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UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA-UNAD

ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS, CONTABLES, ECONOMICAS Y DE NEGOCIOS

MODULO CURSO ACADEMICO EVALAUCION DE PROYECTOS LUZ MARINA DAVILA COA

SANTA MARTA – COLOMBIA 2005

COMITÉ DIRECTIVO JAIME ALBERTO LEAL AFANADOR Rector

GLORIA C. HERRERA SANCHEZ Vicerrecto r Académico

ROBERTO SALAZAR RAMOS Vicerrecto r de Medios y Mediacio nes pedagóg icas

MARIBEL CÓRDOBA GUERRERO Secretaria Gen eral LEONARDO URREGO Director d e Planea ción EDGAR GUIL LERMO RODRÍGUEZ D. Escu ela de Ciencias Adm inistrativas, Co ntables, Económicas y de Negocios

MÓDULO CURSO ACADÉMICO EVALUACION DE PROYECTOS

La

e di c i ó n

de

A d m i n i s t ra t i v as ,

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C o n t ab l e s,

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E c o nó m i c as

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Ci e n ci as

Universidad

N a c i on a l Ab i e r t a y a D i s t an c i a - U N AD .

D e r e c h os r e s e r va d os : © 2 0 0 6 , U n i v e r s i d a d N a ci on al Ab i er t a y a D i st a n ci a - U N AD V i ce r r e ct o r í a d e M e d i o s y M e d i ac i o n e s p e da g ó g i c as , B o g o t á D . C. Tel (57)1-344-3700 ISBN

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TABLA DE CONTENIDO INTRODUCCION ................................................................................................. 6 1. JUSTIFICACION .............................................................................................. 7 2. UNIDAD DIDACTICA UNO ............................................................................... 8 2.1 ESTUDIO FINANCIERO ............................................................................... 8 2.2. PALABRAS CLAVES:................................................................................... 8 2.3. OBJETIVOS GENERALES ............................................................................. 8 2.3.1 OBJETIVOS ESPECIFICOS ......................................................................... 8 2.4. PROPOSITO ............................................................................................. 9 2.5. COMPETENCIA .......................................................................................... 9 2.6. METAS ..................................................................................................... 9 2.7. RECONOCIMIENTO .................................................................................. 10 3. CAPITULO UNO : DETERMINACIÓN DE INVERSIÓN Y COSTO DEL PROYECTO ....... 11 3.1 INVERSIONES.......................................................................................... 11 3.2 COSTO OPERACIONALES ........................................................................... 17 3.3 PUNTO DE EQUILIBRIO ............................................................................. 26 4. CAPITULO DOS: PROYECCIONES FINANCIERAS PARA EL PERÍODO DE EVALUACIÓN DEL PROYECTO ............................................................................. 32 4.1 CÁLCULO DEL MONTO TOTAL DE RECURSOS NECESARIOS PARA LA INVERSIÒN ................................................................................................................... 32 4.2 CÁLCULO DEL CAPITAL DEL TRABAJO ......................................................... 33 4.3 PRESUPUESTO DE COSTO OPERACIONAL .................................................... 45 5. UNIDAD DIDACTICA DOS.............................................................................. 66 5.1. CAPITULO UNO : ASPECTOS GENERAL DE LA EVALUACIÓN .......................... 67 5.2 CAPITULO DOS: EVALUACION FINANCIERA O PRIVADA ................................ 69 5.4 CAPITULO TRES : EVALUACIÓN SOCIAL .....................................................100 5.5 CAPITULO CUATRO : INCIDENCIA DEL PROYECTO EN SU ENTORNO .............103 6. RESUMEN ...................................................................................................108 7. ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE ........................................................................109 8. AUTOEVALUACIÓN ......................................................................................110 9. INFORMACION DE RETORNO DE LA EVALUACIÓN ...........................................113 10. GLOSARIO ................................................................................................114 BIBLIOGRAFIA ................................................................................................115

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INDICE DE CUADROS CUADRO 1. INVERSIONES EN OBRAS FÍSICAS 13 CUADRO 2. INVERSIONES EN MAQUINARIA EQUIPOS 14 CUADRO 3. INVERSIONES EN HERRAMIENTAS 14 CUADRO 4. INVERSIONES EN MUEBLES Y ENSERES 15 CUADRO 5. INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES 17 CUADRO 6. COSTOS DE MANO DE OBRA DIRECTA (primer año de producción de Creaciones Loren ltda.) 18 CUADRO 7. COSTOS DE MATERIALES (PARA EL PRIMER AÑO DE OPERACIONES) 19 CUADRO 8. COSTO DE SERVICIO (PRIMER AÑO DE OPERACIÓN) 20 CUADRO 9. GASTOS POR DEPRECIACIÓN (MILES DE PESOS-TERMINOS CONSTANTES) 21 CUADRO 10. REMUNERACIÓN AL PERSONAL ADMINISTRATIVO (primer año de operación) 23 CUADRO 11. OTROS GASTOS ADMINISTRATIVOS (PRIMER AÑO DE OPERACIÓN) 24 CUADRO 12. AMORTIZACIÓN GASTOS DIFERIDOS 24 CUADRO 13. GASTOS DE VENTA (Primer año de operaciones) 25 CUADRO 14. CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LÍNEAS 29 CUADRO 15. COMPROBACIÓN DEL PUNTO DE EQUILIBRIO 30 CUADRO 16. DETERMINACIÓN DEL PUNTO DE EQUILIBRIO EN PESOS 30 CUADRO 17. COMPROBACIÓN DEL PUNTO DE EQUILIBRIO EN PESOS 31 CUADRO 18. DISTRIBUCIÓN EN PESOS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO 31 CUADRO 19. PROGRAMA DE INVERSIÓN FIJA DEL PROYECTO (TÉRMINOS CONSTANTES) 33 CUADRO 20. COSTOS OPERACIONALES 35 CUADRO 21. INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO. (Términos constantes) 37 CUADRO 22. INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO SIN INCREMENTO EN PRODUCCIÓN (Términos corrientes) 38 CUADRO 23. INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO CON INCREMENTO EN PRODUCCIÓN (Términos corrientes) 38 CUADRO 24. PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO DESDE EL PUNTO DE VISTA CONTABLE (TÉRMINOS CONSTANTES) 41 CUADRO 25. PROGRAMA DE INVERSIONES (Términos constantes) 42 CUADRO 26. VALOR RESIDUAL DE ACTIVOS AL FINALIZAR EL PERIODO DE EVALUACIÓN (Términos constantes) 43 CUADRO 27. FLUJO NETO DE INVERSIONES SIN FINANCIAMIENTO (Términos constantes) 44 CUADRO 28. PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIÓN (Términos constantes) 46 CUADRO 29. PRESUPUESTOS DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Términos constantes) 47 CUADRO 30. PRESUPUESTOS GASTOS DE VENTAS 47 CUADRO 31. PROGRAMACIÓN DE COSTOS OPERACIONALES (Términos constantes) 48 CUADRO 32. DATOS DEFLACTADOS PARA INTERESES Y AMORTIZACIONES DE CAPITAL 49 CUADRO 33. FLUJO NETO DE OPERACIONFINANCIERO CON FINANCIAMIENTO (TÉRMINOS CONSTANTES) 51 CUADRO 34. FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO CON FINANCIAMIENTO (TÉRMINOS CONSTANTES) 51

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Cuadro 35. Flujo neto de inversiones para el inversionista (Términos constantes). 52 Cuadro 36. Flujo financiero neto para el inversionista (términos constantes) 53 CUADRO 37 FLUJO NETO DE OPERACIÓN SIN FINANCIAMIENTO (términos constantes) 55 CUADRO 38. FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO (términos constantes) 56 CUADRO 39. PROGRAMA DE INVERSIONES DEL PROYECTO CON FINANCIAMIENTO 60 CUADRO 40. PROGRAMAS DE AMORTIZACIÓN DE CREDITO 61 (Términos Constantes) 61 CUADRO NO. 41 OBJETIVOS DE INTERES AL EVALUAR UN PROYECTO 68 CUADRO No. 42. RESULTADO V.P.N. 72 CUADRO No. 43. CALCULO DE TASA MINIMA DE RENDIMIENTO PARA EL PROYECTO CON FINANCIAMIENTO. 78 CUADRO No. 44. AJUSTES DE LA TIR POR INTERPOLACIÓN 85 CUADRO NO. 45. PRESUPUESTO DE INGRESOS DE VENTAS DE CELULAR SIN DISMINUCIÓN (Términos Constantes) 98 CUADRO No. 46. PRESUPUESTO DE INGRESOS DE VENTAS DE CELULARES CON DISMINUCION DEL 10% EN LAS CANTIDADES VENDIDAS (TÉRMINOS CONSTANTE) 98 CUADRO No. 47. FLUJO NETO DE OPERACIONES SIN FINANCIAMIENTO CON DISMINUCIÓN DEL 10% EN CANTIDADES VENDIDAS 98 CUADRO No. 48. FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO SIN FINANCIAMIENTO CON DISMINUCIÓN DEL 10% EN CANTIDADES VENDIDAS 99

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INTRODUCCION La evaluación es el último componente de un proyecto de prefactibilidad o de factibilidad. Para realizar la evaluación debe haber determinado los costos, ingresos, inversiones y gastos. La evaluación puede hacerse desde dos puntos de vista: el privado y el social. En la evaluación del proyecto es necesario y fundamental diferenciar la rentabilidad del proyecto y la del inversionista. En la primera situación se busca medir la rentabilidad del proyecto independiente de quien lo haga, la segunda es lo contrario, busca medir la rentabilidad de los recursos del inversionista. El curso se ha diseñado como una herramienta para analizar e interpretar resultados y tomar decisiones frente a diferentes alternativas de inversión. El curso está estructurado con los siguientes elementos: Intencionalidades formativas compuestas por los propósitos objetivos, competencias y meta, dos unidades didácticas: La primera Estudio Financiero formada por cuatro capítulos, Capitulo I : Determinación de inversiones y costos; Capítulo II Proyecciones financieras; Capítulo III Financiamiento y por último el Capítulo I V: Estados financieros. La segunda unidad didáctica se refiere a la Evaluación del Proyecto. Compuesta por los siguientes capítulos: I Aspectos generales de la evaluación; Capítulo II Evaluación financiera o privada; Capítulo III: Evaluación Social; Capítulo IV Incidencia del proyecto en su entorno. Por ultimo contiene las actividades de aprendizaje, resumen, evaluación, glosario y bibliografía.

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1. JUSTIFICACION

Con el curso de Evaluación de Proyectos se busca que el estudiante tenga una visión amplia para analizar e interpretar los resultados y decidir si es o no conveniente realizarlo. La evaluación se constituye en una herramienta base para la toma de decisiones por parte de diferentes personas o estamentos al momento de realizar una inversión. La evaluación compara los beneficios proyectados asociados a una decisión de inversión. Este debe evaluarse en términos de conveniencia, eficiencias y rentabilidad en la solución de una necesidad humana. En un sentido más general la evaluación es un instrumento metodológico que permite conocer los resultados de una acción y comparación con los esfuerzos y recursos que intervienen para lograrlo. Además, el estudiante a través del aprendizaje de las Unidades académicas logrará una visión de los diferentes tipos de evaluación y sus criterios para realizarla. La valoración de los beneficios esperados permitirá determinar el criterio de evaluación mas adecuado. El objetivo que se persigue con la evaluación es un elemento clave para selección del criterio. La evaluación del proyecto se pude ver desde dos puntos privado y social. Tanto la evaluación social como privada usan criterios similares para estudiar la viabilidad, aunque difieren en la valoración de la variables costo y beneficios. La evaluación privada busca la rentabilidad de los dineros invertidos, la social compara los costos y beneficio para una comunidad.

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2. UNIDAD DIDACTICA UNO 2.1 ESTUDIO FINANCIERO

2.2. PALABRAS CLAVES: -

Capital de Trabajo Inversión Fija Costo de Operaciones Ingresos Flujos de fondos

2.3. OBJETIVOS GENERALES

Determinar los resultados financieros para la evaluación del proyecto.

2.3.1 OBJETIVOS ESPECIFICOS

• • • • •

Calcular el valor de las inversiones del proyecto Determinar el valor del capital de trabajo Calcular los ingresos que se obtienen durante el período de evaluación. Calcular los costos operacionales. Elaborar el flujo de fondos del proyecto.

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2.4. PROPOSITO

Con esta unidad los estudiantes aprenderán a calcular la inversión fija y el capital de trabajo, costos operacionales y realizar los flujos de fondo para la evaluación del proyecto.

2.5. COMPETENCIA • •

El estudiante cuantificará los montos de la inversión fija y los costos operacionales del proyecto. Elaborará los flujos del proyecto y del inversionista.

2.6. METAS • • • • •

El alumno presentará la inversión fija requerida para su proyecto y los costos operacionales del mismo. Estimará el capital de trabajo. Determinará el punto de equilibrio. Realizará las proyecciones financieras para la vida útil del proyecto. Elaborará los flujos de fondos del proyecto.

