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• Walter Henríquez

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PREÁMBULO Para empezar con la lectura de este libro sería conveniente diferenciar las finanzas a corto plazo de las de largo plazo. Las finanzas de largo plazo están relacionadas con cuestiones de diseño y planteamiento de la empresa, por ejemplo: ¿Invertir en una fábrica de producción en San Miguel o en San Salvador?, ¿Iniciar un plan de expansión de la marca a nivel internacional?, ¿Cómo financiar planes de expansión de marca: acudir al mercado Capitales o a una institución bancaria? Las finanzas de corto plazo, también llamadas finanzas operativas, están relacionadas con cuestiones de funcionamiento empresarial que se plantean en el día a día: ¿Cuándo deben pagar los clientes?, ¿Hay dinero suficiente para hacer frente a los pagos de los próximos días?, ¿Se debe cambiar al proveedor de materia prima porque está retrasando las entregas? En resumen, si analizamos la estructura del Estado de Situación Financiera o Balance General se podría afirmar que las finanzas a largo plazo se centran en la adquisición de los Activos no Corrientes y la financiación permanente, mientras que las finanzas de corto plazo se centran en la adquisición y administración de los Activos y Pasivos Corrientes. Las decisiones financieras a corto plazo, presentan ciertas peculiaridades: 1. Son fácilmente revocables. Si la empresa solicita un préstamo bancario a dos meses plazo, puede fácilmente dar marcha atrás en esta decisión, devolviendo el préstamo y estar de nuevo donde empezó, por el contrario, si lo que se evalúa es la adquisición de un edificio, anular o revocar esta decisión puede ser muy complicada, con altos costos de oportunidad y costos asociados al trámite por la gestión de venta. 2. No exige mirar demasiado al futuro. En el corto plazo las proyecciones pueden ser inferiores al año, mientras que en el largo plazo para tomar decisiones se deben hacer proyecciones de flujos de fondos futuros para varios años. 8

3. Son más fáciles de evaluar. Las decisiones financieras a corto plazo no utilizan métodos tan sofisticados, los modelos para tomar decisiones suelen ser más simples que los de largo plazo. Esto no quiere decir que las decisiones financieras relacionadas con el corto plazo no sean importantes. Por ejemplo, una empresa puede detectar una oportunidad de inversión rentable y llevarla a cabo, pero si se descuida de la liquidez, de los clientes y, en definitiva, de cuidar el negocio puede llegar a tener problemas graves de operación e incluso la quiebra. 4. Exigen mucho tiempo a los directivos en el día a día. Las decisiones financieras a corto plazo son las que absorben la mayor parte del tiempo de los administradores, por lo que es conveniente realizarlas de manera correcta. Antes de entrar de lleno a los elementos esenciales de la gestión financiera de corto plazo, es relevante conocer dos conceptos importantes dentro de las finanzas de corto plazo, y que a menudo se toman como sinónimos, pero no lo son:

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ: Basado en la explicación de Massons (1999) en su libro Finanzas: análisis y estrategias financieras se distinguen dos criterios importantes para valorar el desempeño económico de una empresa: la liquidez y la solvencia. Como son conceptos que se parecen, la mayoría de personas e incluso en diversas literaturas de finanzas son referidos hasta como sinónimos, cuando tienen connotaciones distintas. La liquidez es la cualidad de los Activos de convertirse en dinero de forma inmediata. Por lo tanto, tiene liquidez quien cuenta con esta clase de recursos económicos. Por otra parte, la solvencia consiste en la capacidad de un individuo o empresa para honrar sus deudas. Son los medios o propiedades suficientes que puede llegar a satisfacer los compromisos con proveedores y acreedores. Para diferenciar mejor estos dos conceptos, se puede decir lo siguiente: Solvencia es sinónimo de “Capacidad”. Son los bienes y recursos con los que cuenta una empresa para responder a las obligaciones después de la fecha última de pago. 9

Liquidez es sinónimo de “Puntualidad”, comprendida como: la facilidad que tiene la empresa para atender sus compromisos de pago en las fechas previstas. 

Un agricultor que inicia su negocio con financiamiento bancario para la compra y posterior siembra de maíz, puede demorar entre 90 y 120 días para tener listo la cosecha. Tomando en cuenta los tiempos anteriores el agricultor financia su siembra con un crédito rotativo para 120 días plazo, pero si por motivos que están fuera del alcance del agricultor al transcurso de este tiempo todavía no tiene lista la cosecha o no la ha vendido(y consecuentemente tampoco ha cobrado nada),el agricultor estará ante problema de liquidez, ya que no podrá cubrir la obligación de pago de forma puntual, pero si podría tener capacidad, puesto que cuenta con la siembra para poder responder al momento que la venda o en el peor de los casos con otro Activo como la casa o algún vehículo que puede entregar para saldar la deuda.

