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• Carolina Mego Gonzales

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Instrumentos derivados

Página 1

Universidad Nacional Federico Villareal Facultad de Ciencias Financieras y Contables Bolsa de Valores

Tema:

Instrumentos Derivados

Integrantes:

Grado:

3ro E

Profesor:

CPC Walter Ibarra

Año:

2016 Instrumentos derivados

Página 2

INDICE

Introducción

4

Futuros

5

Opciones

8

Forwards

13

Swaps

17

Banco de Crédito del Perú

21

Tipo de cambio Forwards

21

Opciones

24

Swaps de monedas

26

Swaps de tasas

27

Tipo de cambio spot

28

Banco Internacional del Perú

29

Forward

29

Cambios spot

30

Cross currency Swap

31

Opciones

32

Conclusiones

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34

Página 3

Bibliografía

35

INTRODUCCIÓN La realidad de un mundo cada vez más dinámico, en donde circunstancias como el constante y acelerado cambio tecnológico y la volatilidad de las diferentes variables micro y macro económicas, ha hecho que los intermediarios financieros mundiales se vean en la necesidad de ampliar y desarrollar nuevos tipos de instrumentos financieros, con el fin de satisfacer las necesidades y requerimientos tanto de personas como de empresas, que requieren de nuevos tipos de contratos cuyas características y operatividad sean flexibles y, por consiguiente, adaptables a la dinámica que el entorno actual plantea. Es así como surgen los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps, cuya característica principal es que su valor está vinculado a las fluctuaciones futuras en los precios de los activos que tienen la condición de subyacentes. Todos estos contratos implican que en una fecha presente se pactan las condiciones con que se llevará a cabo una transacción en una fecha futura. Comúnmente los subyacentes pueden ser una materia prima (commodity) o un activo financiero como una acción, un bono, una divisa, un índice o una tasa de interés, entre otros. Entre los usos más comunes de este tipo de contratos figura su empleo como instrumentos de cobertura, arbitraje o especulación. Finalmente, resulta de gran importancia mencionar que los contratos de futuros y de opciones son negociados en mercados organizados, mientras los forwards y los swaps son negociados en mercados no organizados conocidos como OTC (Over The Counter).

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FUTUROS Son contratos estandarizados que establecen la compra o venta de un determinado producto o instrumento financiero, llamado subyacente, en un momento futuro a un precio previamente determinado (precio de ejercicio o strike price). “El comprador y el vendedor del contrato de futuros pactan un precio hoy para un producto que se entregará o liquidará en efectivo en una fecha futura. En cada contrato se especifica la cantidad, la calidad, el tiempo y lugar de entrega y el pago” El subyacente del futuro puede ser una materia prima, una divisa, una tasa de interés, un bono, una acción o un índice. Un contrato futuro es muy similar a un forward, con la diferencia de que el futuro se negocia con contratos estándares para todas las operaciones que prevean los mismos términos contractuales y la suscripción de éstos se lleva a cabo en bolsas organizadas y no directamente entre dos contrapartes. En dichos contratos se especifican los siguientes elementos: 

Precio de entrega, que es el precio pactado para intercambiar el activo.



Fecha de vencimiento del contrato.



El activo sobre el cual se hará el contrato, lo que se conoce como el activo subyacente.



El lugar en que se hará la entrega de dicho activo.



La cantidad del activo subyacente estipulada por contrato, conocida como nocional.

Por ejemplo, tomemos el caso de un exportador que ha vendido productos en el exterior, por los cuales recibirá el pago de un millón de dólares de Estados Unidos, en tres meses más. Si el precio del dólar en el mercado de futuros en un momento determinado está en $560, él podrá asegurar ese mismo precio para cuando reciba los dólares de sus clientes extranjeros.

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Suponiendo que el exportador decida protegerse del riesgo de tipo de cambio, deberá suscribir un número adecuado de contratos hasta cubrir la cantidad de un millón de dólares. Por ejemplo, si el nocional de cada contrato futuro es de USD 10.000, deberá suscribir 100 contratos. Sin embargo, en el ejemplo se dan por cumplidas varias condiciones para que la protección sea adecuada, las que deben tenerse en cuenta al momento de realizar la operación: 

Que en el mercado de futuros se negocien contratos que venzan justo en la fecha en que el exportador recibirá las divisas. Si los contratos que se negocian en ese mercado vencen antes o después de esa fecha, la protección será imperfecta (mientras más amplia sea la diferencia entre esos plazos, más imperfecta será la protección).



Que el nocional del contrato sea un múltiplo aproximado del monto a cubrir. Por ejemplo, suponiendo que el nocional del futuro de dólar es de US$ 10 mil, si lo que se va a cubrir es US$1 millón, se negociarían 100 contratos y la protección sería perfecta; en cambio, si la cantidad a cubrir fuera de US$ 205.000, se tendría que decidir entre negociar 20 ó 21contratos y en ambos casos habría un cierto grado de imperfección en la cobertura.



Que el activo subyacente del futuro sea el mismo que el activo cuya variabilidad de precio se desea cubrir. En el ejemplo, la moneda que se recibe es la misma que la que se negocia en el mercado de futuros (dólares de Estados Unidos), por lo que la cobertura sería bastante simple; sin embargo, si el pago por la mercancías fuese en Euros y la moneda que se negocia en el mercado de futuros fuese Dólar, la protección con futuros sería más compleja y, eventualmente, habría que aceptar un cierto grado de imperfección.

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Como se puede notar, los contratos futuros suelen ser más simples que los forwards puesto que al ser negociados en bolsa, la suscripción de contratos futuros es más sencilla. No obstante, ofrecen menos flexibilidad para realizar coberturas, porque las características de los contratos negociados en bolsa pueden diferir de las que se requieren para hacerla. Otra diferencia importante es que la suscripción de un contrato futuro siempre requiere de un desembolso inicial para constituir un garantía que se denomina "cuenta de margen" y, eventualmente, desembolsos adicionales para ajustar dicha cuenta a variaciones en el precio de mercado del futuro (los forward también pueden contener cláusulas que prevean ese tipo de garantías, pero ello depende de lo que acuerden las partes).

