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• GIANELA NAIRA ATENCIO CABIA

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DECISIONES FINANCIERAS A LARGO PLAZO

I.

EL COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización. En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente. Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo específico y que lleva a la consolidación del costo total de capital. 

TIR del Proyecto> Costo de capital el proyecto aumenta el valor de la empresa.



TIR del Proyecto< Costo de capital el proyecto disminuye el valor de la empresa.

¿POR QUÉ ES IMPORTANTE SABER DETERMINAR EL COSTO DE CAPITAL? Para poder elegir inversiones a largo plazo, que aumenten el valor para los inversionistas. ¿CÓMO NOS SIRVE EL COSTO DE CAPITAL? 1. Combinamos los costos de la deuda a largo plazo, las acciones (preferentes y comunes) y las ganancias retenidas. 2. Determinamos el costo de capital. 3. Tomamos decisiones de financiamiento e inversión a largo plazo. EL NÚMERO “MÁGICO” El costo de capital es el “número mágico” para decidir si una inversión aumenta o disminuye el precio de las acciones de la empresa. VAN>0 y TIR>COK

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Elegimos, lógicamente inversiones que aumentaran el costo de las acciones. Los proveedores de los mercados de capitales ven el Costo de Capital como una “tasa de retorno” para decidir si prestar a la empresa o no. SUPUESTOS CLAVES: se hacen los siguientes supuestos relacionados con el RIESGO y los IMPUESTOS: 1. El nuevo proyecto NO CAMBIARA EL riesgo de negocio de la empresa (la capacidad para cubrir los costos operativos). 2. El nuevo proyecto NO CAMBIARA EL riesgo financiero de la empresa (la capacidad para cumplir con las obligaciones financieras requeridas). 3. Los impuestos SON RELEVANTES, el costo de Capital de mide después de impuestos. Cuando las empresas recaudan fondos, buscan “la mezcla óptima” de financiamiento: deuda+capital propio. Esta mezcla se denomina ESTUCTURA DE CAPITAL META. EJEMPLO DE MEZCLA OPTIMA La empresa Z tiene dos oportunidades de Inversión: se rechaza o se acepta 1. Costo: US$ 100,000 vida: 20 años, TIR: 7% Costo de financiamiento de deuda = 6% 2. Costo: US$ 100,000 vida: 20 años, TIR: 12% Costo de financiamiento capital propio = 14% Debemos buscar la “mezcla óptima” de las dos diferentes decisiones de financiamiento: 50% Deuda + 50% Capital propio EN EL CASO N° 1 TIR= 7% El costo de financiamiento es mayo a la Tasa Interna de Retorno: 50%*6%+50%*14%=10% > TIR “SE RECHAZA” EN EL CASO N° 2 LA TIR= 12% El costo de financiamiento es menor que la Tasa Interna de Retorno: 50%*6%+50%*14%=10% < TIR “SE ACEPTA”

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Con esta decisión asumimos un proyecto con TIR 12% y rechazamos otro con TIR 7%.

COSTO DE FUENTES DE CAPITAL El capital destaca el cálculo de los costos de fuentes específicas de capital y su combinación para determinar el costo de capital promedio ponderado. El interés se centra en las fuentes a largo plazo de los fondos disponibles para una empresa, porque proporcionan el financiamiento permanente. El financiamiento a largo plazo se usa para las inversiones en activos fijos de la empresa. Existen cuatro fuentes básicas de fondos a largo plazo para la empresa: la deuda a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas. El lado derecho del balance general se utiliza para ilustrar estas fuentes. Balance General Activos

Pasivos circulares Deuda a largo plazo Capital contable Acciones preferentes Capital contable en acciones comunes Acciones comunes Utilidades retenidas

A continuación, se presenta un pequeño acercamiento teórico de los costos de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos costos tiene connotaciones más profundas en su aplicación.  COSTO DE ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la

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deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos. El costo después de impuestos, a la fecha de recaudación de fondos a largo plazo, a través de préstamos. Por ejemplo, mediante la venta de bonos: Para llega a determinar el costo de la deuda a largo plazo es preciso, determinar primero lo Beneficios Netos por la emisión del bono: Nd (Beneficios netos de la venta de los bonos) = = Beneficios de la venta – los costos flotantes Costos flotantes: -

De colocación (la comisión de banquero que coloca el valor)

-

Administrativos (emisión, legales, contables, etc.)

