS Valor total a pagar por la adquisición

WACC Robertson

Deuda Capital Costo de capital (RS) RS= RF+ β X (RM - RF) Rs de Capital= Rs de Activo= Valor actual de las acciones (S): Tasa Tributaria: Precio por accion= Acciones en circulacion: WACC con Beta de Activo WACC con Beta de Capital FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADOS CON WACC DE ROBERTSON

2002 Ganancia despues de impuestos (EBIAT) (Anexo 4) VALOR PRESENTE (DEL WACC) VALOR DESCONTADO VALOR FINAL

Dólar x Accion con WACC ROBERTSON Valor total a pagar por la adquicisión

RESPUESTA:

h, basándose en una valuación usando análisis de flujo de efectivo descontado, cálculo de WACC, y

Anexo 6. Información financiera seleccionada sobre empresas cuasicomparables, 2002 Briggs & Stratton

Idex Corp.

Lincoln Electric

77

47

61

18%

13%

17%

13%

20%

15%

9%

10%

12%

3.2

7.1

11.5

52%

30%

27%

37%

20%

17%

BB+

BBB 1,443.00

1,145.00

119.00

98.00

90.00

12.10

12.20

12.70

42.00

29.00

22.00

3.20

2.00

1.78

131.00

14.50

12.40

1.00 0.63

1.00 0.80

0.75 0.63

Datos Anexo No. 6 Cálculo Cálculo

ke= Rf + B(Rm-Rf)

Fórmula : RF+ (B*(Rm-Rf)) anexo 7

1,191.00

AA

A

BBB

18.0 21.4 25.4 36.1 15

10.4 12.8 19.7 38.4 118

5.9 7.6 15.1 43.7 213

U.S. Corporate Bonds Rated A 5.07%

WACC para todas las empresas RF Rm Rm- Rf

4.10% 10.10% 6%

Beta Robertson Proxy Todas las empresas Ke total de empresas Wd (D/(D+E) We (E/D+E) Kd Impuestos TOTAL WACC

1.02 10.22% 27% 73% 5.07% 40% 8.28%

(1-(DIV*Accion)/UPA)*(ROE)

CONOMICO (VE) Valor presente Neto (VNA de Todas) Deuda a Largo plazo (Anexo 2) Valor Economico de Recursos propios Num. de Acciones (Anexo1) Dólar x Accion WACC TODAS EMPRESA Valor total a pagar por la adquisición

WACC 2 EMPRESAS

WACC TODAS las EMPRESAS

RF Rm Rm- Rf Beta Robertson Proxy 2 empresas Ke tomando 2 empresas Wd (D/(D+E) We (E/D+E) Kd (Clasificación A) Impuestos TOTAL WACC 2 EMPRESAS

RF Rm Rm- Rf Beta Robertson Proxy Todas Ke tomando Todas Wd (D/(D+E) We (E/D+E) Kd (Clasificación A) Impuestos TOTAL WACC TODAS las EMPRESAS

NTADOS CON WACC DE ROBERTSON

2003

2004

2005

96

Stanley Works 77

18%

16%

33%

16%

10%

15%

5%

15%

11%

14%

4%

13%

7.8

9.3

3.5

29%

40%

28%

46%

19%

24%

37%

24%

A

-

Snap On Inc.

A+ 1,861.00

Robertson Tool Co.

Promedio

53

3,014.00

68.83

7.12

29.00

1,561.00

129.00

234.00

1.80

120.83

14.40

12.90

16.10

12.85

26.00

27.00

30.00

31.33

1.80

2.32

2.32

2.32

14.40

11.60

13.50

33.15

1.05 0.85

0.95 0.73

0.958333 0.725

Beta de capital Beta de activos

as EMPRESAS

BB

B

3.4 4.6 12.5 51.9 297

1.5 2.3 8.8 74.9 345

anexo 7

BBB

BB

6.07%

7.96%

2006

2007

$

-

TASA DE CRECIMIENTO (G)

