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1. Nombre de la materia. Administración de la cadena de valor

2. Número y título del caso (Guía de análisis del Caso Harvard 1 Blaine Kitchenware, Inc.: Estructura de capital

3. Nombre del alumno. Alejandro Gómez Paz.

4. Nombre del profesor. Juan Carlos Jiménez Nieto

5. Grupo. G1

6. Fecha. 08/03/2016

Universidad Tecnológica en Línea “UTEL”

Aplicación Hemos revisado a lo largo del tema 1 que la gestión financiera en las organizaciones implica el análisis de diversos instrumentos de financiamiento para definir la pertinencia al emplearlos atendiendo las características de un proyecto de inversión. Al realizar proyectos de inversión las organizaciones se enfrentan ante el reto de obtener recursos financieros que les permitan encarar la implementación de los planes y consecución de sus metas. Una de las formas más empleadas para obtener financiamiento consiste en aplicar distintos instrumentos, los cuales, permiten conseguir créditos. Es importante identificar la viabilidad del uso de los instrumentos que ofrecen los mercados y los estados financieros, a efecto de proponer y tomar decisiones efectivas que coadyuven y garanticen el alcance de los objetivos organizacionales tomando como referencia los estados financieros. El caso que tendremos oportunidad de analizar, describe la estructura de capital de Blaine Kitchenware, donde Víctor Dubinski enfrenta la difícil decisión de recomprar sus acciones en circulación, utilizando su excedente de efectivo, para posteriormente venderlas a un comprador de capital privado a un precio superior a los $16.25 dólares, que es su precio actual. Vale la pena recordar que la estructura de capital es la proporción existente entre el dinero con el que cuenta la empresa, es decir, los activos y el dinero prestado el cual está constituido por la deuda también denominada pasivo. Los accionistas de Kitchenware no sólo deben evaluar recomprar las acciones y venderlas al comprador de capital privado, obteniendo un valor superior al que tienen, sino también, deben maximizar el costo de oportunidad que supone su exceso de liquidez, sacando ventaja de la capacidad de endeudamiento versus el

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apalancamiento, lo que a la postre, genera solvencia económica para continuar con los planes de adquisición de empresas. Descarga de la plataforma el caso y lee con atención las páginas 1-6. Analiza la información y responde las siguientes preguntas:

Desarrollo El 27 de abril de 2007, Víctor Dubinski, director general de Blaine Kitchenware, Inc. (BKI), se sentó en su oficina a reflexionar sobre una reunión que tuvo con un banquero de inversión a principios de semana. El banquero, a quien Dubinski había conocido por años, le pidió la reunión después de que un grupo de inversionistas de capital privado realizó preguntas sobre la posible adquisición de Blaine. A pesar de que Blaine era una empresa pública, la mayoría de sus acciones eran controladas por miembros de la familia descendiente de los fundadores de la empresa, junto con diversos fideicomisos familiares. Los intereses de la familia estaban representados en el consejo de administración. Dubinski sabía que la familia no tenía ningún interés en la venta —por el contrario, Blaine estaba interesado en adquirir otras empresas en el giro de aparatos de cocina—por lo que esta oferta, al igual que algunos otras anteriores, sería cortésmente rechazada. Sin embargo, Dubinski fue golpeado por la afirmación del banquero de que un comprador de capital privado podría "abrir" el valor inherente a las operaciones de Blaine y su balance general. Usando el efectivo del balance general de Blaine y nuevos préstamos, una firma de capital privado podría comprar todas las acciones en circulación de Blaine 1. ¿Cuál es la razón por la que Blaine Kitchenware decide recomprar sus acciones y vendérselas al inversionista de capital privado? Como la propuesta más atractiva y distinta a las políticas seguidas por la compañía, Dubinski debe plantear la estrategia de la recompra de las acciones, estructurando como alternativas la compra en cantidades importantes y en un plazo reducido o compras programadas y durante largo plazo. Por lo que su propuesta debe ser recomprar las acciones por: Ventajas •

Existe un Costo de oportunidad al utilizar este exceso de liquidez.

