• Author / Uploaded
• Kevin Pareja

Citation preview

Ejercicios 1.

Dados los siguientes flujos de caja de un proyecto y una tasa de retorno requerida de 8 por ciento, calcule el VPN y la TIR.

Año Flujo de caja

A. B. C. D. 2.

VPN 1,905 1,905 3,379 3,379

3.

A. B. C. D. 4.

A. B. C. D. 5.

1 15,000

2 15,000

3 20,000

4 10,000

5 5,000

TIR 10.9% 26.0% 10.9% 26.0%

Dados los siguientes flujos de caja de un proyecto, calcule su periodo de repago y su periodo de repago descontado. La tasa de retorno requerida de 8 por ciento. El periodo de repago descontado es …

Año Flujo de caja A. B. C. D.

0 -50,000

0 -50,000

1 15,000

2 15,000

3 20,000

4 10,000

5 5,000

0.16 años más largo que el periodo de repago 0.80 años más largo que el periodo de repago 1.01 años más largo que el periodo de repago 1.85 años más largo que el periodo de repago Una inversión de U$ 100 generan flujos de caja después de impuestos de US$ 40 en el año 1, US$ 80 en el año 2, y US$ 120 en el año 3. La tasa de retorno requerida es del 20 por ciento. El Valor Presente neto es cercano a US$ 42.32 US$ 58.33 US$ 68.52 US$ 98.95 Sobre una inversión de $ 150,000 se espera un flujo de caja después de impuestos de $ 100,000 en un año y otros $ 120,000 en dos años. El costo de capital es de 10 por ciento. Cuál es la tasa interna de retorno? 28.19% 28.39% 28.59% 28.79% La corporación Kim está considerando una inversión de 750 millones de won con unos flujos de caja esperados de 175 millones de won por año por los siguientes siete

años. La tasa de retorno requerida es del 10 por ciento. El Valor Presente neto y la Tasa Interna de Retorno son:

A. B. C. D. 6.

A. B. C. D. 7.

A. B. C. D. 8.

A. B. C. D. 9.

A. B. C. D.

VPN 1,905 1,905 3,379 3,379

TIR 10.9% 26.0% 10.9% 26.0%

La corporación Kim está considerando una inversión de 750 millones de won con unos flujos de caja esperados de 175 millones de won por año por los siguientes siete años. La tasa de retorno requerida es del 10 por ciento. El Periodo de Repago y el Periodo de Repago Descontado son: Periodo de repago 1,905 1,905 3,379 3,379

Periodo de repago descontado 10.9% 26.0% 10.9% 26.0%

Una inversión de $ 20,000 creará una flujo de caja perpetuo después de impuestos de $ 2,000. La tasa de retorno requerida es del 8 por ciento. Cual es el índice de rentabilidad de la inversión? 1.00 1.08 1.16 1.25 La corporación Hermann está considerando una inversión de 375 millones con unos flujos de caja después de impuestos de 115 millones por año por siete años y un valor de salvamento después de impuestos de 50 millones en el año 7. La tasa de retorno requerida es del 10 por ciento. Cual es el índice de rentabilidad de la inversión? 1.19 1.33 1.56 1.75 Erin Chou está revisando un proyecto de inversión rentable que tiene un flujo de caja convencional. Si los flujos de caja del proyecto, la inversión inicial, y los flujos de caja futuros se duplican, Chou podría predecir que la Tasa Interna de Retorno: Se incrementa y el VPN se incrementa Se incrementa y el VPN se mantiene Se mantiene y el VPN se incrementa Se mantiene y el VPN se mantiene

10. Shirley Shea ha evaluado una propuesta de inversión y encuentra que su periodo de repago es de 1 año, que tiene un VPN negativo, y tiene una TIR positiva. Es esta combinación de resultados posible? A. B. C. D.