Antecedentes de los mercados de futuros Los contratos de futuros sobre materias primas, metales preciosos, productos agrícolas y mercaderías diversas, se negocian desde hace más de dos siglos. Para productos financieros se negocian desde hace más de dos décadas, existiendo futuros sobre tipos de interés a corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre índices bursátiles. Los primeros indicios sobre los contratos de futuros se remontan al año 2000 a.c en la época de los egipcios. Los agrícolas, al no saber la cantidad o calidad de sus cultivos en un futuro, acordaban con un comprador un precio para todo el cultivo con independencia del resultado. El contrato de futuro como instrumento financiero se negocia desde hace más de dos décadas, existiendo futuros sobre tipos de interés a corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre índices bursátiles. Usos de los contratos de futuros Con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la intención de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, también puede ser utilizado como instrumento de cobertura en operaciones de Instrumentos derivados

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tipo especulativo, ya que no es necesario mantener la posición abierta hasta la fecha de vencimiento; en cualquier momento se puede cerrar la posición con una operación de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene una posición compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una posición vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el número de contratos de futuros precisos para compensar su posición. Comprar un futuro consiste en un contrato estandarizado que supone para el comprador la obligación de comprar el activo subyacente a un precio fijado hoy, llamado precio del futuro, en la fecha de vencimiento del contrato. Si una vez llegado el vencimiento el precio futuro es mayor que el precio de liquidación, habrá beneficio; en caso contrario habrá pérdidas. Vender un contrato de futuro consiste en un contrato estandarizado que supone para el vendedor la obligación de vender el activo subyacente al precio del futuro en la fecha del vencimiento. Si una vez llegado el vencimiento el precio futuro es menor que el precio de liquidación, habrá beneficio; en caso de que ocurra lo contrario obtendremos pérdidas. Negociar un contrato de futuro implica: -La liquidación diaria de pérdidas y ganancias: Todos los días, cuando se cierra la sesión, se procede al cálculo de las pérdidas y ganancias generadas por cada posición. -Unas garantías que consisten en un depósito que la cámara exige al contratar futuros.

OPCIONES A diferencia de los futuros, son contratos que confieren al suscriptor el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un producto subyacente en un periodo futuro al precio de ejercicio; a cambio el comprador paga una prima al Instrumentos derivados

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vendedor de la opción, que consiste en el precio de la misma. Los subyacentes de las opciones son los mismos que de los contratos de futuros. Las opciones se clasifican en call (opción de compra) y put (opción de venta). Una opción es un contrato entre dos partes (una compradora y otra vendedora), en que quien compra la opción adquiere el derecho a ejercer lo que indica el contrato, aunque no tendrá la obligación de hacerlo. Los contratos de opciones normalmente se refieren a la compra o venta de activos determinados, que pueden ser acciones, índices bursátiles, bonos u otros. Esos contratos establecen además que la operación deberá realizarse en una fecha preestablecida y a un precio fijado al momento de ser firmado el contrato. Para adquirir una opción de compra o de venta es necesario hacer un desembolso

inicial

(denominado

"prima"),

cuyo

valor

depende,

fundamentalmente, del precio que tenga en el mercado el activo que es objeto del contrato, de la variabilidad de ese precio y del período de tiempo entre la fecha en que se firma el contrato y la fecha en que éste expira. Las opciones que otorgan el derecho a comprar se llaman call y las que otorgan el derecho a vender se llaman put. Adicionalmente, se llama opciones europeas a las que sólo se pueden ejercer en la fecha de ejercicio y opciones americanas a las que pueden ejercerse en cualquier momento durante la vida del contrato. Cuando llega el momento en que la parte compradora ejerza la opción, si es que lo hace, ocurren dos situaciones: 

Quien aparece como vendedor de la opción estará obligado a hacer lo que indique dicho contrato; vale decir, vender o comprar el activo a la contraparte, en caso en que ésta decida ejercer su derecho de compra o de venta.



Quien aparece como el comprador de la opción tendrá el derecho a comprar o vender el activo. Sin embargo, si no le conviene, puede abstenerse de efectuar la transacción.

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Un contrato de opción contiene, normalmente, las siguientes especificaciones: 

Fecha de ejercicio: fecha de expiración del derecho contenido en la opción.



Precio de ejercicio: precio acordado para la compra/venta del activo al que se refiere el contrato (llamado activo subyacente).



Prima o precio de la opción: monto que se paga a la contraparte para adquirir el derecho de compra o de venta.



Derechos que se adquieren con la compra de una opción: pueden ser call (derecho de compra) y put (derecho de venta).



Tipos de opción: puede haber europeas, que sólo se ejercen en la fecha de ejercicio o americanas, para ejercerse en cualquier momento durante el contrato. Existen, además, otros tipos más complejos de opción, las llamadas "opciones exóticas".

En los mercados financieros internacionales, los tipos de opción que se negocian en bolsas organizadas típicamente son americanas y europeas. En Chile, como sucede con los futuros, no existe mercado bursátil para opciones. Ejemplo: compra de una opción call por parte de una empresa importadora para asegurar hoy el precio del dólar. Para entender mejor el uso de las opciones, se presenta este ejemplo de una empresa importadora que quiere asegurarse contra las alzas en el precio del dólar. Para hacerlo, puede comprar hoy una opción call europea que le da el derecho a comprar un millón de dólares, dentro de tres meses, a $550 por dólar. Para adquirir ese derecho la empresa paga $2 por dólar, o sea, la prima de la opción tiene un costo de $2.000.000.

