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• Antonio Acín

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Introducción a la Macroeconomía TEMA: 5 5.1

FUNCIONES DEL DINERO EL DINERO: ORIGEN Y TIPOS DE DINERO

Sin la intermediación del dinero se frenan las posibilidades no solo de especialización y progreso de una economía, sino también de distribuir los bienes y los servicios existentes de acuerdo con las necesidades y los deseos de los individuos. El dinero mercancía es un bien que tiene el mismo valor como unidad monetaria que como mercancía. Su valor intrínseco coincide con su valor representativo o facial. La mercancía elegida como dinero debe reunir las cualidades siguientes:     

Duradera. La gente no aceptará como dinero algo que sea altamente perecedero y se deteriore en poco tiempo. Transportable. Si la gente ha de transportar grandes cantidades de dinero, la mercancía utilizada debe tener un valor elevado respecto a su peso, de forma que se puede trasladar con facilidad. Divisible. El bien elegido debe poderse subdividir en pequeñas partes con facilidad sin pérdida de valor, de forma que se puedan realizar pagos pequeños. Homogénea. Esta propiedad implica que cualquier unidad del bien en cuestión debe ser exactamente igual a las demás, ya que, si no, los intercambios serían muy difíciles. De oferta limitada. Cualquier mercancía que no tenga una oferta limitada no tendrá un valor económico.

El dinero signo o dinero fiduciario es un bien que tiene un valor muy escaso como mercancía, pero que mantiene su valor como medio de cambio porque la gente tiene fe en que el emisor responderá de los pedazos de papel o de las monedas acuñadas y cuidará de que la cantidad emitida sea limitada. Su valor intrínseco es inferior a su valor representativo. Tipos: dinero legal (billetes y monedas) y dinero bancario o depósitos. El dinero papel de pleno contenido eran los certificados de papel que estaban respaldados por depósitos de oro de igual valor al de los certificados emitidos. Cuando una economía utiliza oro como dinero, o dinero papel que es convertible en oro a la vista, se dice que la economía se rige por un patrón oro. El dinero bancario es una deuda de un banco, el cual tiene que entregar al depositante una cantidad de dinero siempre que este la solicite. Funciona como medio de cambio. El dinero legal es el dinero signo emitido por una institución que monopoliza su emisión y adopta la forma de moneda metálica o billetes. El dinero bancario son los depósitos de los bancos que son aceptados generalmente como medios de pago. Depósitos:  Los depósitos a la vista son las denominadas cuentas corrientes y gozan de una disponibilidad inmediata para el titular.  Los depósitos de ahorro normalmente están instrumentados en libreta y admiten prácticamente las mismas operaciones que los depósitos a la vista, si bien tienen una disponibilidad algo menor.  Los depósitos a plazo son los fondos entregados a un plazo fijo y que no se pueden retirar antes del tiempo pactado sin una penalización.

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Introducción a la Macroeconomía La liquidez de un activo está relacionada con la facilidad y la certidumbre con la que puede ser convertido en dinero líquido sin pérdidas.

5.2

OFERTA MONETARIA: LOS AGREGADOS MONETARIOS

La cantidad de dinero u oferta monetaria se define como la suma del efectivo en manos del público (billetes o monedas), es decir, la cantidad de dinero que poseen los individuos y las empresas, más los depósitos en los bancos. El Eurosistema ha definido 3 agregados monetarios para la zona del euro, cuyo cálculo realiza a partir del balance consolidado de las instituciones financieras monetarias y de los pasivos monetarios de la Administración Central, que son: M1: Está compuesto por los billetes y monedas en circulación (efectivo en circulación) y por los depósitos a la vista. M2: Está compuesto por los pasivos incluidos en M1 más los depósitos a plazo de hasta dos años y los depósitos disponibles con preaviso de hasta tres meses. M3: Comprende los pasivos incluidos en M2 más las cesiones temporales, las participaciones en fondos del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario y los valores de renta fija de hasta dos años, emitidos por las instituciones monetarias. El agregado monetario M3 es el más estable, por ello, ha sido el elegido por el Eurosistema, dentro de su estrategia de política monetaria, para definir un valor de referencia para el crecimiento del dinero. Componentes de los agregados monetarios: 1. Cesiones temporales: acuerdos por los que el vendedor cuando vende un activo, obtiene simultáneamente el derecho y la obligación de recomprarlo a un precio determinado en una fecha futura o a solicitud de la otra parte. Estos acuerdos son similares a la toma de préstamos con garantía, con la diferencia de que, en el caso de las cesiones, el vendedor no conserva la propiedad de los valores. 2. Depósitos a la vista: son depósitos con vencimientos al día siguiente. Esta categoría recoge tanto los depósitos a un día, que son totalmente transferibles (mediante cheque o similar), sin retrasos, restricciones o sanciones administrativos, como los depósitos no transferibles, que son convertibles a petición o al día siguiente tras el cierre de la sesión. 3. Depósitos a plazo: instrumentos financieros que se componen de depósitos con un vencimientos dado y que pueden ser convertibles, en unos casos con una penalización: también recogen algunos activos financieros no negociables, como los certificados de depósito negociables. 4. Depósitos disponibles con preaviso: instrumentos financieros que comprenden los depósitos de ahorro, en los que el tenedor, previo aviso, tiene que esperar un periodo fijo para poder disponer de sus fondos con antelación, sujetos a una penalización. Los depósitos disponibles con preaviso superior a 3 meses lo están en pasivos financieros a más largo plazo (no monetarios) del sector Instituciones financieras monetarias (IFM). 5. Efectivo en circulación: se refiere tanto a los billetes como a las monedas en circulación que se utilizan para efectuar pagos. 6. Participaciones en fondos del mercado monetario: son participantes en instituciones de inversión colectivas que invierten fundamentalmente en instrumentos del mercado monetario y/o en otros instrumentos de renta fija transferibles con un vencimiento inferior a un año, y/o que tratan de conseguir un rendimiento que se aproxime a los tipos de interés de los instrumentos del mercado monetario.