•

El ahorro tributario, aumenta el valor de la empresa por tener deuda.

• Dan una señal a los inversionistas que es una muy buen inversión las acciones de la empresa y que la empresa está muy bien financieramente. •

Muestra que la empresa en el desarrollo de sus negocios futuros no necesita estos fondos.

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• Esta compra restringe la oferta de adquisición de valores(OPA) que para los actuales accionistas no es favorable, ya que de esta forma se evita que suban las acciones antes de la compra, y reduciendo el número de accionistas que esté dispuesto a vender. •

La reducción del número de acciones en el mercado, incrementa los beneficios por acción.

• Al ser los dueños los accionistas mayoritarios y al realizar esta recompra de acciones, ven un benéfico mayor al implementarse esta medida. Pudiendo existir desventajas como: •

Como se mencionó más arriba pueden existir alternativas donde utilizar este exceso de liquidez.

•

El anuncio de la recompra puede generar un alza del valor de las acciones al anunciarse la recompra.

• Con deuda se restringen las posibilidades de realizar otos proyectos ya que al endeudarse traen consigo cláusulas restrictivas. Al reflexionar sobre la posibilidad de recomprar acciones, Dubinski entiende que él podría considerar un movimiento tan sólo en combinación con todas las políticas financieras de BKI: su liquidez, estructura de capital, política de dividendos, estructura de propiedad, y planes de adquisición. Además, se preguntó sobre el calendario. El precio de la acción de Blaine no estaba muy lejos de su máximo histórico, sin embargo, su rendimiento claramente quedó retrasado respecto a la de sus pares. Dubinski había empezado a sospechar que miembros de la familia en el Directorio darían la bienvenida a algunos de los posibles efectos de una gran recompra de acciones. Suponiendo que los familiares se aferraron a sus acciones, su porcentaje de participación de Blaine se elevaría, revirtiendo una tendencia a la baja que data de la IPO de BKI. También daría a la Junta una mayor flexibilidad en el establecimiento de futuros dividendos por acción. Tanto Dubinski y el consejo sabían que la tendencia reciente en razón de pago de BKI era insostenible y que esto afectaba a algunos miembros de la familia.

Por otro lado, una gran recompra podría ser impopular si Blaine obligado a renunciar a su tesoro de guerra y / o suspender su actividad de adquisición. Tal vez lo más inquietante, que podría causar Blaine pedir dinero prestado. La empresa tendría que pagar los gastos por intereses significativos por tercera vez en su historia. Como Dubinski giró su silla hacia la ventana, miró la foto enmarcada detrás de su escritorio de su bisabuelo, Marcus Blaine, demostrando la primera crema separadora de la empresa - su producto más vendido durante la primera década de Blaine. Un verdadero Separador eléctrico de Crema Blaine se sentó en una caja de cristal en la esquina, el último había sido fabricado en 1949.

2.

Una vez revisada la primera parte del caso, ubicada en las páginas 1 a 6 menciona, ¿cuál sería tu recomendación para que Blaine Kitchenware pueda financiar la adquisición de nuevas empresas? Fundamenta tu respuesta.

La estructura de capital actual y políticas de pago de Blaine en mi opinión no es la más adecuada. La estructura de la empresa está basada en equity sin incurrir a deuda.