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Si en la fecha de vencimiento de la opción el precio del dólar en el mercado estuviera sobre $550 (por ejemplo a $560), la empresa ejercerá la opción de comprarlos, pues sólo pagará $550 por dólar. Por el contrario, si en esa fecha el precio de mercado del dólar estuviera por debajo de $550 (por ejemplo a $530), la empresa no ejercerá la opción, ya que no tiene sentido pagar $550 por dólar cuando en el mercado se puede comprar a $530; en este caso la opción vence sin ser ejercida. Los flujos de caja serían los siguientes: Hoy (10 de abril de 20XX). 

Compra una opción call europea, que le da el derecho de comprar USD 1.000.000 a $550 el día 10 de octubre de 20XX, como el valor de la prima es de 2 y se compran 1000.000 de contratos (lo que supone que el nocional del contrato es de US$1) hay un desembolso de efectivo de $2.000.000 por ese concepto..

Fecha de vencimiento (10 de octubre de 20XX) 

Si el dólar está por sobre el precio de ejercicio de la opción, ésta se ejercería, y se pagará $550 por dólar, es decir, $550.000.000



De lo contrario, la opción vence si ser ejercida, y los dólares se adquieren en el mercado.



Los dólares adquiridos se utilizan para cancelar la importación de bienes o servicios

La tabla siguiente muestra el resultado de la operación. Como se observa, si en la fecha de vencimiento del contrato de opción, el tipo de cambio de mercado es inferior al precio de ejercicio de la opción call, el importador acabará pagando por dólar el precio de mercado más el costo de la prima (en estricto rigor, el valor de la prima debiera ser actualizado por los intereses que se habrían percibido si, en lugar de pagar el valor de la prima, ese dinero se Instrumentos derivados

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hubiese depositado); en caso contrario, el costo de cada dólar será igual al precio de ejercicio más la prima. O sea, el importador se habrá asegurado de pagar cómo máximo $552 por dólar.

Tipo de Precio cambio de de ejercicio mercado de la opción A

Prima

Valor de Resultado Desembols las opciones de las o por compra (1) opciones (2) de dólares (3) D = (A - B)

E=D-C

C

B

Desembolso total

F

G=F+C

530

550

2.000.000

0

-2.000.000

530.000.000

532.000.000

540

550

2.000.000

0

-2.000.000

540.000.000

542.000.000

550

550

2.000.000

0

-2.000.000

550.000.000

552.000.000

560

550

2.000.000

10.000.000

8.000.000

550.000.000

552.000.000

570

550

2.000.000

20.000.000

18.000.000

550.000.000

552.000.000

580

550

2.000.000

30.000.000

28.000.000

550.000.000

552.000.000

Notas: 1. En la fecha de vencimiento, cuando el precio del dólar en el mercado es inferior al precio de ejercicio, el valor de la opción call será cero (pues no conviene ejercer el derecho de compra), en tanto que, si sucediera lo contrario, el valor de la opción call correspondería a la diferencia entre esos dos precios. 2. Ese resultado representa cuánto dinero se pagó o se economizó por el hecho de realizar la cobertura.

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3. Las divisas se adquieren en el mercado cuando no es óptimo ejercer la opción, o mediante el ejercicio del derecho de compra cuando ejercer ese derecho es una decisión óptima. Finalmente, cabe hacer notar que si para realizar la misma cobertura se hubiese usado un contrato del tipo forward con el mismo precio de entrega, el importador habría terminado pagando siempre $550. No obstante, no habría tenido las oportunidades (que pueden aparecer cuando se realizan coberturas con opciones call) de beneficiarse ante descensos en el tipo de cambio de mercado. Nótese también que la operación es bastante más simple de realizar: se paga una prima al momento de comprar la opción y en la fecha de vencimiento (o en cualquier momento antes de esa fecha si la opción fuera del tipo americana) se obtiene como mínimo el precio que se ha pactado.

FORWARDS También conocidos como contratos adelantados, son contratos de compraventa mediante los cuales un vendedor se compromete a vender un determinado bien en una fecha futura a un precio pactado hoy (precio de entrega). Estos contratos poseen las mismas características de los futuros, solamente que no son estandarizados, pues están diseñados a la medida de las necesidades de los suscriptores; es decir, son acuerdos bilaterales que se realizan directamente entre los contratantes. En estos casos, una de las partes acude a la contraparte y le propone el contrato, en este momento negocian el monto, precio y plazo, de manera que pueden protegerse ante los cambios de los precios del subyacente; cada una de las partes queda obligada a realizar el contrato. Este contrato obliga a sus participantes a comprar / vender un determinado activo (subyacente) en una fecha específica futura a un cierto precio. Se construye partiendo de cierto subyacente a su precio actual y costo de financiamiento.

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Es sencillo y habitual en todo tipo de actividad financiera, por ejemplo: “Una compañía que exporta a otros países, y que está por consiguiente expuesta al tipo de cambio entre su divisa local y las divisas extranjeras en las que se cobra por sus ventas, puede cubrirse por adelantado su riesgo de cambio vendiendo forward las divisas que espera recibir en el futuro”. (Rodríguez, 1997). “Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los contratos de futuros en lo que ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un momento determinado en el futuro por un precio determinado. No obstante, a diferencia de los contratos a futuros, éstos no son negociados en un mercado. Son acuerdos privados entre dos instituciones financieras o entre una institución financiera y una de sus clientes corporativos”. (Hull, 1996). Es decir, los forwards no tienen que ajustarse a los estándares de un determinado mercado, ya que se consideran como instrumentos extra bursátiles. “En estas operaciones el comprador (quien asume la parte larga), se compromete a adquirir la mercancía en cuestión a un precio y tiempo que se pactan al inicio. Por otra parte, el vendedor (quien asume la parte corta), está dispuesto a entregar la mercadería”. (Díaz, 1998).