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2.7. RECONOCIMIENTO

1. ¿Qué entiende usted por inversión fija? 2. ¿Qué entiende por capital de trabajo? 3. ¿Cuál es la importancia del flujo de fondo para la evaluación? 4. Explique el concepto de Análisis de Sensibilidad

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3. CAPITULO UNO : DETERMINACIÓN DE INVERSIÓN Y COSTO DEL PROYECTO PALABRAS CLAVES - Inversiones Fijas - Costo de Operaciones - Gasto de Administración - Ingresos 3.1 INVERSIONES DEFINICIÓN DE INVERSIÓN La inversión inicial están constituidas por el conjunto de erogaciones que se tendrán que hacer para adquirir todos los bienes y servicios necesarios para la implementación del proyecto, o sea para dotarlo de su capacidad operativa. La inversión del proyecto se divide en dos categorías: Activos fijos Capital de trabajo.

El activo fijo también es denominado capital fijo y esta constituido por los diversos bienes que sirven para alojar la unidad productiva y que permite la realización de procesos productivo. Los activos fijos se clasifican en: Activos tangibles Activos intangibles y diferidos Los activos tangibles están constituidos por los bienes físicos propiedad de la empresa, necesario para su funcionamiento, tales como: Vehículos Maquinaria y equipos Muebles y enseres Instalaciones Construcciones.

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Estos bienes son depreciables. Hay otros que forman parte de activos tangible pero no son susceptibles de depreciación, como los terrenos. Los activos intangibles están constituidos por bienes no físicos (no se pueden tocar, pesar y medir) y derechos de la empresa, necesarios para su funcionamiento, tales como: Patente Derechos de uso de marcas Diseños comerciales o industriales Asistencias técnicas o transferencias de tecnología Estudios de prefactibilidad Gastos de organización Gastos de instalación Gastos de puesta en marcha Intereses durante implementación Capacitación etc. Capital de trabajo. Desde el punto de vista contable, este capital de define como la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante. Desde el punto de vista práctico, esta representado por el capital adicional (distinto de la inversión fija y diferidos) con que hay que contar para que la empresa empiece a funcionar, esto es, hay que comprarse materia prima, pagar mano de obra directa, otorgar créditos en la primera ventas, contar con cierta cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa. Todo esto está constituiría el activo circulante. Pero así como hay que invertir en estos rubros, también se puede obtener crédito a corto plazo en conceptos como impuestos y algunos servicios y proveedores, y esto es llamado pasivo circulante. De aquí se origina el concepto de capital de trabajo, es decir el capital con que hay que contar para empezar a trabajar. (Urbina Baca Gabriel, Evaluación de proyectos Mc Graw Hill).

Inversión Fija Para determinar las necesidades de inversión en activos fijos del proyecto deben consultase lo requerimientos en obras físicas, remodelaciones, adecuaciones. Instalaciones, maquinarias, equipos,

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muebles y enseres, vehículos etc., en términos monetarios. Así mismo se establecen los valores correspondientes de los activos diferidos necesarios para la puesta en marcha del proyecto. En este material se sugiere algunos modelos, sin embargo, no deben constituirse en la única alternativa a emplear y podrán hacerse las modificaciones que se consideren convenientes con el propósito de organizar la información de manera mas adecuada. Inversiones en terrenos y obras físicas, este rubro esta conformado por costo del terreno incluyendo los causados por los tramites legales de compras y los de construcción. También se incluyen todas las erogaciones relacionadas con adecuaciones y obras complementarias. Si las instalaciones se toman en arriendo este rubro forma parte de los costos operacionales ya que no es una inversión si no un costo.

En el cuadro numero se puede apreciar la organización de inversión en obras físicas Nota: Los datos tomados para el ejemplo y los que se exponen a través de todo el curso corresponde a un proyecto para el montaje de una empresa de costura que toman en arriendo el local y realizan adecuaciones.

CUADRO 1. INVERSIONES EN OBRAS FÍSICAS Detalle de Inversiones Puerta de vaivén División modular Luces Pintura Cenefa Mano de obra

Cantidad 1 1 4 4/4 2 rollos

Costo Unitario $ 800.000 480.000 43.000 12.000 30.000 60.000

Costo Total $ 800.000 480.000 172.000 48.000 30.000 60.000

3 días

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1.590.000

TOTAL

Inversión en maquinarias, equipos y muebles. En maquinarias, equipos, muebles y enseres deben incluirse todas la erogaciones se causen por adquisición, transportes, montaje de maquinas, equipos, herramientas, muebles. Los repuestos, las cintas para maquinas, no se incluyen aquí, estos forman parte de los costos operacionales. Ver cuados 2.

CUADRO 2. INVERSIONES EN MAQUINARIA EQUIPOS

DETALLE INVERSIONES

DE CANTIDA D

Maquina multiuso Maquina semiindustrial Maquina fileteadora Computador Impresora Aire acondicionado Software Plancha TOTAL

1 1 1 1 1 1 1 1

COSTO UNITARIO ($)

400.564 1.500.021 715.705 1.621.50 0 220.820 800.000 300.000 29.890

COSTO TOTAL ($)

VIDA UTIL (AÑOS)

400.564 1.500.021 715.705 1.621.500 220.820 800.000 300.000 29.890

10 10 10 5 5 10 5 5

5.588.500 CUADRO 3. INVERSIONES EN HERRAMIENTAS

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DETALLE INVERSIONES

DE

CANTIDAD

Tijeras 7 pulga Tijeras 5 ½ pulgadas Tijeras papel Tijera pulidora

1 1 1 3

COSTO UNITARIO ($)

25..000 20.000 4.000 600

TOTAL

COSTO TOTAL ($)

VIDA UTIL (AÑOS)

25.000 20.000 4.000 1.800

5 5 5 5

50.800

De la misma manera, en el caso de los muebles, equipos, accesorios de oficina, se tienen en cuenta su valor total, incluidos los impuestos, transportes instalaciones. Ver cuadro 3

CUADRO 4. INVERSIONES EN MUEBLES Y ENSERES DETALLE DE INVERSIONES

CANTIDAD

Escritorio tipo gerencia Escritorio tipo secretaria Vitrina. Sillas ergonómicas Sillas tipo sala Silla operarias. Mesa cortadora. Mesa para planchar Escritorio auxiliar

TOTAL

1

COSTO UNITARIO $ 300.000

COSTO TOTAL $ 300.000

VIDA UTIL ( Años) 10

1

300.000

300.000

10

1 3

187.560 120.000

187.560 360.000

10 10

12 2 1 1

14.000 55.000 110.000 50.900

168.000 110.000 110.000 50.900

10 10 10 10

1

150.000

150.000

10

1.736.460

Reinversiones. Durante la vida útil del proyecto hay que hacer reinversiones, ya sea por crecimiento de la empresa proyecto o por reposición de activo.

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INVERSIÓN EN ACTIVOS DIFERIDOS E INTANGIBLES. Se clasifican en dos grupos, los referidos a patente preoperativos.

y

gastos

Patente tienen que ver con el pago de derechos que se deben efectuar para el empleo de procesos productivos, fórmulas, conocimientos técnicos, etc., que tienen reserva de dichos derechos por parte de sus inventores. Algo similar ocurre cuando se debe efectuar un pago inicial grande para obtener la amortización para el uso, durante varios años, de marcas, diseños o nombres comerciales pertenecientes a otras empresas. Gastos preoperativos, para la puesta en marcha del proyecto se realizan una serie de egresos como: Estudios de prefactibilidad Estudios factibilidad Gastos de organización Licencias Gastos para el montaje y puesta en marcha. Los gastos de prefactibilidad son aquellos que se han causado para definir la idea del proyecto y demostrar la conveniencia de efectuar estudios más profundos. Los gastos de factibilidad son aquellos en los cuales se han incurridos para realizar los estudios de mercado, técnico, financiero y evaluación del proyecto. Los gastos organización están constituidos por los desembolsos que se originan por la dirección y coordinación de las obras de adecuación e instalación. Los gastos de licencia se causan por trámites encaminados a obtener la autorización legal para operación del proyecto. Ver cuadro 5.

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CUADRO 5. INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES

ITEM DE INVERSIÓN

Estudio Prefactibilidad Estudio factibilidad Gastos de organización Montaje y prueba para puesta en marcha Licencias Entrenamiento de personal Imprevistos % 10

TOTAL GASTOS

PREOPERATIVOS

COSTO ($)

300.000 400.000 250.000 220.000 442.520 163.000 177.552

1.953.072

3.2 COSTO OPERACIONALES Costos de producción o fabricación. Son los que se incurren en el proceso productivo. Se clasifican en costos directos y indirectos o gastos generales de fabricación.

Los costos directos están constituidos por el valor de los materiales directos, mano de obra directa, incluyendo el valor de las prestaciones sociales y por la depreciación de las maquinarias y equipos empleados en proceso productivo del bien o servicio. Cuando no se producen un bien sino un servicio, el costo directo esta constituido por los materiales que se gastan en el servicios y la mano de obra responsable de su prestación. Gastos generales de producción están compuestos por los materiales indirectos (repuestos, combustible, materiales de aseo etc.) la mano de obra indirecta (jefe de taller, jefe de producción, personal de mantenimiento, personal limpieza vigilancia de la planta de producción etc.) . En general se incluyen todos aquellos insumos indirectos.

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En los proyectos de comercialización no se incurren en costos producción pero se causan los costos de ventas o sea los costos mercancía que se va a comercializar. Tenga en cuenta que los costos ventas son diferentes a los gastos de venta. Los gastos de venta causan el proceso de distribución del producto.

de de de se

Costo de mano de obra, hay que tener en cuenta la mano de obra directa y indirecta de producción, y determinar el monto anual de la remuneración. CUADRO 6. COSTOS DE MANO DE OBRA DIRECTA (primer año de producción de Creaciones Loren ltda.) CARGO

REMUNERACI ONES (mes) $

REMUNERACI ÓN (anual) $

Prestaciones sociales 51.95 %

COSTO TOTAL (anual) $

Operaria (patrónaje y corte) Operaria (Confección y acabado).

369.500

4.434.000

2.284.920

6.718.920

369.500

4.434.000

2.284.920

6.718.920

TOTAL

739.000

8.868.000

4.569.840

13.437.840

A. MANO DE OBRA DIRECTA.

En el ejemplo no se causan los costo indirecto de producción, por tal razón no aparecen en el cuadro. La columna de prestaciones sociales incluyen las apropiaciones que debe hacer la empresa por concepto de cesantías, prima de servicios, vacaciones, pensión y demás prestaciones que la obligación de reconocer la empresa, incluyendo el pago de cuotas patronales por concento de seguro social , caja de compensación familiar, Sena e Instituto Colombiano de Bienestar Familiar. En el caso de trabajadores que además del salario básico tengan derechos a otro tipo de remuneraciones, éstas deberán ser incluidas en la remuneración mensual y anual, tal es el caso de comisiones, bonificaciones habituales, hora extras, etc.

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El monto de las prestaciones sociales depende de la legislación laboral vigente, es necesario consultar ésta ante de decidir el porcentaje a aplicar sobre la remuneración básica. Costos de materiales. Para realizar el cálculo del costo de materiales se debe 4consultar el programa de producción que el proyecto tiene. Estudio técnico. Se debe tener en cuenta los materiales directos indirectos del proceso productivo. El cálculo se hace, se hace, por ahora, para el primer año de operaciones del proyecto. Ver cuadro 7. CUADRO 7. COSTOS DE MATERIALES (PARA EL PRIMER AÑO DE OPERACIONES) MATERIAL

A. MATERIALES DIRECTOS Telas: Interlón: Hilo Cierres Cauchos Botones Broches Adornos Forro Diseño

UNIDAD DE MEDIDA

CANTIDAD

COSTO UNITARIO $

Metros Metros Tubito unidades metros unidad unidades x prenda metros prenda

1620 540 1620 1068 534 6408 1608 1080 1608 1080

20.000 700 500 300 100 100 50 1500 4.000 20.000

32.400.000 378.000 810.000 320.400 5.340 640.800 80.400 1.620.000 4.272.000 21.600.000 _________ 62.126.940

pliego caja unidad frasco de 80 cc

1620 2 10 6

100 6.000 700 4.500

162.000 12.000 7.000 27.000 208.000

Sub. TOTAL B. MATERIALES INDIRECTOS Papel Lápiz Tiza Aceite SUBTOTAL TOTAL

COSTO TOTAL $

62.334.940

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Costos de servicios. Todo proyecto debe tener en cuenta los costos de servicios, de energía eléctrica, acueducto, alcantarillado, aseo, teléfono, arriendo, reparaciones, etc. Ver cuadro 8. Estos servicios son pagados en una sola factura, es necesario establecer el porcentaje que se debe cargar a producción, a administración y ventas. En el ejemplo se carga al proceso productivo.

