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A) 1) Responda: (1p) Señale 4 instrumentos diseñados para realizar coberturas: 2) Leasing: (3p ) La corporación OTY está considerando arrendar una instalación cuyo costo es de $200,000 a la Cía. ABC, esta desea un arrendamiento a 5 años y se encuentra en la categoría fiscal del 40%. La corporación OTY ha estimado un valor de recupero de $40,000 al final de los 5 años, y desea percibir un 15% sobre cada trato de arrendamiento. El pago del arriendo se realiza al principio de cada año. a) Determine la inversión inicial requerida (neta de recuperación) si la Corporación Oty acepta el arrendamiento. b) Determine los pagos anuales de arriendo que la Cía. ABC debe hacer a la Corporación Oty para justificar el convenio. c) Determine la salida anual de efectivo después de impuesto para Cía. ABC como resultado del arriendo. 3) Complete los conceptos siguientes (1. p): a)……………………..Es un acuerdo entre 2 partes para intercambiar divisas, pagos de intereses o bienes de una serie de fechas futuras. b)……………………..es una fórmula para que las empresas financien instalaciones productivas, propiedades y equipos c)……………………….Es un instrumento financiero que se ofrece en prenda o custodia para cumplir con el pago de la deuda. d)………………………...es la fusión en la que se crea una empresa completamente nueva y dejan de existir la empresa adquirida y la adquiriente. e)…………………………es la ganancia incremental neta positiva asociada con la combinación de 2 empresas mediante una fusión o adquisición. 4) Costos de emisión:(2.5p): La empresa Andahuasi ha establecido como objetivo una estructura deuda y capital en acciones comunes con un Leverage de 25/75. Los costos de emisión asociados con el capital en acciones comunes representan el 20% del importe captado; los costos de emisión para las colocaciones de deuda son del 8% Si la empresa Andahuasi requiere $500 millones para una nueva instalación industrial. ¿Cuál es el costo efectivo real requerido tomando en cuenta los costos de emisión? 5) CPPC. ( 4.p ):La Empresa Gate tiene urgencia de establecer su costo promedio ponderado de capital, ha entregado la siguiente información: Sobre las acciones comunes manifiesta que actualmente se vende a $32 cada acción, el ultimo dividendo fue de $2.5 por acción, se espera que el dividendo crezca al 8% anual indefinidamente, la Empresa tiene un riesgo sistemático del 0.94, el estimado de la prima por riesgo de mercado es del 7% y una tasa libre de riesgo del 9%. La Empresa Gate ha establecido una razón objetivo deuda/capital del 40%. Así mismo su costo de deuda antes de impuesto es del 10% y la tasa de impuesto es del 30%. 1

6) Cobertura de riesgo: Contrato a plazo casero:( 2.5p) Suponga que la firma Inti recibe un préstamo del Scotiabank por $200millones a 2 años al 11%; la firma Inti presta este dinero a Gas Perú sac por 3 años al 14%. Complete el cuadro de flujo de tesorería de la Empresa Inti, determinando cuánto dinero devuelve a los 2 años y cuanto recibe a los 3 años. años 1 2 3 4

7) Fusión y Adquisición: ( 1p ) De 2 ejemplos de Keiretsu………………………………. 8) Valorización de Empresas antes y después de Fusionarse: (5p ) Se estima que la Empresa A vende $2,500 mensual y el total de gastos, sin incluir depreciación, equivale al 90% de las ventas. La empresa A invirtió en 2 maquinas W y X que constituyen sus activos fijos de $1,200 y $650. Se estima que se tendrá que comprar una maquina W y X adicional en el año 4 con igual vida útil. La empresa financia todo con capital propio. El incremento del capital de trabajo equivale al 10% del incremento de las ventas, las cuales se incrementan en 10%. Por su parte la empresa B empieza el primer año vendiendo la mitad de lo que vende la empresa A. Sus gastos no están tan bien estructurados como los de la otra empresa, por lo que sus importes varian. Su inversión de activos fijos suma $1,500 pero en ningún momento decide reinvertir. En ambos casos, la vida útil de los activos es de 5 años, el valor de recupero es: Maquina W: $200, maquina X : $50 y activos de la empresa B:$150 El impuesto a la renta para ambas empresas es del 30%. Para la empresa B: 1 2 3 4 5 Ventas 18000 19000 20000 20500 Gastos 12000 16000 17100 18000 18100 Capital de 300 300 100 100 150 trabajo Al fusionarse; la tasa de descuento es del 25% , los gastos disminuyen en un 8% y el capital de trabajo de la fusión es: 1 2 3 4 5 Capital de 600 600 430 463 449.3 trabajo a)Determine el valor de la empresa A y de la empresa B antes de la fusión b)Determine el valor de la empresa fusionada A+B