Los contratos forward se dividen en tres modalidades:

1. No generan utilidades. 2. Generan utilidades o rendimientos fijos. 3. Generan utilidades que se reinvierten.

Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones sobre divisas siendo este el de la tercera modalidad, ya que esta representada Instrumentos derivados

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su utilidad por las tasas de interés de las divisas a las cuales se hace referencia. “Para que exista una operación forward de divisas es necesario que tanto el comprador como el vendedor estén dispuestos a realizar la negociación, y se requiere de un parámetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y costos financieros de los dos países implicados durante el periodo en el cual se desea realizar la operación”. (Op. Cit.). El precio del forward depende de los costos de cada institución financiera, el sobreprecio en relación al riesgo de la contraparte, la situación de mercado y las utilidades.

Al término del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega:

a) Intercambian

la

mercadería

por

el

valor

previamente

acordado.

b) “Intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe entre el precio al cual se pactó la operación en un inicio y el precio final que presenta la mercadería en el mercado al cual se hace referencia”. (Ibíd.).

El principal riesgo que presenta el contrato forward es que ambas partes cumplan con sus obligaciones. Actualmente, la mayoría de estas transacciones están respaldadas por el producto depositado en bodegas o almacenes especiales o con base en cosechas o producciones futuras. De esta forma se regulan el abasto y comercialización de varios productores en el mundo. Un ejemplo de la primera modalidad (la que no genera utilidades), es la del petróleo, ya que el almacenamiento de este producto es muy costoso debido a la necesidad de contar con instalaciones especiales que cuenten con medidas Instrumentos derivados

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de prevención contra incendios y contaminación. Además, el petróleo es relativamente barato por unidad de volumen (a diferencia del oro), por lo que el costo de almacenamiento por unidad de valor de petróleo almacenado es importante. La segunda modalidad (la que genera utilidades o dividendos), son los casos de forwards sobre bonos o acciones. Por último, también se da el forward sobre tasas de interés, por ejemplo: “un contrato con el banco B mediante el cual A y B acuerdan fijar una tasa del 10% anual para un plazo de un año dentro de un año sobre la cantidad de dinero preestablecida. Transcurrido el año, si ocurre lo que temía A y las tasas de interés bajan por ejemplo al 8%, el banco B pagará lo que temía A la diferencia entre la tasa acordada (10%) y la tasa vigente de mercado (8%), es decir 2% sobre la cantidad de dinero acordada. Si por el contrario las tasas suben al 12% A deberá pagar a B la diferencia”. (Rodríguez, 1997).

Si usted es exportador está viviendo en carne propia la acelerada apreciación de nuestra moneda frente al dólar norteamericano. Las consecuencias que este movimiento del mercado cambiario trae consigo son claras: aumentan sus costos, los que mayoritariamente están expresados en moneda nacional y por consiguiente se reduce, o en el peor caso, se elimina su margen de ganancia. ¿Sabía usted, que existen en el sistema financiero instrumentos que le permiten protegerse de los movimientos adversos del tipo de cambio? Un forward de divisas es un contrato entre el banco y la empresa en el que se acuerda la compra/venta de moneda extranjera a futuro a un tipo de cambio pactado de antemano. Al pactar un forward la empresa exportadora recibe la seguridad de recibir a futuro un flujo de efectivo en soles cierto; no importando cómo se haya comportado el tipo de cambio en ese lapso de tiempo. Hay que prestar especial atención a la forma de liquidación del contrato. Existen dos maneras: la primera denominada Delivery Forward (DF) y la segunda llamada Non Delivery Forward (NDF)

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Un ejemplo ayudará a entender mejor el concepto: Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al crédito con un cliente en EE.UU. de un contenedor de prendas de vestir por la suma de US$50,000 a 90 días. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio, la empresa contrata con su banco un forward DF a 90 días que le permitirá cambiar los dólares recibidos a S/.2.78 por dólar. Pasados los 90 días, la empresa ABC tiene la obligación de ir al banco a vender US$50,000 y el banco tiene la obligación de comprar esa cantidad al tipo de cambio previamente pactado (S/2.78/US$). Si el tipo de cambio spot (el vigente ese día) en ese momento esta fijado en S/.2.60/US$, la empresa habrá evitado perder S/.9,000 (S/.130,000, que hubiese recibido en el mercado spot, menos S/.139,000, que recibió del banco al ejecutarse el forward) ¿Pero qué hubiese pasado si el tipo de cambio spot hubiese estado en S/.2.90/US$? En ese caso, la empresa ABC hubiese dejado de ganar S/.6,000 (S/.145,000-S/.139,000). Sin embargo, hay que tener en cuenta que con el forward contratado se anuló el riesgo del tipo de cambio y ABC pudo proyectar sus ingresos y margen con total certeza. Queda por aclarar el tema de las modalidades. Bajo la modalidad Delivery Forward, también conocida como Forward por entrega física, la empresa ABC se compromete a entregar la totalidad de los US$50,000 pactados en el contrato y el banco se compromete a pagarle S/.139,000 (producto de comprar los US$50,000 a S/.2.78 por dólar); pero si se pacto un Non Delivery Forward, al que también se le conoce como Forward por compensación, y bajo el supuesto que el tipo de cambio spot este en S/.2.60/US$, ABC sólo recibe S/.9,000 del banco (S/.0.18xUS$50,000, siendo S/.0.18 la diferencia entre el tipo de cambio spot y el tipo de cambio forward). Por otro lado, y en caso que el tipo de cambio spot se haya situado en S/.2.90, ABC hubiese tenido que pagarle al banco S/.6,000 (S/.0.12xUS$50,000, siendo S/.0.12 la diferencia entre el tipo de cambio spot y el tipo de cambio forward) Queda claro entonces que así el tipo de cambio spot haya subido o bajado o cualquiera haya sido la modalidad escogida, en realidad, lo que ha hecho la empresa ABC es fijar el tipo de cambio futuro a fin de conocer el día de hoy con Instrumentos derivados

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exactitud su flujo de caja real a 90 días. En ese sentido, la empresa ha eliminado la posibilidad que la fluctuación del tipo de cambio perjudique sus resultados financieros.

