Politicas de Dividendos

POLITICAS DE DIVIDENDOS IVAN E. BATISTA OCHOA LULY L. DEAN ARNEDO MARIA B. DIAZ VERBEL DIEGO A. GARRIDO VELOZ MAICOL E.

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POLITICAS DE DIVIDENDOS

IVAN E. BATISTA OCHOA LULY L. DEAN ARNEDO MARIA B. DIAZ VERBEL DIEGO A. GARRIDO VELOZ MAICOL E. GELIZ SUAREZ ANDREA P. PALENCIA MANJARREZ

FINANZAS II HAROLDO MEDRANO LOZANO

UNIVERSIDAD DE CARTAGENA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN INDUSTRIAL CARTAGENA DE INDIAS, D. T. y C., 4 DE OCTUBRE DE 2012

POLÍTICAS DE DIVIDENDOS

TABLA DE CONTENIDO 1. INTRODUCCIÓN .............................................................................................. 3 2. OBJETIVOS ...................................................................................................... 4 2.1. OBJETIVO GENERAL: ............................................................................... 4 2.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS: ...................................................................... 4 3. POLÍTICAS DE DIVIDENDOS .......................................................................... 5 3.1. DIVIDENDOS ............................................................................................. 5 3.2. POLÍTICA DE PAGO DE DIVIDENDOS ..................................................... 5 3.3. RELACIÓN ENTRE EL PAGO DE DIVIDENDOS Y LA VALORIZACIÓN DE ACCIONES..................................................................................................... 6 4. TEORÍAS SOBRE LAS POLÍTICAS DE DIVIDENDOS .................................... 7 5. OTRAS TEORÍAS SOBRE LAS POLÍTICAS DE DIVIDENDOS ....................... 9 5.1. TEORÍA DE DIVIDENDOS RESIDUALES.................................................. 9 5.2. EFECTO CLIENTELA ................................................................................. 9 5.3. EL VALOR INFORMATIVO DE LOS DIVIDENDOS ................................. 10 5.4. LOS COSTES DE AGENCIA Y LAS POLÍTICAS DE DIVIDENDOS ........ 10 5.5. LA TEORÍA DE LAS EXPECTATIVAS ..................................................... 11 6. PROCEDIMIENTO Y CRONOGRAMA PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS ... 11 7. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS ................ 12 8. LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y EL VALOR DE MERCADO DE LAS EMPRESAS ........................................................................................................... 13 9. POLÍTICA DE DIVIDENDOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA.......................... 14 9.1. DIVIDENDOS HISTÓRICOS BANCOLOMBIA ......................................... 16 10.

CONCLUSION ............................................................................................. 17

11.

RECOMENDACIONES ................................................................................ 18

12.

GLOSARIO .................................................................................................. 19

13.

BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................ 25

14.

ANEXOS ...................................................................................................... 26

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1. INTRODUCCIÓN En las organizaciones diariamente se toman decisiones por parte de quienes las dirigen, tal hecho afecta de forma directa el presente y la existencia futura de ellas. Las empresas de tipo financieros se ven obligadas en forma general a tomar tres tipos básicos de decisiones: financiación, inversión y reparto de dividendos. Precisamente en este último tipo de decisión se desprenden interrogantes para la empresa como por ejemplo: ¿Qué cantidad de efectivo generado en utilidades se deberá repartir en dividendos? ¿Qué parte se debe usar ara inversión? ¿Estarán los accionistas dispuestos a renunciar a parte de sus dividendos para realizar nuevas inversiones? El fin de este trabajo e exponer conceptos y/o definiciones acerca de los dividendos, importancia y políticas de implementación. Esto a partir de fuentes escritas y virtuales. Finalmente se ilustrará con un ejemplo de una empresa colombiana que para este caso es Bancolombia y su política de dividendo de los últimos tres años, con el fin de asimilar en la práctica la teoría aprendida.

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2. OBJETIVOS

2.1.

OBJETIVO GENERAL:

Ilustrarse acerca de conceptos generales de las políticas de dividendos y su implementación en las empresas.

2.2.    

OBJETIVOS ESPECÍFICOS:

Desarrollar el concepto de dividendos y las políticas de dividendos. Conocer la importancia de las políticas de dividendo en las empresas. Exponer teorías acerca de las políticas de dividendos. Ilustrar a través de un ejemplo empresarial la aplicación de las políticas de dividendos en la realidad.

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3. POLÍTICAS DE DIVIDENDOS

3.1.

DIVIDENDOS

Los dividendos representan una fuente de flujos de efectivo para los accionistas y proporcionan información sobre el rendimiento de la empresa. Algunos accionistas esperan recibir dividendos. Otros se conforman con ver el precio de las acciones aunque no reciban dividendos. Los dividendos en efectivo esperados son la principal variable de rendimiento con la que los propietarios e inversionistas determinan el valor de las acciones. Siendo así, podríamos definir a los dividendos como el valor pagado a los inversionistas como retribución a su inversión, ya sea en efectivo o en acciones, es decir, en caso de haber utilidades en la empresa son la parte que corresponden al accionista de la misma.

3.2.

