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Universidad Católica “Nuestra Señora de la Asunción” Campus Universitario de Itapúa Economía Internacional – Comercio Internacional

Unidad V 1- Tipo de Cambio - Sistemas de Fijación de TC 2- Mercado de Divisas 3- Tasas de Interés - Tipos de Tasas de interés 4- Expectativas de tipos de cambio - Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo - Ley de un solo precio - Relación entre PPA y ley de un solo precio 1-

TIPO DE CAMBIO

El precio de una moneda expresados en términos de otra se llama tipo de cambio, cada país tiene una moneda en la que vienen expresados los precios de sus bienes y servicios. Los tipos de cambios desempeñan un papel fundamental en la economía ya que permiten comprar los bienes y servicios producidos por diferentes países. En economía se utilizan términos específicos para distinguir los cambios efectuados por la autoridad monetaria, en un sistema de tipos fijos u oficiales de las variaciones casi permanentes que experimentan los tipos de cambio flexibles. Así, cuando el Banco Central lleva a cabo una reducción del tipo de cambio en un sistema de tipos fijos se dice que tiene lugar una devaluación, en lugar de depreciación y para referirse a una subida del tipo de cambio se utiliza el término revaluación en lugar de apreciación. Una devaluación, es, una alteración a la baja del tipo de cambio oficial hace que los productos nacionales resulten más baratos para los importadores extranjeros, lo que provoca un incremento de las exportaciones nacionales. Y una revaluación es una subida del tipo de cambio. Una Apreciación; es un incremento en el valor de una moneda, medido por la cantidad de moneda extranjera que puede comprar. Y Depreciación; una disminución en el valor de una moneda, medido por la cantidad de moneda extranjera que puede comprar. Tipo de Cambio Nominal El tipo de cambio nominal o simplemente tipo de cambio, es el precio relativo de una moneda por otra moneda distinta: es el número de unidades de la moneda extranjera que hay que entregar para obtener una unidad de moneda nacional. Por ejemplo, si el tipo de cambio entre el dólar estadounidense y el yen japonés es de 80 yenes por dólar, podemos intercambiar un dólar por 80 yenes en los mercados mundiales de divisas. Un japonés que quiera obtener dólares pagará 80 yenes por cada dólar que compre. Un estadounidense que quiera obtener yenes obtendrá 80 por cada dólar que pague. Cuando la gente habla del «tipo de cambio» entre 1

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dos países, normalmente se refiere al tipo de cambio nominal. Obsérvese que el tipo de cambio se puede indicar de dos maneras. Si con un dólar se pueden comprar 80 yenes, con un yen se pueden comprar 0,0125 dólares. Podemos decir que el tipo de cambio es de 80 yenes por dólar o podemos decir que el tipo de cambio es de 0,0125 dólares por yen. Como 0,0125 es igual a 1/80, estos dos modos de expresar el tipo de cambio son equivalentes. Con esta convención, una subida del tipo de cambio –por ejemplo, de 80 a 100 yenes por dólar– se llama apreciación del dólar; una bajada del tipo de cambio se llama depreciación. Cuando la moneda nacional se aprecia, permite comprar una cantidad mayor de moneda extranjera; cuando se deprecia, permite comprar una cantidad menor. La apreciación se denomina a veces fortalecimiento de la moneda y la depreciación se denomina a veces debilitamiento de la moneda. Tipo de cambio real Uno de los factores determinantes para que una moneda se aprecie o se deprecie respecto a otra, es el distinto crecimiento que los precios experimentan en los diferentes países. El tipo de cambio real es la relación a la que se pueden intercambiar los bienes y servicios de un país por los de otro. Mide el precio de una cesta de bienes y servicios disponibles en el interior, en relación con los precios de la misma cesta de bienes y servicios en el extranjero. Es decir, el tipo de cambio real a veces se denomina relación real de intercambio. El tipo de cambio real indica si los bienes nacionales se abaratan o se encarecen con respecto a los extranjeros:  Los bienes nacionales se encarecen respecto a los extranjeros cuando sube el tipo de cambio real y esto puede deberse a: Un aumento de los precios nacionales, una disminución de los precios extranjeros, un aumento del tipo de cambio nominal.  Los bienes nacionales se abaratan con respecto a los extranjeros cuando baja el tipo de cambio real y esto puede deberse a: Una disminución de los precios nacionales, un aumento de los precios extranjeros, una reducción del tipo de cambio nominal. En términos generales, este cálculo puede expresarse de la forma siguiente: La relación a la que intercambiamos bienes extranjeros y nacionales depende de los precios de los bienes expresados en las monedas locales y de la relación a la que se intercambian las monedas. (Mankiw, 2014) (Mochón, 2006) Sistemas de Fijación de TC Un sistema de tipos de cambio es un conjunto de reglas que describen el papel del banco central en el mercado de divisas. La vigencia de un sistema de tipo de cambio u otro está condicionada por el grado de intervención del Banco Central en la determinación del tipo de cambio. Los tres principales sistemas o regímenes de determinación del tipo de cambio son:

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 Tipos de cambios flexibles En un sistema de tipo de cambio flexible o libremente fluctuantes, el tipo de cambio depende exclusivamente del juego de la demanda y de la oferta de divisas. Cuando el tipo de cambio no es el que hace compatible los deseos de demandantes y oferentes de divisas; la aparición de un exceso de oferta que presiona al tipo de cambio a la baja o de un exceso de demanda que fuerza al tipo de cambio a alza; harán que el tipo de cambio libremente y sin ningún tipo de intervención por parte del banco central alcance el equilibrio. En la práctica el sistema de tipos flexibles, en vigor desde 1973, no ha sido un sistema de fluctuación limpia, sino de fluctuación dirigida o sucia. En un sistema de fluctuación dirigida, los bancos centrales intervienen para comprar y vender divisas en un intento de influir en los tipos de cambio.  Tipos de cambios fijos Bajo un sistema de tipos de cambio fijos, el banco central fija un determinado valor para sus monedas con respecto a otra. El banco central interviene en el mercado de divisas con el objeto de mantener el tipo de cambio en el nivel fijado comprando o vendiendo divisas. En un sistema de tipos de cambios fijos el banco central determina rígidamente el tipo de cambio, que se suele denominar tipo de cambio oficial y lo mantiene a un nivel fijo al margen del juego de la oferta y la demanda de divisas, el valor de la moneda lo fija el banco central sin tener en cuenta la oferta y demanda de divisas, cuando el mercado tiende a situar el tipo de cambio en un valor distinto al tipo de cambio oficial, el banco interviene comprando o vendiendo moneda local. Los bancos centrales guardan reservas (existencias de dólares otras divisas y otros) para venderlas cuando quieren o tienen que intervenir en el mercado cambiario. (La intervención es la compra y venta de divisas que hace el banco central). ¿Qué determina el monto que debería intervenir el banco central en un régimen de sistema de cambio fijo? La balanza de pagos mide la intervención cambiaria que deberá realizar el banco central; “para asegurarse que el tipo de cambio se mantenga fijo es necesario tener existencias de monedas extranjeras que se entreguen a cambio de monedas nacional”. Mientras el banco central mantenga las reservas necesarias, puede seguir interviniendo en el mercado cambiario para mantener constante el tipo de cambio. Sin embargo, si un país tiene persistentes déficits en la balanza de pagos el banco central se quedará sin reservas de divisas y no podrá intervenir. ¿Por qué estudiar los tipos de cambio fijos? La idea de efectuar un análisis de los tipos de cambio fijos puede parecer obsoleta, en una época en la que los titulares de los periódicos destacan continuamente las fuertes oscilaciones de los tipos de cambio de las monedas de los principales países industrializados. Existen cuatro razones por las que los tipos de cambio fijos deben ser analizados: 3