Si No, porque un proyecto con una TIR positiva tiene un VPN positivo No, porque un proyecto con un VPN positiva tiene un PR negativo No, porque un proyecto con un periodo de repago como ese tiene un VPN positivo

11. Un proyecto tiene una inversión inicial de 100 y un flujo de caja después de impuestos de 40 anualmente por 4 años. Una mejora del proyecto incrementa la inversión inicial en 15 y los flujos de caja después de impuestos por 5. Como resultado, el intercepto vertical del VPN en el diagrama del proyecto mejorado cambia A. B. C. D.

Sube y el intercepto horizontal se desplaza a la izquierda Sube y el intercepto horizontal se desplaza a la derecha Baja y el intercepto horizontal se desplaza a la izquierda Baja y el intercepto horizontal se desplaza a la derecha

12. Los proyectos 1 y 2 tienen niveles de inversión similares, aunque los patrones de flujos de caja futuros son diferentes. Los flujos de caja junto con el VPN y la TIR se muestran en la siguiente tabla. Para ambos proyectos, la tasa de retorno requerida es del 10 por ciento. Los dos proyectos son mutuamente exclusivos. Cuál es la decisión de inversión apropiada?

Año Proyecto 1 Proyecto 2 A. B. C. D.

0 -50 -50

1 20 0

Flujos de caja 2 3 20 20 0 0

4 20 100

VPN

TIR

13.4 18.3

21.86% 18.92%

Invertir en el proyecto 1 porque tiene una TIR más alta Invertir en el proyecto 2 porque tiene un VPN más alto Invertir un 50% en cada proyecto Invertir en ambos proyectos

13. Considere los siguientes dos proyectos, para los cuales se muestra los flujos de caja, el VPN, y la Tasa Interna de Retorno. Para ambos proyectos la tasa requerida es de 10 por ciento. Cuál es la tasa de descuento que resultará en el mismo VPN para ambos proyectos?

Año Proyecto 1 Proyecto 2 A. B. C.

0 -100 -100

1 36 0

Flujos de caja 2 3 36 36 0 0

Una tasa entre 0.00 por ciento y 10 por ciento Una tasa entre 10.00 por ciento y 15.02 por ciento Una tasa entre 15.52 por ciento y 16.37 por ciento

4 36 175

VPN

TIR

14.12 19.53

16.37% 15.02%

D. 

Una tasa sobre 16.37 por ciento 

14. Wilson Flannery está preocupado que su proyecto tiene múltiples TIR. Cuántas tasas de descuento producen un VPN de cero para este proyecto? Año Flujo de caja A. B. C. D.

0 -50

1 100

2 0

3 -50

Una, una tasa de descuento de 0 por ciento Dos, una tasa de descuento de 0 y otra de 32 por ciento Dos, una tasa de descuento de 0 y otra de 62 por ciento Dos, una tasa de descuento de 0 y otra de 92 por ciento

15. FITCO está considerando la compra de nuevo equipo. El costo del equipo es de $ 350,000, y es necesaria un adicional de $ 110,000 para instalarlo. El equipo se depreciará en línea recta hasta cero en un periodo de 5 años. El equipo generará ingresos adicionales de $ 265,000, y tendrá un gasto operativo de $ 83,000. El equipo será vendido por $ 85,000 después de los 5 años. Una inversión en inventarios de $ 73,000 es necesaria durante el periodo de inversión. FITCO está en el intervalo impositivo del 40% y su costo de capital es del 10 por ciento. Cuál es el VPN del equipo? A. B. C. D.

$ 47,818 $ 63,658 $ 80,189 $ 97,449

16. Después de estimar un VPN de un proyecto, un analista recibe la comunicación que la inversión inicial será revisada hacia arriba por $ 100,000. La inversión en capital es depreciada en línea recta en un periodo de 8 años. La tasa impositiva es de 40% y la tasa de rendimiento requerida es del 10 por ciento. No se espera ningún cambio en los ingresos operativos, los gastos de capital o el valor de salvamento. Cuál es el efecto en el VPN del proyecto A. B. C. D.

