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• Karlita Lazo

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| Capítulo 10. Técnicas de Elaboración del Presupuesto de Capital

| Capítulo 10. Técnicas de Elaboración del Presupuesto de Capital 10.1. INTRODUCCIÓN A LA ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Las compañías necesitan procedimientos para analizar y seleccionar las inversiones a largo plazo. La elaboración del presupuesto de capital es el proceso de evaluación y selección de las inversiones a largo plazo que son congruentes con la meta de maximización de la riqueza de los dueños de la empresa.

MOTIVACIÓN PARA LA INVERSIÓN DE CAPITAL •

Una inversión de capital es un desembolso de fondos que realiza la firma, del cual se espera que genere beneficios durante un periodo mayor de un año.

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Las compañías hacen inversiones de capital por muchas razones. Los motivos fundamentales de las inversiones de capital son la expansión de operaciones, la sustitución o renovación de activos fijos o la obtención de algún otro beneficio menos tangible durante un periodo largo de tiempo.

PASOS DEL PROCESO

El proceso de elaboración del presupuesto de capital consiste en cinco pasos interrelacionados:

1. Elaboración de propuestas. Las propuestas de nuevos proyectos de inversión se hacen en todos los niveles de una organización de negocios y son revisadas por el personal de finanzas. Las propuestas que requieren grandes desembolsos se revisan con mayor cuidado que las menos costosas.

2. Revisión y análisis. Los gerentes financieros realizan revisiones y análisis formales para evaluar las ventajas de las propuestas de inversión. 1

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3. Toma de decisiones. Las empresas normalmente delegan la toma de decisiones acerca de inversiones de capital de acuerdo con ciertos límites de dinero. Por lo regular, el consejo directivo debe autorizar los gastos que rebasan cierta cantidad. Con frecuencia se da autoridad al gerente de planta para tomar las decisiones necesarias que permitan mantener en funcionamiento la línea de producción.

4. Implementación. Después de la autorización, se realizan los desembolsos y se implementan los proyectos. Los desembolsos de un proyecto grande ocurren comúnmente en fases.

5. Seguimiento. Se supervisan los resultados, y se comparan los costos y beneficios reales con los planeados. Se requerirá tomar una acción si los resultados reales difieren de los proyectados.

TERMINOLOGÍA BÁSICA •

PROYECTOS INDEPENDIENTES: Proyectos cuyos flujos de efectivo no están relacionadas entre sí; la aprobación de uno no impide que los otros sigan vigentes.

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PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES: Proyectos que compiten entre sí; de modo que la aceptación de uno impide seguir considerando todos los demás proyectos que tienen un objetivo similar.

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FONDOS ILIMITADOS: 2

| Capítulo 10. Técnicas de Elaboración del Presupuesto de Capital Situación financiera en la que una compañía puede aceptar todos los proyectos independientes que ofrecen un rendimiento aceptable. •

RACIONAMIENTO DE CAPITAL: Situación financiera en la que una empresa solo tiene una cantidad fija de dinero disponible para inversiones de capital, y varios proyectos compiten por ese dinero.

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ENFOQUE DE ACEPTACIÓN-RECHAZO: Evaluación de las propuestas de inversión de capital para determinar si cumplen con el criterio mínimo de aceptación de la empresa.

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ENFOQUE DE CLASIFICACIÓN: Clasificación de proyectos de inversión de capital con base en alguna medida predeterminada.

TÉCNICAS DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL •

Existen varias técnicas para realizar tales análisis. Los métodos preferidos integran procedimientos de valor en el tiempo, aspectos de riesgo y rendimiento, y conceptos de valuación para seleccionar los desembolsos de capital que sean congruentes con la meta de la empresa de maximización de la riqueza de los dueños.

10.2. PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN. Se usan comúnmente para evaluar las inversiones propuestas. Es el tiempo requerido para que una compañía recupere su inversión inicial en un proyecto, calculando a partir de las entradas de efectivo. CRITERIO DE DECISIÓN •

Si el periodo de recuperación de la inversión es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable, se acepta el proyecto.

