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INGENIERÍA FINANCIERA

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INGENIERÍA FINANCIERA Ignacio de la Torre Prólogo de José María Castellano

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índice

Agradecimientos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

9

Prólogo de José María Castellano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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uno

C APÍTULO

Reconocimiento de ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1. Introducción: Lucent Technologies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Métodos de reconocimiento de ingresos y su problemática . . . . . . . . . Gamesa y el método del porcentaje . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . FIFA y el método del efectivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. Reconocimiento prematuro de ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Dixons . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Xerox Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Vodafone . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Telefónica Móviles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Reconocimiento de ingresos bancarios (Banesto y Bankinter) . . . . 4. Reconocimiento de ingresos sin haber transferido el riesgo de venta o la obligación de pagar: Sunbeam . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Reconocimiento de reducción de costes como ingresos: Ahold . . . . . . 6. Reconocimiento de ingresos financieros como ingresos de ventas: Parmalat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7. Reconocimiento de impuestos como ventas: Heineken . . . . . . . . . . . .

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8. Otras técnicas adicionales de alteración de los ingresos . . . . . . . . . . . . 9. Siete técnicas de reconocimiento de ingresos ficticios . . . . . . . . . . . . . 10. Caso práctico A: reconocimiento de ingresos de ventas de licencias en el sector de la lógica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . BAAN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . EDS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Microstrategy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11. Caso práctico B: reconocimiento de ingresos en semiconductores: ASML . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12. Cómo detectar ingresos dudosos en las cuentas de una empresa . . . . . 13. Normativas contables aplicables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14. Impacto de las alteraciones de ingresos en la valoración de empresas: priceline.com . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

dos

29 31 32 35 35 36 36 37 38 39 40

C APÍTULO

Opciones sobre acciones [stock options]: la gran falacia contable . . . . . . . . 1. Alfa y Beta: dos compañías idénticas con diferentes contabilidades . . 2. Qué son las opciones sobre acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. Cómo valorar las opciones sobre acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Pequeña historia sobre las opciones sobre acciones . . . . . . . . . . . . . . . 5. Por qué las compañías emiten opciones sobre acciones . . . . . . . . . . . . 6. Por qué las opciones sobre acciones son un gasto . . . . . . . . . . . . . . . . 7. Impacto de las opciones en la valoración . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8. Antedatar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

tres

43 44 44 46 47 50 50 51 52 54

C APÍTULO

Financiación fuera de balance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1. El caso de los bancos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Descuento de facturas y ventas de créditos en general . . . . . . . . . . . . . 3. Alteración del circulante: ACS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Compromisos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ericsson . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sogecable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ahold . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Arrendamientos financieros y operativos [capital lease vs. operating lease]. Arrendamientos sintéticos [synthetic lease] . . . . . . . . . . . . . . . Iberia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6. Operaciones de venta y alquiler . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7. Entidades no consolidadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8. Aparcamiento de acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9. Permuta de acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10. Sociedades vehículo del proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

57 58 60 60 61 62 62 63 64 67 69 70 71 72 73

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11. Caso práctico: financiación fuera de balance en la industria de integración de sistemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12. Garantías . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13. Titulización . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14. Caso práctico: la financiación fuera de balance del sector bancario . . . 15. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

cuatro

75 76 76 78 80

C APÍTULO

Cobertura de riesgos, derivados e instrumentos híbridos . . . . . . . . . . . . . . . Publicis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1. Instrumentos híbridos: preferentes, convertibles y otros . . . . . . . . . . . . Contratos a futuro: Deutsche Bank . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Acciones preferentes: Balfour Beatty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bonos convertibles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Reclasificación de convertibles: ST Microelectronics . . . . . . . . . . . Convertibles obligatorios: Adidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Convertibles sintéticos: Novartis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

85 87 88 88 89 90 90 91 91

cinco

C APÍTULO

Reconocimiento de gastos, alteraciones de balance, flujos de caja y calidad de los beneficios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1. Variación de existencias o inventarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Acerinox . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Contabilidad de provisiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Reconocimiento de provisiones: BMW . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Provisiones de reestructuración: Credit Agricole . . . . . . . . . . . . . . Llevar gastos contra fondos propios: el caso de los bancos españoles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. Contabilidad de amortizaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Amortización de licencias: Vodafone . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Extraordinarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Cuentas pro forma y dilución del beneficio por acción: Procter & Gamble . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6. Capitalización de gastos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Áreas donde identificar la capitalización de gastos . . . . . . . . . . . . . Preguntas para averiguar si existe capitalización de gastos . . . . . . Costes de I+D: EADS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7. Activos y pasivos fiscales diferidos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pernod Ricard . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8. Alteración de activos a corto plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9. Reconocimiento de reservas: Royal Dutch Shell y Repsol . . . . . . . . . . 10. Fondos de pensiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11. El flujo de caja . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Delphi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

95 96 97 98 100 101 102 102 102 103 104 105 107 108 108 108 111 111 111 112 113 115

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12. Caso práctico A: contabilidad de la industria cinematográfica . . . . . . . 115 13. Caso práctico B: el escándalo contable de American International Group (AIG) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 14. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117

seis

C APÍTULO

Subjetividades en la consolidación de empresas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1. Consolidación proporcional o global: Ahold . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Fondo de comercio: Vivendi Universal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pooling: el caso de Astra Zeneca . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Amortización acelerada de fondo de comercio: Gamesa-Richemont 3. Puesta en equivalencia: L’Oreal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Dotaciones efectuadas durante el proceso de una adquisición: Atos . . 5. Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

siete

121 123 124 126 126 127 127 128

C APÍTULO

Contabilidad creativa de entidades públicas y privadas . . . . . . . . . . . . . . . . 1. Entidades públicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. El caso Parmalat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Causas que fomentaron la aparición del riesgo contable . . . . . . . . . Análisis del escándalo contable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Consecuencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. El caso Worldcom . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Circunstancias que propiciaron el escándalo contable . . . . . . . . . . Análisis del escándalo contable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Impacto de los escándalos contables en la valoración de la compañía: el múltiplo EV/EBITDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Consecuencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. El caso Enron . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cronología de los hechos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Factores de riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Análisis del escándalo contable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Consecuencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

129 129 134 135 136 142 145 146 150 154 155 156 156 159 162 164

Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169 Notas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177 Bibliografía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187 Índice onomástico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189

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agradecimientos Para Óscar, Eduardo, Tino y Fernando. Mis socios y hermanos.

En una cena en la que se discutía sobre terrorismo islámico, mi editor, Marcelino Elosua, cambiando de tercio, me planteó escribir un pequeño libro que versara sobre el empleo de la contabilidad creativa en Europa. Por lo tanto, a él le debo mi primer agradecimiento. La idea me ilusionó por su originalidad, por su aproximación práctica a la realidad empresarial, por su interrelación con la valoración de empresas y también porque se trataba de la asignatura que impartía en el Instituto de Empresa. Con todo, su elaboración ha sido mucho más trabajosa de lo que preveía debido a la actualidad de la materia, las múltiples referencias empleadas en el presente trabajo y el tiempo que siempre lleva intentar expresar de forma sencilla asuntos de naturaleza compleja. En el trabajo, me han sido muy valiosos los comentarios de Diego Aguinaga, al que le estoy muy agradecido. Mi familia me ha ayudado en diferentes ámbitos de esta obra, desde los aspectos más técnicos hasta soportar el tiempo que he robado a mis hijos para dedicárselo a estos creativos números. Por último, un cariñoso y agradecido recuerdo a mis alumnos, de los que nunca dejo de aprender. Que este libro sirva para hacernos a todos reflexionar sobre las consecuencias humanas de nuestras decisiones técnicas. Como dijo John Ashcroft, fiscal general de Estados Unidos, en agosto 2002: «Los ejecutivos corruptos no son mejores que los ladrones comunes cuando traicionan a sus empleados y roban a sus inversores». Madrid, noviembre de 2006.

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prólogo

Ya en el siglo I antes de Cristo, el orador y político romano Cicerón, en un discurso en el Senado, acusaba a varios gobernadores romanos de practicar la contabilidad creativa con el ánimo de enriquecerse. Esto demuestra que, aunque este fenómeno haya alcanzado notoriedad muy recientemente, su empleo es antiquísimo y constante, si bien la atención mediática ha sido cíclica. En momentos de recuperación económica las empresas tienden a fortalecer sus balances reduciendo su deuda y asumen criterios contables muy conservadores. Según se entra en la fase más álgida de la expansión económica, muchas firmas proceden a emitir importantes cantidades de deuda y acciones para realizar adquisiciones o ambiciosos procesos de inversión, al tiempo que van flexibilizando las normas contables para cumplir las agresivas previsiones que el mercado financiero ha depositado en ellas a la hora de proporcionarles capital. En el momento en el que cambia el ciclo económico hacia una recesión, y especialmente si este cambio es súbito, muchas empresas se pueden encontrar con endeudamientos superiores a los deseados, planes de negocio que no se cumplen y un volumen de beneficios muy inferior al esperado. Es en este punto cuando las empresas pueden estar tentadas a emplear más agresivamente las técnicas de contabilidad creativa para «dulcificar» el impacto de esta mala coyuntura en sus estados 11