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Introducción a la Macroeconomía 7. La base monetaria: El efectivo en manos del sistema crediticio y los depósitos en el banco central constituyen las reservas bancarias, y la suma de estas con el efectivo en manos del público forma la base monetaria del sistema o dinero de alta potencia. Agregados monetarios 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

Efectivo en manos del público. Efectivo en manos del sistema crediticio. Depósitos en el Banco Central. Base monetaria. Depósitos a la vista. M1 (6 = 1 + 5) Depósitos a plazo y disponibles con preaviso M2 (8 = 6 + 7) Cesiones temporales, participaciones en fondos del mercado monetario y valores de renta fija. 10. Otros componentes de M3 11. M3 (11= 8 + 9 + 10)

5.3

LA DEMANDA DE DINERO

Demandamos dinero fundamental mente porque sirve indirectamente de lubricante para el comercio y el intercambio, si bien también lo utilizamos como depósito de valor. Funciones del dinero: 1. El dinero es un medio de cambio generalmente aceptado por la colectividad para la realización de transacciones y la cancelación de deudas. El dinero facilita el intercambio porque elimina el trueque y la necesidad de que exista una doble coincidencia de deseos. Con el uso del dinero se reducen los costes asociados a toda transacción. De las distintas funciones del dinero ésta es la más importante. 2. El dinero también se usa como unidad de cuenta, entendiendo que es en la que se fijan los precios y se llevas las cuentas. Se utiliza como unidad porque sirve de medida de valor, para calcular cuánto valen los diferentes bienes y servicios. 3. El dinero es un depósito de valor. El dinero no es solo un medio para realizar transacciones, sino también un activo financiero que sirve de depósito de valor, que permite transportar valor a lo largo del tiempo. El dinero es una manera de mantener la riqueza y tanto las familias como las empresas suelen conservar parte de sus patrimonios en forma de dinero pues es menos arriesgado al tener liquidez plena. El poder de compra del dinero varía cuando se altera el nivel general de precios. Durante periodos de inflación el poder de compra del dinero disminuye. El dinero tiene también el papel de activo financiero plenamente líquido. El coste de oportunidad de tener dinero son los intereses sacrificados por tener dinero en lugar de un activo o una inversión menos líquida o más arriesgada. Tipo de interés: cantidad de interés pagada por unidad de tiempo expresada en porcentaje de la cantidad recibida en préstamo. La demanda de dinero es una demanda de saldos reales. Saldos reales: el valor de las posesiones de dinero medido en función de su poder adquisitivo.

