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GESTIÓN FINANCIERA DE CORTO Y LARGO PLAZO

Ciclo Operativo de las empresas VENTAS

CUENTAS POR PAGAR

CAJA

COMPRAS

CUENTAS POR COBRAR

Funciones Financieras

FUNCIONES FINANCIERAS

Decisiones de Inversión

Decisiones de Financiamiento

Administración de Activos (corrientes y no corrientes)

FLUJO DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN FINANCIERA Toda empresa, para sobrevivir debe de invertir permanentemente, estas inversiones se pueden dividir en: a.- Inversiones a largo plazo: es decir aquellas que van a permanecer largo tiempo. Estas inversiones también son conocidas como el grupo de inmovilizado del activo. Por ej.. Los terrenos, edificios, maquinarias, equipos informáticos, etc. b.- Inversiones a corto plazo: Estas están constituidas por dos grupos patrimoniales tradicionales i. ii.

los stocks Los saldos pendientes de cobro por el crédito dado a los clientes

Para financiar estas inversiones sin poner en peligro la viabilidad futura de la empresa, esta debe de recurrir a fuentes de financiamiento que usará tratando de mantener el equilibrio financiero. Las fuentes de financiación, al igual que las inversiones se dividen en largo y corto plazo. La financiación a largo plazo procede de las fuentes que tienen vencimientos superiores al año y está constituida por: a) Los recursos propios (capital mas reservas) y las deudas contraídas con recursos de terceros. A la suma de estas dos fuentes se les llama recursos permanentes, y son la financiación básica de la empresa.

Los recursos permanentes forman parte de las estrategias y políticas en materia de financiación, eso significa que las decisiones sobre su composición, ampliación de capital, emisiones de bonos, etc. Corresponde a la alta política de la empresa. b) Los recursos financieros a corto plazo.- Son aquellos cuyo vencimiento es inferior a un año. Esta parte de las finanzas da origen a la gestión financiera a corto plazo o finanzas operativas. Las decisiones sobre la composición, utilización, costo y medios a utilizar corresponden a la Gerencia. De esta gestión van a depender los resultados de la empresa en el corto plazo, básicamente por la influencia de los costos financieros.

Pero existe otra fuente de financiación a la que puede acceder cualquier empresa por el solo hecho de establecer relaciones con terceros, esta es la Financiación espontánea. Algunas de las fuentes de financiación espontánea de fondos son: a) El crédito obtenido de los proveedores b) El crédito obtenido de los acreedores (descuentos por pronto pago) c) El “lag” entre la retención de impuestos y su pago

Estas alternativas no tienen un costo explicito, aunque si tienen uno implícito, por ej. al renunciar a un descuento por pronto pago que otorgue un proveedor.

Toda empresa debe de aprovechar al máximo este tipo de fuentes de financiamiento espontáneo, esto evita costos y riesgos.

La otra fuente de financiación es a través de entidades financieras, y estas se caracterizan porque su costo es explícito. Algunos de estos productos tradicionales son: Líneas de descuento, créditos documentarios, sobregiros, leasing, advance account, confirming, factoring, renting, etc. Esto nos lleva a concentrarnos en lo que se llama el flujo de efectivo

FACTORES PARA DETERMINAR EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

1. El monto y estabilidad del flujo de caja del accionista o del capital: a mayor monto y menor variabilidad de este flujo, mayor grado de apalancamiento. 2. Las expectativas individuales y generales: escudos fiscales (palanca financiera). 3. Flexibilidad: Si hay un mercado en crecimiento y si la empresa tiene activos corrientes suficientes, estará en capacidad de acudir al sistema financiero. 4. El rating crediticio: Este factor puede ser relevante en grandes empresas que cotizan y operan en contextos multinacionales. 5. Las políticas de endeudamiento de empresas semejantes (benchmark).

6. El riesgo: En general puede afirmarse que, para un nivel de riesgo semejante, todo proyecto con menor riesgo operativo favorece un mayor empleo de deuda; por el contrario, si el proyecto tiene mayor riesgo operativo, debería financiarse con recursos propios. 7. La dilución del BPA (Beneficio por Acción) tiene una importancia relativa. Toda financiación con incremento de capital produce una dilución inmediata en el BPA que a mediano o largo plazo puede conducir a un incremento del mismo en la medida que el proyecto genere valor, por ello es importante que una dilución, sea acompañada por una explicación de las causas que la provocan y de las acciones que se van a emprender para crear valor.

FLUJO DE EFECTIVO El enfoque que debe de tener el Gerente para la administración diaria de las finanzas es que El valor de una empresa depende del flujo de efectivo que genere. Generalmente este concepto se confunde con el de utilidad, sin embargo son diferentes, el flujo de efectivo es la caja con que cuenta la empresa para comprar los activos que hacen que esta funcione y lo que es mas importante, sirve para pagar los dividendos a los accionistas. La meta de la empresa es maximizar el precio de las acciones, por eso los gerentes buscan maximizar el flujo de efectivo disponible para los inversionistas a largo plazo y ello porque la acción es un activo y su valor depende del flujo de efectivo que produzca.