1.187%

Calculo Necesidades Operativa ROTACIÓN Cuentas x Cobrar (anexo 4 y 2) Inventario (anexo 4 y 2) Cuentas x Pagar

INCREMENTO (6%) (Caso página 3) Ventas Cuentas x Cobrar Costo de ventas Inventario Cuentas x Pagar

Cuentas x Cobrar (num de veces) = Inventario (num de veces)= Cuentas x Pagar (num de veces)= INVERSIÓN Cuentas x Cobrar (Ventas/Rotación CXC) = Inventario (Costo ventas /Rotación Inventario)= Cuentas x Pagar (Costo de ventas /Rotación CxPagar)= SUBTOTAL

NOF Calculo de CAPEX Gastos de Capital (Anexo 4) ESTADO DE RESULTADOS Ventas Costo de Ventas Margen Bruto Gastos de ventas y Administración EBITDA Depreciación EBIT Impuestos (40%) Utilidad despues de impuestos (EBIAT) Depreciación Flujo caja de Operación (OPEX) Gastos de Capital (CAPEX) NOF Flujo Libre de Caja

Del Anexo 4: CoGS %Ventas Gasto de ventas y administración % Ventas Planta y Equipos netos al inicio del año Gastos de capital Gatos de depreciación Planta y equipo netos al final del año Calculo de Valor residual FCL FCL *(1+g) Valor Residual 2 EMPRESAS Valor Residual TODAS Valor Residual en Valor Presente (2 EMP) Valor Residual en Valor Presente (TODAS) Tasa 2 EMP Tasa Todas Valor presente Neto (VNA de 2 EMP) Valor presente Neto (VNA de Todas)

WACC 2 empresas RF Rm Rm- Rf Beta Robertson Proxy 2 empresas Ke tomando 2 empresas Wd (D/(D+E) We (E/D+E) Kd Impuestos TOTAL WACC

ficamos la clasificación de la empresa(KD) III. Median Values of Key Ratios by Standard & Poors’ Rating Category AAA

AA

Times Interest Earned (X)

27.3

18.0

EBITDA / Interest (X) Pre-tax Return on Capital (%)

31.0

21.4

25.2

25.4

Debt as % Capital (%) Number of companies

12.6

36.1

6

15

U.S. Corporate Bonds Rated AA 4.52%

ROE= (1-(DIV*Accion)/UPA)*(ROE)

$

1,302,320 31,000,000

culo Necesidades Operativas de Fondos (NOF) 2002 55,3 $8.00 $37.90 $18.0 $2.0

2003 58,6 $8.48 $39.80 $19.08 $2.12

2002 6.91 2.11 18.95

2003 6.91 2.09 18.77

2002 $8.00 $18.00 $2.00 -$24.00

(Millones de dolares) 2004 62,1 $8.99 $41.60 $20.22 $2.25

2005 65,9 $9.53 $43.50 $21.44 $2.38

2006 69,8 $10.10 $45.40 $22.72 $2.52

2004 6.91 2.06 18.51

2005 6.92 2.03 18.26

2006 6.91 2.00 17.98

2003 $8.48 $19.08 $2.12 -$25.44

2004 $8.99 $20.22 $2.25 -$26.97

2005 $9.53 $21.44 $2.38 -$28.58

2006 $10.10 $22.72 $2.52 -$30.30

2002

2003 $1.44

2004 $1.53

2005 $1.62

2006 $1.72

2002

2003 -$4.00

2004 -$3.50

2005 -$3.60

2006 -$3.80

2004

2005

2006

2002 55,3 $37.90 $17.40 -$12.10 $5.30 -$2.10 $3.20 -1.28 $1.92 -$2.10 $4.02 0 0

Proyecciones a perpetuidad 2003 58,6 62,1 $39.80 $18.80 -$12.30 $6.50 -$2.30 $4.20 -1.68 $2.52 -$2.30 $4.82 -$4.00 -$1.44 -$0.62

65,9 $41.60 $20.50 -$12.40 $8.10 -$2.50 $5.60 -2.24 $3.36 -$2.50 $5.86 -$3.50 -$1.53 $0.83

