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Concepto de opciones financieras Juan Pablo Zorrilla Salgador   

Finanzas 14.02.2004 2 minutos de lectura

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En términos generales una opción es un derecho u obligación de comprar o vender un bien a un precio y fecha establecidos al inicio de una operación. Se obtiene este derecho u obligación de comprar o vender pagando una prima a quien toma la obligación. Existen dos tipos básicos de opciones: a) Opción de compra (call) da a su propietario el derecho de comprar un activo en una fecha determinada y a cierto precio. b) Y, la opción de venta (put) que da al propietario el derecho de vender un activo en una fecha dada a un precio determinado. Para entender mejor la diferencia entre estos dos tipos de pagos de opciones ver cuadro No.11. Cuadro No. 11: Estructura de pago

“Cualquiera que sea su mecanismo una opción será un call cuando su poseedor gana si el subyacente sube, y un put cuando su poseedor gana si el subyacente baja”. (Rodríguez, 1997). Otra forma de distinción de las opciones está determinada por las fechas en las que se está permitido ejercer los derechos que la opción otorga, y se les conoce como opciones americanas o europeas y, nada tiene que ver con su ubicación geográfica. La opción de tipo americana es aquella que se ejerce únicamente en su fecha de vencimiento. Y, la opción europea es la que puede ser ejercida en cualquier fecha hasta su fecha de vencimiento. La mayoría de las opciones negociadas en los mercados internacionales son las americanas, ya que estas generalmente son más valiosas que las europeas, dado que otorgan más derechos. Las opciones pueden ser sobre acciones, divisas, índices, commodities, etc.

Pero, la forma más importante de las opciones es sobre futuros, caso, que se explicará a continuación.

Opciones sobre futuros Para efectuar una cobertura con este tipo de instrumento ofrece algunas ventajas, ya que se evita de disponer del capital para hacer frente a los depósitos de márgenes, ya que sólo se requiere del pago de la prima al inicio de la operación. Las opciones sobre futuros son “convenientes para quienes no cuentan con capital suficiente para operar futuros y para proteger posiciones adquiridas en el mercado de futuros”. (Rodríguez, 1997). En este tipo de instrumento financiero, el futuro vence normalmente poco después de la expiración de la acción. Pueden suceder dos casos: 1) “Cuando el propietario de una opción de compra la ejerce, adquiere del emisor una posición larga en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en metálico igual al exceso del precio del futuro por encima del precio del ejercicio. 2) Cuando el propietario de una opción de venta la ejerce, adquiere una posición corta en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en metálico igual al exceso del precio del ejercicio por encima del precio del futuro”. (Hull, 1996). En otras palabras el pago de una opción sobre futuros es igual al pago de una opción sobre acciones con el precio de la acción reemplazada por el precio del futuro. Normalmente este tipo de contratos son utilizados sobre eurodólares y bonos del Tesoro a largo plazo. Bibliografía RODRÍGUEZ, de Castro J. (1997). Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados. 2ª Edición, Editorial Limusa, México. FRAGOSO, J.C. (2002). “Análisis y Administración de Riesgos Financieros”. Exposición de la materia de Análisis de Riesgos, de la especialidad en Economía Financiera de la Universidad Veracruzana, Capítulo 13: Mercado de Derivados, Xalapa, Ver. HULL, John (1996). Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones. Editorial Prentice Hall, España.

