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• Almendra Lopez

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Caso Marriott ¿Para qué utiliza Marriott la estimación del costo del capital, desarrolle su respuesta respecto al impacto en la rentabilidad para los inversionistas como para participantes del negocio? Para evaluar proyectos potenciales. Un incremento de 1% en la tasa de corte disminuye in 1% el valor presente neto de un proyecto. Si las tasas de corte aumentan, Marriott se vería obligado a tomar menos proyectos, dado que los proyectos que antes eran rentables, dejarían de serlo. Así, su crecimiento se vería desacelerado y esto perjudicaría a los inversionistas. Por otro lado, si las tasas bajan, se aceptarán proyectos más fácilmente, lo que podría dar lugar a cierto riesgo. Dado que esto no se menciona en el caso, asumiremos que lo mejor en general es bajar el WACC y permitir una mayor inversión que beneficie a los accionistas con su crecimiento.

¿Cuál es el Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) de Marriott Corporation? BetaL: 0,97 D/V actual: 0,41 (anexo 3) D/V final: 0,6 (tabla A) Betaact=Betade*(D/V)+Betapat(E/V) (asumimos Bde =0) Betaact sin deuda=0,97*0,59=0,5723 Nuevo BetaL = 0,5723/(1-0,6)= 1,43075 Costo del Capital Propio: Re=Rf+Beta*premio por riesgo Rf: 0,0348 Premio por riesgo: 0,0563 =0,0348+1,43075*0,0563=0,1153 =11,53% Costo de la Deuda: 0,0348 +0,013=0,0478 WACC=Re(E/V)+Rd(1-t)(D/V), con t= 175,9/398,9 (anexo1) =0,1411*0,59+0,1025*(1-0,44)*0,6 =0,0832+0,03444= 0,11764

(a) ¿Cuál es la Tasa Libre de Riesgo y el Premio por Riesgo utilizada por Ud. para calcular el Costo del Capital? Rf: 0,0348 (Anexo 4) Premio por riesgo: 0,0563 (Anexo 5)

(b) ¿Cómo obtuvo el costo de la deuda de Marriott? Tasa de interés en títulos de gobierno a largo plazo: 0,0895 + Prima de la tasa de la deuda POR ENCIMA de los bonos del gobierno: 0,013 =0,1025

(c) ¿Utilizo la media aritmética o geométrica para calcular la tasa de retorno esperada? La media geométrica, ya que así se captura la interdependencia de los retornos anuales de las inversiones. El retorno de un año pasado bueno afectará necesariamente el capital disponible de el año presente, y lo mismo sucede con retornos malos. Así, la media geométrica es más exacta al calcular los resultados en un largo período de tiempo.

¿Qué tipo de inversión evaluaría Ud. utilizando el WACC de Marriott? Primero, hay que aclarar que para evaluar proyectos en cada una de sus áreas, Marriott debería tener su propia tasa WACC independiente para cada una. Esto es porque tienen proyectos de diferentes tipos, con riesgos y retornos diferentes, por lo que la utilización de una sola tasa para todos haría ver a los proyectos poco rentables como más rentables y viceversa. Marriott, por lo tanto, debería considerar inversiones con característica similares a aquellas que ya posee en sus tres áreas, pero con una diversificación suficiente como para poder minimizar en alguna medida el riesgo. Deberían evaluarse los proyectos por separado y en conjunto hasta dar con las combinaciones que minimicen el riesgo de portafolio y al mismo tiempo maximicen las ganancias de los inversionistas.

¿Cuál es el costo del capital para las divisiones de hotelería y restaurante de Marriott? Hoteleria: Betaact=Betade*(D/V)+Betapat(E/V) (asumimos Bde =0) E=0,26 D=0,74 (tabla A) =0,3785/1-0,74)=1,4557 Cto Cap.Propio: 0,0348+1,4557*0,0563=0,1167 0,0348+0,011=0,0458

WACC=0,1167*0,26+0,0458*0,74 =0,03+0,033892=0,0642 Restaurantes: 0,6563/(1-0,42)= 1,13155 0,0427+1,13155*0,0563=0,1064 0,0348+1,8=0,0528 WACC=0,1064*0,58+0,0528*(1-0,34)*0,42 =0,061712+0,01464=0,0763

(a) ¿Qué Tasa Libre de Riesgo y qué Premio por Riesgo utilizó para calcular el costo del patrimonio de cada división?, explique por qué seleccionó estos números. Tasa libre de riesgo: 0,0348 Es el rendimiento de los bonos del tesoro, calculado geométrico, durante un período muy largo, por lo que es apropiado para el cálculo como una tasa libre de riesgo por su baja desviación estándar y amplia cobertura. Premio por riesgo: 0,0563 También cubre un período muy largo, lo cual lo hace más confiable.

(b) ¿Cómo midió el costo de la deuda de cada división?, ¿El costo de la deuda debería ser distinto en a través de las divisiones?, Explique por qué. Igual que el de Marriott, pero usando los factores de cada área. Sí, ya que cada uno tiene una prima sobre la tasa de gobierno diferente. 0,0348+0,011=0,0458

(c) ¿Cómo calculó el beta de cada división? Para hoteles: Hilton: Be=0,88 %Pat=1-0,14=0,86 0,88*0,86=0,7568 Holiday: Be=1,46 %Pat=1-0,79=0,21 1,46*0,21=0,3066 La Quinta: Be=0,38 %Pat=1-0,69=0,31 0,38*0,31=0,1178

Ramada: Be=0,95 %Pat=1-0,65=0,35 0,95*0,35=0,3325 (0,7568+0,3066+0,1178+0,3325)/4=0,3785 Lo mismo para restaurantes.

¿Cuál es el costo de capital para la división de servicios por contrato de Marriott? ¿Cómo se puede estimar su costo de capital sin empresas comparables que coticen en bolsa? El Beta act. de una compañía es un promedio ponderado de los betas respectivos de sus partes. Por lo tanto, Beta act.Marriott=Beta act.Hoteles(Ehoteles/Emarriott) +Beta act.Rest.(Erest./Emarriott) +Beta act.Servicios(Eservicios/Emarriott) 0,5723=0,3785*0,61+0,6563*0,12+Beta*0,27 Betaact.s=0,9728 0,9728/(1-0,4)=1,62135 0,0427+1,62135*0,0563=0,1339 0,0427+0,014=0,0567 WACC=0,1339*0,6+0,0567*(1-0,34)*0,4 =0,08034+0,0149688=0,0953