La situación de impuntualidad es siempre indeseable en cualquier empresa, pero cuando ésta se produce es preciso asegurarse de que al menos hay “Capacidad”.

PUNTUALIDAD-CAPACIDAD. Entendidos los puntos anteriores, se puede decir que la solvencia y la liquidez tienen cualidades diferentes entre sí, destacando las siguientes: Solvencia de garantía. Liquidez de funcionamiento. La solvencia de garantía suele definirse como el total de los Activos Corrientes menos el Pasivo Corrientes, indica el Activo sobrante que tiene la empresa si destina el mismo a cubrir sus obligaciones y este Activo sobrante puede jugar el doble papel de: 1. Permitir un mayor endeudamiento. 2. Responder en caso de una pérdida de valor del Activo, cubriendo todavía la deuda.

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La liquidez de funcionamiento, en cambio, contempla el principio de “Negocio en marcha”. Es una medida que prescinde de la garantía ofrecida por el Activo no Corriente y prescinde también de los vencimientos superiores al corto plazo. Su óptica es un tanto inmediata, y contesta a la pregunta ¿Qué facilidad tiene la empresa de hacer frente con los bienes de transformación Corriente (Activo Corriente), a las obligaciones contraídas a corto plazo (Pasivo Corriente)? En términos generales el planteamiento financiero a corto plazo de una empresa supone atender al Pasivo Corriente con la transformación normal del Activo Corriente. Esta cuestión de poder “pagar” las obligaciones de corto plazo con la transformación del Activo Corriente atañe más al concepto de “Liquidez”, mientras que el concepto de solvencia se limita a contemplar la masa de Activo Corriente y la de Pasivo Corriente y nos dice si una masa queda cubierta por la otra y si existe, en su caso, un excedente que permita un mayor endeudamiento o que garantice cualquier pérdida de valor en el Activo Corriente.

RENTABILIDAD Y UTILIDAD: Rentabilidad y utilidad son dos palabras muy utilizadas cuando nace la idea de negocios y sobre todo en el ámbito de las inversiones. Aunque muchos piensan que son lo mismo, hay diferencias.

LA UTILIDAD: Existe utilidad cuando los ingresos son superiores a los costos y gastos generados en el período de evaluación.

RENTABILIDAD: Rentabilidad es lo que una inversión llega a producir. En otras palabras, es el retorno obtenido por la inversión del Capital. Es una medida de productividad. Por ejemplo: Si el resultado de descontarle a los ingresos los costos y gastos del período son $1,500.00 (positivos). Se puede decir con certeza, quela empresa generó utilidades por $1,500.00 11

Por otro parte, si la misma empresa invirtió en Activos $3,000.00 para obtener dicha utilidad, la rentabilidad generada por esa inversión es del 50%. Es importante resaltar que las cifras absolutas (dólares) en la mayoría de casos nubla el juicio del usuario de la información, tal y como se aborda en el ejemplo, los dólares hacen parecer una situación muy grave o extremadamente buena, para solventar esta situación, la transformación de dólares a cifras relativas (porcentajes = rentabilidad) se vuelve esencial para mejorar el análisis y por ende la toma de decisiones. La utilidad y rentabilidad son dos conceptos tanto diferentes como complementarios. La utilidad es simplemente el nombre del valor resultante después de la diferencia entre los ingresos, costos y gastos. Rentabilidad es el retorno extra obtenido del Capital invertido. Al final de cuentas es la rentabilidad la que indica si la inversión ha sido fructuosa o no. Utilidades mayores NO necesariamente significan rentabilidades altas. El estudio a profundidad de la rentabilidad puede llegar a evitar que una empresa realice malas inversiones.

1. ADMINISTRACIÓN TRABAJO

FINANCIERA

DEL

CAPITAL

DE

El Capital de Trabajo será el centro de todos los capítulos, sin embargo, dada su relevancia dentro toda organización; este capítulo abordará aspectos específicos que conciernen a este tema. En términos empresariales, Capital de Trabajo se define como: aquellos recursos que requiere la empresa para poder operar. En este sentido el Capital de Trabajo es lo que comúnmente se conoce como Activo Corriente (efectivo, inversiones a corto plazo, cuentas por cobrar e inventarios) en el Estado de Situación Financiera. Es de vital importancia que las organizaciones gestionen bien el Capital de Trabajo para lograr el éxito de la empresa. En la práctica es común confundir a menudo los conceptos de “Capital de Trabajo” con el de “Capital Neto de Trabajo”, por lo cual se dará la designación de Capital de Trabajo Neto a la diferencia entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes (o 12

