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• Rommy Vera

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1.-¿Por qué debemos tener en cuenta el riesgo al presupuestar el capital? ¿Por quéno sólo trabajamos con los flujos de efectivo esperados como lo hicimos en el capítulo13? Es necesario que la administración incorpore el riesgo de una propuesta de inversiónen su análisis del valor de la propuesta. De otra manera, es probable que las decisiones de presupuesto de capital no estén de acuerdo con el objetivo de maximizar el precio de lasacciones 1. ¿Por qué es importante usar las ponderaciones marginales al calcular un promedioponderado del costo de capital? Es importante para la empresa ya q reunirá capital en las proporciones especificadas. Como laempresa reúne capital marginalmente para hacer inversiones marginales en nuevos proyectos,es necesario trabajar con el costo de capital marginal para la empresa como un todo. Esta tasadepende del paquete de fondos empleado para financiar proyectos de inversión. Para que elpromedio ponderado del costo de capital represente un costo marginal, los pesos empleadosdeben ser marginales. Es decir, los pesos deben corresponder a la proporción de insumosfinancieros que la empresa piensa emplear. Si no es así, el capital se reúne de manera marginalen proporciones distintas a las usadas para calcular este costo. Como resultado, el promedioponderado real del costo de capital diferirá del calculado que se usó para tomar las decisiones deinversión. Si el costo real es mayor que el medido, se aceptarán ciertos proyectos de inversiónque dejarán a los inversionistas en peor situación que antes. Por otro lado, si el costo real esmenor que el costo medido, algunos proyectos que podrían incrementar la riqueza delinversionista serán rechazados. 2. ¿En qué circunstancias es apropiado usar el promedio ponderado del costo de capitalcomo criterio de aceptación? Es apropiado cuando las empresas financiaran proyectos en las proporciones especificas si lohacen su riesgo será bastante constante o cuando las compañías deben complementar elfinanciamiento sin capital propio con financiamiento, estos deben basarse en planes futuros definanciamiento para las empresas, de lo contrario el costo promedio ponderado de costo decapital calculado no corresponderá al costo real de los fondos obtenidos por lo tanto es probableque no sean optimas las decisiones a la asignación del presupuesto. 3. ¿Los fondos suministrados por fuentes como cuentas por pagar y acumulados tienenun costo de capital? Explique La administración del capital de trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de laempresa que incluyen activos y pasivos circulantes: el efectivo, los valores negociables, lascuentas por cobrar y los inventarios. La administración del capital de trabajo es uno de losaspectos más importantes en todos los campos de la administración financiera. Si la empresa nopuede mantener un nivel satisfactorio del capital de trabajo, es probable que llegue a un estadode insolvencia técnica, y que se vea forzada a declararse en quiebra.Los activos circulantes de la empresa deben ser lo suficientemente grandes para cubrir suspasivos circulantes y poder así

asegurar un margen de seguridad razonable.Los pasivos circulantes básicos de interés que deben cuidarse son: las cuentas por pagar,documentos por pagar y otros pasivos acumulados. Cada una de estas fuentes de financiamiento

