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• josue posada

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Fondo Pioneer Petroleum se formó en 1924 y opera en los campos de refinación de petróleo, transporte de ductos y químicos industriales. En 1985, se reestructuró a una empresa basada en hidrocarburos, concentrándose en petróleo, gas, carbón y productos petroquímicos. Una de las refinerías de menor costo en la costa oeste y tiene una extensa red de comercialización en la costa oeste. Pioneer es uno de los principales productores de crudo de Alaska y proporcionó el 60% de la producción nacional de líquidos de petróleo de Pioneer. La producción de crudo de Alaska de Pioneer proporciona todo el petróleo crudo para su operación de refinación y comercialización en la costa oeste. PROBLEMA Los problemas críticos de la Administración y de la junta en julio de 1991 fueron la determinación de una tasa de retorno mínima aceptable para la nueva inversión de capital. Revisión de la controversia entre el uso de tasas de corte mínimas aceptables únicas o múltiples. ANALYSIS La tasa divisional reflejaría el riesgo inherente en cada una de las industrias económicas El costo divisional del capital calculado en tres pasos. -

Estimación de las proporciones habituales de deuda y capital de empresas independientes. El costo de la deuda y el patrimonio, dadas estas proporciones y sectores, se estimaría de acuerdo con la compañía al estimar su propio costo de capital. Costos y proporciones combinados para determinar el costo promedio ponderado del capital, o la tasa de rendimiento mínima aceptable, para los fines del descuento del valor presente neto en cada sector

En 1990 : Deuda: 12% (asumiendo la continuación de su política de deuda y calificación A) Tasa de impuesto del 34%, representó un 7,9% después de impuestos. Las ganancias por acción estimadas en $ 6,15 Precio de mercado de $ 63, el costo de capital se había fijado en 10%. En los próximos cinco años habrá una inversión adicional de $ 3 mil millones para las enmiendas de la Ley de Aire Limpio y las regulaciones de la Junta de Recursos del Aire de California.

Alternativa 1: use una tasa de corte única basada en el CPPC general de la compañía El costo promedio ponderado del capital de la compañía se calcula en tres pasos: primero, se estimaron las proporciones esperadas de la fuente de fondos futura; segunda, los costos fueron asignados a cada una de estas fuentes; tercero, se calculó un costo promedio ponderado del capital sobre la base de estas proporciones y costos. Histórico (datos reales)

Fuente

Proporciones estimadas de fuentes de fondos futuros

1990

Proyecciones 1991

1992

Costo futuro estimado después de impuestos

Costo ponderado

Costo futuro estimado después de impuestos

Costo ponderado

Costo futuro estimado después de impuestos

Costo ponderado

Deuda

0.5

7.9%

4.0%

7.9%

3.96%

7.92%

3.96%

Fondos

0.5

10.0%

5.0%

14.3%

7.14%

9.85%

4.92%

WACC

9%

11.10%

De la manera en que el WACC es calculado por Pioneer, se deduce que el cálculo del costo de capital debe incluir los dividendos proyectados para 1991. Según lo establecido por la administración, el supuesto de crecimiento de dividendos se establece en un 10% con un precio de acciones de $ 63 y un dividendo de $ 2.70 por acción. Proyección para 1991. Como tal, el costo de capital es de 14.28%. Cálculos adicionales nos darán un CCPP de 11.10% para 1991. Sin embargo, para 1992, se supone que la tasa de crecimiento de dividendos será más baja según el promedio de los datos de los últimos años. Esto es para tener en cuenta los datos de que el dividendo de Pioneer no siempre es del 10%, como en los años 1986 y 1989, donde no hubo crecimiento, y en 1986, donde el dividendo por acción creció hasta el 66,66%

Año Actuals

Cambio Participacion porcentual

1986

$2.00

1987

$2.00

0%

1988

$2.00

0%

1989

$2.20

10%

1990

$2.45

11.36%

Promedio

-

5.34%

Si Pioneer utilizara un único WACC en toda la empresa, el promedio sería de 9.7%

8.88%

VENTAJAS Esto fomentará la competencia entre las divisiones para la financiación.

DESVENTAJAS Un solo costo de capital para toda la empresa subvencionó las divisiones de mayor riesgo a expensas de las divisiones de menor riesgo