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• Javier Campos

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ENERO - MARZO 2019 NÚM. 37

EL DESLIZAMIENTO EN SISTEMAS ALGORÍTMICOS PÁG. 58

LA CONFUSIÓN ENTRE APALANCAMIENTO Y RIESGO PÁG. 15

CÓMO RENTABILIZAR TU DINERO: ESTACIONALIDADES EN LAS MATERIAS PRIMAS PÁG. 28

NATURALEZA

HUMANA Y FONDOS DE INERCIA Edición patrocinada por

PÁG. 49

TRADING-NOTICIAS

NÚMERO 37 LA NATURALEZA HUMANA Y LOS FONDOS DE INERCIA

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Las novedades del sector

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TRADING Atención: Posible señal de compra

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La confusión entre apalancamiento y riesgo

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Detección institucional: Una nueva forma de operar en el mercado

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PRODUCTOS Cómo rentabilizar tu dinero: Estacionalidades en las materias primas

EL DESLIZAMIENTO EN SISTEMAS ALGORÍTMICOS

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PRUEBA A FONDO TradersStudio: Estrategias rápidas e intuitivas

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EL RINCÓN DE XTB Plataforma xStation5: La plataforma definitiva para los traders

40

FONDOLOGÍA COMO RENTABILIZAR TU DINERO: LAS ESTACIONALIDADES EN LAS MATERIAS PRIMAS

28

La naturaleza humana y los fondos de inercia

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SISTEMAS DE TRADING Money Management: El gran olvidado del trading. Parte 4

54

El deslizamiento en sistemas algorítmicos

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LIBROS

NÚMERO 37 LA CONFUSION ENTRE APALANCAMIENTO Y RIESGO

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ATENCIÓN: POSIBLE SEÑAL DE COMPRA

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Un hombre para todos los mercados

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LECTURA FUNDAMENTAL Hipotecas complejas: Un ejemplo de Scoring con R

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2019: El año que nunca existió

67

ECONOMÍA EN LA LITERATURA Juego de Tronos, Juego de Deudas

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EN LA MIRA ¿Cómo se forma el índice S&P500?

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COLABORAN EN ESTE NÚMERO

ALEXANDER ELDER

MANUEL MORENO CAPA

Dr. en psiquiatría y trader, autor de grandes éxitos como “Vivir del trading”, “Come to my trading room” y “Entries and exits” entre otros. Desde hace varios años se dedica a dar formación y conferencias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc. Ofrece también formación online en www. elder.com.

Acumula más de treinta años de experiencia en el periodismo económico. Miembro del equipo fundador de INVERSIÓN, revista semanal en la que fue subdirector hasta 2012 y socio hasta diciembre de 2018. Ha escrito en medios como Cinco Días, Dinero, Cambio 16, ABC... Ha elaborado programas económicos para Bloomberg TV, Cadena Ser y Radio Voz y ha colaborado en otros medios audiovisuales (el último de ellos, el Canal 24H de RTVE) y en ADICAE. Además de ser director adjunto de Hispatrading, realiza entrevistas para la revista mensual Consejeros y es autor del blog economiaenlaliteratura.com, donde analiza los contenidos económicos de grandes obras literarias. Compagina su labor periodística con la de escritor: ha publicado dos novelas negras y picarescas con trasfondo económico, SALVEMOS AL PAPA (2015) y MALASAÑA BRONX (2017).

ALBERTO M. CABANES Profesor del Departamento de Economía Aplicada y Estadística de la Universidad Nacional de Educación a Distancia. Autor de varios libros sobre Estadística, Econometría y Finanzas, Alberto Muñoz también es el fundador de la prestigiosa web sobre trading X-Trader.net, colabora de forma regular diferentes publicaciones y medios financieros (FXStreet, Bolsamania, etc.) y es ponente dentro del proyecto Robotrader.

SYLVIAN VERVOORT Sylvain Vervoort, natural de Bélgica, es un ingeniero electrónico jubilado que ha estudiado y utilizado técnicas de análisis durante más de 30 años. Su libro "Capturing Profit with Technical Analysis", recibió una medalla de bronce en los 2.010 "Axiom Business Book Awards" en la categoría de inversión. El libro es una referencia del análisis técnico que presenta un método de trading llamado "Lockit". Su sistema experto "Band Break System" presentado en el foro de Traders' Library en Denver en octubre 2011 está disponible en DVD. Su sitio web es http:// stocata.org/.

SERGI SÁNCHEZ Gestor de Esfera - Sersan Algorithmic. Director Ejecutivo de Sersan Sistemas. Experto en Trading algorítmico con años de experiencia en el desarrollo, testeo, evaluación y, sobre todo, en la Gestión cuantitativa con sistemas.

ALBERT ROVIRA Co-fundador de DetectionTrading con más de 10 años de experiencia en los mercados Financieros. Experto en estrategias de opciones direccionales y de volatilidad. Actualmente trabajando con Tradingprobcn.

JUAN M. MIRANDA

JOSE VALDERAS

Es docente en Econometría I t II, y también la materia de Datos de panel; estudió en la universidad de DUKE Data Analysis an Statistical Inference, fundador de todo Econometría, ha dado clases en varias universidades de españa, Chile y Bolivia. Actualmente es profesor de la asignatura de Macroeconomía - Big Data en el Máster en Business Analytics y Big Data, previsión e impactos del CIFF. Con más de 10 años de experienciaen predicción de series financieras y modelos dinámicos macroeconómicos.

Trader independiente con una experiencia acumulada desde el año 2000. Especializado en daytrading a través del proptrading en el mercado Americano con acciones y ETF`s. Actualmente trabajando en Tradingprobcn.

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COLABORAN EN ESTE NÚMERO

VÍCTOR HERNANDEZ

GREGORY PLACSINTAR

CEO de Magnolia Asset Management, empresa que se dedica a la gestión de activos de inversión, además de al asesoramiento empresarial y fiscal. Desde 2008 se ha dedicado a la gestión y asesoramiento de SICAV’s y grupos de inversión privados. Es Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pontificia Comillas ( ICADE). Actualmente es el Gestor Principal del Fondo de Inversión “Esfera Seasonal Quant Multistrategy”.

Trader principal y CEO de GP Asset Management LLC, en Chicago USA, empresa que cuenta con varios programas CTA. Es Licenciado en BBA y tiene la licencia de FINRA Series 3. Gestor de la empresa GPAM de más de 8 años y está gestionando cuentas de Friends and Family desde el año 2009. Básicamente su estrategia se basa en realizar spreads con futuros en los mercados de materias primas. Además es asesor del Fondo de Inversión en España “Esfera Seasonal Quant Multistrategy” en la Gestora Esfera capital.

JOSE MARÍA DEL REAL

MARCOS PÉREZ MESAS

Economista. Trabajó durante 10 años como trader automático por cuenta propia. Actualmente es miembro del equipo gestor de la Sicav de Ram Bhavnani, Kalyani, y colaborador de Anattea Gestión. Además compagina su actividad con la docencia ejerciendo de profesor de trading automático.

Astrofísico de formación, aunque se dedica a los mercados financieros desde hace casi dos décadas. Antes de iniciar su actual etapa emprendedora, fue analista de derivados en CM Capital Markets, director de riesgos en Harcourt España y gestor de fondos de inversión en Renta 4 SGIIC. Actualmente, combina el asesoramiento independiente en fondos con la divulgación cultural financiera a través de artículos, charlas y su blog www.inversobrio.com." (@inversobrio)

CARTA DEL EDITOR

SOMOS LO QUE COMPRAMOS Y CUÁNDO LO COMPRAMOS

“Llegó el cierre del mercado, hora de cerrar mis posiciones”, decimos, confiados en que podremos dormir tranquilos sin estar expuestos al riesgo de mercado. A la mañana siguiente nos despertamos y, cuando vamos a ver la apertura del mercado, exclamamos: “¡No puede ser, el mercado sigue subiendo otro 1%”. ¿Nos resulta familiar esta situación?

calorías al comenzar el día. Pero si hiciéramos esta misma ingesta de calorías antes de irnos a la cama, podríamos arruinar nuestra salud y engrosar cada vez más nuestra figura. Esto mismo sucede cuando hacemos trading, pero al revés. Conseguiremos mejores resultados si operamos al cierre. Engrosaremos nuestra cuenta, no nuestra figura. Esto seguro que es bueno para la salud.

Los inversores minoristas dejan de ganar millones de euros, al permitir que se esfumen unas ganancias que podrían haber obtenido si solo hubieran esperando un poco más. En vez de haber cerrado las posiciones al cierre del mercado, con solo haber esperado a la apertura del día siguiente los resultados obtenidos podrían cambiar drásticamente. ¿Tan diferentes son los resultados? Si analizamos el ETF del S&P500 (SPY) desde su creación en 1993, vemos lo siguiente: Comprando al abrir el mercado y cerrando las posiciones que tuviéramos sobre este ETF justo antes de cerrar el mercado, el resultado a día de hoy sería una

La estrategia de comprar al cierre y vender en la apertura (sin tener en cuenta las comisiones, lo que, como sabemos, desajusta cualquier estrategia) ha resultado incluso más rentable en merca-

pérdida neta de más de un 4%. ¿Cuál hubiera sido el resultado si hubiéramos comprado justo un momento antes de producirse el cierre y vendido al abrir el mercado el día siguiente? Una ganancia del 571%. Parece claro que en este asunto el orden de los factores sí altera el resultado final. Tan importante como saber qué comprar es saber cuándo comprarlo. Los deportistas suelen decir “somos lo que comemos” y así ilustran que la figura que tienen es el resultado de su alimentación. En una revista de culturismo que leí una vez (quizá intentando buscar la motivación necesaria para ir al gimnasio, al que nunca voy pese a pagar puntualmente cada día cinco de mes), explicaban incluso algo más: “Somos lo que comemos y cuándo lo comemos”. Esto lo decía un señor muy fuerte y bronceado, con los dientes blancos como perlas, así que debía tener razón. La gente con dientes relucientes siempre tiene razón. Explicaba que hay que saber cuándo comer ciertos alimentos para seguir manteniendo la figura, no solo comer alimentos sanos, sino también elegir el mejor momento del día en el que ingerirlos. Todos sabemos que puede ser muy beneficioso para la salud realizar una elevada ingesta de

dos bajistas. En el año 2008, el SPY cayó un 36,8%. Las caídas se produjeron principalmente durante el horario de sesión del mercado, un 26,7%, frente al 13,8% de pérdida que se produjo durante la noche. Lección: Somos lo que compramos y cuándo lo compramos. Como ve, pequeños detalles pueden marcar una gran diferencia. En Hispatrading le damos cada día -a través de los mejores artículos de trading que puede encontrar, como lo avalan nuestros lectores número tras número- estos detalles que marcarán la diferencia entre inversores como usted y los otros.

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EDITOR Alejandro de Luis DIRECTOR ADJUNTO Manuel Moreno Capa COMITÉ DIRECTIVO Alejandro de Luis, Manuel Moreno Capa ADMINISTRACIÓN Keneth Duvan Alarcón INTÉRPRETE Diana Helene Castillo TRADUCCIÓN Alberto Muñoz Cabanes EDICIÓN Editorial Hispafinanzas MAQUETA Luis Benito Grande © Hispatrading All rights reserved www.hispatrading.com El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e información que contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de información contenida en este magazín es ofrecida como información general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o asesoramiento financiero. Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por pérdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector por el uso de la información o contenidos aquí ofrecidos. Así mismo la editorial de este magazín no asume responsabilidad por las opiniones o información emitidas por los colaboradores, anunciantes y demás personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones. Hispatrading© es una Marca Registrada y los contenidos de Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar o transmitir alguna parte de esta publicación, cualquiera que sea el medio empleado (electrónico, mecánico, fotocopia, grabación, etc.), sin autorización escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones establecidas en las leyes españolas e internacionales sobre copyright.

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TRADING-NOTICIAS

LAS

NOVEDADES DEL SECTOR

Por si se las han perdido, aquí tienen un resumen de las novedades más destacadas del sector a lo largo del último trimestre. POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

AMPLIACIÓN DE HORARIO EN EUREX El pasado 10 de diciembre Eurex realizaba por fin el movimiento que muchos traders llevaban esperando desde hace años: los futuros sobre índices y renta fija ampliaban horario de negociación. De esta forma, los futuros sobre Eurostoxx, Dax o Bund ahora comienzan la sesión a la 1 de la madrugada y cierran a las 22:00 h. CET Se trata de una decisión que sin duda va en la dirección adecuada por cuanto por fin Eurex se pondrá al nivel del mercado líder en el terreno de los futuros sobre índice, el Chicago Mercantile Exchange (CME). No obstante, en las primeras semanas de introducción del nuevo horario el volumen ha sido testimonial con unos 1.000 contratos negociados en la sesión asiática, aunque es de esperar que las cifras aumenten en los próximos meses.

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ESMA MANTIENE NORMATIVA, FCA VALORA CFDS SOBRE CRIPTODIVISAS En septiembre la European Securities and Markets Authority (ESMA) anunció el mantenimiento de las medidas introducidas hace unos meses en materia de regulación de del sector de Forex, CFDs y opciones binarias. En particular, se mantiene la prohibición de ofrecer y publicitar opciones binarias, así como las restricciones sobre niveles de apalancamiento para Forex y CFDs. Asimismo, la ESMA publicó en octubre un informe con algunas recomendaciones en las que se sugiere que las criptodivisas deberán ser reguladas bajo la actual normativa, al igual que algunas ICOs. Precisamente, a finales de octubre el regulador británico también se pronunció en relación a los derivados sobre criptodivi-

TRADING-NOTICIAS

sas. En particular, la Financial Conduct Authority (FCA) señaló que estaba valorando la prohibición de cualquier tipo de activo con apalancamiento (CFDs, futuros, opciones) que tuviera como subyacente Bitcoin u otros criptoactivos.

BREXIT, BREXIT, BREXIT En el momento de cerrar esta edición aún seguimos sin conocer cuál será el desenlace del Brexit. Tras dos años y medio desde que tuvo lugar la votación del referéndum, lo único que sabemos es que el acuerdo cerrado entre Theresa May y los líderes de la Unión Europea no cuenta con el apoyo de los partidarios del Brexit en Reino Unido por lo que ello abre las puertas a un escenario de alta incertidumbre en el que cabe desde un hard Brexit, con el abandono total del mercado único y la unión aduanera por parte de Reino Unido, a un incluso la posibilidad de que se repitiera el referéndum. Mientras tanto, los mercados continúan revueltos con este asunto: así, el cambio GBP/USD se ha dejado cerca de un 8% en 2018, mientras que el selectivo británico FTSE 100 lleva una caída del 12%. Habrá que estar atentos en el primer trimestre de 2019 para ver si finalmente Theresa May es capaz de lograr un acuerdo apoyado por sus socios antes del 29 de marzo a las 23:00 h., momento en el que está prevista la salida definitiva de Reino Unido según establece el artículo 50 del Tratado de Lisboa.

2018: CANCIÓN TRISTE DE CRIPTOSTREET A pesar de que la utilización de la tecnología blockchain comienza a hacerse realidad en nuestras vidas cotidianas, lo cierto es que 2018 podría considerarse no ya un invierno en las criptodivisas sino un annus horribilis, con buena parte de los tokens negociados en el criptoespacio perdiendo más del 80%, incluyendo Bitcoin, Ripple o Ethereum. Las caídas se aceleraron en noviembre tras el polémico tweet enviado por Craig Wright, en el que amenazaba con hundir el Bitcoin hasta los 1.000 dólares si el mercado no apoyaba su escisión de Bitcoin Cash, denominada Bitcoin Cash SV, durante el hard fork de Bitcoin Cash realizada el pasado 15 de noviembre. Una amenaza que el mercado se tomó muy en serio, provocando la bajada del Bitcoin desde 6.200 dólares hasta los 3.200 dólares en poco más de un mes, arrastrando al resto de criptodivisas y dejando la capitalización total del mercado en los 100.000 millones de dólares. Tampoco ayuda mucho en este contexto la incertidumbre generada por el continuo aplazamiento por parte del regulador estadounidense en relación a la petición de creación de un ETF sobre Bitcoin por parte de VanEck y SolidX. La SEC está apurando al máximo los plazos y finalmente ha fijado el último día posible según la normativa (27 de febrero) para pronunciarse al respecto. Asimismo, no debemos olvidar que el 14 de febrero se espera que se produzca la liquidación y reparto de los Bitcoins custodiados tras la quiebra del exchange MTGox, por lo que es muy probable que febrero sea un mes muy movido para el Bitcoin y el resto de las criptodivisas.