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B) 1) QUIEBRAS FINANCIERAS: (3p) a) Señale y grafique los 2 tipos de insolvencia b) La Cia 4 de julio cuenta con: $6millones de bonos de deuda, $6millones de bonos subordinados y $8millones de deudas pendientes. La deuda pendiente (las cuales no están aseguradas) en contra de la empresa son por lo tanto de $20millones. La compañía acaba de declararse en quiebra y ha sido liquidada por $12 millones b.1) ¿Cómo reciben el pago de su deuda cada uno de los acreedores? b.2) Si la compañía no hubiese tenido bonos subordinados, solo $6millones de bonos de deuda y $14 millones de deudas pendientes ¿Cómo recibirían el pago de su deuda cada uno de los acreedores? 2) COBERTURA DE RIESGO: Contrato a plazo casero:(2p) Suponga que la compañía CENCOSUD recibe un préstamo del Citybanc por $350millones a 3 años al 15%;CENCOSUD presta este dinero a Minerac por 4 años al 16%. Complete el cuadro de flujo de tesorería de la Empresa CENCOSUD determinando cuánto dinero devuelve a los 3 años y cuanto recibe a los 4 años. años 1 2 3 4 5

3) COSTOS DE EMISION:(2p) La empresa PELIKAN ha establecido como objetivo de su financiación total un Leverage de 30/70. Los costos de emisión asociados con el capital en acciones comunes representan el 22% del importe captado; los costos de emisión para las colocaciones de deuda son del 8% Si la empresa PELIKAN requiere $1,700 millones para una nueva instalación industrial. ¿Cuál es el costo efectivo real requerido tomando en cuenta los costos de emisión?

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4) COMPLETE LOS CONCEPTOS SIGUIENTES: (1. p) a)……………………..Es un acuerdo entre 2 partes para intercambiar divisas, pagos de intereses o bienes de una serie de fechas futuras. b)…………………………es la ganancia incremental neta positiva asociada con la combinación de 2 empresas mediante una fusión o adquisición. c)……………………..es una fórmula para que las empresas financien instalaciones productivas, propiedades y equipos d)……………………….Es un instrumento financiero que se ofrece en prenda o custodia para cumplir con el pago de la deuda. e)………………………...es la fusión en la que se crea una empresa completamente nueva y dejan de existir la empresa adquirida y la adquiriente. 5) Valorización de Empresas antes y después de Fusionarse: (5p ) Se estima que la Empresa A vende 7,000 trimestral y el total de gastos, sin incluir depreciación, equivale al 85% de las ventas. La empresa A invirtió en 2 maquinas W y X que constituyen sus activos fijos de $1,400 y $850. Se estima que se tendrá que comprar una maquina W y X adicional casi al terminar el año 4 con igual vida útil. La empresa financia todo con capital propio. El capital de trabajo es el 1% de las ventas, las cuales se incrementan en 10%. Por su parte de la empresa B sus gastos no están tan bien estructurados como los de la otra empresa, por lo que sus importes varían. Su inversión de activos fijos suma $2000 y su valor de recupero es de $150, pero en ningún momento decide reinvertir. En ambos casos, la vida útil de los activos es de 5 años, el valor de recupero es: Maquina W: $200, maquina X : $50 . El impuesto a la renta para ambas empresas es del 30%. Para la empresa B: 1 2 3 4 5 Ventas 16000 18000 19000 20000 20000 Gastos 12000 16000 17100 18000 18100 Capital de 200 200 100 100 150 trabajo La tasa de descuento es del 25% ,al fusionarse los gastos disminuyen en un 8% y el capital de trabajo de la fusión es: 1 2 3 4 5 Capital de 400 500 400 450 250 trabajo a)Determine el valor de la empresa A y de la empresa B antes de la fusión b)Determine el valor de la empresa fusionada A+B