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| Capítulo 10. Técnicas de Elaboración del Presupuesto de Capital •

Si el periodo de recuperación de la inversión es mayor que el periodo de recuperación máximo aceptable, se rechaza el proyecto.

VENTAJAS

Y

DESVENTAJES

DEL

ANÁLISIS

DE

PERIODOS

DE

RECUPERACIÓN •

Cuanto más tiempo deba esperar la compañía para recuperar sus fondos invertidos, mayor será la posibilidad de que ocurra una calamidad. Por lo tanto, cuanto más corto sea el periodo de recuperación de la inversión, menor será la exposición de la empresa al riesgo.

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El periodo adecuado de recuperación es simplemente el tiempo máximo aceptable durante el cual la administración decide que los flujos de efectivo de un proyecto deben alcanzar el punto de equilibrio.

10.3. VALOR PRESENTE NETO. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor de las empresas. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significará que el valor de la firma tendrá un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificará el monto de su valor. Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: La inversión inicial previa, las inversiones durante la operación, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el número de periodos que dure el proyecto. a. Cálculo del VPN El valor presente neto (VPN) se obtiene restando la inversión inicial de un proyecto (FE0) del valor presente de sus flujos de entrada de efectivo (FEt) descontados a una tasa (k) equivalente al costo de capital de la empresa. 4

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b. Criterios De Decisión Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo, los criterios de decisión son los siguientes: 

Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta.



Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.



Si el VPN es mayor que $0, esta acción debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por consiguiente, la riqueza de sus dueños en un monto igual al VPN.

c. VPN y el Índice de Rentabilidad Cuando las empresas usan el índice de rentabilidad para evaluar las oportunidades de inversión, la regla que siguen para tomar una decisión es elegir el proyecto que tenga el índice mayor que 1.0. Ya que significa que el valor presente de las entradas de efectivo es mayor que el valor absoluto de las salidas de efectivo. El índice de rentabilidad (IR) es igual al valor presente de las entradas de efectivo dividido entre las salidas iniciales de efectivo:

d. VPN y Valor Económico Agregado El método EVA determina si un proyecto gana un rendimiento económico puro. Cuando los contadores afirman que una empresa tiene utilidades, lo que quieren decir es que los ingresos son mayores que los gastos. Pero el término utilidad 5

| Capítulo 10. Técnicas de Elaboración del Presupuesto de Capital económica pura se refiere a la utilidad que es mayor que la tasa competitiva esperada de rendimiento en una línea de negocios particular. 10.4 TASA INTERNA DE RENDIMIENTO. La Tasa Interna de Retorno o TIR nos permite saber si es viable invertir en un determinado negocio, considerando otras opciones de inversión de menor riesgo. La TIR es un porcentaje que mide la viabilidad de un proyecto o empresa, determinando la rentabilidad de los cobros y pagos actualizados generados por una inversión. La TIR transforma la rentabilidad de la empresa en un porcentaje o tasa de rentabilidad, el cual es comparable a las tasas de rentabilidad de una inversión de bajo riesgo, y de esta forma permite saber cuál de las alternativas es más rentable. Si la rentabilidad del proyecto es menor, no es conveniente invertir. a. Criterios De Decisión Los siguientes criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido: 

Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto.



Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.

b. Cálculo de la TIR

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10.5 COMPARACIÓN DE LAS TÉCNICAS DEL VPN Y LA TIR A la hora de estudiar la viabilidad económica de un negocio o proyecto de inversión, los parámetros del Valor Actual Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) pueden servirnos de ayuda en la toma de decisión, no obstante, hay que tener claro que estos criterios no siempre coinciden, tienen sus limitaciones y sus resultados podrían ser inconsistentes en algunos casos. 

El VPN mide los flujos futuros de los ingresos y egresos que tendrá nuestro negocio. Este parámetro define si nos quedará alguna utilidad luego de descontar la inversión inicial. Si la respuesta es afirmativa, entonces el proyecto puede llevarse a cabo.



