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• Carlos Cavieres

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Capítulo Tres: Balanza de Pagos

Capítulo Tres

Balanza de Pagos Al término de este capítulo, el lector será capaz de: 

Definir la balanza de pagos, indicando su importancia tanto a nivel macroeconómico como microeconómico.



Explicar la estructura de la balanza de pagos, describiendo las partes que la componen.



Enunciar los segmentos que contiene la balanza de pagos.



Explicar la información que contiene la cuenta corriente, las transacciones que incluye y la importancia de su saldo.



Relacionar Balanza Corriente con tipo de cambio,



Describir la estructura e importancia de la cuenta de capitales y financiera, y su relación con la cuenta corriente.



Indicar qué reflejan las variaciones de las reservas monetarias internacionales.



Explicar los conceptos de equilibrio, déficit y superávit de la balanza de pagos.

El objetivo de este capítulo es presentar una visión general de la Balanza de Pagos en sus aspectos conceptuales, así como proporcionar algunas herramientas que permitan enfrentar un análisis de las distintas partidas que la componen. Dada la extensión del tema, y los fines pedagógicos, el capítulo cubrirá los conceptos básicos y se ejemplificará con el caso de Francia, que nos permitirá destacar los ítemes más relevantes. Así, se presentarán los principales conceptos relacionados con los objetivos de esta herramienta de contabilidad nacional; su estructura o clasificación, según las pautas del Fondo Monetario Internacional (FMI) los ajustes de la balanza de pagos y, finalmente, la relación entre este instrumento y la Contabilidad Nacional y como parte del Sistema de Información Global de la economía en general y de la empresa en particular.

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De igual modo, buscaremos establecer la relación entre Balanza de Pagos y finanzas internacionales. A tal efecto, veremos cómo la posición de la balanza de pagos de un país explica la debilidad o fortaleza de su moneda, los flujos de capitales desde y hacia el país informante y, en cierta medida, el comportamiento futuro que pueda registrar el tipo de cambio.

I.

CONCEPTOS BÁSICOS. En el cuadro III.1 se presenta la Balanza de Pagos de Francia para los años 2007 2010. Lo primero que allí se observa es que la conforman cuatro grandes partidas34:  Cuenta Corriente.  Cuenta de Capital y financiera.  Errores y Omisiones.  Saldo Balanza de Pagos. CUADRO III.1: BALANZA DE PAGOS DE FRANCIA (MILLONES DE EUROS) AÑO 2007

AÑO 2008

AÑO 2009

AÑO 2010

1. CUENTA CORRIENTE A. BALANZA COMERCIAL B. BALANZA DE SERVICIOS

-18.924 -41.130 14.428

- 33.725 - 59.392 16.460

- 28.401 - 43.134 10.164

- 33.656 - 53.670 10.002

C. BALANZA DE RENTAS D. TRANSFERENCIAS CORRIENTES 2. CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA A. CUENTA DE CAPITAL B. CUENTA FINANCIERA 1. Inversión Directa

31.206 - 23.424

33.382 - 24.174

31.627 - 27.060

36.508 - 26.500

1.854 30.298 - 49.748

667 18.251 -62.029

334 41.084 - 49.610

39 18.201 - 37.907

2. Inversión de Cartera 3. Instrumentos Financieros Derivados 4. Otra Inversiones 5. Activos de Reservas 3. ERRORES Y OMISIONES

- 121.175 41.895 159.807 - 478 - 13.232

25.022 -16.359 63.098 8.518 14.809

251.072 -16.913 -147.397 3.932 - 13.014

119.922 34.298 -92.320 -5.793 15.417

Fuente: Banco Central de Francia

II.

DEFINICIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS. A pesar de su nombre, la Balanza de Pagos de un país no es en absoluto un balance general como el que se conoce a nivel de las empresas. Es simplemente un

34

Ver Anexo nº 1: Cambios en el manual de Balanza de Pagos del FMI

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listado de las transacciones registradas entre una economía doméstica y el resto del mundo. En su forma más simple, ésta puede definirse como un registro estadístico de las transacciones económicas entre los residentes 35 (familias, empresas, gobierno) de un país con el resto del mundo, en un período dado. Un residente es una persona física que tiene una actividad en una economía o una persona jurídica que posee filiales, sucursales y/o agencias en una economía. De este modo, una empresa que tiene una actividad en Bélgica es una empresa residente belga, aunque su capital este en manos de no residentes en un 100%. Un vehículo comprado por la embajada de Japón en Suecia, es considerado una exportación sueca a Japón. Así las cifras del cuadro III.1. Reflejan el desempeño internacional de Francia en sus relaciones comerciales y financieras con otros países del mundo. Su formulación y presentación sigue las pautas dictadas por el FMI, su valoración está hecha en euros. Para efectos de la Balanza de Pagos, la economía de un país se compone por su gobierno, las empresas que operan dentro de su territorio y las personas físicas residentes en el país. El gobierno incluye no sólo las dependencias ubicadas en su territorio sino también otros localizados en el exterior, tales como embajadas y fuerzas armadas. El personal de una embajada, las fuerzas armadas y sus familias son consideradas residentes de su propio país, independiente del status legal de las sucursales y subsidiarias extranjeras de una compañía, éstas son consideradas parte de la economía del país donde se encuentran operando. Los organismos internacionales oficiales como la CEPAL, el FMI, Banco Mundial no son residentes de ningún país, ni aún del de su localización geográfica. Las transacciones internacionales implican el intercambio de valores económicos. Estos valores económicos pueden ser bienes, servicios (incluidos los pagos a los factores productivos) o activos financieros. Los intercambios pueden ser entonces: (1) entrega de bienes y servicios a cambio de los mismos y (2) entrega de bienes y 35

Dado que la Balanza de Pagos constituye el reflejo de los flujos de transacciones entre el país compilador y el resto del mundo, el concepto de residencia no se asocia a nacionalidad sino a vinculación con un país.

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servicios a cambio de activos financieros o intercambio de éstos. El primer caso se llama trueque, y no es demasiado común en transacciones internacionales. El segundo da origen a un movimiento neto de capital, cuya contrapartida se llama transferencia real. Este intercambio produce una variación en la posición deudora o acreedora de un país respecto a otro. Por ejemplo, la compra de bienes en un país extranjero, financiado con un crédito otorgado por ese mismo país, hace que el residente adquiera una deuda a cambio de tener los bienes, y se transforma por tanto en un deudor neto de ese país extranjero. Suelen distinguirse como una categoría aparte los pagos por concepto de servicios a los factores productivos, denominándolos renta. Una presentación esquemática de la estructura de la Balanza de Pagos es la que se entrega en el cuadro III.2.

