• Author / Uploaded
• Martín Luna Salazar

• Categories
• Deuda
• Cobre
• Riesgo
• Minería
• Beneficio (economía)

Citation preview

Análisis de Riesgo
Riesgo: Desviación imprevista del flujo de Caja individuales de los valores previstos para un proyecto de capital.
Calidad de Estimado
Calidad y Cantidad de Datos de Estimación





Leyes de Cabeza Comportamiento Metalúrgico Costos de Operación Costos de Inversión


Cambios de Oferta y Demanda de Minerales






Nuevos Proyectos de Inversión Cambios Economía Mundial Protección Ambiental Sustitutos Otros

Tipos de Riesgo •

Las compañías mineras corren dos tipos básicos de riesgo: el riesgo financiero y el riesgo comercial. – El riesgo financiero se refiere a la incertidumbre de las ganancias que la empresa acepta voluntariamente debido a su estructura de capital. Las empresas financieramente riesgosas emplean una cantidad relativamente grande de financiación por deuda y, por lo tanto, tienen un alto palanqueo. Cambios relativamente pequeños en los ingresos se ven ampliados en la ganancia neta debido a los cargos fijos por el servicio de la deuda. – El riesgo comercial está definido por el tipo de negocios al que se dedica una empresa y se refleja en la fluctuación de las ganancias netas antes de los cargos por intereses y el impuesto a la renta. Un ejemplo de empresas con bajo riesgo comercial son los servicios públicos cuyas ventas y costo pueden proyectarse al futuro con considerable precisión. Estos permite a los servicios asumir un riesgo financiero bastante elevado mediante una extensa financiación por deuda sin poner en gran peligro las ganancias previstas de los accionistas comunes. Ocurre lo contrario con la mayoría de compañías mineras en las que el riesgo comercial relativamente alto no ha alentado estructuras de capital con algo palanqueo. En efecto, los bajos niveles de la financiación por deuda constituyen una buena indicación

Como Considerar el Riesgo •

•

•

Período de Recuperación Ajustado al Riesgo. Uno de los métodos que se usan para contrarrestar el riesgo es exigir períodos de recuperación más cortos para los proyectos más riesgo Tasa de Descuentos Ajustados al Riesgo. Es muy común que las empresas requieran que los proyectos arriesgados tengan tasas de rendimiento sobre la inversión más alta que los “más seguros”. – Reemplazo de equipo en una operación en marcha. Se conoce el “mercado”, la tecnología está probada, de modo que el riesgo es bastante bajo. Quizás aquí sea aceptable una tasa de descuento de 10%. – Aplicación operaciones existente. Muchos problemas técnicos ya han sido resueltos, pero puede haber un problema de comercialización. ¿Podrá venderse la producción adicional a los precios previos a la ampliación? Este nuevo riesgo puede indicar que estaría en orden adoptar una tasa de descuento más elevada digamos, 15 por ciento. – Abrir una nueva operación; ingresar a un nuevo mercado, etc. Aquí son muchas las fuentes de incertidumbre, justificado, quizás un 20 por ciento como la tasa de rendimiento mínima aceptable para tales proyectos. Análisis de Probabilidades

Modelos Estocásticos de Análisis de Riesgo
Establece Distribuciones de Probabilidad para las Variables
Con cada una de las Distribuciones de Probabilidad Obtenemos Mediante Árboles se estima el TIR
Se agrupan los TIRs de acuerdo a Clases
Se Determina la Frecuencia de Cada Clase
Se Elabora el Histograma de Probabilidades
Se Elabora el Histograma de Probabilidades Acumulada

Riesgo en Análisis de Inversión • • • • •

Pay Back Sensibilidad Análisis de Escenarios Analisis de Riesgo con Probabilidades Simulación Monte Carlo

Sensibilidad NPV Vs Precio Ag SensIt 1.31 $40,000

$39,000

NPV@10% (000 US$)

$38,000

$37,000

$36,000

$35,000

$34,000

$33,000 6.00

6.50

7.00

7.50

8.00 Ag Price

8.50

9.00

9.50

10.00

Análisis de Escenarios Precio Producción Ingresos

Analisis de Escenarios Optimista US$ 3 t 700,000 US$ 2,100,000

Costos Salarios Precio Energía Costo de Materiales

US$ US$

Numero de Trabajdores Unidades de Energía Unidades de materiales

Unidad Unidad Unidad

Costo Total de Operación Inversión Cash Flow VAN, 10% Pay Back

$ $ $ $ Años

Base 2.50 600,000 1,500,000

Pesimista 2 500,000 1,000,000

12,000 2 2.75

15,000 2.50 3.00

16,000 3.5 4.00

40 350 7,000

50 500 8,000

80 700 9,500

499,950 250,000 1,600,050 9,581,615 0.2

775,250 300,000 724,750 4,153,275 0.4

1,320,450 450000 -320,450 -2,419,027 Nunca

TIR •

Definición de TIR –

Es el Interés que hace que el VPN sea “0”