TRADING

ATENCIÓN:

POSIBLE SEÑAL DE COMPRA

Hemos tenido un final de año desastroso en la renta variable. Los índices han caído desde máximos haciendo que muchos traders huyan del mercado. ¿Estamos ante una oportunidad de compra? Según Alexander Elder el índice NHNL puede darnos la clave. POR ALEXANDER ELDER

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omo ya he comentado en muchas ocasiones, pienso que el índice Nuevos máximos vs Nuevos mínimos (NHNL index) es el mejor indicador del mercado de valores. Este índice funciona mediante el seguimiento de los líderes del mercado: mientras que nuevos máximos son un síntoma de fortaleza, ver nuevos mínimos nos avisan de un mercado débil. ¿Cómo sigo este índice? Me gusta seguirlo en varios marcos temporales: gráficos diarios y semanales. Publicamos las actualizaciones nocturnas de este indicador en SpikeTrade.com. Después de investigar los movimientos de este índice durante la última década he visto que la señal más fuerte del NHNL es un spike - que se produce cuando el NHNL semanal cae por debajo del nivel de 4000 para después subir por encima de esta zona, lo que nos muestra como las caídas se han agotado. Veamos la Figura 1. Esta gráfica muestra las señales durante el mercado bajista del 2008. Incluso en medio de un mercado a la baja aparecieron

señales interesantes, que duraron de varias semanas a varios meses. En el 2009 se dio una potente divergencia que sirvió de señal de compra en lo que fue el comienzo de un mercado alcista de varios años. Algo similar a lo que sucedió en el inicio del último mercado alcista, en febrero el 2016. En este gráfico, actualizado el 26 de diciembre del 2018 se muestra el NHNL semanal muy por debajo de -4.000. Podría subir por encima de esta zona muy pronto, lo que nos daría una señal de compra. Lo interesante es que estas señales siempre se producen cuando hay más miedo en el mercado. La gran pregunta es: ¿qué tipo de señal tendremos? ¿una cómo en el 2008 (un fuerte rally contratendencia) o del tipo 2009 y 2016 (lo que fue el comienzo de un mercado alcista de varios años)? Esto es lo que estamos discutiendo actualmente en SpikeTrade. ¡Mis mejores deseos para el año nuevo!

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Figura 1.

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Figura 2.

Figura 3.

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LA CONFUSIÓN ENTRE

APALANCAMIENTO Y RIESGO

Operar con divisas o contratos por diferencias (CFDs) con apalancamiento, ¿es especulativo y conlleva un alto riesgo? Usted decide el grado de apalancamiento y de riesgo que está dispuesto a asumir. Pero nunca confunda ambos términos. POR SYLVIAN VERVOORT

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odos los brókeres recurren al siguiente tipo de advertencia:

en la misma cesta. Diversificar eligiendo diferentes tipos de inversión y de activos puede ayudar a gestionar su exposición al riesgo. Eso significa que usted necesita una cantidad razonable de dinero antes de que pueda diversificar. Por ello, es posible repartir el riesgo operando en índices bursátiles.

La negociación de divisas o Contratos por Diferencia (CFDs) conlleva un alto nivel de riesgo y puede no ser adecuado para todos los inversores. El alto grado de apalancamiento puede ir tanto en su contra, como a su favor. Antes de Suponga que tiene un capital de 10.000 euros y que está decidir operar en divisas, debe considerar cuidadosamente sus repartiendo el riesgo entre una serie de acciones. Los objetivos de inversión, el nivel de experiencia y el apetito por operadores experimentados saben que para operar en acciones el riesgo. Existe la posibilidad de que usted sucon un gráfico diario se necesita establecer fra una pérdida superior a su inversión inicial. un stop mínimo de un 10 a un 15% para ¿ES ESTO MUY Usted debe ser consciente de todos los riesgos tener éxito en el largo plazo. Eso significa ESPECULATIVO? ¿HAY asociados al trading con alto apalancamiento. que las pérdidas serán muy grandes y que UN ALTO RIESGO EN resultará fácil perder de 1.000 a 1.500 euros. FOREX Y CFDS? EN ¿Es esto muy especulativo? ¿Hay un alto riesSi esto sucede cinco veces seguidas, ¡perderá MI OPINIÓN, USTED go en Forex y CFDs? En mi opinión, usted es la mitad de su capital y muchos inversores ES QUIEN DECIDE quien decide lo especulativo que desea ser y el principiantes dejarán de operar! LO ESPECULATIVO QUE DESEA SER Y EL riesgo que desea tomar. Permítanme explicar RIESGO QUE DESEA mi punto de vista. Operar con un índice es básicamente una TOMAR. PERMÍTANME buena alternativa para repartir el riesgo. EXPLICAR MI Negociar con acciones y obtener ganancias no Puede utilizar, por ejemplo, el futuro mini PUNTO DE VISTA. es fácil. Usted no debe poner todos los huevos sobre el índice alemán DAX o cualquier otro

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índice. Las variaciones de precios del índice DAX representan los cambios de 30 valores sólidos ponderados. Esto permite que operar este índice sea mucho menos volátil que operar con acciones individuales, lo que provoca que sea más fácilmente predecible. El índice DAX, con un valor de alrededor de 12.000 puntos, se mueve fácilmente 100 puntos al día. Una diferencia de un punto de índice representa 5 euros, lo que significa que un movimiento de 100 puntos en un día puede hacerle perder 500 euros. No es realmente adecuado para un inversor principiante o si usted cuenta con poco capital.

¿QUÉ PASA SI SOLO UTILIZO 1.000 EUROS DEL TOTAL DE MI CAPITAL BÁSICO DE INVERSIÓN DE 10.000 EUROS? DE ESTA MANERA LIMITO EL RIESGO A PERDER SÓLO 1.000 EUROS, EL RIESGO A UNA PÉRDIDA DEL 10% CON TODO EL CAPITAL CON EL QUE OPERO EN ACCIONES.

LA SOLUCIÓN DE LOS CFDS Una posible solución es operar CFDs (contratos por diferencias) sobre el futuro (o el índice) DAX. Usted puede conseguir así una serie de ventajas, como, por ejemplo, crear una cuenta demo gratuita, sin abrir una cuenta real, por lo que puede practicar la operativa sin perder dinero. Puede abrir una cuenta real con capital limitado, por ejemplo, 1.000 euros o menos. Puede utilizar la plataforma de trading MetaTrader de forma gratuita, ofrecida por casi todos los brókeres de todo el mundo. Obtendrá datos en tiempo real de forma gratuita. Busque lo siguiente al elegir un bróker: •

En caso de insolvencia de la empresa, los fondos de los clientes están protegidos, ya que se mantienen en cuentas segregadas que están separadas de los fondos del bróker.

•

El FSCS (Financial Services Compensation Scheme, el organismo británico que protege al inversor en caso de insolvencia de entidades financieras) le compensará si su proveedor financiero (autorizado en Reino Unido) deja de operar o es insolvente. El FSCS protege su capital hasta 50.000 libras. Esta protección es gratuita y automática.

•

Hay un nivel de capital a partir del cual se realiza el cierre total de posiciones en su cuenta para asegurarse de que no pierda más dinero del depositado. Como garantía adicional, su bróker ofrece una Política de Protección de Saldo y repondrá su cuenta a un saldo cero si esta entrará en negativo como resultado de la actividad de negociación.

•

El bróker ofrece operativa flexible en CFDs sobre índices y futuros sobre índices, utilizando un tamaño del contrato de micro-lotes (1% de un contrato de futuros estándar).

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No hay costes de negociación y el spread promedio es competitivo (un punto para futuros DAX).

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Su acceso a la negociación incluye índices, divisas, materias primas y acciones.

¿Qué pasa si solo utilizo 1.000 euros del total de mi capital básico de inversión de 10.000 euros? De esta manera limito el riesgo a perder sólo 1.000 euros, el riesgo a una pérdida del 10% con todo el capital con el que opero en acciones. Hice un ejemplo de operativa con el futuro sobre DAX durante un período de unos seis meses. En promedio, usé generalmente un stop de pérdidas de 150 puntos. Por otro lado, quiero limitar la pérdida de una sola operación a 75 euros. Esto significa que un punto de índice debe tener un valor máximo de 50 céntimos (150 x 0,5 = 75 €). Eso significa que usted puede tener en torno a diez operaciones perdedoras consecutivas antes de que su capital desaparezca, ¡pero todavía tiene otros 9.000 euros para darle otra oportunidad! Un lote estándar de CFD sobre el DAX representa 25 euros por punto de índice, lo que significa un valor de 300.000 euros con el índice en 12.000 puntos. Con un apalancamiento de 400, sólo necesita 750 euros (300.000 / 400 = 750 euros) para negociar un contrato completo. El tamaño máximo del lote que negocia el CFD a 50 céntimos por punto es 1/25/2 = 0,02 lotes. El margen requerido es por supuesto también 50 veces más pequeño: 750 €/50 = 15 €. Ello no supone un problema con nuestra cuenta de 1.000 euros.

•

En el caso improbable de que los activos de los clientes no se recuperen completamente después de la quiebra del bróker, se ofrece una cobertura adicional para proporcionar protección por encima del límite de 50.000 libras por cliente minorista.

Operando en la segunda mitad de 2016, obtuve un beneficio total de 6.200 puntos de índice. En otras palabras, una ganancia de 3.100 euros (6.000 € x 0.5 = 3.000 €). Eso es una ganancia del 310% sobre el capital de 1.000 euros o un 31% sobre mi capital total de 10.000 euros para operar con acciones. Algo que probablemente sea mejor, más sencillo y con menos riesgo que operar con acciones individuales. El resultado deja suficiente espacio y posibilidades para obtener una buena ganancia anual con su capital de inversión.

•

Su bróker asegura los fondos de sus clientes por encima del umbral proporcionado por el FSCS. Los clientes tienen un seguro individual de hasta 500.000 libras sin coste adicional.

También con sólo 13 operaciones en seis meses, lo más probable es que pueda operar con gráfico diario para obtener el mismo resultado. No hay necesidad de estar delante del ordenador todo

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el tiempo. Y una vez más, ¡sólo se arriesgó a perder el 10% de su capital de inversión!

MI CONCLUSIÓN SÓLO PUEDE SER QUE OPERAR CFDS USANDO UN ALTO APALANCAMIENTO NO ES NECESARIAMENTE ESPECULATIVO NI ARRIESGADO Y CIERTAMENTE NO PRESENTA UN RIESGO MAYOR QUE OPERAR CON ACCIONES

Mi conclusión sólo puede ser que operar CFDs usando un alto apalancamiento no es necesariamente especulativo ni arriesgado y ciertamente no presenta un riesgo mayor que operar con acciones. ¡Al contrario! Por supuesto, es muy especulativo comenzar a negociar el CFD sobre el futuro del índice DAX a 25 euros por punto de índice. Pero para los más arriesgados, es interesante saber que se puede hacer, muy probablemente con un resultado mejor que jugar a la lotería. Por supuesto, usted puede negociar a 25 euros por punto con 50.000 euros, negociando la misma manera que he mostrado en mi ejemplo.

OPERANDO CON EL DAX A LARGO PLAZO Permítanme empezar explicando la base de mi patrón operativo. Veamos el gráfico de velas de 4 horas de corto plazo de la Figura 7.1 al cierre del 24 de junio de 2016. Es muy probable que recuerde este día por la reacción del DAX al resultado del

Figura 7.1. Gráfico de velas de 4 horas.

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referéndum sobre el Brexit. A partir de aquí, el índice ¿subirá o bajará? ¡Parece fácil de decidir!

Primero voy a convertir el gráfico de la figura 7.1 en mi gráfico Renko modificado por mí. El resultado es visible en la Figura 7.2. Este gráfico agregará una nueva vela (ladrillo en la terminología Renko) basada en el movimiento del precio. Este gráfico no tiene eje de tiempo horizontal fijo. El gráfico de la figura 7.2 necesita un movimiento de 50 puntos de índice antes de agregar un nuevo ladrillo. Una vela ascendente es verde, con el precio de apertura en la parte inferior de la vela y el precio de cierre en la parte superior. Estas velas pueden tener una mecha en la parte inferior del cuerpo, mostrando el valor más bajo alcanzado durante la formación de la vela. Las velas rojas pueden tener una mecha en la parte superior del cuerpo, mostrando el valor más alto alcanzado durante la formación de la vela. El inicio de un giro después de una sola vela es una vela de tamaño doble y color opuesto. Una sola vela del mismo color sigue la vela doble si el precio continúa en la misma dirección. Un giro del precio después de una vela de tamaño doble requiere una única vela también de tamaño doble del color contrario. Esto es

TRADING

Figura 7.2. Gráfico Renko Modificado.

así para evitar una serie de velas dobles, ya que de esta manera sólo puede haber dos velas dobles consecutivas. Recuerde, al igual que sucede en los gráficos Renko tradicionales, los huecos se rellenan con ladrillos virtuales. Es evidente que no se puede operar sobre la base de ladrillos virtuales, sólo podemos operar con los ladrillos que aparecen justo antes o después de los ladrillos virtuales. En la Figura 7.3. he agregado herramientas adicionales al gráfico de Renko de 50 ladrillos modificado de la Figura 7.2 para hacer que las decisiones de compra y venta sean más seguras usando análisis técnico.

de reacción frente a la tendencia. Una onda de corrección consta de 3 ondas, 2 en la dirección de la corrección y una reacción contra la reacción. Tenga en cuenta que una nueva línea sólo será visible después de que se haya confirmado el giro. Si es necesario, se pueden utilizar más herramientas en el gráfico: Las proyecciones de precios de Fibonacci y los niveles de retroceso, el tridente de Andrews, líneas y canales de tendencia, niveles de soporte y resistencia.

•

Con las curvas gruesas de color magenta, he creado un canal de volatilidad. El lado inferior y superior de este canal muestra soportes y resistencias activas. El precio se mueve dentro de este canal de volatilidad.

•

Las finas curvas de color azul, verde y rojo son, en cada caso, la media móvil simple de 50, 100 y 200 períodos. Crean soportes y resistencias activos a corto, medio y largo plazo.

Finalmente, debajo de la ventana del indicador, hay un indicador digital en azul para negociar automáticamente al alza y en rojo para operar a la baja.

•

Las gruesas líneas marrones y las delgadas líneas azules son una ayuda para contar ondas. Basándome en mis gráficos Renko modificados, utilizo una versión simplificada para contar ondas de Elliott. Una onda de impulso es un movimiento en la dirección de la tendencia actual que consiste en 5 ondas, 3 en la dirección de la tendencia y 2 ondas

La plantilla tiene un Asesor Experto vinculado al gráfico, que permite diferentes tipos de operaciones manuales y una serie de ejecuciones de operaciones automáticas. El texto en la parte superior de la ventana de precios muestra el nombre del Asesor. En mi ejemplo, este Asesor se utiliza para cerrar una posición abierta automáticamente al alcanzar un precio objetivo.

Debajo de la ventana de precios en la Figura 7.3 estoy usando un oscilador de color azul denominado SVESRSI. Se trata de un indicador Stochastic RSI suavizado junto con un Estocástico suavizado (en rojo).

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Figura 7.3. Plantilla Utilizada.

EMPEZANDO CON UNA VISIÓN DE LARGO PLAZO La Figura 7.3 termina el 24 de junio, día del anuncio del resultado del referéndum británico sobre el Brexit. A partir de esa fecha empezaré a seguir el CFD sobre el futuro de DAX. La ventaja de un CFD es que podemos negociar tanto en el lado largo como en el corto con la misma facilidad. Así pues, podemos abrir tanto una posición larga como una corta. En primer lugar, analicemos los gráficos de largo plazo examinando el gráfico semanal de la Figura 7.4. Tenemos una reacción que dura casi un año y que comenzó después de que finalizara el movimiento a largo plazo entre el 11 de septiembre de 2011 y el 5 de abril de 2015. Dibujando un retroceso de

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Fibonacci entre estos dos puntos, vemos que se alcanza el nivel de retroceso del 50% el 7 de febrero de 2016, seguido por un movimiento al alza [1] y ahora una reacción a la baja [2]. Un retroceso del 50% es un nivel de reacción muy común. ¿Qué podemos esperar a largo plazo? El último techo es una onda completada (5) y muy probablemente una onda superior de mayor grado [3]. Desde este techo hay una onda co-rrectiva (A) - (B) - (C) formando un suelo para la onda correctiva [4]. Posiblemente se haya iniciado el movimiento al alza para la onda [5]. Probablemente debemos tener en cuenta que el techo (5) ya es

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Figura 7.4. Gráfico Semanal de Largo Plazo.

un techo [5]; en ese caso, debemos esperar una mayor corrección. Una corrección mayor consiste generalmente en un doble zigzag. Si este es el caso, estamos creando probablemente la onda [B] después de lo cual podemos esperar que el segundo zigzag finalice la onda [C]. De todas formas, a corto plazo, ambas posibilidades producen un movimiento alcista en el índice en los próximos meses, ya sea para una onda de corrección [B] o una onda de impulso hasta la onda [5].