CUADRO 8. COSTO DE SERVICIO (PRIMER AÑO DE OPERACIÓN) SERVICIO

UNIDAD D MEDIDA

CANTIDAD

ENERGÍA ELÉCTRICA

Kw.-HORA

7.200

ALUMBRADO PUB

CARGO FIJO

ASEO

CARGO FIJO

ACUEDUCTO

Mts3

TELÉFONO

CONSUMO PROMEDIO

COSTO MENSUAL 210.000

2.520.000

1

9.500

9.500

114000

1

33.900

33.900

406.800

2.500

50.000

600.000

120.000

120.000

1.440.000

25.000

12.500

150.000

500.000

500.000

6.000.000

935.900

11.230.800

240 12 6

MANTENIMIENTO DE EQUIPO

BIMENSUAL

ARRIENDO ( con línea telefónica)

MENSUAL

TOTAL

COSTO UNITARIO $ 350

12

COSTO TOTAL

Costo de depreciación. Se entiende por depreciación la perdida de valor que experimenta un activo como consecuencias del tiempo o por obsolescencia tecnológica. ( Escobar Gallo Heriberto y Cuarta Mejía Vicente , diccionario económico financiero Consultores).

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Debido a la depreciación los activos van perdiendo su capacidad de genera ingresos. Los costos depreciación se calcula con base en la vida útil estimada para los activos depreciables. La depreciación es un mecanismo que se emplea para permitir la recuperación de la inversión en obras físicas y en el equipamiento. Como los desembolsos sólo se efectúan para la adquisición solo se efectúan para la adquisición de dichos activos, no implica flujos efectivos de dinero, sino registros contables que reportan reducciones en el pago de los impuestos. A medida que aumenta la depreciación disminuyen los ingresos gravables y por consiguientes los impuestos a pagar sobre las utilidades. (Contreras Buitrago Marco Elias, Formulación y evaluación de proyectos Unad.) Es necesario distinguir entre los activos dedicados a producción a administración y a ventas, para calcular los rubros de depreciación correspondiente a cada caso. Se debe indicar el método de depreciación utilizado. Sin embargo, el empleado comúnmente es el de la línea recta. En el ejemplo se utiliza períodos de vida útil para cincos años para el proyecto y la vida útil de los activos establecido por la ley . Cuando se trabaja en término corriente se deberán corregir los valores a depreciar y a amortizar, calculándolos a partir del costo ajustado por inflación del activo. En términos constante se mantendrá la cuota fija anual para cada activo, sin hacer modificaciones por efecto de la inflación. Ver cuadro 9. CUADRO 9. GASTOS POR DEPRECIACIÓN (MILES DE PESOSTERMINOS CONSTANTES) Gastos de Administración. Son los que se relacionan con las operaciones generales de la empresa. Tienden a ser fijos al no variar demasiado ante cambios en los volúmenes de producción. Estos gastos son causados por las remuneraciones al personal directivo, ejecutivo administrativos y de servicios, correspondiente a las áreas de dirección general, contabilidad, finanzas, servicios generales, administración de personal y a los sistemas de control. También forman

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parte de estos gastos la depreciación de edificios, muebles y equipos utilizados para las labores administrativas y en la amortización de los diferidos que corresponde este rubro. Para la organización y presentación de información se pueden emplear cuadro para:

Ivo

Vida útil estimada

Maquina multiuso Maquina semindustrial Maquina filetea-Computador Impresora Aire acondicionado Software Plancha Herramientas

10 10 10 5 5 10 5 5 5

SUBTOTAL Activos Admón. Muebles

Total depreciaciones

10

Costo de activo

Valor depreciación anual

Valor residual

1

2

3

4

5

400.564 1.500.021 715.705 1.621.500 220.820 800.000 300.000 29.890 50.800

40.056,4 150.002,1 71.570,5 324.300 44.164 80.000 60.000 5.978 10.160

40.056,4 150.002,1 71.570,5 324.300 44.164 80.000 60.000 5.978 10.160

40.056,4 150.002,1 71.570,5 324.300 44.164 80.000 60.000 5.978 10.160

40.056,4 150.002,1 71.570,5 324.300 44.164 80.000 60.000 5.978 10.160

40.056,4 150.002,1 324.300 44.164 80.000 60.000 5.978 10.160

200.282,0 750.010,5 357.852,5

5.639.300

786.231

786.231

786.231

786.231

786.231

1.708.145

173.646

173.646

868. 230

959.877

959.877

2.576.375

1.736.460

7.375.760

173.646

959.877

173.646

959.877

173.646

959.877

400.000

Pago e personal administrativos, incluyendo la remuneración básica y las prestaciones sociales. Depreciación, en proyecto de tamaño pequeño en los cuales el listado de activos fijos no es muy grande, se podría presentar un solo cuadro con todos los bienes de la empresa, haciendo la debida distinción ente la depreciación correspondiente a producción, administración y ventas, como lo podemos ver en el ejemplo que se esta trabajando.

22 de 115

Amortizaciones, se aplica a los activos intangibles y diferidos con el fin de recuperar esta inversión en la medida en que el proyecto vaya operado. En Colombia el plazo mínimo para amortizar estos activos es a cinco años.

CUADRO 10. REMUNERACIÓN AL PERSONAL ADMINISTRATIVO (primer año de operación) CARGO

B. MANO INDIRECTA

DE

Gerente Contador Secretaria Oficios varios SUBTOTAL

TOTAL

REMUNERA CIONES (mes) $

REMUNERACIÓN (anual) $

Prestaciones sociales (51.95%) $

COSTO TOTAL (anual) $

OBRA

700.000 350.000 369.500 184.750

8.400.000 4.200.000 4.434.000 2.217.000

4.364.220 0 2.284.920 1.142.460

12.764.220 4.200.000 6.718.920. 3.359.460

1.604250

15.051.000

7.791.600

27.042.600

23 de 115

CUADRO 11. OTROS GASTOS ADMINISTRATIVOS (PRIMER AÑO DE OPERACIÓN) DETALLE

COSTO TOTAL (anual) $

ÚTILES Y

250.000,0

PAPELERÍA ÚTILES DE SERVICIOS

436.008,7

CAFETERIA

125.000,0

TOTAL

811.008.7

CUADRO 12. AMORTIZACIÓN GASTOS DIFERIDOS Activo intangible

Plazo de amortización

INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES

5 AÑOS

ADECUACIÓN FISICA

5 AÑOS

TOTAL AMORTIZACIÓN

Costo de1 activo $

Valor depreciación anual 3 4

1

2

5

1.953.072

390.614

390.614

390.614

390.614

390.614

1.590.000

318.000

318.000

318.000

318.000

318.000

3.543.072 708.614 708.614 708.614 708.614 708.614

Gastos de ventas. Son causados por todas las actividades que se realizan para dar a conocer el producto y hacerlo llegar al consumidor, por lo tanto incluye los gastos de la mezcla promocional, (Publicidad, Promoción de ventas, Ventas Personal, Relaciones Públicas) de ventas y los servicios postventa para calcular estos gastos hay que tener en cuenta el estudio de mercado y técnico. Los principales rubros de gastos a tener en cuenta se originan por: Pagos al personal de ventas. Incluyendo vendedores, directivos de ventas, oficinistas para el apoyo de ventas. Además del sueldo básico y las prestaciones sociales que deben calcular las comisiones sobre las ventas pagadas a los vendedores, las cuales están en proporción con el programa de producción y las ventas esperadas. Los gastos de distribución. Ocasionados por embalajes, fletes, transportes y viajes en general, representaciones, etc. Los gastos publicitarios y de promoción. Ocasionados por las estrategias diseñadas para la comercialización del producto. Otros rubros. tienen que ver con el pago de servicios públicos, seguros sobre mercancías en tránsito, depósito o sobre activos de ventas, mantenimiento de activos de ventas, etc. Depreciación de activos. Asignados a ventas como vehículos, oficinas, muebles y equipo de oficina. CUADRO 13. GASTOS DE VENTA (Primer año de operaciones) DETALLE

VALOR ANUAL $

OBSERVACIONES

PUBLICIDAD

VALOR MENSUAL 300.000

3.600.000

Organización de desfiles, publicidad radial.

TRANSPORTE

37.000

444.000

337.000

4.044.000

Publicidad en TV.

TOTAL

25

3.3 PUNTO DE EQUILIBRIO DEFINICIÓN DE PUNTO DE EQUILIBRIO Es el punto donde los ingresos totales de la empresa son iguales a los costos totales, es decir la empresa no obtiene utilidad ni perdida. El punto de equilibrio es una referencia importante para el empresario saber cual es la cantidad mínima que debe producir para estar en equilibrio. Todo proyecto de carácter económico busca estar siempre arriba de el y lo más alejado posible. El punto de equilibrio es una técnica útil para estudiar las relaciones entre los costos variables, costos fijos y los beneficios. Para calcular el punto de equilibrio hay que tener bien determinados los costos. En empresas que se encuentran operando y que produzcan otros bienes o servicios también es útil para establece cuál es la cantidad mínima del nuevo producto que se requiere para lograr el punto de equilibrio, sin hacer grandes inversiones adicionales. Al venderse una cantidad mayor de la del punto de equilibrio se tendrá una contribución marginal del nuevo producto al beneficio total de la empresa. En los proyecto de carácter económico se pretende producir y vender muy por encima del punto de equilibrio de tal manera que la operación permita conseguir los beneficios esperado por los inversionistas. En proyectos de carácter social a pesar de que no se persigan beneficios de tipo financieros, se deberá operar en condiciones de equilibrios, de lo contrario estarán predestinados a la quiebra a mediano o a corto plazo. ( Contreras Buitrago Marco Elias, Formulación y evaluación de proyectos Unad.)

26

CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO El punto de equilibrio se puede determinar algebraica y gráficamente. * Algebraicamente

Qo=

CF . PV – CVu

Q = Número de unidad CF= Costos fijos totales PV = Precio Variable PC = Costos Variables por unidad

Ejemplo: Una empresa dedicada a las confecciones tiene unos costos fijos anuales de 160.000.600 y el precio de venta de un vestido para niño es de $120.000 siendo su costo de fabricación $117.950, encontrar su punto de equilibrio. Qo=

160.000.600 . = 160000600 120000-117950 2055 Qo= 78050 Unidades (Vestidos)

Si se quiere resultados en pesos o para proyectos es más adecuado el punto de equilibrio en pesos es más adecuado la siguiente fórmula: Qo=

CF . 1 – CV . VN

Q = Número de unidad CF= Costos fijos totales CV = Costo Variables VN = Ventas Netas * Gráficamente

27

Los costos fijos se representan por una cantidad constante, al no variar para una misma capacidad productiva, lo que es una línea paralela al eje X, o de las abscisas, donde se cuantifican el número de unidades a producir, el valor de la producción anual, o también, el porcentaje de la capacidad instalada. En el eje de las Y (ordenadas) se anotan las cantidades en pesos correspondientes. Figura 1. Determinación gráfica del punto de equilibrio $ 140.000.000,00

$ 120.000.000,00

884; 106091484,4

$ 100.000.000,00

Costos Totales Ingresos Totales Costos Fijos $ 40.752.899,00 PE

Pesos

$ 80.000.000,00

$ 60.000.000,00

$ 40.000.000,00

$ 20.000.000,00

$ 0,00 0

200

400

600

800

1000

Unidades

PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LÍNEAS EN UNIDADES

Hasta ahora se ha hablado del punto de equilibrio en una sola línea o productos, en la mayorías de los proyectos se contemplan varios productos en estos, en estos casos se calcula utilizando el margen de Ejemplo para comprender mejor. Se analiza el caso de un proyecto que tiene 3 líneas

28

CUADRO 14. CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LÍNEAS Actividades Participación Precio de ventas Costos variables Margen de contribución Costos fijos son: $ 160.000.600

A 40% 4.000 1.600 2.400

B 35% 3.000 1.300 1.700

C 25% 5.000 3.000 2.000

MARGEN DE CONTRIBUCION PROMEDIO PONDERADO 24OOX.04 +1700X.35 + 2000 X.25 = 960+595+500 = 2055 Aplicando formula

X=

CF MC

.

X= Números de unidades CF= Costos fijos totales MC= Margen de contribución ponderado X= =

1.600.000.600 2055

.

