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ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO Universidad Nacional de la Patagonia Facultad de ciencias Económicas Sede Trelew Asignatura: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 10/02/03 Víctor A. Zamora

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Requerimientos de efectivo Razones operativas o transaccionales. (1) Razones precaucionales (1) Razones especulativas (1) Razones compensatorias. !

John Maynard Keynes 10/02/03

Saldo óptimo: Saldo precaucional + saldo compensatorio 2

Conceptos saldos de efectivo !

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Transaccional: Capacitar a la empresa para realizar sus operaciones diarias (compra/venta)=(Ingresos/egresos) Precautorio: los flujos de efectivo son afectados por la actividad operacional de los sistemas bancarios y del hombre (descuidos, mal manejo, etc.) Especulativo: consiste en mantener efectivo para aprovechar oportunidades lucrativas de inversión que pudieran surgir Compensatorios: Representa los saldos mínimos de efectivo que a una empresa le conviene mantener en su cuenta corriente bancaria o en caja. 3

El volumen del efectivo requerido para fines precaucionales y operativos, están influídos por: ! !

! !

!

El probable flujo de fondos. La composición por vencimientos del activo y pasivo. Capacidad de la organización para obtener fondos. Preferencia subjetiva de la gerencia respecto a los riesgos de crédito, financiero y de mercado. Eficiencia en la administración del efectivo.

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Métodos para la administración del efectivo ! ! ! ! ! ! !

Sincronización de flujos de efectivo Concentración de Bancos Sistema de poste restante Depósitos directos en bancos Control de los pagos. Uso de Flotación. Determinación de los saldos óptimos de efectivo: ◆ Métodos de Baumol, Miller y Orr, Orgler, Beranek, programación lineal de Mao, etc.

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Cualquiera de los métodos se basa en los siguientes conceptos: !

1.- Sincronización flujo de fondos: ◆ Determinar horizonte y periodicidad a considerar en función de: ! Nivel

de actividad a operar ! Circuito dinámico del capital ! Grado de incertidumbre previsto. ! Tangibilidad de la inversión ! Niveles de costos con que se financiará ! Aleatoriedad de los flujos de fondos

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!

2.- Concentración de bancos: ◆ A efectos de no tener saldos de cuentas corrientes inactivas se usa una única cuenta o la menor cantidad posible. 3.- Sistema poste restante: ◆ que envíen los valores a una única casilla de correo de donde se retiran todos los días los valores que se depositarán. 4.- Depósitos directos en bancos ◆ Se prevé que todos los clientes paguen directamente con créditos en una cuenta única de banco, por medio de transferencias electrónicas de fondos 5.- Control de los pagos. ◆ Se estableces días de pago conforme se programe la cobranza de los saldos de Cuentas por Cobrar. La transferencia de cheques a cobrar diferidos como pago a los acreedores. 6.- Uso de Flotación. ◆ Es la relación entre cheques emitidos y cheques cobrados en la cuenta bancaria, se procura que el los cobros sea lo menor posible y en los pagos el máximo posible. 7

Costos de los saldos insuficientes ( CSI) ◆ Implícitos: disminución del prestigio; de los volúmenes de crédito; atrasos en el despacho de insumos, provisión de servicios, etc.; ◆ Explícitos: Tasas de interés adicionales por demanda urgente de recursos o tener que recurrir a fuentes de financiación más caras; comisiones adicionales; descuentos extraordinarios para agilizar cobranzas, realizar ventas a menor precios o más financiadas % Costo falta efecti vo !

0

$ Saldos en efectivo

8

!

Costos de los saldos excesivos ( CSE) ◆ Costo ociosidad ◆ Falta de eficiencia en su utilización %

Costo oportu nidad

0

$ Saldos en efectivo

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!

Costos de administración ( CA) ◆ Costos fijos de entrar y salir de la liquidez ◆ Costos operativos %

CA

Costo s

0

$ Saldos en efectivo

10

Costos totales ( CT) ◆ Costo ociosidad ◆ Falta de eficiencia en su utilización CT % Costo total CSE !

CSI CA 0

$ PE Saldos en efectivo 11

CIRCUITO DINÁMICO DEL EFECTIVO MERCADO

CIRCUITO DE INGRESOS

CIRCUITO DE EGRESOS

ADMINISTRACIÓN DE SALDOS 12

CIRCUITO DE INGRESOS

MERCADO

CLIENTES

EFECTIVO

COBRANZAS

PEDIDOS

FACTURACIÓN 13

Circuito de ingresos: Objetivos !