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Aunque la empresa parecía originalmente para enorgullecerse de no incurrir en la deuda es evidente que tiene afectaciones a largo plazo en el valor de la empresa. No están maximizando el valor de su empresa totalmente al mantenerse alejados de la deuda. 1. Aunque el riesgo aumenta cuando aumenta la deuda, el financiamiento disminuye el costo de capital, principalmente debido a la reducción de impuestos. 2. La empresa nunca alcanzará todo su potencial al actuar este conservador en el financiamiento, esto afecta a sus accionistas y políticas de pago. 3. La deuda conduce a una estructura financiera óptima y debido a que en este supuesto Blaine se niega a acudir al financiamiento digo que su estructura de capital no es la más adecuada para la empresa. Cocinas Blaine era un productor de tamaño medio de pequeños electrodomésticos de marca utilizados principalmente en las cocinas residenciales. Originalmente fundada como La Blaine Electrical Apparatus Company en 1927, produjo entonces nuevos electrodomésticos, como planchas, aspiradoras, planchas para hacer gofres y separadores de crema, que se promociona como moderno, limpio y más fácil de usar que sus homólogos alimentados por petróleo, carbón, gas, o con la mano. Para el año 2006, los productos de la compañía consistía en una amplia gama de pequeños electrodomésticos utilizados para la preparación de alimentos y bebidas y para cocinar, incluyendo varias líneas de marca de freidoras, planchas, planchas para hacer gofres, tostadoras, pequeños hornos, licuadoras, batidoras, ollas a presión, vapores, ollas de cocimiento lento, trituradoras y máquinas de cortar, y máquinas de café. HBS profesor Timothy A. Luehrman e Illinois Instituto de Tecnología Profesor Adjunto de Finanzas Joel L. Heilprin prepararon este caso únicamente como una base para la discusión en clase y no como un respaldo, una fuente de datos primarios, o una ilustración de una gestión eficaz o ineficaz. Este caso, aunque basado en hechos reales, es ficción, y cualquier parecido con personas o entidades reales es mera coincidencia. Hay referencias ocasionales a empresas reales en la narración. Blaine tenía poco menos de 10% del mercado de 2,3 mil millones dólares EE.UU. para pequeños utensilios de cocina. Para el período 2003-2006 la industria registró un modesto crecimiento anual de las ventas del 2% a pesar de las condiciones de mercado positivos, incluyendo un fuerte mercado de la vivienda, el crecimiento de hogares acomodados, y las innovaciones de productos. La competencia de las importaciones baratas y precios agresivos por parte de mayoristas limitaron el crecimiento de la industria a sólo 3,5% anual durante el mismo período. Históricamente, la industria había estado fragmentada, pero había experimentado recientemente una consolidación que muchos participantes se espera que continúe.

En los últimos años, Blaine había estado expandiendo en los mercados extranjeros. Sin embargo en 2006, el 65% de sus ingresos se genera a partir de los envíos a los mayoristas y minoristas de Estados Unidos, y el resto proviene de las ventas a Canadá, Europa, Centro y Sudamérica. La compañía vendió aproximadamente 14 millones de unidades al año.

Había tres grandes segmentos de la pequeña cocina industria de los electrodomésticos: Aparatos de preparación de alimentos, aparatos de cocina y aparatos para preparar bebidas. Blaine produce productos para los tres, pero la mayor parte de sus ingresos proviene de los aparatos de cocina y aparatos de preparación de alimentos. Su cuota de mercado de aparatos para preparar bebidas era sólo el 2%. La mayoría de los aparatos de BKI vendida al por menor, a precios medios, en o por debajo de los productos

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ofrecidos por las marcas nacionales más conocidas. La investigación de mercado de BKI mostró consistentemente que la marca Blaine era bien conocida y bien considerado por los consumidores. Se asocia tanto con la "nostalgia", y la creación de "platos sanos familiares."

Recientemente, Blaine había introducido algunos productos con características "inteligentes" de tecnología y un estilo elegante, dirigido a los consumidores de gama alta con la intención de competir, a precios más altos. Esta estrategia fue en respuesta a la creciente competencia de las importaciones de Asia y de productos de marca propia. La mayoría de los productos de BKI se distribuye a través de una red de mayoristas, que suministran de mayoristas y grandes almacenes, pero sus productos de nivel superior se vendieron directamente a los minoristas de especialidad y las compañías de catálogo. Independientemente del canal de distribución, BKI ofreció a los consumidores condiciones de la garantía estándar de 90 días a un año, dependiendo del aparato.