1.

ESTRUCTURA BASICA DE LA BALANZA DE PAGOS La Balanza de Pagos incluye: la Cuenta Corriente, la Cuenta de Capital y Financiera, la cuenta Errores y Omisiones. Una representación esquemática se puede observar en el cuadro III.2.

2.

CLASIFICACION DE LAS PARTIDAS DE LA BALANZA DE PAGOS Una orientación general para clasificar las transacciones de la Balanza de Pagos se encuentra en el manual de Balanza de Pagos del FMI 36. La idea de esta clasificación es agrupar partidas que se comporten de manera similar ante determinadas variables económicas o que por su magnitud o variabilidad sean importantes. No obstante, la utilidad que el registro de Balanza de Pagos debe brindar a un país debe primar por sobre estas directrices. Si un país posee exportaciones o importaciones muy concentradas en un solo producto, convendrá presentar (y también proyectar) esta partida separada del resto. Si los préstamos constituyen parte importante del financiamiento, puede ser relevante separarlo por plazo y acreedor para evaluar las posibilidades de que este financiamiento perdure o no en el tiempo, etc.

36

FMI., Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional, 2009, 6ª Edición.

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Capítulo Tres: Balanza de Pagos

CUADRO III.2. : ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS I. CUENTA CORRIENTE A. BIENES, SERVICIOS Y RENTAS 1. Balanza Comercial Exportaciones FOB2 Importaciones FOB2 2. Servicios no Financieros 3. Servicios Financieros B. TRANSFERENCIAS UNILATERALES II. CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA A. CUENTA CAPITAL 1. Transferencias de Capital por cobrar y por pagar entre Resid. y no Residentes 2. Adquisición y Disposición de Activos no Financieros no Producidos entre Residentes y no Residentes. B. CUENTA FINANCIERA 1. Inversión Directa 2.Inversión de Cartera 3. Instrumentos Financieros Derivados 4. Otras Inversiones 5. Activos de Reservas III. ERRORES Y OMISIONES Saldo de Balanza de Pagos 2 La Valoración de Exportaciones e importaciones no considera al costo de seguro, y 3

flete. Derechos Especiales de Giro

a) Cuenta Corriente La cuenta corriente refleja la posición, superavitaria o deficitaria, de un país en relación con el resto del mundo en materia de intercambio de bienes, servicios, rentas y transferencias. En el caso de Francia, ver cuadro III.1. se puede observar una posición deficitaria entre los años 2007 y 2010, que coincide con el comienzo de la crisis subprime y explicado en gran medida por una balanza comercial también altamente deficitaria, así como el comportamiento deficitario de las transferencias corrientes, imponiendo una necesidad de financiamiento que es cubierto en los primeros dos años por otras inversiones y en los últimos dos por las inversiones de portafolio. El déficit de cuenta corriente de Estados Unidos al 2005 fue igual al 6% del PIB, es el más alto que se tenga registro, pero ¿Cómo es posible que este 5|Página

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país haya podido mantener este nivel de déficit, en circunstancias que México y Tailandia con déficit iguales al 7% y 8,1 sobre el PIB, enfrentaron grandes crisis, con sus consiguientes contagios a otros países? La explicación tiene que ver con el hecho de que el resto del mundo le sigue financiando, a través de la compra de sus papeles, los que en 2004 ascendieron a US$ 295 mil millones y el 2003 de US$ 175 mil millones. El cuadro que sigue permite apreciar la posición de la Balanza Corriente de una muestra de países en tres momentos diferentes.

Balanza de Cuenta Corriente Global 1996, 2003 y 2006 (En miles de Millones de USD) 1996 2003 Estados Unidos - 120,2 - 530,7 Japón - 65,4 - 138,2 Francia - 20,8 - 4,5 Alemania - 13,4 55,1 España - 0,4 - 23,6 Suiza 21,3 42,2 Inglaterra - 10,9 - 30,5 China 7,2 45,9 Argentina - 6,8 7,4 Brasil - 23,2 4,0 México - 2,5 - 8,7

2006 - 862,23 - 174,40 - 38,00 134,80 - 98,60 50,44 - 57,68 179,1 6,8 13,5 - 0,4

Fuente: Ben S. Bernanke, “The Global Saving Glut and the U .S. Current Deficit”, March 10, 2005; 2006. Data from CIA World Factbook.

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La información contenida en el cuadro es muy interesante, pues permite apreciar claramente el comportamiento sistemáticamente deficitario de algunos países como E. Unidos, Japón, Francia, España, México y sistemáticamente superavitario en el caso de Suiza, China, en particular este último con un saldo creciente. Un resultado importante en la Cuenta Corriente es la “Balanza Comercial”, que mide las transacciones de Bienes (Exportaciones – Importaciones) sin incluir seguros ni fletes, y que refleja el resultado neto de la actividad comercial con otros países. Un segundo resultado importante es la “Balanza de Servicios de Rentas”, llamada también “Balanza de Intangibles”. Las operaciones de servicios incluyen partidas tales como: costo de transportes, servicios de seguros, turismo, royalties o ingresos, y pagos por el derecho de uso de activos intangibles. Las rentas incluyen las de trabajo y capital, y los dividendos e intereses, es decir, las rentas de inversiones. El último resultado son las Transferencias Corrientes (públicas o privadas) en las que se incluyen donaciones, remesas y servicios de asistencia técnica. Composición de la Cuenta Corriente Los resultados de la cuenta corriente, a los que hemos hecho referencia, determinan tres sub-balanzas: Balanza Comercial, Balanza de Servicios, Rentas y Transferencias Corrientes. 

Balanza Comercial Llamada también balanza de comercio visible, para distinguirla de aquellas transacciones que no son productos físicos, se define como la diferencia entre el valor de las exportaciones e importaciones a precios

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FOB37 y es considerada en la mayoría de los países como un indicador básico de la competitividad de su economía en el comercio internacional. Es el intercambio de bienes con el exterior lo que se conoce normalmente como balanza comercial. En otras palabras, es todo lo que las empresas o personas residentes compran y venden al resto del mundo. En el informe de la Organización Mundial del Comercio (OMC, 2008), se entregan antecedentes interesantes respecto a los principales actores del comercio mundial. En el cuadro que sigue se presenta a los cinco primeros actores, tanto en exportaciones como en importaciones: Principales exportadores e importadores mundiales de mercaderías País 1. Alemania 2. China 3. Estados Unidos 4. Japón 5. Francia

Año 2007 (en %) Exportaciones País 9,5% 1. Estados Unidos 8,7 2. Alemania 8,3 3. China 5,1 4. Japón 4,0 5. Reino Unido

Importaciones 14,2% 7,4 6,7 4,4 4,4

Fuente: OMC, consultado 23 enero, 2009.

