• Author / Uploaded
• dilanoix

Citation preview

CASO LA POLAR Comienzos del 2011 es momento de interrogantes para el cuarto retail más grande de Chile. Después de un largo periodo de exitosos resultados, extraña ver los números del 2010 exhibidos al mercado en sus memorias anuales. El mercado bursátil no se dejó esperar y reaccionó ante los resultados del retailer que informó a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) que sus ganancias cayeron 37,9% en 2010 en comparación con el año anterior, totalizando $29.767 millones. (Ver anexo 1: “EE RR comparado”) Así, los títulos de la tienda por departamentos perdieron un 8,45% en la sesión del mismo día, llegando a $2.505,9 por papel. En lo que va de marzo, las acciones de La Polar acumulan una baja de 9,45%, que se suma al retroceso de 6,63% de febrero. (Ver anexo 2 “Evolución Acción La Polar”) Durante los primeros meses de 2011, la rentabilidad de los títulos de la empresa bajaron un 26,32%, absorbiendo el alza de 20,18% que acumuló en todo 2010. Sin embargo, en La Polar hay quienes consideran que el resultado adverso del 2010, se explica en parte por las malas expectativas de las personas considerando que a comienzos del 2010 Chile sufrió el segundo terremoto más devastador de su historia lo que provocó una conducta de consumo mucho más conservadora ante la incertidumbre vivida sobre todo en el primer semestre, sumado a esto que el segmento medio bajo que apunta la cadena es mucho más vulnerable a este tipo de situaciones. Por otro lado, la alta gerencia identifica como principal factor y determinante en la caída en los resultados del 2010, las pérdidas por 2.539 millones generadas por el inicio de la operación internacional en Colombia. "Monto que se encontraba dentro de los rangos contemplados por la compañía" detalló La Polar en la información enviada a la SVS. No obstante, existe otra corriente respecto del mal resultado del 2010. Hay quienes consideran dentro de La Polar que la apertura en Colombia no es más que una mala excusa para justificar un mal manejo tanto en las políticas crediticias y de provisionamiento como estratégico a largo plazo, sin ir mas lejos La Polar fue la única empresa del rubro retail transada en la bolsa que obtuvo menores utilidades respecto del año pasado. (Ver anexo 3: “Resultados 2009 v/s 2010 de los principales retail Chilenos”) Un alto ejecutivo plantea lo siguiente. “Se hace evidente como principal factor en la pérdida de eficiencia durante el 2010, la poca cautela en el manejo de las provisiones de deudores de la empresa. Hasta el 2009 la empresa provisionó un porcentaje muy bajo de sus colocaciones, de tal forma de mostrar mejores resultados ante los inversionistas. Esta situación tuvo que cambiar para el 2010, gatillado por el aumento en la morosidad de su cartera, con lo que se decidió provisionar un porcentaje mayor al utilizado, lo que conllevó menores utilidades, ahora la principal duda que resulta es si finalmente se provisionó todo lo que debiese ser, o habrán otras sorpresas mas adelante” 1

Lo anteriormente expuesto no hace mas que reafirmar lo informado a través de artículos especializados en la prensa nacional, en que hacen notar el cambio en la política crediticia de la tarjeta La Polar y del manejo de provisiones en pos de acotar el riesgo de la cartera. Un importante matutino nacional publica lo siguiente; “(…) en el segundo semestre de 2010, la multitienda implementó una serie de medidas para endurecer la entrega de financiamiento. Esto con el fin de disminuir el riesgo en sus colocaciones. Así, la firma elevó sus provisiones en la cartera de deudores en 22.400 millones, lo que significó pasar de niveles de resguardo de 12,5% a 16% en un año” Por otra parte, La Polar es una empresa que ha evolucionado con el correr de los años. Ya poco queda de la pequeña sastrería de sus inicios, incluso la propiedad de la empresa ha variado tanto que ya no quedan rastros de las familias fundadoras, o que incluso alguna vez participaron en la propiedad de la empresa. Actualmente los principales dueños son bancos, corredoras de bolsa y AFP, y ninguno tiene más del 10% de la propiedad. (Ver anexo 4: Principales propietarios de La Polar) “Creo que el gran cambio que requiere La Polar para mantener su éxito y proyectarlo en el tiempo, es generar las instancias para atraer algún inversionista que tenga la liquidez suficiente para poder comprar la compañía, de esta forma definir estrategias que tengan como objetivo la estabilidad futura, y no solo la rentabilidad de corto plazo. Es cosa de ver cómo han crecido aquellas cadenas manejadas por familias que no han querido ceder el control de su empresa, tal es el caso de Falabella con la familia Solari, o Ripley con la familia Calderon” Comenta un sub gerente de La Polar. HISTORIA La Polar nació en 1920 como una pequeña sastrería, ubicada en el barrio de Estación Central. Con el paso del tiempo esta incipiente empresa fue ganando calidad y prestigio gracias al esfuerzo y dedicación de sus dueños y empleados. En 1953, don León Paz Tchimino compró la sastrería y le dio un giro hacia la Compañía que se conoce actualmente. Con los años, la empresa comenzó a incorporar un mayor número de artículos transformándose en una multitienda, siendo conocida desde esa época como La Polar. A partir de la década de los 90, la Compañía incorporó, en algunos cargos gerenciales, a profesionales que aceleraron la expansión de la empresa. Se inició así un proceso de apertura de nuevas salas de venta en Santiago y en regiones. En 1997 la situación financiera de La Polar comenzó a deteriorarse. La crisis económica que se desarrolló a partir de 1998 generó menores ventas y una mayor morosidad de la cartera, lo que hizo disminuir el flujo de efectivo y la compra de mercadería. El peor momento se produjo entre diciembre de 1998 y enero de 1999, meses en los que las ventas se redujeron en forma muy significativa, con respecto a los períodos anteriores.