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Introducción a la Macroeconomía La demanda real de dinero es la demanda de dinero expresada en el número de unidades de bienes que pueden comprarse con él, y es igual a la demanda nominal dividida por el nivel de precios. Los individuos y las empresas utilizan el dinero para realizar sus transacciones: las familias lo necesitan para comprar bienes y servicios y las empresas para pagar las materias primas y el trabajo constituyendo lo que se conoce como demanda para transacciones. La variable principal que influye sobre la demanda de dinero por el motivo de transacción es la renta real: cuanto mayor sea la renta del individuo, mayores serán sus compras y mayor su demanda de saldos reales. La demanda de dinero se debe fundamentalmente a la necesidad de tener un medio de cambio, a la demanda para transacciones. La demanda de dinero para transacciones también es sensible al coste de oportunidad de mantener dinero. Cuando los tipos de interés de otros activos suben, los individuos y las empresas tienden a reducir sus saldos monetarios. El dinero también es un depósito de valor, da origen a una demanda de dinero como activo financiero al decidir el agente mantener una cartera de activos financieros diversificada. Esto se debe a que, en momentos de incertidumbre, el dinero plenamente líquido es el activo más seguro y por ello se demanda. El público suele mantener dinero como activo o depósito de valor, si bien la economía financiera muestra que, en condiciones normales, el dinero en sentido estricto no debería formar parte de una cartera bien diseñada, pues hay otros activos igualmente seguros que tiene mayores rendimientos. Para hacer explícita la relación entre el precio de los bonos y el tipo de interés de mercado, supongamos que se trata de un bono que genere un cupón constante c, que se paga por periodo, que el valor nominal del bono es N, que el tipo de interés nominal del bono es i, y que el precio del bono es PB. El precio del bono vendrá dado por la siguiente expresión:

Según la teoría de Keynes sobre la demanda especulativa de dinero o preferencia por la liquidez, el principal determinante de ésta son las expectativas de variaciones en el potencial generador de renta de los activos financieros no monetarios. Cuanto mayor sea el potencial generador de renta, menor será la demanda de dinero. La curva de demanda de dinero liga la cantidad demandada de saldos reales con la tasa de interés y tiene pendiente negativa. Si la demanda de dinero está expresada en términos monetarios, un aumento de la renta nominal desplaza hacia la derecha la curva global de demanda de dinero, ya que la renta nominal influye en la demanda de dinero por transacción. Disminuciones de la renta nominal desplazan la curva hacia la izquierda. Si la demanda de dinero viene medida en términos reales, entonces es la renta la causante de los desplazamientos mencionados. La demanda global de dinero en términos reales (L), es una agregación ponderada de las demandas de dinero convencionales, y depende inversamente del tipo de interés y directamente de la renta. SONIA HERRANZ SIERRA

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Introducción a la Macroeconomía Cuando hay muchos activos, los tipos de interés difieren dependiendo del riesgo y de la liquidez, pero si no hay más que dos opciones, la riqueza real debe ser la suma de la demanda real de dinero y la demanda real de bonos. Riqueza real = Demanda real de dinero + Demanda real de bonos De la expresión anterior se deduce que si disminuye la demanda de dinero, aumenta la demanda bonos. Y si aumenta la demanda de dinero, disminuye la de bonos.

5.4

LOS BANCOS Y LA CREACIÓN DE DINERO

Los intermediarios financieros transfieren fondos de los prestamistas a los prestatarios y de esta forma crean activos financieros, como las cuentas corrientes (depósitos a la vista), esto es, dinero bancario. Los bancos comerciales son instituciones financieras que tienen autorización para aceptar depósitos y para conceder créditos. Sus reservas son activos disponibles inmediatamente para satisfacer los derechos de los depositantes de los bancos. El coeficiente de caja o de reservas es el cociente entre las reservas y los depósitos. Las reservas son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de fondos depositados en el banco central. Los bancos mantienen algunas reservas para hacer frente a las necesidades financieras diarias, pero la mayor parte tienen por objeto cumplir los requisitos legales de reservas. La proporción de los depósitos que los bancos deben guardar en forma de activos líquidos o reservas se denomina coeficiente de caja, de reservas o encaje, y su justificación radica en tratar de garantizar la liquidez de los depósitos, es decir, su capacidad para convertirse en efectivo. Si los bancos, como cualquier otra empresa, persiguen la obtención de beneficios, tratarán de prestar los fondos que reciben de forma tal que la diferencia entre los ingresos que obtienen y los costes en que incurren sea lo mayor posible. Los ingresos los obtendrán de los activos rentables, de los intereses que cobran por los créditos y préstamos concedidos y por los valores mobiliarios que poseen. Los costes de los bancos se derivan de los intereses pagados por los fondos recibidos y de los gastos de intermediación (amortizaciones, sueldos, salarios y demás costes de gestión). La diferencia entre los ingresos y los costes da lugar a los beneficios. Un balance es una expresión contable de la posición financiera de una empresa en un momento determinado. El activo indica lo que posee (sus derecho) y el patrimonio neto y el pasivo lo que debe (sus obligaciones). Los bancos deben cuidar:  La liquidez, pues siempre deben ser capaces de convertir los depósitos de sus clientes en dinero cuando estos se los pidan.  La rentabilidad les viene exigida por los propietarios accionistas, ya que la remuneración dividendos que reciben dependen de los beneficios obtenidos.  Solvencia. Ha de procurar tener siempre un conjunto de bienes y derechos superior a sus deudas.