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financieros, y en cuestión de meses aparecen los escándalos contables (como ocurrió en el caso de Enron en 2001, Worldcom en 2002 o Parmalat a finales de 2003). Se observa, pues, que la práctica de la contabilidad creativa es un hecho y que lo que es cíclico es el interés mediático por él. De este conocimiento debería deducirse que aquellos que estén familiarizados con las prácticas de contabilidad creativa en un momento de expansión económica serán los primeros en apuntar los nubarrones antes de que nuevos casos de mala praxis contable vuelvan a aparecer. Por eso este libro es conveniente, adecuado y útil. Es conveniente porque nos inculca en el momento preciso una serie de nociones prácticas sobre aspectos que provocan las alteraciones contables y sus consecuencias. Es adecuado porque llena un importante vacío en la bibliografía en español sobre esta temática. Y es útil porque la obra tiene un enfoque eminentemente práctico, con multitud de casos reales que nos acercan de una forma sencilla y amena a los diferentes ámbitos en los que puede aparecer la contabilidad creativa. No debemos olvidar que contabilidad creativa no es lo mismo que contabilidad ilegal. Muchas veces las empresas se ven forzadas a interpretar las normas contables, y de la subjetividad de las decisiones surgen disquisiciones de efectos imprevistos. En ocasiones estas consecuencias pueden ser extremadamente graves, ya que se han dado casos que han desembocado en fuertes pérdidas de valor bursátil, impago de préstamos e importantes pérdidas de puestos de trabajo. Por eso este libro es una excelente herramienta para los emisores y para los destinatarios de información financiera. Una herramienta que nos debería hacer recapacitar sobre el crucial ángulo ético que empaña las decisiones contables. José María Castellano Catedrático de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de La Coruña

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introducción

«La aerolínea escandinava SAS detecta errores contables en Spanair por valor de 44 millones de euros, errores generados entre 2002 y 2005. SAS posee el 94,9% de Spanair, filial que había adquirido en 2002»1. «El Banco de España ha impuesto una sanción de 350.000 euros a CajaSur por maquillaje y prácticas irregulares en las cuentas de la entidad correspondientes a los ejercicios 2003 y 2004. El sacerdote Miguel Castillejo y Francisco Jurado, ex presidente y ex director general de la entidad cordobesa, respectivamente, han sido también multados con 50.000 euros cada uno [...]. El organismo regulador ha inspeccionado las cuentas de esos años y ha descubierto traspasos de fondos desde líneas de crédito a cuentas corrientes que se realizaban dos veces al año, al final de cada semestre. Con estas operaciones, la entidad cordobesa aparentaba tener mayores recursos de clientes de los reales»2. «General Motors revisó hace una semana sus cuentas desde el ejercicio de 2000, informando de 2.200 millones de pérdidas superiores a las anunciadas en 2005, 1.300 provenientes de la posible bancarrota de su filial Delphi, 500 millones de su filial de financiación GMAC, y 400 de reestructuraciones de plantilla. General Motors había contabilizado erróneamente pagos y cuentas a pagar recibidas de proveedores»3. «General Motors reconoce errores contables que provocaron el desplome de su acción un 4,5%, hasta los 23,5 dólares, el mínimo de 13 años. General Motors admitió pérdidas en 2001 de 1.070 millones de dólares, cuatro veces lo admitido previamente». «Hasta 1981 General Motors había empleado técnicas contables muy conservadoras, pero el cambio de coyuntura en el sector de automóviles la ha empujado a técnicas contables más agresivas como registrar pagos futuros prematuramente como ingresos»4. 13

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«La policía judicial francesa entró en el despacho del ministro de Economía, Thierry Breton, en búsqueda de pruebas que lo pudieran relacionar con la comisión de un escándalo contable cometido cuando Breton presidía el comité de auditoría de la empresa química Rhodia, en abril de 1998. Rhodia había salido a bolsa en junio de 1998, realizó un aviso al mercado de que los beneficios iban por debajo de los esperados en septiembre de 2000, y en junio de 2003 fue sometida a su primera investigación por alteración contable»5. «Nortel ha alcanzado un acuerdo extrajudicial por el que pagará 2.400 millones de dólares en compensaciones por dos juicios abiertos por manipulación de beneficios. Además, pagará la mitad de la suma que pudiera obtener en los procesos abiertos contra su antiguo consejero delegado Frank Dunn y sus antiguos directores financieros, Douglas Beatty y Michael Gollogly, los tres despedidos en 2004 cuando se destapó el escándalo de alteración de los estados financieros con el objeto de maximizar sus retribuciones variables de 2003, alteración que resultó en una reducción del beneficio neto declarado en 2003 de un 41%»6. «American International Group (AIG) vulneró según la fiscalía de EE. UU. la ley penal por las transacciones en las que incurrió con el objeto de mejorar las reservas declaradas y esconder pérdidas. En consecuencia, AIG acordó pagar 1.600 millones de dólares como multa. AIG había incrementado ilícitamente sus beneficios por un total de 500 millones de dólares en 2000 y 2001 por transacciones llevadas a cabo con General Re, filial de Berkshire Hathaway, […] AIG pagará 800 millones de dólares a la SEC7 y 819 a la autoridad fiscal estatal»8. «El escándalo contable de la agencia de valores japonesa Livedoor y de su auditora Koyo & Co. se basa en la ausencia de criterios contables objetivos para consolidar sociedades vehículo del proyecto (SVP). Durante 2005 las siguientes empresas han abandonado la cotización debido a violaciones de la ley del mercado de valores por alteraciones contables: Associant Technology, Surugaya, Kanebo, Zecoo y North»9. «Vodafone anunció ayer una amortización de 28.000 millones de libras de activos de fondo de comercio, sobre un total de 81.500, la mayoría del cual había surgido de la adquisición de Mannesman por 101.000 millones de libras en 2000. La mayor competencia en el Reino Unido, Alemania, Italia y la amenaza de nuevas tecnologías forzaron a Vodafone a reducir las hipótesis de crecimientos futuros de la compañía, y así disminuir la valoración de sus fondos de comercio»10.

Estos extractos de artículos de periódicos nos muestran lo extendidos que están los casos de contabilidad creativa, a lo largo del tiempo y en los distintos sectores económicos. Sin embargo, lo divertido de la casuística es que muchos de estos escándalos pudieran haber sido advertidos por un inversor con escasos conocimientos de análisis forense de estados financieros, disciplina que estudia la calidad de la información financiera. De hecho, en 1998, muchos de los escándalos contables que habrían de hacerse públicos desde 2001 fueron ya augurados por Arthur Levitt, entonces Presidente de la Securities and Exchange Comission (la comisión de garantías y del mercado de Estados Unidos, cuyas siglas son SEC, y que equivale a la Comisión Nacional del Mercado de Valores de la Bolsa española), quien pronunció un discurso titulado The Numbers Game. En él criticaba duramente la práctica de la contabilidad creativa por las empresas norteamericanas con el objeto de alcanzar los 14

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beneficios prometidos al mercado, señalando las principales ilusiones contables que causan de la mayoría de los abusos11. El presente libro ofrece una visión analítica sobre los diferentes procedimientos que se encuentran al alcance del emisor de información financiera para alterar la información contable. Esta alteración no presupone la ilegalidad pues la contabilidad permite muchos tipos de juicio por parte del emisor de información. Este grado de subjetividad, llevado a cierto extremo, puede provocar que la información financiera no se ajuste a la realidad, aunque siga estando dentro de la legalidad. Nos adentramos en el resbaladizo territorio de la contabilidad creativa. A lo largo de los diferentes capítulos el lector podrá conocer las áreas donde comúnmente aparecen más operaciones ligadas a la contabilidad creativa. La información teórica se completa con numerosos casos prácticos que le permitirán contemplar tangiblemente el impacto de la adopción de estas formas de proceder. En la medida de lo posible, se ha procurado guardar una constante preocupación por relacionar la práctica de la contabilidad creativa con el impacto que su abuso acaba provocando en la valoración de la empresa, así como unas pequeñas guías para detectar casos de contabilidad creativa. Por el interés del lector, hemos dado prioridad a una estructura basada en la temática de más actualidad, sacrificando clasificaciones propuestas por los académicos. ¿Por qué algunas compañías practican la contabilidad creativa? En el corto plazo, esta contabilidad destinada a mejorar los beneficios puede conseguir una reacción positiva del precio de la acción, o acceder a ciertas líneas de crédito o incluso conseguir que se cobre más retribución variable. Sin embargo, el análisis desarrollado en este libro nos debería hacer recapacitar sobre las muy dañinas consecuencias que, a medio plazo, la alteración de estados financieros acaba provocando sobre el valor de la firma, y de ahí, sobre sus empleados, sus accionistas... además de sobre la ética más elemental. Sirva por tanto el presente libro para que, mediante la formación del destinatario en información financiera, se limiten en el futuro los obscenos casos de prostitución contable que desgraciadamente han provocado la ruina de tantos ahorradores, el paro de tantos trabajadores y la cárcel y aniquilación anímica de tantos gestores obsesionados por el fraudulento cortoplacismo.

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C APÍTULO

Reconocimiento de ingresos «Teniendo en cuenta que los inversores intentan realizar predicciones sobre los futuros beneficios y flujos de caja de las empresas analizadas, el comportamiento pasado es la base esencial para todo pronóstico con credibilidad». Timothy M. Koller1

1. Introducción: Lucent Technologies En junio de 2004 la SEC impuso una multa a la compañía de equipos de telecomunicaciones, Lucent por valor de 25 millones de dólares tras determinar que ésta había reconocido incorrectamente, en el ejercicio correspondiente al año 2000, ventas por valor de 1.148 millones de dólares y beneficios antes de impuestos por valor de 479 millones2. El informe de la SEC estimaba que la compañía había inflado los ingresos para cumplir ciertos objetivos internos de incrementos de ventas y de los que dependían las retribuciones variables de los ejecutivos. Para alcanzar dichos objetivos «ciertos empleados habían violado los controles contables de la propia compañía»3 y habían reconocido como ingresos productos enviados a distribuidores que nunca se vendieron al cliente final debido al deterioro importante de los balances de las operadoras de telecomunicaciones en aquel momento. Existía un acuerdo verbal que permitía a los distribuidores devolver esta mercancía a Lucent, con lo que no podían clasificarse como ingresos4. En el cuadro 1.1 podemos observar la evolución de la cotización de la compañía y el impacto negativo que la investigación y la posterior sanción tuvo sobre el valor de la compañía. 17

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Cuadro 1.1. Cotización de Lucent Technologies durante la investigación de la SEC (25 de marzo a 9 de abril de 2004)

Fuente: Bloomberg.