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Reducir al mínimo la demora de pagos de nuestras ventas. Mejorar las condiciones financieras de las ventas Disminuir el plazo medio de cobranzas.

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Circuito ingresos: Recomendaciones ! ! ! !

! ! ! !

Acortar plazo desde el pedido a la facturación Agilizar recepción de pedidos Agilizar trámites burocráticos Mejorar la logística: ◆ Establecer normas de prioridades en los almacenes ◆ Elegir correctamento a los transportistas Facturar con rapidez Mantener las cuentas a cobrar al día. Involucrar a los vendedores en la “calidad” del cobro Estudiar política descuentos por pronto pago. 15

CIRCUITO DE EGRESOS

MERCADO

EFECTIVO

CONTROL/ REGISTRACIÓN

NECESIDAD

COMPRAS

RECEPCIÓN 16

Circuito de egresos: objetivos !

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Obtener la máxima financiación de nuestros proveedores Aumentar el plazo medio de pago Mejorar las condiciones financieras de los pagos.

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Circuito egresos: recomendaciones !

! !

! !

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! !

Incluir condiciones financieras en las negociaciones con los proveedores. Concentrar las compras en pocos proveedores Negociar condiciones financieras especiales en los pedidos especiales Incentivar al personal de compras Relacionar las fechas de pago con disponibilidad real de los productos (bienes o servicios) Controlar saldos deudores en las cuentas corrientes de proveedores Estudiar la posibilidad de aprovechar los descuentos por pago anticipado. Los pagos hacerlo con cheques de bancos lejanos Usar cuentas bancarias con descubiertos autorizados

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ADMINISTRACIÓN SALDOS SISTEMA FINANCIERO: Mercado de capitales Mercado del dinero Mercado cambiario

SALDOS ÓPTIMOS

FLUJO FONDOS

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Administración de saldos: objetivos !

!

! !

Establecer presupuestos financieros detallados: día a día optimizar la disponibilidad diaria de fondos Rentabilizar los fondos ociosos Mejorar las relaciones LiquidezRentabilidad.CrecimientoRiesgo 20

Administración de saldos: recomendaciones ! !

! !

!

! !

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Establecer presupuestos diarios (flujo fondos) Tener archivo actualizado de las condiciones con que operan los bancos y mantener carpetas actualizadas. Mantener saldos a la vista al mínimo Tener acuerdos para girar en descubierto y operar con estas cuentas corrientes Centralizar en pocas cuentas la operatoria normal, utilizando transferencia electrónica de saldos. Trabajar con los bancos según su especialidad Invertir rentablemente excesos momentáneos de tesorería. Controlar los gastos e intereses que nos cobran. Fijar los saldos óptimos a mantener en forma líquida. 21

Modelo de Baumol o de inventarios !

!

Apareció en 1952, asimilable a modelos de manejo de stocks (costo mantenimiento, costo de obtención y de desinversión,etc.) Supuestos: ◆ Facilidad de acceso a mercados financieros ◆ Los ingresos se reciben en forma periódica ◆ Los egresos fluyen en forma continua. ◆ La organización puede sobre su política de pagos. T

0

1

2

3

4

períodos

22

Modelo de Baumol o de inventarios !

! !

T = Monto total de efectivo requerido para todo el período R = Monto requerido para cada período I = Monto a invertir transitoriamente T R T=R+I I=∑c

c I

c c t0

t1

t2

t3

t4

períodos

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Modelo de Baumol: deducción fórmulas !

! !

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!

!

(T - I)/T = R/T -da porcentaje a retener en efectivo para cada periodo © (T-I)/2 = R / 2 -da promedio fondos líquidos por período ki= tasa de interés del mercado para bonos u otras inversiones transitorias (costo oportunidad) bd= costos fijos de compra de bonos u otras inversiones transitorias. Kd=costo variable de compra de bonos u otras inversiones transitorias. bw=costos fijos de vender bonos u otras inversiones transitorios kw=costo variable de vender bonos u otras inversiones transitorias

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Modelo de Baumol: deducción fórmulas !

El costo total del efectivo será: ◆ a) costo de mantener los fondos ociosos en caja. ◆ b) costos de adquirir los bonos u otras inversiones transitorias ◆ c) costos de vender los bonos u otras inversiones transitorias

!