ENTENDIENDO LAS OPCIONES FINANCIERAS (I) ON 06/02/15 WITH 0 COMMENT

Creo que la mejor forma de acercar el mundo de los derivados financieros al inversor tradicional es hacerlo poco a poco, en un lenguaje “coloquial” pero sin olvidar la carga teórica que subyace detrás. Como en el mundo de las Opciones financieras intervienen multitud de componentes (precio del subyacente, prima, vencimiento, strike, …) los iremos desgranando cada uno en el momento donde se hace más necesario su conocimiento, para no aturdir al inversor. Siguiendo ese planteamiento vamos a entender las Opciones Financieras en una serie de capítulos donde veremos sus aspectos más importantes. “Una Opción es un contrato entre dos partes en el que una de ellas tiene el DERECHO (pero no la obligación) a comprar o vender un activo financiero a un determinado precio en una fecha futura” Poniéndolo más claro … una de las partes (la compradora) adquiere un DERECHO y la otra (la vendedora) adquiere una OBLIGACION, como caso típico de un contrato de Opción es el de los SEGUROS (Auto, Vida, Hogar ….), donde la Aseguradora vende una Opción (adquiere la obligación de resarcir un siniestro) a cambio de una “prima”, y nosotros compramos esa Opción pagando por ello la citada “prima”, que es realmente el objeto de negociación. Cuando el subyacente es un activo financiero (acciones, índices bursátiles, bonos, divisas, etc, …) estamos hablando de Opciones Financieras en vez de Seguros. El comprador de Opciones solo tiene derechos y ninguna obligación, por tanto sus pérdidas están limitadas a la prima pagada, por el contrario, el vendedor de Opciones cobra la prima, pero solo tiene obligaciones y asume la posibilidad de tener que soportar pérdidas ilimitadas. Según el tipo de derecho que otorgan las Opciones Financieras las podemos clasificar en: a)

Opciones de compra – Opciones CALL

El comprador de CALL adquiere el derecho a comprar el subyacente ( p.ejem acciones SANTANDER) a un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida ( p.ejem. el DERECHO a comprar acciones de SANTANDER a 6,00€ aunque dentro de 6 meses (fecha de vencimiento) el SANTANDER cotice a 10,00€ (ganancia implícita de 4,00€ – prima pagada)

Mientras que el vendedor de CALL asume esa obligación, la de vender el subyacente ( p.ejem acciones SANTANDER) a un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida ( p.ejem. la OBLIGACION a vender acciones de SANTANDER a 6,00€ aunque dentro de 6 meses (fecha de vencimiento) el SANTANDER cotice a 10,00€ (perdida implícita de 4,00€ – prima cobrada)

b)

Opciones de venta – Opciones PUT

El comprador de PUT adquiere el derecho a vender el subyacente ( p.ejem acciones SANTANDER) a un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida ( p.ejem. el DERECHO a vender acciones de SANTANDER a 10,00€ aunque dentro de 6 meses (fecha de vencimiento) el SANTANDER cotice a 6,00€ (ganancia implícita de 4,00€ – prima pagada)

Mientras que el vendedor de PUT asume esa obligación, la de comprar el subyacente ( p.ejem acciones SANTANDER) a un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida ( p.ejem. la OBLIGACION a comprar acciones de SANTANDER a 10,00€ aunque dentro de 6 meses (fecha de vencimiento) el SANTANDER cotice a 6,00€ (perdida implícita de 4,00€ – prima cobrada)

Para terminar este primer capitulo acerca de las Opciones, la mejor estrategia de inversión que se puede dar .… la formación, la cual podéis adquirir mediante los distintos cursos de enbolsa.net así como en bibliografía especifica, hoy os recomiendo el que probablemente sea el mejor libro de Opciones en habla hispana … “Opciones y Futuros de Renta Variable: Manual Practico” escrito por Enrique Castellanos Hernán.

Un saludo. Buen trading amigos SI desea pedir más información sobre esta estrategia, consultar la plataforma con la que realizamos está operativa o asistir a las sesiones en vivo donde realizamos la operación solo tiene que enviarnos un mail a [email protected] y estaremos encantados de poder ayudaros.

Cómo se determina la prima de una opción? Ausias Fuster 03/02/20164comentarios

En ¿Qué es una opción y para qué sirve? vimos el funcionamiento de las opciones y en ¿Qué variables afectan a la prima de una opción? se explicó como afecta las letras griegas de una opción al precio (prima) de la misma. Es decir, las griegas miden la variación de la prima ante cambios en volatilidad, tiempo, precio del subyacente, etc. Esas mismas variables (volatilidad, tiempo y precio del subyacente) junto con otras que se explican a continuación determinan el precio (prima) de una opción ¿Qué variables determinan la prima de una opción? La prima de una opción se determina por el valor que toman seis variables: Precio actual del subyacente (S): Precio del activo del cual depende la opción, Precio de Ejercicio (E), Volatilidad del subyacente (o), Tiempo al vencimiento (T-t), Tipo de interés libre de riesgo (r) y Dividendos pagados por el subyacente (q).