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6) CPPC. ( 2p ):La Empresa Gate tiene urgencia de establecer su costo promedio ponderado de capital, ha entregado la siguiente información: Sobre las acciones comunes manifiesta que actualmente se vende a $32 cada acción, el ultimo dividendo fue de $2.5 por acción, se espera que el dividendo crezca al 8% anual indefinidamente, la Empresa tiene un riesgo sistemático del 0.94, el estimado de la prima por riesgo de mercado es del 7% y una tasa libre de riesgo del 9%. La Empresa Gate ha establecido una razón objetivo deuda/capital del 40%. Así mismo su costo de deuda antes de impuesto es del 10% y la tasa de impuesto es del 30%. 7) LEASING vs PRESTAMO. (5p): La empresa aceitera Fino está considerando entre arrendar o comprar una nueva máquina cuyo costo es de $120,000. La maquina tendrá una duración de 10 años. El Préstamo seria por el 100% del importe de la nueva maquinaria a una tasa de capitalización del 20%. En el caso del leasing seria por 10 años con pagos anuales al principio de cada año por el importe de $21,865. Los estados financieros más recientes de la empresa se indican: ESTADO DE RESULTADOS DE FINO AL 31DIC XX VENTAS (-)Costo de Ventas UTILIDAD BRUTA (-) gastos de operación, excluyendo gastos de depreciación, arrendamiento y de intereses. (-)depreciación (-)gastos arrendamiento (-)intereses UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO (-)impuesto 30% UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO

$400,000 (280,000) 120,000 (20,000) (20,000) 0 (30,000) 50,000 (15,000) 35,000

BALANCE GENERAL DE FINO AL 31 DIC XX Activo Circulante Activo Fijo neto

30,000 220,000

ACTIVO TOTAL Pasivo a corto plazo Pasivo a Largo plazo Pasivo Total Capital social Total Pasivo y Capital

250,000 40,000 100,000 140,000 110,000 250,000

a) Reformule el estado de resultados de la empresa FINO, para el caso del préstamo y del leasing; según el supuesto de que, como resultado de adquirir una nueva máquina. Las ventas aumentaran a $520,000, el costo de lo vendido aumento a $310,000 y los gastos operativos excluyendo los gastos de depreciación, leasing e intereses subieron a $60,000. b) Reformule el balance general para el préstamo y el leasing c) Para la evaluación de escoger la mejor alternativa entre el leasing y el Préstamo usar los siguientes indicadores y dar una respuesta: c.1) ROA o ROI c.2) Rotación de la inversión total c.3)Leverage : DLP a Capital. 5

SOLUCION: B) 1) QUIEBRAS FINANCIERAS: (3p) a) Señale y grafique los 2 tipos de insolvencia b) La Cia 4 de julio cuenta con: $6millones de bonos de deuda, $6millones de bonos subordinados y $8millones de deudas pendientes. La deuda pendiente (las cuales no están aseguradas) en contra de la empresa son por lo tanto de $20millones. La compañía acaba de declararse en quiebra y ha sido liquidada por $12 millones b.1) ¿Cómo reciben el pago de su deuda cada uno de los acreedores? b.2) Si la compañía no hubiese tenido bonos subordinados, solo $6millones de bonos de deuda y $14 millones de deudas pendientes ¿Cómo recibirían el pago de su deuda cada uno de los acreedores? SOLUCION: a) Insolvencia basada en capital Insolvencia basada en el flujo de efectivo. b.1) 12/20 = 60%