- $ 100,000 - $ 73,325 - $ 59,988 0

17. Cuando se considera el flujo de caja para calcular el VPN o la TIR, los gastos de capital despues de impuesto deben de sustraerse de los flujos de caja para A. B. C. D.

El cálculo del VPN, pero no para el cálculo de la TIR El cálculo del TIR, pero no para el cálculo del VPN Para ambos, el cálculo del VPN y el cálculo de la TIR Ni para el cálculo del VPN, ni para el cálculo de la TIR

18. Standard Corporation está invirtiendo $ 400,000 en activos fijos en un proyecto que se depreciará en línea recta a 0 en un periodo de 10 años. Las ventas anuales esperadas son de $ 240,000, y los gasto anuales operativos esperados son de 110,000. Una inversión de $ 40,000 en capital de trabajo neto es reqerida en el

periodo de vida del proyecto. La tasa de impuesto corporativa es del 30 por ciento. Cuál es el flujo de caja después de impuestos del proyecto en el año 1? A. B. C. D.

$ 63,000 $ 92,000 $ 103,000 $ 130,000

19. Hace cinco años, la compañía de Frater Zahn invirtió £ 38 millones en activos fijos y otros £ 8 millones en capital de trabajo en una panadería. Hoy Frater Zahn está vendiendo los activos fijos por £ 21 millones y liquidando la inversión en capital de trabajo. El valor en libros de los activos fijos es de £ 15 millones, y la tasa impositiva es del 40 por ciento. El flujo de caja no operativo despues de impuestos del quinto año es de A. B. C. D.

£ 20.6 millones £ 23.0 millones £ 26.6 millones £ 29.0 millones

La siguiente información es usada para las preguntas 20, 21 y 22. McConachie Company está considerando la compra de una nueva máquina estampadora de 400 toneladas. La prensa cuesta $ 360,000, y se necesita una inversión adicional de $ 40,000 para instalarla. La prensa se depreciará en línea recta hasta cero en cinco años de vida útil. La máquina no generará ingresos adicionales, pero reducirá los gastos operativos por $ 140,000 anualmente. La máquina será vendida por $ 120,000 después de 5 años. Se requiere una inversión en inventarios de $ 60,000. McConachie se encuentra en el tramo impositivo del 40 por ciento. 20. Cuánto es la inversión inicial de McConachie? A. B. C. D.

$ 360,000 $ 400,000 $ 420,000 $ 460,000

21. Cuánto es el flujo de caja despues de impuestos de McConachie? A. B. C. D.

$ 116,000 $ 124,000 $ 140,000 $ 164,000

22. Cuál es el flujo de caja no operativo despues de impuestos del año terminal de McConachie? A. B. C. D.

$ 108,000 $ 129,000 $ 132,000 $ 180,000

La siguiente información es usada para las preguntas 23 a 28. Linda Pyle es jefa de reclutamiento de analistas para PPA Securities. Ha estado muy frustrada por el número de solicitudes de trabajo que, a pesar de sus excelentes antecedentes, parecen tener poco entendimiento de los conceptos financieros básicos. Pyle ha escrito un conjunto de preguntas conceptuales y problemas simples para el departamento de recursos humanos para su uso en las pruebas de candidatos en las entrevistas. Algunas de sus preguntas en finanzas corporativas fueron: Concepto 1: “Una compañía invierte en activos depreciables, financiados parcialmente por la emisión de bonos a tasa fija. Si la inflación en menor que la esperada, el valor real de los ahorros impositivos de la depreciación y el valor real de los gastos financieros después de impuestos se reducen”. Concepto 2: “El análisis de sensibilidad y el análisis de escenarios son útiles para la estimación del impacto en el VPN del proyecto de cambios en el valor de una de las variables (input) presupuestadas a la vez”. Concepto 3: “Cuando se compara dos proyectos mutuamente excluyentes con vidas desiguales, la TIR es una buen enfoque para elegir el mejor proyecto ya que no requiere que las vidas de los proyectos sean iguales”. Concepto 4: “Betas específicos al proyecto deben ser usadas en vez de los betas de la compañía cada vez que el riesgo del proyecto difiere del riego de la compañía”. Problema: “Fontenot Company está invirtiendo €100 en un proyecto que se deprecia en línea recta a 0 con un periodo de vida de dos años sin valor de salvamento. El proyecto generará ingresos antes de impuestos de 50 cada año por dos años. El costo de capital para Fontenot y la tasa de retorno requerida es de 12 por ciento, y su tasa impositiva es de 30 por ciento” 23. Para el concepto 1, la afirmación es correcta en relación a los efectos en A. B. C. D.