EJEMPLO BENEFICIO NETO!!! Si tenemos que vender bonos US$ 10 MM, a 20 años con tasa de interés anual del 9%, y sabemos que bonos similares tiene una rentabilidad >9%, y los costos flotantes son el 2% del valor a la par del bono (1,000 US$), cual serían los beneficios netos para la Empresa, obtenidos por la venta del bono? 

El valor a la par (valor nominal) es lo que el inversionista puede esperar recibir en la amortización al vencimiento.

PASOS: 1. Fijamos un precio menor de los bonos, por ejemplo, US$ 980 para compensar la tasa de interés más baja. 2. Determinamos los costos flotantes: 2%*1,000 = US$ 20 3. Por venta de un bono los beneficios netos serian: 980-20 = US$ 960 Costo de la deuda antes de impuesto (Kd) Calculo mediante aproximación!!! I + ($ 1,000-Nd) / n Kd=--------------------------

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(Nd + $1,000) / 2

I: Interés anual en dólares (9%*1,000=US$ 90) Nd: Beneficios netos de la venta del bono (US$ 960) n: años al vencimiento del bono (20 años) Kd = 90+(1,000-960)/20 = 9.4% (960 + 1,000)/2 Costo de la deuda después de impuestos (Ki) Ki=Kd* (1-T) T: son los impuestos Si T=40%, entonces Ki= 9.4%*(1-0.4)=5.6% (restamos los intereses sobre la deuda ya que ellos se deducen de los impuestos, es decir disminuye los ingresos gravables de la empresa)  COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES Dan derecho a los accionistas de recibir sus dividendos establecidos, antes de que se distribuya la ganancia entre los accionistas comunes. Por ejemplo: “Acciones preferenciales con un dividendo anual de 4 dólares”: El accionista recibirá 4 dólares dividendo anual por cada acción que tiene (puede fijarte como tasa, por ejemplo 8% del valor nominal de una acción de 50 dólares: dividendo anual de 4 dólares. Cuando calculamos el costo de las acciones preferentes, debemos convertir el dividendo porcentual en dividendo anual en moneda). ¿Cómo calculamos el costo de acciones preferenciales? (Kp) Kp=Dp / Np Dp: Dividendo de las acciones preferenciales

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Np: Beneficio neto de las acciones preferenciales (el dinero que recibimos menos los costos flotantes) Acá no descontamos impuestos (ya están descontados antes de pagar los dividendos) EJEMPLO: Nuestra empresa emitirá acciones preferenciales, con u n dividendo anual de 10% Valor nominal de la acción: 87 dólares Costo por emisión y venta: 5 dólares por acción PASOS: 1. Determinamos el dividendo en dólares: 10%*87 = 8.7 dólares 2. Beneficio neto: 87 $ - 5 $ = 87 $ 3. Costo de las acciones preferenciales: Kp = 8.7 / 82 = 10.6 4$ CONCLUSIÓN: ¡El costo de capital en DEUDA es menor que el costo de capital en ACCIONES PREFERENTES!!!  COSTO DE CAPITAL EN LAS ACCIONES COMUNES (Ks) Es la tasa a la cual los inversionistas descuentan los dividendos esperados. Dos técnicas: 1. Modelos de valoración de crecimiento constante (Modelo Gordon) 2. Modelo CAPM MODELO GORDON Ks = D1/P0 + g D1: dividendo esperado al final del primer año

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P0: valor de la acción común g: tasa de crecimiento constante del dividendo EJEMPLO: Tenemos acciones comunes y queremos determinar su Costo de Capital Ks. Valor de la acción: 50 dólares A fin del año 2013 esperamos un dividendo de 4 dólares Sabemos que los últimos 6 años los dividendos pagados por las acciones comunes fueron: US$ dividendo s 2,97 3,12 3,33 3,47 3,62 3,8 Promedio: Ks= 4$/50$ + 0.05 = 0.13 = 13%

crecimient o

5% 7% 4% 4% 5% 5%

Es decir, nosotros como inversionistas requerimos un retorno de 13% de las acciones comunes. ¡Si vemos que el retorno cae por debajo de este porcentaje, vamos a empezar a venderlas!