=77.859 Unidades

Ahora se relacionan los 77.859 unidades con los porcentajes de participación de cada línea para determinar las cantidades que hay que vender de cada una de ellas. Distribución en unidades de cada línea Se toma el punto de equilibrio y se multiplica por el porcentaje de participación de cada línea como se puede apreciar en el cálculo siguiente: Línea A Línea B Línea C TOTAL

= 77859 * 40%=77859*0.40=31.144 = 77859 * 35%=77859*0.35=27.250 = 77859 * 25%=77859*0.25=19.465 = 77.859

Comprobación del punto de equilibrio

29

Ahora Analizamos si con esta participación de cada producto se logra el punto de equilibrio. CUADRO 15. COMPROBACIÓN DEL PUNTO DE EQUILIBRIO DESCRIPCIÓN

A

B

Ventas Costos variables Margen de contribuciòn Total de Ventas Total Costos Variables Total Margen de contribuciòn Costos fijos Utilidad

124.576.000 49.830.400 74.745.600

C 81.750.000 35.425.000 46.325.000

97.325.000 58.395.000 38.930.000 303.651.000 182.971.000 160.000.600 160.000.600 0

Punto de equilibrio en varias líneas en pesos CUADRO 16. DETERMINACIÓN DEL PUNTO DE EQUILIBRIO EN PESOS A

B

C

31.144

27.250

19.465

124.576.000

81.750.000

1.600 41%

1.300 27%

PRODUCTOS Unidades Ingresos Costo Variable por unidad % en pesos

TOTALES 77.859

97.325.000 303.651.000 3.000 32%

5.900 100%

Contribución Marginal Se calcula el volumen del punto de equilibrio global en pesos: CM% = Contribución Marginal Total Ingresos Totales

CM% = 143.650.400 = 47% 300.365.100

30

X = CF =

16.000.000 = 340.426.809

CM%

0.47

CUADRO 17. COMPROBACIÓN DEL PUNTO DE EQUILIBRIO EN PESOS ITEMS

A

B

C

Ingresos Costos variables Contribución Marginal en Pesos Contribución Marginal en % Total de Ingresos Total de costos variables Total de Margen de contribución Total de Porcentaje

124.576.000 49.830.400

81.750.000 35.425.000

97.325.000 58.395.000

74.745.600

46.325.000

38.930.000

60,0%

57%

TOTALES 303.651.000

40,0% 303.651.000 143.650.400 160.000.600 47%

CUADRO 18. DISTRIBUCIÓN EN PESOS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO PRODUCTOS mezcla Conformada Ingresos

A

B 41%

139.574.992

C 27%

91.915.238

TOTALES 32%

100%

108.936.579 340.426.809

Los costos fijos no fueron asignados a productos específicos, todos los costos fijos se consideran como un costo conjunto respecto a los productos A,B,C.

“Si se identifican, los costos fijos de cada producto y se quieren determinar el punto de equilibrio en forma individual, hay que tener cuidado porque la suma de totales del punto de equilibrio no coincidirá con el volumen del punto de equilibrio global del proyecto”. (COLÍN GARCÍA , Juan. Contabilidad de Costo. Pág.. 243. McGraw. Hill)

31

4. CAPITULO DOS: PROYECCIONES FINANCIERAS PARA EL PERÍODO DE EVALUACIÓN DEL PROYECTO 4.1 CÁLCULO DEL MONTO TOTAL PARA LA INVERSIÒN

DE RECURSOS NECESARIOS

Presupuesto de inversión fija y diferida. Para realizar el proyecto hay que obtener las necesidades de inversión durante la vida útil del proyecto. Para calcular los valores monetarios se utilizan dos métodos que son: 1. Método de precio constante. En este no hay variación ni en los ingresos, ni en los costos, estos permanecen constantes a lo largo de la vida útil del proyecto. Se utilizan los precios actuales del proyecto. 2. Método de precio corriente. Se tiene en cuenta la inflación, por tal razón los ingresos y los costos varían en los diferentes años de operación del proyecto. En términos corrientes se utiliza la siguiente fórmula: F = P (1 + i)n F= Valor Futuro P= Valor presente i = Inflación n = número de periodo (tiempo) Para estimar la tasa de inflación, se debe consultar las metas establecidas por el gobierno. En este método hay que tener un alto grado de certeza acerca de las tasas de inflación esperada para los años de proyección.

Ambos métodos son válidos, para este curso se trabaja con términos constantes.

32

La inversión fija y diferida comprende la adquisición de todos los activos fijos (tangibles) y diferidos (intangibles) necesarios para iniciar la operación del proyecto.

Los activos fijos son los que el proyecto necesita para sus actividades productivas como máquinas, equipos, terrenos, vehículos, etc. Los activos diferidos son los bienes del proyecto para su funcionamiento, como gastos preoperativos, instalaciones, marca, etc. El presupuesto de inversión debe presentar la inversión inicial que corresponde al año 0, a partir del año 1 se efectúan las reinversiones contempladas. CUADRO 19. PROGRAMA DE INVERSIÓN FIJA DEL PROYECTO (TÉRMINOS CONSTANTES) CONCEPTO Activos fijos tangibles Maquinaria y equipo Muebles y enseres Herramientas Subtotal Activos diferidos Adecuaciones en obras físicas Gastos preoperativos Subtotal Total inversión fija

0 5.588.500 1.736.460 50.800 7.375.760

1

2

AÑOS 3 4

5

1.590.000 1.953.072 3.543.072 10.918.832

4.2 CÁLCULO DEL CAPITAL DEL TRABAJO “El capital de trabajo es el conjunto de recursos con los cuales la empresa desarrolla normalmente sus actividades sin necesidad de estar acudiendo al empleo de fondos extraordinarios. Está constituido por los activos corrientes que son necesarios para atender la operación normal del proyecto (producción y/o distribución de bienes o servicios) durante un ciclo operativo”. (CONTRERAS BUITRAGO, Marco Elías. Proyectos. UNAD)

Formulación y evaluación de

33

El capital de trabajo está representado por el capital distinto al de la inversión en activos fijos y diferidos, necesarios para el funcionamiento de la empresa o proyecto. Es el efectivo que se necesita para comprar materia prima, gastos de servicios, gastos administrativos, pagos de servicios, mientras que se produce, se vende y recoge el dinero. Desde el punto de vista contable se define como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. El activo corriente está compuesto por caja, banco, inventario, cuenta por cobrar. El pasivo corriente está compuesto por cuentas por pagar. Método para calcular el capital de trabajo Para calcular el capital de trabajo este curso se explicarán dos.

se utilizan diferentes métodos, en

1. Método del ciclo productivo. Consiste en operacionales desde el momento en que compra demás insumos para la producción, hasta que dinero de los productos y queda a disposición productivo siguiente.

determinar los costos la materia prima y los se vende y recibe el para financiar el ciclo

Para el cálculo, se utiliza la siguiente expresión Inversión en Capital de Trabajo

= Ciclo Operativo(en días) * Costo de Operación Promedio Diario

ICT = CO (COPD)

El ciclo operativo hay que calcularlo de acuerdo al tiempo que demore en producir, vender y recibir el dinero. El ciclo operativo es diferente para cada empresa.

34

Para establecer el costo de operación promedio diario se puede calcular el costo de operación mensual o anual y si divide por el número de días (30 en el mes, 360 días). El cálculo de los costos operaciones se puede hacer consultando los cuadros de costos de mano de obra, costos de materiales directos, costos de servicios, costos de otros insumos, gastos de administración sin depreciación ni amortizaciones y gastos de ventas. Se entiende que el capital de trabajo debe garantizar el financiamiento de existencia de materias primas y demás insumos, productos en procesos de elaboración, productos terminados, cuentas por cobrar, anticipos a proveedores, saldos en caja, saldos en bancos, gastos de ventas, gastos generales de funcionamiento, etc. (CONTRERAS BUITRAGO, Marco Elías. Formulación y evaluación de Proyectos. UNAD) Siguiendo con el ejemplo que hemos venido trabajando, determinemos el capital de trabajo: CUADRO 20. COSTOS OPERACIONALES CONCEPTO COSTOS DE MATERIALES COSTOS DE MANO DE OBRA: DIRECTA INDIRECTA SERVICIOS PUBLICOS OTROS GASTOS ADMINISTRATIVOS GASTOS DE VENTAS COSTO DE OPERACIÓN ANUAL

VALOR ANUAL $ 62.334.940 13.437.840 27.042.600 11.230.800 811.008 4.044.000 118.901.188

ICT = CO (COPD) Pero tenemos que calcular el Costo de Operación Promedio Diario COPD= Costo Operacional Anual 360 COPD = 118.901.188 = $330.281 360 ICT = 30* ($330.281) El Capital de trabajo es: ICT = $9.908.432

35

Proyección de capital de trabajo en términos constantes Al trabajar con términos constantes significa que el capital de trabajo es igual para todos los años, pero como va perdiendo poder adquisitivo por efecto de la inflación termina haciéndose insuficiente para el funcionamiento del proyecto empresa por tal razón hay que deflactar o ajustar los valores al finalizar cada año, de acuerdo a la siguiente fórmula: P=

F= P= i= n=

Capital de Trabajo Valor presente Inflación periodo (tiempo)

P=

9.908.432 (1+0.0645)1

F (1+i)n

.

=9.908.432 = = 6.45% = 1 año

.

= 9.308.062

El valor del capital de trabajo para el siguiente año es de 9.308.062, se debe completar el faltante de 600.370 para mantener su poder adquisitivo. Como la proyección es para cinco años no requiere ajuste del capital de trabajo para el final del quinto año, ya que ésta sería utilizada en el sexto año. En los proyectos que aumentan de un año a otro el volumen producir, deberán calcularse las necesidades adicionales de capital de trabajo en el ejemplo se incrementa la producción .Ver cuadro 21

36

CUADRO 21. INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO. (Términos constantes) DETALLE CAPITAL DE TRABAJO

0

1

-9.908.430

-600.370

INCREMENTO VOLUMEN DE PRODUCCIÓN Total inversión

-9.908.430

AÑOS 2

3

4

5

-600.370

-600.370

-600.370

-432.878

-432878

-432.878

-432878

-1.033.248

-1.033.248

-1.033.248

-1.033.248

Proyección del capital de trabajo en términos corrientes. En caso de que usted esté proyectando en términos corriente, también deberá tener en cuenta que los valores monetarios sufren deterioro en su capacidad adquisitiva por efecto de la inflación. Por consiguiente, si se desea mantener constante el poder adquisitivo del capital de trabajo deberán hacerse ajustes adicionales periódicos, proporcionales a la tasa inflacionaria. Ejemplo, asumiendo que no varía el volumen de producción, se toma como capital de trabajo $ 9.908.430 para el primer año, se calcula los incrementos que se deben hacer para los siguientes años. Inflación anual de 6,45 %. 9.908.430x 0.0645=639.093 incremento para el segundo año. (9.908.430+639.093) x0.0645 =680.315 incremento para el tercer año. (10.547.523 + 680.315) x 0.0645 = 724.196 incremento para el cuarto año. (11.227.830 + 724.196) x 0.0645 = 770.906 incremento para el quinto año.

37

CUADRO 22. INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO SIN INCREMENTO EN PRODUCCIÓN (Términos corrientes)

DETALLE

AÑOS 2

0

1

CAPITAL DE TRABAJO

3

4

5

-9.908.430

639.093

680.315

724.196

770.906

Total inversión

-9.908.430

639.093

680.315

724.196

770.906

El incremento anterior en el capital de trabajo es para mantener el poder adquisitivo. En caso de que se presente aumento en el volumen de producción, se deberá calcular las partidas correspondientes y sobre la misma se hará los ajustes de inflación. CUADRO 23. INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO CON INCREMENTO EN PRODUCCIÓN (Términos corrientes) DETALLE 0 CAPITAL DE TRABAJO

-9.908.430

INCREMENTO VOLUMEN DE PRODUCCIÓN Total inversión

9.908.430

1

AÑOS 2

3

4

639.093

680.315

724.196

770.906

-432.878

-432878

-432.878

-432878

1.099.892

1.141.114

1. 214.707

1.293.055

639.093 + 432.878(1+0.0645) = 1.099.892 1

680.315 + 432.870(1+0.0645) = 1.141.114 2

724.196+ 432.870(1+0.0645) = 1.214.707 3

770.906 + 432.870(1+0.0645) = 1.293.055

38

5

Método basado en el punto de vista contable. CAPITAL DE TRABAJO DESDE EL PUNTO DE VISTA CONTABLE

Es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente como se mencionó anteriormente el activo corriente está conformado por caja y banco, cuentas por cobrar e inventario. CAJA Y BANCO. Es el dinero que debe tener la empresa para realizar los gastos diarios y los imprevistos que se presenten. El monto depende del crédito que no se tenga, de la precaución que se quiera para responder a situaciones imprevistas. Hay que tener en cuenta que un manejo eficiente de efectivo solo hay que mantener en caja y banco el dinero para cubrir necesidades diarias, mientras se produce, se vende y se recibe el dinero de las ventas. INVENTARIO EN MATERIA PRIMA. Existen diferentes métodos. Uno de los modelos más conocidos y usado es el de lote económico que consiste en tener en consideraciones los costos que aumentan al incrementarse el inventario (almacenamiento, seguros, obsolescencia) y los costos que disminuyen al aumentar el volumen del inventario (descuentos por compras, otros) . El lote económico encuentra el equilibrio entre los costos que aumentan y los que disminuyen , de manera que aplicando el modelo se optimiza económicamente el 3 manejo de inventario”.