LA PRIMERA SEÑAL DE COMPRA La vela de giro doble de color verde de la Figura 7.5 que se produce el 27 de junio es una muestra de lo que sucede como continuación de la Figura 7.3. Lo mínimo que espero es una corrección con una caída de 1.200 puntos a la baja desde el techo [1] del 23 de junio. Ya tenemos una onda [1] y lo más probable es que ahora estamos en el final de la onda [2]. El precio está en la parte inferior de la banda de volatilidad y los indicadores se están girando al alza desde los mínimos. La onda [1] quedó cerca, aunque no alcanzó el 50% de retroceso de la anterior onda descendente. Espero un movimiento ascendente hacia la parte superior del canal de volatilidad y el nivel de retroceso del 50%. Este objetivo, señalado por la flecha verde, se confirma proyectando la altura de la onda [1] a partir del final de la onda [2].

Puesto que espero tanto un movimiento ascendente en el gráfico semanal a largo plazo, como un movimiento ascendente en el gráfico Renko modificado de 50 puntos a más corto plazo, parece lógico comprar el DAX en este posible punto de giro a un nivel de precios de 9.350. La onda [2] puede que no caiga por debajo del inicio de la onda [1]. Por lo tanto, mantendré un stop de pérdida justo debajo del inicio de la onda [1] en 9.150. De esta manera, la pérdida posible se limitará a 200 puntos de índice o una caída del 2,1%. El primer precio objetivo está en el 50% del retroceso del último movimiento a la baja o ligeramente por encima de este nivel, usando la proyección ascendente de la onda [1] (flecha verde). Dado que espero una reacción del precio en torno a ese nivel y que no puedo excluir la posibilidad de una continuación del movimiento a la baja de largo plazo, situaré un cierre automático para toma de beneficios en 9.750.

EL CIERRE AUTOMÁTICO DE LA POSICIÓN LARGA El movimiento ascendente de la Figura 7.6 muestra una primera vela doble roja chocando contra la resistencia activa de la media móvil de 50 periodos y un soporte previo, que ahora actúa como resistencia, representada por una línea horizontal roja. Esta reacción en este punto parece bastante normal. El indicador Stochastic RSI y el Estocástico de precios siguen subiendo y el precio se ubica en el centro del canal de volatilidad. Sin pánico, ¡mejor esperamos a la siguiente vela!

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Figura 7.5. Señal de giro con doble vela verde.

DE ESTA MANERA, LA PÉRDIDA POSIBLE SE LIMITARÁ A 200 PUNTOS DE ÍNDICE O UNA CAÍDA DEL 2,1%.

El precio sigue subiendo y alcanza la orden de venta automática. La posición se cierra con 400 puntos de beneficio. Estoy esperando una posible señal de giro. Una doble vela roja aparece. ¿Qué vemos? Una bonita corrección en zigzag posiblemente completada. El precio está en la parte superior del canal de volatilidad.

Existe una divergencia negativa entre los máximos crecientes del precio y los máximos decrecientes en el Stochastic RSI. Podemos tener una onda (1), el comienzo de una extensión para una onda [3], una primera corrección en zigzag, o el final de una corrección. En cualquier caso, la siguiente onda que espero es bajista. Abro una posición corta en 9.700. Una nueva subida es muy poco probable aunque he puesto un stop de pérdidas justo por encima del máximo de la vela roja doble en 9820. La pérdida posible se limita a 120

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puntos o sólo el 1,2% sobre el precio actual. ¿Qué podemos esperar? A corto plazo, una corrección a la baja, pero a medio y largo plazo, precios más altos. Si esto es así, espero una onda de impulso de extensión (1) a (5), comenzando ahora posiblemente la onda de corrección (2). Este movimiento a la baja puede estar limitado a un 50% de retroceso de la onda (1), pero en general una onda 2 retrocede la mayor parte de una onda 1. Estaré atento a la próxima vela verde doble para posiblemente cerrar la posición corta abierta. Tendremos que esperar y ver si nuestro recuento sigue siendo válido. Una continuación de la tendencia bajista sigue siendo posible, pero no hay problema porque ¡estamos cortos de todos modos! Le espero en el próximo número con la segunda y última entrega.

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Figura 7.6. ¿Esperamos una extensión de la onda [3] o el final de la corrección en zigzag?

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DETECCIÓN INSTITUCIONAL: UNA NUEVA FORMA DE

OPERAR EL MERCADO DE OPCIONES Presentamos un nuevo estilo o manera de hacer trading: la detección institucional o intentar seguir el smart money es, en sí, un camino diferente de enfrentarnos al mercado de opciones. ¿Se puede seguir el rastro de las grandes instituciones , bancos o fondos de inversión? La respuesta es sí se puede: a través del mercado de opciones financieras y, por supuesto, con alguna herramienta complementaria. POR DETECTIONTRADING

E

n el mercado de opciones existen infinidad de posibilidades a la hora de especular o invertir. Y en eso también incluimos las coberturas.

De hecho, el mercado de las opciones financieras fue creado en su origen para cubrirse o, matizando más, para aplicar estrategias de cobertura de otros mercados como son los de futuros o acciones y, de este modo, crear posiciones sintéticas. Entendemos por posición sintética una apertura por ejemplo de compra de acciones en AAL , y una compra de contratos “puts” en la misma empresa. No nos engañemos, seguir el rastro institucional es difícil, conlleva un gran conocimiento del mercado de opciones y también tener experiencia en él. Hablando en cifras, la especulación en el mercado de opciones solamente representa el 5% del mismo, la inversión supone el 45% y las coberturas el restante 50% ( ver imagen )

Dentro de este 5 % que a simple LA ESPECULACIÓN vista parece escaso, nos encontraEN EL MERCADO mos posiciones direccionales de DE OPCIONES grandes instituciones que buscan SOLAMENTE un potencial rendimiento espeREPRESENTA EL culando en el corto, medio y largo 5% DEL MISMO plazo con posiciones simples (sin construir una estrategia en si), es decir, posiciones de una sola pata para obtener los beneficios deseados. Entramos en un terreno en el cual os habréis hecho preguntas de este tipo: ¿estas especulaciones o incursiones de los institucionales mueven o pueden mover el mercado? Y la respuesta otra vez es sí. Por eso podemos sacar la conclusión previamente expuesta al inicio del artículo: si el trader minorista lo desea, la detección institucional puede ser una nueva forma de operar los mercados financieros.

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mismo día de la lectura o análisis de la empresa y ver que hay una gran diferencia entre el mismo y el open interest, que son los contratos abiertos de los días anteriores. Para saber que se trata de un volumen institucional se debe rastrear el times and sales y ver que se negociaron de una sola vez dichos contratos o en varias veces, pero atacando el precio caro de la horquilla. Dos días después, las opciones ya estaban dando más de un 50% de beneficio. Normalmente las operaciones se desarrollan en pocos días o semanas, dependiendo de la fase de mercado en la cual nos encontremos. Figura 1.

Aquí os traemos un ejemplo en imagen. En la empresa YPF (Sociedad Anónima ADS) se detectó una entrada institucional el día 20 de agosto con un gran volumen en las calls (6000) strike 15 del 19 de octubre. El volumen de contratos se puede detectar en cualquier plataforma o bróker que ofrezca el option chain como herramienta. Para rastrear ese volumen de apertura obviamente se debe hacer el

Figura 2.

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Otra pregunta que quizás a estas alturas del artículo se podría plantear es: ¿Desde cuándo se opera de esta forma, o desde cuándo hay entradas de manos fuertes? La respuesta sería corta pero contundente: desde que existen los mercados. Siempre ha existido la manipulación o la especulación de los “grandes” del mercado. Podéis indagar algo más, pero siempre encontrareis referencias a ello. Grandes personajes en la historia de los mercados bursátiles así lo mencionan en sus libros. Decir que solamente en el mercado de opciones financieras es

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dónde se puede seguir el rastro institucional no seria del todo cierto. También existen en otros mercados formas de seguir este flujo institucional, pero es en el mercado de opciones donde quedan más al descubierto las posiciones con gran volúmenes de contratos. ¡Exacto! Así es. Quien conozca un poco más el mercado de opciones sabrá que el volumen de contratos respecto al interés abierto arroja una gran información, que queda reflejada en el panel de negociación cada día. Ello, combinado con una correcta lectura del times and sales para poder determinar los precios caros en la horquilla, nos puede dar muchas pistas sobre quién, y ponemos énfasis en esa palabra, quién, está negociando esos contratos. Otro ejemplo sería el de la empresa RIG (Trans Ocean Ltd) que vemos en las siguientes imágenes. En este ejemplo queda bastante reflejada la manipulación en el activo subyacente. La empresa se encontraba en el precio exacto de 12 dólares y dos días después las opciones simples direccionales en ese mismo strike se revalorizaron un 120%. Cómo se puede comprobar en la imagen, el activo subyacente se encuentra a cierre de mercado en 13,60 dólares. En esta operación, ellos tomaron el strike 14. En este caso, el open interest reflejado en la imagen representa el volumen del día anterior. Recordemos que el artículo está escrito a posteriori, así que esos 31.000 contratos son los que pertenecían al volumen del día anterior. Es la típica operación institucional en esta empresa. ¡Espera! ¿Habéis dicho típica? Sí, así es, en ciertas empresas y en ciertos momentos del año, podríamos llamarlo estacionalidad para los más entendidos, se pueden ver ciertos patrones: entrada de gran volumen de contratos abiertos, OTM (out of the money) pero no excesivamente , un dólar o dos como mucho, vencimien-

to máximo a dos meses, nunca llegan a él lógicamente, y también aunque cueste de creer, empresas del mismo sector, ya que ellos saben perfectamente cuál es el sector que está subiendo dentro del índice al que pertenecen. Una de las grandes ventajas que ofrece dicho mercado es el apalancamiento. Para obtener una posición equivalente a esos contratos en el mercado de acciones haría falta un capital notoriamente superior, de ahí que ellos lo aprovechen. Y no sólo eso, sino también el gran desconocimiento del mercado de opciones son dos alicientes muy atractivos para las grandes instituciones. Conclusión: Llevamos varios años operando o reforzando nuestra cartera con operaciones de este tipo. Si se hace una correcta gestión de las mismas, ofrecen un gran rendimiento. En si puede llegar a ser una manera muy rentable de aumentar nuestros ingresos, entendiendo que hay épocas del año en que desaparece la especulación institucional y en si cambia un poco la manera en la que las instituciones entran en el mercado, mientras que en otras aparece un gran volumen de operaciones no apto para todas las carteras minoristas. La versatilidad de este gran mercado que son las opciones financieras nos permite la posibilidad de adaptarlo, precisamente, a capitales de especulación menores y aprovecharnos como ellos del mencionado apalancamiento. Así que animamos a toda la gente que conozca el mercado de opciones financieras y a los que quizás por primera vez lo oigan nombrar en este artículo a entender este mercado profesional, pero no por ello inaccesible, desde una perspectiva amplia y, por supuesto, con un conocimiento previo. Les ayudará a mejorar sus resultados y, cómo no, su economía personal.

Figura 3.

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Figura 4.

Figura 5.

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PRODUCTOS

CÓMO RENTABILIZAR TU

DINERO: LAS ESTACIONALIDADES DE LAS MATERIAS PRIMAS Las materias primas, como su propio nombre indica, son las que utilizamos los humanos en nuestro día a día. Para el desayuno, consumimos café, cereales, azúcar…. ¿Cómo podemos rentabilizar nuestro dinero con ellas? EQUIPO GESTOR DEL ESFERA SEASONAL QUANT MULTISTRATEGY

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PRODUCTOS

P

ara la calefacción o el aire acondicionavista, es un poco más fácil y más trasparente OTRO FACTOR A do de nuestras viviendas, consumimos que analizar y valorar empresas y sus cuentas TENER EN CUENTA gasóleo de calefacción y gas natural. anuales, la deuda que emiten, sus perspectivas, ES QUE NO HAY UN Para ir a trabajar o de viaje con nuessus tasas de descuento… y todas las operaciones CEO EXCÉNTRICO tro coche, consumimos gasolina y sus fuera de balance que pueden llegar a tener. QUE TENGA PODERES derivados. Para nuestras comidas consumimos Otro factor a tener en cuenta es que no hay SOBRE LA EMPRESA carne (vaca y cerdo), trigo, maíz, aceite... La un CEO excéntrico que tenga poderes sobre la Y PUEDE HACER LO mayoría de materias primas cotizadas se enempresa y puede hacer lo que le plazca (Elon QUE LE PLAZCA cuentran presentes en nuestro día a día y su uso Musk con Tesla y sus otras compañías, por es algo que todos conocemos y entendemos. Es ejemplo), aunque si hay cárteles que controlan decir, tal como que dice Warren Bufett, es una algunas materias primas como puede ser el café inversión en algo que conocemos y podemos entender. o el cacao. Por supuesto, es nuestra opinión, basada en nuestra experiencia, pero es el mercado donde nosotros hemos visto “La inversión debe tener una base racional. Si un negocio no se una ventaja y esta ventaja es la que nos ha hecho poder operar entiende, mejor evitarlo.” Warren Buffet desde hace más de diez años y conseguir rentabilidades muy aceptables. Lo bueno, desde nuestro punto de vista, es que no solo entendemos qué son las materias primas, sino que consideramos Otra de las principales diferencias entre las acciones y las las materias primas como un activo muy diferente a las acciones. materias primas son los llamados comerciales. Los comerciales Esta diferencia radica básicamente en que una materia prima son los “coberturistas”, es decir, las empresas que producen o no puede quebrar, mientras que una empresa sí que lo puede comercializan con las materias primas f ísicas. Una compañía hacer. Analizar la oferta y demanda de una materia prima, ver refinera que compra crudo y vende gasolina y gasóleo de la producción y los consumos, puede ser más fácil básicamente calefacción, como puede ser Repsol. O Kellogg’s, que nos porque hay menos tipos. Además, si conocemos los stocks vende los copos de maíz. O el mismo productor/granjero, que hay, estos no pueden desaparecer de un día a otro. Por el que todos los años planta el maíz y la soja en sus campos para contrario, como hemos visto en muchos casos, sí hay empresas luego recolectarlo y venderlo en el mercado para obtener un que han hecho desaparecer parte de su activo o, de repente, han beneficio. Estos “coberturistas”, también llamados hedgers, aparecido deudas o circunstancias especiales de un día para acuden al mercado para cubrir su negocio. Ponemos como otro que han hecho quebrarlas (Pescanova, Gowex, Popular, ejemplo al Tío Juan, que tiene 200 hectáreas cultivables, todos Abengoa…). los años planta maíz y posteriormente acude al mercado para vender su cosecha. Para poder asegurar en cierta medida la Comprar acciones no es una necesidad básica, mientras que rentabilidad de su negocio, debe acudir al mercado de futuros comer, el trasporte o la calefacción sí que son necesidades con el fin de asegurarse precios (muchas veces en Europa los básicas. La oferta y la demanda en las materias primas tiene un bancos ofrecen estas coberturas). Él, cubriendo su cosecha, o fundamento, y este fundamento hace que sean más trasparentes. al menos parte de ella, se queda más tranquilo porque sabe el Por supuesto, hay mucha especulación en las materias primas precio al que venderá su maíz el día que lo recolecte. Su negocio (mucha más de la necesaria y de la que nos gustaría), pero al final no es especular con el precio del maíz y prefiere reducir su el mercado f ísico, es decir, el maíz, el trigo, la gasolina, que hay riesgo, aunque sea reduciendo su margen de beneficio. Los en los almacenes y la demanda del mismo es lo que, básicamente, especuladores son los que cogen este riesgo e intentar obtener marca los precios. Sí, por culpa la especulación vemos muchas un beneficio. veces que los movimientos son muy bruscos y volátiles, pero esta volatilidad y estos Lo más importante de los mercados de materias primas es que movimientos hacen que mientras que los especuladores acuden al mercado con el obOTRA DE LAS nuestras estrategias en jetivo de obtener un beneficio, los “comerciales” solo cubren PRINCIPALES estos mercados puedan dicho precio y el precio de esta cobertura incluso pueden reDIFERENCIAS ENTRE tener incluso mayores percutirlo (todo o parte) en el precio final del producto. Por el LAS ACCIONES Y LAS posibilidades de obtener contrario, sabemos que los mercados de acciones son mercados MATERIAS PRIMAS beneficios. cerrados, es decir, lo que uno pierde otro lo tiene que ganar. En SON LOS LLAMADOS COMERCIALES. LOS el mercado de materias primas esto es solo verdad en parte. Los Las materias primas COMERCIALES SON LOS comerciales, los “coberturistas”, al incluir este sobrecoste en los que se puede operar en “COBERTURISTAS”, ES precios de las materias que venden, obtienen un beneficio que DECIR, LAS EMPRESAS los mercados de futuros no está sujeto a que otro pierda. Nuestras estrategias en estos QUE PRODUCEN O son limitadas. Analizar mercados están orientadas a operar donde más comerciales hay COMERCIALIZAN CON LAS sus fundamentales, y por eso creemos que tenemos una ventaja operando las maMATERIAS PRIMAS FÍSICAS desde nuestro punto de terias primas.