60% de 12M = $7.2 M de los cuales $6M son bonos de deuda y $1.2 bonos subordinados 40% de 12M=$4.8M corresponden a Deudas pendientes.

b.2) $6M de bonos de deuda y $14M de deudas pendientes Bonos de deuda = 6/20 = 30% 30% de 12M = $3.6M de bonos de deuda y $8.4M de deuda pendiente. 2) COBERTURA DE RIESGO: Contrato a plazo casero:(2p) Suponga que la compañía CENCOSUD recibe un préstamo del Citybanc por $350millones a 3 años al 15%;CENCOSUD presta este dinero a Minerac por 4 años al 16%. Complete el cuadro de flujo de tesorería de la Empresa CENCOSUD determinando cuánto dinero devuelve a los 3 años y cuanto recibe a los 4 años. SOLUCION: =350 x(1.15)3 = 532.31 =350 x(1.16)4 =633.72 años Endeudarse por 3 años al 15% Prestar por 4 años al 16% Flujo de caja de tesoreria

1 350

2

3

4 (532.31 )

(350) 0

5

633.72 (532.31 )

633.72

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3) COSTOS DE EMISION:(2p) La empresa PELIKAN ha establecido como objetivo de su financiación total un Leverage de 30/70. Los costos de emisión asociados con el capital en acciones comunes representan el 22% del importe captado; los costos de emisión para las colocaciones de deuda son del 8% Si la empresa PELIKAN requiere $1,700 millones para una nueva instalación industrial. ¿Cuál es el costo efectivo real requerido tomando en cuenta los costos de emisión? SOLUCION: fa= E x fe + D x fd = costo de emisión de la deuda V V fa=0.7 x 22% + 0.3 x 8% = 0.178 Costo real = Costo del proyecto ( 1 – fa) Costo real = $1,700 M = $2,068.13 (1-0.178)

4) COMPLETE LOS CONCEPTOS SIGUIENTES: (1. p) SOLUCION a) SWAP .Es un acuerdo entre 2 partes para intercambiar divisas, pagos de intereses o bienes de una serie de fechas futuras. b) SINERGIA es la ganancia incremental neta positiva asociada con la combinación de 2 empresas mediante una fusión o adquisición. c) LEASING es una fórmula para que las empresas financien instalaciones productivas, propiedades y equipos d) GARANTIA COLATERAL Es un instrumento financiero que se ofrece en prenda o custodia para cumplir con el pago de la deuda. e) CONSOLIDACION es la fusión en la que se crea una empresa completamente nueva y dejan de existir la empresa adquirida y la adquiriente.

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5) Valorización de Empresas antes y después de Fusionarse: (5p ) Se estima que la Empresa A vende 7,000 trimestral y el total de gastos, sin incluir depreciación, equivale al 85% de las ventas. La empresa A invirtió en 2 maquinas W y X que constituyen sus activos fijos de $1,400 y $850. Se estima que se tendrá que comprar una maquina W y X adicional casi al terminar el año 4 con igual vida útil. La empresa financia todo con capital propio. El capital de trabajo es el 1% de las ventas, las cuales se incrementan en 10%. Por su parte de la empresa B sus gastos no están tan bien estructurados como los de la otra empresa, por lo que sus importes varían. Su inversión de activos fijos suma $2000 y su valor de recupero es de $150, pero en ningún momento decide reinvertir. En ambos casos, la vida útil de los activos es de 5 años, el valor de recupero es: Maquina W: $200, maquina X : $50 . El impuesto a la renta para ambas empresas es del 30%. Para la empresa B: 1 2 3 4 5 Ventas 16000 18000 19000 20000 20000 Gastos 12000 16000 17100 18000 18100 Capital de 200 200 100 100 150 trabajo La tasa de descuento es del 25% ,al fusionarse los gastos disminuyen en un 8% y el capital de trabajo de la fusión es: 1 2 3 4 5 Capital de 400 500 400 450 250 trabajo a)Determine el valor de la empresa A y de la empresa B antes de la fusión b)Determine el valor de la empresa fusionada A+B SOLUCION: a) EMPRESA A: VENTAS (GASTOS) (DEPRECIACION) UTILIDAD (TAX) DEPRECIAC (CAPITAL DE TRABAJO) (NUEVA INVERSION) FLUJO DE CAJA