2

En medio de esta coyuntura, el 6 de enero de 1999, Southern Cross Group tomó el control de la Compañía, adquiriendo el 100% de los activos fijos y de las marcas. Se constituyó una nueva sociedad continuadora de la operación, Comercial Siglo XXI S.A. (hoy Empresas La Polar S.A.), mediante la novación de los pasivos de la empresa con sus acreedores. En forma paralela a este proceso, Southern Cross Group realizó sucesivos aumentos de capital, los que totalizaron más de US$ 30 millones y permitieron regularizar la situación patrimonial de la Compañía. Adicionalmente, la administración superior fue renovada completamente. Superada la fase crítica, la nueva estructura gerencial relanzó comercialmente la Compañía a fines de agosto del mismo año. Entre 1999 y 2004, La Polar experimentó un sostenido crecimiento en las ventas, la cual superó el 28% real anual. La Compañía abrió nuevos locales en Santiago y regiones, aumentando la superficie de sala de ventas en más del doble. Además, duplicó su participación en el mercado del retail entre 1999 y 2004 (considerando las principales casas comerciales y cadenas de especialistas), convirtiéndose en un actor relevante del mercado. A mediados de 2003 se decidió abrir la Compañía a la bolsa, emitiendo nuevas acciones de Comercial Siglo XXI S.A., para hacer un aumento de capital que permitiera financiar su plan de expansión. Se colocaron más de 41 millones de acciones, equivalentes a un 20% del total de la Compañía. La exitosa apertura significó un aumento de capital de más de US$ 32 millones. Durante 2004, La Polar abrió cuatro tiendas nuevas en La Florida, Antofagasta, Iquique y Gran Avenida, totalizando 14 tiendas en Santiago y 10 en regiones. También, se dio inicio a un plan de remodelaciones de tiendas que incluyó Ahumada, Alameda y Talca. Al final de este período la Compañía colocó exitosamente en el mercado un bono securitizado de cuentas por cobrar por MM$ 16.500, una clara señal de la confianza que la empresa se ha ganado en los últimos años. Durante el ejercicio 2005 la compañía continuó su crecimiento sostenido, con ingresos totales por un monto superior a los US$ 460 millones y utilidades que se empinaron por sobre los US$ 37 millones. A esto se agrega un aumento en la participación de mercado que la consolida como la cuarta multitienda de la competitiva industria del retail chileno. Entre los hitos más sobresalientes de este período destacan el lanzamiento de marcas propias como: ICONO, NEO y CASANOVA; la inauguración de dos tiendas en regiones; la remodelación de cuatro locales en diferentes puntos del país; y la apertura de un moderno centro de distribución. La Polar durante el ejercicio del 2006 continúa transitando el camino de crecimiento y rentabilidad, obteniendo ingresos totales por MM$ 303.071 y una utilidad que ascendió a MM$ 27.055, un 38% sobre el año anterior, aumentando su participación de mercado a un 13%. La Compañía aperturó siete nuevas tiendas y remodeló completamente otras cuatro, las que cumplen con los más altos estándares de calidad y servicio al cliente, incrementándose en un 36% los metros cuadrados en sala de ventas. Con el objetivo de aportar mayor valor agregado a las colecciones y ofrecer alternativas de diseño y exclusividad a los clientes, se incorporaron nuevas marcas de reconocido prestigio 3

internacional, entre las cuales se encuentran: Body Glove, Kappa, Bratz, Azzaro y Beverly Hill Polo Club. En el mes de marzo, se colocó en el mercado un tercer Bono Securitizado, con formación de un patrimonio separado de cuentas por cobrar, lo que reportó ingresos por US$56.000.000. Sumado a esto en noviembre de 2006, la Junta de Accionistas aprobó un aumento de capital por 33 mil millones de pesos, los que fueron destinados a financiar parcialmente el plan de expansión y un programa de compensaciones. Durante este mismo año se realizó un exitoso cambio de imagen corporativa, en respuesta a la necesidad de reflejar en ella, el desarrollo y crecimiento experimentado por la Compañía en los últimos años. La actual imagen corporativa ha logrado interpretar la percepción de los clientes de una Polar cercana, tecnológica y moderna, que ha sabido crecer junto a ellos. Prueba de los esfuerzos de posicionamiento es el indicador de recuerdo espontáneo de la marca, el que subió desde un 47% en octubre de 2006, a un 61% en mayo 2007. (Ver anexo 5: Logo antiguo y nuevo La Polar) En este mismo sentido, la marca La Polar fue seleccionada por el Consejo de Marcas para compartir en su libro Superbrands 2007-2008 su historia, logros y aspectos que la han convertido en una marca de excelencia. El proceso de selección contempló cinco criterios: dominio de mercado, longevidad, confianza, lealtad de marca y aceptación general, los cuales fueron evaluados por un grupo de 400 ejecutivos de marketing de las empresas más destacadas del mercado. Durante el año 2008 se incorporaron diversos comercios asociados a la Tarjeta La Polar. La alianza con la compañía de combustibles Gasco, permite a los clientes comprar gas licuado directamente en los camiones repartidores de distribuidores autorizados. También se incorporó Claro, un operador de telefonía móvil, en la modalidad de recarga de celulares en tiendas, quedando así habilitados todos los operadores de telefonía celular. Adicionalmente, se habilitó el sistema de recarga de la tarjeta Multivía-Bip, tarjeta de pre pago para el uso del trasporte público, vía telefónica y además se incorporó como aliados estratégicos, cadenas de supermercados en Santiago y Regiones. En línea con el plan de la Compañía, durante el año 2008 se concretaron alianzas con supermercados, contando actualmente con cobertura en las principales ciudades del país, otorgando un nuevo beneficio a sus clientes. Durante la temporada Otoño - Invierno 2008, la Compañía dio inicio a la campaña XL, Extra Lindas. Esta consiste en una colección pensada en una gran cantidad de mujeres chilenas que necesitan una línea de vestuario moderno con tallas y cortes especiales. La campaña fue todo un éxito, teniendo gran aceptación de los clientes de La Polar y una amplia cobertura de los medios de comunicación.

4

ECONOMÍA CHILENA POS CRISIS La debacle económica mundial del 2009, originada por la denominada crisis subprime1 irrumpió justo en un momento en que el retail chileno protagonizaba una prometedora fase de expansión regional, particularmente hacia Perú, país donde Cencosud, Falabella y Ripley, importantes actores del retail chileno y sudamericano totalizaron importantes ventas. “Si cada mañana al levantarse lo primero que hacen es consultar el precio de sus acciones en la bolsa, con permiso les digo que se pasan de tontos”, declaró Laurence Golborne, gerente general corporativo de Cencosud en el 2009 -principal actor chileno del sector supermercadista-, a los pocos días de haber estallado la crisis financiera mundial y en una clara señal de que tanto este retailer como sus pares locales debían olvidarse de las pérdidas y rearmar sus planes comerciales. Ya para el 2010 la economía Chilena comenzó a recuperarse tras la recesión del año anterior, el PIB en Chile se contrajo un 1,5% en 2009, lo que se compara con un aumento de 5,2% en el año 2010. Sin embargo el 27 de febrero de 2010, Chile fue golpeado por un terremoto de magnitud 8,8 y posterior tsunami. Como consecuencia, la actividad económica se vio bruscamente afectada. No obstante, las inversiones del sector público y privado y el repunte del consumo han compensado parcialmente los efectos negativos del terremoto y tsunami. En 2010, la demanda interna aumentó 16,4%, la inversión privada aumentó 18,8% y el consumo privado aumentó 10,4%, en comparación con el mismo período en 2009. La tasa de desempleo ha disminuido y a diciembre 2010 fue 7,1% frente a 10,0% al cierre del año 2009. La recuperación de la economía también está basada en la recuperación de los precios de las exportaciones, que representaban el 39% del PIB en 2009. Este efecto fue parcialmente contrarrestado por la apreciación del peso chileno respecto del dólar estadounidense. Como resultado de la recuperación económica, la tasa de inflación en 2010 llegó a un 3,0% en comparación con una caída de 1,4% en 2009.

