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• Carlos Alberto Arnias Hernández

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REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA EDUCACIÓN UNIVERSITARIA UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL SIMÓN RODRÍGUEZ NÚCLEO PALO VERDE CARRERA: ADMINISTRACIÓN RECURSOS MATERIALES Y FINANCIEROS SECCIÓN: C RÉGIMEN: NOCTURNO.

CÁTEDRA: ADMINISTRACIÓN DE RECURSOS MATERIALES Y FINANCIEROS III.

FINANCIAMIENTO INTERNO: Políticas de Dividendos

Profesor: Licdo. Taipe Fedor

Alumno: Carlos A. Arnias H. C.I. 7.166.350

Caracas, 29 Julio de 2012 1

INTRODUCIÓN La Política interna de financiamiento por medio de la retención de las utilidades, es una de las prácticas mas usadas en el sector empresarial. Esto se debe a que existe necesidad de expansión en la actividad económica de las organizaciones, y una de las fuentes más segura y menos costosa de financiamiento es la utilización de las utilidades retenida para apalancar los proyectos que tenga la organización. Existen varias modalidades para utilizar este tipo de financiamiento, todo depende del tipo de organización, su estabilidad para generar utilidades y de esta manera decretar pago de dividendos, sean estos parciales, totales o emisión de nuevas acciones. Por su parte los accionistas siempre buscaran inversiones que puedan generarle unas ganancias de acuerdo a sus expectativas. Una de las razones que se tiene que tomar en cuenta en el momento de crear políticas de pagos de dividendos. En la creación de esta Política es necesario tomar en consideración los factores que inciden en el pago de los dividendos, tales como: reglas legales, posición de liquidez, necesidad de pago, tasa de expansión de activos, estabilidad de las ganancias, acceso a mercados de capitales y control. Si la empresa tiene una Política de dividendos equilibrada que pueda pagar dividendos a sus accionistas y retener utilidades para su crecimiento económico y expansión lleva un buen rumbo al éxito.

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INDICE Política de dividendos…………………………………………………………….03 Procedimientos para el pago de dividendos…………………………………...06 Factores que influyen en la política de reparto de dividendos……………….07 Decisiones en la Política de dividendos…………………………………………10 Principales políticas de dividendos………………………………………………10 Teoría residual de los dividendos………………………………………………..11 Teorías conflictivas sobre dividendos…………………………………………...11 Dividendos en acciones y división de acciones………………………………..12 Readquisición de acciones como alternativas para los dividendos………….12 Conclusión………………………………………………………………………….13 Bibliografía………………………………………………………………………….14

Políticas de dividendos: La política de dividendos determina la distribución de los beneficios entre los accionistas y los fondos que van a ser reinvertidos en la organización. Podemos decir que las utilidades retenidas son unas de las

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más significativas fuentes de fondos que se utiliza para financiar el crecimiento y expansión del negocio, pero también los dividendos constituyen los flujos de efectivo que se acumulan para los accionistas. Las políticas de dividendos forman parte de las decisiones de financiamiento de las empresas. La razón de pagos de dividendos establece la cantidad de utilidades que se puede retener en las compañías como fuente de financiamiento, es decir cuántos dividendos se va a declarar de las utilidades, para obtener fuente de financiamiento mediante las utilidades obtenidas. Retener una cantidad mayor de utilidades corrientes en las organizaciones significa que se dispondrá de menos recursos para los pagos de dividendos corrientes. Un aspecto importante en la política de dividendos, consiste en establecer una asignación adecuada de utilidades entre el pago de dividendos y adiciones a las utilidades retenidas de las empresas, es decir pagar los dividendo adecuado y capitalizar las utilidades restantes. Otros aspectos importantes que se deben considerar en las políticas de pagos de dividendos son las siguientes: legal, liquidez, control, estabilidad de los dividendos, las divisiones de las acciones (comunes y preferentes) y cuestiones administrativas. Es necesario analizar la política de dividendos en aquellas organizaciones que tiene decisión de financiamiento que implica la retención de utilidades. En cada ejercicio o periodo económico las organizaciones debe decidir en distribuir o retener los dividendos, o partes de ellos entre los accionistas. En caso que la organización tenga proyectos de inversiones que rebasen sus rendimientos, recurrirán a las utilidades, además de los valores principales que resistirán el incremento de la base de capital para financiar tales proyectos. En otras ocasiones se puede necesitar un alto pago de dividendos para disponer de fondos que no sean necesarios para la reinversión.