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- La fluctuación intervenida. Tal como se señaló anteriormente, los bancos centrales intervienen frecuentemente en el mercado de divisas para influir sobre los tipos de cambio, por lo que, aunque los Gobiernos de los países industrializados no fijan el tipo de cambio de sus monedas respecto al dólar, tampoco se permite que fluctúen libremente. Este sistema de tipos de cambio fluctuantes se conoce a veces como fluctuación sucia, para diferenciarlo de la fluctuación limpia en la que el Gobierno no realiza ningún intento de influir sobre el valor de las divisas. - Los acuerdos monetarios regionales. En la actualidad, algunos países forman parte de uniones cambiarias, organizaciones cuyos miembros acuerdan fijar los tipos de cambio entre sus propias monedas, permitiendo al mismo tiempo que fluctúen libremente respecto a las de los países no miembros. Actualmente Por ejemplo, Dinamarca ajusta el valor de su moneda al euro, dentro del Mecanismo de Tipos de Cambio de la Unión Europea. - Los países en vías de desarrollo y los países en transición. Aunque el conjunto de los países industrializados permite generalmente que sus monedas fluctúen libremente respecto al dólar, apenas representan la sexta parte del total de los países del mundo. Casi todos los países en vías de desarrollo y antiguos países comunistas intentan estabilizar el valor de sus monedas en relación al dólar, pero algunas veces lo hacen respecto a alguna otra moneda diferente, o respecto a alguna «cesta» de monedas, que son escogidas por el Gobierno. Por ejemplo, Marruecos fija el tipo de cambio de su moneda respecto a una cesta, mientras que Barbados lo fija frente al dólar estadounidense, y Senegal respecto al franco francés. Ningún análisis de los problemas de los países en desarrollo puede ir muy lejos si no se tienen en cuenta las consecuencias de un tipo de cambio fijo. - Las lecciones del pasado para el futuro. El sistema de tipos de cambio fijos ha sido la norma a lo largo de muchos periodos de tiempo, tales como las décadas anteriores a la Primera Guerra Mundial, o el comprendido entre mediados de los años veinte y 1931, y de nuevo entre 1945 y 1973. Hoy en día, los economistas y políticos descontentos con los tipos de cambio flexibles están proponiendo nuevos sistemas internacionales para restablecer alguna forma de sistema de tipos de cambio fijos. (Krugman & Obstfeld, 1999)  Sistemas mixtos, semifijos o ajustables Los sistemas de tipo de cambio semifijos, puede concebirse como un caso intermedio entre los sistemas de flotación de los tipos de cambios fijos. Son denominados zonas objetivos o régimen cooperativo, el régimen cooperativo consiste en fijar una paridad central para el tipo de cambio, que se mantiene fija en el tiempo. En un sistema de tipo de cambio semifijos, el tipo de cambio fluctúa libremente dentro los límites fijados. La cotización no puede sobrepasar por debajo ni por arriba de los límites fijados por la autoridad monetaria. Cuando el mercado tiende a que el tipo de cambio supere los límites, estos se comportan como tipos de cambios fijos. (Mochon, 2006) 4

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2- MERCADO DE DIVISAS Al igual que los precios de los demás bienes y servicios se establecen mediante la interacción de compradores y vendedores, los tipos de cambio vienen determinados por la interacción de los particulares, de las empresas y de las instituciones financieras, que compran y venden moneda extranjera con el fin de realizar pagos internacionales. El mercado en el que se intercambian las monedas extranjeras se denomina mercado de divisas. Una divisa es dinero extranjero y las transacciones entre monedas de distintos países se realizan en el mercado de cambios o de divisas. En él se lleva acabo el cambio de la moneda nacional por las monedas de los países con los que se tiene relaciones económicas y se origina un conjunto de ofertas y demandas de moneda nacional a cambio de monedas extranjeras. La mayor parte de los participantes del mercado de divisas son los bancos comerciales y las instituciones financieras no bancarias que gestionan los activos como son las compañías aseguradoras y los bancos centrales. Los bancos centrales intervienen en el mercado de divisas: comprando o vendiendo divisas y manipulando la política monetaria, alterando los tipos de interés. Los principales agentes y sus funciones en el mercado son:  Los bancos comerciales: se encuentran en el centro del mercado de divisas. La gran mayoría de las transacciones en el mercado de divisas se realiza a través del intercambio de depósitos bancarios denominados en diferentes monedas. Los bancos actúan de forma rutinaria en el mercado de divisas para cubrir las necesidades de sus clientes principalmente las empresas multinacionales. El intercambio de divisas entre los propios bancos se denomina operaciones interbancarias.  Las multinacionales: las empresas que operan en varios países suelen efectuar pagos o recibir ingresos en monedas diferentes de los países en los que están establecidos.  Las instituciones financieras no bancarias: los servicios ofrecidos por las instituciones financieras no bancarias a sus clientes coinciden con los ofrecidos por los bancos, uno de ellos es la transacción de divisas. Tamaño de Mercado Los intercambios de divisas se desarrollan en numerosos centros financieros, localizados en grandes ciudades como son Londres (el mercado más importante), Nueva York, Tokio, Fráncfort y Singapur. El volumen mundial del intercambio de divisas es enorme y ha experimentado una fuerte expansión en los últimos años. La integración de los centros financieros impide que aparezcan diferencias significativas entre el tipo de cambio del dólar respecto al euro fijado en Nueva York a las 9 de la mañana, y el fijado en ese mismo momento en Londres (que corresponde a las 2 de la tarde, hora de Londres).