Los ahorros impositivos reales de la depreciación, pero incorrecta en relación a los gastos de intereses después de impuestos. El gasto real de intereses después de impuestos, pero incorrecta en relación a los ahorros reales de la depreciación Ambos los ahorros reales de la depreciación y los gastos en intereses después de impuestos Ni en relación con los ahorros reales de la depreciación y los gastos en intereses después de impuestos

24. Para el concepto 2, la afirmación es correcta en relación a A. B. C. D.

El análisis de sensibilidad, pero incorrecta en relación al análisis de escenarios El análisis de escenarios, pero incorrecta en relación al análisis de sensibilidad A ambos el análisis de sensibilidad, y el análisis de escenarios Ni en relación al análisis de sensibilidad, ni al análisis de escenarios

25. Los conceptos identificados como Concepto 3 y 4 son correctos?

A. B. C. D.

Concepto 3 No No Si Si

Concepto 4 No Si No Si

26. Cuáles son los flujos de caja operativos después de impuestos en euros para la Fontenot Company? A. B. C. D.

70 en el año 1 y 70 en el año 2 70 en el año 1 y 85 en el año 2 85 en el año 1 y 70 en el año 2 85 en el año 1 y 85 en el año 2

27. Cuáles son los ingresos económicos en euros para la Fontenot Company? A. B. C. D.

9.11 en el año 1 y 17.24 en el año 2 17.24 en el año 1 y 9.11 en el año 2 17.76 en el año 1 y 24.89 en el año 2 24.89 en el año 1 y 17.76 en el año 2

28. El valor añadido de mercado (MVA) en euros para la Fontenot Company es cercano a A. B. C. D.

38.87 39.92 43.65 44.88

La siguiente información es usada para las preguntas 29 a 34. El comité de presupuesto de capital para Laroche Industries está en reunión. Laroche es un conglomerado norteamericano que tiene varias divisiones. Una de estas divisiones, Laroche Livery, opera una flota de vans. La administración de Laroche está evaluando si es óptimo operar las nuevas vans por dos, tres o cuatro años antes de reemplazarlas. Los administradores han estimado la inversión inicial, los gastos operativos antes de impuestos y los flujos de caja de los valores de rescate para cada uno de los tres servicios. Debido a que los ingresos y algunos costos operativos no están afectados por la elección del servicio no están incluidos en el análisis. El costo de oportunidad de Laroche Livery es de 10 por ciento. La siguiente tabla muestra los flujos de caja en cientos de dólares canadienses (C$). Duración 2 años 3 años 4 años

Inversión -40,000 -40,000 -40,000

Año1 -12,000 -12,000 -12,000

Año 2 -15,000 -15,000 -15,000

Año 3

Año 4

-20,000 -20,000

-25000

Valor de salvamento 20,000 17,000 12,000

Schoeman Products, otra división de Laroche, ha evaluado varios proyectos de inversión y ahora debe elegir un subconjunto de estos que se ajuste a su presupuesto de capital de C$ 40 millones. Mostramos los VPNs y las inversiones iniciales. Schoeman no puede

comprar proyectos fraccionales y debe ejecutar todos o ninguno de ellos. Los montos están en millones de dólares canadienses. Proyecto