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Figura 1.

Otra ventaja muy importante de las materias primas, y que supone la base de nuestras estrategias, es la estacionalidad de estos mercados. Sabemos que la demanda de gas natural para consumo de aire acondicionado es más fuerte en julio y agosto que en abril o mayo. Sabemos que las barbacoas de carne son más típicas de una tarde de verano que en pleno invierno. Sabemos que cuando se recoge el trigo y el maíz, o en general cuando hay una oferta abundante de una materia prima, el precio suele ser más bajo que en épocas donde hay menos, como antes de las plantaciones, cuando los almacenes están casi vacíos. En las materias primas esto es lo que llamamos estacionalidad y atiende a una lógica aplastante. Es algo que se entiende. “No hace falta hacer cosas extraordinarias para obtener resultados extraordinarios.” Warren Buffet La estacionalidad, si queremos definirla de forma más correcta, “es la característica de una serie del tiempo en la cual los datos experimentan cambios regulares y previsibles que se repiten cada año”. Y estos cambios regulares previsibles vienen de nuestros hábitos de vida y de consumo. Muy importante a la hora de hablar de estacionalidades es que se repiten cada año. El maíz se planta en abril-mayo en el hemisferio norte y se recoge en octubre. Y esto pasa año tras año, desde hace muchísimo tiempo.

Para entender todo esto mejor, veamos un ejemplo sobre el maíz. Para entender la gráfica hay que saber que está expresada en base porcentual, es decir, ajustan los precios a 0, siendo éste el mínimo y siendo el máximo 100. La línea roja es la media de los últimos cinco años, la línea negra es la media de los últimos 15 años y la línea rosa es la media de los últimos 30 años. Aquí se puede ver cómo se comporta el precio del maíz (Figura 1) Durante la época de plantación en Estados Unidos (abril), el precio suele tender a buscar máximos y los mantiene en la época del verano, que es cuando más riesgo tiene la cosecha de maíz por factores climatológicos (precipitaciones y temperaturas). Pasada esta época de riesgo, el precio tiende a bajar, para llegar a los mínimos anuales en la época de recolección, en octubre. En esta época es cuando todos recogen el maíz, la oferta sube y, como es normal, el precio tiende a bajar. Y, como hemos dicho anteriormente y como se puede observar en la gráfica, año tras año este es el patrón que siguen los precios. En el resto de las materias primas se puede observar comportamientos estacionales parecidos adaptados a las peculiaridades de cada una de ellas y a los factores que determinan la oferta y demanda existentes en cada temporada. Por supuesto que esto no es tan fácil. Hay que analizar muy bien cada año los fundamentales de cada materia prima, hay que ver cómo están los otros países productores, los informes

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de consumo y los factores que puedan afectar a la oferta y la demanda. Pero, como hemos visto, se trata de un producto cíclico que cada año nos puede dar muchas oportunidades de inversión. Y que se repite año tras año. Si un año, por la razón que consideremos no creemos conveniente operar en determinada materia prima, no pasa nada. En el siguiente tendremos de nuevo otra oportunidad.

COMPRAR ACCIONES NO ES UNA NECESIDAD BÁSICA, MIENTRAS QUE COMER, EL TRASPORTE O LA CALEFACCIÓN SÍ QUE SON NECESIDADES BÁSICAS. LA OFERTA Y LA DEMANDA EN LAS MATERIAS PRIMAS TIENE UN FUNDAMENTO, Y ESTE FUNDAMENTO HACE QUE SEAN MÁS TRASPARENTES

Al operar con materias primas, nosotros ponemos mucho énfasis en las estacionalidades. Además, tenemos diferentes estrategias para plantaciones, para época de recolecta y para antes de las plantaciones. Todo eso nos permite aprovechar oportunidades que se repiten año tras año y, de esta forma, tener la posibilidad de obtener beneficios de forma periódica y consistente, sin necesidad de esperar cinco o diez años para poder comprar una acción a un muy buen precio. El análisis estacional y el análisis cuantitativo de los futuros de

las materias primas y de los datos fundamentales de cada año de éstas nos permiten valorar el mercado y poder identificar puntos infravalorados o sobrevalorados, en los que el mercado nos da oportunidades de compra o de venta. “Lo que en la Bolsa saben todos, no me interesa”. Andrè Kostolany Y, efectivamente, como es lógico que podemos pensar, todo esto lo saben muchos y es posible que lo utilicen. Por eso nuestras estrategias son más especiales y únicas, operamos con spreads de futuros de materias primas para aprovechar las estacionalidades, es decir, al mismo tiempo compramos un mes y vendemos otro mes de COMPRAR ACCIONES mismo producto (por NO ES UNA NECESIDAD BÁSICA, MIENTRAS QUE ejemplo, comprar maíz COMER, EL TRASPORTE de marzo y vender maíz O LA CALEFACCIÓN SÍ de diciembre), o de proQUE SON NECESIDADES ductos muy correlacioBÁSICAS. LA OFERTA Y nados (trigo de Kansas LA DEMANDA EN LAS contra trigo de Chicago). MATERIAS PRIMAS TIENE UN FUNDAMENTO, Y ESTE Pero esta explicación la FUNDAMENTO HACE QUE dejamos para el siguiente SEAN MÁS TRASPARENTES artículo.

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PRUEBA A FONDO

TRADERSSTUDIO: ESTRATEGIAS RÁPIDAS E INTUITIVAS

Seguramente muchos de nuestros lectores sepan quién es Murray Ruggiero, autor del imprescindible Cybernetic Trading Strategies. Lo que quizás no sepan es que Ruggiero tiene una excelente herramienta llamada TradersStudio con la que es posible desarrollar estrategias de trading de forma rápida e intuitiva, pues permite analizar y optimizar los resultados y exportar el código resultante a TradeStation. Veamos en detalle algunas de las funciones que nos trae este excelente programa. POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

ESTRUCTURA DEL PROGRAMA La organización de TradersStudio se basa en dos niveles jerárquicos. Así, en el programa podemos distinguir: •

Sessions: nos permiten probar y optimizar un sistema en un conjunto de mercados.

•

Trade Plans: se trata de conjuntos de Sessions sobre las que podemos aplicar reglas de gestión monetaria, ya sean las que trae el programa o las que creemos nosotros. Con los Trade Plans incluso podemos crear esquemas de rebalanceo dinámico de carteras de sistemas o implementar modelos de fuerza relativa sobre sistemas de acciones y ETFs.

Como os podéis imaginar, esta combinación de niveles nos permite realizar tests de estrategias muy completos, haciendo

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Figura 1.

Figura 1.

que sean más realistas que en otras plataformas. Las posibilidades desde luego son infinitas, ya que se pueden incluso analizar las reglas de gestión monetaria como si fueran parte de los sistemas, o crear sistemas en modo “monitor” que supervisan a un conjunto de estrategias y deciden cuando se debe activar una u otra (por ejemplo, introduce la siguiente orden cuando una determinada estrategia lleve tres operaciones perdedoras) seguidas.

ENTORNO DE PROGRAMACIÓN El entorno de desarrollo en TradersStudio utiliza un lenguaje que parece un cruce entre Visual Basic y EasyLanguage, tal y como podéis ver en la siguiente imagen: Dentro de este entorno podemos programar casi cualquier cosa, desde estrategias a indicadores, diferentes funciones, macros, etc. Asimismo, es posible importar estrategias desde TradeStation, aunque posiblemente nos encontremos con el problema de que el código de las versiones más recientes no

funcione, ya que por solo admite código de las versiones 2000i y 8.x.

¡QUÉ COMIENCE LA SESIÓN! Lo que más impresiona del programa es la facilidad de uso una vez que te habitúas a su interfaz (algo anticuada, todo hay que decirlo). Una vez hayamos elegido un sistema y un conjunto de activos, simplemente le damos a Run y en cuestión de segundos tendremos el resultado de nuestro backtest, incluyendo un gráfico de velas con las diferentes señales. Por supuesto, para realizar estos backtests podemos importar cualquier histórico que tengamos en formato CSV, con la posibilidad de trabajar tanto con datos diarios como intradiarios. En este apartado brillan con luz propia las diferentes opciones para analizar los resultados, incluyendo distribuciones estadísticas de los resultados, MAEs y MFEs, rangos de beneficio, etc.

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Figura 2.

ME ENCANTA QUE LOS PLANES SALGAN BIEN

Seguidamente, combinando varias sesiones podemos construir carteras de sistemas en varios activos con reglas de gestión monetaria o directamente sistemas que supervisen a un conjunto de estrategias y decidan en qué condiciones se activan unas u otras (el propio programa trae un ejemplo de esto último para commodities denominado VirtualTradePlan). Sin embargo, hay que reconocer que la capacidad de análisis de los resultados es algo más limitada si la comparamos con las opciones que teníamos para las Sessions, tal y como podéis ver en la siguiente imagen:

CONCLUSIÓN Si tenemos en cuenta quién es el creador del software (Ruggiero es un experto en el campo de los sistemas de trading y trabaja para Tuttle Tactical Management, una gestora que mueve 200 millones de dólares), las opciones que tiene y el precio del programa (499 dólares), está claro que estaríamos ante una opción verdaderamente atractiva para probar y analizar sistemas de trading.

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Sin embargo, el aspecto desfasado y poco intuitivo del programa, junto con una documentación algo escasa, son puntos negativos en una herramienta que posiblemente esté pidiendo a gritos un lavado de cara. No obstante, en la página web de TradersStudio (https://tradersstudio.com/) existe una demo totalmente funcional durante 30 días, por lo que os recomiendo que la probéis y valoréis si os resulta útil.

Nos ha gustado No nos ha gustado ▲ ▼ •

•

Muy interesante la • estructura en forma de Sessions y TradePlans. • Posibilidad de crear sistemas virtuales que controlan la activación de estra- • tegias.

Interfaz de programa poco intuitiva y desfasada. Solo admite código de las versiones 2000i y 8.x de TradeStation Documentación escasa.

algo

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Figura 3.

Figura 4.

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Figura 5.

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Figura 7.

Figura 8.

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AF_EstrategiasInversion_PaginaRankia_XTB.pdf 1 23-Jul-18 02:10:44 PM

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EL RINCÓN DE XTB

PLATAFORMA XSTATION5: LA PLATAFORMA DEFINITIVA PARA LOS

TRADERS POR DANIEL GARCÍA XTB

H

ace unos años, los derivados financieros irrumpieron en nuestras vidas para dar la oportunidad a los inversores de a pie a una nueva forma de manejar nuestro dinero, privilegio que, hasta entonces, sólo tenían los clientes institucionales.

En un primer momento, los inversores particulares nos centramos solo en el producto y en tener acceso a estos mercados, ya que se nos abría un universo de posibilidades prácticamente infinitas. Este universo de dimensiones incalculables, con el paso del tiempo y el incremento en la popularidad de muchos mercados, ha pasado de estar cerrado para unos pocos a ser una vía para hacer crecer el patrimonio de millones de inversores de todo el mundo. Seguro que muchos inversores se sienten identificados con este camino que acabamos de mencionar. A día de hoy, con los derivados ya totalmente instalados en nuestras vidas, el que un bróker nos ofrezca un buen producto con tarifas adecuadas ha dejado de ser suficiente. Los inversores exigen más, exigen una plataforma que les ayude a explotar todo su potencial. Durante estos años, muchos de nosotros hemos pasado por numerosas plataformas

de trading e inversión con herramientas y formas de invertir muy diversas. Todos hemos conocido plataformas demasiado simplistas, que de primeras parecían muy interesantes, pero que en poco tiempo se nos han quedado pequeñas. También nos hemos encontrado con plataformas que suponían todo lo contrario, con una cantidad numerosa de pestañas y posibilidades, pero que eran tan inverosímiles que ni siquiera se les podía sacar partido por su complejidad técnica y su dificultad de análisis. Consideramos que una plataforma no sólo tiene que ser eficiente a la hora de realizar un análisis completo, sino que también es fundamental que, a nivel operativo, te permita cierta flexibilidad y ejecución. Se trata de una necesidad vital, sobre todo para aquellos traders que invierten en el corto plazo o incluso hacen scalping. Es innegable que el desarrollo de la tecnología, junto con una mayor demanda por parte de los usuarios de un producto más complejo y de una plataforma más sofisticada, han puesto en marcha la maquinaria del sector financiero, cada vez más enfocada a crear aplicaciones más cómodas, creativas y útiles para los usuarios.

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EL RINCÓN DE XTB

Como respuesta a esta gran demanda nace xStation5. Esta plataforma, que apareció para sustituir a su versión anterior xStation3, incorporó numerosas mejoras sobre todo en materia de análisis y visualización. xStation5, en su continua mejora y actualizaciones, apuesta por un mayor contenido de análisis, lo que pone de manifiesto la gran importancia que tiene para el inversor el disponer de la mayor información posible para tomar sus decisiones de inversión. Quizás es demasiado aventurado decir que xStation5 es la plataforma definitiva para aquellos inversores y traders que demandaban un producto como éste, pero mis argumentos se basan en los siguientes pilares básicos de inversión, tan importantes para potenciar las posibilidades de éxito a largo plazo.

ventaja de que son nominativos. Además, los inversores cuentan en xStation5 con toda la información tanto sobre las acciones al contado como con los ETFs, viendo su horario de negociación, coste y descripción en todo momento. Los inversores podemos ver incluso los resultados de estos fondos cotizados en cada uno de los años, así como las mayores posiciones del fondo. En este mismo apartado, podemos encontrar productos derivados y CFD´s en los que tenemos la opción de apalancarnos. Estos CFD’s tienen como subyacentes diferentes activos, como

Figura 1.

1- PRODUCTO Cada vez es más importante poder contar con un abanico de productos lo más amplio posible. Que un bróker o una plataforma te dé acceso a todos estos mercados se antoja prácticamente obligatorio. En la plataforma xStation5 se pueden negociar acciones de numerosos países, así como una gama bastante amplia de ETF´s, tanto sectoriales como de índices y materias primas. Estos productos son idóneos para aquellos inversores más conservadores que no necesitan utilizar un apalancamiento en su operativa. Así mismo, estas acciones y ETF’s al contado cuentan con la gran

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acciones, índices, materias primas y divisas (forex). Además de todo esto, la plataforma nos permite operar en ambas direcciones, tanto alcista como bajista, con lo que alcanzamos una mayor flexibilidad operativa y la posibilidad de mitigar nuestro riesgo sistemático al poder realizar coberturas puntuales, tanto de forma parcial como de la totalidad de la inversión, sin que haya necesidad de aportar garantías adicionales.

2- ANÁLISIS OPERATIVO La plataforma es realmente potente en lo que se refiere a gráficos: puede analizar los gráficos de una manera muy dinámica. También es posible insertar numerosos objetos e indicadores para analizar tendencias, velas japonesas o incluso retrocesos y

EL RINCÓN DE XTB

Figura 2.

expansiones de Fibonacci. El valor añadido que aportan los numerosos indicadores y osciladores hace que el análisis técnico sea de mayor facilidad de comprensión, al disponer de gran información matemática para la toma de decisiones, tan importante para invertir en diferentes horizontes temporales. La facilidad para cambiar de un gráfico a otro, así como de arrastrar un activo al mismo sin tener que guardar numerosas plantillas, hace que el análisis resulte muy flexible y operativo, al poder trabajar con diferentes gráficos al mismo tiempo. La actualidad del mercado es cambiante y por eso mismo los inversores necesitamos estar informados en todo momento de lo que está ocurriendo. Es por ello que, como inversor, leo todos los días las noticias que figuran en el apartado de “Noticias de Mercado”. Además, cuando sucede algo realmente importante, recibo notificaciones en mi móvil para poderlo consultar al momento.

