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• CARLOS ALFREDO RODRIGUEZ MONCADA

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Tema EXPOSURE

PIXONIX INC. – ADDRESSING CURRENCY

Curso

DIRECCIÓN FINANCIERA

Integrantes

Braulio Paredes García Carlos Rodríguez Moncada Fernando Alpiste

Profesor

VLADIMIR QUEVEDO

21 de octubre de 2016

CASO CALIFICADO PIXONIX INC. – ADDRESSING CURRENCY EXPOSURE Indicaciones:  Plazo de entrega jueves 20 de octubre 10:00 pm Preguntas: 1. ¿Por qué Mikayla Cain está preocupada por las fluctuaciones cambiarias? Porque su empresa tiene ingresos en dólares canadienses, pero una gran porción de sus gastos están en dólares americanos. Hasta ahora la fluctuación del tipo de cambio ha jugado a su favor debido a que el dólar canadiense se ha estado apreciando frente a la moneda estadounidense y Cain piensa que una posible apreciación del dólar americano frente a su moneda pueda mermar la rentabilidad de su empresa. 2. ¿Qué instrumentos podría usar y qué posición? Podría usar un forward de compra de dólares americanos a tres meses. El plazo corresponde al momento en que requerirá comprar los dólares estadounidenses. La posición sería larga debido a que necesita comprar dólares. También, podría comprar una opción call (de compra de dólares). En este caso, se estaría cubriendo frente a una caída del dólar canadiense, en tal caso no ejecuta la opción y pierde la prima. 3. Estime el impacto de las dos estrategias de cobertura y la posición descubierta bajo los siguientes escenarios del tipo de cambio al vencimiento: Seleccionamos el siguiente forward. Comprar 7,500,000 USD Fecha actual 02-11-2007 Fecha de compra de dólares 31-01-2008 Forward a 3 meses Spot (2/11/2007) 1.0717 CAD/USD Spot (2/11/2007) 0.9331 USD/CAD

bid FWD a 3 meses a. US$= CAD$ USD/CAD Gasto en CAD Forward Ahorro b. US$= $0.90 CAD

ask 0.93416

0.93499

1 7,500,000 7,012,425 487,575

USD/CAD Gasto en CAD Forward Perdida

0.9 6,750,000 7,012,425 -262,425

c. US$= $1.10 CAD

USD/CAD Gasto en CAD Forward Ahorro Opciones Call

a) Call option St (USD/CAD) St - K Ganancia Prima Neto a) St (USD/CAD) St - K Ganancia Prima Neto a) St (USD/CAD) St - K Ganancia Prima Neto

1.1 8,250,000 En el caso de la opción seleccionamos 7,012,425 la siguiente: 1,237,575 CALL Bid Ask Strike ene-08 1.06 1.11 95 USD/CAD 0.0106 0.0111 0.95 USD/CAD 1 0.0500 375,000 -83,250 291,750 0.9 -0.0500 -83,250 -83,250 1.1 0.1500 1,125,000 -83,250 1,041,750

4. ¿Cain debe cubrir su posición en qué moneda y Por qué? Si estima que debería efectuar alguna cobertura, cuál usaría? Si decide utilizar opciones, debe especificar el precio de ejercicio (strike price) Debería realizar una cobertura respecto al dólar estadounidense ya que tiene una exposición cambiaria de 7.5 millones en esta moneda. Los ingresos de su firma están denominados en dólares canadienses y gran parte de sus gastos en dólares americanos. Lo que se espera es una apreciación de su moneda local frente al dólar de Estados Unidos hasta antes de la segunda mitad del próximo año. Ello juega a favor de la empresa ya que el pago de sus gastos en dólares americanos lo tiene que realizar en enero del siguiente año. Si toma una posición larga en un forward de compra de dólares no estaría coberturando su exposición y si la proyección no se cumple podría perder todo. Sin embargo, si compra una opción Call podría ganar más de lo esperado si la proyección se cumple, sino sucede esto no ejecutaría la opción y perdería el valor de la prima lo que sería su costo de cobertura. Estrategia 2 con la opción call de precio ask de 1.11 y un strike de 0.95 USD/CAD a enero de 2008. También podría elegir la

opción con vencimiento a enero de 2008 con precio ask 1.73 y un strike de 0.935 USD/CAD la cual nos daría una mayor ganancia si se cumple la proyección. Sin embargo esta está más cara y nuestro perfil es conservador y queremos cubrir nuestro riesgo cambiario no intentar especular con él, por ello elegimos la primera opción call mencionada. Asimismo, RBC espera que haya una apreciación del dólar canadiense en la primera mitad del año. Además, se ha obtenido resultados positivos sobre la situación de empleo, por lo que, bajo el modelo de Cagan se establece que hay una relación negativa entre el tipo de cambio real y el producto. Dado que hay una relación directa entre el tipo de cambio real y nominal, entonces, se esperaría una apreciación del dólar canadiense y esto sustenta el valor esperado del tipo de cambio, fundamenta nuestra hipótesis de que el dólar canadiense se aprecie y se debería cobreturar la moneda, ya que a pesar de ello hay incertidumbre sobre su valor futuro.    s et      mt  s  p * t  s  a   yt  s  i * t  s  s 0  1   

Leyenda: Aumento del “yt+s”  apreciación del ee (dólar canadiense)