POLÍTICA DE PAGO DE DIVIDENDOS

La política de pago de dividendos es la posición adoptada por la empresa en la cual se define, de acuerdo a unas utilidades retenidas el porcentaje más adecuado para llevar a cabo el pago de dividendos a los accionistas y la otra parte será para la reinversión operativa o el pago de intereses por los bonos si la empresa tiene, esta forma parte de las decisiones de la administración respecto a la manera de utilizar sus utilidades. Es decir, la política de dividendo es el principio directo que se seguirá para determinar qué parte de las utilidades se pagara en dividendos durante el periodo siguiente. El mecanismo de pago de dividendo de la siguiente manera: 



El consejo de administración realiza los estudios pertinentes para determinar la viabilidad de realizar el pago de dividendos para los accionistas. Si el estudio es viable y tiene la aprobación del consejo administrativo se procederá a decretarlo, se emitirá una declaración especificando el importe, fecha en que se decreto, la fecha en que se pagara y quiénes serán los beneficiarios.

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3.3.

RELACIÓN ENTRE EL PAGO DE DIVIDENDOS Y LA VALORIZACIÓN DE ACCIONES

Las empresas por lo general pagan sus dividendos cada trimestre, aunque hay algunas que lo hacen con lapsos diferentes, ya sean semestrales o anuales. En la actualidad los jefes financieros o directores de finanzas y hasta en ocasiones los empresarios sustentan sus apreciaciones e ideas sobre la política del pago de dividendos, haciendo un análisis de la forma en que estos impactan en el precio de las acciones. Hay dos teorías básicas que sustentan la relación entre el pago de dividendos y la valorización de las acciones. Por un lado tenemos el pago de dividendos estables; a través del tiempo se ha visto que la estabilidad de la política de dividendos parece aumentar el precio de las acciones y a su vez repercuten en las expectativas del inversionista respecto al crecimiento de la empresa. El pago de dividendos evidencia bienestar financiero en la organización además las convierte en atractivas para los inversionistas que buscan corriente de ingresos, dejar de hacerlo de un momento a otro afectara la estabilidad de la empresa. Por otro lado tenemos la retención de dividendos; para el crecimiento del valor de las acciones. La elección del pago de dividendos influye en el crecimiento que los inversionistas esperan de ver en las utilidades. Esta teoría argumenta que si la empresa puede reinvertir las utilidades retenidas en proyectos de alto rendimiento, de hecho mayor que el que los inversionistas esperarían recibir si ellos mismos reinvertir las utilidades que recibirían en forma de dividendos. La reinversión de utilidades retenidas amplía la base productora de las utilidades1 . La relación del pago de dividendos y la valorización de las acciones está ligada a como la organización determina sus políticas para aumentar el valor de las acciones.

1

Bolten, S.E.(1994). Administración Financiera (6ed.). México D.F.: Limusa S.A. Pág 472

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4. TEORÍAS SOBRE LAS POLÍTICAS DE DIVIDENDOS

4.1.

TEORÍA DE LA IRRELEVANCIA DE LOS DIVIDENDOS (MILLER Y MODIGLIANI)

En un mundo perfecto el valor solo es determinado por el riesgo y el rendimiento de sus activos (inversiones) y la manera en que se divide el flujo de efectivo entre dividendos y utilidades retenidas no afecta su valor. Esta teoría se basa en la existencia de un mundo perfecto donde se cumplen los siguientes supuestos:       

Certeza. No existen impuestos. No existen costos de transacción. El apalancamiento financiero no tiene influencias en el costo de capital. La política de Presupuesto de capital es independiente de su política de dividendos. Los inversionistas y administradores tienen la misma información sobre las perspectivas futuras de la empresa. La distribución de de dividendos y la utilidades retenidas no tienen efecto sobre el costo del capital contable de la empresa.

Debido a que en la práctica no es así estos autores justifican el incremento o disminución del valor de las acciones por el efecto clientela y el contenido de la información. Según Merton Miller si se quiere incrementar los dividendos sin modificar la política de inversión el financiamiento adicional deberá provenir de la emisión de nuevas acciones comunes y los accionistas estarían de acuerdo porque la disminución del valor de las acciones se compensa exactamente con el pago de dividendos y por tanto: Valor acciones ex dividendos = Valor acciones antes – DIVIDENDOS De acuerdo a esta teoría a los inversionistas les da igual recibir rentabilidad vía dividendos o como ganancia de capital. Se trata solo de una estrategia de financiación: pagar dividendos y utilizar las utilidades para pagar dividendos y financiar la inversión con acciones comunes o no pagar dividendos y utilizar las Utilidades Retenidas para financiar la inversión y no emitir acciones comunes.2

2

Weston. Fundamentos de Administración Financiera. Edición MES, Gitman, J. Lawrence. Fundamentos de Administración Financiera

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Ejemplo: Una empresa tiene un activo valorado en $1.000.000, financiado con 10000 de sus acciones de $400, si la empresa quiere un dividendo de 100 por acción, deberá: - Reducir inversiones por $200.000, por tal motivo sus acciones valdrán menos ($320). - Pago de dividendo y ampliación simultanea de capital por $200.000 con la venta de 625 acciones a $320 por acción. Resultado: Eligiendo cualquiera de las dos alternativas, el dividendo no altera el valor de la acción.

4.2.