69,8 $43.50 $22.40 -$12.50 $9.90 -$2.70 $7.20 -2.88 $4.32 -$2.70 $7.02 -$3.60 -$1.62 $1.80

$45.40 $24.40 -$13.30 $11.10 -$2.90 $8.20 -3.28 $4.92 -$2.90 $7.82 -$3.80 -$1.72 $2.30

0.69 0.22

$4.31 4.37 59.3311 61.5287 39.8578 41.3341 -32.82% -32.82% $45.927 $47.467

s

0.68 0.21

0.67 0.2

0.66 0.19

0.65 0.19

$19.0 -$4.00 $2.30 $20.70

$20.7 -$3.50 $2.50 $21.70

$21.7 -$3.60 $2.70 $22.60

$22.6 -$3.80 $2.90 $23.50

FCL*(1+g)/(WACC-g)

WACC para todas las empresas 4.1% 10.1% 6.0% 1.08 10.58% 27.01% 72.99% 5.07% 40.00% 8.54%

RF 4.10% Rm 10.10% Rm- Rf 6.00% Beta Robertson Proxy Todas las empresas 1.02 Ke total de empresas 10.22% Wd (D/(D+E) 27.01% We (E/D+E) 72.99% Kd 5.07% Impuestos 40.00% TOTAL WACC 8.28%

A

BBB

BB

B

10.4

5.9

3.4

1.5

12.8

7.6

4.6

2.3

19.7

15.1

12.5

8.8

38.4

43.7

51.9

74.9

118

213

297

345

U.S. Corporate Bonds Rated A 5.07%

BBB

BB

6.07%

7.96%

Anexo 1 Anexo 2

2007 69,8 $10.71 $45.40 $22.72 $2.52 2007 6.52 2.00 17.98 2007 $10.71 $22.72 $2.52 -$30.91 2007 $0.61 2007 -$2.90

2007 69,8 $45.40 $24.40 -$13.30 $11.10 -$2.90 $8.20 -3.28 $4.92 -$2.90 $7.82 -$2.90 -$0.61 $4.31

0.65 0.19

$23.5 -$2.90 $2.90 $23.50

anexo 7

Anexo 1,- Información condensada sobre operaciones y accionistas, Robertson Tool Company (millones dólares, excepto datos por acción) 1998

1999

2000

Ventas

48.50

49.10

53.70

Costo de ventas

32.60

33.10

35.90

Gastos de ventas, generales y Administrativos

10.70

11.10

11.50

Gastos de depreciación

2.00

2.30

2.40

Gastos de intereses

0.40

0.70

0.80

Ingresos antes de impuestos

2.80

1.90

3.10

Impuestos

1.10

0.80

1.20

Ingreso neto

1.70

1.10

1.90

67%

67%

67%

Operaciones

Porcentajes sobre las ventas Costo de ventas Gastos generales, ventas y administrativos

22%

23%

21%

Ingresos operacionales

6.6%

5.3%

7.3%

$ 2.91

$ 1.88

$ 3.25

Información de los accionistas Ganancias por acción (UPA)

$ 1.60

$ 1.60

$ 1.60

$ 49.40

$ 49.68

$ 51.33

Precio de mercasr

33-46

35-48

29-41

Razón Precio/Utilidad

11-16

10-26

9-13

584,000.00

584,000.00

584,000.00

Dividendos por acción Valor contable de la acción

Acciones en circulación

obertson Tool Company (millones de 2001

2002

54.80

55.30

37.20

37.90

11.90

12.30

2.30

2.10

0.80

0.80

2.60

2.20

1.00

0.90

1.60

1.30

68%

69%

22%

22%

6.2%

5.4%

$ 2.74

$ 2.23

$ 1.60

$ 1.60

$ 52.47

$ 53.10

25-33

23-32

9-12

10-14

584,000.00

584,000.00

39.29% 42.11% 38.71% 38.46% 40.91%

4.19%

Anexo 2. Balance General al 31 de diciembre de 2002, Robertson Tool Company (millones de dólares) Activos Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Otros