MODELO CAPM POR EJEMPLO: calcular el costo de capital de acciones comunes a través del modelo CAPM, si sabemos que: La tasa libre de riesgo es 7% Beta de la empresa es 1.5 El retorno del mercado es 11% y obtenido una participación del merado del 4%

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Ri = 7%+1.5*(11%-7%) = 7%+1.5*4% =7%+6% =13% CONCLUSIÓN: ¡el costo de capital en acciones COMUNES es mayor al costo de capital en ACCIONES PREFERENTES Y DEUDA!!!  COSTO DE LAS GANACIAS RETENIDAS. (Kr) El pago de dividendos disminuya las ganancias retenidas (que podemos usar para reinversión) Si necesitamos capital para reinversión a cuenta de las ganancias retenidas, tenemos 2 opciones: 1. Aumentar el capital en acciones comunes ya existentes 2. Emitir acciones comunes adicionales por este monto: Entonces, podemos decir que el costo de Kr es igual al costo de las acciones comunes. Kr = Ks  Costo de las nuevas emisiones de acciones comunes. Kn El costo de nuevas emisiones calculamos a través de: 1. Costo de acciones comunes 2. Costos de infravaloración 3. Costos flotantes (costo por emisión y venta) La nueva emisión debe venderse a un precio menor que el precio de mercado corriente Po (¡Subvaloramos!) por qué subvaloramos? 1. Si el mercado está en equilibrio (oferta=demanda) para vender la nueva emisión debemos ofrecerla a un precio menor! 2. Cuando de emiten las acciones adicionales, esto diluye el porcentaje de participación en el capital de cada acción, por ende, su precio debe bajar!

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FORMULA Kn=D1/Nn + g D1: dividendo esperado Nn: beneficios netos por la venta de nuevas acciones comunes, (beneficios menos costos de infravaloración, y menos costos flotantes). g: tasa esperada de crecimiento Nn (beneficio neto por venta de nuevas acciones) Ks y Kn>Kr En resumen: el costo de nuevas acciones comunes es, por norma, mayor que cualquier otro costo de financiamiento a largo plazo! EJEMPLO: Dividendo esperado D1: 4 dólares Precio corriente de mercado Po: 50 $ Tasa de crecimiento de dividendos: 5% Costos de emisión y venta: 2.5 $ PASOS A SEGUIR PARA EL CÁLCULO: 1. Determinamos el costo de capital en acciones comunes de nuestra empresa Ks: 13% 2. El precio de la nueva emisión del bono debe ser menor que el precio del mercado de acciones existentes: por ejemplo, fijamos a 47 dólares por acción. Subvaloración 3 $ (50-47) 3. Determinados los beneficios netos por acción: 50$ (precio) – 3$ (subvaloración) – 2.5 $ (c. flotante)= 44.50 $ 4. Calculamos el costo de las nuevas acciones comunes: Kn= 4$/44.50$ +5%= 14% DEUDA A LARGO PLAZO – EL COSTO DE LAS ACCIONES Y EL WACC (CPPC)

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Si sabemos calcular el costo de las fuentes específicas de financiamiento ya podemos calcular el costo de capital en general.  COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP) Ka En ingles WACC: Weighted Average Cost of Capital Es decir, el CCPP, Ka refleja el costo futuro promedio esperado de los fondo a largo plazo. ¿CÓMO SE CALCULA? Se suma el costo de cada fuente de financiamiento multiplicado por la porción de su participación en la estructura del capital de la empresa. FORMULA: Ka = (wd*kd)+(wp*kp)+(ws*kr o kn) 1. Su usamos kr o kn dependerá como se financiara la empresa a través de acciones comunes: mediante las ganancias retenidas o mediante emisión de nuevas acciones. 2. Siempre: wd+wp+ws=1 EJEMPLO, En anteriores ejemplos calculamos el costo de diferentes tipos de capital: Deuda Ki = 5.6%