TEORÍA DE LA RELEVANCIA DE LOS DIVIDENDOS (GORDON Y LITNER)

La Teoría de la Relevancia de los Dividendos expuesta por Gordon y Lintner sugiere que existe una relación directa entre la política de dividendos de la empresa y su valor de mercado. Se basa en que los inversionistas consideran que los dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos futuros, entonces aplicando la frase de "Más vale pájaro en mano que cien volando". Gordon y Lintner sostienen que los pagos de dividendos actuales reducen la incertidumbre del inversionista, haciendo que los inversionistas descuenten las ganancias de la empresa a una tasa más baja y, quedando lo demás igual, den un valor más alto a las acciones de la empresa.3 Por el contrario, si los dividendos son reducidos o no se pagan, la incertidumbre del inversionista crecerá, elevando el rendimiento requerido y bajando el valor de la acción. El pago de dividendos otorga a los accionistas el efectivo necesario para diversificar el riesgo de su cartera de inversiones, al poder adquirir acciones de otras empresas. Aunque los estudios empíricos no muestran resultados concluyentes de la influencia de las políticas de los dividendos sobre su valor en el mercado, esta teoría establece que los dividendos son relevantes, y que cada empresa debe crear su propia política de dividendos que cumpla con los objetivos de los propietarios y maximice su riqueza en el futuro.

3

Lawrence J, G. Principios de Administración Financiera (11 ed.). Pearson.

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5. OTRAS TEORÍAS SOBRE LAS POLÍTICAS DE DIVIDENDOS A continuación se expondrán otras teorías acerca de las políticas de dividendos

5.1.

TEORÍA DE DIVIDENDOS RESIDUALES

Esta teoría alude que la política de dividendos tiene una influencia pasiva y no incide directamente sobre el valor de mercado de las acciones. Los accionistas prefieren que la empresa retenga utilidades y las reinvierta en lugar de pagar los dividendos, esto siempre y cuando reinvertir supere la tasa de rendimiento que obtendría en otras inversiones de igual riesgo. En los mercados donde haya costes de emisión, a una empresa le resultaría más caro emitir acciones para conseguir beneficios que el conseguir beneficios vía dividendos retenidos, por esto es que esos dividendos retenidos sería una buena opción si los beneficios conseguidos solo se utilizaran para la inversión. Los pagos de dividendos sólo se producirán si los beneficios no se utilizan íntegramente para propósitos de inversión, quiere decir, sólo cuando haya "beneficios residuales" después de fijar la política de inversiones de la empresa. Por eso esta política recibe el nombre de teoría de los dividendos residuales, que podríamos explicar a partir en los siguientes puntos:    

Mantener constante el ratio de endeudamiento para los proyectos de inversión futuros. Aceptar un proyecto de inversión sólo si su valor actual neto es positivo. Financiar la parte del desembolso de los nuevos proyectos procedente de las acciones ordinarias, primeramente utilizando financiación interna y cuando ésta se agote, a través de la emisión de nuevos títulos. Si quedase alguna financiación interna sin aplicar después de asignar los proyectos de inversión, se distribuirá vía dividendos. En caso contrario no habrá pago de dividendos. Según esta teoría la política de dividendos tiene una influencia pasiva y no incide directamente sobre el valor de mercado de las acciones.

5.2.

EFECTO CLIENTELA

En un mercado eficiente los inversores podrían diseñar su propia política de dividendos sin más que vender más acciones o recomprarlas, respectivamente, según quisieran más o menos dividendos que los repartidos por la empresa. De Ivan Batista, Luly Dean, Maria Díaz, Diego Garrido, Maicol Geliz, Andrea Palencia

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esta forma las empresas e inversores que prefieren grandes dividendos líquidos invertirán en aquellas empresas que se los proporcionen, mientras que las que los prefieran pequeños buscarán las compañías que tengan dicha política. Esta teoría recibe el nombre de efecto clientela, debido a que cada empresa tendrá sus propios inversores-clientes. A menos que haya una mayor demanda agregada sobre una política de dividendos determinada que esté siendo satisfecha en el mercado.

5.3.

EL VALOR INFORMATIVO DE LOS DIVIDENDOS

Las alteraciones en la política de dividendos proporcionan información al mercado de valores. Un aumento en los dividendos esperados puede ser interpretado como una buena noticia. Un recorte de los mismos podría indicar malas noticias. Su completa eliminación, en un número importante de sectores, sería el síntoma de que algo grave le ocurre a la empresa. Como sabemos, en un mercado eficiente los precios de los títulos reflejan toda la información disponible porque los inversores tienen acceso a la misma. Ahora bien, la condición fundamental para que esto se cumpla es que el mercado se entere de todo esto y lo perciba como algo positivo en el tiempo oportuno.

5.4.

LOS COSTES DE AGENCIA Y LAS POLÍTICAS DE DIVIDENDOS

Consiste en la diferencia entre el valor de mercado de la empresa cuando su equipo directivo es el propietario de la totalidad de la misma y su valor cuando dicho equipo posee menos del cien por cien de la misma. Los directivos, con objeto de reducir dichos costes de agencia, suelen tomar una serie de medidas como, por ejemplo, la realización de auditorías externas de la empresa, el establecimiento de cláusulas de protección por parte de los acreedores, el establecimiento de incentivos (opciones sobre acciones, por ejemplo), etc., todo ello con el objetivo, adicional, de proporcionar información a los inversores sobre las acciones e intenciones de los directivos. A dichas medidas reductoras de los costes de la separación entre la propiedad y el control podríamos incluirles la política de dividendos. Efectivamente, si al repartir dividendos es necesario acudir al mercado financiero para financiar dicho reparto, a través de la ampliación de capital correspondiente, os suministradores de capital no acudirán a la llamada de la empresa a menos que reciban nueva información sobre los usos que la directiva piensa dar a dichos fondos, de esta manera los accionistas actuales podrán conseguir nueva información sobre las intenciones de los directivos a través de

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este proceso. En este caso la política de dividendos puede realizar una significativa contribución al valor de la empresa.