lo que en la reseña de solvencia se definió como “solvencia de garantía”). Mientras que Capital de Trabajo es simplemente los recursos de tipo Corriente que posee la empresa. Con estas definiciones, se puede decir que la administración del Capital de Trabajo se ocupa de administrar los Activos Corrientes (caja, bancos, cuentas por cobrar, inventarios, inversiones líquidas) como los Pasivos Corrientes de la empresa, de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de éstos. . Estos Activos, por su naturaleza, cambian muy rápidamente, obligan a tomar decisiones y dedicarle un mayor tiempo de análisis, para lograr optimizar su uso. El administrador financiero, para cumplir con su objetivo, deberá centrarse en las siguientes interrogantes: 1. ¿Cuál es el nivel óptimo de la inversión en Activos Corrientes? 2. ¿Cuál es la mezcla óptima de financiación entre corto y largo plazo? 3. ¿Cuáles son las herramientas adecuadas de financiación a corto plazo? Por otra parte, el Capital de Trabajo es más divisible que el Activo no Corriente, por lo tanto es mucho más flexible su financiamiento. Las características que distinguen al Activo Corriente del no Corriente son su flexibilidad y la duración de su vida económica. Tal y como se observa en la figura No. 1.1 el Capital de Trabajo es de naturaleza cambiante, y su vida económica es corta, menor o igual a un año. Figura No. 1.1

Fuente: Elaboración propia

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Figura No. 1.2

Fuente: Elaboración propia

1.1 CAPITAL NETO DE TRABAJO. El Capital Neto de Trabajo es un indicador de liquidez, su propósito es medir de forma parcial la capacidad de pago de una empresa, tomando como base los Activos más disponibles y las deudas con mayor exigencia (Pasivos Corrientes). 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑁𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒. La fórmula anterior puede tener cualquiera de los siguientes resultados:  Capital Neto de Trabajo positivo = Activos Corrientes > Pasivos Corrientes.  Capital Neto de Trabajo negativo = Activos Corrientes < Pasivos Corrientes.  Capital Neto de Trabajo cero = Activos Corrientes = Pasivos Corrientes. Capital Neto de Trabajo positivo: Activos Corrientes con dos fuentes de financiamiento, deudas de corto plazo y Capitales permanentes1. Posición que le da un menor riesgo a la empresa desde la óptica de la liquidez.

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Capitales permanentes: Es la suma de los Pasivos no Corrientes más el Capital social.

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Figura No. 1.3

Fuente: Elaboración propia

Capital Neto de Trabajo negativo: Financiamiento de corto plazo destinado a cubrir todas las inversiones en Activos Corrientes y parte de las inversiones en Activos no Corrientes. Posición que le da un mayor riesgo a la empresa desde la óptica de la liquidez. Figura No. 1.4

Fuente: Elaboración propia

Capital Neto de Trabajo cero: El financiamiento de corto plazo ha sido destinado en un 100% a cubrir las inversiones en Activos Corrientes. Posición óptima desde la óptica de la rentabilidad.

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Figura No. 1.5

Fuente: Elaboración propia

1.2 ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO EN LA EMPRESA. En las empresas, por la importancia que tiene la administración del Capital de Trabajo dentro de su gestión financiera, se vuelve necesario analizar todos sus componentes: Este análisis implica, al menos, responder a las siguientes interrogantes:    

¿Cuáles son los rubros que forman el Capital de Trabajo? ¿Cuál es el porcentaje de inversión en Capital de Trabajo con respecto a la inversión total? ¿Cómo se han comportado los Activos y Pasivos Corrientes de la empresa? ¿Los aumentos de sus cuentas son: satisfactorios, escasos o excesivos?

Para una empresa es esencial tener conocimiento del comportamiento que han tenido sus partidas de tipo Corriente durante el período en análisis, con el fin de buscar las causas que han provocado variaciones en el Capital de Trabajo. A la hora de realizar un análisis para comprobar qué situación tiene una empresa no basta con determinar la variación de Capital de Trabajo de un período a otro, es necesario realizar un estudio minucioso que permita detectar las causas que han originado los niveles de Capital de Trabajo excesivos, satisfactorios o escasos.