1

La crisis subprime, se refiere a la debacle financiero originado en Estados Unidos y con implicancias mundiales acontecido a comienzos del 2007, gestado principalmente por el alza progresiva de las tasas de interés, así como la baja en el valor de las viviendas compradas con créditos hipotecarios de alto riesgo, lo que a su vez provocó un aumento en la tasa de morosidad y en el nivel de ejecuciones.

5

LA POLAR EN LA ACTUALIDAD Un desafío importante durante los últimos años fue profundizar y expandir el portafolio de marcas y productos, destacándose el desempeño de las marcas Kensie, Zibel, Icono y Soviet. Uno de los mayores hitos fue el lanzamiento en forma exclusiva de DKNY, Donna Karan New York, una de las marcas de ropa más famosas y prestigiosas del mundo y que se encuentra presente en los principales centros de moda del mundo, como Nueva York, Londres, Tokio, Zurich y Singapur. Por otro lado, el club extra lindas, surgido a partir de la colección de ropa para mujeres con tallas grandes, entra al vertiginoso crecimiento de las nuevas formas de comunicación surgida a través de las redes sociales, es así como la compañía se alinea a estas nuevas tendencias permitiendo el acceso de sus clientes a través de Twitter y Facebook, donde se conjuga la tecnología con la interacción humana. En el Club Extralindas sus socias encuentran respuesta a necesidades de belleza, salud, tendencias de moda, actualidad, temas de género, así como, importantes beneficios. Además, ellas valoran que sus sugerencias sean consideradas e incorporadas en las nuevas colecciones. EXPANSIÓN INTERNACIONAL Durante el 2010, la compañía decidió iniciar su etapa de internacionalización en Colombia, país con atractivas oportunidades que hacen posible introducir con éxito su modelo de negocios. Se dio inicio al plan de expansión concretando la adquisición de la primera tienda en la ciudad de Bogotá, en el centro comercial Centro Mayor, la que comenzó a operar a fines del año 2010. LA EMPRESA La Polar es actualmente el cuarto actor dentro del retail en Chile, con una participación de mercado cercana al 13%. Sus principales áreas de negocio son la comercialización de vestuario y productos para el hogar, además de ofrecer financiamiento a sus clientes a través de la Tarjeta La Polar y de la intermediación de seguros. La empresa a partir de 1999 desarrolló un fuerte plan de expansión y una propuesta de valor con muy buena recepción por parte del segmento objetivo, centrado en el grupo económico medio bajo de la población (C2-C3 y D). El negocio retail es la principal actividad de la empresa, actualmente cuenta con 43 tiendas y 154.000 mt ² cuadrados. Presenta un mix de ventas compuesto por 51% entre vestuario, calzado y deporte, y un 49% en líneas Hogar y Electrohogar. Es importante destacar que dentro de la estrategia comercial de La Polar se considera como objetivo aumentar la penetración de productos tecnológicos en los segmentos medios y bajos permitiendo incrementar las ventas en estas líneas, lo cual provoca menores márgenes en el retail, pero mayores ingresos financieros los que se explican por el mayor uso del crédito que otorga la empresa a través de su tarjeta. Cabe señalar que el 72% de las compras que se realizan en la tienda son con la tarjeta La Polar . 6

APERTURA A LA BOLSA La Historia de la Polar no siempre fue tan exitosa, tal como se detalló anteriormente durante el periodo comprendido entre 1997 y 1999, la situación financiera de La Polar comenzó a decaer. La compra de mercaderías se redujo al mínimo y las tiendas, a partir de junio de 1998, empezaron a mostrar escasez de productos lo que condujo inevitablemente a que las ventas se redujeron en cerca de un 80% con respecto a los períodos anteriores. En este entorno, el 6 de enero de 1999 Southern Cross tomó el control de la compañía, adquiriendo el 100% de los activos fijos y de las marcas. Como hito culmine al resurgimiento de la Polar, durante el mes de septiembre de 2003 se realizó la apertura a la bolsa, proceso realizado en conjunto con Larrain Vial S.A. Corredora de Bolsa. La exitosa operación logró captar a más de dos mil doscientos accionistas, entre personas naturales e inversionistas institucionales tanto nacionales como internacionales. Se emitieron y colocaron 41.329.093 de acciones equivalentes a un 20% de la compañía las que se vendieron a $520 cada una, registrándose un aumento de capital superior a los US$ 32 millones. Este permitió financiar parte de la expansión de la multitienda hacia la V Región y el norte del país. La acción de La Polar ha mostrado un comportamiento favorable, manteniendo su presencia diaria y liquidez. La emisión de nuevas acciones hizo más sólida la situación financiera de la Polar. El aumento de capital a MM$ 59.000 redujo el leverage a la mitad. Esto, sumado a la excelente relación con el sistema financiero, la colocación del bono securitizado del año 2002 y a la excelente relación con los proveedores, es una muestra de la fortaleza financiera que fue adquiriendo con el advenimiento de la nueva administración.

7

LA INDUSTRIA El retail en Chile se compone, principalmente, de supermercados, tiendas por departamento, multitiendas, tiendas de mejoramiento del hogar, tiendas de especialidad y comerciantes minoristas. Esta industria, parte importante del PIB, se ha visto beneficiada por el crecimiento económico sostenido del país de los últimos años, que ha significado un mayor empleo y, por ende, un mayor gasto en consumo por parte de las personas, los ingresos de las principales compañías de retail han seguido una tendencia de crecimiento sostenido. El tamaño de la torta a repartir es cada vez más grande y, en este crecimiento, todas las compañías han tomado parte en mayor o menor medida. Esto nos lleva a concluir que la industria no ha alcanzado aún la madurez, y que hay espacio para que los actores sigan expandiéndose. Otra característica del retail es su alta estacionalidad. Se puede ver que el cuarto trimestre es el de mayor margen e ingresos, representando alrededor de un 35% de las ventas anuales. La industria del retail es, actualmente, altamente competitiva, de bajos márgenes y alta rotación de inventarios. Además, existen importantes economías de escala, derivadas de la utilización de plataformas de información y de la relación con proveedores y distribuidores. Debido a esto, el aumento en las utilidades está dado, principalmente, por el aumento en cantidad y rendimiento de los metros cuadrados en términos de ventas, lo que implica un crecimiento rápido y agresivo, manteniendo los costos en niveles acotados. En cuanto a las participaciones de las tiendas por departamento, se pueden observar 4 competidores principales FALABELLA Actualmente mantiene una participación del 37 % en el mercado Chileno, con 40 tiendas a lo largo de todo el país y una superficie de ventas de 234.964 mt ². Además cuenta con operaciones en Perú, Argentina y Colombia. Sus inicios se remontan al año 1889, cuando Salvatore Falabella inaugura la primera gran sastrería de Chile. Aunque su origen es similar al de todas las tiendas por departamento en Chile, el desarrollo que ha alcanzado la ha llevado a tener presencia en varios otros sectores del comercio nacional, es así como además de la tiendas por departamento, cuenta con tiendas de mejoramiento del hogar, con la marca Sodimac, supermercados con las marcas Tottus y San Francisco además de las empresas que han crecido al alero de la tienda por departamento, aprovechando las economías de ámbito que esto genera, como son: Seguros Falabella, Viajes Falabella y Banco Falabella. Además de esto Falabella opera en el negocio inmobiliario principalmente con centros comerciales de la marca Mall Plaza, en donde en total recibe más de 180 millones de visitas en el año. Al 31 diciembre de 2010, los grupos controladores de la empresa, principalmente manejados por la familia Solari poseen el 83,58% de las acciones en que se divide el capital social. (Ver anexo 6: “Principales accionistas de Falabella)

