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• Karla Gomez

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1. Estime el costo de capital adecuado para la evaluación del incremento de los flujos de efectivo asociados con la inversión de Collinsville. Estimar el costo promedio ponderado de capital apropiado para descontar los flujos incrementales de la planta de Collinsville en efectivo. Supuestos para el cálculo en el caso:      

Planta de la vida es de 10 años (p. 4) Valor de Salvamento de la planta es 0 (p.4) Valor de l Libro de la planta al final de 1979 es de 10,6 millones de euros (= 12000000 precio de compra - 1,4 millones de capital de trabajo) Tasa de impuesto es del 48% (calculado a partir de la figura 7) Para el período 1980 a 1984: todos los datos de las ventas, los costes de depreciación y de fabricación y otros se dan en el caso (Anexo 8) Para el período 1984 a 1989 se utiliza la hipótesis siguiente: - Tasa de crecimiento de los precios es del 8% (p.4) - Los costos de energía tasa de crecimiento es del 12% (p. 4) - El capital neto de trabajo es siempre un 9% de las ventas (Anexo 8, activo circulante y el pasivo histórico de ventas siguen siendo) - PPE y la depreciación se basan en datos históricos, en período de 1980-1984 (Anexo 8) - La inversión de capital se basan en datos históricos, en período de 1980-1984 (Anexo 8) - Los costos variables y fijos: se utiliza de 4 años tasas de crecimiento promedio calculados con base en la figura 8. Así que sin motor de velocidad variable crecimiento de los costes es del 11%, la tasa de crecimiento de los costes fijos es del 6%, la venta de tasa de crecimiento de los gastos es del 7% y de I + D tasa de crecimiento de los gastos es del 5% - Para utilizar estas tasas promedio de 4 años de crecimiento, se supone que la escala de operaciones de esta planta es constante por lo que necesitamos para ajustar estos crecimientos de costos para tener en cuenta la inflación. Si la escala aumenta debemos tener en cuenta los crecimientos de los costes en el porcentaje de la base de la venta

WACC La versión beta de todos los recursos propios (β) de Dixon es 1,06. Asumimos que podemos tener una beta de 1,9 para la producción de clorato de sodio, basándose en las betas de las empresas químicas. Podríamos volver a la palanca de beta-Dixon con su objetivo del 35% la estructura de capital. Utilizando la fórmula, la equidad βlevered = βall la equidad * [1 + (1-t) * D / E] = 1,09 * [1 + (10.48) * 0.35/0.65], vamos a tener una βlevered de 1,40. Calculamos para la WACC, la tasa de rendimiento requerida para la equidad, con el Capital Asset Pricing Model. Usamos el rendimiento del 9,5% sobre los bonos del Tesoro, y la prima de riesgo del 8,4%. Utilizando la fórmula r = rf + βleveredRP, se obtiene un 9,5% 1,40 * 8,4% = 21,26%.

Suponemos que la deuda del Dixon se utiliza exclusivamente para la adquisición de Collinsville.Suponiendo que la deuda en un 11,25%, podemos calcular el costo después de impuestos de la deuda como (1-0,48) * 11,25% equivalente a 5,85%. Ahora podemos calcular la media ponderada de los costes de la deuda y los fondos de renta variable, teniendo en cuenta que el objetivo de deuda a capital es del 35%. El WACC, utilizando el WACC fórmula = D / V * Después de impuestos, costo de la deuda + E / V * Costo de capital = 0.35 * 0.65 * 5.85% 21.26% = 16%. 2. Proyecte el incremento de los flujos de efectivo asociados con la adquisición de la planta de Collinsville sin la tecnología de laminado y la estimación de la adquisición el valor presente neto. Proyecte el incremento de los flujos de efectivo asociados con la inversión de 1980 en la tecnología de laminado y estime la inversión en valor presente neto. Flujo de efectivo Usamos el flujo de caja histórico de 1980 a 1984, y el flujo de caja proyectado para el año 1985 a 1989, con la siguiente información: - Los datos históricos se utilizarán para propiedades, planta y equipo y gastos de amortización. - Los precios aumentan un 8% anual - Los gastos de energía aumentará un 12% cada año - El capital circulante neto es del 9% de los ingresos - Usamos las cifras promedio de 1980 a 1984 para proyectar los costos de otros - sin motor tasa de los costos variables es del 11% anual, los gastos de venta aumentan un 7%, el aumento de costo fijo del 6%, los gastos de I + D en el 5%. Dadas las cifras y otras hipótesis son las siguientes: - Vida de las plantas es de 10 años y su valor residual es cero. - El valor en libros de la planta es molino de 10,6 dólares, suponiendo un molino de 1,4 dólares. El capital de trabajo - Tasa de impuesto sobre la compañía es del 48% VAN Ahora podemos determinar si la inversión, es decir, la adquisición de Collinsville, aumenta el valor de la empresa o la riqueza de los accionistas. Lo hacemos mediante el cálculo de su valor actual neto. En realidad, tenemos dos opciones si seguimos la adquisición, incluir o excluir de la tecnología de laminado. El valor presente neto = Valor presente de los flujos de efectivo esperados - El costo del proyecto de inversión inicial-= + CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 + CF3 / (1 + r) 3 + CF4 o (1 + r) 4.