A lo largo de este capítulo analizaremos cómo este tipo de interpretación agresiva de cuándo una venta es una venta es una de las herramientas más comunes en el ejercicio de la contabilidad creativa y describiremos los mecanismos más habituales que existen para alterar la cifra de ventas de una compañía. El lector debe tener en cuenta que, pese que en algunos casos son claramente ilegales, en otros estos mecanismos pueden ser legales pues pertenecen a lo que podríamos denominar como zonas grises de la contabilidad y sobre las que caben diferentes interpretaciones en el reconocimiento de ingresos. Para comenzar el capítulo, describiremos detalladamente las áreas más comunes en las que se generan ventas dudosas, referidas a actos como consignar en el año 1 ingresos percibidos que en realidad corresponden a años futuros, reconocer ingresos sin haber transferido el riesgo de venta, computar como ventas una reducción de costes, considerar como ingresos operativos lo que son ingresos financieros y reconocer como ingresos lo que en realidad son impuestos recaudados para el fisco. Sobre esta tipología de comportamientos expondremos ejemplos de compañías reales que han incurrido en estos supuestos. A continuación ofreceremos un listado más amplio, pero más sucinto, de otras técnicas legales de reconocimiento de ingresos y, seguidamente, un listado de técnicas 18

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ilegales para incrementar la facturación. La mayoría de estas técnicas es presentada además en un cuadro esquemático con las principales áreas problemáticas del reconocimiento de ingresos. Tras esta lista de supuestos, enfocamos el problema mediante dos casos prácticos, uno dedicado al reconocimiento de ingresos en la industria de la lógica (software), y otro al tratamiento de las ventas en la compañía ASML, del sector de semiconductores. Como colofón del capítulo, ofreceremos una guía de detección de posibles irregularidades en la cifra de ventas, las normativas contables al efecto y una reflexión sobre el impacto que puede tener sobre la valoración de una empresa un reconocimiento heterodoxo de ventas, explicado mediante un caso práctico. Finalmente se presenta una pequeña reseña de conclusiones que ofrece diferentes ideas sobre los motivos que generan las alteraciones de ingresos y además una posible solución. El reconocimiento abusivo de ingresos es uno de los hechos más importantes, y sin embargo menos estudiados, en contabilidad creativa. De hecho, entre 1997 y 2001, 126 de las 227 denuncias efectuadas por la SEC respecto a la calidad de los estados financieros de las compañías cotizadas norteamericanas, en torno al 40%, se debía a manipulaciones en la cifra de ingresos5. Por otro lado la Comisión Treadway’s, en su informe de 1999 sobre contabilidad fraudulenta, establece que más de un 50% de la manipulación contable entre 1987 y 1997 se debió al reconocimiento agresivo de ventas6.

2. Métodos de reconocimiento de ingresos y su problemática Existen dos aspectos fundamentales a tener presentes a la hora de plantearse un reconocimiento de ingresos: el factor temporal y la transferencia del riesgo. a) El factor tiempo Imaginemos un frutero que compra y paga el 31 de diciembre 1.000 euros en limones y los vende en enero por 1.250 euros. Si seguimos el criterio de caja, el gasto lo genera en diciembre (y por tanto una pérdida, porque no hay ingresos ese mes) y el ingreso (que es todo beneficio), en enero. Si se emplea el más común método del devengo, el pago de la mercancía no impide que su reconocimiento de gasto se difiera al mes siguiente y que en enero se generen, por tanto, ventas de 1.250, costes de 1.000 y beneficios de 250. Debido a que el flujo de caja y el beneficio neto no son los mismos a través de los años, un incremento de la cifra de negocios reconocida en el corto plazo mejorará el margen y, por consiguiente, el beneficio neto en el presente, a cambio de deprimir margen y beneficio futuros. Así, la política de reconocimiento temporal de ingresos resulta crucial para determinar el futuro. Veamos un ejemplo: una guardería que ofrece sus servicios para niños de uno a cuatro años cobra 300 euros al mes, más una matrícula de 900 euros al inscribir al niño. Supongamos que unos padres inscriben a su bebé de un año el 1 19

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de enero, satisfaciendo los 900 euros de matrícula y los 300 del primer mes. ¿Debe la guardería reconocer 1.200 de ingresos ese mes de enero o debe tan sólo contabilizar la mensualidad de 300 e ir reconociendo los otros 900 en función del período medio que el niño se quede en la guardería? En otras palabras: si un niño, por término medio, tiende a pasar dos años en esa guardería, de los 900 euros de matrícula habrá que reconocer 450 euros como ventas del primer año y los otros 450 como ventas del segundo. En un período de dos años, las ventas reconocidas son exactamente las mismas, la mensualidad de 300 euros por 24 meses más 900 de matrícula: un total de 8.100 euros. No obstante, por el método primero, el primer año se recaudarán 300 euros x 12 meses = 3.600 euros de ventas, más los 900 de matrícula, un total de 4.500 euros, y el año segundo tan sólo 3.600 euros; por el segundo método, se reconocerán el primer año 3.600 más la mitad de 900 (450), o sea, 4.050, y el año segundo, de nuevo, 4.050. Aunque los beneficios agregados durante los dos años son los mismos con ambos métodos, obviamente, por el segundo método se obtendrán los mismos beneficios el año 1 y el año 2, en tanto que, por el primero, los beneficios reconocidos en el primer año serán más altos, y menores en el segundo. b) La transferencia del riesgo Este concepto implica que toda aquella venta que no haya transferido el riesgo de la mercancía, sencillamente, no es venta. Por ejemplo, si un periódico vende sus ejemplares a los quioscos y éstos tienen la prerrogativa de devolver los ejemplares no vendidos al final del día a la empresa editora, no cabe reconocer como ingresos de ésta el número de ejemplares distribuidos por la mañana a los quioscos, sino sólo aquellos vendidos al cliente final, ya que el riesgo de la ausencia de venta corresponde a la editorial, no al quiosco. Una forma de plantear el problema es considerar el ciclo operativo de una compañía a la hora de generar una venta. En general, el ciclo implica: a) La recepción del pedido. b) La producción del bien. c) La entrega del bien o servicio al cliente. d) La facturación al cliente y su cobro. e) A veces, el servicio post-venta. El principio contable del devengo implica que los ingresos por ventas de bienes o servicios deben ser contabilizados independientemente de la corriente monetaria derivada de los mismos. Por tanto, una forma de adelantar los ingresos consiste en incrementar o anticipar los envíos de productos o servicios a clientes. Así, cuanto antes se reconozca la venta [los momentos más cercanos al punto a)] más agresiva es la compañía y, cuanto más tarde [es decir, más próxima el punto e)], más conservadora. 20

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Comparar las políticas de reconocimiento de ingresos entre compañías del mismo sector aplicando este esquema puede resultar muy útil. Por ejemplo, en el sector constructor español, las edificaciones civiles se consideraban ventas con la aprobación técnica o económica de la obra pero antes de su certificación. Sin embargo, la aplicación de la contabilidad internacional ha supuesto un cambio importante, ya que no basta con la finalización de la obra, sino que además es necesaria su certificación, es decir, la aceptación del cliente, lo que puede tener un impacto serio en el volumen de facturación admitido. Para completar el ejemplo, el reconocimiento de ingresos de la aseguradora que cubre el riesgo de responsabilidad civil del edificio también resulta muy subjetivo. Asumamos que el seguro se contrata por un período de diez años. Si la aseguradora reconociera el 10% cada año podría incurrir en un error, a propósito o no, ya que la aparición de siniestros suele incrementarse según envejece la obra, con lo que corresponde en esos últimos años asignar el mayor importe de la prima. Debe tenerse presente que el momento en el cual se contabiliza un ingreso puede depender del método contable aplicado por la compañía7. En los siguientes apartados veremos los más comunes. a) Evento crítico en el punto de venta Se genera el ingreso en un punto determinado del tiempo: por ejemplo, el momento en el que el vendedor de helados entrega un polo de fresa al comprador. Este sistema es empleado sobre todo en el sector de automoción, químico, consumo, distribución, medios de comunicación y electricidad. Por ejemplo, Renault reconoce sus ventas cuando se entregan los coches a los concesionarios. Con todo, el método de evento crítico, a pesar de su sencillez, puede dar pie a alteraciones: My Travel Plc., que vendía paquetes vacacionales por un precio que incluía las vacaciones y un seguro de viaje, decidió reconocer en el momento de la transacción el porcentaje del precio de venta del paquete vacacional correspondiente al seguro, mientras que se retrasaba el resto de la venta al momento en el que tenían lugar las vacaciones; por su parte, Rolls-Royce reconoció como ingresos pagos entregados en concepto de subvención, también denominados ayudas al lanzamiento [launch aids] para el desarrollo de un producto futuro, pagos normales en la industria aerospacial8. Este tratamiento contable no es incorrecto, el problema surge del hecho de que otras compañías del sector reconocen este pago como un pasivo, y sólo lo llevan a ventas una vez ha sido entregado el bien; lo que dificulta la comparativa del sector en múltiplos bursátiles9. b) Método del porcentaje o grado de avance10 Empleado para contratos plurianuales, se determinan porcentajes en los cuales se estima que se irán incurriendo en costes para fabricar un bien o completar la satisfacción de un servicio, y se aplicarán estos porcentajes del importe global del contrato para reconocer los ingresos pertinentes de cada año. Se aplica sólo a compañías con 21