Cuando observamos la cadena de opciones en un broker, observamos algunas de estas variables:

En la imagen anterior, el tipo de interés libre de riesgo no aparece al ser dado por el mercado. Ese tipo de interés suele ser la tasa LIBOR. Con respecto a la volatilidad, la única que se puede observar en los brokers es la volatilidad implicita en lugar de la volatilidad del subyacente. A continuación se va a explicar como afecta cada una de las seis variables manteniendo constante el valor de las demás, tanto para el caso de opciones call como de opciones put. Sin embargo, estas variables se tienen en cuenta para valorar una opción (determinar su prima o precio). Para observar como afecta una variación de las mismas en la prima deberemos fijarmos en las griegas.

Precio actual del subyacente En opciones Call si estas son ejercidas el pago es S-E (Precio actual del subyacente - Precio de Ejercicio). Por tanto, a medida que el precio actual del subyacente aumenta, la prima de la call aumenta ya que el pago será mayor. De manera inversa, si el precio actual del subyacente disminuye, la prima de la call también lo hace. En opciones Put si estas son sejercidas el pago es E-S (Precio de Ejercicio Precio actual del subyacente). Por tanto, a medida que el precio actual del subyacente aumenta, la prima de la put disminuye ya que el pago será menor. De manera inversa, si el precio actual del subyacente disminuye, la prima de la put aumenta. En resumen, cuanto mayor sea el precio actual del subyacente mayor será la prima de una call y menor la de una put.

Precio de Ejercicio En opciones Call si estas son ejercidas el pago es S-E (Precio actual del subyacente - Precio de Ejercicio). Por tanto, a medida que el precio de ejercicio aumenta, la prima de la call disminuye ya que el pago será menor. De manera inversa, si el precio de ejercicio disminuye, la prima de la call aumenta. En opciones Put si estas son ejercidas el pago es E-S (Precio de Ejercicio - Precio actual del subyacente). Por tanto, a medida que el precio de ejercicio aumenta, la prima de la put aumenta ya que el pago será mayor. De manera inversa, si el precio de ejercicio disminuye, la prima de la put también lo hace. En resumen, cuanto mayor sea el precio de ejercicio mayor será la prima de una put y menor la de una call.

Volatilidad del subyacente Entendiendo por volatilidad del subyacente la variación de las rentabilidades del subyacente o dicho de otra manera la variabilidad del precio del subyacente. Dicho esto, si sube la volatilidad del subyacente, aumenta la probabilidad de grandes cambios en el precio del subyacente y por tanto que las opciones puedan ser ejercidas.

Por tanto, si aumenta la volatilidad aumenta el precio (prima) de las opciones call y put debido a que ambos están protegidos de caídas y subidas del subyacente respectivamente.

Tipo de interés libre de riesgo El poseedor de una opción call, a fecha de vencimiento, pagará el precio de ejercicio y recibirá el precio subyacente. El valor presente de la cuantía que representa el precio de ejercicio disminuye si los tipos de interés son mayores. Por tanto, a medida que suben los tipos de interés la prima de una opción call aumenta. El poseedor de una opción put, a fecha de vencimiento, pagará el precio subyacente y recibirá el precio de ejercicio. El valor presente de la cuantía que representa el precio de ejercicio aumenta si los tipos de interés son menores. Por tanto, a medida que bajan los tipos de interés la prima de una opción put aumenta. En resumen, cuanto más suba el tipo de interés libre de riesgo mayor será la prima de la call y menor la de la put