El VPN también nos permitirá comparar diferentes proyectos, para saber cuál es el más rentable. Además, si alguna persona quisiera comprar nuestro negocio, con el VAN podremos determinar si el precio que nos ofrecen está por sobre o por debajo de lo que ganaríamos si decidiéramos quedarnos con él.

Por otra parte, la TIR es la Tasa Interna de Retorno, como su nombre lo indica es la tasa a la cual recuperamos nuestra inversión en determinados años. Es decir, cuando el VPN es igual a cero. Mientras más alta la TIR, más rentable será nuestro proyecto ya que es muy difícil que en el mercado existan tasa tan altas. 7

| Capítulo 10. Técnicas de Elaboración del Presupuesto de Capital Por el contrario, si la TIR es muy baja, entonces el proyecto es muy vulnerable a la tasa de interés del momento. De todas formas, para analizar un proyecto se necesita evaluar muchas otras cosas, como por ejemplo el tiempo que demoremos en recuperar la inversión, debemos analizar los costos-beneficios, conocer el riesgo del proyecto, etc.

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| Capítulo 10. Técnicas de Elaboración del Presupuesto de Capital RESOLUCIÓN DE EJERCICIOS 1. Periodo de recuperación de inversión:

Jordan Enterprises está considerando un gasto de capital que requiere una inversión inicial de $42,000 la cual tendrá un retorno de flujos como resultado de créditos luego del pago de impuestos de $7,000 anual por 10 años. La empresa tiene una aceptación máxima para recuperar su inversión de 8 años.

a. Determina el periodo de recuperación de este proyecto.  42,000/7,000= 6 años.

b. ¿Debe la empresa aceptar el proyecto? ¿Por qué o por qué no?  Sí, la compañía debería aceptar porque está dentro del tiempo de recuperación deseado. No supera los 8 años.

2. VPN para diversos costos de capital:

Dane Cosmetics evalúa una nueva máquina mezcladora de fragancias. La máquina requiere una inversión inicial de $24,000 y generará entradas de efectivo después de impuestos de $5,000 anuales durante 8 años. Para cada uno de los costos de capital listados, 1. Calcule el valor presente neto (VPN), 2. Indique si se debe aceptar o rechazar la máquina, y 3. Explique su decisión. La fórmula para hallar el VPN cuando los flujos de caja son iguales es 1 − (1 + 𝑖) 𝑉𝑃𝑁 = 𝐹 ( 𝑖

−𝑛

)−𝐼

En donde F será los flujos de caja, I la inversión inicial, n el número de períodos, i el costo de capital. Aplicamos en nuestro ejercicio.

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a) El costo de capital es del 10%. −8

1 − (1 + 0.1) 𝑉𝑃𝑁 = 5000 ( ) − 24000 0.1 VPN = $2674.63 Se debe aceptar la máquina ya que el VPN es positivo lo que significará que recuperaremos la inversión inicial y tendremos más capital que si lo hubiéramos puesto a renta fija.

b) El costo de capital es del 12%. −8

1 − (1 + 0.12) 𝑉𝑃𝑁 = 5000 ( ) − 24000 0.12 VPN = $838.20

Se debería aceptar la máquina ya que el VPN es positivo, por lo que implica que recuperaremos la inversión inicial, sin embargo al ser menor que la opción anterior, se prefiere la opción a).

c) El costo de capital es del 14%. −8

1 − (1 + 0.14) 𝑉𝑃𝑁 = 5000 ( ) − 24000 0.14 VPN = -$805.68 Debe rechazar la máquina ya que el VPN es negativo, es decir que no recuperaremos la inversión inicial y tendríamos más capital si lo hubiéramos puesto a renta fija.

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| Capítulo 10. Técnicas de Elaboración del Presupuesto de Capital 3. Tasa interna de rendimiento: Para cada uno de los proyectos descritos en la siguiente tabla, calcule la tasa interna de rendimiento (TIR). Después, para cada proyecto, indique el costo de capital máximo que la empresa podría tener y aun así encontrar aceptable la TIR.

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