Deuda a largo plazo

Acciones preferentes Kp = 10.6%

Acciones preferentes

Ganancias retenidas Kr = 13.0% Nuevas acciones comunes Kn = 14.0%

10%

Acciones comunes

50%

Total

100%

Proporciones de capital:

Ka: 5.6%*0.4 + 10.6%*0.1 + 13%*0.5 = 9.8% La empresa debería aceptar todos los proyectos de inversión que ganen una rentabilidad mayor a 9.8%  Valor económico agregado (VEA): Medida usada por las empresas para evaluar si una inversión aumenta la riqueza de los propietarios VEA= Utilidad operativa neta después de impuestos (NOPAT) - el costo de fondos utilizados para financiar la inversión *CCPP

10

40%

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Por ejemplo: Tenemos una inversión de $ 3.75 MM CCPP de la empresa: 10% NOPAT: $ 410,000 VEA (valor económico agregado) = $ 410,000 – 10%*3,750,000 = $ 410,000 - $ 375,000=$ 35,000 VEA>0 La inversión es aceptable

II.

APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

APALANCAMIENTO Gitman (2003) define el apalancamiento como la utilización de activos o fondos costos fijos para presentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el apalancamiento incremente el rendimiento y riesgo, en tanto que la disminución del apalancamiento no reduce. El termino apalancamiento se deriva de la palanca mecánica que nos permite levantar más peso del que podríamos levantar solos. ANÁLISIS DE PUNTO DE EQUILIBRIO El punto de equilibrio es el nivel de ventas que se requieren para cubrir los costos operativos y su análisis tiene dos objetivos: 

determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos.



evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de venta.

COSTOS VARIABLES Y EL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO

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

APALANCAMIENTO OPERATIVO: Es el uso de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos de la compañía. 

Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO): es una medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa.

Se determina con la siguiente ecuación: GAO= Q (P-V) / Q (P-V) – FC Siempre que OPERATIVO. 

GAO

SEA>1,

existirá

APALANCAMIENTO

Costos fijos y apalancamiento operativo: los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente el apalancamiento operativo.



APALANCAMIENTO FINANCIERO: Uso de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa.



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Medición del grado de apalancamiento financiero (GAF)

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Es la medida de apalancamiento financiero de la empresa su cálculo es muy parecido al grado de apalancamiento operativo. La siguiente ecuación presenta un método para obtener GAF, GAF=

UAII UAII-I-(D P/1-t)

Siempre que GAF>1; existe apalancamiento financiero. 

APALANCAMIENTO TOTAL Uso de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa.



Medición del grado de apalancamiento total (GAT) Es la medida numerica del apalancamiento total de la empresa se calcula de manera similar apalancamiento operativo y financiero.

al

calculo

del

La siguiente ecuacion presenta un metodo para medir el GAT GAT=

GAO X GAF

ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA Según Gitman (2003) es la mescla de deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la empresa. Según R. Charles Moyer (2005) se define como la cantidad relativa de deuda permanente a corto plazo y a largo plazo, acciones preferentes y comunes que se utilizan para financiar las operaciones de una empresa. Según S. Besley y F. Eugene (2005) es la combinación de deuda y capital que se utiliza para financiar a una empresa.

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TIPOS DE CAPITAL 

CAPITAL DE DEUDA: este incluye cualquier tipo de fondos o pasivos a largo plazo que se obtengan por préstamos, con o sin garantía, por medio de venta de obligaciones o negociado. Una empresa puede utilizar solamente una cantidad dada de financiamiento por deuda causa de los pagos fijos relacionados con ella.



CAPITAL PROPIO: cosiste en todos los fondos a largo plazo que suministran o aportan los dueños a la empresa, esta tiene tres fuentes principales de obtención de recursos: las acciones preferentes, las acciones comunes u ordinarias y las utilidades retenidas cada una con costos diferentes y asociado con cada una de ellas.