SWAPS Son contratos mediante los cuales dos partes se comprometen a intercambiar una serie de flujos de efectivo en una fecha futura, basados en una cantidad determinada de principal y de una regla determinada. El principal puede intercambiarse o no, y cuando no se intercambia se denomina principal nocional, el cual se utiliza únicamente para calcular los flujos de efectivo que se intercambiarán periódicamente durante la vida del contrato. Existen swaps de tasas de interés, de divisas, de materias primas y de índices. Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos de caja futuros de acuerdo a una fórmula preestablecida. Se trata de contratos hechos "a medida" es decir, con el objetivo de satisfacer necesidades específicas de quienes firman dicho contrato. Debido a esto último, se trata de instrumentos similares a los forward, en el sentido de que no se transan en bolsas organizadas. Respecto

de

su

configuración,

los

contratos

de

swap

contienen

especificaciones sobre las monedas en que se harán los intercambios de flujos, las tasas de interés aplicables, así como una definición de las fechas en las que se hará cada intercambio y la fórmula que se utilizará para ese efecto. El tipo de swap más común es el de tasas de interés, mediante el cual se intercambian flujos de intereses en una misma moneda en ciertas fechas previamente convenidas: Una parte paga flujos de intereses aplicando una tasa de interés fija sobre un cierto monto nocional y recibe flujos de intereses aplicando una tasa fluctuante sobre ese mismo monto nocional. La contraparte recibe los intereses calculados de acuerdo a la tasa fija y paga los intereses a la tasa fluctuante, sobre el mismo monto y en las mismas fechas. Típicamente, Instrumentos derivados

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este tipo de swap se utiliza para transformar flujos de caja a tasa fija en flujos de caja a tasa fluctuante o viceversa. Un swap de moneda extranjera opera de manera similar, sólo que el intercambio de flujos se hace en función del tipo de cambio de dos monedas y, en la estructura básica, la tasa de interés que entra en la fórmula de cálculo es fija para ambas partes. Se utilizan para transformar flujos de caja en moneda extranjera en flujos de caja en pesos chilenos (o en otra moneda) o viceversa.

El término swap proviene del inglés "to swap": intercambiar. Es un producto derivado financiero y se trata de un contrato de intercambio de flujos financieros entre dos partes, que son generalmente bancos o instituciones financieras.

El acuerdo del swap define las fechas en las que los flujos de dinero deben ser pagados y la forma en la que son calculados. Usualmente en el momento en que el contrato es iniciado, al menos una de las series de flujos de efectivo es determinada por una variable aleatoria o incierta como una tasa de interés, tasa de cambio, precio de productos básicos, etc.

Los swaps pueden ser utilizados para cubrir ciertos riesgos como el riesgo de tasa de interés, o para especular sobre los cambios en la dirección esperada de los precios subyacentes.

Los swaps fueron introducidos por primera vez en 1981 cuando IBM y el Banco Mundial hicieron un acuerdo swap. Hoy en día, los swaps están entre los contratos financieros más negociados en el mundo: el monto total de intercambios de tasas de interés y de divisas fué de más de 427 trillones de dólares en 2009, de acuerdo con la Asociación Internacional de Swaps y Derivados, ISDA, Instrumentos derivados

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por sus siglas en inglés. La mayor parte de este monto es realizado con swaps de tasas de interés.

Existen muchos tipos de swaps, pero los cinco más importantes son swaps de tasas de interés, swaps de monedas, swaps de créditos, swaps de productos básicos y swaps de acciones.

Swaps de tasas de interés: conocido en inglés como "plain vanilla interest rate swap", intercambia los intereses de un préstamo o depósito hipotético a tasa variable contra intereses a tasa fija. Swaps de monedas: "Cross currency swap", con el que se intercambian tasas de interés a mediano o largo plazo denominadas en dos monedas diferentes.

Swaps de créditos: intercambia una protección sobre el riesgo de crédito de un emisor de obligaciones contra pagos periódicos y regulares a lo largo de la duración del swap.

Swap de productos básicos o materias primas: intercambia un precio fijo, determinado al momento de la conclusión del contrato contra un precio variable, en general calculado como el promedio de un índice sobre un periodo futuro. Ejercicios de swaps: Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos procedentes de una titulización de hipotecas a tipo variable. Las características son:

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•Las hipotecas están emitidas a plazo de 15 años y un tipo de interés del euribor + 0,50%. • Los bonos que emitiría serían a tipo fijo del 4,85%, y a plazo de 15 años. Por otra parte, una corporación industrial desea colocar bonos por 500 millones de euros y a un tipo de interés variable, sin embargo, en el mercado tiene dificultad para colocar bonos a tipo variable para un plazo de 15 años. Las opciones de que dispone: • Bonos a tipo de interés fijo del 4,75%. • Bonos a tipo de interés variable del euribor + 0,15 % Se pide: a) Indica cualquier posible operación de swap entre ambas entidades. b) ¿Qué riesgos soportaría una operación de swap entre la entidad financiera y la corporación industrial? Solución: a) La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4,85% y hacer una operación de swap con la corporación industrial. Así, la corporación industrial

emitiría

bonos

a

tipo

fijo

(al

4,75%)

para

posteriormente

intercambiarlos con las hipotecas a tipo variable de la entidad financiera. Así, la corporación industrial emite los bonos al 4,75 % fijo y los intercambia con la entidad financiera por la hipotecas al euribor + 0,30 %. La rentabilidad final para cada una de las partes sería: - Entidad financiera: 4,75% de los bonos a tipo fijo + 0,20 % del diferencial del tipo de interés variable que no cede a la corporación industrial. Rentabilidad final = 4,75 + 0,20 = 4,95% - Corporación industrial: Euribor + 0,30% que le cede la entidad financiera. Ambos mejoran: Entidad financiera obtiene un 4,95% fijo frente al 4,85% que obtendría con la emisión de bonos a tipo fijo. - Corporación industrial obtiene Euribor + 0,30 % frente al Euribor +0,15 % que obtendría directamente en el mercado.