5.5.

LA TEORÍA DE LAS EXPECTATIVAS

Parte de la idea de que lo importante en la Economía, no es tanto lo que sucede actualmente, como lo que se espera que suceda. Esto es, en la fecha en que la empresa realiza el anuncio de los dividendos a repartir, el mercado ya se ha formado una expectativa sobre los mismos, la cual se ha basado en las estimaciones del mercado sobre los beneficios de la compañía, sobre sus oportunidades de inversión y sobre sus planes de financiación. Estimaciones que, a su vez, se han basado en la idea que el mercado tiene acerca del estado de la economía nacional e internacional, de la industria, de la política fiscal, etc. La expectativa que el mercado tiene sobre dichos dividendos se verá reflejada automáticamente en el precio de las acciones de la empresa.

6. PROCEDIMIENTO Y CRONOGRAMA PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS Cuando la decisión de pagar un dividendo esta le corresponde al consejo de administración. Cuando se ha pronunciado el pago de dividendos, esta pasa a ser una deuda o pasivo para la empresa. En algún momento después de haber sido pronunciado, el dividendo se distribuye a todos los accionistas registrados en una fecha específica. Es decir, existen fechas importantes que se deben tener en cuenta para el procedimiento de pago de dividendo4. Estas fechas son: 





4

Fecha de declaración: En esta es la fecha donde el consejo de administración aprueba una resolución para el pago de dividendos a los accionistas, que están registrado en esa fecha. Fecha de registro: Fecha en la cual la empresa hace un listado donde el accionista debe aparecer en ese registro para tener derecho a recibir su paste del dividendo. Fecha sin dividendo: Es el tiempo en que se cumple 4 días hábiles antes de la fecha de registro, luego si la acción es vendida el nuevo accionista

http://webdelprofesor.ula.ve/nucleotrujillo/anahigo/guias_finanzas2_pdf/politica_dividendos.pdf

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deberá estar registrado antes de esta fecha para tener el derecho a recibir el dividendo. Fecha de pago: Esta es la fecha en la cual se les entregan los cheques a cada accionista el pago de los dividendos. Es decir todas aquellas personas que estén registrado en el listado.

7. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS Las políticas manejadas dentro de una empresa son aquellas que las organizaciones deben seguir y acatar de manera congruente con sus acciones y, proyectos o metas ya sean a corto o largo plazo; dentro de estas, tenemos las políticas de dividendos quienes a su vez son influidas por diversos factores tales como: restricciones legales, contractuales e internas, las perspectivas de crecimiento de la empresa, y las consideraciones de los propietarios y aspectos del mercado. 

Restricciones legales

Las restricciones legales son aquellas que van en contra del deterioro del capital, es decir, que buscan proporcionar una base de capital propio que sea suficiente para cuidar los derechos de los acreedores. Una de estas restricciones consiste en que las utilidades retenidas, ya sean actuales o pasadas, nunca pueden ser menor a los dividendos pagados por la empresa. En otras circunstancias, las restricciones prohíben a las empresas acumular ganancias con el fin de reducir los impuestos que deben pagar los propietarios, si esto ocurre se impondrán multas fiscales. Por otra parte en algunos países se prohíbe a las compañías tomar parte del capital legal, para cubrir el pago de los dividendos. 

Restricciones contractuales

Estas restricciones prohíben el pago de dividendos hasta que se haya logrado cierto nivel de ganancias, o limitan las ganancias a cierto monto o porcentaje de las ganancias (Gitman, 2003). Lo que se busca con esta prohibición es asegurar que la empresa tenga los recursos necesarios para suplir las obligaciones que tiene con los acreedores.

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Restricciones internas

Hace referencia, a que la capacidad de pago de los dividendos, depende de los activos líquidos (valores efectivos y negociables) disponibles que tenga la compañía. En última instancia, para cubrir el pago la empresa se puede recurrir a préstamos bancarios, aunque muy difícilmente estos créditos son otorgados ya que no producen ningún beneficio que ayude a la empresa a pagar el dinero prestado. 

Perspectivas de crecimiento

Este factor se relaciona con el tamaño o expectativas de crecimiento de la organización, es decir, una empresa en proceso de crecimiento depende del financiamiento interno que obtiene por medio de las utilidades retenidas, mientras que por su parte las empresas más grandes y estables pueden pagar a los acreedores una parte más significativa de las ganancias. 

Consideraciones de los propietarios

Se busca establecer una política de dividendos que beneficie y maximice a las riquezas de la mayoría de los acreedores para que estos no vendan sus acciones, siendo la principal razón la no satisfacción de las expectativas que se tenían inicialmente.

8. LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y EL VALOR DE MERCADO DE LAS EMPRESAS Existen dos principales corrientes de pensamiento que predominan entre los estudiosos de las finanzas respecto al efecto que tiene la política de dividendos en el valor de una empresa. Aunque Miller y Modigliani, afirman que la política de dividendos no tiene efecto significativo en el valor de una empresa, Myron Gordon, David Durand y Jhon Lintner sostienen que si lo tiene. (Charles Moyer, McGuigan, & Kretlow, 2010). El grupo encabezado por Miller y Modigliani afirma que el valor de la empresa está determinado por sus decisiones de inversión y que la razón de pago de dividendos es un mero detalle. Sostienen que el efecto de cualquier política de dividendos puede compensarse exactamente con otras formas de financiamiento, como la Ivan Batista, Luly Dean, Maria Díaz, Diego Garrido, Maicol Geliz, Andrea Palencia

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venta de nuevas acciones5. El valor de una empresa según este grupo está estrechamente ligado a como la empresa determine invertir los dividendos para obtener mayores ganancias, por lo que ellos creen que el pago de los dividendos es algo no muy relevante. Este argumento es sustentado bajo ciertas premisas fundamentales:   



Ausencia de impuestos: A los inversionistas les da lo mismo recibir ingresos por dividendos y por utilidades de capital Ausencia de costos de transacción: Los que invierten en empresas que generan pagos de dividendos bajos pueden vender las acciones que deseen sin algún costo. Ausencia de costos de emisión: Si las empresas no cancelaran ningún valor por la emisión de nuevos valores, podrían adquirir el capital accionario al mismo costo, no importando si se hubiesen retenido utilidades o se hubiesen pagado dividendos anteriormente. Existencia de una política de inversiones fijas: La política de dividendos no determina el valor de la empresa sino la política de inversiones.

Los académicos que presentan la segunda corriente de pensamiento afirman que la distribución de las utilidades en dividendos o retención es el factor que realmente influye en el precio de las acciones. Básicamente sostienes que las propuestas de Miller y de Modigliani son razonables con base en sus premisas restrictivas, pero una vez que éstas se eliminan, la política de dividendos cobra mayor importancia6.

9. POLÍTICA DE DIVIDENDOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA Según La ley colombiana las sociedades deben repartir a título de dividendo como mínimo el cincuenta por ciento (50%) de las utilidades líquidas en cada ejercicio, a menos que la Asamblea de Accionistas de una determinada sociedad, con el voto del setenta y ocho por ciento (78%) de las acciones presentes, resuelva lo contrario. Es así como cada ente económico determina de manera independiente y de acuerdo con su propia estructura, la política de reparto de dividendos en busca de 5

Charles Moyer, R., McGuigan, J. R., & Kretlow, W. J. (2010). Administración financiera contemporanea (9 ed.). Ixtapaluca, México: Cengage Learning Editores S.A. Págs 493 - 494 6 Charles Moyer, R., McGuigan, J. R., & Kretlow, W. J. (2010). Administración financiera contemporanea (9 ed.). Ixtapaluca, México: Cengage Learning Editores S.A. Págs 494 - 495

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remunerar al inversionista y a la vez preservar recursos suficientes como capital de trabajo. Dentro de los primeros tres meses del año, de conformidad con lo que establecen los estatutos sociales y la Ley, mediante resolución adoptada por la Asamblea General de Accionistas, aprueba, si es del caso, la distribución de utilidades generadas en el ejercicio anual anterior, y determina el dividendo que se va a pagar por cada acción, al igual que el calendario de pago. 7 La política de BANCOLOMBIA ha sido según datos históricos darles a sus accionistas una participación relevante en cuanto a las utilidades que proporciona la entidad. La proposición de distribución de dividendos de la administración de BANCOLOMBIA a los accionistas es determinada entonces, por los niveles de retención de utilidades necesarios para el mantenimiento de una relación de solvencia que garantice el cumplimiento de las normas y un margen para el conveniente desarrollo de la sociedad. Los dividendos decretados correspondientes al año 2010 fueron: Dividendo por acción (expresada en $) =668,64 La Asamblea de accionistas del grupo Bancolombia en 2010, aprobó el proyecto de distribución de utilidades presentado por la Junta Directiva de la entidad. De acuerdo a éste, se decretó un dividendo a razón de seiscientos sesenta y ocho pesos con sesenta y cuatro centavos ($668,64) por acción, pagaderos así: ciento sesenta y siete pesos con dieciséis centavos ($167,16) por cada acción y trimestre, a partir del primer día hábil de cada trimestre calendario (1 de abril, 1 de julio, 3 de octubre de 2011 y 2 de enero de 2012).

De igual forma, la Asamblea autorizó un incremento de la reserva legal por doscientos noventa y ocho mil setecientos cincuenta y siete millones de pesos ($298.757.000.000) y una reserva para futuros repartos de dividendos por el mismo valor.8 Actualmente en el grupo Bancolombia, se paga un dividendo de $ 708 pesos colombianos pagaderos así: $177 pesos colombianos por cada acción ordinaria (común) y preferencial, por trimestre, a partir del primer día hábil de cada trimestre calendario (2 de abril, 3 de julio, 1 de octubre de 2012 y 2 de enero de 2013). Esto, de acuerdo con el proyecto de distribución de pago de utilidades aprobadas en la asamblea de accionistas celebrada el 5 de marzo del año 2012.9 7

http://www.bvc.com.co/recursos/emisores/Prospectos/Acciones/Prospecto_Bancolombia_2012.pdf http://www.eluniversal.com.co/cartagena/economica/mitad-de-utilidades-de-bancolombia9 http://www.grupobancolombia.com/contenidoCentralizado/informacionEmpresarial/relacionInversionistas/gobi ernoCorporativo/AccionesBono 8

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9.1.