Las ventas mensuales de Blaine alcanzaron un pico estacional durante octubre y noviembre ya que los minoristas se incrementaron stocks (almacén) en previsión de la temporada de vacaciones. Un pico menor se produjo en mayo y junio, coincidiendo con el Día de la Madre, una oleada de bodas en verano, y el pico de temporada en la compra de vivienda. Históricamente, las ventas de electrodomésticos de Blaine habían sido cíclicas, así, tiende a seguir la actividad macroeconómica general. Este también fue el caso de la industria en su conjunto, en particular, los cambios en las ventas de electrodomésticos se correlacionaron con los cambios en las ventas de viviendas y en la rehabilitación de viviendas y la formación de hogares. BKI era propietaria y operaba una pequeña fábrica en Minnesota que produce piezas de hierro fundido con revestimientos especiales para algunas de sus ofertas de utensilios de cocina. De lo contrario, sin embargo, Blaine, como la mayoría de las empresas de la industria de los electrodomésticos, tercerizaba su producción. En 2006 tuvo BKI proveedores y fabricantes por contrato en China, Vietnam, Canadá y México. Victor Dubinski era un bisnieto de uno de los fundadores. Ingeniero de profesión, Dubinski sirvió en la Marina de EE.UU. después de graduarse de la universidad en 1970. Tras su puesta en libertad, trabajó para un gran contratista de defensa aeroespacial y hasta su incorporación a la empresa familiar en 1981 como jefe de operaciones. Fue elegido miembro de la junta directiva en 1988 y se convirtió en CEO de Blaine en 1992, sucediendo a su tío. Bajo el liderazgo de Dubinski, Blaine operaba como siempre lo había hecho, con tres excepciones notables. En primer lugar, la compañía completó una oferta pública inicial en 1994. Esto proporcionó una medida de liquidez de algunos de los descendientes de los fundadores que, en conjunto, poseían el 62% de las acciones en circulación después de la oferta pública inicial. En segundo lugar, a partir de la década de 1990, Blaine se movió gradualmente su producción al extranjero. La compañía comenzó tomando ventaja del TLCAN, con la participación y la realización de algunos proveedores de fabricación en México. Para el año 2003, BKI también había establecido relaciones con varios fabricantes asiáticos, y la gran mayoría de su producción se llevó a cabo fuera de los Estados Unidos. Por último, BKI había emprendido una estrategia centrada en redondear y completar su oferta de productos con la adquisición de pequeños fabricantes independientes o los electrodomésticos de líneas de productos de cocina de grandes fabricantes diversificados. La compañía siguió atentamente los cambios en el comportamiento de compra del cliente y las tendencias del mercado. Victor Dubinski y el Directorio estaban dispuestos a continuar lo que ellos creían que había sido una estrategia fructífera. La compañía estaba particularmente interesada en aumentar su presencia en el segmento de implementos para bebidas, lo que demuestra el crecimiento más fuerte y donde BKI era más débil. Hasta el momento, todas las adquisiciones habían sido por dinero en efectivo o en acciones BKI.

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A pesar de la rentabilidad de la empresa, los retornos a los accionistas habían sido algo inferior a la media. El ROE de Blaine, que se muestra a continuación, fue significativamente inferior al de sus pares que cotizan en bolsa. Por otra parte, las ganancias por acción cayeron significativamente desde 2004, en parte debido a las adquisiciones dilutivas. Compañías Casa & Diseño Hogar 11.3%, Electrodomésticos AutoTechs 43.1%, XQL Corp.19.5%, Incorporado Bunkerhill 41.7%, Sistemas Easy Living 13.9%, Promedio 25.9%, Mediana 19.5%, Blaine 11.0%. Durante 2004-2006, los rendimientos anuales de los accionistas de BKI disminuyeron, incluidos los dividendos y la apreciación de precios, en aproximadamente 11% por año. Esto fue más alto que el S & P 500, que devolvió aproximadamente 10% por año. Sin embargo, estaba muy por debajo del 16% de retorno anual compuesto obtenido por los accionistas del grupo de pares de Blaine durante el mismo período.