El uso de nuestros flujos de efectivo proyectados, y el WACC (costo de capital), nos dará un valor actual neto de ($ 3.700) o negativo de $ 3.700. Dado que la tecnología de laminado se espera que los ahorros de costos, incluyendo la eliminación de los costes de grafito y una reducción del 15% al 20% en los costos de energía, y beneficios fiscales, se supone que el VAN con la nueva tecnología es igual al VAN (sin laminar) + Valor actual neto (ahorro de costes). El VPN de los ahorros adicionales es de $ 6.600. Así que con las tecnologías de VPN de laminado es de - $ 3.700 + $ 6.600 = $ 2.900. Justificación En virtud de la regla del VPN, una inversión es viable si el VAN es positivo, pero no debe ser rechazada si es negativo. Si Dixon persigue la adquisición de la planta de Collinsville en ausencia de la nueva tecnología, que tendrá VAN negativo. Esto significa que la empresa se va a cosechar más beneficios al invertir en bonos del gobierno. Invertir en bonos del gobierno tampoco es tan arriesgado como la adquisición ya que no hay garantía de que el Gobierno. bonos se pagarán al mismo tiempo no hay ninguna garantía de que la adquisición mejorará los ingresos de Dixon. La adquisición en virtud de las circunstancias, sólo podría causar a la empresa que se cargan por la deuda, sin recibir una cantidad equivalente de dinero en efectivo para compensar sus costos de inversión inicial o para hacer pagos de la deuda. Por otro lado, si seguimos la adquisición e incluyen la tecnología de laminado, tendremos VAN positivo. Esto significa que, si las proyecciones son correctas, la inversión es viable y aumentar los activos de la empresa, por lo tanto la riqueza del accionista. Las circunstancias actuales también pesan a favor de la adquisición - Dixon ya hizo negocios con algunos de los principales clientes de la planta de Collinsville, por lo tanto, no es necesario gastar los costos de comercialización para atraer a los clientes existentes de la planta. La adquisición también tendrá un potencial de crecimiento. Si bien la empresa ya ha sido consistentemente rentable, la compra de la planta de Collinsville le permitirá penetrar en el mercado de papel y celulosa. Por lo tanto, aparte de mejorar la riqueza de los accionistas, la adquisición permitirá a Dixon, entre otras cosas, ofrecer más productos a sus clientes actuales, conseguir una mayor cuota de mercado, ganar nuevos negocios y clientes, y reducir la competencia. Sin embargo, vale la pena tener en cuenta que sin la tecnología de laminado, el VAN es negativo, pero con la tecnología de laminado, el VAN es positivo. El VAN aumentado considerablemente debido a la suposición de que la nueva tecnología ofrece $ 2.25 millones en ahorros de costos. Conclusión Utilizando el método VAN, hemos determinado que la compra de la planta de Collinsville, junto con la tecnología de laminado permitirá Dixon para aumentar el valor para los accionistas y explorar nuevas oportunidades. Entre otras cosas, será capaz de extender su mercado a la