8

PARIS Paris comenzó en el año 1900 como una mueblería llamada Mueblería Paris, fundada por el Español José María Couso, la que con el correr de los años incorporó nuevas líneas de productos, junto con lo que pasa a llamarse Almacenes Paris. En el año 2005, la ahora llamada solamente Paris, es comprada por el gigante del retail sudamericano Cencosud, a través de un canje de acciones entre ambas sociedades. Con esta compra Paris para ser parte de uno de los conglomerados más grandes y exitoso de America Latina, con operaciones en Argentina, Brasil, Chile, Perú y Colombia. Cencosud se autodefine como un “operador multinacional y multiformato”, ya que aparte de tener presencia en el negocio de tiendas por departamento con Paris, también cuenta con operaciones en el rubro supermercadista con la pionera cadena “Jumbo”, en el rubro de mejoramiento del hogar con la cadena “Easy”, en el rubro inmobiliario siendo el mall “Alto las Condes” uno de sus centros comerciales mas reconocidos y por último en el retail financiero, la cual comenzó el año 2003 con el lanzamiento de la tarjeta “Jumbo mas”. Actualmente la cadena Paris, posee 34 tiendas a lo largo de Chile, con una superficie total de ventas de 234.489 mt ². El controlador de Cencosud, y por consecuencia de Paris, es el Grupo Paulmann el que cuenta con el 65.3% del capital social de la compañía. (Ver anexo 7: “Distribución por tipo de accionista”) RIPLEY En cuanto a Ripley, al igual que Falabella, nació como una sastrería en el año 1956 a manos del hijo de inmigrantes, Marcelo Calderón. Actualmente cuentan con 39 tiendas en Chile y una superficie de 237.210 m ² (Ver anexo 8: “Evolución superficie de tiendas”). Además mantiene operaciones en Perú y próximamente en Colombia. Las ventas del negocio retail, durante el 2010 aumentaron un 18,9%, principalmente explicado por los mayores niveles de consumo observados en el país. Respecto del negocio financiero, Ripley participa a través de su tarjeta Ripley. Con más de 6 millones de tarjetas emitidas en Chile y más de 1 millón de tarjetas activas. Las colocaciones brutas de la Tarjeta Ripley en Chile alcanzaron $392.000 millones en el 2010, y el nivel de provisiones respecto de la cartera bruta fue de 12,9%. Los ingresos del negocio de crédito en Chile durante el 2010 fueron de $162.357 millones, representando un 22,2% de los ingresos de Ripley Chile. (Ver anexo 9: Ripley: Evolución de colocaciones, tarjetas emitidas y riesgo asociado)

9

EL RETAIL DE LA CLASE MEDIA Si bien La polar es considerada el cuarto retail mas importante de Chile, los tres grandes antes descritos están posicionados dentro de un segmento socio económico medio-alto, a diferencia de La Polar cuyo segmento se encuentra en los estratos medios-bajos. Considerando lo anterior es de relevancia mencionar a los competidores directos que comparten el mismo segmento objetivo, ya que sus resultados comerciales inciden directamente en el devenir de la empresa. En este sentido, el competidor más cercano es ABCDin, empresa resultante de la fusión durante el 2005 de 2 empresas minoristas, ABC y Din. Hasta julio de 2008, Las tiendas ABC y Din operaban comercialmente como tiendas independientes y de cara al cliente eran competencia. Eso hasta julio de 2008, momento en que se produce la fusión de las marcas de las tiendas, naciendo ABCDIN. Al momento de la fusión llegaron a tener más de 180 sucursales, pero a mayo del 2010 tienen solo cerca de 100 tiendas alrededor de Chile, esto debido a un proceso de eficiencia en donde se han ido fusionando algunas sucursales e incrementando los metros cuadrados de las mismas. Por otra parte existe la cadena de tiendas llamada Johnson´s, cuyo presente está marcado por los cuestionamientos a su dueño, Marcelo Calderón, que para muchos es el principal responsable que la empresa actualmente mantenga una deuda de más de MMU$300 y una déficit de caja que no hace mas que acrecentar los ya sabidos rumores de banca rota. Las medidas para dar frente a la alicaída situación financiera de la empresa no se dejan esperar. De ahí que hoy en Johnson´s, más que nunca, estén apostando a un régimen de liquidación casi permanente en vestuario y zapatos, sus principales fuentes de ingresos (60%), incluso en pleno inicio de temporada. “Sabemos que estamos sacrificando márgenes, pero en este momento lo que importa es tener liquidez, sobre todo para ir cumpliendo nuestros compromisos con los proveedores”, admiten. Por último es de relevancia mencionar a Hites, empresa fundada y actualmente manejada por la familia del mismo nombre. Este retail de operaciones en el territorio nacional, con ventas anuales de mas de M$ 183.000 y recientemente constituida como sociedad anónima, obtuvo utilidades informadas en el último balance 2010 por M$ 11.000, lo que representa un crecimiento del 276 % respecto a los resultados informados el 2009.

1

En este contexto el CERET

2

publica lo siguiente:

“…Este escenario, algo distinto al que se avizoraba el año pasado, ha provocado pérdidas no menores a los que apostaron por las acciones ligadas a las grandes tiendas. En lo que va del año, los papeles de La Polar retroceden –17%, las de Falabella, –2,74% y las de Ripley, –1,73%. Sólo Hites anota una ganancia de 4,5% en lo que va corrido de 2011. Eso sí, durante mayo es la única que cae: –4,5% en el mes, versus las alzas de 9,17%, 1,77% y 3,32% que anotan La Polar, Falabella y Ripley, respectivamente” PROVEEDORES La empresa se abastece de multiplicidad de proveedores, tanto de origen nacional como extranjero, sin que ninguno de ellos represente un porcentaje significativo ni sea determinante en la diversidad de productos que comercializa, por lo que no se advierten riesgos relacionados. En este contexto la compañía mantiene relaciones comerciales con alrededor de 1.200 proveedores en Chile y 90 proveedores en el extranjero (Ver anexo. 10 “Participación proveedores top 10”) No obstante las buena relación que tiene la Polar con sus proveedores, se han observado en la industria aprovechamientos de los demás retail, especialmente supermercadistas, los que aprovechando su posición dominante mantienen condiciones de pago de hasta 90 días con sus proveedores mas pequeños. Debido a esto, en el 2007 un grupo de parlamentarios impulsó un proyecto de Ley que tiene por finalidad evitar que empresas de retail se valgan del sacrificio económico de sus proveedores para ofrecer mejores precios y condiciones al público final. La iniciativa define a los proveedores y crea la categoría de proveedor de menor tamaño, otorgándole ciertas garantías como el pago de las mercaderías o prestaciones en un plazo máximo de 30 días y la prohibición a las empresas de retail de cobrarles por concepto de entrada, exhibición y otros. También será obligación de la empresa de retail elaborar un reglamento general de aprovisionamiento, en que se expliciten las condiciones que deberán cumplir los proveedores, así como las condiciones que la misma empresa abastecida se obliga a respetar en sus relaciones comerciales.