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Si el euro se vendiese en Nueva York a 1,1 dólares y a 1,2 en Londres, se podrían obtener beneficios a través del arbitraje, proceso por el que se compra moneda a un precio barato, y se vende posteriormente a un precio más elevado. El mercado global de divisas es el mercado financiero más grande y más líquido del mundo. También se le conoce como mercado cambiario, Forex, o simplemente FX. Una divisa es la moneda de otro país libremente convertible en el mercado cambiario. Desde el punto de vista mexicano, el dólar estadounidense (USD) es una divisa. El peso cubano, en cambio, no es una divisa porque, aun cuando se trata de la moneda de otro país, no es libremente convertible. En términos generales, el mercado es un mecanismo que permite que la demanda confluya con la oferta y que se establezca el precio de equilibrio. Una de las funciones del mercado de divisas es determinar los precios de diferentes divisas. Funciones del mercado de divisas El mercado de divisas:  Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas.  Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales.  Ofrece facilidades para la administración de riesgo (coberturas), el arbitraje y la especulación. Históricamente, la primera función es la de mayor importancia. Sin la posibilidad de transferir fondos en diversas monedas, a través de las fronteras, sería imposible el comercio internacional. Si un empresario mexicano, por ejemplo, desea adquirir una máquina japonesa, tiene el poder de compra en pesos, pero necesita el poder adquisitivo en yenes. Un banco mexicano, utilizando el mercado cambiario, paga la factura en yenes en Tokio y carga la cuenta del cliente en pesos. La segunda función está relacionada con la necesidad de financiar las transacciones de comercio internacional cuando la mercancía está en tránsito. El exportador no quiere embarcar la mercancía antes de recibir el pago y el importador no quiere efectuar el pago antes de recibir la mercancía. Para resolver este dilema, durante siglos se desarrolló un complicado sistema de documentos que garantiza que los contratos se cumplan y al mismo tiempo proporciona el crédito. Este sistema funciona eficientemente gracias al mercado global de divisas. Segmentos y niveles del mercado de divisas El mercado global de divisas es único, pero consiste en varios segmentos íntimamente relacionados entre sí.  Mercado al contado (spot).  Mercado a plazo (forwards).  Mercado de futuros (futures).  Mercado de opciones (currency options).

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Desde el punto de vista del tamaño de una transacción individual, podemos distinguir tres niveles de este mercado:  Al menudeo.  Al mayoreo.  Interbancario. Los dos primeros también se llaman mercado de ventanilla o mercado del cliente. En el mercado al menudeo se utilizan billetes de moneda extranjera y cheques de viajero. Lo manejan las ventanillas bancarias y las casas de cambio ubicadas en aeropuertos y lugares turísticos. Los turistas y otros viajeros internacionales, principalmente, recurren a este mercado. El monto de una transacción promedio es pequeño: unos cientos de dólares. La ganancia de los intermediarios en este mercado se deriva del diferencial cambiario, es decir, la diferencia entre el precio a la venta y el precio a la compra. El porcentaje del diferencial cambiario depende del tipo de divisa y del monto de la transacción, el diferencial cambiario casi siempre rebasa 3%. Los altos costos de transacción en el mercado al menudeo son resultado de los siguientes factores:  Alto costo administrativo en comparación con el valor de la transacción.  El costo de oportunidad de mantener existencias de una moneda.  El riesgo por la variabilidad de los tipos de cambio.  El riesgo de robo o de comprar billetes falsos.  Poca competencia, que permite a las casas de cambio cobrar renta monopolística. En el mercado al mayoreo se realizan transacciones con billetes en cantidades mayores de 10 mil dólares, compra y venta de documentos en diferentes monedas y giros telegráficos. En este segmento participan los bancos que negocian entre sí los excedentes de billetes, las casas de cambio, algunos negocios que aceptan pagos en divisas y las pequeñas y medianas empresas involucradas en el comercio internacional. El diferencial cambiario en el mercado al mayoreo es inferior al que prevalece en el mercado al menudeo, pero sigue siendo alto. Cuando la transacción es importante (más de 10 mil dólares) el tipo de cambio puede ser negociable. Conviene pedir la cotización en varios bancos y casas de cambio, y persuadir al ejecutivo de que proporcione la más atractiva. El margen para el regateo depende del monto de la transacción y las relaciones del cliente con el banco. En el mercado interbancario el monto de una transacción rebasa un millón de dólares. El modo de operación consiste en el intercambio de depósitos bancarios en diferentes divisas por vía electrónica. El mercado interbancario también se conoce como mercado al contado (spot market). El nombre sugiere que la entrega del valor es inmediata. En realidad la entrega efectiva ocurre 24 o 48 horas después de concluir la transacción.