Pasivo y patrimonio neto 1.00

Cuentas por pagar

2.00

8.00

Otros

2.00

18.00 1.00

Pasivos circulantes Deuda a largo plazo

4.00 12.00

Activo circulante Planta y equipo, netos

28.00 19.00

Patrimonio neto

31.00

Activos Totales

47.00

Total

47.00

Periodo de cobranza

53

Días de inventario

173

Ventas / Activos Totales

1.18

Deuda como % de capital

28%

Activo total / Patrimonio Total

1.52

16.00 0.05

0.39

Anexo 3. Información condensada sobre operaciones y accionistas, NDP Corporation (millones de dólares, excepto datos por acción) 1998

1999

2000

2001

2002

Operaciones Ventas Ingreso neto

45

97

99

98

100

1.97

3.20

3.20

1.13

2.98

Posición financiera Activo circulante

25

46

49

41

46

Pasivo circulante

6.00

11.00

15.00

10.00

13.00

Capital neto de trabajo

19.00

35.00

34.00

31.00

33.00

Deuda a largo plazo

10.00

18.00

16.00

15.00

17.00

Capital de accionistas

21.00

36.00

40.00

41.00

41.00

0,78

0,61

0,59

0,21

0,54

Información de accionistas Ganancias por acción (UPA)

-

-

-

0.20

-

Valor contable por acción

8.31

6.86

7.37

7.38

7.45

Precio de mercado

6-17

10-18

7-18

4-10

5-8

Razón precio / utilidad

8-22

16-30

12-31

19-48

9-15

2,525,600

5,245,900

5,430,100

5,510,000

5,501,000

Dividendos por acción

Acciones en circulación

Anexo 4. Proformas para Robertson Tool, preparadas por los señores Vincent y Rudd (millones de dólares) Real en

Pronosticos

2002

2003

2004

2005

2006

Ventas

55,3

58,6

62,1

65,9

69,8

Costos de ventas

37.90

39.80

41.60

43.50

45.40

Utilidad Bruta

17.40

18.80

20.50

22.40

24.40

Gastos de Adm y Vtas.

12.30

12.30

12.40

12.50

13.30

Depreciación

2.10

2.30

2.50

2.70

2.90

EBIT = Utilidad operacional (UAII)

3.00

4.20

5.60

7.20

8.20

Impuestos (40%)

1.20

1.68

2.24

2.88

3.28

EBIAT = Utilidad neta

1.80

2.52

3.36

4.32

4.92

Costo de ventas % de ventas

69%

68%

67%

66%

65%

Gastos Ventas y Adm % de ventas

22%

21%

20%

19%

19%

Planta y equipos netos al inicio del año Gastos de capital Gastos de depreciación Planta y equipos netos al final del año

19.00 -

20.70

21.70

22.60

4.00 -

3.50 -

3.60 -

3.80

2.30

2.50

2.70

2.90

20.70

21.70

22.60

23.50

t y Rudd (millones de

os 2007 al infinito 69,8 45.40 24.40 13.30 2.90 8.20 3.28 4.92

65% 19%

23.50 -

2.90 2.90

23.50

Anexo 5. Pronóstico a cinco años de Monmouth Inc., ganancias, con exclusión de Robertson Tool (millones de dólares, excepto datos por acción)

Ingreso neto

2003

2004

2005

2006

2007

11.00

11.90

12.80

13.80

15.00

Acciones en circulación (millones)

4.21

4.21

4.21

4.21

4.21

Ganancias por acción

2.61

2.83

3.04

3.28

3.56

Anexo 6. Información financiera seleccionada sobre empresas cuasico

55

Briggs & Stratton 77

Inventarios como % de ventas

12%

18%

13%

Margen de operación como % de ventas Rendimiento sobe el capital (ROE)