La información permite apreciar, el posicionamiento que ha logrado la economía China, desplazando a Japón a la cuarta posición. 

Balanza de Servicios. Llamado

también

balanza

de

invisibles,

corresponden

a

las

transacciones de servicios que demandan o generan divisas para un país. Las principales transacciones incluyen:  Embarques: Pagos por Fletes, seguros y otros servicios de distribución relacionados con las mercancías y otros bienes muebles.

37

Free on Board, precios libres de fletes y seguros o mercaderías puestas en el puerto de embarque

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 Otros Transportes: Costos de transporte de pasajeros y gastos relacionados (consumo a bordo, combustible, etc.)  Turismo y Viajes: Bienes y servicios adquiridos por viajeros (consumo en el extranjero, regalos, etc.) Según el informe de la OMC, Australia ha pasado a ser el 2007, el cuarto exportador mundial de servicios de viajes y el 2° entre los países asiáticos después de China. Los servicios de viaje de turismo educativo representaron el 46% del total de sus exportaciones de servicios de viajes en 2007, convirtiéndose en la principal categoría de servicios exportados por el país. 

Balanza de Rentas Se incluyen:  Renta de la Inversión: Ingreso de factores, obtenido de los activos reales y financieros. Incluye utilidades (reinvertidas y distribuidas) de la inversión directa, intereses de la deuda externa, comisiones pagadas a bancos extranjeros, etc.  Rentas del Trabajo.  Otros Bienes, Servicios: Categoría residual. Incluye gastos de embajadas y otros, servicios militares (transacciones oficiales) de patentes y seguros no relativos a mercancías (transacciones privadas), entre otros.

 Los Pagos de Transferencias Las transferencias de bienes son los movimientos de divisas sin contraprestación por parte del país receptor, y corresponden a:  Transferencias Unilaterales: Se refieren a donaciones o regalos hechos por los particulares o el gobierno a los extranjeros y a los regalos recibidos de extranjeros. Como fue mencionado, transferencia 9|Página

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es un valor económico ficticio, creado para contabilizar de acuerdo al principio de partida doble.  Transferencias Privadas: De emigrantes (contrapartida del flujo real o financiero originado por la migración), remesas de trabajadores (lo que mandan los emigrantes a sus países de origen una vez radicados en el exterior). Estas remesas, constituyen para muchos países una fuente interesante de divisas, en particular para países como: El Salvador, México, Egipto, India, Cuba, Marruecos y Bolivia; y otras (Ej. padres que remesan dinero a sus hijos que estudian en el exterior).  Transferencias Oficiales: Donaciones de gobiernos, de organismos multilaterales, servicios de asistencia técnica. Factores que afectan la Cuenta Corriente El déficit o el superávit de la cuenta corriente es el resultado de la suma de los saldos tanto de la balanza comercial, así como la de servicios y transferencias. Un déficit en cuenta corriente presiona el tipo de cambio al alza. Por el contrario, un superávit, presiona el tipo de cambio a la baja. Un exceso de oferta de dólares presiona su valor a la baja, provocando una apreciación de la moneda nacional o doméstica. Un déficit en cuenta corriente debe ser financiado con créditos internacionales o mediante la liquidación de los activos provenientes del extranjero, mientras que un superávit debe ser prestado al extranjero o invertido en activos externos. Dado que la cuenta corriente de la balanza de pagos puede afectar significativamente la economía de un país, es importante identificar y monitorear los factores que la influencian. Así, los principales factores dicen

relación

con:

Inflación,

Ingreso

Nacional,

Restricciones

Gubernamentales, Tipos de Cambio. 10 | P á g i n a

Capítulo Tres: Balanza de Pagos



Impacto de la Inflación. Si la tasa de inflación relativa de un país es más alta que la de sus principales socios comerciales, entonces su cuenta corriente debería mostrar un mayor déficit, manteniendo constantes todas las otras variables. Los consumidores y empresas del país comprarán más productos importados (a causa de la alta inflación local), mientras que las exportaciones del país registrarán una baja (por la estructura de costos más altos a causa de la inflación doméstica). Esta estructura más alta afecta la competitividad de las empresas en el mercado internacional. Lo anterior, tarde o temprano se traducirá en una caída de las exportaciones y un aumento de las importaciones, lo que en un sistema de tipos de cambio fijo generará un déficit en la balanza comercial, corrigiéndose mediante devaluación de la moneda doméstica y revalorización de la moneda extranjera. En cambio, en un sistema de tipos de cambio flotante se ajusta automáticamente vía depreciación de la moneda doméstica y apreciación de la moneda extranjera.



Impacto del Ingreso Nacional Si el nivel de ingreso nacional de un país aumenta en un porcentaje más alto que el de otros países, se espera que su cuenta corriente registre un mayor déficit, suponiendo constantes las otras variables. Esto, porque un aumento real (ajustado por inflación) en el nivel de ingreso, afecta el consumo de bienes; un porcentaje de aquel incremento probablemente se traducirá en un aumento de la demanda por bienes importados, con el consiguiente impacto en la balanza comercial y en la balanza corriente.



Impacto de las Restricciones Gubernamentales Si el gobierno de un país aplica impuestos a los bienes importados, por ejemplo aranceles más altos, los precios de estos bienes destinados a 11 | P á g i n a

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los consumidores se verán incrementados, fortaleciendo la posición de la cuenta corriente producto de menores importaciones. Asimismo, los gobiernos pueden reducir sus importaciones imponiendo cuotas. Esto equivale a limitar los tamaños que pueden ser importados, mejorando la situación de cuenta corriente. Sin embargo, en un entorno de economía globalizada se hace cada vez más difícil que los países impongan restricciones a los flujos comerciales. 

Impacto de los tipos de cambio Si la moneda de un país aumenta su valor en relación a otras monedas, su cuenta corriente se verá afectada negativamente, pues con una moneda local más fuerte, aumenta el interés por importar y disminuyen las exportaciones; todo esto, bajo el supuesto de todas las otras cosas iguales.

b)

Cuenta Capital y Financiera Cuenta de Capital Incluye las transacciones referidas a transferencias de capital por cobrar y por pagar entre residentes y no residentes, así como, la adquisición y disposición de activos no financieros no producidos entre residentes y no residentes (recursos naturales, tierras, derechos minerales, derechos forestales, contratos, arrendamientos, licencias, marcas comerciales, etc.). Cuenta Financiera Comprende operaciones financieras, tales como: 

Inversión Directa. Incluye activos y pasivos relacionados con una participación permanente y efectiva en la propiedad de una empresa situada en un país distinto al del inversionista y su objetivo es influir en sus órganos de dirección.