Políticas Financieras Posición financiera de Blaine era conservadora y muy en consonancia con la práctica de larga data de BKI y, de hecho, con su estilo de gestión en general. Sólo dos veces en su historia, la empresa se ha prestado más allá de las necesidades de capital de trabajo de temporada. La primera vez fue durante la Segunda Guerra Mundial, cuando se tomó prestado del gobierno de EE.UU. para rediseñar varias fábricas para la producción de guerra. La segunda vez fue durante la primera crisis del petróleo de la década de 1970. En ambas ocasiones, la deuda fue cancelada tan pronto como era posible. A finales de 2006, el balance de Blaine fue el más fuerte en la industria. No sólo era libre de deuda, pero la empresa también alcanzó $ 231 millones en efectivo y valores al final de 2006, frente a los $ 286 millones dos años antes. Dada esa liquidez sustancial, Blaine había terminado en 2002 un contrato de crédito revolvente diseñado para proporcionar crédito contingente para las necesidades estacionales, el CFO alegó que las tarifas eran un desperdicio de dinero y Dubinski estuvo de acuerdo. En los últimos años los usos más importantes de la compañía de dinero en efectivo han sido los dividendos comunes y contraprestación en efectivo pagados en diversas adquisiciones. Los dividendos por acción han aumentado sólo ligeramente durante el período 2004-2006, sin embargo, ya que la empresa emite nuevas acciones en relación con algunas de sus adquisiciones, el número de acciones en circulación aumentó y la proporción de pago aumentó significativamente, a más del 50% en 2006. Ingresos netos $ 53,112

$ 52,435

$ 53,630

Dividendos

$ 22,871

$ 28,345

$ 18,589

Promedio de acciones en circulación

41,309 48,970 59,052

Ganancias por Acción $ 1.29 $ 1.07 $ 0.91 Dividendos por Acción $ 0.45 $ 0.47 $ 0.48 Proporción de Pago

35.0% 43.6% 52.9%

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Al reflexionar sobre la posibilidad de recomprar acciones, Dubinski entiende que él podría considerar un movimiento tan sólo en combinación con todas las políticas financieras de BKI: su liquidez, estructura de capital, política de dividendos, estructura de propiedad, y planes de adquisición. Además, se preguntó sobre el calendario. El precio de la acción de Blaine no estaba muy lejos de su máximo histórico, sin embargo, su rendimiento claramente quedó retrasado respecto a la de sus pares. Un resumen de la información contemporánea del mercado financiero se presenta en el Anexo 4. Dubinski había empezado a sospechar que miembros de la familia en el Directorio darían la bienvenida a algunos de los posibles efectos de una gran recompra de acciones. Suponiendo que los familiares se aferraron a sus acciones, su porcentaje de participación de Blaine se elevaría, revirtiendo una tendencia a la baja que data de la IPO de BKI. También daría a la Junta una mayor flexibilidad en el establecimiento de futuros dividendos por acción. Tanto Dubinski y el consejo sabían que la tendencia reciente en razón de pago de BKI era insostenible y que esto afectaba a algunos miembros de la familia.

Por otro lado, una gran recompra podría ser impopular si Blaine obligado a renunciar a su tesoro de guerra y / o suspender su actividad de adquisición. Tal vez lo más inquietante, que podría causar Blaine pedir dinero prestado. La empresa tendría que pagar los gastos por intereses significativos por tercera vez en su historia. Como Dubinski giró su silla hacia la ventana, miró la foto enmarcada detrás de su escritorio de su bisabuelo, Marcus Blaine, demostrando la primera crema separadora de la empresa - su producto más vendido durante la primera década de Blaine. Un verdadero Separador eléctrico de Crema Blaine se sentó en una caja de cristal en la esquina, el último había sido fabricado en 1949.