DIVIDENDOS HISTÓRICOS BANCOLOMBIA Año

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Dividendo BCOLOMBIA (COP/acción-año) 36 84 132 272 376 508 532 568 624 636.8 668.64 708

Dividendo PFBCOLOM (COP/acción-año) 36 84 132 272 376 508 532 568 624 636.8 668.64 708

Fuente: http://www.grupobancolombia.com/relacionInversionistas/informacionEmpresarial/relacionInversionistas/Accio nesBonos/AccionesBonos.asp

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10. CONCLUSION A partir de lo desarrollado, nos damos cuenta que la manera como se distribuyen los dividendos es una de las decisiones de mayor trascendencia para los gerentes y para los inversionistas. Esto porque afecta directamente a los intereses y expectativas de cada uno de ellos y afecta también el valor y capacidad económica y financiera de la empresa. Para abordar los temas se hizo necesaria la consolidación de varias lecciones aprendidas de manera previa, y a través del ejercicio práctico se observo que las decisiones de políticas dividendos se entrelazan con decisiones de inversión y financiación. Del mismo modo, estas políticas son bastante relativas y tienen cierto grado de incertidumbre respecto a las consecuencias de la toma decisiones de reparto de dividendos, he ahí conde el administrador financiero debe actuar y realizar los estudios pertinentes de manera que se disminuya el riesgo.

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11. RECOMENDACIONES Para el próximo estudio sería interesante investigar acerca de las diferentes estrategias que pueden implementar las empresas teniendo en cuenta la maximización del beneficio de los propietarios y la capacidad de financiamiento, colocar ambos temas en la balanza para saber cual pesa más y cuan ideal sería un equilibrio. A la vez sería importante aprender que tan relacionados están los ciclos económicos en el país (recesión, superávit) y cuanto afectan las políticas de dividendos. Además de los factores que afectan las políticas de dividendos mencionados anteriormente, al grupo también le interesa conocer cuánto afectan las restricciones legales (contractuales e internas), las perspectivas de crecimiento de la empresa y las consideraciones de mercado en la toma de decisiones acerca del reparto de dividendos. Del mismo modo evaluar la influencia del sector económico en el que trabaja la organización en la distribución de utilidades.

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12. GLOSARIO Acción: Título que establece la participación proporcional que su poseedor tiene en el capital de una empresa. Como tal, la acción convierte a su titular en propietario y socio capitalista de la firma en proporción al monto de acciones que ha suscrito. En la misma medida le confiere el derecho a votar en las asambleas generales de la empresa y a recibir los dividendos que le corresponden de acuerdo a las ganancias que se hayan obtenido. La clase y el número de acciones que posee una persona definen sus derechos y la magnitud de su propiedad. Activo: Todo aquello que una persona o empresa posee o le deben; los activos, por lo tanto, forman parte del patrimonio. los activos incluyen activos reales y tangibles, como terrenos, edificaciones, plantas, máquinas, mobiliario y otros bienes, y activos financieros: dinero, valores, créditos y cuentas por cobrar, etc. otra clasificación usual distingue entre el activo circulante de una empresa, constituido por la porción líquida de sus activos totales, es decir, que puede ser convertida rápidamente en efectivo, como los saldos de caja, cuentas bancarias y deudas a corto plazo, y los activos fijos que son aquellos que se refieren a deudas a mediano y largo plazo y, especialmente, a los bienes de capital, muebles e inmuebles, que sufren depreciación a lo largo del tiempo. [assets]. (v. balance; pasivo; patrimonio). Auge: También llamado boom, según la expresión inglesa: fase expansiva del ciclo económico caracterizada por un aumento en la producción y una disminución parcial o total del desempleo. La tapa de auge o expansión es la opuesta a la de recesión dentro de la fluctuación periódica de las actividades que se denomina ciclo económico. Beneficio: Aunque en un sentido general beneficio significa utilidad o provecho, en economía la palabra adquiere un sentido más preciso: ella es equivalente a la Diferencia entre los ingresos y los egresos de una empresa, ya sea en una operación particular o -más usualmente- durante el curso de un ejercicio; en este sentido beneficio es sinónimo de ganancia. Bono: Título de renta fija, emitido por una entidad pública o privada. en general se emite al portador y es negociable en bolsa. El bono incorpora una promesa de pagar periódicamente una cantidad de dinero a lo largo de un período de tiempo; este activo incorpora un plazo de vencimiento, al final del cual el emisor tiene que devolver el capital que el inversor le ha prestado. Capital: Desde el punto de vista empresarial el capital está constituido por un conjunto de valores o fondo unitario que integran todos los bienes invertidos en