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períodos de producción plurianuales como constructoras (por ejemplo, en la ejecución de un túnel o una autopista) o fabricantes de aviones. Aparte de estos dos sectores, este método también se emplea en el de la ingeniería eléctrica o en el de equipos de telecomunicaciones. Así, Nokia, en su actividad de construcción de redes de telecomunicaciones móviles, lo aplica. La subjetividad resultante de la interpretación laxa del método de porcentaje es amplia. Existen compañías que, a pesar de tener ciclos de producción cortos, lo aplican para así reconocer prematuramente ingresos que en realidad son ingresos diferidos que habrían de contabilizarse en un futuro. La otra técnica consiste en ser demasiado agresivo en la cuantificación de los porcentajes del grado de avance. Gamesa y el método del porcentaje La firma de ingeniería española Gamesa decidió, en la elaboración de sus estados contables correspondientes a 2004, acogerse a la alternativa de reconocimiento de ingresos para sus actividades de venta de parques eólicos y de fabricación de estructuras aeronáuticas de acuerdo con el método de porcentaje, para lo que habrían de cumplir tres requisitos: la vigencia de las operaciones que originaban los ingresos debía ser superior al de un ejercicio contable, debían de existir medios y controles suficientes para la realización de estimaciones fiables y no podía existir riesgo por cancelación de la operación11. Hasta 2003, Gamesa registraba el margen obtenido en los proyectos de construcción de parques eólicos en el momento de enajenación efectiva de los mismos, figurando los costes incurridos en los parques en construcción en el epígrafe de «Existencias». Con los cambios introducidos en 2004, se perseguía disminuir los activos de la empresa y suavizar los resultados para presentar un crecimiento sostenido de sus ingresos, quizás con la finalidad de disminuir la volatilidad de la acción. c) Asignación de ingresos Es la combinación de los dos métodos arriba expuestos. De esa manera, la compañía alemana de lógica SAP, cuando cierra un contrato de venta de una licencia que incluya el servicio de mantenimiento, aplica el evento crítico para el importe de la venta de la licencia, y el método del porcentaje para el importe percibido en función de los servicios de mantenimiento e integración. Cuando se mezclan el evento crítico con el método del porcentaje, es común inflar la cifra de negocio pertinente del evento crítico y reducir la del método del porcentaje; éste es un método muy empleado para incrementar los ingresos y beneficios en el corto plazo, como veremos en el caso de Xerox. FIFA y el método del efectivo La federación internacional de fútbol, FIFA, en 2003, decidió cambiar su contabilidad para adaptarse a las normativa internacionales de contabilidad, NIC, o en su 22

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Cuadro 1.2. Cotización de Gamesa durante el cambio contable octubre 2004mayo 2005

Fuente: Bloomberg.

acrónimo inglés, IFRS12. Hasta entonces, había empleado el sistema suizo, que permite reconocer ingresos y gastos por el método del efectivo, es decir, reconocer las ventas cuando se cobraban, y los costes cuando se pagaban. La aplicación de las NIC cambió el método al criterio del devengo13. La FIFA obtenía ingresos del campeonato mundial de fútbol que se iba a celebrar en Alemania en 2006. Estos ingresos eran en general derechos de televisión pagaderos por los diferentes canales, en forma de canon, que es fijo y determinable, más un porcentaje de los beneficios a ser obtenidos por dichas televisiones. La cuantía de este porcentaje podía variar en función del volumen de anunciantes. El cambio a las NIC provocó que la FIFA aplicara el método del porcentaje, que permite el reconocimiento del ingreso correspondiente al porcentaje del beneficio, no al canon, si éste es cuantificable y probable. Con todo, el riesgo de este método es evidente, ya que está condicionado a muchos y muy volátiles factores. Sobre todo, tengamos en cuenta que las televisiones aplican el método del evento crítico, es decir, sólo reconocerán ingresos y beneficios cuando el mundial tenga lugar. La FIFA en cambio está ya adelantando a ejercicios presentes ingresos aún no reconocidos por sus pagadores14. En esta breve introducción hemos observado la problemática del reconocimiento de ingresos y el impacto que su interpretación más conservadora o agresiva puede tener 23

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en los estados financieros de una compañía. Veamos a continuación las alteraciones que se pueden llevar a cabo con diferentes políticas de reconocimiento de ingresos.

3. Reconocimiento prematuro de ingresos Se denomina contrato multielemento aquel por el cual, en un mismo contrato, una compañía se obliga a pagar un importe por un lado en concepto de compra de un bien, y por otro bien de una prestación de servicios futura o de unas mejoras del bien vendido futuras. Por ejemplo, la compra de un coche con tres años de garantía es un contrato multielemento. Se usa parte del precio percibido por el vendedor, para la compraventa del coche, y parte para satisfacer la garantía los años acordados. Este tipo de contrato puede ser fácilmente manipulado por las compañías que incrementan el valor del bien y disminuyen el valor del servicio, maximizando así los beneficios reconocidos al firmarse el contrato. En general, son contratos normales en la industria de la lógica, la de integración de sistemas y la de servicios y equipos de telecomunicaciones. Como hemos visto, este método se presta a una subjetividad que puede en algún caso redundar en abuso. A continuación veremos algunos ejemplos. Dixons En 2004, el distribuidor británico Dixons, cambió su política de reconocimiento de ingresos respecto de las garantías. Imaginemos un cliente que adquiere una televisión por 140 libras (cuyo coste es de 80), y paga otras 60 adicionales en concepto de garantía extendida por los años 2 y 3 tras la compra del producto (el primer año lo cubre el precio de venta del aparato). Asumamos que el coste para Dixons de dicha garantía es de 10 libras por año, y si acude a un tercero para asegurar el riesgo, el coste sería 15 libras al año. A partir de aquí surgen tres posibilidades15: • Reconocer las 60 libras como ingreso del año 1 (política de Dixons antes de 2004), dotando una provisión ese año por los costes en los que se espera incurrir los años 1 a 3. De esta forma, el pleno beneficio de la transacción se genera el año 1. • Retrasar plenamente el ingreso de la garantía (política de Dixons desde 2004); así las ventas de 60 y sus consiguientes beneficios se reconocen en los años 2 y 3. • Reconocer, de los 60 de ingresos referentes a la garantía, 30 el primer año, y diferir a los años 2 y 3, 15 cada uno, esto es, difiriendo la cantidad que a Dixons le supondría ceder el riesgo. Así, bajo el método primero, la compañía reconocería ventas de 200 el primer año, costes de 100 (incluyendo 20 de provisiones), resultando los beneficios 100. En el segundo caso las ventas del primer año serían 140 (beneficios de 60), y las ventas de los años 2 y 3, 30 cada uno, con beneficios de 20. En el tercer método, las ventas del primer año serían 170 (beneficio de 90, ya que el coste de la garantía se difiere), y años 2 y 3, ingresos de 15 y costes de 10 (beneficios de cinco en cada uno). 24

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El cambio contable implementado por Dixons el 2004 produjo una reducción de fondos propios de 357,5 millones de libras (un 21% del total), es decir, que en el período anterior en el que se practicó la técnica contable agresiva los beneficios se inflaron en esta cantidad, y los beneficios operativos en 510,8 millones16. Xerox Corporation El 6 de febrero de 2001 el The Wall Street Journal publicó un extenso artículo que analizaba los abusos contables de Xerox, compañía que tendía a reconocer como ventas lo que en realidad eran pagos de arrendamiento financiero [leasing]. En abril de 2002, tras una investigación de la SEC, la compañía estadounidense tuvo que reclasificar sus estados financieros de los años 1997 a 2000, reduciendo los ingresos reconocidos en 3.000 millones de dólares, y los beneficios en 1.500, disminuyendo por tanto en este importe sus fondos propios17. Como consecuencia, la SEC impuso una sanción a Xerox por importe de 10 millones de dólares. Para entonces, la acción había bajado su precio desde 62 hasta 4,5 dólares18. ¿Cómo alteraba esta compañía sus cifras de ingresos?19. Xerox cerraba transacciones con clientes por las cuales vendía fotocopiadoras mediante acuerdos a largo plazo, en las que los clientes satisfacían una suma de dinero a Xerox, una parte de la cual era para comprar la máquina, y la otra para tener Cuadro 1.3. Evolución de la cotización de Xerox

Fuente: Bloomberg. 25

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derecho a una prestación de servicios de reparación durante un período plurianual. Esto no produce una problemática contable en sí misma, siempre y cuando se reconozca en el primer año como ingresos la cifra equivalente al importe de compraventa de la máquina, más los ingresos correspondientes a los servicios de mantenimiento del año en curso, transfiriendo el resto del importe recibido a la partida de ingresos diferidos, que a su vez pasan a registrarse como ventas el año en el cual se van prestando los servicios de reparaciones. Así, por ejemplo, si la máquina tiene un valor de 100, y el mantenimiento por cinco años, un valor de 50, el cliente pagará 150 a Xerox cuando adquiere la máquina. El tratamiento contable correcto, si la transacción se efectúa el 1 de enero, sería reconocer 110 de ventas el año uno, y 10 de ventas los cuatro años sucesivos. La mala práctica efectuada por Xerox consistía en reconocer 125 de ingresos por la venta de la máquina, infravalorando el importe de los servicios de reparación futuros, llevar 130 contra facturación el primer año, y diferir tan sólo 20 por los cuatro años de contrato restante. De esta forma, se incrementaban los beneficios del año 1 en un importe muy considerable, reduciendo los beneficios futuros. Observamos cómo el importe total de la transacción en ventas sigue siendo el mismo (150); es tan sólo un problema de cuándo se reconocen estas ventas. Vodafone Observemos a continuación otro caso problemático de reconocimiento prematuro de ingresos: Un cliente entra en un gran almacén y contrata un teléfono móvil con Vodafone, pagando para darse de alta un importe de 150 euros. ¿Son estos 150 euros ventas que deben ser reconocidas inmediatamente o deberían ser diferidas en el período medio de vida estimada del cliente? Según la contabilidad española, o británica, Vodafone España, y su matriz Vodafone Plc. reconocerán los 150 euros como ventas el año 1. Sin embargo, sus ingresos en contabilidad norteamericana serán inferiores a los presentados en contabilidad británica o internacional, ya que la norteamericana fuerza a diferir los ingresos por alta de clientes a la vida media estimada de éstos. En 2002, Vodafone declaró ingresos de 32.554 millones de dólares según la contabilidad británica20. Al tratarse de una sociedad cotizada en la bolsa de Nueva York, está también obligada a presentar números según la contabilidad americana. En ésta, sorprendentemente, los ingresos son de 25.136 millones, ¡casi un 20% menos! ¿Cuáles son los motivos por los que las ventas de Vodafone difieren en función de la contabilidad? Por un lado, según la contabilidad británica se pueden consolidar globalmente aquellas filiales en las que, a pesar de no poseer más de un 51%, se presente un control efectivo de la sociedad a través del Consejo de Administración. Sin embargo, en la contabilidad americana sólo se permite la plena consolidación de las filiales en las que se posea más de un 50% de participación. Al variar el perímetro de consolidación, también varía la cifra de ingresos consolidados. Por otro lado, las 26