BALANCE GENERAL _____________________________________ Pasivos a corto plazo Pasivo a largo plazo capital de deuda _____________________________ Activo Patrimonio de los accionistas capital Acciones preferentes capital propio total Acciones comunes Utilidades retenidas ___________________________________ TEORÍA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL En el año de 1958, Franco Modigliani y Merton Miller, conocidos como M y M, desarrollaron el Teorema Modigliani-Miller. En este Teorema expresaron algebraicamente que, suponiendo mercados perfectos y sin impuestos, como se financia una empresa es irrelevante para su valor.

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El teorema se basa en el siguiente razonamiento Suponga que un inversor está indeciso entre invertir una determinada cantidad de dinero en la empresa U o en la empresa L. Será indiferente para él comprar acciones de la empresa apalancada L o comprar acciones de la empresa U y simultáneamente pedir prestado en la misma proporción que la empresa L lo hace. El rendimiento de ambas inversiones será el mismo. Por lo tanto, el precio de las acciones de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el dinero que el inversor B pidió prestado, que coincide con el valor de la deuda de L. ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL Gitman (2003): es la estructura de capital en la que se disminuye al mínimo el costo de capital promedio ponderado incrementando al máximo el valor de la empresa. R. Charles Moyer (2005): la estructura optima de capital es aquella que produce un equilibrio entre riesgo de negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximicé el precio de las acciones y por consiguiente el valor de la empresa. Brigham E. (2005): es la combinación de pasivo y capital que maximiza el precio de las acciones. III.

POLÍTICA DE DIVIDENDOS

DIVIDENDOS Los dividendos son los pagos en efectivo que las corporaciones hacen a sus accionistas ordinarios. Los dividendos representan una fuente de flujo de efectivo para los accionistas y proporcionan información acerca del desempeño de la empresa. La estabilidad de los dividendos tiene dos componentes: 1. Confiabilidad de la tasa de crecimiento. 2. Seguridad de recibir en el futuro al menos el dividendo actual. FORMAS DE PAGO DE DIVIDENDOS 

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Dividendos en efectivo: es la forma más común en que se efectúa el pago de dividendo como rendimiento por haber realizado una inversión en determinada sociedad y su tratamiento fiscal no ofrece ninguna excepción a las reglas establecidas para el pago del impuesto sobre la renta.

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

Dividendos en acciones: son pagadas en forma de acciones adicional de la sociedad, o de otra corporación. Generalmente son emitidas en proporción a las acciones poseídas. Si este pago implica la emisión de nuevas acciones, esto es muy similar a una división de acciones en que aumenta el número total de acciones, mientras que la reducción del precio de cada acción hará que no cambie la capitalización de mercado o del valor total de las acciones de la empresa.



Dividendos en especie: son aquellos que se pagan en forma de activos de la sociedad o de otra corporación, como una empresa participada; son poco frecuentes entre las empresas cotizadas por la difícil divisibilidad de los activos; son más utilizados en Pymes.

PAGO DE DIVIDENDOS: PROCEDIMIENTOS DE PAGO Y FECHAS IMPORTANTES Procedimiento y secuencia de pago a seguir:

 Fecha de declaración: Por ejemplo, los directores se reúnen el 15 de noviembre y declaran un dividendo regular. En esta fecha emiten una declaración similar a la siguiente: “el 15 de noviembre del año 2002, los directores de la compañía ASEIN se reunieron y declararon el dividendo trimestral ordinario de 10.000 Bs. Por acción, más un dividendo extra de 15.000 Bs. Por acción, a los tenedores al 15 de diciembre, pago que se hará el 2 de enero del 2003”.

 Fecha de registro del tenedor: Todas las personas cuyos nombres aparezcan como accionistas en la fecha de registro, la cual es establecida por los directores, recibirán en fecha específica un dividendo declarado. Por ejemplo, el 15 de diciembre la compañía cierra sus libros de transferencias de acciones y hace una lista de accionistas registrados en esa fecha. Si la compañía ASEIN es notificada de la venta y de la transferencia de algunas acciones antes del 16 de diciembre, el nuevo propietario recibirá el dividendo. Si la notificación se recibe el 16 de diciembre o después de esa fecha, será el accionista antiguo quien lo reciba.