industria del papel / pasta. También se espera que mejore los costos de producción con la tecnología de laminado y ahorrar en costes adicionales. Dado el crecimiento histórico de Dixon y rentabilidad de acuerdo, los accionistas tienen grandes expectativas. Por lo tanto, tenemos que destacar que el atractivo del proyecto depende de las proyecciones de que la tecnología de laminado aportará $ 2.25 millones en ahorros. Pero ¿y si el ahorro de costes prometidos no se consiguen? La viabilidad de la nueva empresa sin duda dependerá de esto. Como director general de Dixon, que llevará a cabo la adquisición sólo después de haber estudiado la fiabilidad y la funcionalidad de la tecnología de laminado. 3. ¿Es la propuesta de Collinsville atractiva en términos económicos? Sí que deberían, pero sólo si siguen adelante con la inversión en tecnología de laminado. El valor de la planta en sí misma es un proyecto VAN negativo sobre la base de un WACC de entre el 1617%, que es donde debe estar. Esto es posiblemente porque el precio pedido por la venta de Collinsville por el CAC es de 12 millones de dólares. Se podría argumentar que se ha incluido en algunos de los beneficios de que la I + D de la lámina en el precio que pide por lo tanto, un VAN negativo para la planta solo. 4. Evaluar las cuestiones estratégicas relacionadas con la propuesta. ¿Es Collinsville atractiva por motivos estratégicos? Además del aumento de los ingresos de los accionistas, la empresa obtiene unos beneficios estratégicos y económicos, tales como: - Aumento de la gama de productos - Cuota de mercado más grande en la industria papelera - Oportunidades para entrar en nuevos mercados - Desarrollo de nuevos mercados y la reducción de la competencia - Mejora de las relaciones con los clientes actuales - Desarrollo de nuevas tecnologías Al adquirir la planta de Collinsville, Dixon podría complementar su estrategia de suministro de productos químicos para la industria papelera y de celulosa. Se puede utilizar la fuerza de ventas existente para la comercialización de productos para ahorrar costos de venta. Dixon se añadirá un nuevo producto en su gama de productos existente. La tecnología de laminado de la empresa permitiría reducir considerablemente el costo de energía y eliminar por completo los costos de grafito. Al ganar conocimiento tecnológico, la empresa puede utilizar las mismas prácticas en otras plantas y reducir los costos de producción. La compañía ha desarrollado relaciones con los clientes existentes de Collinsville. Es 6 veces más barato retener un cliente existente que adquirir uno nuevo. Al comprar la planta, la empresa no incurrirá en costos potenciales de marketing en la venta inicial de nuevos productos.

Para la compañía es mejor comprar la planta que construir desde cero una nueva. La compra de una planta sería la mejor estrategia de entrada para la empresa ya que el mercado está cambiando rápidamente, por lo que Dixon podría perder el potencial de mercado si se tarda mucho tiempo para construir una nueva planta. Además la tecnología de laminado hace que la adquisición de la planta Collinsville sea atractiva en términos económicos. En la negociación de adquisición, Dixon debe hacer una cláusula en el acuerdo de adquisición, que la proteja en el caso de que la tecnología de laminado no produzca los resultados deseados. En este caso, American Chemical Corporation debe indemnizar a Dixon para los gastos de instalación. 5. Como director general de Dixon Corporation, ¿Usted aprueba la adquisición de la planta de Collinsville en el precio y en los términos propuestos? ¿Por qué si o por qué no? ¿Qué alternativas, si las hubiera, podría sugerir? Si se realiza la adquisición de la planta de Collinsville sin la nueva tecnología se tendrá VAN negativo. Esto significa que la empresa va a obtener más beneficios al invertir en bonos del gobierno. Ya que esta opción no es tan arriesgado como la adquisición ya que no hay garantía de que la adquisición mejorará los ingresos de Dixon. La adquisición en virtud de las circunstancias, sólo podría causar a la empresa incrementar la deuda, sin recibir una cantidad equivalente de dinero en efectivo para compensar sus costos de inversión inicial o para hacer pagos de la deuda. Por otro lado, si seguimos la adquisición e incluyen la tecnología de laminado, tendremos VAN positivo. Esto significa que, si las proyecciones son correctas, la inversión es viable y aumentar los activos de la empresa, por lo tanto se incrementaran los ingresos del accionista. Las circunstancias actuales también pesan a favor de la adquisición - Dixon ya hizo negocios con algunos de los principales clientes de la planta de Collinsville, por lo tanto, no es necesario incrementar los costos de comercialización para atraer a los clientes existentes de la planta. La adquisición también tendrá un potencial de crecimiento. Si bien la empresa ya ha sido consistentemente rentable, la compra de la planta de Collinsville le permitirá penetrar en el mercado de papel y celulosa. Por lo tanto, además de mejorar la riqueza de los accionistas, la adquisición permitirá a Dixon, entre otras cosas, ofrecer más productos a sus clientes actuales, conseguir una mayor cuota de mercado, ganar nuevos negocios y clientes, y reducir la competencia. Sin embargo, vale la pena tener en cuenta que sin la tecnología de laminado, el VAN es negativo, pero con la tecnología de laminado, el VAN es positivo. El VAN aumentado considerablemente debido a la suposición de que la nueva tecnología ofrece $ 2.25 millones en ahorros de costos.