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1.3 RELACIÓN RIESGO - RENTABILIDAD EN LAS POLÍTICAS DE CAPITAL DE TRABAJO. Es importante cuando se habla de políticas de Capital de Trabajo mantener una relación positiva entre el riesgo y la rentabilidad. Como se mencionó anteriormente la rentabilidad está dada por las utilidades en razón a la cuenta que se desee analizar, por ejemplo: la rentabilidad de los Activos totales (ROA) está dada por la utilidad que generan estos mismos Activos. Hay dos formas básicas de lograr aumentarlas utilidades:  Aumentando las ventas.  Disminuyendo los costos y gastos. La primera variable se logra invirtiendo en Activos con mayor rentabilidad, que generen niveles altos de ingresos o utilizando con mayor eficiencia los recursos existentes, mientras que la segunda se logra adquiriendo a menor precio los artículos para la venta o servicios prestados, el aumento o disminución de cualquiera de las dos variables significa aumento o disminución de la utilidad. Estas variables ayudan a comprender la relación que existe entre rentabilidad-riesgo y se une con la efectiva dirección y ejecución del Capital de Trabajo. El riesgo en la gestión financiera a corto plazo se mide como: la probabilidad que la empresa llegue a ser técnicamente insolvente de pagos en tiempo, es decir, incapaz de pagar sus deudas a su vencimiento “Puntualidad”, este se calcula muy frecuentemente utilizando el monto del Capital Neto de Trabajo y supone que mientras más amplia sea la diferencia que se obtenga, menor será el riesgo de no pagar las deudas, es decir mientras más recursos de tipo Corriente tenga, existirá más liquidez y es poco probable de que llegue a ser técnicamente insolvente de pago al vencimiento. Esta relación entre liquidez, Capital de Trabajo y riesgo tiene tal magnitud, que al incrementar los recursos de tipo Corriente, disminuye el riesgo de no pagos a los proveedores y acreedores. Tal esquema de liquidez proporciona un margen de seguridad y reduce la probabilidad de insolvencia y eventual quiebra. En oposición a esto, demasiada liquidez trae aparejada la sub-utilización de recursos que generan ingresos y en 17

muchos casos es la causa de baja rotación de Activos y de menor rentabilidad en las empresas. La administración financiera del Capital de Trabajo debe permitir determinar correctamente los niveles tanto de inversión en Activos Corrientes como de endeudamiento de corto plazo. Estas decisiones deben conducir a buscar el equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de la empresa. Por lo tanto la administración deberá decidir entre implementar alguna de las siguientes políticas:2 Conservadora, Moderada y Agresiva. Una política conservadora en la administración de Capital de Trabajo, traerá consigo una minimización del riesgo en oposición a la maximización de la rentabilidad. Contrario, una política agresiva pondrá énfasis en el aspecto de los rendimientos sobre la decisión riesgo - rentabilidad. Para explicar mejor las políticas se utilizará el siguiente ejemplo: Las empresas A, B y C son compañías que operan en el mismo sector industrial, pero se diferencian en sus políticas de administración de Capital de Trabajo.

Cuadro No. 1.1 RUBROS ACTIVOS Corrientes No Corrientes TOTAL DEL ACTIVO PASIVOS Corrientes No Corrientes TOTAL DEL PASIVO PATRIMONIO Capital Social TOTAL DEL PATRIMONIO

EMPRESA EMPRESA EMPRESA A B C $ 1,500.00 $ 1,000.00 $ 2,500.00

$ 1,000.00 $ 1,000.00 $ 2,000.00

$ 500.00 $ 1,000.00 $ 1,500.00

$ 500.00 $ 750.00 $ 1,250.00

$ 500.00 $ 500.00 $ 1,000.00

$ $ $

500.00 250.00 750.00

$ 1,250.00 $ 1,250.00

$ 1,000.00 $ 1,000.00

$ $

750.00 750.00

Fuente: Elaboración propia. 2

La política son la vía para hacer operativa la estrategia. Suponen un compromiso de los miembros de la organización al desplegarla a través de los niveles jerárquicos de la empresa.

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Cuadro No. 1.2 RUBROS Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos operacionales Utilidad antes de intereses e impuestos Gastos financieros Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta Utilidad neta

EMPRESA EMPRESA EMPRESA A B C $ 2,500.00 $ 2,500.00 $ 2,500.00 $ 1,250.00 $ 1,250.00 $ 1,250.00 $ 1,250.00 $ 1,250.00 $ 1,250.00 $ 800.00 $ 800.00 $ 800.00 $ 450.00 $ 450.00 $ 450.00 $ 75.00 $ 50.00 $ 25.00 $ 375.00 $ 400.00 $ 425.00 $ 112.50 $ 120.00 $ 127.50 $ 262.50 $ 280.00 $ 297.50

Fuente: Elaboración propia.

Para determinar cuál de las tres empresas ha implementado mejores políticas del Capital de Trabajo se analizaran los indicadores financieros más relevantes y aplicables a los datos. Cabe mencionar que, para efectos de este análisis se ha prescindido de la reserva legal.

Cuadro No. 1.3 Razón Corriente Rotación de Activos Corrientes Relación Pasivos Corrientes a Pasivos no Corrientes Retorno sobre la inversión propia (ROE)

3.00 1.67 0.67 21%

2.00 2.50 1.00 28%

1.00 5.00 2.00 40%

Fuente: Elaboración propia.