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El mercado interbancario de divisas es, operativa y económicamente, eficiente. La eficiencia operativa significa que el costo de transacción es bajo. El diferencial cambiario entre las principales monedas es inferior a 0.1%. Los bajos costos de transacción aumentan el volumen de las operaciones y hacen que el ajuste de los precios a las cambiantes condiciones del mercado sea continuo y suave. El bajo diferencial cambiario es producto de la liquidez del mercado y de la competencia entre los operadores. El diferencial aumenta si la moneda no es objeto de muchas transacciones, o si su tipo de cambio es muy volátil. Para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido operativo se requieren:  Gran volumen de transacciones.  Competencia entre los cambistas.  Estabilidad macroeconómica que reduce la volatilidad de la moneda.  Marco institucional y tecnología adecuados. (Zarska, 2007) 3- TASAS DE INTERÉS Cuando usted pide prestado dinero para invertir en diversos activos financieros es lógico que desee conocer lo que pagara por el préstamo, o lo que ganara sus inversiones. Desde el punto de vista económico la tasa de interés son el precio por prestar o pedir prestado. La tasa de interés es el precio que se paga por pedir prestado, se suele calcular como interés por porcentaje anual sobre la unidad de fondos prestados. Tipos de Tasas de Interés  La tasa de interés nominal; a veces también llamada tasa de interés monetaria, mide el nivel de rendimiento (por ejemplo, en dólares por año, por un año invertido, las tasas de interés que se leen en los periódicos) es la tasa de dinero en términos de dinero, mide la cantidad de bienes que obtendremos mañana, son el rendimiento de dólares por cada dólar invertido.  La tasa de interés real; esta recogida por inflación y se calcula con base a la tasa de interés nominal menos la inflación. Durante los periodos de inflación se deben utilizar tasas de interés reales y no tasas de intereses monetarias o nominales, la tasa de interés real es igual a la tasa de interés nominal menos la inflación. Los tipos de interés y la oferta monetaria Un incremento en la oferta de dinero, aumenta la oferta monetaria y consecuentemente el tipo de interés se reduce, lo que induce a los particulares a mantener el aumento de la oferta monetaria real disponible. La economía en su conjunto no puede reducir el dinero que mantiene, por lo que los tipos de interés serán conducidos a la baja a medida que los tenedores de dinero compitan por prestar su exceso de liquidez.

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Una caída de la masa monetaria produce un exceso de demanda de dinero al tipo de interés que previamente equilibraba la oferta y la demanda. Los particulares intentan vender los activos que rinden mayores intereses, (piden prestados para recomponer su liquidez), cuando exista un exceso de demanda de dinero, el tipo de interés es empujado al alza. Podemos concluir que un incremento en la oferta monetaria reduce el tipo de interés mientras que una caída de la oferta monetaria eleva el tipo de interés dados el tipo de interés y el producto. El modelo de la paridad de las tasas de intereses El equilibrio en el mercado de divisas: Condición de la paridad de interés El mercado cambiario se encuentra en equilibrio cuando los depósitos de todas las divisas ofrecen la misma tasa de rentabilidad esperada. La condición de igualdad entre las rentabilidades esperadas de dos depósitos denominados en dos divisas cualesquiera, y expresadas en la misma unidad monetaria, se define como la condición de la paridad de intereses. Solamente cuando se igualan todas las tasas de rentabilidad, es decir, sólo cuando se cumpla la condición de la paridad de intereses, no existirá ni un exceso de oferta ni un exceso de demanda de depósitos. El mercado de divisas estará en equilibrio cuando ningún depósito se halle en una situación de exceso de oferta o de exceso de demanda. Por tanto, podemos afirmar que el mercado de divisas se hallará en equilibrio cuando se cumpla la condición de la paridad de intereses. RECORDAR: El equilibrio en el mercado de divisas exige la paridad de intereses, es decir los depósitos en cualquier moneda deben ofrecer la misma tasa de interés de rentabilidad cuando las rentabilidades vienen expresadas en los mismos términos, (Krugman & Obstfeld, 1999) Ley del Precio Único Ley de un solo precio, dice que un mismo bien no puede venderse simultáneamente a diferentes precios en diferentes lugares. Ejemplo: Si un quintal de trigo se vendiera por menos en Nueva York que en Chicago, sería rentable comprarlo en Nueva York y venderlo en Chicago. Esta posibilidad de obtener beneficios en seguida sería evidente para los astutos arbitrajistas, que son personas que se especializan en «comprar barato» en un mercado y «vender caro» en otro. Cuando los arbitrajistas aprovecharan esa oportunidad, elevarían la demanda de trigo en Nueva York y la oferta en Chicago, lo cual presionaría al alza sobre el precio en Nueva York y a la baja en Chicago, por lo que los precios se igualarían en los dos mercados. La ley de un solo precio aplicada al mercado internacional se denomina paridad del poder adquisitivo. Establece que si el arbitraje internacional es posible, un dólar (o cualquier otra moneda) debe tener el mismo poder adquisitivo en todos los países 9