Inversión inicial

1 2 3 4 5 6

31 15 12 10 8 6

VP de los flujos futuros 44 21 16.5 13 11 8

VPN 13 6 4.5 3 3 2

Schoeman quiere determinar cuál subconjunto de los seis proyectos es óptimo. Una propuesta final viene de la división Society Services, que tiene una oportunidad de inversión con una opción real para aumentar su inversión si se garantizan las condiciones. Los detalles cruciales son los siguientes: El proyecto original Una inversión inicial de C$ 190 millones al momento 0 Flujos de caja de C$ 40 millones para los años 1-10 si la demanda es alta Flujos de caja de C$ 20 millones para los años 1-10 si la demanda es baja El proyecto de expansión: Una inversión inicial de C$ 190 millones al momento 1 Flujos de caja de C$ 40 millones para los años 2-10 si la demanda es alta Flujos de caja de C$ 20 millones para los años 2-10 si la demanda es baja Si la demanda es alta o baja en los años 1-10 se revelará durante el primer año. La probabilidad que la demanda sea alta es 0.50, y la probabilidad que sea baja es de 0.50. La opción de hacer la opción de expansión depende de hacer la inversión inicial. Si la inversión inicial no es hecha, la opción de expansión no existe. La tasa de rendimiento requerida es de 10 por ciento. Society Services quiere evaluar sus alternativas de inversión. El auditor interno de Laroche Industries ha hecho varias sugerencias para mejorar el proceso de presupuesto de capital en la compañía. Las sugerencias del auditor son las siguientes: Sugerencia 1: “Para poder todas las propuestas de inversión en un solo nivel, los proyectos deben usar la tasa libre de riesgo como tasa de retorno requerida” Sugerencia 2: “Dado que no se puede ejercer ambas, no se debe permitir que un proyecto tenga opción de abandono y opción de expansión/crecimiento” Sugerencia 3: “Cuando se raciona el capital, es mejor elegir el portafolio de inversiones que maximiza el VPN de la compañía que el portafolio que maximiza la TIR de la compañía”

Sugerencia 4: “Los betas del proyecto deben ser usados para establecer la tasa de rendimiento requerida cada vez que los beta de los proyectos son diferentes de los de la compañía” 29. Cuál es la vida óptima de la flota de vans de Laroche Livery A. B. C. D.

Dos años Tres años Cuatro años Tres y cuatro años son igualmente atractivos

30. Cuál es el subconjunto de los seis proyectos que Schoeman está considerando A. B. C. D.

1y5 2, 3, y 4 2, 3, y 5 2, 4, 5, y 6

31. Cuál es el VPN (millones de $C) del proyecto original para Society Services sin considerar la opción de expansión A. B. C. D.

-6.11 -5.66 2.33 5.58

32. Cuál es el VPN (millones de $C) del conjunto de inversiones óptimas para Society Services incluyendo la opción de expansión? A. B. C. D.

1.83 6.34 9.17 12.68

33. Debe aceptar el comité de presupuesto de capital la primera y segunda sugerencia?

A. B. C. D.

Sugerencia 1 No No Si Si

Sugerencia 2 No Si No Si

34. Debe aceptar el comité de presupuesto de capital la tercera y cuarta sugerencia?

A. B. C. D.

Sugerencia 3 No No Si Si

Sugerencia 4 No Si No Si

La siguiente información es usada para las preguntas 35 a 40.

Maximilian Bohm está revisando varias propuestas de inversión de las subsidiarias de la compañía. Aunque sus revisiones tienen que ver con varios detalles, la compañía pone especial énfasis en hacer sus decisiones de inversión. La primera propuesta es un proyecto de Richie Express, que está invirtiendo $ 500,000, todo en activos fijos, en un proyecto que tendrá una depreciación (Tomado de Clayton,et. al., Corporate Finance (2011))