a corto plazo debe administrarse cautelosamente para asegurar que se obtengan y utilicen de lamejor manera posible.El capital de trabajo es el capital adicional, diferente de la inversión inicial, con él que se debecontar para que empiece a funcionar el Negocio y también durante el funcionamiento normal delmismo, producto del descalce natural que ocurre entre el comportamiento de los ingresos yegresos. Es importante pensar en el capital de trabajo, porque inicialmente se tendrá que gastarantes de ver utilidades. 4. ¿Qué pasará con el costo de fondos de deuda para fines de costo de capital si unacompañía debe pasar un periodo en el que tiene ganancias muy pequeñas y no pagaimpuestos? No existe una herramienta que otorgue a la empresael financiamiento ideal. En el campo delas fuentesde financiamiento para la empresa cada una de ellas involucra un costodefinanciamiento, por tanto, puede considerarse un portafolio de financiamiento, el cual debe buscarminimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado de riesgo. El capitalnecesariopara comenzar una empresa, o para establecer el diseño inicial de lo que será en el futuro, sellama capital de semilla. Normalmente, las empresascuentan en su mayoría con acceso afuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmentela bancacomercial. Sin embargo, también se puede acceder al mercado de valores, que puedeposeer ventajas comparativas con relación al financiamiento de la banca comercial como son:reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento,mejoramiento en la imagende la empresa, etc. Por tanto, es necesario que las empresas sepanefectuar un análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan, debiendo estudiar los costosybeneficios de cada una de ellas. 5. En un modelo de descuento de dividendos, ¿cómo estimaría el costo del capitalaccionario? ¿Cuál es la variable crítica en este modelo? El modelo de descuento de dividendos no es más que el capital en efectivo que se recibe de unacompañía de la que hemos comprado acciones.Por lo tanto, la forma más sencilla de valorar una compañía es estimar el valor a precio actual delos futuros dividendos que pagará una compañía. Esto es lo que pretende encontrar el Modelo deDescuento de Dividendos, ya que una compañía de la que no vas a desprenderte nunca vale loque puede pagar a sus accionistas por poseerla (obviando las posibles revalorizaciones decapital que puedan obtenerse de las acciones).  La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo delnegocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de lasacciones. Mientras más grande sea el riesgo de la empresa más baja su razón óptima deendeudamiento

 Otro problema fundamental reside en que el modelo es extremadamente sensible a lasvariables de entrada. Pequeñas variaciones en el crecimiento del dividendo hacen que lavaloración de la compañía se altere enormemente. 6. ¿Cuál es la suposición crítica inherente en el modelo de fijación de precios de activosde capital (MPAC) en lo que se refiere al criterio de aceptación para inversionesriesgosas? El modelo establece que en equilibrio el mercadopaga un preciopara que individuos adversos alriesgo estén dispuestos a asumir riesgos. Por consiguiente, el rendimiento esperado de unportafolio será mayor mientras más riesgoso sea. Sin embargo, el mercado no premia porportafolios ineficientes, es decir, aquellos en que el riesgo puede reducirse mediante políticasdediversificación.Los supuestos del modelo son:  Competencia perfectaen los mercados financieros.  Los agentes económicos tienen horizontes de planeaciónde un período.  No hay impuestosni costosde transacción.  Los agentes económicos utilizan teoría de portafolio(análisisde rendimiento esperado yvolatilidad)  Todos los agentes económicos tienen los mismos pronósticosde rendimiento esperado,desviación estándar y correlaciones para todos los activos. 7. En vez de usar el rendimiento esperado sobre el portafolio de mercado y la tasa librede riesgo en un enfoque de MPAC para estimar el rendimiento requerido sobre elcapital accionario, ¿cómo se puede usar el costo de deuda de la empresa en unenfoque tipo MPAC para estimar el rendimiento requerido sobre el capital accionario? Para una empresa de este tipo, el enfoque del MPAC para determinar un rendimientorequerido es equivalente a determinar el costo de su capital accionario. Sin embargo, en vezde la relación esperada entre los rendimientos excedentes de las acciones ordinarias(rendimientos excedentes

con respecto a la tasa libre de riesgo) y los del portafolio demercado, nos preocupamos por la relación esperada de los rendimientos excedentes de unproyecto con los del portafolio de mercado. 8. ¿Cuál es el propósito de las compañías semejantes en la aplicación del modelo defijación de precios de activos de capital para estimar los rendimientos requeridos? El riesgo es una parte inherente de toda inversión, es más, generalmente existe una relacióndirecta entre el riesgo y el rendimiento, donde el tiempo juega un papel importante dentro de laecuación. Aunque no siempre el resultado es el mismo, las inversiones con mayor riesgo tienenun mayor potencial de rendimiento, y viceversa, a menor riesgo, menor la recompensa No se pueden eliminar los riesgos al invertir, pero un inversor que conoce los diferentes tipos deriesgo podría tomar los pasos necesarios para mantenerlos en un nivel aceptable. Al conocer losriesgos se pueden formular estrategias que los contrarresten o lo mitiguen, y hasta algunas vecesconvertirlos en oportunidades y de esta forma lograr alcanzar los objetivosde inversión