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una empresa que se utilizan para la producción y, por lo tanto, para la obtención de rentas y ganancias. El capital, en este sentido, es un factor de producción Que, junto con la tierra y el trabajo, resulta indispensable para el desarrollo de las Actividades productivas. Desde un punto de vista financiero se considera capital a todos los activos que posea una empresa, persona o institución y sobre los cuales se obtenga o pueda obtenerse una renta. Cartera: Conjunto de valores, títulos y efectos de curso legal que figuran en el activo de una empresa, especialmente financiera, y que constituyen el respaldo de su crédito y de sus reservas convertibles y realizables. Cheque: Un documento, normalmente impreso y suplido por un banco, que ordena a éste transferir fondos desde la cuenta corriente de quien lo emite a la persona a nombre de la cual se hace el cheque. cuando el cheque es al portador éste puede ser cobrado por cualquier persona que lo presente al banco, constituyéndose de este modo en una especie de billete de banco emitido por un particular; cuando el cheque es emitido a nombre de una persona -cheque a la orden- ésta puede cobrarlo también, previa identificación, por las taquillas del banco. Compañía: Contrato por el cual dos o más personas se asocian para desarrollar Actividades mercantiles contribuyendo cada una con la propiedad o el uso de las Cosas, o con su propio trabajo, a la realización de un fin económico común. Según las leyes de cada país existen diferentes tipos de compañías, aunque en general éstas se clasifican en compañías anónimas, de responsabilidad limitada, en comandita, etc. Contrato: Convenio formal entre dos o más personas para constituir, reglar, modificar o extinguir un vínculo. Los contratos son indispensables en la práctica comercial pues ellos dan validez jurídica a las transacciones entre las partes permitiendo, en caso de incumplimiento, que operen las leyes vigentes. Coste de oportunidad: Criterio que debe tenerse en cuenta en toda estrategia de gestión patrimonial, puesto que alude al beneficio que se deja de ganar en una inversión por colocar el dinero en otra. Crédito: La palabra crédito tiene una cierta variedad de significados, todos ellos Relacionados a la realización de operaciones que incluyen préstamos de diverso tipo. En un sentido estricto crédito es la concesión de un permiso dado por una persona a otra para obtener la posesión de algo perteneciente a la primera sin tener que pagar en el momento de recibirlo; dicho en otros términos, el crédito es una transferencia de bienes, servicios o dinero efectivo por bienes, servicios o dinero a recibir en el futuro. dar crédito es financiar los gastos de otro a cuenta de Ivan Batista, Luly Dean, Maria Díaz, Diego Garrido, Maicol Geliz, Andrea Palencia

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un pago a futuro. En un sentido más general (y más apegado a la etimología de la palabra, que deriva de creer) crédito es la opinión que se tiene de una persona o empresa en cuanto a que cumplirá puntualmente sus compromisos económicos. Tener crédito significa poseer las características o cualidades requeridas para que otros confíen en una persona o institución y le otorguen su confianza. Demanda: Cantidad de una mercancía que los consumidores desean y pueden Comprar a un precio dado en un determinado momento. La demanda, como concepto económico, no se equipara simplemente con el deseo o necesidad que exista por un bien, sino que requiere además que los consumidores, o demandantes, tengan el deseo y la capacidad efectiva de pagar por dicho bien. La demanda total que existe en una economía se denomina demanda agregada y resulta un concepto importante en los análisis macroeconómicos. Desvalorización: Pérdida del valor de un bien o activo financiero. La desvalorización puede producirse porque el bien va perdiendo, con el transcurso del tiempo, su utilidad específica, ya sea por su desgaste o porque el mercado lo va sustituyendo por bienes tecnológicamente más avanzados; en este caso se habla de depreciación. También puede ocurrir, especialmente con las divisas y los valores, que su cotización de mercado se vea reducida por diversas causas, relacionadas principalmente con la reducción de la demanda de ese activo. Otro proceso de desvalorización ocurre con los títulos que están nominados en una determinada moneda cuando ésta pierde valor por causa de la inflación. la inflación, en general, desvaloriza las pensiones y obligaciones fijas y reduce el valor real de los intereses. Dinero: Cualquier mercancía que sea aceptada ampliamente en una sociedad como medio de pago y medida de valor de los bienes y servicios. como medio de pago, el dinero es el objeto que se transfiere entre las partes cuando se efectúa un pago. En tal sentido sirve como medio de intercambio, función esencial en la economía de todas las sociedades, salvo las más primitivas, donde las transacciones se efectúan mediante el trueque. Dividendo: Beneficios (después de reservas, amortizaciones e impuestos) que corresponden al accionista de una compañía, una vez que ésta da por cerrado un ejercicio y examina qué parte del dinero ganado puede distribuir entre sus copropietarios. Efectivo: Cualquier forma de dinero ampliamente aceptado, generalmente bajo la Forma de billetes de banco y monedas acuñadas de curso legal. Emisión: Acción y efecto de emitir. En economía, acto por el cual una empresa pone en circulación -ofrece en venta- obligaciones o títulos que se compromete a Ivan Batista, Luly Dean, Maria Díaz, Diego Garrido, Maicol Geliz, Andrea Palencia