La inversión directa puede ser en el 12 | P á g i n a

Capítulo Tres: Balanza de Pagos

extranjero, (inversión de residentes) o en el país receptor, (inversión de extranjeros). El 80% de la IED esta concentrada en países de la OECD38.Esta partida incluye inversiones en acciones y en otras participaciones de capital (ej. pagarés de la deuda externa abonados como inversión directa), reinversión de utilidades, créditos obtenidos de las casas matrices, incluidos los préstamos, cualquiera sea su plazo, etc. También se incluye la inversión en inmuebles. Estas inversiones directas, son por naturaleza de largo plazo e influenciadas principalmente por factores tales como: los costos de mano de obra, situación del mercado, condición impositiva existente en los países, etc. Una revisión de los datos de la Balanza de Pagos de Francia (Ver Cuadro III.1), permite observar que las inversiones directas de empresas

francesas

en

el

extranjero

representan

montos

sistemáticamente superiores comparados con los de aquellas empresas extranjeras en Francia. Se advierte en los últimos años, una clara progresión de las salidas netas de capitales en forma de inversiones directa. Un estudio realizado por De Mello (1997) sobre el impacto de la inversión extranjera directa, destaca las maneras en que afecta positivamente el crecimiento económico. Por un lado, señala que se trata de una importante fuente de capital humano y cambio tecnológico para los países en desarrollo, al facilitarles a la empresas nacionales el mayor uso de tecnologías avanzadas, dándoles acceso a conocimientos y habilidades que aumentan la productividad de los trabajadores; y por otro, impulsa las tasas de crecimiento promoviendo la incorporación de nuevas tecnologías y nuevos insumos en la función de producción de las economías en 38

Bouchet, Michel-Henry, “La Globalisation”, Pearson Education, capítulo 4, Pág.100.

13 | P á g i n a

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desarrollo. No solamente en las empresas directamente afectadas por la inversión, sino también en otras empresas a través del efecto difusión y sus externalidades. 

Inversión de Cartera: Incluye bonos a largo plazo tanto, del sector público como privados, (obligaciones cuyo plazo de emisión es superior a un año), acciones y fondos de inversión. Por definición, se considera capital de largo plazo y no tiene que ver con intenciones de control de una empresa, sino con decisiones de diversificación de portafolio. Lo anterior, hace que en general la inversión de cartera sea menos riesgosa que la inversión directa, por ser más fácil de liquidar y por tratarse de portafolios diversificados de inversiones. También incluye instrumentos del mercado monetario (títulos cuyo plazo de emisión es igual o inferior a un año). Las inversiones de cartera están influidas por las tasas relativas de interés que presentan los diferentes países, por sus políticas tributarias y por su riesgo país. En el caso de Francia, (Ver Cuadro III.1) las inversiones de portafolio registran salidas netas solamente el año 2007, pues los siguientes tres años registran entradas netas, reflejando compras por parte de los no residentes de títulos emitidos en Francia. Como hemos visto en los últimos años, la volatilidad de los flujos de capital

de

corto

plazo

puede

comprometer

la

estabilidad

macroeconómica en el futuro inmediato. Por lo tanto, en un mundo en que los mercados financieros están integrados, los países verán que es cada vez más peligroso seguir políticas que no promuevan la estabilidad financiera39.

39

FMI; Globalización: ¿Amenaza u oportunidad?, Abril, 2000, Pág. 12.

14 | P á g i n a

Capítulo Tres: Balanza de Pagos

Derivados Financieros y Opciones de Compra de Acciones por parte de Empleados: Corresponde a todas las operaciones con derivados financieros. 

Otras Inversiones: Incluye las operaciones de préstamos comerciales y financieros, separando el corto del largo plazo; las operaciones de depósito, incluida la posesión de billetes extranjeros y las REPO40.



Reservas Un país debe contar con suficientes reservas (existencias) de divisas de otros países o derechos especiales de giro, a fin de enfrentar los períodos transitorios de tensión que se genera cuando el monto de los pagos que debe efectuarse son mayores a los que se reciben. Las monedas que se mantienen en reserva son las que tienen una aceptación general, ya sea por su amplia utilización y por la conservación de su poder adquisitivo. La cuenta de reservas de la balanza de pagos, mide el cambio en los activos de reserva oficial de un país y el de los activos oficiales extranjeros en el país durante el año e incluye: 

Oro Monetario: Consiste en el oro en mano de las autoridades que es mantenido como activo financiero, ya sea bajo la forma de monedas o en barras. El oro en manos de otras entidades o de las autoridades, pero no en calidad de activo financiero, se considera no monetario y es una mercancía.



Derechos Especiales de giro (DEG): Estos activos se emitieron por el FMI a principios de los años 70, fueron asignados a cada país

40

Es un acuerdo para la venta de un instrumento acompañado del acuerdo simultáneo del vendedor de recomprar el mismo instrumento en una fecha futura y a un precio prefijado.

15 | P á g i n a

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miembro según su cuota en el FMI. Actualmente los DEG pueden ser usados para pagar algunos créditos, bajo determinadas condiciones (por ejemplo, créditos del FMI). 

Posición de Reservas en el FMI: Cada país tiene una cuota dentro de la cuenta general del FMI, el 25% de ésta la constituye con moneda extranjera y el 75% restante con su propia moneda.



Activos en Divisas y Otros: Moneda extranjera o cualquier derecho o título del crédito frente a no residentes que posean las autoridades centrales (Ej. Corresponsales en el exterior, depósitos a la vista y plazo con bancos en el exterior, bonos de gobiernos, instituciones y bancos extranjeros, letra del tesoro de gobiernos extranjeros, etc.).



Uso del Crédito del FMI: Línea del FMI que se utiliza para financiamiento compensatorio (financiamiento excepcional). Un giro no altera el saldo de Balanzas de Pagos pues aumentan los activos en divisas junto con aumentar un pasivo con el FMI. De acuerdo a la definición del FMI, las reservas están constituidas por los activos con que cuentan los bancos centrales para financiar directamente desequilibrios de pagos o para regular la magnitud de dichos desequilibrios mediante intervención destinada a influir en el tipo de cambio de la moneda nacional.

Una posición sólida en reservas

internacionales ayuda a desalentar los ataques especulativos contra la moneda nacional y a fortalecer la posición crediticia del país, bajo la forma de menores tasas de interés en los créditos externos. El concepto de reservas (al igual que el resto de la cuenta de capital) se refiere

a

activos

efectivamente

existentes.