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b) Riesgos de crédito. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con el compromiso contraído en la operación de swap.

BANCO DE CREDITO DEL PERU S.A

Realizar operaciones de tipo de cambio ¿El tipo de cambio te preocupa? Descubre todos los productos que tenemos para planificar y prevenir las fluctuaciones de tipo de cambio en el corto, mediano y largo plazo.

Tipo de cambio Forward Si tu empresa va a recibir o realizar pagos en una fecha futura en moneda extranjera y no deseas estar expuesto a las variaciones del tipo de cambio, ¡el Forward es el producto que necesitas! Beneficios: 

Un “Forward” es un producto que establece en el presente un tipo de cambio de moneda para una determinada cantidad de dinero a una fecha futura. Entonces, cuando necesites cambiar dicho dinero, el tipo de cambio “no habrá variado” ni habrá sido afectado por las fluctuaciones que tendrá la moneda en el tiempo. Así, evitarás el riesgo de perder dinero en el caso de que la moneda que debas comprar o vender se devalúe o aprecie según sea el caso. Instrumentos derivados

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

Protegerás tu dinero ante las variaciones del tipo de cambio futuro.



Manejarás con mayor eficacia tu flujo de caja, al saber con anticipación los ingresos y/o egresos de la moneda en la que desees hacer el Forward.



Existe una gran variedad de tipos de moneda disponibles:

o

Nuevo sol

o

Dólar americano

o

Euro

o

Yen*

o

Libra Esterlina

o

Franco Suizo

o

Peso Mexicano

o

Dólar Australiano

o

Corona Sueca

o

Corona Noruega

o

Corona Danesa

o

Dólar Canadiense

o

Yuan

o

Pesos Colombianos*

o

Pesos Chilenos*

o

Pesos Argentinos*

o

Real Brasilero* *Solo Forwards Non Delivery Características: Instrumentos derivados

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

Es un contrato de ejecución obligatoria (tanto por parte de la empresa como del BCP).



No pagará comisiones (cero costo).



El monto mínimo por operación es de US$ 25,000 o su equivalente.



Mediante un Forward, ambas partes se comprometerán a realizar la transacción, sin importar cuál sea la variación de la moneda.



Según la moneda en la que se realice el Forward, podrán hacerlo bajo la modalidad “Non Delivery” o “Delivery”:

Delivery 

En la modalidad Delivery se realiza la operación de cambios según el precio pactado por el 100% de los fondos, es decir, mueves todo el dinero que acordaste cambiar con el BCP para que éste realice la transacción al tipo de cambio que se pactó en el contrato.

Non Delivery 

En la modalidad “Non Delivery” no mueves todo tu dinero, ya que solo necesitarás “netear” con el banco el valor de tu dinero respecto al tipo de cambio de dicho día con lo que se pactó inicialmente. Por ejemplo, si acordaste cambiar tus dólares a soles, pero el dólar bajó su cotización el día de la transacción, eventualmente tus dólares valdrían menos en el mercado. Sin embargo, como has pactado un Forward con el BCP, éste te paga o “completa” tal monto de dinero, diferencia que no hubieras recibido si no adquirías el Forward.

Requisitos: Para poder realizar un Forward, tu empresa debe tener: 

Un Contrato Marco y los poderes específicos. Instrumentos derivados

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

Una Línea de Crédito aprobada que deberás coordinar con tu Funcionario de Negocios



Un Contrato Específico, luego de pactada la operación.

Opciones Instrumento financiero que brinda al tenedor el derecho a comprar (o vender) una cantidad determinada de dólares a un tipo de cambio preestablecido en un día prefijado Beneficios: 

La Opción sirve como un instrumento de cobertura para protegerte ante fluctuaciones de tipo de cambio.



Es opcional, pues tienes el derecho mas no la obligación de ejecutar la operación al vencimiento.



Las opciones pueden ser vendidas o cedidas a terceros.



Recibe asesoría de nuestros expertos en el producto.



Te ofrecemos precios competitivos dentro del mercado.



Las Opciones proveen un seguro financiero:

El Tenedor tiene el derecho más no la obligación de participar en

o

una transacción específica. El derecho se ejercerá solo si el tenedor se beneficia de esta

o transacción. o

Así, el Tenedor puede obtener una ganancia, mas no una pérdida, con el ejercicio de esta Opción.

Instrumentos derivados

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El cliente a cambio paga una prima (seguro) para cubrir el riesgo

o

de movimientos en el tipo de cambio. Características: 

Uno mismo elige el tipo de cambio a cubrir.



Las opciones tienen un costo (prima), el cual se da siempre al inicio de la operación.



Los resultados están sujetos a las condiciones del mercado.



La combinación estratégica de opciones Call y opciones Put, te permitirán elaborar otras estructuras de cobertura.



El monto mínimo de la operación es de US$ 25,000 o su equivalente.



Existen 2 tipos de opciones:

Opciones Call; Una Opción Call es el producto donde adquieres el derecho a comprar dólares americanos, en una determinada fecha y en el futuro, con un tipo de cambio previamente acordado. La ventaja principal está en que no estás obligado a comprar los dólares. Es decir, al vencimiento, si el tipo de cambio acordado en el contrato no te conviene, puedes evitar hacer uso de tu derecho y realizar tu compra de dólares al precio del día. Para eso en un inicio el cliente paga una prima (seguro) para cubrirse de las fluctuaciones posibles del TC. Cabe recalcar que no es un servicio Non Delivery. Opciones Put; Una Opción Put es el producto donde adquieres el derecho a vender dólares americanos, en una determinada fecha y en el futuro, con un tipo de cambio previamente acordado. La ventaja principal está en que no estás obligado a vender los dólares. Es decir, si al vencimiento el tipo de cambio acordado en el contrato no te conviene, puedes evitar hacer uso de tu derecho y realizar tu venta de dólares Instrumentos derivados

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al precio del día. Es por esto que, en un inicio, el cliente paga una prima (seguro) para cubrirse de las fluctuaciones posibles del TC. Cabe recalcar que no es un servicio Non Delivery. Requisitos: Para poder comprar Opciones, tu empresa deberá tener: 

Un Contrato Marco y los poderes específicos.