3. Gabriel Baca Urbina. Evaluación de Proyecto. Página 169. McGrawHill. Se calcula con la siguiente fórmula: Lote Económico = LE =

2 FU CP

Le= Cantidad óptima que será adquirida cada vez que se compra materia prima para inventario (lote económico). F= Costo fijo, de colocar y recibir una orden de compra.

39

U= Consumo anual Toneladas, galones).

en unidades de materias primas (Kilogramos,

C= Costo para mantener el inventario, expresado como la tasa de rendimiento que producirá el dinero en una inversión al inventario. (tasa de oportunidad del inversionista). P= Precio de compra- unitario. Ejemplo: una panadería consume 200 toneladas al año. La tonelada se compra a $650.000 pesos, el costo por pedido es de $75.000 y la tasa de oportunidad es de 28%. U= 200 toneladas. F= $75.000 C=28%= 0.28 P= 650.000

Lote Económico = LE =

LE =

LE =

2 *75.000*200 0.28*650.000

30.000.000 182.000

164.8

LE = 12.83 Toneladas. Esto quiere decir que cada vez que se va a realizar un pedido se debe comprar 12.87 Toneladas. La inversión en inventario es de 12.87 *650.000= $8.365.500

40

Se debe tener en cuenta que habrá que calcular el lote económico para cada insumo que se utilice en el proceso. El valor que se calcula es el inventario promedio que se debe mantener durante el año, no la totalidad de compra para el mismo año. CUENTAS POR COBRAR: Cuando una empresa da a crédito parte de su producción. Cuando la empresa proyecte donde vender a crédito debe estimar las necesidades al financiar el crédito, este depende de la cantidad que se proyecta vender a crédito y del período promedio en que la empresa recupera el capital. CUENTAS POR PAGAR. En algunos proyectos se paga por anticipado materia primas, arriendo, prima de seguros, sueldos, etc. Se debe calcular el valor a cancelar. También se puede determinar el pasivo corriente, hallando una relación promedio entre el activo corriente y el pasivo corriente AC = AC PC 2 CUADRO 24. PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO DESDE EL PUNTO DE VISTA CONTABLE (TÉRMINOS CONSTANTES) CONCEPTO Activos Corrientes Caja y bancos Cuentas por cobrar Inventarios Total Act. corrientes

0

1

$4.713.852 $1.296.000 $5.194.578 $11.204.430

$4.713.852 $1.896.370 $5.627.456 $12.237.678

AÑOS 2

3

4

$4.713.852 $2.496.740 $6.060.334 $13.270.926

$4.713.852 $3.097.110 $6.493.212 $14.304.174

$4.713.852 $3.697.480 $6.926.090 $15.337.422

$1.296.000 $1.296.000

$1.296.000 $1.296.000

$1.296.000 $1.296.000

$1.296.000 $1.296.000

$9.908.430

10.941.678

11.974.926

$9.908.430

$1.033.248

$1.033.248

Pasivos corrientes Cuentas por pagar Total pasv corrientes

$1.296.000 $1.296.000

13.008.174

14.041.422

Capital de trabajo Incremento de capital de trabajo $1.033.248

$1.033.248

PROGRAMA DE INVERSIÓN TOTAL

41

Para la inversión total hay que tener en cuenta la vida útil del proyecto para el período de evaluación. En este caso es de 5 años. Generalmente la vida útil de los proyectos son de 10 años en adelante, debido a los grandes cambios en el medio externo de la empresa proyectada y de la incertidumbre que se presenta en estos largos períodos; no es aconsejable tomar toda la vida útil del proyecto. Como ya se calculó la inversión fija y el capital puede calcular la inversión fija total

de trabajo ahora se

CUADRO 25. PROGRAMA DE INVERSIONES (Términos constantes) AÑOS CONCEPTO 0

Inversión Fija

-10.918.832

Capital de trabajo Total de Inversiones

- 9.908.430

•

1

2

1.033.248 -20.827.262

3

4

1.033.248

1.033.248

1.033.248

Como son egresos las cifras se anotan con signos negativos.

Valor Residual Es el valor que se percibe al final del período de evaluación del proyecto. Este se lleva al flujo neto de inversión en el último año del periodo de evaluación. Una forma sencilla de calcular el valor residual es mediante la diferencias entre el valor inicial del activo y la depreciación hasta la fecha de liquidación o evaluación del proyecto. Los activos no

42

despreciables como el terreno y el capital de trabajo se recupera en su valor total. El valor de capital de trabajo a recuperar es la inversión del año cero cuando no hay aumento en el volumen de producción. Los incrementos para mantener el valor adquisitivo no se suman. Cuando hay incremento en el volumen recuperados en términos constantes.

de producción estos serán

Cuando se trabaja con términos corrientes el valor residual es la inversión inicial más los incrementos que se hallan hechos en cada año de la vida útil del proyecto.

CUADRO 26. VALOR RESIDUAL DE ACTIVOS AL FINALIZAR EL PERIODO DE EVALUACIÓN (Términos constantes) DETALLE 0

1

2

AÑOS 3

4

Activos administrativos Activos de producción Subtotal activos Capital de trabajo

Total valor residual

$

5 868.230

$1.708.145 $2.576.375 $11.639.942 $14.216317

FLUJO NETO DE INVERSIONES SIN FINANCIAMIENTO Este flujo está compuesto por la inversión en activo fijo, capital de trabajo y valor residual. Como se pudo observar, el valor residual no tiene signo negativo porque no es un egreso sino un ingreso.

43

CUADRO 27. FLUJO NETO DE INVERSIONES SIN FINANCIAMIENTO (Términos constantes) CONCEPTO Inversión fija Capital de trabajo Valor residual Flujo neto de inversión

AÑOS 0 10.918.832

-9.908.430

1.033.248

1

2

3

5

-1.033.248

1.033.248

-1.033.248 14.216.317

20.827.262

1.033.248

-1.033.248

1.033.248

-1.033.248

14.216.317

4.2 PRESUPUESTO DE INGRESOS Para el cálculo de este rubro se debe basar en la información de los programas de producción, las ventas proyectadas y precio estimado, datos que se encuentran en el estudio de mercado y técnicos. Se calculan los ingresos de cada año del período de evaluación del proyecto. Cuando hay varios productos, se elabora un presupuesto uno y después se totalizará los ingresos de cada año.

para cada

Si el proyecto es de carácter social que no generan ingresos por ventas, se totalizarán los ingresos que se obtengan para su financiación. Los aportes del Estado, comunidad, de empresas privadas, organizaciones internacionales, etc. Presupuesto de subproductos En un proyecto el mayor volumen de ingresos provine de las ventas de bienes o servicios, también puede existir otros rubros que generan ingresos como la ventas de subproductos, prestación de servicios complementarios, venta de activos de reemplazos, etc. Estos ingresos también deberán tenerse en cuenta, con el fin de realizar una evaluación más confiable. Este presupuesto se realiza independiente y se consolida en el presupuesto de ingreso total.

44

4.3 PRESUPUESTO DE COSTO OPERACIONAL Los costos operacionales están conformados por:
Costos de Producción
Gastos de Administración y
Gastos de Ventas En el capítulo anterior se determinaron los costos operacionales para el primer año, ahora se debe realizar las proyecciones para los años que faltan. Presupuestos de costos de producción Los costos de producción se obtienen sumando: 1. Los costos directos (mano de obra directa, Materia prima directa, depreciación de los activos productivos). Más 2. Gastos generales de producción. Figura 2. Costos de Producción

MANO DE OBRA DIRECTA

COSTOS DIRECTOS

MATERIA PRIMA DIRECTA

DEPRECIACIÒN COSTOS DE PRODUCCIÓN

MANO DE OBRA INDIRECTA

GASTOS GENERALES

MATERIALES INDIRECTOS

SERVICIOS Y OTROS

45

En el ejemplo que se presenta se supone que cada año se inicia y se termina sin inventarios lo cual implica asumir que todo lo que se produce se vende en el mismo período. Cuando se trabaja con inventarios hay que tener en cuenta los inventarios de materias primas, productos terminados y productos en procesos. CUADRO 28. PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIÓN (Términos constantes) CONCEPTO 1. Costos directos - Materiales directos -Mano de obra directa -Depreciación Subtotal costos directos 2. Gasto generales de fabricación -Materiales indirectos - Servicios y otros Subtotal gastos generales de producción

Total costos de producción

AÑO 3

1

2

4

5

62.126.940

67.283.476

72.457.637

77.630.107

82.800.746

13.437.840

13.437.840

13.437.840

13.437.840

13.437.840

786.231 76.351.011

786.231 81.507.547

786.231 86.681.708

786.231 91.854.178

786.231 97.024.817

208.000

245.414

265.783

287.843

311.734

11.230.800 11.438.800

11.230.800 11.476.214

11.230.800 11.496.583

11.230.800 11.518.643

11.230.800 11.542.534

87.789.811

92.983.761

98.178.291

103.372.821

108.567.351

Presupuesto de gastos de Administración En este presupuesto se consolida toda la información que se halla para el primer año de los diferentes rubros que constituyen los costos de administración.

46

CUADRO 29. PRESUPUESTOS DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Términos constantes) CONCEPTO 1 Sueldos y prestaciones Pagos de servicios varios Otros egresos Depreciación Amortización y diferidos Total gastos de administración

2

AÑO 3

4

5

27.042.600 561.008

27.042.600 561.008

27.042.600 561.008

27.042.600 561.008

27.042.600 561.008

250.000 959.877

250.000 959.877

250.000 959.877

250.000 959.877

250.000 959.877

708.614

708.614

708.614

708.614

708.614

29.522.099

29.522.099

29.522.099

29.522.099

29.522.099

Presupuesto de gastos de ventas Los gastos de ventas generalmente varían de manera proporcional al volumen de ventas, como comisiones por ventas, empaques, transportes, etc. Si usted utiliza la metodología de precios corrientes debe tener presente que los presupuestos se elaboran teniendo en cuenta que los costos se elevan de acuerdo el índice de inflación. CUADRO 30. PRESUPUESTOS GASTOS DE VENTAS CONCEPTO 1 Gastos de publicidad y promoción Gastos de transporte Total gastos de ventas

2

AÑO 3

4

5

3.600.000

3.600.000

3.600.000

3.600.000

3.600.000

440.000

440.000

440.000

440.000

440.000

4.040.000

4.040.000

4.040.000

4.040.000

4.040.000

47

PROGRAMA DE COSTOS DE OPERACIONALES Aquí se consolidan los presupuestos de costos de producción, gastos administrativos y ventas para hallar el total de costos operacionales en los diferentes años.

CUADRO 31. PROGRAMACIÓN DE COSTOS OPERACIONALES (Términos constantes) CONCEPTO Costos de producción Gastos de admón. Gastos de ventas Total costos operacionales

1 87.789.811

2 92.984.389

AÑO 3 98.178.967

29.522.099

29.522.099

29.522.099

4.040.000

4.040.000

4.040.000

4.040.000

4.040.000

121.351.910

126.546.488

131.741.066.0

136.935.645

142.130.223

4 103.373.546

29.522.099

5 108.568.124

29.522.099

P=1.705.597,72 = $1.413.968,09 (1+0.0645)3

P=1.253.553,56 = $976.248,17 (1+0.0645)4

P=693.606,47 = $507.440,13 (1+0.0645)5

4.3.2.3 Deflactación de amortización de capital

P=1.234.230.19 = $1.159.445,93 (1+0.0645) P=1.528.840.94 = $1.349.183,34 (1+0.0645)2 P=1.893.775,27 = $1.569.970,32 (1+0.0645)3

48

P=2.345.819,52 = $1.826.887,96 (1+0.0645)4 P=2.905.766,52 = $2.125.848,87 (1+0.0645)5

CUADRO 32. DATOS DEFLACTADOS PARA INTERESES Y AMORTIZACIONES DE CAPITAL Concepto 1 Factor de Deflactaci ón Intereses Valor a amortizar

1 (1.0645)1

2 .

$2.221.834 ,47 $1.159.445 ,93

1 (1.0645)2

3 .

$1.827.219 ,10 $1.349.183 ,34

1 (1.0645)3

4 .

$1.413.968 ,09 $1.569.970 ,32

1 (1.0645)4

5 .

$976.248,1 7 $1.826.887 ,96

1 (1.0645)5

.

$507.440,1 3 $2.125.848 ,87

Elaboración de flujos del proyecto con financiamiento. Se tomará los flujos separados, sin financiamiento e incluiremos en ellos los valores correspondientes a los intereses causados por los créditos, durante el período de implementación.