Tiempo hasta el vencimiento En opciones américanas, si el tiempo hasta el vencimiento aumenta la prima también. Suponiendo dos opciones idénticas que se diferencian en la fecha de vencimiento, la que tiene un vencimiento más largo tiene más probabilidad de ser ejercida que la de vencimiento más corto. Esto se debe a que tiene las mismas oportunidades de ejercerse hasta el vencimiento corto y además incorpora la oportunidad de ejercerse hasta el vencimiento largo. En opciones europeas si aumenta el tiempo hasta el vencimiento puede aumentar, o no, la prima. En el caso de las opciones call depende de si el subyacente paga dividendo y de la cuantia del mismo. En el caso de las opciones put, depende de los tipos de interés (apartado anterior).

Pago de Dividendos Cuando una acción paga dividendo, el precio de la misma se reduce en una cuantía similar el día en el que son pagados, es decir, se reduce el precio del subyacente. Por ello, los dividendos hacen bajar el precio de una opción call y aumentar el de una opción put

Fórmula de Black-Scholes Merton: La fórmula de Black-Scholes Merton es la fórmula utilizada para valorar opciones. Tal y como se observa, en ella aparecen las seis variables que hemos comentado:

Variables que influyen en la prima de una opción Roberto Vázquez Burguillo

Lectura: 6 min

Las variables que influyen en la prima de una opción son los componentes que afectan al coste de una opción. Podemos destacar los siguientes:

1. Precio del activo subyacente y precio de ejercicio – Subida del activo subyacente En esta configuración de mercado, el valor de las primas de las opciones call sube, dado que el valor intrínseco de las que están in the money (en dinero) y la probabilidad de ejercicio de las que se sitúan out of the money (fuera de dinero) aumentan. Por el contrario, el valor de las primas de las opciones put baja, puesto que el valor intrínseco de las que están in the money (en dinero) y la probabilidad de ejercicio de las que están out of the money (fuera de dinero) disminuyen. – Bajada del activo subyacente En esta configuración de mercado, el valor de las primas de las opciones put sube, dado que el valor intrínseco de las que están in the money (en dinero) y la probabilidad de ejercicio de las que se sitúan out of the money (fuera de dinero) aumentan. Por el contrario, el valor de las primas de las opciones call baja, pues el valor intrínseco de las que están en la moneda y la probabilidad de ejercicio de las que se encuentran out of the money (fuera de dinero) disminuyen. El precio del activo subyacente con respecto al precio de ejercicio determina el valor intrínseco de la prima. El redactor recomienda:

In the money Out of the money At the money

2.

La Volatilidad

La volatilidad representa la amplitud del rango de fluctuación de un activo en una unidad temporal. Es un factor determinante en la formación del precio de una opción. Cuanto mayor volatilidad, mayor probabilidad de ejecutar la opción con beneficio. Cuanto menor volatilidad, menor probabilidad de ejecutar la opción con beneficio. Por lo tanto, los incrementos de la volatilidad harán que la primas sean más caras (tanto en opciones call como put). Si el precio del subyacente varía fluctúa mucho, es difícil prever cual sea su cotización a vencimiento dado que los posibles precios que podemos esperar muchos y muy diferentes que si no hubiere volatilidad.

Ejemplo sobre la volatilidad Supongamos que dos acciones A y B cotizan 15 €. La acción A ha tenido un rango de fluctuación del 30% en los últimos 6 meses, con un mínimo de 12,75 € y un máximo de 17,25 €. La acción B ha tenido un rango de fluctuación del 15% en los últimos 6 meses, con un mínimo de 13,875 € y un máximo de 16,125 €. En base a la serie histórica de precios y de manera intuitiva, la probabilidad de ejercicio de una put de strike 13 € y de una call de strike 17 €, con vencimiento dentro de seis meses, es mayor para la acción A que para la acción B. En el primer caso, ambos precios de ejercicio se encuentran dentro el rango histórico de fluctuación del período y en el segundo caso fuera de dicho rango. Por consiguiente, las primas de las opciones de la acción A serán más caras que las primas de las opciones de la acción B. Por consiguiente, estimar la volatilidad del activo subyacente es cuestión clave en la valoración de las opciones, pues negociar opciones implica invertir en expectativas de volatilidad. Existen dos mediciones principales de volatilidad: la volatilidad histórica y la volatilidad implícita. -Volatilidad histórica