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cuotas de alta, según la contabilidad británica, se reconocen según el cliente se da de alta, es decir, cuando el cliente paga la cuota de alta o en una fecha cercana. El motivo es que las cuotas de abono no son reembolsables. En contabilidad norteamericana, sin embargo, estas cuotas por darse de alta no son consideradas como ventas, sino que se reconocen como ingresos según la vida media esperada del cliente, en el caso de Vodafone se asume unos cuatro años de media. Sin entrar a determinar cuál de ambas soluciones es la correcta, llama la atención el hecho de que según se aplique una u otra, el impacto en la asignación de costes también puede variar21. Telefónica Móviles Este mismo efecto contable es de aplicación a la operadora de móviles española Telefónica Móviles. La transición del sistema contable a las NIC no sólo implicaba el cambio en la contabilización de las cuotas de abono, sino que además las ventas de equipos, que en contabilidad española se recogían cuando eran efectuadas a distribuidores, en las NIC sólo se tenían en cuenta cuando la venta ha tenido lugar al cliente final. Como consecuencia del cambio, los beneficios de la operadora en 2004 se hubieran reducido 7,1 millones de euros, y el impacto en el valor en los libros del balance de situación hubiera sido una reducción de 30,8 millones de euros. Reconocimiento de ingresos bancarios (Banesto y Bankinter) Es muy frecuente que las entidades financieras realicen transacciones de permutas sobre tipos de interés (pagando interés fijo y recibiendo variable, o al revés) o sobre divisas. En ocasiones, este tipo de contratos generan ingresos si el riesgo subyacente se traslada a favor de la entidad financiera. El problema radica en cuándo reconocer estos ingresos. Banesto los reconoce al finalizar cada ejercicio contable, con independencia de cuándo termina el contrato. Bankinter espera a la finalización del contrato para reconocer los ingresos. Ambos sistemas son perfectamente legales, en el caso de Banesto se adelanta el reconocimiento de beneficios en el método empleado.

4. Reconocimiento de ingresos sin haber transferido el riesgo de venta o la obligación de pagar: Sunbeam La empresa Sunbeam, que se dedicaba a la venta de parrillas de gas, reconoció como ingresos las ventas facturadas a distribuidores con los que había un compromiso de riesgo cero, es decir, éstos devolverían a Sunbeam todos los bienes no vendidos en sus establecimientos en un período de tiempo dado. Técnicamente, es incorrecto reconocer este envío de bienes como una venta, ya que el riesgo sigue correspondiendo a Sunbeam, no al distribuidor. De haberse transferido el riesgo de la mercancía al cliente final sí hubiera sido correcto reconocer estos ingresos. Así, cuando el distribuidor devolvía los objetos no vendidos a Sunbeam, ésta procedía a anular las ventas pasadas. La SEC descubrió en 1998 que 24,7 millones de dólares del valor 27

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de las ventas reconocidas el cuarto trimestre de 1997 tenían derecho de devolución, en otras palabras, eran ventas sin repercusión económica que no debían haber sido reconocidas22. El carismático consejero delegado de Sunbeam, Al Dunlap, fue multado por la SEC con 15 millones de dólares por amparar e instigar estas prácticas, y le fue prohibido volver a ocupar un puesto ejecutivo en cualquier compañía norteamericana de por vida. Sunbeam es hoy una filial de American Household, Inc.23.

5. Reconocimiento de reducción de costes como ingresos: Ahold Las alteraciones contables de la cadena de supermercados Ahold fueron el producto de una serie de irregularidades en una filial norteamericana que manipuló sus cifras de ingresos. Los supermercados reciben bonificaciones −en efectivo o en crédito para comprar gratis más mercancía− por parte de los proveedores cuando alcanzan determinados objetivos de ventas. El tratamiento correcto de estas bonificaciones es considerarlas una reducción del coste de ventas, sin embargo, la filial los consideró impropiamente ingresos24. Además, el reconocimiento se producía anteriormente al momento en el que se debía realizar. La FASB25 establece al respecto de estos descuentos que: • Si se reciben al principio y en metálico, se habrá de reducir el coste de los materiales comprados por el importe del descuento en el momento en el que se produzca la venta; mientras, figurarán como diferidos. • Si el importe en metálico se recibe después de la consecución del objetivo de ventas, se procederá a la reducción sistemática del coste de materiales en función del porcentaje de compras realizado al vendedor. • Sólo en caso de que se reciba el importe en metálico al principio y tenga condición irreversible (no ha de ser devuelto) se procederá a su reconocimiento inmediato como menor coste de ventas. En el caso de la filial de Ahold, los descuentos no eran irreversibles, ya que dependían de la consecución del objetivo de ventas, a pesar de lo cual fueron reconocidos inmediatamente en vez de ser diferidos26.

6. Reconocimiento de ingresos financieros como ingresos de ventas: Parmalat Los ingresos resultantes de operaciones financieras como la compra-venta de valores o incluso los beneficios generados en operaciones de derivados, deben siempre ser reconocidos como ingresos financieros, y no incluirse en la línea de beneficios operativos. Sin embargo, hay compañías que los han reconocido como «otros ingresos», en la misma línea de ventas. El impacto de este fraudulento reconocimiento es enorme, ya que un ingreso financiero, si es reconocido como «otro ingreso opera28

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tivo» incrementa los márgenes operativos de una manera artificial. Así, si una compañía con unas ventas por valor de 100 y beneficio operativo de 20, reconociera fraudulentamente como «otros ingresos» un ingreso financiero de 10, las ventas llegarían a 110, pero el beneficio operativo ascendería a 30, ¡subiendo el margen de un 20 a un 30%! Veamos un ejemplo: Parmalat reconoció en 2003 como «otras ventas» unos ingresos de 40,7 millones de euros, el equivalente al primer pago recibido como consecuencia de una permuta financiera. En el ejercicio de 2002, Parmalat recogió en la línea de «otras ventas» ingresos generados por la venta de productos como helados, agua, chocolate, actividades deportivas, zumos de fruta, mantequilla y queso27. Con todo, las dificultades financieras que atravesó durante 2003 esta compañía hizo que, durante el tercer trimestre de 2003, reclasificara los supuestos ingresos financieros de la permuta como ingresos operativos, con lo que el margen operativo de la compañía resultó ser un 8,3%, cuando en realidad era un 7,6%28. Como veremos más adelante, tanto el antiguo director financiero de esta empresa como el ex presidente, fueron condenados a penas de cárcel por estas prácticas contables, lo que muestra en este caso, que sí son ilegales y no se limitan a atentar contra la ética, sino que suponen una infracción que se castiga tanto patrimonial (fuertes multas personales y societarias) como penalmente (privación de libertad).

7. Reconocimiento de impuestos como ventas: Heineken La cervecera Heineken, al informar de sus resultados del primer semestre de 2003, cambió su política de reconocimiento de ingresos. Las ventas cobradas en conceptos de impuestos sobre el alcohol ya no serían consideradas ingresos29. Este hecho redujo la facturación un 12%, aunque obviamente no afectó al resultado neto. El mismo apunte, necesario para ajustarse a la contabilidad internacional, fue realizado por la cervecera belga Interbrew en 2001, reduciendo sus ventas en un 30%, hasta 5.600 millones de euros30.