1 28000 23800 400 3800 1140 400

2 30800 26180 400 4220 1266 400

3 33880 28798 400 4682 1404.6 400

280

308

338.8

2780

3046

3338.6

4 5 37268 40994.8 31677.8 34845.58 400 800 5190.2 5349.22 1557.06 1604.766 400 800 372.68

409.948

2250 1410.46 4134.506

8

DEPRECIACION: 1400 + 850 =2250 - VALOR RECUPERO = 2250 -200 -50 = 2000/5 = 400 EMPRESA B: 1 2 3 4 5 VENTAS 16000 18000 19000 20000 20000 (GASTOS) 12000 16000 17100 18000 18100 (DEPRECIACION) 370 370 370 370 370 UTILIDAD 3630 1630 1530 1630 1530 (TAX) 1089 489 459 489 459 DEPRECIAC 370 370 370 370 370 (CAPITAL DE TRABAJO) 200 200 100 100 150 (NUEVA INVERSION) FLUJO DE CAJA 2711 1311 1341 1411 1291 DEPRECIACION: 2000-150 = 1850 / 5= 370 VALOR DE LA EMPRESA A: = 2780 x FSA n=1, i =25% + 3046 x FSA n=2, i=25% + 3338.6 x FSA n=3,i=25% +1410.46 xFSA n=4, i=25% + 4134.506 x FSA n=5,i=25% = = 7815.32 VALOR DE LA EMPRESA B: = 4695.41 VALOR DE LA EMPRESA A+B= 12510.73 b) EMPRESA A +B: VENTAS

1 44000

(GASTOS) (DEPRECIACION)

32936 770

UTILIDAD

10294

(TAX) DEPRECIAC (CAPITAL DE TRABAJO) (NUEVA INVERSION)

3088.2 770 400

2 48800

3 52880

38805.6 42226.16 770 770 9224.4

9883.84

2767.32 2965.152 770 770 500

400

4 5 57268 60994.8 45703.57 48709.93 6 36 770 1170 10794.42 11114.86 4 64 3238.327 3334.459 2 92 770 1170 450

250

2250 5626.096 8700.406 FLUJO DE CAJA 7575.8 6727.08 7288.688 8 48 VPN DE A+B DESPUES DE LA FUSION = 19,253.18

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6) CPPC. ( 2p ):La Empresa Gate tiene urgencia de establecer su costo promedio ponderado de capital, ha entregado la siguiente información: Sobre las acciones comunes manifiesta que actualmente se vende a $32 cada acción, el ultimo dividendo fue de $2.5 por acción, se espera que el dividendo crezca al 8% anual indefinidamente, la Empresa tiene un riesgo sistemático del 0.94, el estimado de la prima por riesgo de mercado es del 7% y una tasa libre de riesgo del 9%. La Empresa Gate ha establecido una razón objetivo deuda/capital del 40%. Así mismo su costo de deuda antes de impuesto es del 10% y la tasa de impuesto es del 30%. SOLUCION: CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS: D1 = D0 (1 + g) D1= 2.5 ( 1+0.08) = 2.70

Re= D1 + g P0 Re = 0.164375

Re = 2.7 +0.08 32 LMAF : Re = Rf +β x (Rm –Rf)= 0.09 + 0.94 x 0.07 = 0.1558

Promedio de ambos es : =(0.164375 + 0.1558) / 2 = 0.1600875 ESTRUCTURA DE CAPITAL : 40/10 = 2/5

