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• Carlos Zapata

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EQUIPOS MÉDICOS DE MINNESOTA Eran inicios del 2017 y Robert Ward, Gerente Financiero de Equipos Médicos de Minnesota (EMM), se preparaba para una reunión con Scott Towers, oficial de créditos del First Bank Of Minnesota. Ward estaba buscando un incremento significativo en la línea de crédito que tenía la empresa, muy por encima del máximo actual de USD 11 MM. Ward examinaba el desempeño de la empresa durante los últimos tres años, mientras pensaba acerca de su presentación. EMM desarrollaba, fabricaba y vendía equipos e instrumental médico, como agujas y catéteres, que permitían un acceso rápido y no invasivo a diferentes órganos y válvulas del cuerpo humano. Estos productos representaban una alternativa a los procedimientos quirúrgicos tradicionales y permitían efectuar análisis o tratamientos correctivos con menos riesgo y trauma y a un menor precio. EMM había experimentado un crecimiento extraordinario, alimentado por un gasto importante en investigación y desarrollo, necesarios para mantener su ventaja competitiva, así como por una expansión acelerada de su fuerza de ventas. Su personal técnico era muy respetado por el desarrollo de nuevos productos con una amplia gama de aplicaciones. La combinación de productos de última generación y un mercado en expansión resultó en un crecimiento explosivo de las ventas. En los últimos dos años, las ventas habían crecido a un promedio de 50%. Ward confiaba en que las ventas de EMM podrían alcanzar 45 millones de dólares en el 2017 y 61 millones en el 2018. La administración de la empresa había financiado el rápido crecimiento de EMM principalmente con deuda de corto plazo. La única deuda de largo plazo se había utilizado para financiar las instalaciones manufactureras de la empresa y estaba siendo repagada a razón de USD 175,000 anuales. Hacia el final del 2016, EMM había utilizado USD 10´769,000 de su línea de crédito con el First Bank of Minessota. Esto dejaba solamente USD 231,000 disponibles. Ward pensaba que una línea significativamente mayor sería necesaria para financiar las necesidades de los próximos dos años. Adicionalmente a la inversión en capital de trabajo, la empresa planeaba la construcción de una segunda línea de producción, adyacente a la que tenía actualmente. La nueva línea sería construida en dos años, y demandaría una inversión de USD 2´400,000, a ser invertidos en partes iguales en cada año. Esta nueva línea de producción se empezaría a depreciar en el 2017. También habría otras inversiones menores, que se esperaba que fueran iguales a los cargos anuales por depreciación de las instalaciones ya existentes. Antes de visitar las oficinas del First Bank, y reunirse con Scott Towers, Ward necesitaba analizar la situación financiera de su empresa en los últimos tres años y determinar la magnitud de la línea de crédito que necesitaría para satisfacer las necesidades financieras de EMM durante este período crítico de dos años (2017-2018). Dado el riesgo de la operación, la tasa de interés sería de aproximadamente 10%.

CUADRO 1: Estados de Ganancias y Pérdidas de EMM: 2014-2016 (En miles de dólares) 2014 2015 2016 Ventas 14,512 22,163 32,803 Costo de Ventas 6,632 10,232 15,223 Utilidad Bruta 7,880 11,931 17,580 Ventas, generales y administrativos 4,330 6,621 10,060 Investigación y desarrollo 2,454 3,534 4,997 Utilidad Operativa 1,096 1,776 2,523 Intereses 351 617 988 Utilidad antes de impuestos 745 1,159 1,535 Impuestos 253 394 522 Utilidad Neta 492 765 1,013

Cuadro 2: Balance General de EMM: 2014-2016 (En miles de dólares) 2014 2015 Activos Caja Cuentas por cobrar Inventarios Total activos corrientes Activos fijos netos Total Activos

2016

1,243 2,798 4,225 8,266 1,512 9,778

1,523 4,225 6,523 12,271 2,358 2,358 14,629

Pasivo y patrimonio Documentos por pagar-bancos Cuentas por pagar Gastos devengados Porción corriente deuda a L.P. Total pasivos corrientes

2,987 395 740 175 4,297

6,674 623 1,086 175 8,558

10,769 898 1,521 175 13,363

Deuda a largo plazo Total pasivos

1,250 5,547

1,075 9,633

900 14,263

Patrimonio Total pasivo y patrimonio

4,231 9,778

4,996 14,629

6,009 20,272

1,512

1,250 6,232 9,587 17,069 3,203 3,203 20,272

Du Pont Margen Neto Rotacion Activos Multiplicador Financiero ROA ROA ROE ROE Liquidez ratio corriente Prueba acida Capital de trabajo Capital de trabajo neto Gestion Periodo promedio de cobro Periodo promedio de inventarios Periodo promedio de pago STABILITY EBITDA EBITDA / Interest Crecimiento ventas utilidad neta total activos total pasivos patrimonio

2014 3.4% 1.48 2.31 5.0% 5.0% 11.6% 11.6%

2015 3.5% 1.52 2.93 5.2% 5.2% 15.3% 15.3%

2016 3.1% 1.62 3.37 5.0% 5.0% 16.9% 16.9%

1.92 0.94 8,266 7,871

1.43 0.67 12,271 11,648

1.28 0.56 17,069 16,171

activos corrientes / pasivo corriente (Act cte - Inventario / pasivo corriente

69.41 229.34 21.44

68.63 229.50 21.92

68.39 226.72 21.24

cuentas por cobrar / ventas x 360 inventarios / costo ventas x 360 cuentas por pagar / costo de ventas x 360

1,096 3.12

1,776 2.88

2,523 2.55

Utilidad Neta / ventas Ventas / total activos Activos / Patrimonio Margen Neto x Rotacion de Activos Utilidad Neta / activos totales ROE x Multiplicador Financiero Utilidad Neta / Patrimonio

Utilidad operativa + depreciacion

CAGR 50.35% 43.49% 43.99% 60.35% 19.17%

PREGUNTAS 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

¿Cómo evaluaría el desempeño de EMM en los últimos tres años? ¿la empresa ha ganado o perdido eficiencia? Utilizando el análisis DuPont haga un análisis de la rentabilidad de EMM La proyección de ventas tiene relación con el histórico de ventas? ¿Cuáles son las utilidades proyectadas para EMM en los años 2017 y 2018? ¿Cuáles serán los recursos requeridos para esos años? ¿Cuáles son los requerimientos de capital o deuda? Como funcionario del Banco, ¿aprobaría el requerimiento de crédito adicional de EMM? (ratio de cobertura permitido 4) 9. Como accionista ¿realizaría un aporte de capital? 10. Puede usted plantear mejoras a la gestión