CLIENTES 2

Centro de estudios del retail dependiente de la Universidad de Chile

1

Los Clientes de La Polar, pertenecen en su mayoría al grupo socio-económico medio bajo. Este segmento constituye el 68% de la población. De este 68%, un 41% corresponde al segmento bajo, y un 27% corresponde al segmento medio. En total, representan 1.557.964 hogares, casi 7.000 hogares mas respecto del año 2009. La empresa atiende a una multiplicidad de clientes con una gran dispersión geográfica y de edades, ninguno de los cuales tiene individualmente incidencia significativa en las ventas, todo esto genera que el riesgo de clientes se considere adecuadamente atomizado. INCENTIVOS PARA LA ALTA DIRECCIÓN: STOCK OPTIONS En la actualidad, algunas compañías retribuyen a sus ejecutivos y colaboradores con la posibilidad de adquirir acciones de la empresa en condiciones especiales, además de los tradicionales bonos por cumplimiento de objetivos y otros beneficios. Este incentivo a los resultados se llama “stock options” u opciones de compra de acciones, figura que proviene de Estados Unidos y que permite que un ejecutivo de una sociedad anónima que cotiza en bolsa pueda incorporarse como accionista con ventajas interesantes, siendo una herramienta de retención de colaboradores destacados y una forma de lograr el compromiso con los resultados de la empresa y finalmente con los intereses de sus accionistas. La modalidad consiste en ofrecer a los empleados, según su cargo y desempeño, un número de acciones con la opción de compra a un precio fijo que permanecerá constante durante un período de tiempo que suele durar entre 3 y 5 años. Al final del período, el beneficiario decide si compra o no el número de acciones acordadas inicialmente. El incentivo solamente funciona como tal si las acciones suben de precio, de esta forma la utilidad percibida por el funcionario es solo la diferencia del precio de compra fijado con anterioridad, y el precio de venta. Aquí radica la motivación de querer hacer crecer y hacer mas rentable la empresa, ya que de esta forma el precio de la acción subirá, y con ello, la rentabilidad del “stock options”. Con este sistema, a diciembre de 2010 la mesa directiva de la compañía recibió un total de $ 449 millones, lo que equivale al 1,5% de las utilidades de la empresa en el mismo período.

LA POLAR: RESULTADOS 2010 ACTIVIDADES Y NEGOCIOS Como se ha mencionado anteriormente, la principal actividad de La Polar es la venta al detalle de vestuario, accesorios y productos para el hogar a través de tiendas por departamento con cobertura nacional y, ahora también, internacional. Adicionalmente, la Compañía ha desarrollado servicios complementarios al de retail, entre los que se destacan: la emisión y operación de la Tarjeta de Crédito La Polar, seguros generales y de vida 1

especialmente diseñados para los riesgos que enfrentan los clientes, extensión de garantía de productos durables, avances en efectivo, alianzas con comercios asociados en los que la tarjeta opera como medio de pago, administración de cartera, servicios de cobranza y de marketing. La eficiencia en los procesos logísticos, de créditos, operaciones de tiendas y de control, son claves para otorgar productos y servicios de calidad a costos razonables, lo que se traduce en una mejor posición competitiva en la industria y en las preferencias de los consumidores. El fuerte nivel de competitividad del mercado, exige a los operadores desarrollar ventajas en las economías de escala y en la eficiencia operativa, para alcanzar rendimientos sustentables. NEGOCIO RETAIL La Compañía presento en sus memorias 2010 un excelente desempeño del negocio retail, con un crecimiento anual de 20,8% y con un importante aumento en las ventas SSS (Same Stores Sales 3) del 23,5% anual. El margen de retail logró un importante aumento de 90 puntos base, generando una mejora en todas las líneas de negocio, producto de un proceso de mejoras permanentes iniciado en los últimos años, que ha permitido incorporar nuevas líneas de negocio. Lo anterior, unido a importantes progresos en los procesos de compra y logística, permitieron a la Compañía disminuir su permanencia de inventarios de 89 a 76 días, aumentando su rotación desde 4,1 a 4,7 veces. El modelo de negocios, permitió integrar sinérgicamente el proceso de compra de productos con Colombia, aprovechando economías de escala y de logística en beneficio del inicio de la operación de la primera tienda en Bogotá. Por otra parte, la Compañía mostró un importante crecimiento en su canal de ventas por internet, más de un 50% en el año, tomando una importante participación en el segmento objetivo, aumentando su importancia relativa como canal de ventas y acorde a la evolución de las tendencias de compra de sus clientes y del mercado. Como refuerzo a este canal el 2010 se lanzo un moderno e innovador concepto de tiendas La Polar 3.0, consistente en formatos más pequeños (Express) y Móviles, con una oferta virtual de más de 4.000 productos y acceso a Internet gratuito. La primera tienda Express fue inaugurada en San Fernando, mientras que la primera ruta de La Polar Móvil se hizo con presencia en las comunas de Talagante, Peñaflor y Lampa. Tipo de análisis de crecimiento en ventas especialmente utilizado en el retail, el cual excluye a las nuevas tiendas de la cadena, con el fin de poder aislar el efecto del incremento generado solo por mayor numero de plazas. 3