17%

13%

20%

21%

9%

10%

3.8

3.2

7.1

Valores del balance general

98%

52%

30%

valores de mercado

29%

37%

20%

BB-

BB+

BBB

Actuant Corp. Periodo de cobranzas (días)

Razón de cobertura de intereses

Idex Corp. 47

Deuda como % del capital

Calificación de bonos Valor de la empresa ($ millones)

712.00

1,443.00

1,191.00

EBIAT ($ mil) = Utilidad neta

55.00

119.00

98.00

Multiplo del EBIAT

12.80

12.10

12.20

Precio de la acción

42.00

42.00

29.00

Ganancia por acción (UPA)

2.80

3.20

2.00

Precio / Utilidades

15.00

131.00

14.50

Beta del capital

1.00 0.71

1.00 0.63

1.00 0.80

Beta del activo

Capital Deuda

73% 27%

onada sobre empresas cuasicomparables, 2002 Lincoln Electric 61

Periodo de c

Snap On Inc.

Stanley Works

96

77

Robertson Tool Co. 53

17%

18%

16%

33%

16%

100

15%

10%

15%

5%

15%

80

12%

11%

14%

4%

13%

60

11.5

7.8

9.3

3.5

27%

29%

40%

28%

46%

17%

19%

24%

37%

24%

-

A+

A

-

1,861.00

3,014.00

1,145.00

Promedio 68.83

7.12

29.00

120 77 55

40 20 0 Actuant Corp.

Briggs & Idex Corp. Stratton

1,561.00

90.00

129.00

234.00

1.80

120.83

12.70

14.40

12.90

16.10

12.85

22.00

26.00

27.00

30.00

31.33

1.78

1.80

2.32

2.32

2.32

0.35

12.40

14.40

11.60

13.50

33.15

0.3

0.75 0.63

1.05 0.85

0.95 0.73

0.96 0.73

Inventarios co

0.25 0.18

0.2 0.15

0.12

0.1 0.05 0 Actuant Corp.

Briggs & Idex Corp. Stratton

Margen de ope 0.25 0.2

0.17

0.15

0.13

0.1 0.05 0 Actuant Corp.

Briggs & Idex Corp. Stratton

Rendimiento sobe el capit

Periodo de cobranzas (días) 0.25 96 77 61

68.83333333 53

47

0.21

0.2 0.15 0.09

0.1

0.1

0.05 0 Idex Corp.

Lincoln Electric

Snap On Inc.

Stanley Works

Actuant Corp.

Robertson Promedio Tool Co.

Inventarios como % de ventas

Briggs & Idex Corp. Stratton

Razón de cobertura de in

0.33

14 12 10

0.17

0.18

0.16

0.156666667

0.13

7.1

8 6 4

3.8

3.2

2 Idex Corp.

Lincoln Electric

Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Promedio Tool Co.

0 Actuant Corp.

Margen de operación como % de ventas

Briggs & Stratton

Idex Corp.

Deuda como % Capital 1.2

0.2

1 0.15

0.15

0.15

0.98

0.8 0.52

0.6

0.1 0.05

0.4

0.3

0.2 Idex Corp.

Lincoln Electric

Snap On Inc.

Stanley Works

Lincoln Electric

Robertson Promedio Tool Co.

0 Actuant Corp.

Briggs & Idex Corp. Stratton

miento sobe el capital (ROE)

0.12

0.14

Deuda como % Capital - Valores de merca

0.128333333

0.11 0.04

Idex Corp.

Lincoln Electric

Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Promedio Tool Co.

0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0

0.37 0.29 0.2

Actuant Corp.

n de cobertura de intereses

Briggs & Idex Corp. Stratton

0.17

Lincoln Electric

0.19

Snap On

Valor de la empresa ($ millones 3500

11.5

3000 9.3

2500

7.8

7.116666667

1861

2000 1443

1500 3.5

1000

1191

1145

712

500 0 Idex Corp.

Lincoln Electric

Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Promedio Tool Co.

