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FACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOS INTERNACIONALES

GESTION FINANCIERA I

ANALISIS DE LA PELICULA LA GRAN APUESTA

Profesor: EDWIN NAVARRO LOAYZA

Alumna: GLORIA LAURA RIOS SANCHEZ

Año : 2018

ANALISIS DE LA PELICULA LA GRAN APUESTA

1. Resumen En La gran Apuesta cuentan varias historias relacionadas con la crisis financiera de los años 2007 a 2010, conectada con la explosión de burbujas afectadas por negociaciones altamente especulativas en el mercado de la financiación de viviendas. Asimismo, nos muestra la raíz de la burbuja 2007, y como unos pocos grupos de inversionistas hábiles lograron enormes fortunas. Se llevaron por delante al sistema financiero, y de paso infligieron enormes pérdidas a millones de familias. 2. Tipo de Productos Los instrumentos mencionados en la película son los MBS, ABS, SPV, CDS, CDO y CDO sintéticos, que hacen parte de lo que se llegó a llamar “la ingeniería financiera moderna”. Mediante ellos, pudieron predecir que el derrumbe se iba a producir. 2.1.

MBS y ABS (“mortgage-backed securities”)

securities”

y

“asset-backed

Al final de los años sesenta, el sistema financiero de los países avanzados era aún bastante primitivo. Para evitar que se especulen con los depósitos del público, los bancos estaban obligados a comportarse como bancos. La banca de inversión conformaba un mundo aparte. Los préstamos que se otorgaban seguían figurando como activos en sus balances, con la excepción de algunas hipotecas que podían ser vendidas a una empresa del Estado (con el propósito de mantener alta liquidez en ese mercado.) No existían bolsas de productos derivados, y la innovación financiera era muy escasa. “Daba la impresión de que la quiebra de bancos era una enfermedad del pasado y de que el problema de inestabilidad financiera había sido resuelto por siempre.” Ocurrieron dos hechos, que habrían de reflejarse en la película. Primero, aparecieron las MBSs, hipotecas individuales empaquetadas en forma de bonos, con diferentes niveles de riesgo y negociables a través de su gigantesco mercado de crédito. Y segundo, se privatizó esa agencia, por lo cual se vio abocada a incurrir en más riesgos en la búsqueda de mayores retornos.Pero como habría de evidenciarse, facilitaron que gente sin la calificación necesaria obtuviese préstamos para vivienda, bajo la falsa premisa de una subida permanente en los precios. Igual sucedería con los préstamos para vehículos, tarjetas de crédito, cuanto crédito existiese, originando de paso las ABS (la “A” de activos remplazó a la “M” de “mortgage”, hipoteca en inglés.),SPV (“special purpose vehicles”)

2.2.

SPV Las SPVs, empresas donde fueron trasladados muchos de esos activos. Los bancos, a cambio, reciben dinero contante y sonante o instrumentos de muy bajo riesgo. Mediante esa sencilla fórmula, mejoran su relación capital/activos de riesgo, obteniendo mayor capacidad para otorgar nuevos créditos. Los SPVs, a su vez, empaquetan esos productos y los ofrecen al público. La demanda parecía insaciable, gracias a tasas de interés que en ocasiones llegaban hasta el 20%.

2.3.

CDS (“credit default swaps”) Se escucha con frecuencia que Warren Buffet calificó alguna vez a los instrumentos derivados como “armas de destrucción masiva”. Se refería específicamente a los CDSs, instrumentos con apariencia de simple seguro contra el incumplimiento en el pago de un bono. (Un “swap” es un acuerdo entre dos bandos para intercambiar flujos de caja.) Pero más que simples seguros, los CDS evolucionaron como instrumentos financieros, negociados mediante acuerdos privados (no existen bolsas donde se puedan observar sus precios.) Muchas veces el comprador ni siquiera posee el bono. Como el precio del seguro va de la mano con el riesgo de incumplimiento, se convirtieron en instrumentos predilectos de los especuladores. Su volumen alcanzó $62 trillones de dólares en 2008 (un poco menos de un trillón al comenzar el milenio) En las épocas buenas, los emisores cobraban excelentes prima2.4. s y eran muy pocos los pagos a que se veían abocados. Pero como saldría a relucir más tarde, nada garantizaba que en un momento dado podrían efectuarlos. Entre enero y junio de 2006, mundialmente se habían emitido $2.3 trillones de dólares en bonos con grado de inversión. En ese mismo período, el volumen de los contratos de CDSs alcanzó $26 trillones. Se generaron seguros muy superiores a la deuda vigente. AIG (junto con Lehman Brothers acaparaban una importante tajada), estaba prácticamente quebrada al tener que afrontar el pago de primas por decenas de billones de dólares.