POLÍTICA CONSERVADORA La empresa “A” presenta una política que resulta muy onerosa si se analiza desde el punto de vista de rendimiento sobre la inversión, al mantener una elevada proporción de Activos líquidos. Además como se puede apreciar la rotación de los Activos Corrientes (1,500/2500=1.67) es lenta en función de la alta inversión realizada para generar ingresos. Si esta empresa hubiera realizado otras combinaciones más agresivas en las relaciones entre Activos Corrientes y Pasivos Corrientes, podría haber mejorado el margen de utilidad neta y hubiera mejorado la rotación de sus Activos Corrientes. 19

POLITICA AGRESIVA Por otra parte, la estrategia de la empresa “C” es agresiva, produjo una rotación de Activos Corrientes más elevada y a su vez un rendimiento sobre la inversión mayor. La tasa de rentabilidad sobre la inversión fue mayor a costa de un mayor riesgo y una menor posición de liquidez. Estas decisiones están influidas por la compensación entre el riesgo y la rentabilidad. Si se ve desde el punto de vista de los Activos Corrientes, cuanto menor sea la proporción de éstos, mayor será la rentabilidad sobre el total de las inversiones de la empresa, como se aprecia en los casos de la empresa “C” sobre la empresa “A”. Por otra parte, si se analiza desde el lado de los Pasivos, la rentabilidad se mide por el costo de las distintas fuentes de financiamiento y el lapso de tiempo en el cual no se utiliza este dinero. Normalmente los costos explícitos de las deudas a corto plazo son menores que los de las de largo plazo, cuanto mayor sea la proporción del uso de las deudas de corto plazo, mayor será la rentabilidad de la empresa (siempre y cuando se cumplan con las obligaciones oportunamente) La utilización de deudas de corto plazo, permite disminuirlas en aquellos momentos que no sean necesarios por bajas ventas o aumentarlas en momentos de estacionalidad. En función de lo expresado, será conveniente tener una baja proporción de Activos Corrientes sobre los Activos totales y una alta proporción de Pasivos Corrientes sobre el endeudamiento total. Esto producirá obviamente un bajo nivel de Capital Neto de Trabajo. El análisis de las políticas de Capital de Trabajo lleva a ciertas interrogantes: 1. ¿Es el Capital Neto de Trabajo el indicador financiero adecuado para asegurar el máximo de rentabilidad sin poner en peligro la liquidez? 2. ¿Mayores niveles de Capital Neto de Trabajo asegura la puntualidad de los pagos? 3. ¿En qué momento conviene invertir o desinvertir en Activos Corrientes? 4. ¿En qué momento conviene cambiar las fuentes de financiamiento? 20

Estos cuestionamientos podrán ser resueltos, de acuerdo a la situación en la que se encuentre la empresa. Debido a que tiene que ir enlazados con los objetivos estratégicos de ésta.

1.4 EL ANÁLISIS QUE NO DEBE QUEDAR FUERA. Cuando se analiza la rentabilidad y el riesgo en la empresa, las políticas de Capital de Trabajo deben responder a 3 suposiciones básicas que logren la correcta administración del Capital de Trabajo. Maximización de la utilidad y la minimización del riesgo. 1. Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo.  Así, al comparar un juego de Estados Financieros de una firma de auditoría con el de una cementera, habrán diferencias marcadas en las cuentas que los componen, tanto Activos como Pasivos, la estructura patrimonial tendrá diferentes pesos, etc. 2. Capacidad de los Activos: Por naturaleza, las empresas siempre buscan depender de sus Activos no Corrientes en mayor proporción que de los Corrientes para aumentar sus ingresos. Debido a que el Activo no Corriente genera más valor al producto, aunque su rotación es lenta en comparación a la de los Activos Corrientes. Los Activos no Corrientes pueden tener rotaciones bajas pero en algunos casos mejoran el margen de contribución.  Por ejemplo: Si una empresa se dedica a la venta de ropa usada y tiene dos sucursales, una en el centro de San Salvador y la otra en la colonia Escalón, en la primera sucursal la inversión en Activos no Corriente será menor que en la de la colonia Escalón, las dos infraestructuras le generan un valor adicional a la ropa, ya que no será lo mismo comprar la ropa en cualquiera de los dos establecimientos, que hacerlo en la calle, esto también nos lleva a reflexionar que aunque en las dos sucursales se venda el mismo producto (con las mismas características) el que se vende en la sucursal de la Escalón tendrá un precio mayor que el que se vende en el centro de San Salvador debido al prestigio que le genera al consumidor la compra en dicho establecimiento. 21

3. Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por medio de los Pasivos Corrientes y los fondos de largo plazo, siendo los primeros más baratos que los segundos. La deuda Corriente resulta más económica debido a que el tiempo en el cual se paga el interés es menor, en comparación con los de largo plazo. Si una empresa desea incrementar su rentabilidad debe también arriesgarse, la alternativa entre estas variables se debe analizar y tener cuidado cómo utilizar el Capital de Trabajo para aumentar la rentabilidad, pues esto trae como consecuencia el incremento del riesgo. A continuación se muestran los efectos de variaciones de Activos y Pasivos Corrientes (componentes del Capital de Trabajo) sobre la alternativa rentabilidad riesgo:

EFECTOS DE LOS ACTIVOS RENTABILIDAD Y LIQUIDEZ.