Una Línea de Crédito aprobada que deberás coordinar con tu Funcionario de Negocios



Un Contrato Específico, luego de pactada la operación.

Swap de Monedas Producto en el cual intercambias una serie de montos en moneda extranjera a una serie de montos en soles, o viceversa, a fechas futuras. Es decir un intercambio de flujos de monedas entre dólares y soles. Beneficios: 

No pagas comisiones (costo cero).



La puedes usar para calzar activos y pasivos que estén en diferentes monedas. Por ejemplo, para transformar una deuda existente de dólares a soles o viceversa.



Tomar un Swap de Monedas puede ser más eficiente que la alternativa en la que cambias la moneda de tus pasivos, a través de la restructuración de préstamos y toma de nuevos pasivos.



Recibe asesoría de nuestros expertos en el producto. Características:

Instrumentos derivados

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

Con este tipo de Swap puedes eliminar el riesgo cambiario de mediano plazo.



El monto mínimo de operación de US$ 200,000 o equivalente Requisitos: Para poder comprar Swaps de Monedas, tu empresa deberá tener:



Un Contrato Marco y los poderes específicos.



Una Línea de Crédito aprobada que deberás coordinar con tu Funcionario de Negocios



Un Contrato Específico, luego de pactada la operación.

Swap de Tasas Producto que te permite cambiar, mediante un contrato, las características de una tasa. Por ejemplo, cambiar una tasa de interés variable a una tasa de interés fija o viceversa. Beneficios: 

Permite a tu empresa disminuir o eliminar el riesgo de tasas de mediano plazo.



No pagas comisiones (costo cero).



Tomar un Swap de Tasas puede ser más eficiente que la alternativa de reestructurar tu deuda para pasarla a una tasa fija o viceversa.

Recibe asesoría de nuestros expertos en el producto. Características:

Instrumentos derivados

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

Mediante un Swap de Tasas, podemos transformar la parte variable de la tasa de una deuda (por ejemplo, la tasa LIBOR) a una tasa fija, eliminando así la exposición a variaciones de la tasa LIBOR.



El monto mínimo de operación es de US$ 200,000 o su equivalente en soles. Requisitos: Para poder comprar Swaps de Tasas, tu empresa deberá tener:



Un Contrato Marco y los poderes específicos.



Una Línea de Crédito aprobada que deberás coordinar con tu Funcionario de Negocios



Un Contrato Específico, luego de pactada la operación.

Tipo de cambio Spot Es el tipo de cambio de moneda que te ofrece el BCP, siempre con la mayor seguridad y gran rapidez en cada transacción Beneficios: 

Tendrás la mayor seguridad y rapidez en tus transacciones.



Te ofreceremos un tipo de cambio competitivo.



No pagarás comisiones ni “fees” (Costo Cero).



Todo se realizará con total confidencialidad.



Tenemos una gran variedad de tipos de moneda disponibles:

o

Nuevo sol

o

Dólar americano

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o

Euro

o

Yen*

o

Libra Esterlina*

o

Franco Suizo*

o

Peso Mexicano*

o

Dólar Australiano*

o

Corona Sueca*

o

Corona Noruega*

o

Corona Danesa*

o

Dólar Canadiense*

o

Yuan*

*Salvo Euros y Dólares Americanos, el resto de operaciones de cambio son solo para transferencias al exterior. La única excepción es la oficina “Travelers Point” de Cusco, donde también se hacen cambios en efectivo de Reales Brasileros, Yenes y Libras. BANCO INTERNACIONAL DEL PERÚ, S.A.

Instrumentos derivados

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Forward Reduce el riesgo cambiario de tu empresa fijando desde hoy el tipo de cambio a futuro Es la compra y/o venta de moneda, en la cual existe un acuerdo entre el Banco y el cliente para entregar una cantidad determinada de divisa en una fecha futura.

Ofrece: Es la compra o venta de una moneda con fecha de liquidación futura a un tipo de cambio acordado en la fecha de contratación. 

Permite a nuestros clientes reducir el riesgo de tipo de cambio ante la incertidumbre de los movimientos del mercado financiero.



No tiene ningún costo.

Tenemos dos modalidades de Cambios Forward: Según cobertura: 

Forward Tradicional: La operación de cambio sólo puede ejecutarse al vencimiento. Se contrata para una fecha específica.



Forward con Vencimiento Anticipado: Ejecución del contrato durante el plazo pactado hasta el mismo día del vencimiento. Según Liquidación:

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

Delivery (con entrega): Al vencimiento de la operación, se realiza un intercambio de flujos de efectivo por el nominal de la operación. 

Non Delivery (por compensación): Se realiza una compensación por la diferencia entre el tipo de cambio forward del contrato y el tipo de cambio del día de liquidación (tipo de cambio promedio publicado en la página PDSC de Reuters de las 11:00 a.m.)

Como se pide: Solo necesitas contactarte con tu Ejecutivo de Negocio y/o Trader 

Línea forward vigente y disponible. En caso de no contar con la línea, se puede acceder a un forward con garantía en donde se deja un CBME como garantía de la operación.



Firma de Contrato Marco para Operaciones con Derivados.



Firma de Contrato Específico por operación.