3. ¿Sustenta cinco conclusiones a las que llegues, una vez revisado el caso Blaine Kitchenware, enfatizando en el análisis de los instrumentos de financiamiento externo, el financiamiento interno, y su vínculo con la liquidez? *Esta empresa está controlada por una familia, tiene una política de dividendos alta, no tiene grandes deudas, su mercado es cíclico, de alta competencia con empresa extranjeras, con una industria de crecimiento relativamente bajo, producían sus propios productos y hoy producen en el extranjero. La pregunta que uno puede plantearse es que se puede hacer con este exceso de liquides, una alternativa es no hacer nada, otra alternativa es distribuir este exceso de liquides entre los inversores y como otra alternativa es invertir en proyectos que no están en la línea de la empresa en su programa de adquisiciones, si se considera que en su programa está incluido las adquisiciones , este exceso de liquides puede perfectamente servir para realizar adquisiciones si se opera en sentido a cíclico es decir compro cuando la economía está mal y vendo cuando está bien y lograr con esta transacción buenos dividendo, es ahí donde se requiere tener liquidez. Otra alternativa que se puede realizar con este dinero es repartirlo a la familia que controla la empresa y los accionistas, en esta condición no se altera la estructura de propiedad, al realizar la recompra se puede dar que se altere la estructura de propiedad, pudiéndose prorratear la recompra entre todos los accionistas sin causar efectos en la estructura de capital. *Por los argumentos mencionados más arriba y como miembro que controla Blaine, estaría de acuerdo en la recompra de acciones por parte de la compañía. Esto motivado por que el precio de la acción tendería a subir motivado por la demanda y por consecuencia los beneficios pagados por acción, también la empresa generaría más valor lo que se puede apreciar en el mayor valor del ROE. Desde el punto de vista de los dueños de acciones tenemos dos alternativas:

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a.- los accionistas que no requieren liquidez y por lo tanto no van a vender, se verán favorecidos por efecto de la subida de precio de las acciones y mayor valor de la empresa. b.- los que requieren vender para obtener liquidez tienen una oportunidad por un precio más alto que pueden obtener. *La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. Esta política de estructura de capital implica una Inter compensación entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la empresa y si el endeudamiento más alto conduce a una tasa más alta de rendimiento esperada. La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones. Mientras más grande sea el riesgo de la empresa más baja su razón óptima de endeudamiento. Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las sea decisiones de estructura de capital: Riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras más alto sea el riesgo del negocio, más baja será su razón óptima de endeudamiento. Posición fiscal de la empresa, el interés es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no será ventajosa. Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en términos razonables. Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.

*Por otro lado la política de pago de dividendos tendría un mayor impacto si se quiere expandir la base de inversionistas al mostrar una empresa con una política de dividendos liquida, esto si bien va acorde a la estrategia que debe implementar la compañía no ataca los verdaderos problemas de la compañía como es la maximización de los recursos de la compañía y el estado de subvaloración que actualmente aqueja. Una vez tomada la decisión de solicitar endeudamiento, la siguiente pregunta seria a donde dirigir los nuevos recursos, en este caso estamos evaluando el beneficio de redirigir dichos recursos a recompra de acciones, teniendo en cuenta los siguientes argumentos que apoyan dicha estrategia: • Reorganiza la estructura de capital al solicitar deuda que posteriormente deba ser usada para la recompra de acciones, esto disminuirá el costo de capital de la compañía al pasar de un costos de oportunidad del inversionistas (Ke) a un costo ponderado entre inversionista y endeudamiento (WACC) el cual refleja una ventaja tributaria • La compañía se encuentra subvalorada al ser incapaz de optimizar el valor empresarial de la compañía, razón por la cual deberá ser prioridad de la compañía realizar recompras de acciones cuando estén se encuentren subvaloradas. • En concordancia con el punto anterior una empresa subvalorada corre el riesgo de ser adquirida por inversionistas que vean la oportunidad de inversión. Teniendo en cuenta que la mayor participación accionaria todavía es mantenida por miembros de la familia, debe ser prioridad de esta no perder el control. Algunos beneficios y desventajas de la estrategia de recompra de acciones:

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De ejecutarse una recompra de acciones por 14 MM de a ciones a un precios de USD$18.5 por acción, usando USD209MM de la caja y solicitando endeudamiento por USD50MM a una tasa de 6.75%, se llegarían a los siguientes resultados: EPS Se disminuiría el número de acciones en el mercado pasando de 59,052,000 a 45,052,000, eta disminución permite que aunque las utilidades netas bajen en un 11% una menor base accionaria permita un mayor valor de EPS, el cual aumenta en 2.5% aumentando por ende el valor de la acción. ROE Los niveles de ROE se ven impactado por dos variables fundamentales, una la disminución en el equity como consecuencia de la recompra de acciones por valor de USD259MM, y la disminución en las utilidades netas como consecuencia del pago de intereses. Como consecuencia del cambio en las dos variables anteriores observamos un aumento en los niveles de ROE de 10.98% a 18.29% generando asi un aumento del 7.30%. Como consecuencia de la recompra de acciones vemos como la participación de la familia en BK pasa de ser 62% a ser 85.7%, logrando así poseer un porcentaje mucho mayor de la compañía. Una política de reparto de dividendos por valor de USD4.39, implicaría un desembolso por valor de USD$259,238,280 esto implicaría disminuir todos los activos corrientes de la compañía en ese valor o por lo menos disminuir a 0 la caja y solicitar un préstamo para desembolsar el remanente de los dividendos prometidos. Si bien esta política generaría la necesidad de solicitar endeudamiento y por ende modificar la estructura de capital de la compañía, los recursos usados no serian maximizados como ocurre por medio de la compra de acciones. Parte de las desventajas que esta estrategia traería seria: •

La compañía sigue subvalorada

•

Se mantiene el ROE por debajo de lo esperado

•

Se pierde la capacidad de inversión de la compañía por medio de recursos propios

•

Se recae en gastos de intereses dirigidos a gastos diferentes a inversión

Desde la perspectiva de la familia controlante, no estaría de acuerdo en la repartición de dividendos, ya que esta alternativa si bien aumentaría el valor de la compañía (al beneficiarse del beneficio tributario del escudo fiscal) , con la liquidez que cuenta la empresa se podría aumentar la participación de la familia en la composición accionaria opción que se llevaría a cabo de realizar la recompra de acciones. Por otro lado contemplando las alternativas desde el punto de vista de lo accionarios, estos se verían beneficiados por el cambio en la estructura de capital, además verían mantenerse constantes los niveles de participación de la empresa al ser usado los recursos para repartir dividendos en vez de ser usados para la recompra de acciones. Por lo cual vemos como hay una disyuntiva entre las preferencias de la familia y los otros accionistas de la compañía, en donde los primeros preferirían la recompra de acciones y los segundos la repartición de dividendos.

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Bibliografia: Luehrman,T., & Heilprin, J.. (2009). Blaine Kitchenware, Inc.: Estructura de capital. octubre 8, 2009, de Harvard Business Sitio web: http://vizedhtmlcontent.next.ecollege.com/CurrentCourse/pdf/caso1.pdf. https://www.youtube.com/watch?v=9dA0qvXpd0E (2012, 09). ESTRUCTURA DEL CAPITAL CONCEPTOS BASICOS. Recuperado 09, 2012, https://www.Temas-Variados/ESTRUCTURA-DEL-CAPITAL-CONCEPTOS-BASICOS/321898.html

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