3- ANÁLISIS DE MERCADO Las posibilidades se incrementan de forma exponencial cuando nos sumergimos en la zona de análisis de mercado. Aparte de

disponer de un calendario macroeconómico donde se analiza la relevancia de dichos datos, podemos encontrar un calendario de dividendos de acciones de todo el mundo que se actualiza a tiempo real. Esto puede ser de gran utilidad para aquellos inversores que invierten por dividendos en mercados globales. En este apartado podemos visualizar también el sentimiento de mercado de multitud de activos, así como aquellos que disponen de una mayor fortaleza relativa respecto a otros, lo que supone un valor añadido de valor incalculable a la hora de tomar decisiones en el mercado. La plataforma xStation5 dispone también de un Stock Scanner donde podemos filtrar aquellos valores que estamos buscando en función de diferentes parámetros fundamentales, como la capitalización, la rentabilidad económica o la beta de las compañías. Todo esto, lógicamente, también se puede filtrar por sectores, por lo que es muy importante a la hora de afinar el tiro. Esta diversificación y proceso de filtrado se puede hacer en función de las compañías y sectores que más han subido o bajado en un periodo de tiempo determinado. Esto genera un gran valor añadido, ya que los horizontes de inversión que se abren gracias a estas herramientas tan imprescindibles resultan bastante amplios.

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Figura 9.

4- FORMACIÓN En la plataforma también podemos encontrar una pestaña de formación con diferentes niveles, tanto para los que están empezando como para aquellos traders más experimentados.Así mismo, podemos encontrar una visión de mercado en tiempo real cada día y diferentes análisis de activos concretos y acontecimientos macro relevantes.

HACE UNOS AÑOS, LOS DERIVADOS FINANCIEROS IRRUMPIERON EN NUESTRAS VIDAS PARA DAR LA OPORTUNIDAD A LOS INVERSORES DE A PIE A UNA NUEVA FORMA DE MANEJAR NUESTRO DINERO

En la versión Premium, disponible gratuitamente para todos los clientes de la plataforma, se pueden visualizar contenidos y estrategias de inversión impartidas por los mejores traders internacionales.

5- FLEXIBILIDAD Este aspecto es fundamental, no sólo en la xStation5, sino también en cualquier plataforma de trading. Las herramientas deben ser lo suficientemente flexibles como para poder operar con un click y duplicar posición u operar inversamente también con

un click. Estas herramientas dotan a la plataforma de una gran flexibilidad operativa. Esto supone una ventaja fundamental para aquellos traders que operan a corto plazo.

Además, los ticket de órdenes ofrecen toda la información al inversor antes de que su operación llegue al mercado. Valor nominal invertido, garantías, o valor del punto son solo algunos de ellos. Poder establecer el stop loss en euros, puntos o porcentaje sobre el dinero de la cuenta es una ventaja con la que prácticamente ninguna plataforma de trading cuenta. En conclusión, xStation5 ha logrado mejorar a sus antecesores al aunar productos derivados y al contado en una misma plataforma CADA VEZ ES MÁS que ofrece a sus usuarios un grado IMPORTANTE de personalización sin comparaPODER CONTAR ción en el sector. Si deseas comenCON UN ABANICO DE PRODUCTOS zar a probar por ti mismo las venLO MÁS AMPLIO tajas de xStation5, puedes utilizarla POSIBLE en www.xtb.com/es

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EL RINCÓN DE XTB

Figura 10.

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FONDOLOGÍA

LA NATURALEZA HUMANA Y LOS FONDOS DE

INERCIA De todos los factores de inversión —esas desviaciones en el comportamiento de los precios que, en teoría, no deberían existir—, hay uno que destaca sobre los demás por una curiosa y rentable cualidad: cuanto más se populariza y más se utiliza, más efectivo se vuelve. Se trata de la tendencia o momentum. Es decir, de la inercia de los precios a seguir subiendo o bajando más allá de lo razonable empujados por la naturaleza humana. Una muy buena noticia para todo inversor, porque aunque se pueden mover montañas y alterar el curso de los ríos, la naturaleza humana no se puede cambiar. POR MARCOS PÉREZ MESAS

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¿

Qué es un “factor de inversión”? Nada más que un proceso de selección de activos o estrategia de inversión que genera, en el largo plazo, un exceso persistente de rentabilidad por encima del índice de referencia contra el que se mide (su benchmark). Por ejemplo, el factor o estilo de inversión Value consiste en, a diferencia de seleccionar acciones de manera similar al índice, invertir en aquellas empresas que por criterios fundamentales están infravaloradas en precio y ponderarlas en cartera de manera diferente a como lo hace el índice. Así, el fondo que aplica un factor de inversión Value es posible —aunque SE HAN DETECTADO no está garantizado— que en el YA MÁS DE 600 largo plazo consiga un exceso de FACTORES DE INVERSIÓN, rentabilidad por encima de su AUNQUE EL benchmark. Se han detectado ya más de 600 factores de inversión, aunque el consenso se reduce a los cuatro

CONSENSO SE REDUCE A LOS CUATRO MÁS SIGNIFICATIVOS

FONDOLOGÍA

más significativos: a) el Value recién comentado, b) el exceso de rentabilidad de las acciones con baja volatilidad, c) acciones de pequeño tamaño con respecto al resto del mercado y, por último, d) la “inercia” de los precios a continuar su tendencia previa más allá de la teórica trayectoria aleatoria que propone la ortodoxia académica. El problema es que todo factor de inversión es susceptible de desaparecer si se populariza demasiado. Como un billete de 20 euros tirado en la acera, si la oportunidad está ahí, por difícil que sea atraparlo en la práctica, no seguirá disponible por mucho tiempo. Por ejemplo, si son muchos los fondos e inversores que seleccionan sus acciones según una metodología Value, se genera una presión compradora en "Un ciego guiando a ciegos", de Pieter Bruegel (1568). compañías originalmente infravaloradas que puede hacer se limitan a capturar sólo las tendencias alcistas (long-only), y se desaparecer esas oportunidades de inversión. Es decir, expuede aplicar como momentum absoluto (cuando sólo se tiene en iste el peligro de que los famosos factores de inversión se concuenta la inercia del activo que se está midiendo) o relativo (cuanviertan con el tiempo en arbitrajes, en el sentido de que cuando do se compara el comportamiento relativo de un activo con otros se popularizan y masifican suficientemente, su ventaja tiende a para decidir cuál/es sobreponderar). El trend following/CTAs o reducirse progresivamente hasta desaparecer. seguimiento de tendencia es similar, pero está abierto a capturar tanto tendencias alcistas como bajistas en múltiples mercados y diferentes ventanas temporales.

LA INERCIA DE LOS PRECIOS

Sin embargo, esto no ocurre con las estrategias que aprovechan la inercia en los precios. Capturar y convertir en rentabilidad esta inercia es la motivación común a los fondos llamados de “momentum”, “trend following” y “CTAs”. En el caso del momentum, se refiere a inversiones que

Las diferentes modalidades de “Fondos de inercia” (el apelativo es mío), aunque implementadas de maneras a veces muy diferentes y sofisticadas, responden al mismo fenómeno subyacente. Actualmente hay más de 400.000 millones de dólares (400 billions anglosajones) gestionados en base a este fenómeno en sus diferentes sabores. Pero como hemos comentado, según la teoría económica esta desviación en los precios no debería ocurrir. Así que, ¿por qué existe esta inercia en los precios? Hay al menos tres razones de peso para que esto sea así, y la buena noticia para los inversores es que no tiene pinta de que este billete de 20 euros en la acera, aunque difícil de recoger, vaya a desaparecer en el futuro.

RAZONES ESTRUCTURALES A LA INDUSTRIA DE LA INVERSIÓN

"Patio de la Bolsa de Ámsterdam", pintado por Emanuel de Witte en 1653.

La mayoría de los inversores institucionales tienen que cumplir por ley con unos límites de riesgo de mercado preestablecidos en sus folletos. Esto les obliga a reducir su exposición a aquellos activos cuyo riesgo (habitualmente medido por su volatilidad o VaR) está creciendo. Es decir,

FACTOR DE INVERSIÓN ES UN PROCESO DE SELECCIÓN DE ACTIVOS O ESTRATEGIA DE INVERSIÓN QUE GENERA, EN EL LARGO PLAZO, UN EXCESO PERSISTENTE DE RENTABILIDAD POR ENCIMA DEL ÍNDICE DE REFERENCIA CONTRA EL QUE SE MIDE.

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FONDOLOGÍA

EL PROBLEMA ES QUE TODO FACTOR DE INVERSIÓN ES SUSCEPTIBLE DE DESAPARECER SI SE POPULARIZA DEMASIADO

les obliga a vender estos activos, por lo que con sus ventas ayudan a la formación y continuidad de las tendencias bajistas. Al revés, una disminución del riesgo los lleva a comprar más, alimentando a su vez las tendencias alcistas de los activos que están subiendo de precio.

Pero no sólo el regulatorio control del riesgo alimenta las tendencias. Los gestores profesionales, a título personal, son prisioneros del benchmark que sus fondos intentan superar (sin apenas éxito, como mostré en el artículo “El mensaje oculto de los índices” de Hispatrading nº35), por lo que no pueden quedarse fuera de los movimientos alcistas. Si no compran cuando sube el mercado y venden cuando baja (aunque no sepan por qué o estén en desacuerdo con las razones del movimiento), corren el riesgo de alejarse de su benchmark y ser despedidos. El miedo a perder su empleo se traduce en alimentar las tendencias alcistas y bajistas cuando aparecen. Como he repetido en otras ocasiones, los gestores profesionales de las grandes firmas no gestionan el dinero de sus clientes, sino su propia carrera profesional. Además, cuando un fondo está superando su benchmark, llama la atención de los inversores y atrae nuevas suscripciones, que tienen que ser invertidas a su vez en aquellos activos en los que ya está invertido el fondo, alimentando aún más las tendencias alcistas previas. Lo mismo ocurre a la inversa en aquellos fondos que van cayendo en el ranking por detrás del benchmark: sufren reembolsos que les obligan a vender y a alimentar por tanto las tendencias bajistas.

Parte del cuerpo humano causante de las tendencias en los mercados.

En resumen, la propia idiosincrasia de la industria de la gestión (fondos de inversión y de pensiones, grandes aseguradoras, etc.), unida a los incentivos de sus propios profesionales, obliga a los grandes actores que proveen mayoritariamente de volumen a los mercados a alinearse con las tendencias y alimentarlas.

de fondo (secular bull/bear markets). Por ejemplo, durante los periodos de expansión económica, que pueden durar desde uno a doce años, la bolsa como activo se revaloriza (como expresión derivada de la propia bonanza en la actividad económica), al contrario que durante las recesiones económicas. Estas tendencias seculares son también inevitables y aprovechadas por algunos fondos de inercia focalizados en el largo plazo.

RAZONES MACROECONÓMICAS

RAZONES CONDUCTUALES

La omnipresencia del miedo y la avaricia en los mercados financieros es algo evidente para cualquiera que tenga una mínima experiencia invirtiendo. El ser humano es gregario e inconstante por naturaleza. Lo que más le cuesta, especialmente a la hora de invertir, es ser consistente con sus principios y estrategias. Cuando un precio comienza ¿POR QUÉ EXISTE ESTA INERCIA EN a subir significativamente, se convierte en el tema LOS PRECIOS? de moda y atrae la atención de los inversores. InHAY AL MENOS dependientemente de las razones de dicha revaloTRES RAZONES DE rización estén más o menos justificadas, nuevos PESO PARA QUE inversores se suman al movimiento comprando ESTO SEA ASÍ con la esperanza de que continúe. Esto contribuye

Independientemente de las razones estructurales de la industria, la existencia de los ciclos económicos produce que unos activos se comporten mejor o peor que otros durante largos periodos de tiempo. Cada estado del ciclo o combinación de estados — expansión, recesión, inflación y deflación— genera unas dinámicas subyacentes en la economía diferentes, haciendo que unos tipos de activos se revaloricen más que otros. Según el momento del ciclo, esto produce tendencias de largo plazo llamadas habitualmente mercados alcistas o bajistas

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FONDOLOGÍA

a alimentar la tendencia alcista en un círculo virtuoso de creciente y generalizada avaricia transformada en presión compradora.

ESTO NO OCURRE CON LAS ESTRATEGIAS QUE APROVECHAN LA INERCIA EN LOS PRECIO. CAPTURAR Y CONVERTIR EN RENTABILIDAD ESTA INERCIA ES LA MOTIVACIÓN COMÚN A LOS FONDOS LLAMADOS DE “MOMENTUM”, “TREND FOLLOWING” Y “CTAS”

Esta profecía autocumplida también funciona a la inversa. Cuando un precio cae sostenidamente, las dudas se dispersan rápidamente entre los inversores como un virus, produciendo un círculo vicioso de ventas retroalimentadas por un miedo creciente que eventualmente puede convertirse en pánico vendedor. Estos fenómenos por sí solos, independientemente de si las subidas o bajadas de los activos están justificadas racional o económicamente, son capaces de proveer de suficiente inercia a los precios y construir tendencias en diferentes escalas de tiempo aprovechables por los fondos de inercia. Esto es así hoy y lo era ya hace casi 400 años en la Ámsterdam que dibujó el cordobés José de la Vega en su libro “Confusión de confusiones”. En sus páginas, al describir a los asiduos a la Bolsa holandesa de aquella época, se observa exactamente el mismo tipo de comportamiento que vemos hoy en tiempo real a través de nuestros móviles.

De hecho, las tendencias son un fenómeno que se encuentra sistemáticamente en todas las series históricas de precios que se han producido, y pueden remontarse hasta 800 años en el pasado. Independientemente de la época —y, lo que es más importante, de la cultura—, las tendencias se observan tanto en la formación de los precios de arroz del Japón medieval como en nuestras bolsas contemporáneas. El mismo patrón de la burbuja de los tulipanes en la Holanda de principios del siglo XVII se repite en la burbuja de los Mares del Sur de la Inglaterra del siglo siguiente o en el Bitcoin de hoy. Como si de la música de los mercados se tratara, la inercia en los precios aparece en todas y cada una de las culturas que han desarrollado mercados libres.

LA TERQUEDAD DE LA NATURALEZA HUMANA “Se pueden mover montañas y desviar el curso de los ríos, pero no se puede cambiar la naturaleza humana.” —Proverbio medieval japonés ¿Seguirán funcionando en el futuro las estrategias de inercia? Podemos contestar a esta pregunta con otra: ¿cuál es el factor común a todos los mercados, activos y épocas históricas? La respuesta es el ser humano. Los mercados son una actividad humana y por lo tanto están condicionados inevitablemente por su naturaleza. Siempre que los humanos sigamos negociando libre-

mente en los mercados, lo haremos gracias a un órgano del que no podemos desprendernos: nuestro cerebro. Una herramienta extraordinaria y única en el Universo, pero cargada de sesgos, falacias y emociones; todos obstáculos para invertir eficientemente.