VPN $

TIR

Tasa %

Caso Mina Clase
La Mina Clase está evaluando la ampliación de su mina de Cobre. Los datos se dan a Continuación:

Capacidad Actual Capacidad Ampliada Ampliación Inversión Ley Cabeza Costos Efectivos Anuales Adicionales Vida de Mina

9 000 TCD 12 000 TCD 3 000 TCD $ 13 500 000 0,80% 3 500 000 10 años

Días Operativos año

350 años

Precio Neto

0,50 $/ lb

Solución Caso Base
Producción Anual de Cobre
0,008 x 2 000 lb/TC x 3 000 TC/Día x 350 Días / Año x 0,90 = 15 120 000 lbs


Ingreso Bruto
Ingreso = 15 120 000 lbs x 0,50 $/ lb = $ 7 560 000
Menos Costos = $ 3 500 000
Ingreso Neto Efectivo = $ 4 060 000


TIR
P = A (P/A, i, n)
13 500 000 = 4 060 000 x F (P/A,i,n)
De Donde TIR = 27,4 %

Caso

Recuperación Metalúrgica

Ley de Mineral Mina Cu

Costo Inversión $

Estimado

Probabilidad (p)

Estimado

Probabilidad (p)

Estimado

Probabilidad (p)

90 %

0,60

0,75

0,40

13 000 000

0,05

85 %

0,40

0,80

0,50

13 500 000

0,55

0,85

0,10

16 000 000

0,40

Ley de Mineral

= 0,75 %

( p= 0,02)

Inversión $ 13 MM ( p= 0,05)

Ley de Mineral = 0,80 % (p=0,025)

Rec. Planta = 85% (p=0,008) Rec. Planta = 90% (p=0,012)

Rec. Planta = 85% (p=0,01) Rec. Planta = 90% (p=0,015)

Rec. Planta = 85% (p=0,002) Ley de Mineral = 0,85% ( p= 0,005)

Ley de Mineral = 0,75 % ( p= 0,22)

Rec. Planta = 90% (p=0,003) Rec. Planta = 85% (p=0,088) Rec. Planta = 90% (p=0,132)

Inversión $ 13,5 MM ( p=0,55)

Ley de Mineral = 0,80 % (p=0,275)

Rec. Planta = 85% (p=0,11) Rec. Planta = 90% (p=0,165)

Rec. Planta = 85% (p=0,022) Ley de Mineral = 0,85% ( p= 0,055)

Ley de Mineral = 0,75 % ( p= 0,16)

Rec. Planta = 90% (p=0,033)

Rec. Planta = 85% (p=0,064) Rec. Planta = 90% (p=0,096)

Inversión $ 16 MM ( p= 0,40)

Ley de Mineral = 0,80 % (p=0,20)

Rec. Planta = 85% (p=0,08) Rec. Planta = 90% (p=0,12)

Ley de Mineral = 0,85% ( p= 0,04 )

Rec. Planta = 85% (p=0,016) Rec. Planta = 90% (p=0,024)

Tasa de Retornos Para Posibles Resultados Inversión $ 13 000 000 Caso

Inversión $ 13 500 000

Inversión 16 000 000

TIR

Probabilidad

TIR

Probabilidad

TIR

Probabilidad

1

20,90

0,008

19,80

0,088

15,00

0,064

2

25,00

0,010

23,80

0,110

18,60

0,080

3

29,00

0,002

27,60

0,022

22,10

0,016

4

24,50

0,012

23,30

0,132

18,20

0,096

5

28,70

0,015

27,40

0,165

21,90

0,120

6

32,80

0,003

31,40

0,033

25,40

0,024

Histograma de Probabilidades 0.40

0.378

0.35 0.30

0.272 0.25

0.204

0.20

0.15

0.10

0.064

0.046 0.036

0.05

15

18

21

24

27

30

33

Histograma de Probabilidades Acumuladas

1.00 0.964

1.00

0.76

0.80

0.714

0.60

0.40 0.064

0.336

0.064

15

18

21

24

27

30

33

Probabilidad que el TIR Exceda Ciertos Valores

X , TIR

Probabilidad ( Resultado >= x

15 %

1,000

18 %

0,936

21 %

0,664

24 %

0,286

27 %

0,240

30 %

0,036

33 %

0,000

Corridas en Crystal Ball

Selección de Niveles de Producción • Capacidad de Producción del Deposito – Tipos de Yacimiento • • • •

Diseminados Porfidos Cuerpos Vetas

– Infraestructuras • Facilidad de Accesos • Cercanía con Recursos Hídricos • Cercanía con Línea de Energía