Los

activos

que

potencialmente podrían adquirirse obviamente no constituyen reservas. Para decidir qué activos se incluyen en esta categoría hay que analizar cuáles están efectivamente bajo control de las autoridades del banco 16 | P á g i n a

Capítulo Tres: Balanza de Pagos

central, y si estos están efectivamente disponibles para su uso, lo que en definitiva depende de su liquidez o negociabilidad. En suma, las reservas pueden considerarse como la “caja” del país, bajo el control de las autoridades centrales, para el normal desarrollo de las transacciones con el exterior. En caso de déficit permite hacer frente a los compromisos de pago internacional. Según Carton (2008), las reservas internacionales de China aumentan a un ritmo de 40% cada año y el de Rusia en 60% desde el 2001, convirtiendo a sus bancos centrales en actores importantes de la mundialización y de sus desequilibrios. Así las autoridades chinas crearon en marzo del 2007, el National foreign Exchange Investment Company encargado de invertir una parte de sus reservas (invertidos en gran parte en bonos del tesoro americano) en acciones. Los rusos a partir del 2008 una parte de sus reservas provenientes del gas y petróleo, lo invierten en títulos de riesgo. Una institución que tiene como una de sus funciones el apoyar a los bancos centrales en la gestión de sus reservas, es el Banco de Pagos Internacionales, con sede en Basilea, Suiza. Se trata de una institución internacional creada en 1930 y que desde 1999 está controlada por 45 bancos centrales que representan el 86% de su capital y el resto está en manos de accionistas privados. Factores que afectan la Cuenta Financiera Un superávit en la cuenta capital y financiera, presionan el tipo de cambio a la baja, lo que se traduce en una apreciación de la moneda nacional. Esto se debe a que el mayor flujo de monedas extranjeras, genera una mayor oferta y con ello una depreciación de la misma. Un déficit, tiende a depreciar la moneda nacional y apreciar la moneda extranjera.

17 | P á g i n a

Como Gestionar Los Riesgos Financieros Internacionales

Los gobiernos tienen la autoridad para controlar los flujos de capital que entran en un país. El gobierno de un país puede aplicar impuestos especiales a los movimientos de capital, y especialmente a las entradas de éstos. Sin embargo, se observa en los países una tendencia a la liberalización de su cuenta capitales, que busca facilitar su entrada destinada a la inversión. Los flujos de capital también pueden ser afectados por las tasas de interés. El dinero tiende a fluir a los países que presentan altas tasas de interés y donde la moneda local no se vea debilitada. La estabilidad macroeconómica, la solidez financiera y la transparencia son condiciones esenciales que un país debe reunir para atraer flujos de capitales de los mercados internacionales. c)

Errores y Omisiones O Discrepancia Estadística. El Banco Central no está en posición de registrar todas las transacciones que se realizan, pero a objeto de que las cuentas puedan sumar de modo adecuado, la Balanza de Pagos incluye lo que se ha dado en llamar discrepancia estadística. Las fuentes más importantes de error provienen de problemas de estimación de flujos de capital no reportados y problemas de valorización, registro con desfase y cobertura de la información.

d)

Saldo de la Balanza De Pagos Se refiere a flujos efectivos de los activos y pasivos incluidos en la definición de reservas del FMI, e incluye los activos en divisas, asignación de Derechos Especiales de Giro (DEG), oro monetario, posición de reservas y uso del crédito del FMI. También incluye los flujos de activos netos por Convenios de Créditos Recíprocos (CCR) con países latinoamericanos. Los desequilibrios de la balanza global según Raffinot y Venet (2003) son generados por choques, que pueden ser exógenos o endógenos. 18 | P á g i n a

Capítulo Tres: Balanza de Pagos

Entre los primeros distingue dos tipos, aquellos que pueden ser puramente exógenos, como es el caso de un riesgo climático, por ejemplo una sequía o inundaciones o por el contrario condiciones climáticas anormalmente favorables, que pueden debilitar o favorecer fuertemente la producción a corto plazo y como consecuencia las exportaciones; deteriorando o mejorando el saldo de la balanza de pagos. El otro impacto exógeno puede tener su origen en los socios comerciales. Así un deterioro de su coyuntura económica puede reducir las exportaciones nacionales. Por otra parte, un choque endógeno puede tener su origen en decisiones de política económica nacional con un objetivo interno, por ejemplo la reducción de la tasa de desempleo puede provocar eventualmente un desequilibrio de la balanza global que obliga a abandonar la política en cuestión. e)

Sector Externo y Nivel de Actividad Económica. Cuando en determinado período, la suma de los débitos de las transacciones corrientes supera a los créditos, existe un déficit en la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos. Este déficit puede financiarse de dos formas: disminuyendo las reservas internacionales o aumentando el endeudamiento externo. La primera forma es limitada debido a que las reservas pueden agotarse. La segunda también causa problemas, pues un alto endeudamiento limita la capacidad de maniobra de la política económica. Por lo tanto, el déficit debe ser atacado desde sus causas. En definitiva el aumento de las importaciones debe lograrse con un aumento de las exportaciones del país. Es importante tener en cuenta la siguiente identidad:

Consumo Interno+Inversión=Producción Interna-Exportaciones+Importaciones

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Como Gestionar Los Riesgos Financieros Internacionales

Es decir, lo que se consume más lo que se invierte en el país es igual a lo que produce el país si las exportaciones son iguales en valor a las importaciones. En la sección siguiente veremos formalmente la relación de la Balanza de Pagos y las Cuentas Nacionales.

III.

RELACIONES NACIONAL

ENTRE

BALANZA

DE

PAGOS

Y

CONTABILIDAD

41

La relación más importante que se encuentra entre la Balanza de Pagos y las cuentas nacionales tiene que ver con los procesos de ahorro e inversión. La identidad básica de la contabilidad nacional (en pesos constantes) es:

(1) PGB=C +I+G+( X−M )

42

donde: BPGB

=

Producto Geográfico Bruto Producto Interno Bruto.

C

=

Consumo Privado.

I

=

Inversión.

G

=

Gastos de Gobierno.

X

=

exportaciones de Bienes y Servicios.

M

=

Importaciones de Bienes y Servicios.