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También si le quedan utilidades después de financiar las inversiones, se distribuirán entre los accionistas los dividendos. En caso de que la cantidad de recursos necesarios para el proyecto de inversión rebase las utilidades retenidas y valores principales, la organización financiara el proyecto de inversión con la mezcla de una emisión de capital (acciones) y valores principales. Cuando la política de dividendos es estrictamente para financiar, el pago de dividendo es un pasivo residual. El porcentaje de utilidades pagadas como dividendos fluctuará de un ejerció económico a otro para mantener las variaciones en el nivel apropiado de oportunidades de inversiones para la organización. Si las oportunidades de inversión son abundantes, es posible que el pago de dividendos sea cero. Por último si la organización no tiene oportunidad de inversión, el pago de dividendos será del 100% de las utilidades. Cuando se tiene como política de dividendo como pasivo residual, determinado exclusivamente con base en la disponibilidad de propuesta de inversión aceptable, implica que los dividendos son irrelevantes. Es decir no son de mayor importancia el reparto de dividendo. Según el argumento de Modigliani y Miller sobre la irrelevancia de los dividendos, “las decisiones de inversión en las organizaciones, la razón de pago de dividendos no es más que un detalle que no influye en la riqueza de los accionistas. También sostienen que el valor de una organización es determinado por su capacidad de generar utilidades de sus activos o su política de inversión y que la forma como se dividen dichas utilidades entre dividendos y utilidades retenidas no afecta este valor”. En las decisiones inherentes a la estructura de capital, Modigliani y Miller consideran mercado perfecto de capital sin costo de operación, ni flotación para la organización emisora de valores, y por último la ausencia de impuestos.

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En la política de reparto de dividendos a los accionistas hay que tomar en consideración disposiciones legales que los dividendos deben pagarse a partir de las utilidades, sean estas del ejercicio económico en curso o anteriores, según lo que reflejen el estado de movimiento patrimonial en las cuentas del Balance General, de acuerdo al artículo Nº. 264 del Código de Comercio, en caso de que se hubieren pagados dividendos, cuando el capital disminuye, se debe reintegrar. Otro caso en que no deben distribuirse dividendos es cuando hay caso de insolvencia. Procedimiento del pago de dividendo En cuanto al procedimiento, cada organización tiene su modo de ejecutar su procedimiento, sin embargo se ha tomado un modelo publicado en el tomo III del

Manual de Administración Financiera de Weston F, y

Brigham E, donde muestra la siguiente estructura. 1. Fecha de declaración. Los directores de la organización se reúne, se discute la situación financiera de acuerdos a los informenes (Estados Financieros y Otros), cantidad de dividendos a pagar, forma de pago y fecha de pago. 2. Fecha Límite para el registro del tenedor. Consiste en determinar una fecha donde los tenedores de las acciones deben registrarse, donde posteriormente se cierran las transferencia de acciones y se emite una lista de los tenedores de acciones registrados a esa fecha. En caso de que se notifique la venta y transferencia de algunas acciones antes la fecha de cierre, el nuevo tenedor de la acción será quien recibirá el dividendo. 3. Fechas de ex dividendos. Consiste en determinar un número de días antes el cierre de registro y transferencia de acciones, con el objeto de evitar conflictos.

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4. Fecha de pago. Consiste en el envió de cheques que realiza la organización a los tenedores que se han registrados. Factores que influyen en la política de reparto de dividendos Reglas legales: Las disposiciones legales estipulan que los dividendos deben pagarse a partir de las utilidades, ya que las utilidades del año en curso o de las que corresponden a años anteriores se reflejan en la cuenta del Balance General denominada “utilidades retenidas”. En la Republica Bolivariana de Venezuela de acuerdo a los artículos 237, 266, 307, 920, 963, 966, 1034, 1043, 1051, nos habla de las diferentes situaciones del pago de dividendos de los accionistas. Posición de liquidez: Regularmente las ganancias que se mantienen como utilidades retenidas, por lo común se invierten en los activos necesarios para que el negocio lleve a cabo sus operaciones. Igualmente las utilidades retenidas en ejercicios anteriores, ya se han invertido en la adquisición de planta y equipos, inventarios y otros activos, razón por la cual no se mantiene el efectivo para el pago de dividendos, de tal modo que la organización no tendrá la liquidez necesaria para pagar dividendos por la posición de liquidez que presenta en el momento. Necesidad de pago o reembolso de deudas: Ocurre cuando una organización ha vendido pasivos para financiar la expansión, se encuentra en dos alternativas para tomar decisiones: Puede reembolsar la deuda al vencimiento reemplazándola con otro medio (refinanciamiento) o puede hacer ciertos preparativos para liquidar la totalidad de la deuda. Si decide la última opción requerirá de retención de utilidades.