1

Durante el año y de acuerdo al plan de expansión anunciado, la Compañía abrió tres nuevas tiendas, Mall Arauco San Antonio, Mall Plaza Norte, y San Fernando, totalizando 43 tiendas en Chile (19 en la Región Metropolitana y 24 en regiones) y alcanzando una amplia cobertura geográfica desde Iquique a Punta Arenas totalizando más 154 mil metros cuadrados de sala de venta. Finalmente, la Compañía inaugurará dos nuevas tiendas en el año 2011, en Mall Plaza Calama y Mall Plaza Oeste, y construirá un nuevo establecimiento en el centro de Concepción, en reemplazo del que resultó siniestrado a raíz del 27F 4. NEGOCIO FINANCIERO El retail financiero se encuentra altamente integrado al negocio de tiendas por departamento. En este segmento de negocios La Polar participa en dos áreas: tarjeta de crédito e intermediación de seguros y servicios complementarios. TARJETA LA POLAR La Tarjeta La Polar se ha consolidado como el medio de pago más usado en tiendas La Polar, esto porque además de entregar servicio de financiamiento, brinda oportunidades para el bienestar y la calidad de vida de las personas. Los clientes pueden adquirir productos y servicios tanto en tiendas La Polar como en los diferentes comercios asociados y pueden, adicionalmente, acceder a créditos instantáneos, mejor conocidos como “Avances en Efectivo”, que representan una forma rápida de financiar necesidades puntuales. Ha sido clave para el desarrollo de este negocio profundizar el conocimiento acerca de las preferencias de sus clientes a través de estudios y el uso de plataformas tecnológicas World Class. Esto permite identificar distintos segmentos, desarrollar propuestas comerciales de valor diferenciadas e integradas al retail, crear soluciones de financiamiento ajustadas a las posibilidades de pago de cada persona y determinar sus riesgos de abandono; logrando así aumentar la preferencia de uso de la base de clientes rentables y de menor riesgo crediticio. Es importante mencionar que en mayor número la cartera está compuesta por mujeres, las que valoran positivamente ser sujeto de crédito y, además, presentan un mejor comportamiento de pago, lo que se traduce en un mayor grado de lealtad hacia la tarjeta. El año 2010, producto de los efectos posteriores a la crisis y el terremoto ocurrido en Febrero, se fijo como objetivo rentabilizar a los usuarios actuales, cuyo riesgo es conocido, en lugar de aumentar la base de clientes. Para esto, fue preciso desarrollar políticas de créditos diferenciadas y a la medida de las necesidades de cada persona través de sistemas de scoring y de comportamiento crediticio y al mismo tiempo replantear el modelo de Denominación popular al gran terremoto que afecto a la zona centro sur de Chile, acontecido en la madrugada del 27 de febrero del 2010. 4

1

cobranza, estableciendo nuevas formas de contacto con los clientes y nuevos procedimientos de cobranza que incluyen la gestión judicial, buscando un sano equilibrio entre rentabilidad y riesgo. En cuanto a los resultados del negocio financiero, este mostró una desaceleración a partir del segundo semestre del año, producto de la aplicación de una política más conservadora de la compañía, endureciendo los criterios de crédito y la gestión de cobranza. Durante el segundo semestre se implementaron importantes medidas tendientes a disminuir el riesgo de las colocaciones, a través de mejoras en las políticas y procesos de originación (modificación de los parámetros de otorgamiento de créditos), mantención de clientes y cobranzas de los créditos, buscando mantener el sano equilibrio en la relación comercial con sus clientes. Lo anterior obedece a que la política comercial implementada por la Compañía que consistió en la flexibilización en los criterios de otorgamiento de crédito a aquel grupo de clientes que así lo requería, en el período de crisis y post-terremoto, no tuvo todo el efecto esperado en el comportamiento de pago de éstos, lo que demandó niveles superiores de provisiones. Esta política aplicada por la Compañía le significó pasar de un nivel de provisiones de 13,6% en junio a un 16,0% en diciembre 2010, incrementado en el semestre el stock de provisiones en MM$ 29.009 y en forma adicional durante el periodo se efectuaron castigos por MM$ 43.182. “Estimamos que éstas medidas y otras que se han adoptado en el transcurso de estos últimos meses, contribuirán a retomar los niveles de riesgo históricos de la Compañía, adecuados para su segmento objetivo” aseguran desde La Polar. El cambio de la modalidad de cobro a los clientes por sus transacciones, efectuado durante el último trimestre de 2009 (eliminación del cobro por transacción, cero comisión en compras en tiendas), ha sido muy bien valorado por los clientes, permitiendo incorporar un número importante de clientes nuevos, como también recuperar a clientes que habían disminuido el uso o dejado de utilizar la tarjeta La Polar como medio de pago. SEGUROS LA POLAR Si bien los años anteriores se destacaron por el desarrollo de nuevas e innovadoras alternativas de protección, el año 2010 estuvo marcado en forma especial por el sismo que afectó a gran parte del país y en consecuencia, a miles de sus clientes. El terremoto y posterior tsunami del 27 de febrero, dejaron al descubierto la vulnerabilidad de los chilenos ante sucesos de la naturaleza y las grandes necesidades de protección que, de una u otra forma son producto de vivir en un país altamente sísmico. En este contexto, fue posible ver en forma clara, la gran diferencia que existe entre estar asegurado o no.

1

A través de una línea 800 que se dispuso tras este lamentable suceso, la cartera de asegurados tuvo acceso gratuito a una completa asistencia y orientación psicológica y legal, que permitió enfrentar de mejor manera esos difíciles momentos. Adicionalmente, mediante Seguro Hogar y su cobertura de salida de mar, medio centenar de clientes La Polar fueron beneficiados. La suma total pagada superó los 240 millones de pesos. En el ámbito de la innovación, con una campaña en 360°, en agosto de 2010 se lanzó el nuevo Seguro Automotriz. Utilizando televisión abierta, radios y prensa escrita, entre otros medios, se informo a la clientela La Polar todo acerca de este producto, con un enfoque orientado a empatizar con la inversión de los clientes y a entregarles la ayuda de un abogado presencial en caso necesario. A esto se sumó una completa campaña interna, por medio de la cual se dio a conocer el producto a todos los funcionarios de la empresa e informando acerca de la posibilidad de acceder a este seguro con un descuento especial en el valor de la prima. El éxito de esta campaña automotriz y la buena recepción por parte de sus clientes y funcionarios, se ha visto reflejado en los más de 2 mil seguros vendidos a la fecha, todo un hito en el desarrollo de éste y todos los productos. GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS Los gastos de administración y ventas del ejercicio aumentaron un 11,2% respecto del año anterior, explicados principalmente por la apertura de tres nuevas tiendas durante el segundo semestre de 2010, por los gastos incurridos por la matriz en Chile para el proceso de inicio de operaciones en Colombia, y por gastos incurridos en el proceso de rehabilitación de tiendas dañadas y otros efectos del terremoto. Respecto de los ingresos operacionales, los gastos de administración y ventas mostraron una disminución pasando de un 21,6% a un 21,2%, lo cual demuestra un mejoramiento en los niveles de eficiencia que caracterizan a la Compañía. RESULTADOS La utilidad final consolidada del ejercicio ascendió a $29.767 millones, representando un 5,5% de los ingresos totales, y un 37,9% inferior en relación al año anterior. El resultado del ejercicio 2010 incluye los siguientes efectos en comparación con el año anterior: i) Aumento de las provisiones de la cartera de deudores en $22.468 millones, pasando el nivel de provisiones de un 12,5% a diciembre 2009 a 16,0% a diciembre 2010, ambos indicadores bajo norma IFRS 5. Las IFRS - International Financial Reporting Standards; establecen los requisitos de reconocimiento, medición, presentación e información a revelar que se refieren a las transacciones y sucesos económicos que son importantes en los estados financieros 5