En aras de la simplicidad, olvidaremos la existencia de depreciación, luego también la diferencia entre inversión bruta y neta, y en consecuencia la distinción entre Producto Geográfico Bruto y Neto. El saldo (X - M) es el saldo de la llamada Balanza de Bienes y Servicios (Balanza Comercial + Balanza de Servicios) y mide el flujo neto de comercio exterior. Al igual que la Balanza Comercial, suele ser uno de los centros de interés para el análisis. El PGB considera el valor de todos los bienes y servicios finales producidos dentro del territorio nacional, pero no necesariamente por factores productivos nacionales. 41

Extraído de Iturriaga V. Mariela, "Balanza de Pagos, Metodología, Análisis y Proyección", PUC-pima, Santiago 1991. Es una variable de flujo y mide los bienes y servicios finales que la economía de un país genera en el plazo de un año (generalmente) valorado en dinero. 42

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Capítulo Tres: Balanza de Pagos

Algunos de ellos pueden ser de origen extranjero. Asimismo, algunos factores nacionales pueden estar produciendo en el extranjero. Así:

(2) PN =PG+PNf

donde:

PN=Producto Nacional PG=Producto Geográfico PNF=Pago Neto a los Factores Productivos (ingresos menos pagos ) Con (1) y (2):

(3) PN=C+I +G+( X−M )+PNf La expresión

( X−M )+ PNF

se conoce como Balanza de Bienes, Servicios y

Renta. También a partir de (2) se encuentra una identidad para el ingreso nacional disponible: d

(4 ) Y =PN +TN donde: Yd = Ingreso Nacional Disponible TN = Transferencias Unilaterales Netas

Las transferencias recibidas no forman parte del producto (son regalos) pero se suman a él para llegar al Yd .Las Transferencias efectuadas sí lo son, pero deben restarse a él pues una vez hechas disminuyen las posibilidades de consumo y/o ahorro del país.

(5) Y d =C +I+G+(⏟ X −M )+PNf+TN Cuenta Corriente (CC )

Esta ecuación expresa que el ingreso nacional disponible es igual al consumo privado y de gobierno, más la inversión y el saldo en cuenta corriente de la Balanza de Pagos (se está suponiendo que no hay variaciones de los términos de 21 | P á g i n a

Como Gestionar Los Riesgos Financieros Internacionales

intercambio). Si se reordena (5) para tener una expresión para el ahorro geográfico bruto (AI) queda:

(6 ) Y d −C−G=I−CC A I =I +CC Se tiene así una igualdad para el ahorro y la inversión, que incluye el saldo en cuenta corriente incorporado como inversión en el extranjero (IE). Redefiniendo:

(6 ' ) A I =I+I E (6 '') A I + I E=I Si el ahorro interno supera a la inversión, el saldo en cuenta corriente será positivo, y el país estará traspasando recursos al exterior (está invirtiendo afuera). Si por el contrario, el ahorro interno es menor a la inversión, el país estará recibiendo en forma neta ahorro externo (los extranjeros están invirtiendo en el país). Este nexo tiene gran importancia al momento de evaluar la posición de Balanza de pagos de un país. Un déficit en cuenta corriente refleja un exceso de inversión sobre ahorro interno y viceversa. Si un país en desarrollo presenta un déficit en cuenta corriente porque está financiando altos niveles de inversión (financiamiento que se debe reflejar en la cuenta de capitales) puede ser deseable que lo mantenga en la medida que la rentabilidad de esa inversión sea mayor al costo de financiarla. Si ese déficit aparece en cambio porque el exterior está financiando niveles de consumo por encima de las posibilidades del país (lo que se traduce en un bajo nivel de ahorro interno), no es una situación sostenible en el largo plazo y debe ser corregida.

IV.

LA

BALANZA

DE

PAGOS

COMO

FUENTE

DE

INFORMACIÓN

MACROECONÓMICA. La Balanza de Pagos es una de las piezas fundamentales de la programación macroeconómica, representando el nexo entre las relaciones económicas internas y el exterior, a partir del cual es posible deducir antecedentes que permiten evaluar el 22 | P á g i n a

Capítulo Tres: Balanza de Pagos

desempeño económico de un país en un momento del tiempo. La Balanza de Pagos, indica en último término la restricción presupuestaria del país, pues en ella se muestran los requerimientos totales de recursos externos así como la economía para generarlos. La balanza de pagos es útil para analizar la posición competitiva de un país y proyectar la dirección de las presiones sobre el tipo de cambio. Una forma de encarar el análisis de la Balanza de Pagos es a través de las tendencias en cada componente durante los últimos períodos, así podrá establecerse la mejoría o empeoramiento correspondiente a cada rubro. En este sentido, resulta útil analizar si un déficit en cuenta corriente es sostenible en el mediano y largo plazo, o si es reflejo de un desequilibrio macroeconómico permanente que debe ser corregido. Siempre el déficit o superávit en cuenta corriente está asociado a algún desequilibrio en el resto de la economía, por lo que resulta importante identificar si los factores que lo determinan son de carácter transitorio o permanente. Además, es de utilidad conocer la composición del déficit, es decir, si es producto de elevados niveles de inversión o de consumo. Si existe un déficit de tipo transitorio, éste podría ser financiado con pérdida de reservas o alternativamente con un crédito de corto plazo de financiamiento excepcional, el que podría ser amortizado fácilmente al reversarse la situación. Si el déficit es originado por factores permanentes, procede determinar si se asocia a altos niveles de inversión, situación que no implica necesidad de ajuste, siempre que la rentabilidad de dichas inversiones sea al menos igual al costo del crédito contraído para financiarlas, esto es, VAN=0. Un caso muy distinto es el de un déficit en cuenta corriente originado por niveles de consumo excesivos. Si el financiamiento no está orientado a actividades productivas, tarde o temprano se entrará en una crisis de Balanza de Pagos.

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V.

LA

BALANZA

DE

PAGOS

COMO

FUENTE

DE

INFORMACIÓN

MICROECONOMICA. En la gestión de empresas, la balanza de pagos cumple un doble rol informativo. Por un lado, ayuda a pronosticar el potencial de mercado de un país, especialmente en el corto plazo. Un país con déficit importará probablemente menos, que un país con superávit. Las empresas exportadoras deben informarse sobre la solvencia externa de los países con los cuales buscan realizar operaciones comerciales, efectuando las consultas pertinentes ante los bancos o las compañías de seguro de crédito a la exportación Realizar grandes esfuerzos de exportación en relación a países que no tienen medios de pago externos resulta peligroso por mucho que en ellos se hayan encontrado a clientes con una posición financiera sólida, pero que a corto o a largo plazo pueden enfrentar restricciones cambiarías o limitaciones a las importaciones que reducirán el atractivo de los negocios. Por otro lado, la Balanza de Pagos es un importante indicador de las presiones sobre el tipo de cambio, que pueden traducirse en pérdidas o ganancias para la empresa que participa en comercio exterior o invierte en el extranjero. Si se esperan resultados positivos de las transacciones comerciales y financieras del país con el resto del mundo, la moneda nacional se fortalece -debido al mayor flujo de moneda extranjera- haciendo bajar las tasas de interés, producto de la mayor liquidez; y subir los precios de las acciones. Lo contrario ocurre cuando el desempeño es percibido como negativo por los mercados financieros. El superávit o déficit de la balanza de pagos, es útil según (Kim y Seung, 2006) para los bancos, empresas, gestores de portafolios y el gobierno, para: 

Anticipar las presiones sobre el tipo de cambio,



Anticipar acciones de política del gobierno,

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Capítulo Tres: Balanza de Pagos

VI.