CORRIENTES

EN

LA

Los efectos de los Activos Corrientes de la empresa sobre la alternativa rentabilidad riesgo se pueden ilustrar utilizando una razón sencilla, la razón Activo Corriente a Activo total, la que indica cuál es el porcentaje de Activos Corrientes con respecto a los Activos totales de la empresa, ésta puede aumentar o disminuir. Efectos de un aumento: A medida que aumenta la razón Activo Corriente a Activo total, disminuye la rentabilidad y el riesgo. Disminuye la rentabilidad porque los Activos Corrientes son menos rentables y disminuye el riesgo de insolvencia técnica porque al suponer que no varíen los Pasivos Corrientes de la empresa, el incremento de Activos Corrientes provoca un incremento del Capital Neto de Trabajo. Efectos de una disminución: Una disminución en la razón de Activo Corriente a Activo total da como resultado un incremento de la rentabilidad de la empresa ya que los Activos no Corrientes que aumentan generan rendimientos más altos que los Activos Corrientes, pero además se incrementa el riesgo, ya que el Capital Neto de Trabajo de la empresa disminuye a causa de la disminución en Activos Corrientes.

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EFECTOS DE LOS PASIVOS RENTABILIDAD Y LIQUIDEZ.

CORRIENTES

EN

LA

Los efectos de una variación del nivel de los Pasivos Corrientes de la empresa sobre la alternativa rentabilidad - riesgo puede medirse utilizando la razón Pasivo Corrientes a Activo total, la cual indica el porcentaje de los Activos totales de la empresa que han sido financiado con Pasivos Corrientes, puede aumentar o disminuir. Efectos de un aumento: a medida que aumenta la razón anterior se incrementa la rentabilidad y el riesgo. La rentabilidad aumenta debido a costos menores relacionados con más financiamiento a corto plazo y menos a largo plazo. Como el financiamiento a corto plazo involucra las cuentas por pagar, documentos por pagar y Pasivos acumulados, es más barato que el financiamiento a largo plazo, por lo que disminuyen los costos financieros de la empresa, Suponiendo que los Activos totales de la empresa no sufran variación, el Capital Neto de Trabajo disminuye a medida que se incrementan los Pasivos Corrientes y esto conlleva a un incremento en el riesgo de insolvencia de pago. Efectos de una disminución: una disminución en la razón que se analiza provoca una disminución también en la rentabilidad de la empresa, ya que deben obtenerse mayores cantidades de financiamiento utilizando instrumentos de largo plazo más caros. Existe una disminución correspondiente del riesgo debido a los niveles menores de Pasivos Corrientes, lo que ocasiona un incremento del Capital Neto de Trabajo de la empresa. Las funciones que cumple el Capital Neto de Trabajo dentro de la organización son: económica y financiera. En su función económica, puede ser considerado como bienes complementarios y heterogéneos de producción que concurren a la creación de productos y servicios por parte de la empresa. Es complementario en la medida en que son necesarios junto a los Bienes de Capital para el desarrollo de la producción; es heterogéneo ya que se encuentra formado por componentes diversos con diferentes grados de liquidez. Por otra parte, en su función financiera, debe garantizar la adecuación entre los ritmos de disponibilidad de los Activos y exigibilidad de los Pasivos. Esta adecuación garantiza la solvencia y, en función de esto, se establecen dos reglas básicas: 23

1. Todo Activo no Corriente debe estar financiado por Capitales permanentes3 2. Los Capitales permanentes debe ser superior al Activo no Corriente, o lo que es lo mismo, que el Capital de Trabajo Neto sea positivo.

CASO: DEPÓSITO DE OFICINA S.A EVALUACIÓN DE UNA NUEVA POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO Depósito de Oficina S.A, es un negocio dedicado a la venta de productos escolares y de papelería. Recientemente, contrató a un analista financiero extranjero para que le realizara una evaluación de la nueva política de Capital de Trabajo implementada el año recién pasado, dicha política busca aumentar la rentabilidad del negocio. El análisis pretende determinar si la nueva política está acorde a los requerimientos de la empresa, Así como, los efectos positivos y negativos en relación al riesgo y rentabilidad a consecuencia de la implementación. Para analizar dicha política el analista financiero utiliza el cuadro 1.4 con los indicadores financieros más relevantes.

