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• Toni Requena

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Fundamentos de Valoración y DFC Caso práctico Antonio Requena Gascón

1. Calcular los siguientes métodos de valoración de empresas: o Estáticos Valor Contable Valor Contable = Total Activo - Pasivo Exigible Pasivo Exigible = Pasivo Corriente + Pasivo No Corriente PE = 1.159.472 + 3.748.828 = 4.908.300 Valor Contable = 15.377.001 - 4.908.300 = 10.468.701 Valor Contable Ajustado VCA = Am - PE Am = 15.377.001 x 20% = 18.452.401,2 PE = 4.908.300 VCA = 18.452.401,2 - 4.908.300 = 13.544.101,2 Valor de Liquidación VL = AmL - PEL - GL AmL = 18.452.401,2 - 45% = 10.148.820,66 PEL = 4.908.300 + 4.908.300 x 35% = 4.908.300 + 1.717.905 = 6.626.205 GL = 850.000 VL = 2.672.615,66 Capitalización Bursátil 3.200.000.000 * 18 = 57.600.000.000 o Dinámicos Descuento de Flujos de Caja de la empresa WACC = (0,68*Ke%) + (0,32 * 5,25%) Ke = 3,25% + 1,1(4,75% - 3,25%) = 4,9% WACC = 5,012% Descuento de FC = 3.800.000.000/5,012% = 75.818.036.712 Descuento de dividendos de Gordon-Shapiro Dividendo por acción (DPA) / K - C 0,5 x (1 + 0,028) / (0,0475 - (0,5/18)) = 26,36 Descuento de dividendos = 3.200000.000 x 26,36 = 84.352.000.000

2. Realizar un análisis y comparativa de resultados:

3. Emitir una conclusión final, mencionando las ventajas y desventajas de cada método. ¿Cuándo es más aconsejable usar uno u otro? ● Valor Contable: -El uso de criterios contables difieren de los criterios “de mercado”, por lo tanto no suele coincidir el valor contable con el de mercado. -El balance no es más que una foto de la situación de la empresa pero no recogen el futuro de las compañías. -Este método infravalora a compañías con proyectos de crecimiento importantes a largo plazo. -Las diferentes políticas contables pueden hacer variar el valor de la compañía, por ejemplo la política de activar o no ciertos gastos, que se pueden contabilizar como más inmovilizado (mayor activo), o como reparaciones de inmovilizado (menor activo). ●

Valor Contable Ajustado: -Mantiene el déficit de consideración al futuro empresarial de esa compañía. -Hay ajustes en ciertas partidas que resultan complicados (licencias, existencias…). -Se suelen realizar ajustes sobre partidas de balance en que el grado de subjetividad es elevado.

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Valor de Liquidación: -Solo tiene sentido en caso de intención de liquidar la compañía. -Se repiten las críticas de los dos métodos anteriores: se basa en información contable, sin tener en cuenta el futuro de la compañía, ya que precisamente se considera que la compañía no tiene futuro: liquidación.

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Descuento de dividendos: -La rentabilidad por dividendo es un indicador estático. -No hay certeza en la evolución de los dividendos, es decisión de la Junta General de Accionistas de la compañía. -La valoración se centra en la capacidad futura de generar beneficios y dividendos. -La rentabilidad por dividendo estática tiene una utilidad limitada, salvo en algunos valores muy defensivos. -El dividendo no equivale al rendimiento, dado que el valor de cotización ya descuenta dicho dividendo. -De todos modos, el pago de dividendo es una muestra de capacidad de liquidez.

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Descuento de Flujos de Caja: -La elaboración del modelo tiene en cuenta variables relevantes en la evolución de la empresa: entorno macroeconómico, gestión, estrategia, competencia, estructura financiera, riesgos… -Puede realizarse independientemente para cada una de las líneas de negocio de la compañía. -Permite análisis de sensibilidad. -Permite una revisión en función de los cambios en las variables fundamentales anteriores.