2.4.

CDO (“collateralized debt obligation”) Son instrumentos similares a las MBS, pero amplificados. Sus activos ya no son hipotecas, sino MBS, ABS o grandes préstamos corporativos. El principio es el mismo, pero más grande y más complicado. Los elegantes modelos teóricos aseguraban que se reducía el riesgo mediante el ofrecimiento de un mayor número de préstamos en garantía.

2.5.

CDO sintético “En este instrumento” “el recorrido entre el emisor y el inversionista final es aún más largo y complejo. Es el más riesgoso y menos transparente de todo el mercado de crédito.

3. Definición de Credit Default Swap Los Credit Default Swaps o Swaps de incumplimiento crediticio, son los instrumentos más modernos de Wall Street y constituyen, en su forma más simple, un contrato bilateral entre un comprador y un vendedor de protección. En este contrato el comprador se compromete a realizar una serie de pagos en el tiempo (primas) y el vendedor se compromete a cubrir parte o el total del crédito asegurado en caso de que éste no sea cancelado. Los CDS se utilizan en el aseguramiento de grandes corporaciones, en el aseguramiento de paquetes de referencia crediticia (CDO) o en el aseguramiento de los bonos de deuda soberana, y se dieron a conocer tras el estallido de la crisis subprime. Su monto mínimo de operación es de 10 millones de dólares. Pueden ser a 1 año, 2, 3, 5 años o 10 años.1 Es decir, son instrumentos derivados que proporcionan cobertura contra el riesgo de incumplimiento del emisor de un bono o deuda. El comprador del CDS obtiene el derecho a vender el bono a su valor nominal. El vendedor del CDS acuerda comprar el bono en caso ocurra el incumplimiento. Los pagos entre las partes contratantes son, entonces, condicionales a la solvencia crediticia del emisor del bono, por lo que el precio del CDS refleja la percepción de mercado sobre esta solvencia. 3.1.

Operatividad de los CDS

El emisor del bono es la entidad de referencia y el valor nominal del bono es el principal nocional del CDS. El inversionista que compra un CDS adquiere el derecho a recibir el valor nominal del bono (o instrumento de referencia) en caso ocurra el incumplimiento (o evento de crédito). Por esta cobertura que obtiene sobre el bono de referencia, el comprador se compromete a pagar al vendedor del CDS un porcentaje del principal durante la vigencia del contrato. Este pago constituye el costo o precio de la cobertura y se le conoce como el spread del CDS .

1

https://en.wikipedia.org/wiki/Credit_default_swap

Ante un incumplimiento del emisor del bono, el vendedor del CDS compensa al comprador de la cobertura por la pérdida del valor nominal del bono y recibe a cambio el bono físico.

Alternativamente, el vendedor del CDS entregará al comprador la diferencia entre el valor nominal del bono y su valor promedio (demanda y oferta) de mercado. En cualquier modalidad de liquidación del contrato, el comprador del CDS requiere pagar el spread devengado final antes de recibir la compensación de la cobertura.

El inversionista que posee la cobertura elige qué tipo de bono de mercado específico entregará para liquidar el contrato. El instrumento de referencia puede ser un bono privado (corporativo) o público (soberano). Cuando se trata de bonos corporativos, el evento de crédito que activa el seguro incluye el incumplimiento en los pagos, la reestructuración de la deuda o la quiebra del emisor. En los bonos soberanos se considera además los repudios (el gobierno emisor no desea realizar los pagos), moratorias y aceleraciones (adelantos en los pagos o rescate).

3.2.

Valorización del CDS

El CDS tiene valor para quien lo adquiere porque otorga una cobertura del riesgo crediticio tal que el rendimiento del inversionista disminuye el spread del CDS y asemeja el retorno de un bono libre de riesgo. El spread debe ser, entonces, equivalente a la diferencia entre el retorno par del bono de referencia y el retorno par de un bono libre de riesgo de igual vencimiento, pero distinto emisor. Así, el spread del CDS representa el riesgo crediticio del emisor de referencia.