49

50

CUADRO 33. FLUJO NETO DE OPERACIONFINANCIERO CON FINANCIAMIENTO (TÉRMINOS CONSTANTES) años CONCEPTO

1

2

3

4

Total de Ingresos

$

129.600.000,00

$

140.400.000,00

$

151.200.000,00

Menos Costos Operacionales

$

121.351.910,00

$

126.546.488,33

$

131.741.066,67

Utilidad Operacional

$

8.248.090,00

$

13.853.511,67

$

19.458.933,33

menos gastos financieros

$

2.221.834,47

$

1.827.219,10

$

1.413.968,09

utilidad gravable

$

6.026.255,53

$

12.026.292,57

$

18.044.965,24

menos impuestos 35%

$

2.109.189,44

$

4.209.202,40

$

6.315.737,83

Utilidad neta

$

3.917.066,09

$

7.817.090,17

$

11.729.227,41

Más depreciación

$

959.877,00

$

959.877,00

$

959.877,00

Más amortizaciones y diferidos

$

708.614,00

$

708.614,00

$

708.614,00

Flujo neto de operación

$

5.585.557,09

$

9.485.581,17

$

13.397.718,41

5

$ $ 162.000.000,00 172.800.000,00 $ $ 136.935.645,00 142.130.223,33 $ $ 25.064.355,00 30.669.776,67 $ $ 976.248,17 507.440,13 $ $ 24.088.106,83 30.162.336,54 $ $ 8.430.837,39 10.556.817,79 $ $ 15.657.269,44 19.605.518,75 $ $ 959.877,00 959.877,00 $ $ 708.614,00 708.614,00 $ $ 17.325.760,44 21.274.009,75

CUADRO 34. FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO CON FINANCIAMIENTO (TÉRMINOS CONSTANTES) Años CONCEPTO Flujo Neto de Inversión Flujo Neto de Operación Flujo Financiero Neto del Proyecto

0 $ 20.827.264,33

$ 20.827.264,33

1

2

3

4

5

$ 600.370,02

$ 1.033.251,55

$ 1.518.591,24

$ 2.033.338,55

$ 15.188.602,10

$ 5.585.557,09

$ 9.485.581,17

$ 13.397.718,41

$ 17.325.760,44

$ 21.274.009,75

$ 4.985.187,07

$ 8.452.329,62

$ 11.879.127,17

$ 15.292.421,89

$ 36.462.611,85

Figura 3. Flujo financiero neto del proyecto con financiamiento (Términos Constantes) $ 36.462.611,85

$

4.985.187,07

0

$

$

8.452.329,62

1

$

2

$

8.452.329,62

3

11.879.127,17

4

5

-20.827.264,33

Elaboración de los flujos con financiamiento para el inversionista. El inversionista aporta sus recursos y es a él (ya sea persona natural o jurídica) y no al proyecto, a quién se otorga el crédito y por tanto deben responder por el pago del mismo. Luego de que el inversionista se hace responsable del préstamo y le es concedido, este dinero se aplica al proyecto. Posteriormente, cuando se avanzan las cuotas de amortización deberá responder ante la entidad financiera por su cancelación. En otras palabras el cobro del préstamo es hecho a la persona o empresa responsable y no al proyecto. Por consiguiente, los flujos financieros para el inversionista varían con respecto a los del proyecto. Los pagos por amortización al capital adeudado no afectan el flujo neto de operación, pero se reflejan en el flujo neto de inversiones y el flujo financiero neto del inversionista.*

* Contreras Buitrago, Marco Elías. Formulación y evaluación de proyectos: Estudio Financiero Bogotá: UNAD 1999. P. 439

Cuadro 35. Flujo neto de inversiones para el inversionista (Términos constantes). Años CONCEPTO Inversión Fija Capital de Trabajo

0

1

2

3

4

$ 10.918.832,00 $

-9.908.432,33

$ 600.370,02

$ 1.033.251,55

$

-1.518.591,24

$ 2.033.338,55

5

$ 15.188.602,10

Valor Residual Crédito Amortización del Crédito

$

Flujo neto de operación

$

9.908.432,33

-10.918.832,00

$ 1.159.445,93

$ 1.759.815,95

$ 1.349.183,34

$

$ 2.382.434,89

$

-1.569.970,32

-3.088.561,56

$ 1.826.887,96

$ 2.125.848,87

$ 3.860.226,51

$ 13.062.753,23

Cuadro 36. Flujo financiero neto para el inversionista (términos constantes) Años CONCEPTO

0 $ 10.918.832, 00

Flujo Neto de Inversión Flujo Neto de Operación

$ Flujo Financiero Neto 10.918.832, del Proyecto 00

1 $ 1.759.815,9 5 $ 5.585.557,0 9 $ 3.825.741,1 4

2 $ 2.382.434,8 9 $ 9.485.581,1 7 $ 7.103.146,2 8

3 $ 3.088.561,5 6 $ 13.397.718, 41 $ 10.309.156, 85

4 $ 3.860.226,5 1 $ 17.325.760, 44 $ 13.465.533, 93

5 $ 13.062.753, 23 $ 21.274.009 ,75 $ 34.336.762, 98

Figura 4. Flujo Financiero neto para inversionistas

$ 34.336.762,98 $

0

$

3.825.741,14

1

$

7.103.146,28

2

$

10.309.156,85

3

$

13.465.533,93

4

5

-10.918.832,00

53

Flujo neto de operaciones sin financiamiento Este flujo se calcula a partir de los presupuestos de ingresos y los costos de operación (costo de producción, ventas, administración) La diferencia entre ingresos y costo operacional es igual a utilidad operacional, para obtener la utilidad neta se descuentan los impuestos. De acuerdo a la clase de sociedad se pagan Colombia las sociedades limitadas pagan el 35%.

los impuestos, en

Debe averiguar la tasa de impuesto aplicable a su proyecto. Finalmente se suma la depreciación y la amortización de diferido a la utilidad neta. La razón por la que se le suma estos dos valores a la utilidad neta, es para eliminar el doble cargo que se ha incurrido: como inversión y como costo. La pregunta es: ¿por qué se ha incurrido en este doble cargo? Por dos beneficios que se obtiene al utilizar este mecanismo: 1. Para la recuperación del capital invertido. 2. Para disminuir el valor de los impuestos a pagar. Para la elaboración del flujo de operación sólo se toman los datos totales que se hallaron en el programa de ingresos y en el de costos operacionales. El valor de las depreciaciones se obtiene sumando las correspondientes a producción, ventas y administración.

54

CUADRO 37 FLUJO NETO DE OPERACIÓN SIN FINANCIAMIENTO (términos constantes)

CONCEPTO Total de ingresos Total costos operacional. Utilidad operacional Menos impuestos 35% Utilidad neta Más depreciación Mas amortización de diferidos

Flujo neto de operación

AÑO 3

1

2

129.600.000

140.400.000

4

5

151.200.000

162.000.000

172.800.000

131.821.390

136.938.920

142.133.450

121.351.910

126.549.860

8.248.090

13.850.140

19.378.610

2.886.831

4.848.729

6.810.626

8.772.524

10.734.421

5.361.258

9.004.782

12.648.306

16.291.830

19.935.354

959.877

959.877

959.877

959.877

959.877

708.614

708.614

708.614

708.614

708.614

7.029.749

10.673.273

14.316.797

17.960.321

21.603.845

25.061.080

30.666.550

Flujo financiero neto del proyecto El flujo financiero neto del proyecto se obtiene de la diferencia del flujo de inversión y el flujo neto de inversión y el flujo neto de operación. Este flujo suministra la información relacionada con la inversión y los resultados de la operación del proyecto. El flujo financiero neto es el financiera.

insumo

principal para la evaluación

55

El flujo financiero neto suministra información consolidada de las inversiones y los resultados de la operación del proyecto. Con estos datos podrá establecer las necesidades de financiamiento y las fuentes.

CUADRO 38. FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO (términos constantes) AÑOS

CONCEPTO

Flujo neto de inversión

0

1

2

3

4

5

-20.827.262

-1.033.248

-1.033.248

-1.033.248

-1.033.248

14.216.317

7.029.749

10.673.273

14.316.797

17.960.321

6.429.379

9.640.022

12.798.206

15.926.983

21.603.845

Flujo neto de operación Flujo finan neto del proyecto

20.827.264

36.792.447

56

FIGURA 5 36.792.447 15.926.983 12.798.206 9.640.022 6.429.379

-1

0

-

1

2

3

4

5

20.827.264

FINANCIAMIENTO Una vez conocida el monto de la inversión, el siguiente paso es analizar la forma como la empresa proyecta obtener los recursos para desarrollar sus operaciones. Hay que analizar todas las alternativas de financiamiento, deberán tenerse en cuenta: Plazo, tasa de interés, modelo de amortización, garantías exigidas del crédito para saber cuál es la posibilidad de acceder al crédito los propietarios del proyecto.

Fuente de financiamiento Hay dos tipos de fuente de financiamientos:

57

Interna y Externa: Las fuentes internas pueden ser utilizadas por empresas ya existentes. Ya que son recursos generados por la propia empresa.

Las principales fuentes internas de financiamiento son: Utilidad neta (después de impuestos) Reservas de depreciación. Las amortizaciones de diferidos.

Las fuentes externas: Estas están constituidas por las instituciones financieras, inversionistas y aportes de capital. Las instituciones financieras están constituidas en Colombia • • • •

Bancos Fondos financieros y entidades de fomentos. Otras entidades. Establecimientos de crédito

Los fondos financieros es una estrategia que utiliza el gobierno para otorgar crédito con condiciones más favorables para algunos sectores: La tasa de interés más bajo, plazo más largo período de gracia, etc. También existen fundaciones y organismos nacionales e internacionales que apoyan proyectos comunitarios. Los establecimientos de créditos son instituciones dedicadas ante todo a recibir dinero del público para colocarlo, conjuntamente con su propio capital, en diversas formas de crédito. Las entidades de servicio financiero prestan diversos servicios. Generalmente utilizan no sólo su propio capital sino el dinero que reciben del público y de intermediarios financieros para administrarlo, prestar servicios especializados y colocarlos en diversas modalidades.

58

FLUJO DEL PROYECTO CON FINACIAMIENTO Condiciones del crédito. Para analizar la alternativa de financiamiento del proyecto se tendrá en cuenta las condiciones en que se pueden obtener los créditos (Tasas de interés; plazo, modelos de amortización de la deuda, garantías exigidas, tramites a cumplir entre otras) con el fin de establecer la posibilidad real que tienen los proyectistas de acceder a los créditos existentes. Contreras Buitrago, Marco Elías Formulación y evaluación de proyectos: Estudio financiero Bogotá: UNAD 1999. p 430. Una de las primeras acciones para el estudio del financiamiento es identificar las diversas alternativas existente en el sistema financiero y analizar las condiciones estipulada por cada entidad, de acuerdo con la línea de crédito a utilizar. En el ejemplo el proyecto va a financiar un crédito por $9.908.432l os socios aportan $10.918.832 para un total de la inversión de $20.872.264. El crédito es a través de un banco mediante la modalidad de crédito ordinario de libre inversión a cinco años con una tasa anual del 23.87%.

59

CONCEPTO

Fuente

CUADRO 39. PROGRAMA DE INVERSIONES DEL PROYECTO CON FINANCIAMIENTO

0

1

2

3

4

-1.953.072 -1.590.000 -9.908.432

-600.370

-1.033.251

-1.518.591

-2.033.338

20.827.264

600.370

1.033.251

1.518.591

2.033.338

Activos fijos tangibles Pr -Maquinaria y equipos

Muebles , herramientas y enseres Activos diferidos Gastos preoperativos Adecuación del local Capital de trabajo

Total de Inversión

-5.639.300

Pr

Pr Pr Cr

-1.736.460

Pr= Propio Cr= Crédito El crédito es a través de un banco mediante la modalidad de crédito ordinario de libre inversión a cinco años con una tasa anual del 23.87%. Conociendo las condiciona anteriores, procedemos a calcular el valor de las cuotas anuales, mediante la formula de anualidad.