Cuadro No. 1.4 INDICADOR

Año 2

Año 1

Razón de Activo Corriente a Activo total

0.4733

0.4000

Razón Pasivo Corriente a Activo total

0.4681

0.4107

Índice de solvencia general (Activo total / Pasivo total)

1.9679

2.4343

Razón Corriente

0.6672

0.7254

Fuente: Elaboración propia.

Después de hacer un examen exhaustivo de los indicadores el analista financiero concluye lo siguiente: El primer indicador financiero muestra el nivel de participación del Activo Corriente respecto al Activo total, el cual tiene un aumentado del 18.33% del año 2 con 3

Capitales permanentes: Es la suma de los Pasivos no Corrientes más el Capital social.

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respecto al 1. De momento este resultado estaría indicando que la política iba orientada a reducir el riesgo. Ahora bien, cabe la posibilidad que ese aumento se haya dado debido a un aumento en las ventas, lo cual, tendría como consecuencia inmediata un aumento en las cuentas por cobrar y efectivo. Esto explicando de una forma hipotética el aumento en Activo Corriente. El segundo indicador muestra un aumento en los Pasivos Corrientes con respecto a los Activos totales. El aumento es del 13.98%. La empresa está obteniendo más financiamiento de corto plazo que el año anterior. Asimismo, también se afirma que la empresa está optando por fuentes de financiamiento menos cara que las fuentes de largo plazo, aunque las primeras representen un mayor riesgo, por la prontitud con la que se tiene que liquidar. Por otro lado, el índice de solvencia presenta una disminución de (0.4664). Este punto, se puede comenzar a ampliar la visión de la situación que presenta la empresa por la aplicación de la política sugerida. Su capacidad de liquidar sus deudas tanto a corto como a largo plazo se ve disminuida. La explicación de este descenso se debe a que, el aumento en el ratio anterior obliga a la empresa a tener que pagar puntualmente para no afectar su imagen comercial y crediticia. Recordando que el futuro de la empresa depende de la forma de administrar el presente. Finalmente, la liquidez inmediata o prueba ácida, indica la facultad para solventar sus deudas de manera puntual, sin se diera el caso que el inventario no tiene mucha actividad. Para la empresa, esa liquidez inmediata se ve disminuida en (0.0582). Este estado, ocasiona que el riesgo vaya aumentando. Haciendo un análisis integral, se puede concluir que, el aumento de participación de los Activos Corrientes podría ser debido, a un aumento en ventas. Lo que ocasiona que la empresa ha tenido que endeudarse más con fuentes de corto plazo con el fin de responder a su demanda. Aunque está situación lo que vaticina es un aumento en el riesgo total de la empresa porque va a tener que pagar con prontitud más deuda; esto también se puede apreciar en los indicadores de solvencia y liquidez inmediata. Al observar de forma global esta situación, se podría decir que la empresa está aprovechando su capacidad para endeudarse y poder trabajar con dinero ajeno, aunque riesgoso, más barato consecuentemente, hace más rentable a la empresa.

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La política efectivamente está trabajando acorde a las exigencias de los accionistas, que es maximizar las riquezas. La empresa está resultando superficialmente rentable por las causas antes mencionadas. Aunque siempre, para hacer un análisis más profundo y objetivo se tendría que conocer la situación específica de la empresa, como son las políticas y otras cuentas relevantes para corroborar y aceptar las hipótesis planteadas.

REFLEXIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO. 





 

A medida las empresas se vuelve más conocidas, crecerá la demanda de productos o servicios. A más pedidos, más ventas pero, ojo, que también mayor es el riesgo de quiebra. Si las estrategias de marketing y ventas han sido efectivas, se necesitará más productos para vender y hacer crecer el negocio. Pero, ¿cómo financiar este crecimiento de la empresa? El Capital de Trabajo es el dinero que se necesita para producir y vender, incluso antes de que los clientes paguen. Es el recurso económico que se requiere para qué la empresa opere y siga creciendo. El Capital de Trabajo sirve para financiar la producción antes de recibir los ingresos de efectivo por las ventas. Es importante controlar el Capital de Trabajo y asegurarse que el banco y los proveedores esté dispuesto a financiar las operaciones rutinarias. Caso contrario, no se podrá vender… ¡no se podrá crecer!

OTRAS CONSIDERACIONES TOMA DE DECISIONES.