En otras palabras, las estrategias convexas basadas en la inercia seguirán funcionando en el futuro porque el ser humano que nace hoy tendrá el mismo cerebro que el ser humano que recorrió las estepas hace 50.000 años. La evolución biológica no ha tenido tiempo de adaptarse a la acelerada evolución cultural y biológica. Continuamos llegando al mundo de hoy equipados con un cerebro preparado para un mundo que ha dejado de existir. Por ejemplo, a la gente no le gusta perder dinero. Esto es así aunque perder temporalmente forme parte de un plan más amplio y rentable a un plazo mayor. Aunque lo comprendamos racionalmente, toda pérdida temporal o potencial produce el mismo sufrimiento: un dolor real que nuestro cerebro emocional no acaba nunca de entender. Las estrategias de inercia, aunque funcionen, requieren asumir inevitables y numerosas pérdidas en el camino, algunas veces durante varios años. Es algo inevitable y consustancial a toda estrategia convexa. Pero cuando se trata de perder primero, la mayoría de la gente prefiere abstenerse y elegir un tipo de estrategia que se ajuste mejor a la respuesta emocional de su cerebro estepario, no a la naturaleza impredecible y volátil de unos mercados abstractos. Sin ser conscientes de ello, cargan así de energía potencial las futuras tendencias que inevitablemente se seguirán formando en el futuro, gracias a las particularidades de ese kilo y medio de materia gris que todos transportamos en el cráneo. La inercia como fuente de rentabilidad en los mercados está ahí y, como hemos visto, seguirá existiendo, aunque la mayoría de las personas sean incapaces de mantener el rigor y consistencia necesarios para capitalizarla. La naturaleza humana se resiste a dejarse llevar por la corriente de un río aunque le beneficie. En vez de aprovecharla y fluir, los humanos huyen o son destrozados por ella. Necesitan saber por qué se mueve, cómo lo hace y hacia dónde va, empeñándose en empujar el río en vez de fluir con él. https://en.wikipedia.org/wiki/The_Blind_Leading_the_Blind#/ media/File:Pieter_Bruegel_the_Elder_(1568)_The_Blind_Leading_the_Blind.jpg https://de.wikipedia.org/wiki/Datei:Emanuel_de_Witte_-_De_ binnenplaats_van_de_beurs_te_Amsterdam.jpg https://en.wikipedia.org/wiki/Human_brain#/media/File:Skull_ and_brain_normal_human.svg

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SISTEMAS DE TRADING

MONEY MANAGEMENT: EL GRAN OLVIDADO DEL TRADING PARTE 4 En anteriores artículos introdujimos el Money Management y las dos familias de estrategias que existen, Martingale y Anti-martingale. También mostramos la importancia que tiene el orden de los trades, en especial para el draw down y el efecto que provoca el uso de la Martingale con un ejemplo sobre la ruleta que tiene insostenibles ratios de rentabilidad/ riesgo. Sigamos profundizando en los algoritmos Anti-Martingale, los recomendables de forma general para el trading. POR SERGI SÁNCHEZ

FIXED RISK Una de las ratios de Money Management más popular es el Fixed Fractional o Fixed Risk, ya que muchos derivan de él. Lo explicó ampliamente Ralph Vince en su libro “Portfolio Management Formulas”, de 1990. Ralph Vince puede considerarse el padre de la gestión monetaria. Sus libros sobre la materia son de obligada lectura. Trabajó al lado de Market Wizards como Bruce Babcock o Larry Williams. De hecho, Vince tuvo mucho que ver en la victoria de Larry Williams de la World Cup Trading Championship en 1987, en la que obtuvo la friolera del 11.376% de beneficio. Vince era su programador y, según parece, programó para Larry un Fixed Risk con Kelly Criterion que lo catapultó al éxito. Fixed Risk implica operar en cada negocio la misma fracción de capital por unidad de riesgo. Incluye el riesgo de forma implícita en sus cálculos, lo que lo hace muy intuitivo, por lo que necesitamos conocer el riesgo de cada trade, que no es otro que el stop loss que aplicamos a cada uno en la versión original de la ratio.

Si no conocemos el riesgo de cada trade, podemos utilizar como medida de riesgo el trade de mayor pérdida del histórico o la pérdida media por trade del histórico añadiendo n desviaciones. Más adelante profundizaremos un poco más en ello. Su formulación matemática es la siguiente:

N=(f*Equity)/(Trade Risk) Dónde: •

N es el número de contratos (o acciones) a operar en el siguiente negocio.

•

f es el porcentaje o fracción de capital a arriesgar en cada operación, se mueve entre 0 y 1.

•

Equity es el valor monetario de nuestra cuenta antes del negocio estudiado.

•

Trade Risk es el valor monetario absoluto, de la máxima pérdida por contrato que puede ocasionarnos el negocio estudiado.

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SISTEMAS DE TRADING

UNA DE LAS RATIOS DE MONEY MANAGEMENT MÁS POPULAR ES EL FIXED FRACTIONAL O FIXED RISK, YA QUE MUCHOS DERIVAN DE ÉL

La variable f no es conocida, debemos definirla nosotros. El valor que fijemos para esta variable marcará lo conservador o arriesgado de nuestro algoritmo de Gestión Monetaria. Trade Risk es conocida, pero veremos más adelante que existen otras ratios que simplemente modifican el denominador, es decir, definen el riesgo de la operación mediante otra variable o concepto.

Veamos un ejemplo con la regla del 2% que popularizó Alexander Elder y que en el fondo es una estrategia Fixed Fractional muy conservadora, que limita el crecimiento geométrico de nuestra cuenta, que es uno de los principales argumentos para utilizar Money Management. No obstante, también limita

nuestras pérdidas: así, la regla del 2% conlleva draw downs muy benévolos. Por este motivo, es muy utilizada entre algunos CTA americanos, que prefieren renunciar a grandes rentabilidades a cambio de no tener nunca pérdidas demasiado importantes. Supongamos que nuestra cuenta tiene 100.000 euros y que la máxima pérdida de nuestro histórico es 1.500 euros. Si aplicamos la formula anterior: N=(0.02*100.000)/1.500=1,33 contratos || 1 contrato El resultado sería 1,33, es decir, operaríamos con 1 contrato.

KELLY CRITERION Otras estrategias derivadas del Fixed Fractional son la Fórmula de Kelly y el Optimal f (Fracción Óptima). Estas dos variantes ofrecen métodos de cálculos para la f que maximizan el beneficio. Estas dos estrategias son muy arriesgadas y, de forma general, no se recomiendan para operar sin ningún ajuste adicional o variación sobre la misma. El motivo es exactamente el contrario que en la regla del 2%: son estrategias muy arriesgadas que maximizan el retorno en teoría, pero que suelen provocar draw downs sencillamente insostenibles en la operativa real. Son el clásico ejemplo de que el papel lo aguanta todo. No olvidemos que para alcanzar esos grandes retornos hay que poder soportar los draw downs, económica y psicológicamente. Por no hablar de la posibilidad que el sistema utilizado tenga un draw down superior al esperado, algo que ocurre con bastante frecuencia, por diversos motivos que no son objeto de este artículo. En este caso nuestro algoritmo de Money Management amplificará el draw down del sistema hundiéndonos literalmente en el pozo. Ambas estrategias usan como fracción un valor que maximiza el crecimiento geométrico de la cuenta. Esta es la formulación de la f de Kelly:

Kelly = W - [(1 - W)/R] Dónde:

Libro 1: Ralph Vince, Portfolio Management Formulas, John Wiley & Sons, Inc., New York, 1990

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•

W es el Percent Profitable (% de aciertos de la estrategia).

•

R es el Ratio Avg. win / Avg. loss (ganancia media de trades positivos / -pérdida media de trades negativos.

Supongamos que de esta fórmula obtenemos un resultado del 20%. Posteriormente se calculan los contratos a operar utilizando la fórmula para el Fixed Risk utilizando como f el 20%.

SISTEMAS DE TRADING

GENERALIZACIÓN DE FIXED RISK

Utilizando los datos del ejemplo anterior:

N=(0.20*100.000)/1.500=13,33 contratos || 13 contratos

Fixed Risk no distingue entre el capital inicial y el capital que vamos acumulando, es decir, los beneficios obtenidos. De forma totalmente intuitiva podemos convenir que puede tener sentido arriesgar menos con el capital inicial, para protegernos de un posible mal inicio, y un poco FIXED RISK IMPLICA más con el capital que vamos acumulando.

Por tanto, utilizando Kelly abriríamos 13 contratos, en vez de un solo contrato que abríamos con la regla del 2%.

Recomiendo releer el artículo publicado en el anterior número, en el que expuse dos casos prácticos del mismo sistema, con el OPERAR EN CADA NEGOCIO LA MISMA mismo algoritmo de Money Management, Pues bien, una posible generalización de Fixed FRACCIÓN DE CAPITAL Kelly al 18,55%, pero con dos ordenaciones Risk es utilizar una f distinta para el capital iniPOR UNIDAD DE RIESGO. de operaciones distintas. En el caso práctico cial y otra f para los beneficios obtenidos. Su INCLUYE EL RIESGO DE 1 tuvimos un draw down del -29,35% y en el formulación matemática es la siguiente: FORMA IMPLÍCITA EN caso práctico 2 del -67,02%. Ciertamente un SUS CÁLCULOS, LO QUE -29% es un draw down que podría ser asuN=(f1*Starting Equity+f2* Total Trade LO HACE MUY INTUITIVO mible, pero nótese que en la Equity del caso Profit)/Trade Risk práctico 1 ni tan solo es visible el draw down. Dónde: La ordenación de trades fue extremadamente benévola con nosotros y provocó que los trades perdedores no • N es el número de contratos (o acciones) a operar en el sise agruparan en toda la vida del sistema. Aún así, el draw down guiente negocio. ascendió al -29%. •

f1 es el porcentaje o fracción de capital a arriesgar en cada trade sobre el capital inicial.

• En el caso de la Fracción Óptima, la f es maximizada mediante un proceso de iteración, que busca la fracción que maximiza el crecimiento geométrico (concepto matemático) de nuestro retorno. Suele dar una ratio bastante superior a Kelly, más arriesgada todavía.

Starting Equity es el valor monetario de nuestra cuenta antes de iniciar la operativa.

•

f2 es el porcentaje o fracción de capital a arriesgar en cada operación sobre los beneficios totales obtenidos.

•

Matemáticamente impecable, pero prácticamente inservible. La f Óptima es una de las formas más sencillas de arruinarse, ya que los draw downs que se sufren son insostenibles ya en la teoría, más aún en la práctica por los mismos motivos comentados en Kelly.

Total Trade Profit es el valor monetario de los beneficios obtenidos desde el inicio de la operativa.

•

Trade Risk es el valor monetario absoluto, de la máxima pérdida por contrato que puede ocasionarnos el negocio estudiado.

OPTIMAL F

Existe alguna estrategia que deriva de ella que sí es utilizable, como por ejemplo la Secure f. Esta estrategia introduce una restricción para limitar el draw down en un nivel prefijado. De esta forma, puede solventarse el principal problema de la f Óptima. Hoy en día existe software especializado que permite buscar valores de f utilizando distintos criterios, como, por ejemplo, obtener el máximo ratio de Sharpe posible o limitar el draw down a un nivel prefijado.Esto no deja de ser otro proceso de optimización a añadir a la posible optimización del sistema, por lo que hay que usarlo con extrema prudencia. La optimización es un proceso muy útil e incluso necesario en determinados casos, pero conviene usarlo con sensatez con el fin de evitar la sobre optimización. Existen otras variantes del Fixed Fractional que en definitiva utilizan formas distintas de calcular la fracción de capital utilizado, más o menos conservadoras.

Si f1 y f2 son iguales, entonces este algoritmo dará siempre el mismo resultado que Fixed Risk.

LA IMPORTANCIA DE TRADE RISK Si bien es la f la que controla lo arriesgado que es el modelo, es importante destacar que Trade Risk es también determinante. Se puede pensar que es una variable conocida, en ocasiones lo es, pero no siempre es fácil fijar la pérdida máxima que puede ocasionarnos un trade y conviene no hacerse trampas al solitario. Si somos traders discrecionales sabremos (o deberíamos saberlo) cual es el stop de nuestro trade. Ese será el nivel del Trade Risk añadiendo un cierto margen de seguridad, por si no podemos ejecutar el stop al precio planeado.

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Si somos traders algorítmicos tendremos un back-test del que extraer ese dato, que debe ser realista y conservador. Si nuestro back-test no está hecho correctamente y arroja cifras excesivamente optimistas, nuestras conclusiones sobre el Trade Risk también lo serán. Asumiendo que nuestro back-test es de calidad, aun así, dispondremos de varias opciones.

Uno de los indicadores más usados para medir la volatilidad del mercado es el ATR, pero puede usarse otro estadístico para medir la volatilidad del mercado. Este se utiliza como modificador del riesgo o como sustituto de Trade Risk:

¿Utilizamos el Largest Losing Trade (el peor trade) o el Average Losing Trade (la pérdida media de los trades perdedores)? El primero es el más conservador y por tanto el recomendable la mayoría de las veces. No obstante, dependiendo del sistema, esa pérdida puede ser un Outlier tan extremo que el hecho de utilizarlo suponga ser excesivamente pesimista. En estos casos podemos añadirle al Average Losing Trade, 1, 2 o 3 desviaciones sobre la media para empeorarlo, pero sin llegar al nivel marcado por el Largest Losing Trade.

En este caso operamos un porcentaje de la cuenta sobre la volatilidad del mercado. En el fondo es idéntica a la fórmula original, pero definiendo a Trade Risk con un multiplicador del ATR que al final será nuestro stop también.

Por ejemplo, supongamos un sistema (caso real) en el que el Largest Losing Trade es de -3,536 dólares, el Average Losing Trade de -555 dos y dos desviaciones standard sobre este último son 853,33 dólares. Así, si añadimos esta cantidad al Average Losing Trade obtenemos un resultado de -1.408,90 dólares, que probablemente sería una buena medida de riesgo para este sistema. Por tanto, elegir el Trade Risk sí puede tener cierto grado de subjetividad al igual que la f, y eso marcará de manera decisiva lo arriesgado que es nuestro algoritmo de MM. Recordemos que en caso de duda siempre debemos ser conservadores con nuestras decisiones sobre el Money Management. Sabemos que este es capaz de mejorar notablemente la rentabilidad, pero lo suele hacer a costa de aumentar también el riesgo, en menor proporción que la rentabilidad, de ahí que obtengamos mejores ratios de rentabilidad/riesgo usando Money Management. No obstante, el apalancamiento asimétrico puede hacer que el draw down aparezca en el peor momento posible y nuestra estrategia, siendo buena, nos coloque contra las cuerdas por haber sido demasiado agresivos con el MM. Si dudamos, debemos escoger siempre la variable más conservadora, es decir, el Largest Losing Trade, que en nuestro ejemplo es -3,536 dóalres y una f más baja.

OTRAS FORMAS DE DEFINIR EL RIESGO Existen muchas variantes sobre Fixed Risk. La mayoría modifican el denominador, esto es el riesgo o Trade Risk. Una de las variantes más usadas es la inclusión de la volatilidad en el cálculo del riesgo, algo que tiene sentido dado que una de las medidas de riesgo o de miedo más usadas es la volatilidad. Tom Basso y Van K. Tharp escribieron sobre ello.

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N=(f*Equity)/(ATR*Multiplier*point value)

Otras variantes sobre Trade Risk es utilizar como indicador del riesgo el margen o el nominal del futuro. Este último es muy usado en vehículos obligados a no apalancarse, ya que la propia ratio lo impide:

ALGORITMOS ELEMENTALES FIXED SIZE Es la opción más utilizada por el inversor particular. No aumentamos ni reducimos el número de contratos a medida que nuestra cuenta aumenta o disminuye de tamaño. Es decir, siempre operamos el mismo número de contratos, por lo que nuestra posición siempre es constante. Es una estrategia poco eficiente y puede ser muy arriesgada, ya que habitualmente el número de contratos o acciones elegido es muy alto en cuentas pequeñas, pero a muchos traders les resulta muy cómoda. En realidad, ésta implica no aplicar ningún algoritmo de Money Management, pero es muy útil para comprender cómo funcionan las estrategias de posicionamiento.

QUANTITY PER AMOUNT Con esta estrategia especificamos la cantidad de dinero requerido para cada contrato o n número de acciones. Por ejemplo, si tenemos una cuenta con 100.000 euros y elegimos que cada contrato debe operar 20.000 euros de capital, iniciaremos la operativa con cinco contratos. Cuando la cuenta alcance los 120.000 euros, empezaremos a operar con seis contratos, mientras que por debajo de 100.000 operaríamos con cuatro contratos, ya que siempre redondeamos a la baja. Esta opción nos recuerda un poco a Fixed Ratio, pero no es exactamente igual. El próximo número seguiremos profundizando en el Money Management en general y en Fixed Ratio en particular. Good Trading.

SISTEMAS DE TRADING

EL DESLIZAMIENTO EN SISTEMAS ALGORÍTMICOS El deslizamiento es una de las cuestiones más importantes a la hora de evaluar un sistema de trading. Por desgracia, no hay mucha información al respecto, lo que genera bastante incertidumbre, sobre todo cuando vamos a aplicar un sistema en un activo sobre el que no hemos operado nunca. POR JOSE MARÍA DEL REAL

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ay muchos sistemas que parecen extraordinarios a primera vista, pero al operarlos en real acaban siendo desastrosos porque nos encontramos con un deslizamiento mayor del que pensábamos.