DEUDA= 2/7 Y CAPITAL =5/7

CPPC = 5/7 x 0.1600875 + 2/7 x 0.10 x (1-t) =0.134348 7) LEASING vs PRESTAMO. (5p): La empresa aceitera Fino está considerando entre arrendar o comprar una nueva máquina cuyo costo es de $120,000. La maquina tendrá una duración de 10 años. El Préstamo seria por el 100% del importe de la nueva maquinaria a una tasa de capitalización del 20%. En el caso del leasing seria por 10 años con pagos anuales al principio de cada año por el importe de $21,865. Los estados financieros más recientes de la empresa se indican: ESTADO DE RESULTADOS DE FINO AL 31DIC XX SOLUCION: a) Reformule el estado de resultados de la empresa FINO, para el caso del préstamo y del leasing; según el supuesto de que, como resultado de adquirir una nueva máquina. Las ventas aumentaran a $520,000, el costo de lo vendido aumento a $310,000 y los gastos operativos excluyendo los gastos de depreciación, leasing e intereses subieron a $60,000. PRESTAMO: DEPRECIACION ES 120,000 /10= 12000 POR CADA AÑO LA NUEVA DEPRECIACION ES 20000 + 12000 = 32000 EL INTERES ES 120000 x 0.2 = 24000 EN EL PRIMER AÑO EL INTERES ACUMULADO ES 30000 + 24000 = 54,000 PRESTAMO LEASIN VENTAS (-)Costo de Ventas UTILIDAD BRUTA (-) gastos de operación, excluyendo gastos de depreciación, arrendamiento y de intereses.

$400,000 (280,000) 120,000

520,000 310000 210000

520000 310000 210000

(20,000)

60000

60000

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(-)depreciación (-)gastos arrendamiento (-)intereses UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO (-)impuesto 30% UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO

(20,000) 0 (30,000) 50,000 (15,000) 35,000

32000 0 54000 64000 19200 44800

20000 21865 30000 78135 23440.5 54694.5

b) Reformule el balance general para el préstamo y el leasing Préstamo: activo fijo neto es 220 + 120 = 340,000 y el pasivo a largo plazo es= 100 + 120 = 220 Leasing : valor presente es = VP = R + R x FAS n= 9, i= 20% VP = 21865 + 21865 x FAS VP= 21865 + 88137.07 = 110,002.07 Corto plazo es = 40,000 + 21 865 = 61865 Largo plazo es = 100,000 + 88137.07 = 188137.07 BALANCE GENERAL DE FINO AL 31 DIC XX Activo Circulante Activo Fijo neto Propiedad de arriendo conforme al arriendo de capital. ACTIVO TOTAL Pasivo a corto plazo Pasivo a Largo plazo Pasivo Total Capital social Total Pasivo y Capital

30,000 220,000

250,000 40,000 100,000 140,000 110,000 250,000

30000 340000

30000 220000

370000 40000 220000 260000 110000 370000

110002.07 360002.07 61865 188137.07 250002.07 110000 360002.07

c) Para la evaluación de escoger la mejor alternativa entre el leasing y el Préstamo usar los siguientes indicadores y dar una respuesta: c.1) ROA o ROI c.2) Rotación de la inversión total c.3)Leverage : DLP a Capital. ROA ROTACION DE LA INVERSION TOTAL LEVERAGE

UTILIDAD NETA ACTIVO TOTAL VENTAS ACTIVO TOTAL

prestamo 44800 370000 520,000 370,000

leasing 54694.5 360002.07 520,000 360002.07

DEUDA A LARGO PLAZO CAPITAL

220,000 110,000

188137.07 110,000

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ROA ROTACION DE LA INVERSION TOTAL LEVERAGE

prestamo 12.11% 1.405 2

leasing 15.19% 1.44 1.71

LA DECISION ES ELEGIR EL LEASING.

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