1

ii) Disminución de $14.777 millones con respecto al año anterior por los ítems de diferencia de cambio y resultado por unidades de reajuste. iii) Inicio de operación internacional – Colombia, que generó $2.538 millones de pérdida en la filial. Este monto se encontraba dentro de los rangos contemplados por la Compañía. iv) Pérdida directa de $752 millones más otros gastos adicionales producto de los siniestros asociados al 27F. EBITDA La Compañía alcanzó un Ebitda consolidado de MM$69.445, representando un 12,9% de los ingresos. En tanto la operación en Chile, o sea sin incluir la apertura en Colombia, alcanzó un Ebitda de MM$73.246, representando un 13,6%, ambos indicadores representan una baja respecto del año pasado. BONO CORPORATIVO En términos de financiamiento, en el mes de diciembre de 2010, la Compañía colocó un Bono Corporativo por un total de UF 5.000.000 hasta 21 años plazo, con clasificación Apor parte de Feller Rate y A por Fitch Ratings. Los fondos provenientes de la colocación serán destinados a la reestructuración de pasivos. CARTERA DE CLIENTES Actualmente, La Polar cuenta con una cartera de 1.206.411 clientes, los que suman una deuda total de MM$ 736.948, siendo la deuda promedio de alrededor de $ 610.000 por cliente. Del universo total de colocaciones, un 65% corresponde a deuda al día y el resto tiene algún grado de morosidad. Según información entregada por la compañía, el 15% de su cartera corresponde a deuda refinanciada, de la cual el 47 % se encuentra vigente. El 85% restante corresponde a deuda sin renegociación, de la cual el 68 % corresponde a deuda vigente. Hoy en día el nivel de resguardo de la compañía es de un 16% de la cartera, totalizando provisiones por MM$ 118.000.

1

Composición de la cartera

16%

Cartera sin renegociaciones Cartera con renegociaciones

84%

Calidad de la cartera

35% Total deuda vigente Total deuda no vigente 65%

INTERNACIONALIZACION – COLOMBIA El año 2010 pasará a la historia de La Polar como el momento en que se dio un paso trascendental en el desarrollo de su negocio, pues se inicia un proceso de transformación profunda hacia una compañía multinacional. El plan de internacionalización de La Polar en Colombia, considera la apertura de seis tiendas ubicadas en las ciudades de Bogotá, Medellín y Bucaramanga, durante el periodo 2010 – 2012. Como parte de este plan de expansión internacional, en octubre de 2010 se inauguró la primera tienda ubicada en el centro comercial Centro Mayor, el más moderno e importante de la ciudad de Bogotá, la que cuenta con una superficie de venta de más de 6.000 metros cuadrados. 1

“Desde el inicio de las operaciones en Centro Mayor a la fecha, se han visto resultados comerciales muy por sobre lo esperado, tanto en flujo de clientes como en aceptación de la propuesta de productos para este mercado”, según detallan desde La Polar La base fundamental de la operación en este país está en la organización que la soporta, gracias a un grupo pequeño de profesionales colombianos de amplia experiencia en la industria de retail, que ha sabido incorporar la filosofía comercial, la cultura y los valores de La Polar a su know how del negocio en Colombia Durante el año 2011 la Compañía abrirá tres nuevas tiendas, una en Bogotá en Centro Comercial La Floresta y dos en la ciudad de Medellín, una en el centro de ésta y la otra en Centro Comercial Los Molinos. Para el año 2012, la compañía abrirá otras dos tiendas, la primera de ellas en la ciudad de Bucaramanga en el centro comercial Cacique, y la segunda en la ciudad de Bogotá. Las operaciones de la tarjeta La Polar en Colombia se iniciaron junto con la apertura de la primera tienda en Bogotá. La tarjeta La Polar es percibida como un producto muy conveniente, al permitir a sus clientes acceder a financiamiento para comprar en la tienda, convenios con comercios asociados y un portafolio de seguros generales. Este nivel de aceptación se ve reflejado en los buenos resultados que ha tenido la tarjeta, tanto en penetración como en utilización y comportamiento de pago en estos primeros meses de operación. Al cierre del año 2010, apenas a dos meses de la apertura, ya se habían otorgado más de 21.500 tarjetas de crédito La Polar, de las cuales 15.940 presentan saldo al 31 de diciembre, y más de la mitad de las ventas de la tienda utilizaron este medio de pago. A momento de la confección de la memoria 2010, Empresas La Polar S.A.S., sociedad matriz de la operación en Colombia, presentó ingresos operacionales por MM$ 3.566.-, un resultado operacional por MM$ (3.923) y un resultado del ejercicio por MM$ (2.538). MODA CONTEMPORÁNEA Potenciar la oferta de marcas, siguiendo los patrones de la moda y las nuevas tendencias es una constante en los objetivos. El 2010 el concepto desarrollado fue el de “moda contemporánea transversal” y el énfasis estuvo puesto en Zibel, marca cuyo lanzamiento estuvo apoyado por dos destacados rostros del ambiente nacional: Iván Zamorano y María Alberó. La pareja resultó ser el complemento perfecto para llevar a cabo una campaña con estilo sofisticado y de gran llegada al segmento objetivo. Ambos representan la imagen de una familia chilena más moderna, interesada en la moda, que se preocupa de sentirse y verse bien. El uso de las nuevas redes sociales no ha estado ajena al propósito de llegar a todos los clientes e interactuar con ellos para conocer sus gustos y necesidades. Es por esta razón que 1

se ha hecho presente a Zibel en redes sociales como Facebook, Twitter y Flickr (plataforma de imágenes), tal como ya se había estado haciendo con La Polar y Extra Lindas. COMERCIO ASOCIADO Y ALIANZAS La Compañía ha continuado desarrollando su red de socios estratégicos, mediante los cuales ha querido satisfacer las principales necesidades en salud, transporte, entretenimiento y comunicación, entre otras, potenciando la valoración de la Tarjeta La Polar. Actualmente se mantienen convenios comerciales con las siguientes empresas: Comunicaciones Entel PCS Claro Movistar Salud Hospital Clínico U. De Chile Megasalud Hospital del Profesor Vida Integra Combustibles Lipigas Gasco Entretención Ticketpro Telepizza Kentucky Fried Chicken (KFC) Supermercado Unimarc Mayorista 10 Monserrat Ok Market