A=P

i (1 + i )′′ (1 + i )′′ − 1

60

A = 9.908.430

0.2387 (1 + 0.2387)5 (1 + 0.2387 )5 − 1

A = −3.599.372,14

CUADRO 40. PROGRAMAS DE AMORTIZACIÓN DE CREDITO (Términos Constantes) PERIODO

Inicial 1 2 3 4 5

PAGO ANUAL

INTERESES SOBRE SALDO 23,87%

VALOR DISPONIBLE PARA AMORTIZAR

SALDOS A FINAL DE AÑOS

$-3.599.372 $-3. 599.372 $-3.599.372 $-3.599.372 $-3 599.372

$-2.365.142,80 $-2.070.532.05 $-1.705.597.72 $-1.253.553.56 $ - 693.606,47

$ 1.234.230, 19 $ 1.528.840.,94 $1.893.775..27 $2.345.819.42 $2905.766.47

$9.908.432,33 $8.674.202.14 $7.145.361.21 $5.251.585.94 $2.905.766.52

El cuadro muestra la forma como se amortizará la deuda; todas las cifras están expresadas en términos corrientes, ya que corresponde a los valores monetarios que van a ser cancelados en la realidad. Sin embargo, cuando se trabaja en términos constante, debemos tener presente que con el transcurso del tiempo se irán pagando menos, en pesos actuales, tanto por amortización al capital adeudado como por concepto de intereses, ya que al pactar la condiciones del crédito se establecen sumas fijas de dineros a pagar en los años siguiente, con lo cual el valor de los pagos decrece en términos reales por efectos de la disminución del poder adquisitivos del dinero en el tiempo, como consecuencia de la inflación. Lo anterior implica que para trabajar en términos constantes se deberán deflactar los valores correspondientes a los intereses La amortización a capital. Una vez deflactados, los valores Resultantes podrán llevar a los flujos respectivos. Si usted esta trabajando en términos corrientes no necesita deflactar deberá tomar las cifras tal como aparecen el cuadro anterior. Contreras Buitrago, Marco Elías Formulación y evaluación de proyectos: Estudio financiero Bogotá: UNAD 1999. p 430. Para deflactar se utiliza la fórmula

61

P=

F (1 + i )′′

P = valor presente de los intereses F = valor de deflactar I = tasa de inflación n = numero de años transcurrido con respecto a cero

P=

2.365.142 = 2.221.834.47 (1 + 0.0645)1

P=

2.070.532 (1 + 0.0645) 2

P=

1.705.597 = 1.413.968 (1 + 0.0645)3

P=

1.253.553 = 976.248 (1 + 0.0645) 4

P=

693.606 = 507.440 (1 + 0.0645)5

= 1.827.219.10

62

BALANCE GENERAL Es un estado financiero básico que informa en una fecha determinada la situación financiera de la empresa, al presentar en forma clara el valor de sus propiedades y derechos, sus obligaciones y su patrimonio, valuados y elaborados de acuerdo con el decreto 2649 de 1993. CORAL, Lucy del Carmen y GUDIÑO, Ema Lucia Universitaria. Bogotá: Editorial Mc Graw Hill. p 191.

Contabilidad

El balance general muestra la situación financiera en que se encuentra la empresa en un momento determinado. En el proyecto se debe presentar el balance genera inicial. Este se elabora al finalizar el año o período cero y muestra el estado financiero de la empresa en el momento en que se inicia las operaciones

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Es un estado financiero complementario y anexo al Balance General, el cual refleja detallada y ordenadamente el resultado del ejercicio

63

L.M. Ltda. Balance General A 31 de diciembre de 2004 ACTIVOS ACTIVOS CORRIENTES Caja y bancos Cuentas por Cobrar Inventarios TOTAL ACTIVOS CORRIENTES

ACTIVOS FIJOS Maquinarias y Equipos Muebles y enseres Herramientas TOTAL DE ACTIVOS FIJOS ACTIVOS DIFERIDOS Gastos Preoperativos Adecuación del local __________. TOTAL DE ACTIVO DIFERIDOS

$ 3.713.854 $ 1.100.000 $ 5.094.578 $ 9.908.432

$ 5.588.500 $ 1.736.460 $ 50.800 $ 7.375.7 $ 1.953.072 $ 1.590.000 $ 3.543.072

TOTAL DE ACTIVOS $ 20.827.264 PASIVOS PASIVOS CORRIENTES Cuentas por cobrar TOTAL PASIVOS CORRIENTES

$ 3.908.432 $ 3.908.432

PASIVOS A LARGO PLAZO Préstamos Largo Plazo TOTAL PASIVOS

$ 8.000.000

PATRIMONIO CAPITAL TOTAL PATRIMONIO

$ 10.918.832

$ 9.908.432

$ 8.918.832

64

TOTAL PASIVO MAS PATRIMONIO 20.827.264

$

CREACIONES LORENS LTDA ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS DEL 1 de Enero al 31 de diciembre del 2003.

INGRESOS OPERACIONALES VENTAS

$129.600.000.00 87.789.811.00

COSTO DE VENTAS UTILIDAD BRUTA EN VENTAS GASTOS DE ADMINISTRACIÓN GASTOS DE VENTAS TOTAL GASTOS OPERACIONALES

41.810.189.00 $29.522.099 4.044.000 33.562.099.00.00

UTILIDAD OPERACIONAL 8.248.090.00 GASTOS FINANCIEROS 8.248.090.00 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 6.290.328.00 PROVISIÓN PARA IMPUESTOS 2.201.615.00 UTILIDAD NETA 4.088.713.00

___________________ Gerente

_________________ Contador

____________ Revisor

65

5. UNIDAD DIDACTICA DOS EVALUACIÓN DEL PROYECTO PALABRAS CLAVES:

-

Evaluación Privada Evaluación Social Efectos del proyecto en el entorno

OBJETIVO GENERAL

Explicar las técnicas de evaluación financiera y social utilizadas en los estudios de factibilidad de proyectos de inversión OBJETIVOS ESPECIFICOS

• • • • •

Establecer la diferencia entre la evaluación privada y la social. Explicar los conceptos de V.P.N. y TIR; R B/C y CAE Definir otros métodos de evaluación que no tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Explicar en qué consiste el análisis de sensibilidad Mencionar un criterio de evaluación social.

66

PROPOSITO

Con esta unidad académica los estudiantes aprenderán a diferenciar la evaluación financiera o privada de la evaluación social, calcular e interpretar los diferentes métodos que se utilizan en la evaluación privada y conocer la metodología empleada en la evaluación social.

COMPETENCIA

• • •

Domina conceptos básicos de la evaluación financiera y social Interpreta los resultados de los métodos de evaluación financiera Analiza las variaciones que se presentan en el análisis de sensibilidad

METAS

•

•

El estudiante presentará una ponencia en la que analizará y argumentará la importancia de la evaluación financiera y social en los proyectos de inversión. Realizará la evaluación financiera y social de proyectos de inversión

RECONOCIMIENTO

1. ¿ Qué entiende usted por evaluación de proyectos? 2. ¿Qué entiende usted por evaluación privada y Evaluación Social? 3.¿ Se puede evaluar con los mismos criterios la evaluación privada y la evaluación Social? 4. Explique el concepto de Análisis de Sensibilidad

5.1. CAPITULO UNO : ASPECTOS GENERAL DE LA EVALUACIÓN

PALABRAS CLAVES

67

Evaluación Social Evaluación financiera IMPORTANCIA DE LA EVALUACIÓN: La evaluación es la última parte de un proyecto de prefactibilidad o de factibilidad; en ella se integran los costos, presupuestos egresos y gastos. La evaluación es importante porque le suministra información a los gestores o inversionistas e instituciones que les permiten tomar la decisión de aceptarlo o rechazarlo desde el punto de vista privado o social. TIPO DE EVALUACIÓN La evaluación de un proyecto debe ser abordada desde dos puntos de vista: Financiero y social. Evaluación Financiera: La que se orienta a la rentabilidad de la inversión para los dueños del proyecto o inversionista. Evaluación Social: la que analiza los beneficios y costos de una inversión para la comunidad de un país en su conjunto. Cada una de las evaluaciones tiene sus objetivos, como lo podemos ver en el cuadro. CUADRO NO. 41 OBJETIVOS DE INTERES AL EVALUAR UN PROYECTO EVALUACION PRIVADA Maximizar utilidades e incertidumbres para los inversionistas Máximo B/C, VPN, TIR, individual Asignar recursos para obtener máximo rendimiento sobre la inversión

EVALUACION SOCIAL Maximizar bienestar de comunidad

la

Mayor B/C, VPN, TIR social. Cumplimiento de objetivos de plan de desarrollo

Fuente: Formulación y evaluación de proyectos enfoque para emprendedores Rafael Méndez

68

5.2 CAPITULO DOS: EVALUACION FINANCIERA O PRIVADA La evaluación financiera o privada tiene como finalidad determinar si el proyecto es factible desde el punto de vista financiero y determinar la rentabilidad de la inversión. Los recursos son escasos y limitados, por tal razón se hace necesario seleccionar la mejor opción en las diferentes alternativas.

OBJETIVOS DE LA EVALUACIÓN FINANCIERA O PRIVADA.

-

Medir qué tan rentable es la inversión del proyecto para sus gestores.

-

Determinar la viabilidad de atender oportunamente los costos y los gastos.

-

Aportar elementos de juicio para comparar el proyecto con otra alternativa de inversión .

La evaluación financiera debe hacerse de dos maneras: Evaluación del Inversionista: Se analizan las bondades del proyecto bajo el supuesto de que los gestores aportan parte de los recursos y acuden a otras fuentes de financiamiento. Por tal razón se conoce como evaluación con financiamiento. Evaluación del Proyecto: En esta evaluación se examina el proyecto suponiendo que los gestores aportan toda la inversión. Por esta razón se llama también evaluación sin financiamiento. La evaluación financiera busca establecer si se justifica la inversión. En los proyectos económicos los ingresos deben garantizar la rentabilidad esperada por el inversionista. MÉTODOS PARA REALIZAR LA EVALUACIÓN FINANCIERA: Para la evaluación financiera existen dos grupos:

69

1. Los que tienen en cuenta los dineros en el tiempo.

-

Valor presente neto (V.P.N.) Tasa interna de rentabilidad (TIR) Relación beneficio costo (R.B.K) Costo anual equivalente (C.A.E.)

2. Los que no tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

-

El periodo de repago Entrada efectivo por peso invertido Entrada promedio anua por peso invertido Razones Financieras

Con un ejemplo se analizará cada uno de los métodos que tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Valor presente neto (V.P.N.) El Valor Presente Neto es la diferencia del valor presente de todos los ingresos menos el valor presente de todos los egresos del flujo financiero neto del proyecto. Para hallar el V.P.N. hay que tener muy claro el concepto de Tasa de Interés de oportunidad (T.I.O.), que se define como la mínima rentabilidad que espera el inversionista para su capital invertido. La tasa de oportunidad depende del inversionista, de las alternativas de inversión y del riesgo. El empresario siempre aspira a obtener mayor rentabilidad en el proyecto la que ofrece la otra alternativa. Cuando no se tiene otra alternativa ¿en qué se debe basar el individuo para fijar su tasa de oportunidad?. Existen diferentes puntos de vista. Algunos autores tienen la creencia que la T.I.O de referencia debe ser la tasa máxima que ofrecen los bancos por una inversión a plazo fijo. Las instituciones financieras consideran que el dinero invertido en ellas no tiene riesgo y por eso ofrecen el interés más bajo. Ahora ya se sabe que el banco no debe ser la referencia ¿Cuál es entonces?. La tasa de rendimiento bancario siempre es menor al índice inflacionario vigente,

70

lo cual produce una pérdida del poder adquisitivo del dinero depositado en un banco. Esto conduce a la reflexión de que si se gana un rendimiento igual al índice inflacionario, el capital invertido mantendrá su poder adquisitivo, entonces, ¿la referencia debe ser el índice inflacionario?. El índice inflacionario es la referencia firme; sin embargo, cuando un inversionista arriesga su dinero, para él no es atractivo mantener el poder adquisitivo de su inversión sino que ésta tenga un crecimiento real. La tasa de interés de oportunidad se determina así: T.I.O. = i + f + if i = Premio al riesgo f = Inflación El premio al riesgo generalmente se considera entre el 10% y el 15% ; esto no es totalmente satisfactorio, ya que su valor debe depender del riesgo en que se incurra al hacer esa inversión.1 Un ejemplo sencillo permite hacer el planteamiento. El señor Juan desea llevar a cabo un proyecto y quiere determinar su tasa de oportunidad. Sabe que la inflación es de 7% y aspira ganar un 15%. T.I.O. = i + f + if i = 15% f = 7% T.I.O. = 0.15 + 0.07 + 015 X 007 = 0.23 T.I.O. = 0.23 Es usual que las empresas asuman como tasa de oportunidad el costo promedio ponderado de capital, que se obtiene a partir de los costos de cada fuente de financiamiento. Hay que tener en cuenta la metodología que se está empleando (término constante o corriente) 1

BACCA URBINA, Gabriel. Evaluación y Formulación de proyectos. Cuarta Edición Mc. Graw Hill.

71

La equivalencia entre pesos constantes y corrientes se determina mediante la relación: Pesos corrientes:(pesos constantes) x (índice de precios o índice inflacionario adoptado) Esta misma equivalencia se puede utilizar para la tasa de interés corriente y tasa de interés real. Cuando se utiliza metodología de término constante, la tasa de oportunidad seleccionada debe ser la tasa real. Cuando se trabaja con términos corrientes se debe descartar los valores del flujo financiero neto a partir de la tasa de oportunidad expresada como tasa de interés corriente. Se recomienda que primero se deflacten los valores en el flujo financiero y posteriormente se calcule el V.P.N. a partir de la tasa de interés constante.