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Restricciones en los contratos de endeudamiento: Cuando una organización tiene un contrato de endeudamiento con frecuencia restringen la facultad de pagar dividendos en efectivo. Estas restricciones tienen como fin proteger la posición de los prestamistas. En algunos casos de contratos de acciones preferentes por lo regular, estipulan que no se podrán pagar dividendos en efectivo sobre el capital común hasta que se hayan liquidado todos los dividendos preferentes acumulados. Tasa de expansión de activos: Cuando una organización tiene una tasa de crecimiento acelerado, mayores serán las necesidades de financiamiento y de la utilización de fondos, lo más probable es que la organización retenga utilidades en vez de pagarlas como dividendos. Tasa de utilidades: Es la relación existente entre la tasa de rendimiento sobre los activos y el atractivo de pagar las ganancias en forma de dividendos a los accionistas (quienes la utilizaran para algún otro fin) o de usar dichas ganancias en la empresa actual. Estabilidad de las ganancias: Se refiere a aquellas organizaciones que por su naturaleza mantiene ganancias estables y decide pagar como dividendos tasas con un mayor porcentaje de sus ganancias, que una organización cuyas ganancias son fluctuantes y tal vez retenga una alta proporción de sus ganancias actuales. Acceso a los mercados de capitales: Una organización que tenga un gran tamaño y tenga antecedentes de estar bien establecida en el pago de utilidades y rentabilidad, tiene acceso fácil a los mercados de capitales y otras formas de financiamiento externo. Mientras que aquellas que son pequeñas o tienen mayor riesgo su capacidad para obtener fondos de capitales o pasivos en los mercados de capitales está restringido. Control: Algunas organizaciones tienen como política sobre la base de expandirse solo en la medida de sus ganancias internas. Se puede decir que la variable es el efecto que tienen las fuentes alternativas de

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financiamiento sobre la situación de control de la empresa, debido a que diluye el control de los accionistas dominante en la organización. Situación tributaria de los accionistas: En algunas organizaciones de acuerdo a la situación tributaria de los accionistas se pueden declarar dividendos bajos o alto, aquellos accionista que por su naturaleza o ingresos anuales que tenga una alta tasa fiscal preferirá que se le pague una tasa baja en dividendo, que aquel accionista que tenga una tasa baja fiscal que preferirá que se le pague una tasa alta en los dividendos. Decisiones en la Políticas de dividendos: En la mayor parte de las organizaciones, buscan mantener un dividendo óptimo por acción. Sin embargo, los dividendos aumentan en forma retrazada después que se elevan las utilidades. Esto ocurre si se somete relativamente de manera sostenida el incremento de las utilidades. Una vez que los dividendos son elevados, se realizan grandes esfuerzos por mantenerlos al nuevo nivel. Según Weston F (p.739) “Si las utilidades declinan, el dividendo existente por lo general se mantiene hasta que las utilidades se recuperan”. Una política de dividendos constante conduce en efecto a mayores precios de las acciones, que otros tipos de políticas alternativas de dividendos. Es decir por lo general el accionista espera obtener de manera constante dividendos por facciones que obtienen, esto hace que los precios de las acciones incrementen su valor en los mercados de valores. Muchos accionistas viven de los ingresos que reciben de los dividendos, razón por la cual quizás muchos de ellos estarían dispuestos de pagar una prima por las acciones que tengan un dividendo mínimo relativamente garantizado. Por ultimo otra razón por la cual se tiene una política de pago de dividendos constante es el hecho que se permite a instituciones como banco