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. El proceso de expansión múltiple de los depósitos bancarios consta de dos partes: 1) el banco central determinada la cantidad de reservas que deben mantener los bancos comerciales, y 2) tomando estas reservas como punto de partida, el sistema bancario las transforma en una cantidad mucho mayor de dinero bancario. El dinero en efectivo más este dinero bancario constituye la oferta monetaria. Por el proceso de expansión múltiple de crédito, las reservas se multiplican en nuevos depósitos. Sin embargo, cuando algunos de los nuevos depósitos se filtran hacia el efectivo o hacia activos no monetarios o cuando los bancos tienen un exceso de reservas, la creación de depósitos se aleja del cociente 1/(coeficiente de caja o de reservas). El multiplicador del dinero bancario es igual al cociente entre los nuevos depósitos y el aumento de las reservas. La fórmula del multiplicador también nos dice que cuanto mayor es el coeficiente de caja o de reservas, menor es la cantidad de cada depósito que prestan los bancos y menos es el multiplicador del dinero. Los bancos pueden expandir el volumen de depósitos bancarios mediante el proceso de expansión múltiple de los depósitos bancarios por medio de la concesión de nuevos créditos. La explicación del proceso radica en que los bancos mantienen como reservas solo un porcentaje de los depósitos.

5.5

APÉNDICE. EL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL

Las instituciones que integran el mercado financiero español se agrupan en dos grandes categorías: intermediarios bancarios (Banco de España, banca privada, cajas de ahorro y cooperativas de crédito) y no bancarios (Instituto de Crédito Oficial-ICO, compañías aseguradoras, fondos de pensiones o mutualidades, sociedades de inversión inmobiliaria, fondos de inversión, sociedades de crédito hipotecario, entidades de leasing y/o factoring, sociedades mediadoras en el mercado de dinero y sociedades de garantía recíproca.

5.5.1 Banco de España El Banco de España (BCE) no suele trabajar ni con particulares ni con empresas, sino que concede financiación al resto del mundo, al sector público y a otros intermediarios financieros. Al comprar divisas financia el sector exterior. Al sector público lo financia concediendo créditos SONIA HERRANZ SIERRA

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Introducción a la Macroeconomía y adquiriendo deuda pública que luego venderá o recomprará, según las necesidades de la política monetaria. Otorga crédito a otros intermediarios financieros bancarios mediante créditos especiales. Los pasivos financieros que emite para financiar estas inversiones son las monedas metálicas y los billetes de curso legal. Admite depósitos de los intercambios financieros y del sector público.

5.5.2 Banca privada Los bancos mantienen parte de sus fondos en efectivo y otros los destinan a conceder financiación al sector privado y al público. La financiación al sector público se instrumenta mediante la compra, obligatoria o voluntaria, de títulos públicos de renta fija a corto o largo plazo. Los bancos obtienen la financiación a partir de los depósitos del público y de la emisión de títulos de renta fija o variable.

5.5.3 Cajas de ahorro Las cajas de ahorro tienden a equipararse a los bancos. Están especializadas en captar fondos de los pequeños ahorradores. La relativa estabilidad de sus pasivos les permite conceder préstamos a largo plazo en mayor proporción que la banca.

5.5.4 Las cooperativas de crédito y cajas rurales Prestan sus fondos al sector público, a otros intermediarios financieros, a los cooperativistas y al público en general. Su forma de operar es muy similar a la de los bancos y las cajas de ahorro.

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5.5.5 El mercado de valores: la Bolsa La Bolsa es un mercado (de valores o títulos) en el que la oferta viene dada por las emisiones de nuevos valores y los deseos de venta de títulos ya existentes, y la demanda está constituida por los deseos de compra de tales valores. En todo mercado de valores hay que distinguir entre el mercado primario o de emisión y el mercado secundario o de negociación. En el primero se canaliza el ahorro hacia la inversión y se instrumenta a través de títulos y sus valores (públicos y privados). El mercado secundario tiene como finalidad potenciar el mercado primario dándole liquidez. Los que han invertido en el mercado primario pueden vender sus participaciones en el secundario sin ocasionar molestias a la actividad de las sociedades. Los títulos que se emiten pueden ser de renta fija o renta variable. Los primeros (obligaciones, bonos bancarios y deuda pública) no son sino un préstamo con promesa de devolución de la cantidad principal más una renta fija en un plazo determinado. Los valores de renta variable (acciones) carecen de la seguridad de una renta futura, pero tienen la posibilidad de un mayor rendimiento. El nivel de capitalización bursátil es el valor efectivo total de los títulos cotizados en la Bolsa.

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