– – – – –

Capacidad Financiera Movimientos Sociales Tecnología Grado de Mecanización Recursos Humanos

• Uso de VPN para Seleccionar Producción

Selección de Producción de Mina en Base a VPN Supuestos Reservas Inversion:

20 000 000 t Inversión Fija Iversion Variable Costos Variables Costos Fijos Valor Mineral Dias por Año Tasa de Descuento

1 000 000 10 000 7 1 000 000 15 300 10%

$ $/t $/t $ $/t Días

Elaboración de Flujo de Caja en Base a Supuesto

Flujo de Caja Producción Vida Mina Ingresos Anuales Costos Anuales Margen Operativo Valor Presente Inversión VPN

Notas:

2 000 33 9 000 000 5 200 000 3 800 000 36 415 007 21 000 000 15 415 007

3000 22 13 500 000 7 300 000 6 200 000 54 543 170 31 000 000 23 543 170

4000 17 18 000 000 9 400 000 8 600 000 68 436 124 41 000 000 27 436 124

5000 13 22 500 000 11 500 000 11 000 000 79 133 299 51 000 000 28 133 299

6000 11 27 000 000 13 600 000 13 400 000 87 528 566 61 000 000 26 528 566

7000 10 31 500 000 15 700 000 15 800 000 94 255 747 71 000 000 23 255 747

8000 9000 8 7 36 000 000 40 500 000 17 800 000 19 900 000 18 200 000 20 600 000 99 750 675 104 315 505 81 000 000 91 000 000 18 750 675 13 315 505

Grafica de VPN Vs Variación de Producción

Optimización de Producción 30 000 000

VPN ($)

25 000 000 20 000 000 15 000 000

Serie2

10 000 000 5 000 000 0 2 000 3000

4000

5000

6000

Producción (t)

7000

8000

9000

Programa de Secuencia de Minado •

• • • •

Luego de finalizar la exploración de un área, se encuentran 4 depósitos: A, B, C y D. Cada uno de ellos con reservas reducidas para justificar una planta concentradora. Una nueva planta con una capacidad de 1.000.000 t será construida equidistante de los depósitos y será alimentada con cada uno de los depósitos. El problema es encontrar la secuencia de minado para una Tasa de Descuento de 10% La Inversión en la Nueva Planta Concentradora es $ 50.000.000. El Costos de tratamiento es independiente del mineral tratado y se estima en $10.000.000 por año. Se producen tres tipos de concentrado (cobre, plomo y zinc), para una recuperación metalúrgica de 90%. La recuperación de fundición y refinación es 90%. Los Costos de fundición, refinación y transporte son: – Cobre: $ 750 por t refinado – Plomo: $ 250 por t refinado – Zinc: $ 400 por t refinada

•

Los precios esperados por metal se estiman en: – Cobre $ 2,00 por Kg fino – Plomo $ 1,00 por Kg fino – Zinc $ 1,50 por Kg fino

A Vida Años Reservas t Producción Anual Recomendada Cu % Pb % Zn % Costo Operación $/t Inversión en Mina

B

5 5 000 000 1 000 000 2.00 1.00 2.00 20 000 000

C

D

10 5 000 000 500 000

5 2 500 000 500 000

4.00 2.00 2.00 10 000 000

3.00 2.50 2.00 10 000 000

5 2 500 000 500 000 0.50 6.00 2.00 15 000 000

Solución A Vida Años Ventas Metalicas por Año Cu: Pb Zn Ingresos Cu: 2.0 $/Kg Pb: 1.0 $/Kg Zn: 1.5 $/Kg TOTAL Costos de Operación Minado Fundición y Refinería Cu: 750 $/t Pb: 250 $/t Zn: 400 $/t TOTAL Inversión Calculo de VPN (x1 000 000) A: ( 40,5 - 16,0) x 3,79 - 20 B: (28,3 - 8,2) x 6,14 - 10 C: (27,2 - 8,0) x 3,79-10 D: (50,5 - 12,2) x 3,79 - 15

B

C

D

5

10

5

5

16 200 8 100 0

0 16 200 8 100

0 12 150 10 125

2 025 0 24 300

32 400 000 8 100 000 0 40 500 000

16 200 000 12 150 000 28 350 000

12 150 000 15 187 500 27 337 500

36 450 000 40 500 000

2 000 000

1 000 000

1 000 000

1 000 000

12 150 000 2 025 000 0 16 175 000 20 000 000

4 050 000 3 240 000 8 290 000 10 000 000

3 037 500 4 050 000 8 087 500 10 000 000

1 518 750 0 9 720 000 12 238 750 15 000 000

4 050 000

72,8 113,4 62,8 92,3