Evaluar al riesgo de crédito y político del País,



Evaluar la salud económica del País.

AJUSTES A LA BALANZA DE PAGOS. Los Superávit o Déficit de Balanza de Pagos no deseados, generan desequilibrios que afectan el desempeño de la economía de un país. Estos problemas de desequilibrios se reflejan generalmente en el comportamiento del PGB, los precios, el empleo, la inestabilidad del tipo de cambio, la variabilidad de las tasas de interés, etc. Para restituir el equilibrio, se deben llevar a cabo diversas políticas de ajuste, tales como: Políticas Monetarias y Fiscales, Modificación de las Tasas Arancelarias, Barreras Proteccionistas, etc.

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ANEXO 1. IMPACTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO EN LA BALANZA DE PAGOS. El significado de un déficit o superávit en la Balanza de Pagos ha cambiado desde el advenimiento del tipo de cambio flotante. Tradicionalmente el déficit fue utilizado como evidencia de una presión en el tipo de cambio del país. Esta presión era medida por las transacciones compensatorias que se veían forzadas a efectuar las autoridades económicas para revertir dichos déficit. A continuación se presenta la relación entre Balanza de Pagos y Tasas de Cambio, mediante un modelo simplificado donde se resumen las principales partidas involucradas:

Cuenta Corriente ¿

Capital y Reservas¿

Reservas ¿

Balanza de Pagos ¿

( X −M) overbracealignc ⏞ Balanza de ¿ ¿¿+( EC−SC ) overbracealignc ⏞ Balanza de ¿ ¿¿¿+( MRD ) overbracealignc ⏞ Movimiento de ¿ ¿¿¿=(SBP ) overbracealignc ⏞ Saldo de ¿ ¿¿¿¿ El SBP puede ser menor que cero (DEFICIT), mayor que cero (SUPERÁVIT) o igual a cero. Bajo un sistema de Tipo de Cambio Fijo es responsabilidad del gobierno asegurar que el saldo de la Balanza de Pagos sea cero. Si es que la suma de las cuentas corrientes y cuentas de capital no son iguales a cero, el gobierno tiene la responsabilidad de intervenir en el mercado de divisas a través de operaciones de mercado abierto utilizando las reservas del país. Si es que la suma de las primeras dos cuentas es mayor a cero; se tendrá un superávit en la moneda extranjera. Aquí el gobierno debe intervenir en el mercado, vendiendo moneda doméstica y comprando moneda extranjera u oro, para volver al equilibrio y hacer el saldo de la Balanza de Pagos igual a cero. Si la suma de las cuenta corriente y de capital son negativas, existe un déficit de moneda extranjera, el gobierno debe intervenir comprando moneda doméstica con sus reservas de divisas u oro. Es muy importante para un gobierno mantener una cantidad significativa de reservas en divisas para poder intervenir efectivamente en el mercado en caso de ser necesario y dar seguridad cambiaría al inversor. 26 | P á g i n a

Capítulo Tres: Balanza de Pagos

Bajo un sistema de Tasa de Cambio Flotante, el gobierno de un país no tiene un rol de responsabilidad en este asunto. Bajo Tasas de Cambio Flotante, si las cuentas corrientes y de capital no suman cero, automáticamente (teóricamente) se alterarían las Tasas de Cambio en la dirección necesaria para mantener un Saldo de Balanza de Pagos igual a cero. Por ejemplo un país con un déficit en su Balanza Corriente (X-M < 0), con una cuenta de capital igual a cero (EC-SC = 0) tendrá un saldo deficitario neto en su Balanza de Pagos. Esto significa que en este país existe un exceso de oferta de la moneda doméstica en los mercados mundiales (como también oferta en exceso de bienes y servicios), el mercado reacciona ante este desequilibrio bajando el precio de la moneda lo que implica una baja relativa en el precio de los bienes, esta depreciación de la moneda provocaría una Balanza de Pagos igual a cero. No obstante lo anterior, los mercados no siempre reaccionan de acuerdo a las teorías.

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Como Gestionar Los Riesgos Financieros Internacionales

VII.

RESUMEN La Balanza de Pagos es un registro estadístico estructurado de acuerdo a pautas que establece el FMI e incluye las transacciones económicas entre los residentes de un país con el resto del mundo en un período dado, valorizadas en dólares. Las transacciones económicas implican el intercambio de valores económicos ya sea de bienes, servicios o activos financieros. Esto da lugar a una variación de la posición deudora o acreedora de un país respecto de otro. La cuenta corriente; representa la posición de superávit o déficit de la Balanza de Pagos, incorpora el saldo neto de Exportaciones menos Importaciones a valor FOB, es un indicador de la competitividad de la economía de un país, representa las transacciones de servicios que demandan o generan moneda extranjera y los movimientos de divisas sin contraprestaciones por parte del país receptor. El déficit o superávit de la Balanza de Pagos involucra a estos tres componentes de la cuenta corriente. El déficit o superávit de la cuenta corriente se afecta por la inflación, el ingreso nacional, las restricciones gubernamentales y el tipo de cambio a causa de que incentivan o restringen el intercambio. La cuenta de capital incluye transacciones relacionadas con activos tangibles (tierra y subsuelo) e intangibles (derechos de autor, licencias, marcas comerciales, etc.) así como las transferencias de capital (condonación de deudas, transferencias de activo fijo, etc.). La cuenta financiera representa un componente importante de la balanza de pagos y corresponde a los flujos de capital relacionado con créditos, inversión extranjera, directa y de cartera de largo plazo. Otras inversiones corresponden a las operaciones de préstamos comerciales separándose corto y largo plazo, así como la mantención de depósitos y operaciones REPO.