Por lo que el costo total que denominamos Z será igual a: Z = a + b + c ◆ si a = (T- I)/T *ki * (T - I ) / 2 ◆ si b = (bd + kd * I) , y ◆ si c = (bw + kw * c) * (I/c)

25

Modelo de Baumol: deducción fórmulas ! !

!

Por lo que Z =[ (T- I)/T * ki * (T - I ) / 2] + [ (bd + kd * I) ] + [ (bw + kw * c) * (I/c) ] si hallamos la derivada primera respecto a “c” el resultado será:

C*

!R

=

(2*bw*T) / ki

= T - I = C + T (kw+kd) /ki 26

Modelo de Baumol ! C: cantidad de efectivo obtenida mediante la venta de

! ! ! !

Valores Negociables o mediante la contratación de préstamos. C/2 : saldo promedio de efectivo. C* : importe óptimo de efectivo. C*/2 : saldo promedio óptimo de efectivo. bw: costos fijos que resultarían de hacer una operación con valores o de la obtención de un préstamo. T: importe total de efectivo que se necesitará para las transacciones durante todo el periodo. Ki: costo de oportunidad de mantener efectivo.

Modelo de Baumol ! ej. : bw= $ 35,36 ; ! T= 12 meses X $ 1.200,000 /mes= $ 14,400,000; ! ki= 10,70% =0.107 ! C* = ? ! Costos Totales = ?

! T = ? $1,200,000 x 12 = $14,400,000 ! K = 10.70% !C=

2(35.36)(14,400,000) 0.1070

= $ 97,557.46

. . .Por lo tanto, la empresa deberá vender valores en un monto de $97,557.46 cuando su saldo de efectivo se aproximara a cero. ! T/C* = 14,400,000/97557.46 = 147.6 = 148 veces al año, casi cada segundo día. ! Costo totales = C/2 (ki) + T/C (bw) = 97557.46/2 (0.1070) + 14,400,000/97,557.46 (35.36) .= $5,223.59 ! Saldo prom. de efectivo = C/2 = 97,557.46/2 = $48,778.73

Modelo de Beranek $

0

1

2

3

4

períodos

Q=√(2*F*D)/(i-Y) !

Q = Cantidad de fondos óptima

!

F = Costos fijos para obtención fondos

!

D= demanda de fondos líquidos para el próximo período

!

i = tasa interés de los nuevos fondos

!

Y=tasa rentabilidad inversiones transitorias

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Modelo de Miller y Orr $ Limite superior H

0 Objetivo Z Limite inferior L

colchón 1 !

2

3

3

4

períodos

b=costos fijos compra - venta m2=necesidad diaria fondos al cuadrado

!

Z ´ = √ ( 3 * b * m2 * t ) / ( 4 * i)

t = cantidad diaria transacciones

!

H=3Z´

i = costo oportunidad

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Modelo de Miller y Orr !

Supuestos bases: ◆ Existen activos fácil y rápidamente intercambiables en el mercado (efectivo, títulos valores, etc.) ◆ El nivel de disponibilidades fluctúan irregularmente a consecuencia de las cobranzas y pagos ◆ El costo de transferencia de un tipo de activo a otro es constante. ◆ Los flujos de fondos netos son totalmente estocásticos y su comportamiento aleatorio puede ser considerado como una secuencia de Bernoulli de pruebas independientes. (esto es fundamental para distinguir el modelo de Baumol con el presente).

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Bibliografía ! ! ! ! !

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GOODMAN, Sam R. “Administración de efectivo para empresas pequeñas y medianas”. Editorial Diana. México.1976 ORGLER, Yair. “Administración del efectivo Métodos y modelos”. Ediciones contables y administrativas S.A.México. 1977. PASCALE, Ricardo. “Decisiones financieras”.Parte VIII. Pag. 529 y sgtes.Ediciones Macchi SA. Bs.As. 1998. SMITH, Keith V. “Guía del capital circulante”. Pag. 101. Editorial Deusto. España. 1985. VAN HORNE, James C. “Administración financiera”. Cap.XVI. Pag. 517. Ediciones de contabilidad moderna SA. Bs.As. 2 edición. 1973. VILLARREAL, Cuauhtémoc. “Administración del efectivo y valores negociables”. Universidad Monterrey. México. 2001 33