RELEVANTES

PARA

LA

¿RENTABILIDAD O LIQUIDEZ? Liquidez y rentabilidad son dos cosas totalmente distintas. Su empresa o negocio puede ser muy rentable, pero, si se queda sin efectivo y nadie le quiere prestar habrá quebrado. Por otro lado, las empresas que tienen efectivo pero que no son rentables, se consumen su Capital y con el tiempo también quiebran. 26

Cuando el dinero no alcanza, pero el negocio es bueno, se puede recurrir a un préstamo para Capital de Trabajo. Si el negocio es malo y ve que no tendrá rentabilidad, no tiene sentido endeudarse, porque su empresa quebrará, en este caso tiene que cerrar el negocio o mejor ni lo comience.

CASO: HERNÁN GUSTIADO ¿RENTABILIDAD O LIQUIDEZ? Hernán Gustiado es un persona de 33 años, que ha laborado casi toda su vida en los talleres del Grupo W, pero debido a la baja demanda de Trabajo y a la crisis económica que sufre el país, en el presente año Grupo W, se vio forzada a recortar parte de su personal de talleres, en la lista apareció el nombre de Hernán. La empresa cumplió con todos sus compromisos laborales e indemnizó al Sr Gustiado con $10,500.00 Con el dinero recibido de la indemnización Hernán Gustiado inició un negocio de compra y venta de automóviles en el mes de mayo, la aportación inicial para el negocio que ha emprendido es de $10,500.00, con ese dinero compró un carro en $10,000.00, al cual le tuvo que hacer unos pequeños arreglos y modificaciones para estar completamente listo para la venta, en los que utilizó los $500.00 restantes. A los 15 días después de las reparaciones lo vende en $12,000.00, logrando una ganancia de $1,500.00. No tuvo que endeudarse con terceros y su inversión fue recuperada “rápidamente”, no tuvo problemas de liquidez y su negocio fue rentable. Como es su manera de ganarse la vida después de haber quedado desempleado, Hernán Gustiado hace uso de sus de sus ganancia obtenidas por la venta del vehículo. Al utilizar su ganancia Hernán no permitió que su empresa creciera económicamente, por lo tanto tiene la misma cantidad de dinero para invertir en nuevo carro.

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El Sr. Gustiado para el mes de junio decide nuevamente apostar en su negocio, por lo que adquiere un nuevo vehículo al mismo costo que el anterior. Este mes no le ha ido bien. Han pasado ya 30 días y no ha visto ningún indicio de compra. Hernán no tiene ahorros. El único dinero que poseía lo tiene invertido en el segundo vehículo, la situación para Hernán es apremiante, ya que tiene que pagar el alquiler y los servicios básicos de su casa a finales del mes. Dicha razón lo ha hecho pensar en dos posibilidades para conseguir el dinero y cubrir los gastos de su casa, la primera: rematar el vehículo a un precio de $9,800.00 (ya hay un comprador seguro) y la segunda: pedir un préstamo a un usurero, este último cobra un interés del 10% diario, con la ventaja que le permite reintegrar el principal y los intereses cuando tenga disponibilidad de efectivo hasta un plazo máximo de 30 días. Información adicional: El Sr. Gustiado no posee record crediticio en el sistema financiero, por lo cual para un préstamo bancario tendrían que hacerle todas las “averiguaciones” pertinentes, lo cual conllevaría un tiempo bastante prolongado a sus necesidades inmediatas. Los costos que debe de cubrir Hernán Gustiado ascienden a $500 Usted es el Sr. Hernán Gustiado. ¿Cuál de las 2 alternativas tomaría para cumplir con sus obligaciones?

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PREGUNTAS DE AUTOEVALUACIÓN Y ANÁLISIS: 1. ¿Cuál es el objetivo que persigue la administración del Capital de Trabajo? 2. ¿Cuál es la diferencia entre solvencia y liquidez? Ejemplifique. 3. ¿Puede una empresa poseer una utilidad de $0.01 y al mismo tiempo tener una rentabilidad del 100%? ¿Por qué? 4. ¿Cuál es la diferencia entre Capital de Trabajo y Capital Neto de Trabajo? 5. ¿Cómo se compone el Capital de Trabajo? 6. Si una empresa cuenta con un Activo Corriente de $1,500 y un Pasivo Corriente de $800. Se podrá asegurar que no habrán problemas de pagos en el corto plazo para esta empresa. ¿Por qué? 7. ¿Qué Capital Neto de Trabajo sería más beneficioso para la empresa desde el punto de vista de la rentabilidad: negativo, positivo o cero? 8. ¿Qué Capital Neto de Trabajo sería más beneficioso para la empresa desde el punto de vista de liquidez: negativo, positivo o cero? 9. ¿Cómo impacta una política conservadora el riesgo de la empresa? 10. Para el análisis del Capital de Trabajo ¿Basta con la comparación de un año con otro? ¿Por qué?

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