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La ley de un solo precio establece que si el mercado interno y el externo están unificados entonces los precios de los bienes tendrían que ser los mismos en ambas partes cuando se expresen en la misma moneda. En los mercados competitivos, en los que no se consideran los costes de transportes, ni existen barreras oficiales al comercio, tales como los aranceles, los productos idénticos vendidos en diferentes países deben tener el mismo precio, cuando este venga expresado en términos de la misma moneda. (Krugman & Obstfeld, 1999) (Mankiw, 2014) 4- EXPECTATIVAS DE TIPOS DE CAMBIO Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo La teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA) afirma que el tipo de cambio entre las monedas de dos países es igual a la relación entre los niveles de precios de esos dos países. Ejemplo si un bien cuesta en Europa 10 euros y en EE.UU 13 dólares el tipo de cambio dólar euro será de 1.3 dólares por un euro La idea básica de la PPA ya figuraba en los escritos de los economistas británicos del siglo XIX, entre ellos David Ricardo, (el autor de la teoría de la ventaja comparativa). Un artículo de Gustav Cassel, economista sueco de principios del siglo XX, divulgó la PPA situándola en el centro de la teoría de los tipos de cambio. Si bien la validez universal de la PPA ha sido discutida, lo cierto es que esta teoría ha destacado algunas causas importantes que influyen sobre las variaciones de los tipos de cambio. Si por ejemplo con un euro se comprasen menos batatas que en España que en el extranjero, habría oportunidad de obtener beneficios adquiriendo batatas en el extranjero que en España. La PPA afirma pues que los niveles de precios de todos los países son iguales cuando se expresan en términos de una misma moneda, los tipos de cambio de las monedas tienden a un valor tal que una determinada cantidad de moneda podrá comprar la misma cantidad de bienes en todos los países. Hay una diferencia entre la PPA y la ley del precio único: la ley del precio único se refiere a productos individuales (como el bien i), mientras que la PPA considera el nivel general de precios, que es una combinación de los precios ponderados del conjunto de los productos que forman parte de la cesta de referencia. Por supuesto, si la ley del precio único se cumple para todos los productos, la PPA debe cumplirse automáticamente, siempre que la cesta de referencia utilizada para calcular los niveles de precios de los distintos países sea la misma. (Krugman & Obstfeld, 1999) ¿Es realista la doctrina de la paridad del poder adquisitivo? La mayoría de los economistas creen que, a pesar de su lógica atractiva, no describe con total precisión el mundo. En primer lugar, muchos bienes no se comercian fácilmente.

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Un corte de pelo puede ser más caro en Tokio que en Barcelona y, sin embargo, no hay cabida para el arbitraje internacional, ya que es imposible transportar los cortes de pelo. En segundo lugar, ni siquiera los bienes comerciables son siempre sustitutivos perfectos. Algunos consumidores prefieren los Toyota y otros los Ford. Por lo tanto, el precio relativo de los Toyota y de los Ford puede variar en alguna medida sin brindar oportunidades de obtener beneficios. Por estas razones, los tipos de cambio reales varían, en realidad, con el paso del tiempo. Aunque la doctrina de la paridad del poder adquisitivo no describe perfectamente el mundo, da razones para esperar que las variaciones del tipo de cambio real sean limitadas. Su argumento básico es válido: cuanto más se aleje el tipo de cambio real del nivel que predice la paridad del poder adquisitivo, mayor será el incentivo para que alguien se dedique al arbitraje internacional de bienes. Ejemplo: El Big Mac en todo el mundo (Mankiw, 2014).

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