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• OMAR RIVERA

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CASO PRÁCTICO UNIDAD 3 MERCADO DE CAPITALES

MARTIN EMILIO RODRIGUEZ MONTERO

ENRIQUE GARCIA VILLAR Docente

CORPORACION UNIVERSITARIA DE ASTURIAS ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS III SEMESTRE MERCADO DE CAPITALES CALI 2017

CASO PRACTICO UNIDAD 3 MERCADO DE CAPITALES EJERCICIO 1 Divisas. Introducción a los Mercados de Divisas. Como empleados de una sucursal bancaria de una entidad de la zona euro, recibimos la visita de un cliente que quiere realizar una operación de cambio de divisas. Nos comenta, tras pasar unas semanas de vacaciones en Japón, dispone de 5.500.000 yenes en efectivo y, dado que tiene previsto enviar a estudiar a su hijo este verano a Suiza, quiere cambiarlos por francos suizos. Lamentablemente, desde nuestra sucursal sólo tenemos acceso a la información de los tipos de cambio aplicados por nuestra entidad a las diferentes divisas mundiales frente al euro. ¿Cómo podríamos darle un precio indicativo del tipo de cambio al que podrá cambiar sus JPY por CHF?, sabiendo que los tipos EUR/CHF y EUR/JPY son, respectivamente, 1.1051 y 109.61 Si finalmente conseguimos que nos coticen el tipo de cambio CHF/JPY y este resulta ser 99.95, ¿qué conclusiones podríamos sacar de la comparación de dicho precio con el calculado por nosotros previamente? SOLUCIÓN a)

Se tienen 5.500.000 JPY

EUR/CHY = 1,1051 EUR/JPY = 109,61 CHF/JPY = EUR/JPY ÷ EUR/CHF = 109,61 ÷ 1,1051 = 99,1856 El tipo de cambio calculado es de 99,1856. Con este tipo de cambio por sus 5.500.000 yenes tendría 55.451,59 francos suizos. b)

Si CHF/JPY = 99,95 entonces

5.500.000 JPY ÷ 99,95 CHF/JPY = 55.027,51 CHF Como el tipo de cambio que se cotizo al final es mayor que el calculado previamente (99,95 > 99,18), el cliente va a recibir menos francos suizos por sus yenes. En el tipo de cambio que finalmente se cotizo el yen está más depreciado que el franco suizo.

EJERCICIO 2 Derivados. Futuros. Se nos presenta la siguiente situación: Tenemos que valorar un futuro sobre una acción con vencimiento dentro de 6 meses, situándose actualmente el contado en 70€. El tipo de interés a este plazo se sitúa en el 2,0%, mientras que la volatilidad implícita es del 30%. Si no se espera el pago de dividendos hasta el vencimiento del contrato, ¿cuál será el valor teórico de este contrato? Si en este mismo instante la volatilidad implícita pasa del 30% actual al 35%, ¿cuál sería el nuevo valor del contrato? En el instante de valoración de este futuro, se nos da a conocer una inesperada decisión del BCE de incrementar el tipo de intervención en 200 puntos básicos, lo cual hace desplazarse la curva de tipos paralelamente y situarse el tipo a 6 meses en el 4%, ¿cómo afectará este hecho a la valoración del contrato? Después de la decisión del BCE conocemos que la compañía abonará dentro de 3 meses un dividendo extraordinario de 3,5€ por acción. Sabiendo que el tipo libre de riesgo a 3 meses se sitúa en el 3% ¿cuál será el nuevo valor del contrato? Una vez hallado este último valor, vemos que la cotización del futuro a 6 meses en mercado es de 69€. ¿Cómo podríamos beneficiarnos de esta discrepancia? SOLUCIÓN a) El valor teórico del contrato si no se espera pago de dividendos sería:

Donde: F es el precio teórico del futuro, S es el precio del activo subyacente al contado, i es el tipo de interés anual libre de riesgo y n el número de días. F = 70 x (1 +( 0,02 x 180/360) = 70,7 €

b) El valor del contrato no depende de la volatilidad implícita ya que el interés

que se maneja en el valor del contrato es el libre de riesgo. La volatilidad es un indicador de riesgo, esto quiere decir en cuanto porcentaje podría variar

el valor de la acción. En este caso como la volatilidad aumenta del 30% al 35% el valor teórico que podría tener la acción se encuentra en el rango de [45,5 € – 94,5 €] que sale de 70 x (1 ± 35%), este rango es más amplio que con una volatilidad del 30%.

c) Cuando el interés aumenta el contrato se valoriza. (Interés a 6 meses = 4%)

F = 70 x (1 + 0,04) = 72,8 €

d) Con este pago de dividendos el valor del contrato sería:

Ft = 70 x (1 + (0,04)) – 3,5 x (1 + (0,03)) Ft = 69,195 € e) Como la cotización en mercado es de 69 € y el valor del contrato que

calculamos es de 69,195 €, al realizar este contrato la acción se compraría más barata y se estaría ahorrando 0,195 € por acción.