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Capítulo Tres: Balanza de Pagos

Las reservas están constituidas por activos que mantenga la autoridad para financiar desequilibrios de la Balanza de Pagos o para regular el impacto de éstos, mediante intervenciones destinadas a influir en el Tipo de Cambio. Son “la caja” del país para afrontar el comercio exterior. La principal relación entre la Balanza de Pagos y las Cuentas Nacionales está referida al proceso de Ahorro e Inversión. Si el ahorro interno en superior a la inversión, entonces el saldo en cuenta corriente será positivo, si por el contrario la inversión externa es mayor que el ahorro interno el saldo será negativo. Los déficit o superávit en cuenta corriente siempre representan algún tipo de anomalía en el resto de la economía. Al analizar el origen de los déficits se debe considerar si éstos se deben a un aumento de la inversión o a consumo. Si se origina en inversión que obtenga una rentabilidad mínima igual a su costo no se requiere aplicar medidas de ajuste; pero si se origina en exceso de consumo en lugar de actividades productivas se puede enfrentar una crisis de balanza de pagos. La Balanza de Pagos es una buena fuente de información Microeconómica y Macroeconómica, respecto del primer término ayuda a pronosticar el potencial de mercado de un país, permite saber respecto de su solvencia externa, sobre restricciones cambiarías u otras de tipo gubernamental existentes y respecto de presiones sobre el tipo de cambio. En lo Macroeconómico es parte de los presupuestos gubernamentales (permite deducir el desempeño económico de un país), y es a la vez una restricción presupuestaria. Los déficits o superávit no deseados pueden ser corregidos mediante la aplicación de diversas políticas de ajuste, tales como los de política monetaria y fiscal; ajustes sobre el tipo de cambio; cambio de tasas arancelarias y/o la implantación de barreras proteccionistas.

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VIII. PREGUNTAS 1.

Un exportador nacional interesado en colocar su producción en un mercado internacional, está interesado en evaluar el atractivo de algunos países desde el punto de vista de sus posibilidades de exportación. Se le pide a Ud. sugerirle el tipo de información que se puede procurar respecto de cada país y el tipo de análisis que puede realizar.

2.

Analice los efectos que produce sobre la moneda extranjera y local un superávit o déficit en la balanza comercial.

3.

“Una balanza comercial superavitaria genera presiones al alza de la moneda extranjera respecto de la moneda local y una balanza comercial deficitaria todo lo contrario”. COMENTE.

4.

“Bajo un sistema de tipo de cambio fijo, los déficit en cuenta corriente deben ser resueltos por el mercado mediante el simple juego de la oferta y demanda”. Comente.

5.

Relacione el nivel de reservas de un país con el crecimiento de la oferta monetaria, enseguida relacione estos dos indicadores con el comportamiento del tipo de cambio.

6.

“Si un país tiene un superávit en su cuenta corriente durante al menos cuatro años consecutivos, eso significa que hay una alta probabilidad de que su moneda se devalúe”. Comente.

7.

“Cuando se opera con tipo de cambio fijo es preciso contar con reservas internacionales para facilitar la intervención del Banco Central, en cambio cuando se opera con tipo de cambio flotante no hay necesidad de mantener reservas”. Comente.

8.

Aún si la inflación aumentara el valor de las exportaciones, ¿necesariamente mejorarían la balanza comercial y el tipo de cambio si la inflación fuera más alta que la observada en otros países? 30 | P á g i n a

Capítulo Tres: Balanza de Pagos

9.

Usted es el Gerente General de la subsidiaria de una empresa multinacional, ubicada en un país en desarrollo. Durante ocho años, la subsidiaria ha estado fabricando automóviles para el mercado doméstico, con resultados financieros mediocres. Hace un mes, antes de que usted se hiciera cargo de esta subsidiaria, se le ordenó que hiciera rentable a la subsidiaria o que la cerrara. Después de estar en el país en desarrollo durante un mes, usted descubrió que el déficit de la balanza de pagos del mismo esta empeorando, y que las autoridades de gobierno están muy preocupados por la situación. Están considerando varias medidas para reducir o revertir el nivel del déficit. (i) ¿Qué medidas podrían adoptarse; desde la perspectiva de las autoridades de gobierno del país en desarrollo para corregir el problema? (ii) ¿Puede pensar Ud. en algunas formas en que la empresa pudiera beneficiarse de las medidas para la subsidiaria a su cargo o por lo menos reducir el impacto negativo de dichas medidas?

10. El control de cambios tiene por objeto fomentar las exportaciones. Comente. 11. ¿De qué forma la Balanza de Pagos de un país es una fuente de información valiosa para examinar la situación económica y financiera de un país? Considere la perspectiva de un inversionista extranjero o empresa dedicada al Comercio Exterior. 12. ¿Qué implicaciones tiene un superávit o déficit en la Balanza de Pagos de un país para un inversionista extranjero? 13. ¿Qué efectos tiene una devaluación en las exportaciones de un país, tanto en el corto como en el largo plazo? 14. El saldo de la balanza corriente puede generar presiones al alza o a la baja en el tipo de cambio. Explique Ud., ¿cuándo se produce una revalorización o devaluación de la moneda nacional? 15. “Para una empresa que recién se proyecta internacionalmente, la balanza de pagos como fuente de información no presenta ninguna utilidad”. Comente. 31 | P á g i n a

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16. Explique los ítemes que conforman una Balanza de Pagos y mencione como se relacionan con las cuentas nacionales de la contabilidad nacional. 17. Un país que presenta problemas en su cuenta corriente que en promedio han alcanzado un déficit del 5% del PIB en los últimos cuatro años. ¿Qué opciones tiene para superar el problema? Suponga que hasta aquí ha podido financiarlo, gracias al saldo positivo de la cuenta capitales. 18. Comente brevemente a lo menos tres factores que afectan las exportaciones y por ende la demanda de dólares de Estados Unidos. 19. Explique la relación entre el saldo de la cuenta corriente y la deuda externa de un país.

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Capítulo Tres: Balanza de Pagos

IX.

BIBLIOGRAFÍA 1.

Ben S. Bermake. (2005,2006). “The global saving. Glut and the U.S.currency deficit, march 10. Data from CIA world Factbook”.

2.

Carton, Benjamin (2008). “L’economie mondiale”, en CEPPI. Editions la Decouverte.

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Ejemplo:

si

tomamos los siguientes tipos

de

cambio:

Como Gestionar Los Riesgos Financieros Internacionales

14. Root, Franklin R. (1984) “International Trades Investment”. South-Western Publishing. 15. P.U.C. (1991). “Balanza De Pagos, Metodologías, Análisis y Proyección”, Pima, Santiago, Chile. 16. “Balanza De Pagos”, FMI, 1977.

a. Sercu, Priet; Uppal, Raman (1995) “International Financial Markets and the Firm”. ITP.

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