 Fecha de ex – dividendos: Con relación al tiempo requerido para registrar la negociación de acciones, estas comenzaran a venderse ex – dividendo cuatro días hábiles antes de la fecha de registro. Una forma para determinar el primer día en que las acciones se venden ex – dividendos, consiste en

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sustraer cuatro días de la fecha de registro, si se interpone un fin de semana se restaran seis días. Los compradores de acciones que venden ex – dividendos no reciben dividendos normales.

 Fecha de pago: Esta es también establecida por los directores, generalmente también alguna semana después de la fecha de registro. La fecha de pago es el día en que la empresa enviara el pago de dividendos a los tenedores de registro. En realidad, la compañía enviara el cheque a los tenedores de registro el día 2 de enero, la fecha de pago. EFECTOS DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS Estos efectos pueden analizarse atendiendo a cuatro factores: 1. El deseo de los accionistas por utilidades inmediatas y no por utilidades futuras. 2. El riesgo percibido de los dividendos frente a las ganancias de capital. 3. La ventaja fiscal de estas sobre los dividendos. 4. El contenido informativo de los dividendos (señales). Su efecto varía entre las empresas según la conformación de sus accionistas actuales o futuros. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS Son: 1. Efecto de la política de dividendos sobre Ks. 2. Fuentes alternativas de capital. 3. Oportunidades de inversión. 4. Restricciones sobre los pagos de dividendos. PROCEDIMIENTO DE PAGO DE DIVIDENDOS Son: 

Fecha de tenedor de registro: es la fecha en la que la compañía abre los libros de propiedad para determinar quien recibirá el dividendo (los accionistas registrados reciben el dividendo).



Fecha de exclusión de dividendos: es la fecha en la cual el derecho al siguiente dividendo ya no acompaña las acciones.

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

Fecha de pago: es la fecha en la cual una empresa realmente envía por correo los cheques de dividendos.

IMPORTANCIA DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS Es importante ya que nos puede servir como u instrumento de señales eficiente. LOS DIVIDENDOS Y EL VALOR DE LAS EMPRESAS Según:

Teoría de la relevancia de dividendos. - afirma que la política de dividendos puede efectuar el valor de una empresa en virtud de las preferencias de los inversionistas; la política de dividendos optima es aquella que maximiza el valor de la empresa.

Teoría de “más vale pájaro en mano”. - afirma que el valor de una compañía se maximiza estableciendo una alta razón de pago de dividendos.

Teoría de la irrelevancia de los dividendos. - afirma que la política de dividendos de una empresa no tiene efecto ni sobre su valor ni sobre su costo de capital. El valor de una empresa depende del ingreso producido por los activos.

CONCLUSIONES Luego de realizar el presente trabajo se pudo llegar a las siguientes conclusiones: 1. Toda organización, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento, las cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el progreso de la empresa y de sus proyectos.

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2. Los financiamientos a corto o largo plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones le brindan la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economía y una continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia otorgar un mayor aporte al sector económico al cual participan. 3. La existencia de mercados eficientes no significa que el directivo financiero pueda dejar la financiación a su libre albedrío. Sólo proporciona un punto de partida para el análisis. 4. Las cantidades que una empresa puede obtener prestadas de los bancos comerciales y de otros proveedores de fondos a corto plazo generalmente tienen un límite. 5. Los préstamos bancarios a corto plazo frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfacción de las necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo 6. La política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá seguirse siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos, debe considerarse tomando en cuenta el hecho de maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento.

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BIBLIOGRAFÍA https://prezi.com/w2jcsk2ymxfn/politica-de-dividendos-y-el-planeamientofinanciero-de-las-decisiones-empresariales/ https://prezi.com/cikyvo4ukipq/apalancamiento-y-estructura-de-capital/ https://prezi.com/kr_neroxactq/costo-capital-deuda-a-largo-plazo-el-costode-las-acciones-y-el-wacc/ https://prezi.com/g5vsat-tptgx/apalancamiento-y-estructura-de-capital/ Leer más: http://www.monografias.com/trabajos99/las-decisiones-definanciamiento/las-decisiones-de-financiamiento3.shtml#ixzz4U4uG6AFM Leer más: http://www.monografias.com/trabajos102/politicasdividendos/politicas-dividendos.shtml#ixzz4U4ut5GRZ

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