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mutualista, fondos de pensión, seguros y otras instituciones fiduciarias, teniendo como criterio que se mantengan constante los pagos de dividendos. Principales tipos de políticas de dividendos Podríamos resumir que existen tres tipos de políticas de dividendos que son las más usadas por las organizaciones. Entre ellas tenemos: 1. Cantidad estable por acción: Es la más utilizada y consiste en decretar dividendos estables. 2. Índice constante de pago de dividendos: Esta política es poco utilizada por las empresas, debido a la fluctuación que representa las utilidades y esto inciden directamente en el pago de dividendos. 3. Dividendos regulares bajos más cantidades extras: Este tipo de política implica un compromiso entre un dividendo bajo más otras cantidades extras. A pesar que da flexibilidad a la empresa, pero deja a los inversionistas en incertidumbre respecto

a sus ingresos por

dividendos. Teoría residual de los dividendos: El punto de partida de esta teoría es que los inversionistas prefieren que la empresa retenga y reinviertan las ganancias en vez que se le pague los dividendos, cuando el rendimiento sobre las utilidades reinvertidas exceda la tasa de rendimiento que los inversionistas podrían obtener sobre inversiones de riesgos comparable. Esto significa que si la empresa tiene un proyecto de inversión que dará un rendimiento del 20%, y el pago de los dividendos representa un rendimiento del 10% entonces los inversionistas preferirá que la empresa retenga las utilidades. Teorías conflictivas sobre dividendos: De acuerdo en la literatura teórica de las finanzas, hay dos escuelas básicas de pensamiento acerca de la política de dividendos. La de Myron Gordon y John Lintner, donde mantiene que las ganancias de capital que

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proviene de la retención de utilidades son más arriesgadas que las expectativas de dividendos. Estos investigadores indican que las ganancias de una empresa con un índice bajo de dividendos se capitalizan por lo general a tasa mayores que las utilidades de una empresa con un índice altos de dividendos, manteniéndose lo demás constantes. La otra escuela relacionada con Merton Miller y Franco Modigliani, mantiene que los inversionistas son básicamente indiferentes a los rendimientos obtenidos como dividendos o como ganancias de capital. Miller y Modigliani Argumentan que cualquier cambio efecto que tenga un cambio en los dividendos sobre el precio de las acciones de una empresa se relaciona principalmente con la información acerca de las ganancias futuras esperadas proporcionada por un cambio en los dividendos, si se toma en consideración que a la administración de las corporaciones no le gusta disminuir los dividendos, razón por lo que Miller y Modigliani argumentan que los aumentos en efectivo de los dividendos elevan las expectativas sobre el nivel de ganancias futuras, las cuales tienen un contenido de información favorable. Dividendos en acciones y división de acciones Otro aspecto que se aplica en la política de dividendos consiste en los dividendos en acciones y las divisiones. Un dividendo en acciones se paga con acciones adicionales de capital en vez de pagarse en efectivo, y simplemente implica una transferencia contable de las utilidades retenidas a la cuenta de capital social. En una división de acciones no hay cambio en las cuentas de capital, en vez de ello, se emite un mayor número de acciones comunes. Por ejemplo, en una división de dos por uno, los accionistas reciben dos acciones por cada una de la que hayan tenido previamente. El valor contable disminuye a la mitad, y el valor a la par, o valor nominal, por acción cambia de forma similar.

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Readquisición de acciones como alternativas para los dividendos También se le da acciones en tesorería a las acciones comunes que ha vuelto a adquirir la empresa emisora, y su adquisición representa una alternativa para el pago de dividendos. Si algunas de las acciones en circulación se vuelven a adquirir, serán menos acciones que permanezcan en circulación; y suponiendo que dicha readquisición no afecte en forma adversa las ganancias de la empresa, las utilidades por acción acciones restantes aumentaran.

CONCLUSIÓN

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de las

Es necesario que las organizaciones puedan desarrollar políticas de pagos de dividendos de manera sistemática, flexibles, organizada, para que pueda tener un crecimiento, desarrollo y proyectos de expansión del negocio. Es la forma de tener un financiamiento interno económico y seguro, partiendo de la estabilidad que tenga en sus ganancias. Con política de pago de dividendos, a la empresa se le hará mucho mejor planificar sus proyectos de desarrollo, crecimiento y expansión en su actividad económica, ya que podría prever a partir de las utilidades retenidas los flujos de dinero que necesita para emprender.

BIBLIOGRAFIA

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JAMES C. VAN HORNE y JOHN M. WACHOWICZ, JR Fundamentos de Administración Financieras México, Pearson Educación de México, 2002, pp. 492 11ma. edición. J FRED WESTON y EUGENE F.BRIGHAM Manual de Administración Financiera México, Nueva Editorial Interamericana, 1984, tomo III, pp. 732.

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