Adaptando la definición de deslizamiento a los sistemas algorítmicos de trading, podríamos decir que el deslizamiento o slippage es la diferencia entre el precio al que una orden debería haberse ejecutado, según nuestro sistema, y el precio al que realmente se ejecuta. Si ponemos una orden de compra en stop a 12.000 en el futuro del DAX, pero al tocar ese precio ya no quedan contratos a la venta en ese precio, y nuestra orden se hace a 12.001, habremos tenido un deslizamiento de 1 punto. En sistemas que operen poco y que tengan un beneficio medio por operación grande, un deslizamiento medio de 1 punto en el DAX puede significar poco, pero para sistemas que hagan muchas operaciones y tengan un beneficio por operación pequeño, la diferencia entre tener un deslizamiento medio de 0,5 puntos o de 1 punto puede ser decisiva para que el sistema sea viable. Aunque estrictamente hablar de deslizamiento sólo tiene sentido para órdenes en stop o a mercado, yo también considero que ha habido deslizamiento cuando tenemos una orden limitada a un precio que el mercado toca pero no se hace por estar en cola. Según nuestro sistema, la orden debería haberse hecho a ese precio, pero lo habitual es que tengamos programada nuestra plataforma para que, al pasar determinado tiempo desde que se tocó el precio, cancele esa orden limitada y la haga a mercado para que nuestra posición coincida con la que debería tener. Esto conlleva que nuestra orden se haga con deslizamiento. En general, cuanto menor sea la profundidad de un activo y mayor su volatilidad, mayor será su deslizamiento en órdenes a mercado o stop y menor en las limitadas. Si operamos con órdenes en stop en un activo con poca liquidez, tendremos un deslizamiento medio grande. En el caso del futuro del Ibex, por ejemplo, podría superar los dos puntos por operación.

¿SE PUEDE ESTIMAR EL DESLIZAMIENTO? Sin embargo, uno de los grandes problemas a la hora de estimar con antelación el deslizamiento al que nos vamos a enfrentar es que, aunque supiéramos cuál es el deslizamiento medio que ha sufrido un sistema, no podríamos saber si va a ser igual para el nuestro. Por ejemplo, si hemos operado con un sistema estilo swing en el futuro del DAX con un deslizamiento medio de 1 tick (0,5 puntos), eso no significa que con otro vayamos a tener ese mismo deslizamiento, salvo que sea un sistema muy similar.

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Esto se debe a que el deslizamiento de un sistema no sólo está en relación al activo en el que lo estemos aplicando, sino que también depende mucho del funcionamiento del propio sistema. Un sistema que opere con muchas órdenes en stop tendrá por lo general un deslizamiento mayor que otro que lo haga con limitadas. Sin embargo, un sistema que opere con limitadas introducidas con poca antelación en un mercado muy profundo (con muchos contratos en cada precio), podrá tener mucho deslizamiento debido a que la cotización toca nuestro precio y se da la vuelta sin llegar a ejecutarse nuestra orden. De hecho, muchos sistemas de scalping con órdenes limitadas que sobre el papel parecen maravillosos, funcionan mal en la práctica porque los deslizamientos son mucho mayores que los esperados. Un ejemplo de esto último sería un sistema sobre el futuro del Eurostoxx 50 en barras de 1 minuto que venda un punto por encima de la media exponencial de 5 periodos y compre un punto por debajo. Este sistema parecerá la gallina de los huevos de oro si le ponemos un deslizamiento medio habitual para un sistema swing en este futuro (que podría estar en torno a medio tick, 0,5 puntos). Sin embargo, cuando vayamos a operarlo en real pensando hacernos millonarios, comprobaremos que el deslizamiento será mucho mayor, ya que la mayoría de las operaciones no se harán al estar en cola, y que nuestro sistema maravilloso en realidad da pérdidas. También para las órdenes en stop dentro de un mismo mercado, el deslizamiento puede ser diferente dependiendo del sistema. Si usamos rotura de rangos, por ejemplo, entraremos en momentos de más volatilidad, en los que el mercado estará superando resistencias o perdiendo soportes. Por tanto, nuestro deslizamiento será mayor que para un típico sistema swing que compra o venda en función de si se supera o pierde una media.

PUBLICAR LOS DESLIZAMIENTOS MEDIOS Conociendo cómo es un sistema y en qué mercado va a operar, un trader experto puede estimar con bastante exactitud cuál será su deslizamiento medio antes de operarlo en real. Sin embargo, como ya dije al principio, no hay prácticamente información sobre este tema. En este sentido, creo que sería de gran ayuda que los brókeres hicieran públicos los deslizamientos medios que hayan tenido las órdenes en stop introducidas en cada mercado por sus clientes. Aunque ya hemos comentado que el deslizamiento depende también del tipo de sistemas que utilicemos, vendría bien como orientación. Por último, un consejo: siempre hay que apuntar los deslizamientos de nuestra operativa real para ir generando una base de datos sobre los deslizamientos reales de nuestros sistemas.

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Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad CUNEF. Fue profesor titular del Máster Financiero del CEU. Money Market Trader durante 12 años para el BSCH. Director del Departamento de Análisis Técnico del Banco Santander durante 10 años. Fundador del Fondo BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestión. Más de 27 años de experiencia en mercados de capitales. Economista jefe y analista en XTB.

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LIBROS

UN HOMBRE PARA TODOS LOS

MERCADOS

DE EDWARD O. THORP La autobiograf ía del legendario matemático que batió a los casinos y a Wall Street

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alor Editions acaba de publicar en España Un hombre para todos los mercados de Edward O. Thorp, legendario matemático cuyo método de conteo de cartas puso en jaque a los casinos estadounidenses y que posteriormente se convirtió en uno de los pioneros de las finanzas cuantitativas. Thorp es uno de los mejores jugadores de blackjack e inversores del mundo. Este libro relata en forma autobiográfica su apasionante historia personal. Con 354 páginas, recoge en los diez primeros capítulos su experiencia en los casinos y, en los siguientes diecisiete, su carrera como inversor. Nacido en Chicago, en la época de la Gran Depresión, Thorp se sintió fascinado por la ciencia y las matemáticas desde su adolescencia, que transcurrió en California durante la década de 1940, tras trasladarse

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a este estado con su familia. En su juventud -mientras preparaba su doctorado en matemáticas en la Universidad de California en los Ángeles (UCLA)- inventó el conteo de cartas, que permitía batir a los casinos en las mesas del blackjack. Su notable éxito –y método matemáticamente irrefutable- causó tal revuelo que los casinos modificaron las reglas del juego para frustrar su éxito y el de las legiones de seguidores a los que inspiró. Sólo así, los casinos pudieron impedir que se siguiera aplicando su método, que, a pesar de ser totalmente legal, le comportó conflictos con los casinos y le llevó incluso a poner su vida en riesgo. Con la colaboración de Claude Shannon, inventó el primer ordenador portátil que utilizó para batir a los casinos en el juego de la ruleta, dispositivo que posteriormente sería prohibido en las salas de juego mediante una nueva normativa. Las

LIBROS

peripecias de Thorp en los casinos, cómo se disfrazaba para no ser reconocido en ellos y el modo en que pudo llegar a crear y aplicar sus métodos, constituyen un relato vibrante que permite conocer el mundo de los casinos en Estados Unidos. Concluida su etapa de estudiante, fue profesor en el Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT), en la Universidad Estatal de Nuevo México (NMSU) y en la Universidad de California, Irvine (UCI). Su interés se centró en el “gran casino del mundo”, Wall Street, y desarrolló una brillante carrera en los mercados financieros en los que aplicó sus conocimientos de probabilidad y estadística. Fundó Princeton Newport Partners, sociedad pionera en la cobertura de valores convertibles -warrants, opciones, obligaciones convertibles y preferentes, así como otros tipos de títulos derivados- que le situó entre los primeros de una nueva generación de inversores que más tarde se llamarían “quants” y que transformarían radicalmente Wall Street. Su fondo de cobertura tuvo una rentabilidad positiva cada año durante toda su existencia. Tras concebir y utilizar fórmulas matemáticas para batir el mercado, Thorp dio lugar a la era de las finanzas cuantitativas en la que vivimos hoy. En el transcurso de su vida, el llamado padre de los “quants”, jugó al bridge con Warren Buffett y detectó el esquema fraudulento de Bernie Madoff antes de que saliera a la luz. Como él mismo señala en el prefacio, con la lectura de

este libro “conocerá a personas interesantes, desde contadores de cartas de blackjack hasta expertos en inversiones, desde estrellas de cine hasta ganadores del premio Nobel. Y aprenderá sobre opciones y otros derivados, fondos de cobertura y por qué un enfoque de inversión simple supera a la mayoría de los inversores a largo plazo, incluidos los expertos.” En este libro, Thorp explica por primera vez la historia de lo que hizo con un relato emocionante e intelectual, repleto de sabiduría práctica que puede servir de guiar en las inseguras aguas financieras. Se trata de un libro en el que, más allá de sus vivencias, aporta su visión de las finanzas, consejos para los inversores y recomendaciones, como invertir en fondos indexados, subrayando la importancia de la formación como elemento imprescindible para alcanzar el éxito. Además, incluye un capítulo en el que realiza un interesante análisis de la crisis de 2008. Sin duda, otro elemento de interés es el prólogo de este libro, de Nassim Nicholas Taleb, prestigioso matemático, inversor y ensayista, famoso por haber previsto la última crisis de 2008 antes de que se produjera. Un hombre para todos los mercados es un clásico instantáneo, un libro que reta a sus lectores a pensar de forma lógica sobre un mundo aparentemente irracional. Este libro ya está a la venta en las principales librerías de toda España y su PVP es de 28 euros, IVA incluido.

LECTURA FUNDAMENTAL

HIPOTECAS COMPLEJAS: UN EJEMPLO

DE SCORING CON

R

Las hipotecas complejas (HC) se convirtieron en un instrumento de préstamo popular durante el mercado alcista de la vivienda a principios de los años 2000. Estas hipotecas no tradicionales permiten a los hogares posponer el reembolso de los préstamos, en contraste con la amortización total de las hipotecas tradicionales. POR MARCELO MIRANDA

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ontrariamente a la percepción común, las hipotecas complejas son utilizadas por los hogares con niveles de ingresos altos y puntajes de crédito preferencial, a diferencia de la población de bajos ingresos que apuntan a las hipotecas de alto riesgo. Algunos estudios hallaron suficiente evidencia empírica sobre el comportamiento de los prestatarios de hipotecas complejas y es que se vuelven morosos en sus hipotecas a tasas dos veces más altas que los prestatarios con contratos tipo Plain-Vanilla1 con tipo de tasa fija (Zhong, Amromin, Huang, & Sialm, 2018). Podríamos simplificar el análisis en dos posibles escenarios el primero que existan empresas que se aprovecharán de aquellos hogares sin conocimientos específicos para entender el contrato, y en segundo lugar aquellos hogares que tienen conocimiento y 1.- Es un término para describir cualquier activo negociable o instrumento financiero en el mundo financiero que sea la versión más simple y estándar de ese activo. Puede aplicarse a categorías específicas de instrumentos financieros tales como opciones o bonos, pero también puede aplicarse a estrategias de negociación o modos de pensar en economía.

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sofisticados sistemas de control financiero podrían aprovecharse de las HC para suavizar el impacto de su propio consumo a lo largo de su ciclo de vida. Comprender la clientela de las HC y sus patrones de incumplimiento como podemos notar es importante. Este artículo se centra en el método multivariante de clasificación y hallaremos los resultados por impago en el contexto de un modelo de riesgo multivariante que ayudará a construir escenarios sobre las características de los prestatarios de HC mediante un modelo Árbol condicional de clasificación (Foto 2) utilizando el programa R y el paquete de minería de datos Rattle. Primero iniciaremos el código con la ETL que mas nos adapte nosotros usaremos R-Studio y la base de datos puede ser descargada desde https://www.dropbox.com/s/2nkxfqcb4b77q4c/loan_data. xlsx?dl=0

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COMPRENDER LA CLIENTELA DE LAS HC Y SUS PATRONES DE INCUMPLIMIENTO ES IMPORTANTE. ESTE ARTÍCULO SE CENTRA EN EL MÉTODO MULTIVARIANTE DE CLASIFICACIÓN

Como segundo paso aplicaremos en el siguiente orden los ajustes en la ventana que nos ofrece Ratte.

La ventana es intuitiva, como tenemos en R-Studio cargada la base de datos y algunos cálculos vamos a seleccionar la opción conjunta de datos R, en el menú desplegable seleccionamos training_set como nuestra base de datos de trabajo, todo lo demás por defecto. En la parte inferior veremos la lista de variables presentes en BD, seleccionamos como en la Foto 1. Y finalizamos dando un clic en Ejecutar. Luego del paso anterior, debemos ir a la pestaña de Modelo y seleccionar como en la FOTO 2, cabe señalar que estas opciones pueden ustedes variar y comparar luego los resultados con diferentes parámetros, damos un clic a ejecutar esperamos a que termine de modelizar y al final damos la orden de impresión del árbol dando un clic en el botón Dibujo.

LECTURA FUNDAMENTAL

2019: EL AÑO QUE NUNCA EXISTIÓ Planeta Mar, año 2020 d.C. (calendario humano). El peligroso espécimen Donald Trump inicia su segundo mandato como presidente de la mayor potencia de este mundo, aún absurdamente llamado Tierra por sus habitantes. El Reino Unido está a punto de dejar de serlo, ya que el fenómeno denominado Brexit ha provocado las independencias de Escocia e Irlanda del Norte, que han decidido sabiamente dejar de ser británicos para continuar siendo miembros de la Unión Europea (por cierto, uno de los mayores logros de la historia de la humanidad y una de sus escasas esperanzas de futuro). La subida de las aguas hace ya imposible caminar por Venecia y países enteros como Holanda se hunden cada vez más en el mar, mientras los humanos siguen sin aclararse sobre su futuro energético. Conclusión: solicito extracción inmediata para reiniciar la búsqueda de vida inteligente en otros mundos.

T

POR MANUEL MORENO CAPA

ranquilos: quien escribe esto no es del todo alienígena Pero antes de despegar hacia otros mundos, iniciemos una tra(seguro que algo de ADN humano aún me queda), ni esvesía más realista a través de este prometedor año nuevo. tamos ya en un casi apocalíptico año 2020 después de un 2019 que nunca existió. Pero sí que existe y ahora comienza, porque el inevitable devenir del tiempo destaca entre las muchas coNUESTRO sas que los humanos aún no pueden alterar. Así PRONÓSTICO Hace un año, por estas mismas fechas y en esERA QUE 2018 que este año nuevo 2019 quizás evite, al menos tas mismas páginas de HISPATRADING, CONVIRTIERA en parte, la aterradora distopía que acaban de decíamos que 2018 sería el año cero después EL BREXIT EN leer y que les llevaría a escapar conmigo en mi de la postverdad y que estaría marcado por el REGREXIT, EN UNA nave espacial (que, por cierto, no es de gasolina, MARCHA ATRÁS. principio del fin del nocivo Donald Trump. Y el NO HA SIDO ASÍ, ni diésel, ni eléctrica, sino propulsada por vientriunfo del Partido Demócrata, al recuperar el PERO APENAS POR tos de iones; además, al contrario que el Arca control del Congreso en las elecciones de medio UNOS MESES de Noé, en ella no cabe una pareja por especie). mandato del pasado 6 de noviembre, confirma

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EL DECLIVE DE TRUMP

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esta tendencia. Aunque Trump aún se está librando del impeachment que se tiene tan merecido por ser un auténtico traidor a su país (la trama rusa y otros escándalos acabará estallándole en la cara), ahora está más cerca de él. Y si en 2019 los congresistas demócratas, e incluso algunos republicanos, no logran expulsar a este tipo de la Casa Blanca, será por poco y, en cualquier caso, quedará muy tocado de cara a las elecciones presidenciales de 2020.

tral Europeo, que quizás acabe subiendo también sus tipos en el tercer trimestre de 2019. Otro informe del FMI acaba de alertar frente al fuerte crecimiento de los créditos apalancados, que vuelve a poner en riesgo el mercado financiero global, algo en lo que Donald Trump también ha cooperado, al congelar las moderadas reformas financieras iniciadas tras la crisis de Lehman. Otro de los efectos más absurdos de la era Trump es que, pese a su decidida apuesta por el gasto militar, el America first también es mentira en este ámbito: un panel de expertos elegidos por el Congreso USA (seis republicanos y seis demócratas) acaba de dictaminar que “la seguridad nacional de Estados Unidos está ahora en mayor peligro que en ningún momento de las pasadas décadas”, por culpa de “la disfuncionalidad política y las malas decisiones tomadas por ambos partidos políticos”. Y mientras, el comandante en jefe se entretiene enviando al ejército a las fronteras, junto a ese muro con el que aún sueña pero que, con los demócratas controlando el Congreso, quizás acabe convertido sólo en un inservible monumento a la estupidez de su promotor.