Es la medición estadística de la volatilidad pasada durante un período definido de tiempo, como por ejemplo, un año, un semestre, un trimestre o un mes. Indica cuál podría ser la volatilidad futura del activo, suponiendo que todos los factores de mercado que incidieron en la velocidad y el rango de fluctuación del activo, se repitieran de forma inalterada en el futuro. La metodología más común para su cálculo es la desviación típica o estándar (precios de cierre) del activo subyacente en el plazo de un año, medida en términos porcentuales. Recordamos que la desviación estándar de una serie de precios mide la desviación en relación a la media de los mismos. -La volatilidad implícita La volatilidad implícita representa las expectativas de volatilidad del mercado. Es lo que refleja el precio de las opciones. Una prima es, en esencia, la cuantificación monetaria de una expectativa de volatilidad del activo subyacente, pues cuanto mayor es el rango de fluctuación, mayor es la probabilidad de ejercicio de una opción. Como norma general, las metodologías de cómputo de la volatilidad implícita calculan la volatilidad para la cual, el precio teórico de un modelo de valoración de opciones es igual al precio de mercado de las mismas. El modelo de Black & Scholes, integra la volatilidad histórica en sus parámetros de cálculo, siendo el más extendido para estimar el valor teórico de una opción. Por tanto, diremos que en un instante t de mercado, la volatilidad implícita de una opción es la volatilidad para la cual el precio teórico de Black & Scholes es igual al precio de mercado de la opción. Los intermediarios financieros disponen de las volatilidades implícitas e históricas de los contratos de opciones que negocian. Además, se suele hablar de volatilidad alta si la implícita es mayor a la histórica, y de volatilidad baja a la inversa.

3.

Los dividendos

Los pagos de dividendos y las expectativas sobre los mismos, inciden en el precio de las opciones sobre acciones, dado que la distribución de dividendos reduce el valor de las cotizaciones. Dicha circunstancia tiene un efecto alcista en las primas de las opciones put y bajista en las opciones call.

4.

El tipo de interés

A la inversa, cuando la valoración teórica de una opción es superior al precio de mercado, la volatilidad implícita es habitualmente inferior a la volatilidad histórica. Cuando además, esta circunstancia se produce en un entorno de volatilidad histórica o implícita históricamente bajo, diremos que se dan condiciones favorables para comprar opciones y descartaremos cualquier estrategia basada en la venta de opciones. El tipo de interés en el mismo plazo que el vencimiento de una opción es, posiblemente, el factor que menos incide en el precio de una opción. Cuando sube el tipo de interés aumenta el coste de financiación de las primas y disminuye el valor actual de los precios de ejercicio. Esta circunstancia financiera equivale a una subida del activo subyacente igual a la merma de valor actual de los precios de ejercicio. Por tanto, las primas de las call se encarecen y las primas de las put se abaratan. Por el contrario, cuando baja el tipo de interés baja el coste de financiación de las primas y aumenta el valor actual del precio de ejercicio. Esto equivale a una bajada del activo subyacente igual al incremento de valor de valor actual de los precios de ejercicio. Por consiguiente, las primas de las call se abaratan y las primas de las put se encarecen.

5.

Tiempo restante al vencimiento de una opción

El tiempo restante hasta la fecha de vencimiento incide directamente en el valor temporal de la opción. Cuanto más tiempo queda hasta el vencimiento de la opción, mayores son las incertidumbres para estimar el valor intrínseco al vencimiento.  

Por tanto, a mayor tiempo restante al vencimiento, mayor prima y valor temporal. A menor tiempo restante al vencimiento, menor prima y valor temporal. Al vencimiento el valor temporal es cero.

Esquema resumen

Suben los factores que influyen en las primas

Bajan los factores que influyen en las primas

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