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pagar o a honrar mediante el pago de dividendos o intereses. Los bancos centrales también emiten títulos de la deuda pública y, además, emiten los billetes que circulan como medios de pago. Especulación: Política de inversión caracterizada por su altísimo riesgo. consiste en convertir poco dinero en mucho en poco tiempo. especular sólo está al alcance de profundos conocedores del mercado. Expectativa: Aquella previsión o suposición sobre el futuro que afecta el comportamiento presente. Las decisiones económicas raramente se toman sobre la base exclusiva de los datos del presente: todo agente tiene, por lo general, alguna idea de cómo evolucionarán los precios en el futuro, y de acuerdo a ella decide su conducta. Sobre la base de las expectativas es que se realiza la especulación, se efectúan inversiones, se solicitan y otorgan préstamos y se desarrollan muchas otras acciones básicas de la vida económica. Fondo: La palabra tiene varias acepciones vinculadas entre sí, aunque no idénticas. En un sentido general, un fondo es una cantidad de dinero depositada en una cuenta especial para el uso de determinados fines. Ganancia: Utilidad, provecho o beneficio de orden económico obtenido por una Empresa en el curso de sus operaciones. la palabra también sirve para designar, en un sentido más concreto, la diferencia entre el precio al que se vende un producto y el costo del mismo. la ganancia es el objetivo básico de toda empresa o firma que debe hacer uso, por lo tanto, de la combinación óptima de factores productivos para reducir sus costos lo más posible, atrayendo a la vez a los demandantes de los bienes o servicios que produce para vender éstos al mayor precio obtenible. Inflación: Mide el incremento de los precios en una economía. si la inflación se dispara, la autoridad monetaria intentará llevar los precios al redil a través de un aumento de los tipos de interés. la inflación influye de modo indirecto en los mercados financieros, puesto que es uno de los indicadores más visibles de la salud de una economía y, por tanto, de las posibilidades que ofrece la bolsa. Impuesto: Exacción coactiva sin contraprestación que por imperativo legal se establece a favor del estado, con cargo a la renta o al patrimonio de un sujeto económico. Incertidumbre: Se entiende por incertidumbre una situación en la cual no se conoce completamente la probabilidad de que ocurra un determinado evento.

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Interés: Cantidad que se paga como remuneración de un crédito, o bien retribución que se recibe por una inversión. Junta de accionistas: Reunión anual en la que la alta dirección de una empresa informa a sus accionistas de la gestión que ha realizado en los últimos doce meses. Se votan las cuentas del año y el dividendo del ejercicio. Normalmente, las juntas de accionistas tienen carácter general y ordinario. La junta extraordinaria se convoca para tratar asuntos urgentes. Liquidación: En los mercados financieros, cierre de una operación y entrega al inversor de la cantidad obtenida después de colocar su dinero en un producto determinado. Liquidez: Característica de los activos financieros para transformarse en dinero efectivo. Cuanta mayor sea la frecuencia de contratación de un valor, más líquido será. Margen: Diferencia entre los costos y el precio de venta de una mercancía. Cuando a los costos de los insumos se le añaden los costos de comercialización y otros costos, y cuando al precio de venta se le restan los descuentos y otras rebajas se habla entonces de margen neto. Mercado: En términos generales, mercado es el contexto dentro del cual toma lugar la compra y venta de mercancías, o donde se encuentran quienes demandan bienes y servicios con quienes los ofrecen. Negociable: Calidad de transmisible. Se dice que un título, bono o acción es Negociable cuando puede transferirse o venderse a otras personas, ya sea mediante endoso o por su simple entrega a cambio de dinero u otros valores. Obligación: título con un tipo de interés normalmente fijo y con un plazo determinado de amortización, representativo de parte de la deuda de la entidad que la emite. se diferencia del bono en que el plazo de amortización suele ser más largo, ya que en la mayoría de las ocasiones supera los tres años. Presupuesto: estimación formal de los ingresos y egresos que habrán de producirse durante un período dado, frecuentemente un año. Renta variable: valores cuya rentabilidad depende de los beneficios de la empresa y de otros factores, como la evolución general de la economía. Son las acciones.

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Rentabilidad: relación, normalmente expresada en porcentaje, entre rendimiento que proporciona la operación y lo que se ha invertido en ella.

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Reservas: Parte del beneficio de una sociedad no destinado al reparto de dividendos ni al pago de impuestos, que junto al capital integra los denominados recursos propios de la sociedad. Riesgo: Posibilidad de un daño o suceso desafortunado. Dicha posibilidad puede ser estimada con cierta precisión, como cuando se conoce la probabilidad de que ocurra alguna contingencia determinada, o puede ser completamente imprevisible. Tasa: La palabra tiene al menos tres acepciones: 1) acción y efecto de tasar, de fijar precio o valorar una cosa; 2) tarifa o impuesto (constituye un galicismo bastante incorporado al lenguaje corriente); 3) más frecuentemente, se emplea para designar un valor que surge como relación, porcentual o no, entre otros dos: así se habla de tasa de interés, como el porcentaje que constituyen los intereses sobre el capital, de tasa de cambio, como el valor de una moneda con respecto a otra, etc.

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13. BIBLIOGRAFÍA Bolten, S. E. (1994). Administación financiera (6 ed.). México D.F.: Limusa S.A. Burabano Ruiz, J. E. (2011). Presupuestos: Un enfoque de direccionamiento estrategico, gestión y control de recursos (4 ed.). Bogota: Mc Graw Hill. Charles Moyer, R., McGuigan, J. R., & Kretlow, W. J. (2010). Administración financiera contemporanea (9 ed.). Ixtapaluca, México: Cengage Learning Editores S.A. James C, V. H. Administración Financiera (10 ed.). México: Prentice Hall. Lawrence J, G. Principios de Administración Financiera (11 ed.). Pearson. Mundial, B., Fedesarrollo, & Hacienda, M. d. (1996). Misión de Estudios del Marcado de Capitales. Sante Fé de Bogota. Ortega Castro, A. (2008). Introducción a las finanzas (2 ed.). México D.F.: McGraw Hill Interamericana. Stephen A, R., Randolph W, W., & Jeffrey, J. Finanzas Corporativas.

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14. ANEXOS

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