2

DUDAS EN EL MANEJO DE LA TARJETA LA POLAR Si embargo, existen bastantes dudas en el manejo la tarjeta. Mientras la cartera de créditos de las casas comerciales nacionales cayeron en promedio un 0,7% en el primer trimestre del 2011, sin incluir a La Polar, el stock de colocaciones de la cuestionada casa comercial aumentó en 18,8%, según datos de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. De hecho, se aprecia que La Polar pasó de $ 741.828 millones a fines de 2010 a $ 881.287 millones en marzo de 2011 –un avance de $ 139.459 millones sólo en tres meses–, secundando y casi equiparando a lo que tiene colocado CMR Falabella –de las familias Solari, Del Río y Cúneo– como cartera de crédito, ocupando el liderazgo del sistema con $ 889.622 millones, con una leve expansión de1,1%. Por su parte, el holding del empresario Horst Paulmann, Cencosud, ocupó el tercer lugar de las carteras de crédito de las casas comerciales, pero bajando de $ 435.724 millones a $ 425.724 millones, lo que representó una caída de 2,3% en el mencionado período. Le siguió Ripley en el cuarto puesto, con $ 375.968 millones y un descenso de 3,2%. Por su parte La Polar presenta la deuda promedio por cliente más alta del sector (grandes tiendas y supermercados) al registrar $1.213.600 por cada uno de los usuarios de la tarjeta de crédito de la empresa. Esta cifra dobla al segundo actor del mercado, que es la tarjeta Presto de Walmart, donde se registra un promedio de $596.699 de compromisos por usuario, seguida de Falabella ($463.708), Ripley ($376.664) y Cencosud ($313.199). Esto no hace más que sembrar mas dudas, como puede ser que las colocaciones de La Polar sean casi iguales a las de Falabella, operador que es prácticamente 3 veces mas grande que La Polar, y que la deuda promedio sea la mas alta del mercado, entendiendo a su vez que el segmento objetivo de la multitienda es el de menores ingresos. Algunos piensan que el criterio para el otorgamiento de créditos no cumplen con la necesidad de crear filtros para de esta manera mantener una cartera lo mas sana posible. EN BUSCA DE CAMBIOS La Polar, tal como se ha presentado en este caso, es el cuarto participante más importante del retail chileno, aunque se encuentra a una distancia considerable en ventas de las más grandes, como Falebella Ripley o Paris, ha llegado a configurar un negocio lo suficientemente rentable como para ser una de las acciones más transadas en la bolsa de Santiago, lo que a todas luces es un importante logro para la compañía (Ver anexo 11: “Acciones más transadas”), en la realidad solo a traído consigo a inversionistas en busca de retornos inmediatos. Las dudas generadas con un dubitativo comienzo de año, donde todos los dardos apuntanban a un poco acertado criterio de otorgamiento de créditos, lo que generó principalmente un aumento en las provisiones por colocaciones y de castigos por créditos morosos, aun no se disipan. Es más, recientemente ha surgido un nuevo escándalo,

2

producto de la repactación de créditos moroso de forma unilateral por parte de la empresa, en este sentido un diario electrónico publica lo siguiente: “El SERNAC presentó en el 1° Juzgado Civil de Santiago una demanda colectiva contra la empresa La Polar por realizar repactaciones de deudas sin el consentimiento de los consumidores, estableciendo unilateralmente las nuevas condiciones de pago” En entrevista con un importante gerente de la empresa se puede extraer lo siguiente: Lo que a mí más me preocupa actualmente, no es en particular todos los problemas generados por un probable mal manejo crediticio, ni tampoco la decisión de realizar repactaciones unilaterales. Tampoco las pérdidas generadas por el inicio de operaciones en Colombia, o incluso a ver sido las única empresa del retail con menores utilidades respecto al año anterior, lo que mi si me preocupa son los intereses muchas veces contrapuestos con una visión de futuro a la hora de la toma de decisiones, en donde es preferible adoptar alternativas que pueden significar un mayor beneficio presente pero no necesariamente lo mejor para el negocio futuro. Cuando se le pregunta si compraría acciones de La Polar, la respuesta es No.

2

2

ANEXOS Anexo 1: EE RR comparado Año 2009 v/s 2010 Año Ingresos Costo Ventas MOB

2.009 472.541.039 -318.406.448 154.134.591

2.010 540.190.093 -378.869.160 161.320.933

Variación % 14,3% 19,0% 4,7%

Costo Distribución GAV Otras Ganancias Ingresos Financieros Costos Finacieros Diferencia de Cambio Resultado por unidades de reajuste Total Ganancia antes de impuesto Gasto por impuesto a las ganancias Ganancia

-1.276.490 -100.871.958 -1.828.419 1.430.091 -4.507.180 7.225.377 3.547.643 -96.280.936 57.853.655 -9.942.016 47.911.639

-1.519.693 -116.539.581 -1.887.116 1.106.314 -4.564.068 -270.246 -3.293.899 -126.968.289 34.352.644 -4.585.504 29.767.140

19,1% 15,5% 3,2% -22,6% 1,3% -103,7% -192,8% 31,9% -40,6% -53,9% -37,9%

Anexo 2:

2

Anexo 3: Cuadro resumem Chilenos” Empresa Falabella Cencosud Sodimac Ripley La Polar Hites

Utilidad 2010 413,347 296,261 76,537 37,069 29,767 11,229

“Resultados 2009 v/s 2010 de los principales retail

Var % 69.10% 21.60% 60.70% -37.20% 276.40%

Ventas 2010 4,179,424 6,194,715 1,241,003 731,782 540,190 183,911

Var % 16.90% 12.10% 16.30% 9.10% 14.30% 25.70%

Anexo 4: Principales propietarios de La Polar Nombre BANCHILE C DE B S A BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS CAP.XIV BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV EXTRANJEROS LARRAIN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA BANCHILE ADM GENERAL DE FONDOS S A BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS CELFIN CAPITAL S A C DE B AFP PROVIDA S A PARA FDO PENSION C AFP HABITAT S A PARA FDO PENSION C MONEDA SA AFI PARA PIONERO FONDO DE INVERSION AFP CUPRUM S A FONDO TIPO A BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO BOLSA DE VALORES

Número de Número de % de acciones acciones propiedad suscritas pagadas (*) 23.490.971 23.490.971 9,45% 17.930.967

17.930.967

7,21%

17.898.999

17.898.999

7,20%

13.352.099

13.352.099

5,37%

10.005.560

10.005.560

4,02%

9.617.506 7.784.889

9.617.506 7.784.889

3,87% 3,13%

7.383.319

7.383.319

2,97%

6.482.855

6.482.855

2,61%

6.340.000 5.657.582

6.340.000 5.657.582

2,55% 2,28%

5.266.605

5.266.605

2,12%

Anexo 5: Logo nuevo y antiguo “La Polar” 2

Anexo 6: Principales accionistas de Falabella

Anexo 7: Paris; distribución por tipo de accionista 2

Anexo 8: Ripley; Evolución superficie de venta

Anexo 9: Ripley: Evolución de colocaciones, tarjetas emitidas y riesgo asociado 2

2

Anexo 10: Participación proveedores top 10 1 2 3 4 5 6 7 8

Tipo Electrónica Electrónica Electrónica Electrónica

9

Electrónica Hogar Calzado Vestuario Vestuario, Calzado (Importaciones)

10

Electrónica

SIGLA HP CHILE CLARO SA ICS (SONY) ECT (SHARP) ENVISION S.A (AOC). CELTA SMC ADIDAS

Participación en compras 12% 12% 5% 4%

MOBIFORM S.A. RADIO VICTORIA (RCA)

3% 2% 2% 2% 2% 2%

Juntos representan el 47% de las compras que realiza La Polar Anexo 11: “Principales acciones transadas en el mercado chileno”

2