8. Otras técnicas adicionales de alteración de los ingresos31 a) Enviar bienes a clientes sin haber sido requeridos previamente mediante una orden. Cuando se advierte el error se remedia el apunte contable, pero generalmente la advertencia se produce en el período contable siguiente al que preocupaba a la compañía. b) Alquilar almacenes para enviar allí los productos reconociéndolos como ventas. Volviendo al caso de Sunbeam, esta empresa convenció a sus distribuidores de que compraran las parrillas seis meses antes de temporada, a cambio de importantes descuentos. La mercancía no sería entregada hasta seis meses después y no sería cobrada antes de esa fecha. Para no esperar medio año en reconocer las 29

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ventas, Sunbeam envió su mercancía desde su fábrica de Neosho, Missouri, hasta diversos almacenes de terceros alquilados por Sunbeam donde se almacenarían durante seis meses hasta su entrega. Así se reconocieron como ventas 35 millones de dólares, de los que más tarde los auditores externos declararon ficticios 29 millones32. c) Reconocer como ingreso la recepción de una orden de un cliente por ciertos productos sin que éstos aún hayan sido enviados. d) Mantener abierto el libro de órdenes de venta en enero, pero reconocer estas ventas en diciembre mediante el apunte de facturas de fechas atrasadas. e) Alterar la cifra de cierre del trimestre (Sunbeam decidió retrasar el cierre del 29 al 31 de marzo). f) Vender productos mediante préstamos de muy importantes cantidades, otorgados a clientes de forma recurrente para pagar los productos, y que estas ventas sean un alto porcentaje de las ventas totales. El sector de equipos de telecomunicaciones a finales de 2000 otorgó 15.000 millones de dólares de financiación a operadoras para que pudieran seguir comprando sus productos. En otras palabras: se compraban a sí mismas sus productos. g) Acelerar ventas ofreciendo períodos de pago extendidos si se adquieren nuevos productos mediante financiación de terceros para obtener ingresos en efectivo en un período inferior a doce meses. h) Reconocer ingresos a pesar de tener serias dudas sobre la solvencia del cliente, debido a su situación financiera, a su disposición para el pago, o a la falta de una fuente de financiación suficientemente cerrada. Es importante recordar que, según las nuevas normas contables internacionales, sólo se puede reconocer un ingreso si se estima que el cliente tiene capacidad para hacer frente al pago (o cuando el cliente posee la financiación pertinente). Es decir, no cabe reconocer un ingreso y dotar una provisión por insolvencia. Si cuando se vende se estima que será muy dudoso el cobro de esa venta, ésta no se debe reconocer. i) Realizar transacciones bilaterales entre socios estratégicos. Los ingresos del primer trimestre de 2005 de la firma de televisión por satélite española Sogecable mostraron un aumento de un 4%, hasta alcanzar los 396,4 millones de euros. Con todo, la cesión de la Liga de Fútbol española a Telefónica, que a su vez era uno de los dos accionistas de referencia de Sogecable, para su emisión de pago a través de la plataforma de televisión por ADSL Imagenio, supuso para Sogecable unos ingresos cercanos a los 25 millones de euros. Este contrato disparó un 37% el capítulo de otros ingresos, hasta los 107 millones de euros, y compensó la caída del 6% en los ingresos por abonados, el principal negocio de Sogecable33. Por 30

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otro lado, la firma norteamericana Healtheon firmó una alianza a cinco años con Microsoft comprometiéndose a comprar a este último paquetes de lógica por 162 millones de dólares, mientras que Microsoft pagaría a Healtheon los primeros 100 millones en publicidad en tres canales temáticos de Microsoft. j) Reconocer ingresos abultados correspondientes a una contraprestación con valor económico adicional (por ejemplo vender por 200 algo que vale 100 ofreciendo al cliente que sobrepaga un regalo o contraprestación por valor de 100). Broadcom, antes de completar una adquisición, inducía a la compañía adquirida a generar compromisos de compra por parte de clientes a cambio de bonos de compra [warrants] sobre las acciones de Broadcom. Al emitirse las acciones producto de los bonos de compra, el fondo de comercio resultante se amortizaba en 40 años, mientras que los ingresos obtenidos se contabilizaban al año siguiente. Así, si Broadcom conseguía órdenes por valor de 1.000 dólares y comprometía un bono de compra con un valor de 250, el importe verdadero del ingreso era de 750, no de 1.000. En realidad, el cliente no estaba más que pagando el producto neto del bono de compra. k) Reconocer como ingresos ordinarios lo que en realidad son ingresos extraordinarios. Por ejemplo, beneficios por enajenación de inmuebles por parte de una compañía no inmobiliaria. De nuevo, el impacto en los márgenes operativos de esta práctica fraudulenta es enorme.

9. Siete técnicas de reconocimiento de ingresos ficticios34 a) Facturación a clientes falsos. b) Reconocimiento de ventas sin que el cliente se haya comprometido a pagar el producto enviado. c) Ventas condicionadas a un suceso futuro. Esto se puede lograr mediante la facturación del producto enviado a un cliente, para el que la aprobación completa del proceso de compra aún depende de un trámite adicional. Este trámite se recoge en documentos aparte llamados cartas adicionales [side letters]. Por ejemplo, HBO & Co. vendía lógica a hospitales emitiendo una carta adicional que establecía una condición para la venta: la aprobación por parte del consejo del hospital. Sin embargo, la compañía reconocía el ingreso a pesar de que la contabilidad norteamericana requiere que estén todas las condiciones completas antes del reconocimiento del ingreso. Una técnica parecida fue empleada por Bausch & Lomb. El 19 de diciembre de 1994 Business Week desveló los trucos contables empleados por esta firma de lentes de contacto, que persuadió a los distribuidores para que compraran por un volumen total equivalente hasta dos años de inventario, a precios inflados, antes del 24 de diciembre de 1993, fecha en la que cerraba sus libros. Se generaron pedidos por valor de 25 millones de dólares 31

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que supusieron 7,5 millones de beneficios, los mismos que habían sido obtenidos durante todo el ejercicio de 1993. En 1994 esta práctica produjo un exceso de inventario en los distribuidores, lo que redujo sustancialmente los pedidos y, por tanto, los resultados del ejercicio, bajando el precio de la acción de 50 a 30 dólares. Al final, Bausch & Lomb tan sólo cobró un 15% de las ventas generadas a finales de 1993, ya que éstas estaban condicionadas a que las lentes fueran a su vez vendidas por los distribuidores, y no se dio el caso. d) Reconocimiento como ingresos de descuentos ofrecidos por los proveedores ligados a futuras compras obligadas. Son contratos por los que los clientes acuerdan sobrepagar en el momento presente la compra de ciertos bienes si el vendedor acuerda devolver esa cantidad extra como un pago en efectivo en un momento futuro. Este pago en efectivo no es una venta, sino una devolución de compra, reduciendo por tanto los costes de materiales mediante una disminución del valor del inventario. Sin embargo, algunos distribuidores lo consideran ventas, para así aumentar su facturación. e) Reconocimiento de ventas que se mantienen impropiamente diferidas durante el proceso de una fusión. Cuando se anuncia una fusión, se instruye a una de las sociedades a diferir el reconocimiento de ventas hasta después del cierre de la fusión, momento en el que se reconocen todas las ventas, para así mejorar la comparativa y lograr las sinergias de ingresos prometidas; en la fusión de 3Com y US Robotics no se reconocieron 600 millones de dólares de ventas durante dos meses para contabilizarlos una vez realizada la fusión. f) Distribución de bienes a otros almacenes de la empresa que se facturan como ingresos a clientes por error. g) Venta de bienes a compañías participadas con pacto de retrocompra futura. Especialmente relevante si se trata de un socio estratégico.

10. Caso práctico A: reconocimiento de ingresos de ventas de licencias en el sector de la lógica Normalmente, los ingresos de las compañías de lógica incluyen licencias, mantenimiento [apoyo técnico y renovaciones de licencia con paquetes más avanzados o actualizaciones (upgrades)] y servicio (integración y entrenamiento). Generalmente la venta de la licencia y la prestación del primer año de los servicios y mantenimiento se reconocen en el trimestre de la transacción, figurando el resto como ingreso diferido, contra el que hay que reconocer una obligación en función del acuerdo firmado. También hay que tomar en consideración las cuentas a cobrar, ya que muchas empresas de lógica ceden sus productos a sus clientes mediante arrendamiento financiero a través de terceros, en general, entidades financieras, en operaciones sin 32

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Cuadro 1.4. Áreas problemáticas en el reconocimiento de ventas35 Área Devolución de ventas Comisión no recurrente obtenida por un riesgo recurrente

Descuento en efectivo (descuento por pronto pago) Transacción de trueque o Barter (la realizada por compañías similares intercambiándose productos como, por ejemplo, dos periódicos que intercambian anuncios) Costes de envío facturados al cliente Derechos exclusivos de uso (IRU, indefeasible rights of use), de activos del sector de telecomunicaciones

Venta bruta o neta (excluyendo comisiones) por un agente

Crédito fallido

Recomendación Debe ser reducida del importe de la facturación. Si la recurrencia del riesgo corresponde a un período fijo, la comisión debe ser reconocida como ingreso diferido en el tiempo de dicho período. Si éste es indefinido, la comisión puede ser reconocida como ingreso del año 1 si la compañía no tiene que prestar ningún servicio en el futuro; si tiene que prestarlo, entonces hay que diferir su reconocimiento. Si el cliente tiene que pagar la comisión los pagos regulares y además los futuros ingresos cubren los futuros costes, entonces es aceptable el reconocimiento de la comisión inicial como ingreso. No afectan al valor de la venta, salvo que figuren en la factura, ya que las condiciones de pago no alteran la facturación. El descuento tiende a ser un coste financiero. Para su reconocimiento como ingreso es necesaria evidencia positiva de que, en el caso de dos periódicos, si la publicidad no hubiera sido intercambiada se podría haber vendido en efectivo en una transacción similar con otro cliente. Esta norma es aplicable a todas las permutas en general. Se pueden reconocer como ingresos siempre y cuando sus costes asociados se reconozcan en el mismo período contable. Son acuerdos normales que afectan a la capacidad de fibra óptica no utilizada sobre el total adquirido. El problema surge cuando estos derechos se revenden a la misma compañía que los había vendido inicialmente (acuerdos conocidos como hollow swaps) sin que se transfiera efectivo. El principio contable debería ser similar a las transacciones de trueque. Si el contrato equivale a un arrendamiento a largo plazo, sólo corresponde reconocer todo el ingreso si se trata de un arrendamiento de capital36, no operativo37; es decir, un arrendamiento en el que se haya transferido el riesgo y beneficios de la posesión del activo. Un agente sólo podrá reconocer como ingreso la comisión percibida por la venta de un bien si el agente conlleva los riesgos asociados de no vender el bien. Únicamente en el caso de que no lo venda y sufra el riesgo de su propiedad, sí podrá considerar ingresos el importe bruto de la venta, y no sólo la comisión. Por este precepto una agencia de viajes no puede considerar como ingreso el importe total del billete de avión vendido a un particular, sino sólo su comisión, ya que de despegar el avión con asientos vacíos el riesgo es de la aerolínea, no del agente. En contabilidad internacional, si se detecta un crédito fallido, se debe dotar una provisión y su importe aumenta el coste de ventas.