El flujo de efectivo neto siempre será diferente de la utilidad contable, esto debido principalmente a que habrán algunos ingresos y gastos del estado de resultados que no se pagaron al contado durante el año. La relación se expresa así. Flujo de efectivo neto= Utilidad neta+Cargos no en efectivo

En condiciones normales la depreciación y la amortización son las cuentas mas grandes no en efectivo, por eso es que algunos autores dicen lo siguiente.

Entonces la ecuación anterior podemos expresarla así: Ecuación 1

Flujo de efectivo neto= Utilidad neta+Depreciación y amortización

El valor de la acción es igual al valor descontado de los dividendos futuros y la política de dividendos depende de los flujos libres que genere la empresa. Política de dividendos es lo que queda para reinversión en la empresa. P0 

DIV3 DIV1 DIV2 DIVn  Pn    ......  1 r (1  r ) 2 ( 1  r )3 (1  r ) n

La ecuación expresa que el precio de la acción hoy, es el valor actual de los dividendos que recibirá en un determinado período más el valor actual del precio futuro más el dividendo en ese periodo.

QUE AFECTA AL FLUJO DE EFECTIVO? El flujo de efectivo neto es la cantidad de dinero que una empresa ha generado para sus accionistas en un año. Sin embargo la posición de efectivo que se nos muestra en el balance general puede estar afectada por múltiples factores: a) Cambios en el flujo de efectivo: Un flujo neto positivo se reflejará en un aumento de los depósitos en bancos. b) Cambios en el capital de trabajo: El capital de trabajo neto contable es: Activo corriente – Pasivo corriente

Cuando aumentan

Cuando disminuyen

Efectivo aumenta

Cuentas por pagar, proveedores, y en general cualquier pasivo corriente

Inventarios, Cuentas por cobrar, y en general cualquier activo corriente

Efectivo disminuye

Inventarios, Cuentas por cobrar, y en general cualquier activo corriente

Cuentas por pagar, proveedores, y en general cualquier pasivo corriente

c) Cambios en los Activos fijos.- si una empresa compra activos fijos el efectivo disminuye, si vende, el efectivo aumenta. d) Cuando se hacen Transacciones con valores y pagos de dividendos: Si la empresa emite acciones o bonos durante el año los fondos conseguidos fortalecen su posición de efectivo. El efectivo disminuirá si los fondos son utilizados para recomprar deuda o pagarle a sus accionistas.

Para realizar una evaluación financiera tenemos que efectuar una operación sencilla, dividir el activo en dos partes: Activo Operativo o Activo Neto

Activo no Operativo

Efectivo y valores negociables (+)

Efectivo y valores negociables por encima del nivel de operaciones

Cuentas por Cobrar (+)

Inversión en subsidiarias

Inventarios (+)

Terreno destinado a uso futuro y conceptos similares

Activo Fijo necesario para el funcionamiento (+)

A su vez podemos mostrar el activo neto como: Activo Operativo o Activo Neto Fondo de maniobra (+) Activo Fijo

Si logramos utilidades y flujos de efectivo sobre estos activos netos, disminuye el capital que los accionistas tienen que aportar y crece el rendimiento sobre el capital invertido. Ya tenemos definidos los activos netos, y la generación de flujos, pero estos flujos necesitan de fuentes de capital, y en general las empresas disponen de tres fuentes: Fuentes de Capital Los tenedores de bonos El sistema Financiero Los inversionistas

El cuadro nos muestra que no todo el capital proviene de los inversionistas, y esto nos permite deducir que: “el activo corriente para una empresa va a ser una diferencia entre las necesidades de capital y los fondos autogenerados”.

Por lo tanto podemos hacer una igualdad:

Activo Corriente = Capital de trabajo operativo

Capital de trabajo neto operativo=Activo corriente totalTodo el pasivo corriente que no devengue intereses Esta ecuación nos está diciendo que: la diferencia entre el activo corriente menos el pasivo corriente que no tenga intereses es nuestro verdadero capital de trabajo, en otras palabras, cuando asumimos obligaciones de corto plazo estaríamos financiando parte de los activos corrientes; también nos está diciendo que: existe una relación con la política de liquidez de la empresa

Si nos fijamos en los pasivos corrientes, especialmente cuentas por pagar, letras por pagar y pasivos a corto plazo acumulados (impuestos) veremos que: cada dólar del pasivo corriente es un dinero que la empresa no tiene que pedir a los inversionistas para comprar activos corrientes (materia prima, inventarios, etc.).

Pero hay mas relaciones, y una de las mas importantes, ya que nos lleva al concepto de Flujo de Caja Libre es que: los pasivos que cobran intereses debemos tratarlos como capital aportado por los inversionistas. Ese es también el motivo por el que no se restan al calcular el capital de trabajo neto.

Podemos ampliar y detallar mas la última fórmula de capital de trabajo neto operativo: Ecuación 3 Capital de Trabajo Neto Operativo= (Efectivo +IFT+Cuentas por Cobrar+ Inventarios) - (Cuentas por Pagar +Adelantos Recibidos)