Actuant Corp.

como % Capital - valores del Balance General

Briggs & Idex Corp. Stratton

Lincoln Electric

Snap On

EBIAT ($ mil) = Utilidad neta 250 200 150 0.46

0.4 0.27

0.29

98

100 0.28

129

119 90

55 50

Idex Corp.

Lincoln Electric

Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Promedio Tool Co.

0 Actuant Corp.

Briggs & Idex Corp. Stratton

Lincoln Electric

Snap On Inc.

- Valores de mercado

Multiplo del EBIAT

0.37

20 0.243333333

0.24

15

12.8

12.1

12.2

12.7

Actuant Corp.

Briggs & Stratton

Idex Corp.

Lincoln Electric

0.19

14.4

12.9

10 5 0 Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Promedio Tool Co.

empresa ($ millones)

Snap On Inc.

Stanley Works

Precio de la acción 45

3014

42

42

40 35

29

30

1861 1561

26

27

Snap On Inc.

Stanley Works

22

25 20 15 10 5

29

0 Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Promedio Tool Co.

Actuant Corp.

mil) = Utilidad neta

Briggs & Stratton

Idex Corp.

Lincoln Electric

Ganancia por acción (UPA)

234

3.5 3

3.2 2.8 2.32

2.5 2

129

120.8333333

2

1.78

1.8

Lincoln Electric

Snap On Inc.

1.5 1 0.5 1.8 0 Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Promedio Tool Co.

Actuant Corp.

Briggs & Idex Corp. Stratton

Stanley Works

l EBIAT

Precio / Utilidades 16.1

12.9

Stanley Works

12.85

140 120 100 80 60 40 20 0

Robertson Promedio Tool Co.

131

15 Actuant Corp.

14.5 Briggs & Idex Corp. Stratton

acción

12.4

14.4

11.6

13.5

Lincoln Electric

Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Tool Co.

Beta del capital 1.2 1 30

27

31.33333333

1

1.05

1

0.95

1 0.75

0.8 0.6 0.4 0.2

0 0 Stanley Works

Robertson Promedio Tool Co.

Actuant Corp.

Briggs & Idex Corp. Stratton

cción (UPA)

Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Tool Co.

Beta del activo 0.9 0.8

2.32

Lincoln Electric

2.32

2.316666667

0.85

0.8

0.73

0.71

0.7

0.63

0.63

0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1

0

0 Stanley Works

Robertson Promedio Tool Co.

Actuant Corp.

Briggs & Idex Corp. Stratton

Lincoln Electric

Snap On Inc.

Stanley Works

Robertson Tool Co.

33.15 13.5 Robertson Promedio Tool Co.

0.958333333

0 Robertson Promedio Tool Co.

0.725

0 Robertson Promedio Tool Co.

Anexo 7. Información sobre los mercados de capital de Estados Unidos I. Tasas de interés en mayo de 2003 Bonos del tesoro de EEUU Bonos del tesoro de EEUU a 30 años

AA

4.10%

4.52%

Bonos de empresas de EEUU calificados A BBB 5.07%

6.07%

II. Prima estimada del riesgo de mercado = 6% sobre los bonos del Tesoro de EEUU, a 30 años

6.00% III. Medianas de valores de razones clave según categoría de calificación de Standard & Poor´s AAA AA A BBB BB B Cobertura de intereses (X) EBITDA / Interés (X) Rendimiento del capital antes de impuestos (%) Deuda como % de capital (%) Número de compañías

27.3 31.0 25.2

18.0 21.4 25.4

10.4 12.8 19.7

5.9 7.6 15.1

3.4 4.6 12.5

1.5 2.3 8.8

12.6 6

36.1 15

38.4 118

43.7 213

51.9 297

74.9 345

IV. Razones de deuda y de cobertura de intereses para industrias seleccionadas AAA AA A BBB BB Procesamiento de alimentos Deuda como % de capital Razón de cobertura de intereses Equipo eléctrico Deuda como % de capital Razón de cobertura de intereses Empresas de servicios públicos eléctrivos Deuda como % de capital Razón de cobertura de intereses