(continúa)

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Cuadro 1.4. Áreas problemáticas en el reconocimiento de ventas Área Cuentas a cobrar a largo plazo Transacciones sin entrega física de bien (atiborrar el canal o channel stuffing y facturar sin entregar o bill and hold): un cliente acuerda comprar un bien pero su posesión física sigue en manos del vendedor hasta que se designa el lugar donde el bien ha de ser remitido)

Recomendación Lo lógico es reconocer en el balance el valor presente de estas cuentas, no el valor total, y en cada período contable incrementar el importe de este activo con la cuenta de ingresos financieros en la partida de pérdidas y ganancias. Si es un producto de prueba con derecho de devolución no puede reconocerse la venta. Para reconocerse un ingreso se requiere que: a) el riesgo haya sido transferido (es decir, que no haya derecho de devolución); b) el compromiso de compra sea firme; c) el cliente tenga un propósito para haber solicitado el bien y que no le sea remitido aún; d) la fecha de envío sea fija; e) la venta sea completa, no sujeta a condición futura y f) los bienes sean productos terminados.

recurso; es decir, si no paga el cliente, la entidad financiera no puede ir contra la empresa de lógica, pero en las que un mal funcionamiento del paquete puede generar una responsabilidad de la empresa fabricante. Se distinguen dos métodos: el método de venta a intermediario (conocido como sell in revenue), en el que los bienes se entregan a un distribuidor, y el método de venta a cliente final (sell through revenue), en el que, como su nombre indica, los bienes se entregan al cliente último. Ambos son permitidos, pero el segundo obviamente implica ingresos de mayor calidad, ya que provienen de ventas al cliente final, en tanto que el primero sólo implica ventas a un intermediario. Por otro lado, para reconocer ingresos en lógica hace falta que la comisión sea fija, y se presume que no es así si el pago ha de ser satisfecho como mínimo doce meses después de la entrega de la lógica (FAS)38. Para limitar los abusos de la laxitud de la normativa contable, los Estados Unidos emitieron el estándar SOP [statement of position] 97-2, que especifica el reconocimiento de ingresos en la industria de la lógica. Este estándar, de 1997 y modificado en 1999, sienta las bases sobre cómo deben reconocerse ingresos, bases que servirían más adelante para el marco legal que regula el reconocimiento de ventas en general39. El SOP 97-2 estableció que, para reconocer ingresos, hacía falta el cumplimiento de cuatro requisitos: evidencia positiva de que el acuerdo esté cerrado, el bien entregado o el servicio satisfecho, el precio es fijo o determinable y el cobro razonablemente asegurado40. En cualquier caso, el abuso constante que el sector realizaba a través de los contratos multielemento forzó la emisión de otro estándar contable41, de específica aplicación al sector de la lógica. Esta normativa prohíbe el reconocimiento de ventas entre empresas asociadas [related parties], el reconocimiento de ingresos por licencias consideradas prematuras (aún no terminadas) y aquellas ventas en las cuales se haya garantizado el pago por el propio vendedor42. Este estándar prohíbe la 34

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aplicación del método del porcentaje al conjunto de la venta. En su lugar, ordena dividir estos contratos en transacciones separadas, lo que reduce la discreción de los contables; una vez que ambos elementos del contrato han sido separados se aplican los criterios existentes en contabilidad para reconocimiento de ingresos. Además, la normativa no permite el reconocimiento al inicio de ingresos por la parte de la prestación de servicios hasta que los sistemas o los servicios hayan sido plenamente satisfechos. Por otro lado, este método prohíbe reconocer cuentas a cobrar aún no facturadas [unbilled receivables], permitiendo a cambio la amortización de los costes incurridos en un contrato a largo plazo. Por último, la normativa obliga a revelar la política contable en este tipo de contratos así como la descripción de las cláusulas de los mismos. Como consecuencia de la aplicación de esta normativa, el cuarto trimestre de 2002, Perot Systems tuvo que disminuir sus beneficios previstos para el ejercicio en 14 millones de dólares, es decir, un 50%43. A raíz de que las compañías americanas tuvieran que adaptarse a este estándar contable, que producía más pérdidas al principio del contrato que con el método del porcentaje, y las europeas no, estas últimas fueron capaces de ganar cuota de mercado en contratos que generaban beneficios según la contabilidad internacional, y pérdidas según la americana44. Veamos ahora tres casos prácticos de alteraciones en reconocimiento de ingresos. BAAN La compañía de lógica holandesa BAAN tuvo gran éxito a mediados de los años noventa. Cuando su ritmo de incremento de ventas comenzó a decrecer, BAAN decidió aplicar políticas más agresivas de reconocimiento de ingresos. Así, comenzó a facturar productos nuevos aún no terminados completamente que eran vendidos a clientes que, obviamente, los recibían mucho más tarde de lo acordado. Además, reconoció como ingresos 43 millones de dólares resultado de la venta de sistemas a su propia compañía de distribución, es decir, resultado de una venta interna del grupo. En abril de 1998 los auditores se negaron a firmar las cuentas de BAAN, lo que forzó a la compañía a emitir un aviso al mercado (o profit warning) de que no iba a ser capaz de cumplir sus estimaciones de beneficios. Este hecho marcó la huida de clientes de BAAN hacia otras empresas más rigurosas y, posteriormente, el fin de BAAN como compañía independiente45. EDS En enero de 2003, la SEC comenzó una investigación sobre las cuentas de esta compañía tecnológica norteamericana. En octubre, como consecuencia de esta investigación, EDS tuvo que reducir ingresos reconocidos durante 2001 y 2002 por importe de 2.900 millones de dólares de ventas no facturadas, 400 millones de dólares de pérdidas incurridas y el diferimiento de 1.100 millones de dólares de costes de construc35

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ción de sistemas. En neto, EDS tuvo que afrontar un cargo de 2.240 millones de dólares de pérdidas antes de impuestos como consecuencia de esta regularización contable motivada por el empleo abusivo del método del porcentaje46. Microstrategy El 20 de marzo de 2000, como consecuencia de la aplicación de la restrictiva normativa SOP 97-2 para empresas de lógica que hemos visto anteriormente, Microstrategy tuvo que reducir sus ventas de 1999 en 50 millones de dólares (25% del total), con lo que el beneficio declarado sobre el ejercicio de 15 centavos por acción se convirtió en una pérdida de 44 centavos por acción, lo que provocó una caída de la misma de un 60% ese día. Microstrategy había salido a bolsa en 1998 y había aplicado criterios muy agresivos durante 1999 para sostener la acción, reconociendo ingresos prematuramente, correspondientes a servicios que serían prestados a largo plazo, o incluso reconociendo ingresos sobre contratos que aún no habían sido firmados. El equipo directivo fue multado con 11 millones de dólares47. Por último, comparemos el caso de tres compañías británicas que venden licencias de lógica. London Bridge Plc. lleva a cabo contratos de corto plazo (unos seis meses) y reconoce ingresos al principio de cada contrato, reconocimiento agresivo, pero legal. Marlborough Stirling Plc. mantiene una política neutral, sus contratos son de largo plazo (24 meses), y reconoce como ingreso una parte del contrato a la hora de la firma de éste, facturando el resto a lo largo de la vida del contrato. La tercera compañía, Alphameric, con un criterio muy conservador, reconoce todos los ingresos seis meses después de la fecha de implementación, para asegurarse de que cualquier problema que surja después de ésta haya sido convenientemente resuelto (con sus costes claramente evaluados)48. Las tres compañías aplican criterios perfectamente legales, pero obviamente, la calidad de sus ingresos es muy dispar.

11. Caso práctico B: reconocimiento de ingresos en semiconductores. ASML ASML es una compañía holandesa que se dedica a fabricar equipos de producción de semiconductores. Sus ingresos en el año 2002 fueron 1.960 millones de euros, un 23% más que el año anterior. Sin embargo, de ese incremento de un 9% (138 millones de euros) se debió a un cambio contable: ASML distingue entre ingresos de tecnología nueva y probada, adoptando diferentes criterios de reconocimiento de ingresos para cada una: para la probada los ingresos se reconocen cuando se envía el bien al cliente, ya que el título de propiedad pasa a éste cuando ha aceptado incondicionalmente el sistema durante una prueba anterior al envío que se realiza en la fábrica de ASML; mientras, la tecnología nueva no se reconoce como ingreso hasta que el equipo ha sido instalado y aceptado en la fábrica del cliente. Cuando se cumple un cierto período de funcionamiento normal, se reconoce el ingreso de esta tecno36

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logía nueva mediante su reclasificación como probada, llevando contra ventas los ingresos que hasta ese momento hubiera podido recibir por estos equipos, que figuraban en balance como ingresos diferidos. En la segunda mitad de 2002, la tecnología de ASML Twinscam, que había sido previamente identificada como tecnología nueva, fue reclasificada como probada, lo que incrementó en 138 millones de euros los ingresos de 2002. En sí, esta reclasificación no es abusiva (afectó a 13 de los 70 sistemas instalados de Twinscam), pero debe ser bien estudiada por el analista, por la importancia de la misma en el incremento de facturación de la compañía de ese año (insistimos, 9% del 23%, o, en otras palabras, sin el cambio contable la empresa hubiera aumentado su facturación un 14%, no un 23%)49.