INTERPRETACIÓN DE LOS RESULTADOS DEL V.P.N. Lo más importante cuando de realiza una operación es la interpretación de los resultados, lo mismo sucede con el V.P.N. En el cuadro siguiente presentamos los posibles resultados:

CUADRO No. 42. RESULTADO V.P.N. RESULTADOS

EXPLICACION

V.P.N. (i) > 0 indica -El proyecto es financieramente atractivo y se debe aceptar -El dinero invertido en el proyecto rinde una rentabilidad superior la tasa de oportunidad (i) = Tasa de empleada oportunidad El proyecto permite obtener una riqueza adicional igual V.P.N. en relación con la que

72

se obtiene al invertir en otra alternativa.

V.P.N. (i) < 0 Indica

El proyecto no es conveniente y se debe rechazar . La rentabilidad del proyecto es inferior a la tasa de oportunidad El proyecto produce una pérdida igual al V.P.N., en comparación con los resultados que se obtendría en otra alternativa de inversión.

V.P.N. (i) = O Indica

Es indiferente aceptarlo o rechazarlo La rentabilidad que produce igual a la tasa de oportunidad, o sea el mismo rendimiento que produce la otra alternativa.

Fuente: Formulación Buitrago . UNAD.

y Evaluación de Proyecto.

Contreras

73

FIGURA 6. PASOS GENERALES PARA CALCULAR EL V.P.N.

Determina la tasa de interés de oportunidad

Se toman los valores del flujo financiero neto

Se calcula el valor presente de los ingresos y se suman los resultados

Se calcula el valor presente de los egresos y se suma los resultados Se resta a la sumatoria del valor presente de los ingresos, la sumatoria del valor presente de los egresos

Se analiza y comparan los resultados

Con un ejemplo entendemos mejor el cálculo del V.P.N.

74

FIGURA 7. FLUJO FINANCIERO NETO SIN FINANCIAMIENTO 36.792.447 15.926.983 12.798.206 9.640.022 6.429.379

-1

0

1

2

3

4

5

20.827.264

demora menos de un año se toma desde el año cero, es donde empieza a operar el proyecto. Cuando la implementación demora más de un año, hay que tomar un periodo adicional, la operación del proyecto empieza en el año 1.

FIGURA NO. 8. FLUJO FINANCIERO NETO SIN FINANCIAMIENTO, 36.792.447 15.926.983 12.798.206 9.640.022 6.429.379

0

1

2

3

4

5

6

20.827.264

75

Si observamos la dos figuras tienen los mismos ingresos y egresos; la diferencia es los períodos. En la figura No. 7 la implementación demora menos de un año, en la figura No. 8 la implementación demora un año, o un poco más cuando la implementación demora menos de un año se toma desde el año cero, es donde empieza a operar el proyecto. Cuando la implementación demora más de un año, hay que tomar un periodo adicional, la operación del proyecto empieza en el año 1.

CALCULO DEL V.P.N. PARA EL PROYECTO EN TÉRMINOS CONSTANTES Se asume un período corto, una tasa de oportunidad 23.83% sin financiamiento el proyecto. La fórmula es: F= p(1 + i)n, despejamos p:

P=

Donde :

f (1 + i )n

P = Valor presente en el periodo cero (egresos) F = Valor futuro (ingresos) n = Número de períodos transcurridos a partir de cero.

Valor presente de ingresos 6.429.379 9.640.022 + 1 (1 + 0.2387) 2 (1 + 0.2387 ) 36.792.447 (1 + 0.2387)5

+

12.798.206 (1 + 0.2387)3

+

15.926.983 (1 + 0.2387) 4

+

= 37.587.970 suma de los ingresos : $ 37.587.970

76

Valor presente de los egresos

20.827.264 = 20.827.264 (1 + 0.2387)0 suma de los egresos $ 20.827.264 Restas:Sumatoria de los ingresos menos sumatoria de los egresos. V.P.N. (i = 02387) = 37.587.790 – 20.827.264 V.P.N. (i = 02387) = $ 16.760.706

ANALISIS DE LOS RESULTADOS Este resultado indica:

-

Se puede aceptar el proyecto El dinero invertido en el proyecto ofrece un rendimiento superior al 23.87%

El V.P.N. para el inversionista sin financiamiento es igual al V.P.N. del proyecto V.P.N. para inversionista: $ 16.760.706

Calculo V.P.N. para el proyecto con financiamiento En el proyecto con financiamiento intervienen diferentes fuentes como inversionistas e instituciones financieras, lo cual implica calcular el costo de capital promedio ponderado, que es la tasa mínima de oportunidad que acepta el proyecto con financiamiento. El costo del aporte del inversionista se ha tomado su tasa de oportunidad en términos corriente y es la misma después de impuestos ya que legalmente no causa gastos financieros.

77

La ponderación se obtiene del producto entre el costo después de impuestos y la participación de la fuente. El total del costo ponderado se constituye en la tasa mínima de rendimiento para el proyecto con financiamiento Cuando se trabaja con términos constantes y sin financiamiento se asume una tasa de interés real. Para el proyecto con financiamiento la tasa que se utiliza es la corriente, lo que conlleva a realizar la equivalencia i c = Tasa de interés en término corriente iF = Tasa de inflación = 6.45% if = Tasa de interés constante = 23.87% iC = (1 + 0.645) (1 + 0.2387) – 1 = 0.3186 iC = 031.86 Esta es la tasa que asume el proyecto con financiamiento.

CUADRO No. 43. CALCULO DE TASA MINIMA DE RENDIMIENTO PARA EL PROYECTO CON FINANCIAMIENTO.

FUENTE

Institución Financiera (crédito)

VALOR FINANCIA DO

COSTO PARTICIP PONDERAC ION Después ACIÓN DE LA FUENTE Antes de de impuesto impuesto s s

9.908.432

23.87%

15.52%

0.4757

7.38%

Inversionista

10.918.832

31.86%

31.86%

05243

16.70%

TOTAL

20.827.264

1

24.08%

El costo después de impuesto se calcula mediante la siguiente fórmula:

78

K´ = K ( 1 – t) K´ = Costo del crédito K = Costo del crédito ante de impuesto t = Tasa de tributación2 K´ = 02387 ( 1 – 035 *) K´ = 0.1552 La tasa de tributación es del 35% porque la empresa proyecto es una sociedad limitada. Como el proyecto ejemplo está trabajando con término constantes, hay que hallar la tasa de rendimiento real ir =

1 + 02408 − 1 = 16.57% (1 + 00645)

Esta es la tasa que se utiliza para hallar el V.P.N. con financiamiento para el proyecto V.P.N. ( 0.1657) = $ 22.393.748 Efectúe los cálculos para comprobar Cuando se trabaja con término corriente el V.P.N. se halla con la tasa de 24.08%

Figura 9. V.P.N. para el flujo financiero neto del inversionista con financiamiento 34.336.762 13.465.538 10.309.156 7.103.146 3.825.741

-1

2

0

1

2

3

4

5

CONTRERAS BUITRAGO, Formulación y Evaluación de Proyecto. UNAD. Pag. 475 10.918.832

79

V.P.N. (i = 2387) = 19.716.716

COMPARACION DE LOS RESULTADOS OBTENIDOS EN CADA SITUACIÓN Situación sin financiamiento V.P.N. para el proyecto $ 16.761.706 N.P.N. Para el inversionista $ 16.760.706 Situación con financiamiento . V.P.N. para el proyecto $ 22.796.748 N.P.N. Para el inversionista $ 19.716.716 Cuando el componente inflacionario de los intereses no es deducible, el costo después de impuesto para la tasa mínima de rendimiento del proyecto se calcula con la siguiente fórmula:

K´ = Costo de la deuda después de impuesto K´ = Costo de la deuda antes de impuesto t = Tasa de tributación t = Tasa de comercio monetario para calcular el V.P.N. en un flujo en término corriente se pueden deflactar los valores y emplear como tasa de descuento la tasa de oportunidad expresada en términos constantes, o también tomar los valores en términos corrientes y utilizar la tasa de oportunidad expresada en términos corrientes3 TIR (Tasa Interna de rentabilidad) La TIR es la rentabilidad que producen los dineros invertidos en el proyecto.

3

CONTRERAS BUITRAGO, Marco Elías. Formulación y Evaluación de Proyectos. UNAD. Pag. 480

80

Los proyectos son aceptables y rentables cuando la TIR es mayor que la tasa de oportunidad. No es recomendable utilizar la TIR para proyectos mutuamente excluyentes y en aquellos en que hay más de un cambio de signo en el Flujo como lo podemos apreciar adelante.

81

0

1

2

3

4

5

Flujo en el que se puede utilizar la TIR como indicador.

0

1

-1

2

0

3

1

4

2

5

3

4

82

CALCULO DE LA TIR La TIR es la tasa de interés que hace el V.P.N. a cero Cálculo de la TIR para proyectos sin financiamiento

AÑOS 0 1 2 3 4 5 Flujo de -20827264 6429379 9640022 12798206 15926983 36792447 fondos para el proyecto

Si observamos el cuadro notamos que solo existe un cambio de signo para hallar la TIR se utilizará el método por aproximación por interpolación, que consiste en realizar una serie de ensayos hasta encontrar dos valores cercanos a ceros, uno positivo y otro negativo. Estos valores deben ser último positivo y primero negativo; retomando el flujo de fondo sin financiamiento del cuadro tenemos:

VALOR PRESENTE DE INGRESOS

6.429.379 + (1 + 0.48)1 21.194.130

9640022 (1 + 048) 2

+

12798206 (1 + 0.48)3

+

15926983 (1 + 0.48) 4

+

36792447 = (1 + 0.48)5

VALOR PRESENTE DE EGRESOS

20.827.264 = 21.194.130 − 20.827.264 = 366.866 (1 + 0.49)0 El resultado sigue siendo positivo, ensayemos con el 49% Valor Presente de Ingresos

83

6.429.379 + (1 + 0.49)1 20.167.364

9640022 (1 + 049)2

+

12798206 (1 + 0.49)3

+

15926983 (1 + 0.49)4

+

36792447 = (1 + 0.49)5

VALOR PRESENTE DE LOS EGRESOS

20.827.264 = 2 0.827.264 (1 + 0.49)0 VPN (i = 049) = 20.767.364 – 20.827.264 = -59.899 El resultado es negativo, lo que indica que la TIR debe estar entre el 48 y 49%, utilizando la interpolación se establece la TIR.

84

CUADRO No. 44. AJUSTES DE LA TIR POR INTERPOLACIÓN Diferencia entre tasas utilizadas

Suma de VPN (en valores absolutos)

48% 49%

$ 59.899 $ 36.666

1%

$ 426.766

Ajuste al 1% de diferencia de tasas

Tasa utilizada ajustadas TIR

14.04% 85.96%

-014.04 085.96

48.86 48.86

100%

1.000

% del total

El resultado de la TIR es 48.86% superior a la tasa de oportunidad lo que indica que el proyecto es aceptable desde el punto de vista financiero.

CALCULO DE LA TIR PARA EL PROYECTO CON FINANCIAMIENTO Y PARA EL INVERSIONISTA Señor estudiante, efectúe los cálculos para estos flujos y compárelos con los resultados que aparecen.

SITUACIÓN SIN FINANCIAMIENTO DE LA TIR Para el proyecto Para el Inversionista

48.86% 48.86%

SITUACIÓN CON FINANCIAMIENTO Para el proyecto Para el Inversionista

44.29% 69.57%

La TIR sin financiamiento es la máxima tasa de interés que puede pagar el proyecto en caso de solicitar crédito.

85

La TIR con financiamiento de 44.29 indica que es el rendimiento que obtienen los dineros invertidos en el proyecto después de haber deducido los gastos financieros. La tasa del 69.57% es la que le interesa al inversionista, porque es la rentabilidad que recibe por sus recursos invertidos en el proyecto.

CALCULO DE LA TIR CUANDO SE EMPLEA LA METODOLOGÍA DE TÉRMINO CORRIENTE. Si los flujos están en términos corrientes se puede efectuar directamente el cálculo de la TIR, el resultado corresponde a una tasa corriente. Esta se pueden comparar con las del mercado financiero que se expresan en términos corrientes en caso contrario si está trabajando en término constante se realiza la equivalencia para poder compararla con las del mercado financiero.

RELACION BENEFICIO – COSTO Este es un tercer indicador de rentabilidad que generalmente se utiliza para evaluar los proyectos de interés social y los proyectos públicos. Para calcularlo se halla el valor presente de los ingresos bruto y este valor se divide por el valor presente de los costos brutos; para la actualización de los datos se toma la tasa de oportunidad. Los datos no deben tomarse del Flujo Financiero neto sino del flujo de inversiones y del flujo de operación; de éste se toman independientemente los ingresos netos más depreciaciones y amortizaciones, los costos y gastos de operaciones incluyendo los financieros y los impuestos.

La relación se expresa así:

RBC =

∑ VP.I ∑VPE

donde

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RBC = Relación Beneficio costo VPI = Valor presente de los ingresos VPC = Valor presente de los egresos Los resultados se interpretan así: RBC>1 Se debe aceptar el proyecto si el valor presente de los ingresos es mayor que valor presente de los egresos. RBC