Cambios spot Accede a tipos de cambios preferenciales para tus operaciones en dólares u otras monedas. Compra o vende un monto determinado de dólares u otras divisas.

Ofrece: Consiste en la compra o venda de una moneda y se liquida el mismo día de pactada la transacción. 

Tipos de cambio preferenciales para todas tus operaciones.



Trabajamos con todas las monedas del mercado.

Instrumentos derivados

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

Contarás con un Trader asignado, quien te brindará asesoría y atención personalizada para la toma de decisiones de tu empresa.



Agilidad y rapidez en la ejecución de tus operaciones.



La firma de nuestra Carta Genérica por los representantes legales de tu empresa te exonerará del envío de cartas de confirmación de las operaciones. Medios de pago: Puedes pagar en las siguientes modalidades:



Cargo en cuenta.



Transferencia BCR.



Cheque de Gerencia.



Cheque simple de otro banco, previa calificación de riesgo.



Órdenes de pago y cobranzas del exterior.

Cross Currency Swap

Te permite intercambiar flujos de pagos en una moneda determinada por otro flujo en una moneda distinta. Consiste en el intercambio de un flujo de pagos en una moneda determinada por otro flujo de pagos en una moneda distinta. Es estructuralmente comparable a una secuencia de contratos forward.



Permite fijar por adelantado el intercambio futuro de 2 flujos de pagos en distintas monedas, eliminando la incertidumbre de los tipos de cambio futuros (cadena forward). Instrumentos derivados

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

Posibilidad de aprovechar mejores condiciones de financiamiento en una moneda determinada, tomándolo en una moneda distinta y utilizando el cross currency swap para intercambiar los flujos.

Modalidad de liquidación: 

Delivery: En cada fecha de intercambio, se realiza la entrega física de los montos de cada flujo de pagos.



Non Delivery: En cada fecha de intercambio, se compara el tipo de cambio spot, contra el tipo de cambio forward implícito, y el diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente. El tipo de cambio forward implícito se define como el tipo de cambio aplicado a los montos de cada flujo de pagos.

Como se pide Solo necesitas contactarte con tu Ejecutivo de Negocios y/o Trader: 

Firma Contrato Marco (por única vez)



Firma Contrato específico (una vez cerrada la operación)



Aprobación de línea de crédito para derivados

Opciones

Para importadores y empresas con ingresos en soles Con este contrato de cobertura, compra un monto determinado de una divisa en una fecha futura a un tipo de cambio con el pago de una prima.

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Ofrece: Es un contrato de cobertura que da a su comprador el derecho de comprar o vender monedas en una fecha futura a un tipo de cambio determinado, mediante el pago de una prima. 

El cliente obtiene el derecho y no la obligación de comprar o vender una moneda a un tipo de cambio futuro pre-establecido.



Permite al cliente beneficiarse de niveles del tipo de cambio de mercados favorables, dado que el cliente puede o no ejercer la opción.

Como se pide: Solo necesitas lo siguiente: 

Firma de Contrato Marco para Operaciones con Derivados



Firma de Contrato Específico (una vez cerrada la operación)

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CONCLUSIONES La creciente importancia que los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps están teniendo en el contexto mundial de los negocios y el comercio internacional, pone de manifiesto la trascendencia que tiene tanto para las empresas como para los intermediarios financieros, conocer y, por consiguiente, aplicar correctamente los criterios que las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) establecen para la contabilización de este tipo de contratos, con el fin de que los usuarios de la información financiera puedan conocer y analizar, de forma adecuada, el impacto económico que los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps tienen sobre la posición financiera, los resultados de operación y los flujos de efectivo de una entidad. En nuestro país cada vez son más los intermediarios financieros que esperan, a mediano y largo plazo, iniciar la oferta de contratos de futuros, opciones, forwards y swaps, del mismo modo, cada día son más las empresas que empiezan a visualizar este tipo de instrumentos financieros como mecanismos efectivos de cobertura, los cuales les permiten minimizar el impacto de diversos riesgos a nivel de su negocio. Una muestra evidente del avance de nuestro país en esta materia ha sido la reciente publicación y entrada en vigor de las disposiciones y normativas promulgadas por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), las cuales regulan a los intermediarios financieros tanto en relación con la operación como con el registro contable de los diferentes tipos de contratos analizados en el presente artículo. En el campo contable, resulta de gran importancia considerar la complejidad que conlleva, para las empresas e intermediarios financieros, el registro en sus estados financieros de los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps, debido a que el criterio básico para llevar a cabo dicho registro es establecer la intención con la cual los citados contratos han sido adquiridos o acordados por una entidad. Recordemos que en todos los casos, la evidencia que demuestra la intención con la cual un instrumento financiero de este tipo ha sido adquirido o acordado por una empresa es más persuasiva que conclusiva, razón por la cual se requiere que los gerentes, contadores y auditores lleven a cabo un análisis profundo y detallado de cada transacción. Con respecto a los criterios de medición posterior de los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps, resulta destacable el nivel de complejidad implícito en las metodologías definidas por las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) para determinar las estimaciones de valor razonable. Lo anterior nos hace reflexionar acerca de la imperativa necesidad de completar nuestros conocimientos contables con el dominio de técnicas financieras del carácter superior y con el estudio de la forma en la cual operan los mercados internacionales en que se tranzan contratos.

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BIBLIOGRAFÍA  https://www.viabcp.com/wps/portal/viabcpp/empresas/quenecesitas/realizar-operaciones-tc  http://www.interbank.com.pe/forward  file:///C:/Users/Administrador/Downloads/DialnetContabilizacionDeCon tratosDeFuturosOpcionesForward-3219097.pdf  http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/InformesEspeciales/Cobertura-Cambiaria-Forwards-Divisas.pdf  http://www.gerencie.com/contratos-forwards.html  http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2010/03/los-forwards.html  https://productos.davivienda.com/Portals/0/Forward1.pdf

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