44% 7.9

-

51% 6.7

54% 4.3

53% 2.9

-

-

36% 7.3

48% 3.2

72% 1.6

-

46% 4.0

54% 3.4

57% 2.7

73% 2.0

Empresas de servicios públicos eléctricos - Deuda como % de Capital 0.8

0.73

0.7 0.57

0.7 0.6

0.54

0.57

0.46

0.5 0.4 0.3 0.2 0.1

0

0 AAA

AA

A

BBB

BB

Procesamiento de alimentos - Deuda como % de Capital 0.6 0.51 0.5

0.54

0.53

BBB

BB

0.44

0.4 0.3 0.2 0.1 0 0 AAA

AA

A

Equipo eléctrico - Deuda como % de Capital 8

0.8

0.72

0.7

6

0.6

5

0.48

0.5

4

0.36

0.4

3

0.3

2

0.2 0.1

7

1 0

0

AAA

AA

0

0 A

BBB

BB

alificados

I. Tasas de interés en mayo de 2003

BB 0.09

7.96%

0.0796

0.08 0.07

0.0607

0.06

años

0.05

0.0507 0.041

0.0452

0.04 0.03 0.02 0.01 0 Bonos del tesoro de EEUU a 30 años

AA

A

BBB

BB

II. Prima estimada del riesgo de mercado = 6% sobre los bonos del Tesoro de EEUU, a 30 años 0 0 0 0 0 0 0 0 0.07

0.06

0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 II. Prima estimada del riesgo de mercado = 6% sobre los bonos del Tesoro de EEUU, a 30 años

Empresas de servicios públicos eléctricos - Razón de cobertura de intereses 4.5

4

intereses 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0

4 3.4 2.7 2

0 AAA

AA

A

BBB

BB

Procesamiento de alimentos - Razón de cobertura de intereses 9

7.9

8

6.7

7 6 5

4.3

4

2.9

3 2 1

0

0 AAA

AA

A

BBB

BB

Equipo eléctrico - Razón de cobertura de intereses 8

7.3

7 6 5 4

3.2

3 1.6

2 1

0

0

AAA

AA

0 A

BBB

BB

de EEUU, a 30

Cobertura de intereses (X) 30

27.3

25 20

18

15 10.4 10 5.9 5

3.4 1.5

0 AAA

AA

A

BBB

BB

B

EBITDA / Interés (X) 35 31 30 25

21.4

20 15

12.8

10

7.6 4.6

5

2.3

0 AAA

AA

A

BBB

BB

Rendimiento del capital antes de impuestos (%) 30 25.2

25.4

25 20

19.7 15.1

15

12.5

B

15.1 15

12.5 8.8

10 5 0 AAA

AA

A

BBB

BB

B

Deuda como % de capital (%) 80

74.9

70 60

51.9

50

43.7 36.1

40

38.4

30 20

12.6

10 0 AAA

AA

A

BBB

BB

B

Número de compañías 400 345

350 297

300 250

213

200 150

118

100 50

6

15

AAA

AA

0 A

BBB

BB

B

Costo Promedio Ponderado de Capital: WACC = ka = Costo promedio ponderado de capital. wd = Proporción óptima de deuda dentro de la estructura de capital. wp = Proporción óptima de capital preferente dentro de la estructura de capital. ws = Proporción óptima de capital común dentro de la estructura de capital. T = Tasa de impuestos sobre ingresos. kd = Costo de la deuda. kp = Costo del capital preferente. ks = Costo del capital común interno (v.g. utilidades retenidas). ke = Costo del capital común externo.

Cabe notar dos aspectos de la expresión del WACC. Primero, el costo de la deuda (kd) puede ser un promedio ponderado en sí mismo considerando diferentes tipos de deuda a largo plazo. Segundo, en esta expresión se u cuando se emplean utilidades retenidas o ke cuando se emplea capital común externo, esto es, no se usan las d variables a la vez sino una o la otra.

deuda (kd) puede ser un promedio azo. Segundo, en esta expresión se usa ks mún externo, esto es, no se usan las dos