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• Hector Vidaurre

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TRABAJO ADICIONAL – MÓDULO DE FINANZAS CORPORATIVAS BONOS 1. Se emitió un bono a 10 años con valor nominal de 1 000 dólares y pagos de intereses de60 dólares anuales. Si poco después de la emisión del bono se incrementaran los rendimientos de mercado, ¿qué sucedería con los siguientes elementos? a. Tasa de cupón b. Precio c. Rendimiento al vencimiento 2. Un bono con cupón de 8% se vende a un precio de 97%. ¿El rendimiento al vencimiento es mayor o menor a 8%? 3. En agosto de 2006 los bonos del Tesoro 12.5% al 2014 ofrecieron un rendimiento pagadero semestralmente de 8.669%. Calcule el precio del bono tomando en cuenta que los cupones se pagan cada seis meses. 4. Dé ejemplos sencillos para contestar lo siguiente: a. Si las tasas de interés aumentan, ¿los precios de los bonos suben o bajan? b. Si el rendimiento del bono es mayor que el del cupón, ¿el precio del bono es mayor o menor que 100? c. Si el precio de un bono excede 100, ¿el rendimiento es mayor o menor que el cupón? d. ¿Se venden los bonos con cupón alto a precios mayores o menores que los bonos con cupón bajo? e. Si las tasas de interés cambian, ¿la modificación en el precio de los bonos con cupón alto será proporcionalmente mayor que la de los bonos con cupón bajo?

ACCIONES CASO: Deportes Reeby Hace 10 años, George Reeby fundó una pequeña empresa de venta de equipo deportivo de alta calidad por correo. Desde su fundación, Deportes Reeby ha crecido de manera constante y ha sido consistentemente rentable. La empresa ha emitido dos millones de acciones, que son propiedad de George y de sus cinco hijos.

Desde hace meses, George ha considerado si es tiempo de emitir acciones de la empresa. Esto le permitiría recuperar parte de su inversión y sería más fácil que la empresa consiguiera capital para expandirse en el futuro. ¿Cuánto valen las acciones? George analiza primero el balance general de la empresa, que muestra un capital contable de 26.34 millones de dólares o 13.17 dólares por acción. A este precio por acción, la razón P/U es de 6.6. Esta cifra es bastante menor que la razón P/U de 13.1 de Deportes Molly, la principal rival de Deportes Reeby. George sospecha que el valor en libros no es necesariamente una buena representación del valor de mercado de las acciones. Se acordó de su hija Jenny, que trabaja en un banco de inversión e indudablemente sabría el valor de las acciones. Decidió llamarla después de que saliera del trabajo esa noche a las nueve en punto o antes de que empezara a trabajar el siguiente día a las seis de la mañana. Antes de marcar, George anota datos básicos sobre la rentabilidad de la empresa. Después de recuperarse de algunas pérdidas, la empresa obtuvo un rendimiento superior al costo de capital estimado de 10%. George estaba muy confiado en que la empresa crecería de manera constante durante los seis a ocho años siguientes. De hecho, cree que el crecimiento de la empresa se ha refrenado en alguna medida porque sus dos hijos pidieron que la empresa pagara cuantiosos dividendos. Tal vez si la empresa emitiera acciones, podría dejar de pagar dividendos para reinvertir más dinero en el negocio. Pero hay nubes en el horizonte. La competencia se intensifica: esa mañana Deportes Molly anuncia sus planes de constituir una división de ventas por correo. George está preocupado por la dificultad que podría implicar la detección de oportunidades de inversión valiosas más allá del sexto año o posteriormente. George se da cuenta de que Jenny necesitará más información sobre las perspectivas del negocio antes de que pueda asignar una cifra final al valor de Deportes Reeby. Sin embargo, espera que la información que acaba de anotar sea suficiente para una cifra preliminar de dicho valor. PREGUNTAS 1. Ayude a Jenny a pronosticar los pagos de dividendos de Deportes Reeby y a estimar el valor de su acción. No tiene que dar una cifra única. Por ejemplo, podría calcular dos valores: el primero con base en la disminución de la oportunidad de más inversión rentable a partir del año 6 y el segundo en el supuesto de que la inversión se reduzca a partir del año 8. 2. ¿Cuánto contribuye el valor presente de las oportunidades de crecimiento a su estimación del precio de la acción de Deportes Reeby?

ARRENDAMIENTO 1. Se ha pedido a Magna Charter que opere una avioneta Beaver para una compañía minera que explora al norte y oeste de Fort Liard. Magna tendrá que firmar un contrato por un año con la compañía minera y espera que el contrato se renueve durante los cinco años del programa de exploración. Si la compañía minera renueva en el año 1, se comprometerá a usar la avioneta otros cuatro años. Magna Charter tiene las siguientes opciones: a. Comprar la avioneta en 500 000 dólares. b. Contratar un arrendamiento operativo por un año para la avioneta. La tarifa de arrendamiento es 118,000 dólares, pagada por anticipado. c. Arreglar un arrendamiento financiero no cancelable a cinco años, con una tarifa de 75 000 dólares anuales, pagadera por anticipado. Se trata de arrendamientos netos: todos los costos de operación serán absorbidos por Magna Charter. ¿Qué le aconsejaría a Agnes Magna, presidenta de la compañía fletera? Por simplicidad, suponga una depreciación lineal a cinco años, con fines de impuestos. La tasa de impuestos de la compañía es de 35%. El costo promedio ponderado de capital en el negocio de las avionetas es 14%, pero Magna puede obtener un préstamo a 9%. Se espera una tasa de inflación de 4%. Agnes Magna cree que la avioneta valdrá 300 000 dólares a los cinco años. Pero si no se renueva el contrato con la compañía minera (hay una probabilidad de 20% de que esto suceda en el año 1), la avioneta tendrá que venderse en el corto plazo en 400 000 dólares.