12. Cómo detectar ingresos dudosos en las cuentas de una empresa50 a) Identificar variaciones en las cuentas de devoluciones de ventas; el porcentaje de devoluciones de ventas sobre el total debería ser estable en circunstancias ordinarias. b) Calcular si el flujo de caja operativo se queda muy por de atrás del beneficio neto51. c) Observar si se han producido cambios en las políticas contables sin realizar los ejercicios anteriores los cambios apropiados, lo que dificulta la comparativa orgánica. d) Identificar si se ha producido un aumento de cuentas a cobrar en mayor proporción a la subida de los ingresos. Si la cifra de ingresos a cobrar a largo plazo sube con fuerza quiere decir que la compañía está reconociendo ingresos cuyo pago es debido más de doce meses después, lo que puede sugerir pronto reconocimiento de ingresos. e) Determinar si las cuentas a cobrar no facturadas52 suben mucho más rápido que las cuentas a cobrar facturadas53. f) Asegurarse de que el producto ha sido entregado antes del cierre del período contable y de que no puede ser devuelto. En general, un incremento de cuentas a cobrar no facturadas frente a las facturadas nos indica un riesgo alto de que la compañía pueda emitir un aviso al mercado, ya que estos incrementos suelen provenir de que la compañía está adelantando el reconocimiento de ingresos con criterios muy agresivos, sin que se reemplacen con mejor facturación el día de mañana. Este sistema permite salvar el presente ejercicio, a costa de provocar la decepción entre accionistas e inversores al siguiente54. Lo mismo puede decirse de las cuentas a cobrar. Un incremento fuerte de éstas puede implicar que la compañía no sea capaz de cobrar sus ventas, y esto puede producirse 37

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porque la compañía, en su deseo de aumentarlas, presta servicios o vende bienes a clientes con dudosa capacidad de hacer frente a sus compromisos. También puede indicar que la compañía está practicando el efecto «bastón de jockey», que consiste en adelantar ventas del año siguiente al presente. En general, se pide al cliente que realice hoy el pedido en vez de mañana, a cambio de un descuento. De esta forma, se pueden alcanzar los objetivos de ventas del año en curso, a costa de sacrificar beneficio. Además, de nuevo, si no se reemplazan las ventas futuras, el riesgo de decepcionar al mercado en el medio plazo es enorme55. El problema es que, en la práctica, esta técnica resulta casi completamente indetectable.

13. Normativas contables aplicables La contabilidad norteamericana [GAAP, General Accepted Accounting Principles, o estándares contables] establece sobre los ingresos que «...no deben ser reconocidos hasta que se han llevado a cabo», más adelante, «que se consideran llevados a cabo cuando se ha completado substancialmente lo que debe realizarse para tener derecho a los beneficios representados por los ingresos» y «si los servicios se han llevado a cabo [...] existen además medidas fiables que permiten determinar los precios contractuales disponibles, entonces se pueden reconocer los ingresos en el período temporal pertinente». Como esta normativa es bastante difusa, la SEC emitió en diciembre de 1999 la SAB 101, aplicable desde el cuarto trimestre de 2000, que desarrolla en supuestos prácticos (mediante diez casos aplicados) el GAAP. Establece cuatro principios que han de confluir al mismo tiempo para que una venta pueda ser reconocida como tal: a) Evidencia positiva (oral o escrita) de que el acuerdo de compraventa está cerrado (para evitar el envío excesivo de producto a clientes, o atiborramiento del canal, como hemos visto que realizaron Sunbeam o Bausch & Lomb). b) El bien ha sido enviado o el servicio satisfecho; esto implica que las cuotas de alta, o pagos iniciales, no pueden ser reconocidos como ingresos sino esparcidos por la vida útil del contrato, de ahí que Telefónica o Vodafone no puedan reconocer las cuotas de alta como ingresos en Estados Unidos; con todo, en las transacciones en las que el cliente ha pedido el producto pero prefiere estar a la espera para recibirlo (es decir, facturar sin entregar) sí se permite su reconocimiento como ingresos, con las estrictas condiciones expuestas más arriba; como consecuencia de la aplicación de este precepto, la farmacéutica francesa Sanofi tuvo que dejar de reconocer como ingresos en contabilidad americana los pagos recibidos como derechos por utilizar su tecnología para la investigación médica. c) El precio es fijo o determinable objetivamente (para evitar transacciones de trueque, en las que, como hemos visto más arriba, se intercambian bienes simi38

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lares como, por ejemplo, anuncios entre dos periódicos, sin intercambiar efectivo, para aumentar la facturación). d) El cobro del bien o servicio está razonablemente asegurado; así se consigue evitar reconocer ventas cuyo cobro se debe a más de doce meses, o ingresos de clientes que difícilmente podrán hacer frente al pago, con lo que se les otorgan excepcionales condiciones de facturación)56. Frente a una contabilidad norteamericana muy centrada en casos prácticos, la contabilidad internacional, en su estándar NIC57 18 de 1982, revisado en 1993, es más conceptual. Establece que sólo se puede reconocer el ingreso si existe suficiente evidencia de que se ha producido un cambio entre activos y pasivos (es decir que el bien ha sido enviado o el servicio cumplido) y además que ese cambio pueda ser objetivamente medido58. Como consecuencia de la aplicación de esta normativa, las inmobiliarias españolas, que podían reconocer según el sistema contable español ingresos de obra nueva cuando la firma del contrato de compraventa estuviera realizada y el 80% de los costes de la construcción de la vivienda incurridos, tan sólo pasaron a reconocer como ingresos las viviendas firmadas y entregadas, lo que provocó importantes reducciones en la cifra de negocio reconocida. Con todo, los cuerpos contables norteamericanos e internacionales están en la actualidad trabajando con la idea de emitir un estándar contable común de alcance global que permita incrementar la coherencia de cara a una futura fusión de ambas contabilidades.

14. Impacto de las alteraciones de ingresos en la valoración de empresas: priceline.com Hemos visto cómo las alteraciones de reconocimiento de ingresos no tienden a tener un impacto en términos de ventas o de beneficios, si se contemplan en una dimensión plurianual. Visto así, se puede pensar que su impacto en la valoración de empresas debería de ser nulo, lo que sería un error. Veamos por qué. Los analistas hacen sus proyecciones de flujos de caja en función del año presente, con lo que una sobrestimación de márgenes en un año en cuestión que produzca, por ejemplo, que el margen operativo de una empresa sea de un 15%, puede provocar que los analistas que no hayan advertido el agresivo reconocimiento de ingresos proyecten este margen como recurrente de cara al futuro, y especialmente en perpetuidad a la hora de realizar un descuento de flujos de caja. Este error puede producir una muy abultada valoración de la empresa que pretendemos analizar. El impacto en los múltiplos bursátiles también puede ser muy relevante. Así, si comparamos dos compañías aplicándoles el PER medio del sector en el año en curso, si una es más agresiva en el reconocimiento de ingresos, y por tanto, de beneficios, que la otra, si no excluimos los beneficios anormales producidos por la alteración contable, estaremos perjudicando a la compañía más conservadora. Por otro lado, 39

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aunque están más en desuso, los múltiplos que miden el valor de mercado59 de una compañía en función de su facturación, o lo que es peor, los que miden la capitalización bursátil en función de ésta, versión aún más chabacana que la anterior, pueden ser alterados mediante variaciones de la cifra de ingresos. Es bien conocido el caso de Priceline (priceline.com), una de las primeras agencias de viaje en línea que salió a bolsa que, siendo conscientes de que en el entorno de 1998 apenas había compañías de Internet comparables, cambió su criterio contable a la hora de reconocer ingresos. Éstos no serían el 7% que las agencias obtenían como comisión de vender el importe de los billetes de avión a los clientes sino que, antes de la salida a bolsa, Priceline decidió que sus ventas serían las ventas totales del billete, siendo el coste de ventas el 93% que se quedaban las aerolíneas. El impacto en beneficios era nulo, pero por este sencillo procedimiento Priceline multiplicó su facturación por trece, abaratando por lo tanto su múltiplo de capitalización sobre ventas trece veces. Es muy importante pensar siempre en quién corre con el riesgo del inventario (la transferencia del bien o del servicio). Si la agencia no vende el billete, no sufre ningún menoscabo en sus cuentas, lo que sí ocurre con la aerolínea que mantiene el asiento vacío cuando el avión ha despegado. Este criterio de transferencia de riesgo, que también hemos visto al citar a Sunbeam, nos debería otorgar una sólida referencia para reconocer cuándo una venta lo es de verdad. Estos problemas se generan en especial cuando la persona que utiliza los números de una empresa no es consciente de los diferentes métodos contables que pueden ser aplicados para reconocer ingresos. La apariencia de fuertes incrementos de ventas, mejores márgenes y alto crecimiento de beneficios puede provocar que el usuario incorrectamente compare esas cifras con otras de compañías más conservadoras, o que las proyecte a los mismos márgenes y tasas de crecimiento60.

15. Conclusión ¿Por qué las compañías pueden optar por un reconocimiento agresivo de ingresos? En ocasiones las compañías jóvenes, de rápido crecimiento de ventas, cuando alcanzan una etapa de más madurez, se niegan a aceptar el frenazo en la facturación y, confiadas en retomar la senda del crecimiento los años venideros, acuden a políticas contables más agresivas que les permita mantener (ficticiamente) las tasas de crecimiento orgánico asumidas en el pasado. Otras veces los equipos directivos de las empresas cotizadas ofrecen al mercado bursátil una previsión de resultados (ventas y beneficios por acción) que puede ser anual o incluso trimestral. La presión a la que se ven sometidos los directivos para alcanzar estas cifras es enorme, especialmente desde la aparición de los fondos de cobertura [hedge-funds] que, con sus estrategias apalancadas, son capaces de producir una fuerte volatilidad en el precio de una acción cuando la compañía no alcanza la cifra prometida. Ante esta presión, el directivo puede adoptar políticas agresivas de reconocimiento de ingresos para así 40