EN CUALQUIER CASO, EL IMPACTO GLOBAL DE DONALD TRUMP EN LA ECONOMÍA ES ABSOLUTAMENTE RECESIVO (ALGO PARADÓJICO, CUANDO ÉL MISMO SE VENDE COMO HOMBRE HECHO A SÍ MISMO Y EMPRESARIO DE ÉXITO… OLVIDANDO QUE ES POCO MÁS QUE UN RICO HEREDERO CONVERTIDO EN ESPECULADOR).

Es verdad que cierto cerril electorado quizás siga votando contra sí mismo al volver a apostar por este tipo inmaduro e inmoral que está haciendo un agujero a las economías estadounidense y global. Y lo está haciendo sin, además, conseguir poner en marcha ninguna de sus promesas electorales: el estúpido eslogan America first ya ha demostrado ser un fraude, a medida que la influencia de Washington retrocede ante la de China, Rusia e incluso la Unión Europea; su intento de tumbar el Obamacare se ha quedado a medias y su rebaja fiscal a los ricos y a las sociedades (cuyo impuesto bajó del 35 al 21 por ciento) no ha conseguido aumentar las inversiones empresariales, sino, como ha señalado el Premio Nobel Paul Krugman (véase su artículo en “El País”, 18 de noviembre de 2018), ha servido para algo bien distinto: “Las multinacionales han utilizado los beneficios de la bajada de impuestos para recomprar acciones”. Se confirma así el hecho de que bajar impuestos a las sociedades no provoca automáticamente una expansión económica, mientras que subirlos tampoco provoca una recesión. En cualquier caso, el impacto global de Donald Trump en la economía es absolutamente recesivo (algo paradójico, cuando él mismo se vende como hombre hecho a sí mismo y empresario de éxito… olvidando que es poco más que un rico heredero convertido en especulador). Las estúpidas guerras comerciales que ha desatado con casi el resto del mundo se han convertido en uno de los principales congeladores del crecimiento mundial: la OCDE anunció en noviembre que la economía global crecerá un 3,5 por ciento anual en 2019 y 2020, frente al 3,7 de 2018; su previsión para la eurozona es del 1,8 por ciento para 2019 y el 1,6 en 2020, frente al 1,9 de 2018. Y coincide con el FMI (que reduce el crecimiento USA al 2,3 por ciento en 2020, frente a las tasas actuales superiores al 3 por ciento) en que este enfriamiento se debe en buena HAY QUE ACELERAR, parte a las guerras comerciaSIN DUDA, EN LA LUCHA CONTRA EL les, sin olvidar los efectos de CAMBIO CLIMÁTICO, la subida de tipos por parte PERO BUSCANDO de la Reserva Federal ameALTERNATIVAS ricana (del 0,25 por ciento INCLUSO MÁS en 2015 al 2,25 actual) y de ALLÁ DEL COCHE la menor oferta de liquidez ELÉCTRICO. por parte del Banco Cen-

LA VACUNA DEL BREXIT Entre las otras estupideces que comentábamos hace ahora un año figuraba, cómo no, el Brexit. Nuestro pronóstico era que 2018 lo convirtiera en el Regrexit, es decir, en una marcha atrás. No ha sido así, pero apenas por unos meses. Con la cantidad de mentiras que Theresa May ha soltado para intentar convencer a los británicos de que el llamado Brexit blando es la mejor solución posible, tenemos en 2019 la última oportunidad para que el Reino Unido convoque por fin el ansiado segundo referéndum y dé marcha atrás antes de que Escocia e Irlanda del Norte aceleren su ya anunciada marcha adelante hacia la independencia, para seguir siendo Unión Europea pese a la incompetencia de los políticos de Londres. Porque ha quedado demostrado lo que también dijimos en estas páginas: que un Brexit blando redundará en un Reino Unido que pierde soberanía (al contrario de lo que prometían los mentirosos impulsores del no a Europa), sigue sujeto a las normas comunitarias durante mucho más tiempo del esperado pero sin voz ni voto en su definición, debe pagar una factura de 50.000 millones de euros, deja pendiente de un hilo los espinosos temas de la frontera irlandesa y del paraíso fiscal de Gibraltar (y sí, los documentos que ha logrado el Gobierno español sí tienen validez jurídica y dejan cualquier negociación futura en manos de Londres y Madrid, ya que Bruselas se quita de en medio, pues el Peñón ya no será un conflicto entre dos socios, sino entre un socio y un exsocio)… Por si todo esto fuera poco, como en el

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caso catalán, el Brexit ha generado un éxodo empresarial que quizás se acelere y que será dif ícil de revertir, incluso aunque llegara el Regrexit. Una profesional que acaba de volver de la City me confirma que los bancos continentales ya están repatriando profesionales a París, a Milán, a Madrid o a Fráncfort, y que en las entidades del Reino Unido no se contratan no británicos ni como becarios. M&G, la mayor gestora de fondos británica, anunció en noviembre que trasladaba la domiciliación de sus fondos (unos 34.000 millones de libras) desde Londres a Luxemburgo. Y es sólo un ejemplo entre muchos otros.

OTRO DE LOS EFECTOS MÁS ABSURDOS DE LA ERA TRUMP ES QUE, PESE A SU DECIDIDA APUESTA POR EL GASTO MILITAR, EL AMERICA FIRST TAMBIÉN ES MENTIRA EN ESTE ÁMBITO

Porque si el Brexit duro es un auténtico suicidio para el Reino Des-Unido y su economía, el Brexit blando es una infección que puede prologarse años y dejar al país sumamente debilitado. “Nadie votó por ser más pobres”, rezaban algunas pancartas que leí el pasado mes de agosto en Londres. Y eran proclamas colgadas en las fachadas de empresas. Pero es así: seguir adelante con esta locura hará más pobres a los británicos, que incluso tendrán que cerrar empresas por falta de mano de obra inmigrante.

como crecientes zonas de Europa cada vez que los cada vez más frecuentes y espectaculares fenómenos tormentosos sigan anegando sitios en los que antes casi nunca llovía ni el mar asaltaba los paseos marítimos o hasta los balcones de los edificios en primera línea de playa (como vimos hace poco en Canarias). En efecto: pese a negacionistas como el famoso primo de Rajoy o como el propio Trump (y sus estúpidas políticas medioambientales mientras California se quema cada año un poco más y los huracanes arrasan una y otra vez las costas USA), el cambio climático es una realidad. La Comisión Europea acaba de fijar para el 2050 la fecha límite para acabar con la era de los combustibles fósiles y lograr que terminen las emisiones de efecto invernadero. Un reciente informe del Centro Común de Investigación (JRC en sus siglas inglesas, organismo asesor científico de la Unión Europea) subraya que la Unión Europea perderá a finales de este siglo un 1,9 por ciento de su PIB (es decir, una pérdida anual de 240.000 millones de euros) si el calentamiento global en esas fecha supera los tres grados centígrados.

Hay que acelerar, sin duda, en la lucha contra el cambio climático, pero buscando alternativas incluso más allá del coche eléctrico. Acabo de leer en un documentado informe que no hay litio suficiente en el mundo para fabricar las baterías que necesitaría PORQUE SI EL un parque mundial de coches eléctricos (les BREXIT DURO ES UN Pero aún nos queda la esperanza de este año copio el enlace para que no se lo pierdan: AUTÉNTICO SUICIDIO nuevo: antes de que se culmine la salida briPARA EL REINO DEShttps://www.facebook.com/marcos.chaos/ tánica el próximo 30 de marzo (con ese peUNIDO Y SU ECONOMÍA, posts/10157314023859252). Así que habría riodo transitorio que podría extenderse hasta EL BREXIT BLANDO ES que hacer menos propaganda política contra UNA INFECCIÓN QUE el 1 de enero de 2021… ¡tres años de fiebre el diésel y la gasolina, conscientes de que llePUEDE PROLOGARSE nada menos!), los británicos aún pueden dar AÑOS Y DEJAR AL vará años, al menos hasta 2050, arrinconarmarcha atrás. Y seguro que Europa aceptaría PAÍS SUMAMENTE los del todo, pero sabiendo que la ciencia y que retiraran la petición de salida. Porque, DEBILITADO. la tecnología deben buscar alternativas no además, los 27 miembros de la Unión ya han sabido convertir el Brexit en una vacuna para sólo eléctricas. La revista “Nature” acaba de cualquier otro país que sueñe con irse del publicar que un pequeño avión ha logrado club. Así que nada mejor que aplicársela tamvolar sin hélices ni combustible, propulsado por lo que se llabién a la menguante Gran Bretaña antes de que su enfermedad ma vientos iónicos, gracias a un avance desarrollado por ciense convierta en irreversible. tíficos del Instituto de Tecnología de Massachussets (el famoso MIT). Propulsión iónica, reactores de plasma antimateria o incluso aprovechamiento no contaminante de los combustibles fósiles… ¿Por qué no, cuando vemos que los vehículos actuales de gasóleo ya contaminan la mitad que los de hace unos años? Porque además Europa y el mundo deberían poder olvidarse ¿Quién que no fuera Julio Verne pudo soñar hace cien años con del inmaduro ignorante sentado en el Despacho Oval y de las volar a la Luna o a Marte? Tenemos aún tiempo, al menos hasta mentiras del Brexit, para concentrarse en algo mucho más serio. 2050, pero 2019 sería un buen año para comenzar a tomárnoslo Las autoridades medioambientales holandesas acaban de compor fin en serio, porque si nos cargamos este planeta, creo que probar que los Países Bajos (por algo se llaman así) se hunden aún necesitaremos muchas décadas para encontrar otro Mar a un ritmo de cinco milímetros anuales y pueden ser medio (perdón, otra Tierra) tan habitable y, pese a todo, tan maravimetro más bajos que ahora dentro de cincuenta años. Al otro lado del continente, Venecia pronto será solo visitable en barca, lloso como éste.

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ECONOMÍA EN LA LITERATURA

JUEGO DE

TRONOS,

JUEGO DE

DEUDAS “El Banco de Hierro de Braavos tenía una reputación terrible a la hora de reclamar deudas. Cada una de las Nueve Ciudades Libres tenía su propio banco; algunas contaban con varios, que luchaban por cada moneda como perros por un hueso, pero el Banco de Hierro era más rico y poderoso que todos los demás juntos. Cuando los príncipes dejaban de pagar a los bancos menores, los banqueros arruinados vendían a sus esposas e hijos como esclavos y se cortaban las venas. Cuando dejaban de pagar al Banco de Hierro, nuevos príncipes aparecían de la nada y ocupaban su trono”. POR MANUEL MORENO CAPA

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s la reflexión de John Snow, ya Lord del Muro, tras recibir la visita de un representante del Banco de Hierro y saber que los temibles Lannister habían dejado de pagar sus deudas a tan poderosa entidad.

“Sin duda, los Lannister tenían sus razones para no saldar las deudas del rey Robert –sigue reflexionando Snow–, pero aun así era una estupidez”. Las mejores referencias a esa especie de súper banco global, capaz de destronar a los príncipes que no pagaban (más o menos lo que ha pasado cada vez que un Gobierno díscolo, como el griego o ahora el italiano, quiere saltarse sus límites de deuda y de déficit), aparecen en la quinta y, por ahora, última novela de la saga novelística “Canción de hielo y fuego”, del periodista y escritor norteamericano George R.R. Martin (Nueva Jersey, 1948). Pero es el título de la primera obra de esta saga, “Juego de Tronos”, el que conocen millones de personas de todo el mun-

ECONOMÍA EN LA LITERATURA

"JUEGO DE TRONOS" ES TAMBIÉN UN JUEGO DE DEUDAS, DE MERCADOS, DE INVERSIONES Y DE FINANZAS, CON CIERTOS PERSONAJES QUE PARECEN SACADOS DEL "FINANCIAL TIMES"

do, pues sirvió también para titular la espectacular serie televisiva de la HBO, sin duda a la altura de esta monumental novela río de tono medieval. Sus cinco grandes tomos (en torno a 800 páginas cada uno) nos recuerdan a las historias artúricas, a Tolkien e incluso a los intensos dramas familiares y dinásticos del mismísimo William Shakespeare.

Pero las cinco brillantes piezas de la “Canción de hielo y fuego” introducen un factor que apenas aparece ni en las crónicas del Rey Arturo ni en las más de mil quinientas páginas de “El Señor de los Anillos”. Con Tolkien no sabemos de dónde sale el dinero, quién paga a los soldados o siquiera qué comen los protagonistas (salvo ese pan élfico que parece no acabarse nunca). En la famosa Tierra Media y sus alrededores, los únicos que parecen ganarse el pan con el sudor de su frente son los enanos que trabajan en las grandes minas. Sin embargo, aunque en “Juego de Tronos” tampoco faltan los elementos míticos, los dioses “antiguos y nuevos”, la magia, los lobos “huargos”, los dragones y hasta los muertos vivientes, es permanente la preocupación del autor por el contexto económico en que se desarrollan las aventuras.

DINERO PARA LA GUERRA Buena parte del éxito tanto de la serie de HBO (que en 2019 estrenará su octava temporada) como de las novelas de George R.R. Martin radica en su realismo: los lectores no encontrarán en el lenguaje de las novelas o de su versión televisiva los nocivos efectos de lo “políticamente correcto”. Tampoco se escatiman ni la sangre, ni el sexo, ni la suciedad, ni los sentimientos, ni, por supuesto, el oro, las deudas, los precios de los alimentos o de los mercenarios, el coste de mantener un castillo o un trono, o de contratar una flota de barcos para que Daenerys –esa bella princesa Targaryen, madre de dragones y liberadora de esclavos que ha enamorado a medio mundo–, resuelva su principal problema: tiene temibles dragones, auténticas armas de destrucción masiva, pero no dinero para fletar barcos que crucen el mar Angosto camino de los Siete Reinos de Poniente. Y, como dijo Napoleón, para ganar una guerra hacen falta tres factores: dinero, dinero y dinero. Puedes ser un gran estratega, como el emperador francés, pero siempre tendrás que financiar de algún modo la compra de cañones, de suministros y, por supuesto, las soldadas de tus tropas. Y el dinero es una constante preocupación de los candidatos que se disputan el ansiado Trono de Hierro de los Siete Reinos. Ya hemos visto cómo el poderosísimo Banco de Hierro de Braavos es capaz de derribar a monarcas que no cumplen con sus

compromisos financieros. Pero en “Juego de Tronos” aparecen también auténticos magos de las finanzas que, con sus buenas o malas artes, son capaces de manejar las arcas públicas. El principal es el inquietante Petyr Baelish, alias Meñique, consejero de la moneda del Reino y especie de superministro de Economía. Un personaje que bien podría aparecer tanto en las páginas del “Financial Times” como, en ocasiones, en algunos de los más espectaculares sumarios por prácticas bancarias fraudulentas, que Baelish complica aún más con sus siniestras conspiraciones políticas, siempre dispuesto a que su poder financiero también sea el que quite y ponga reyes. “Petyr Baelish era un malabarista de primera. Y también era muy inteligente. No se limitaba a recaudar el oro y dejarlo en la cámara del tesoro, oh, no. Pagaba las deudas del rey con promesas, y ponía el oro del rey a que rindiera. Compraba carromatos, tiendas, naves, casas… Compraba cereales cuando había cosechas abundantes, y vendía pan cuando comenzaba a escasear. Compraba lana en el norte, lino en el sur y encajes en Lys. Almacenaba telas, las movía, las teñía y las vendía. Los dragones de oro se apareaban y se multiplicaban. Meñique los prestaba y los recuperaba junto con sus crías”. Un breve curso de finanzas en un solo párrafo, en el que vemos cómo mueve el dinero el famoso Meñique. Una operativa idéntica a la de cualquier ministro de Economía actual: se endeuda, pide prestado y “paga las deudas con promesas”, mientras pone el oro del tesoro público en inversiones rentables. De ese modo, Baelish era… “…capaz de frotar dos dragones de oro para que parieran un tercero”. Es decir, consigue que el dinero (esos dragones de oro que ahora podrían ser euros o dólares) genere más dinero. Finanzas en estado puro, que no aprendemos en un sesudo manual, sino en la segunda entrega de la saga novelística “Canción de hielo y fuego”.

CONSEJOS PARA INVERTIR Claro que Baelish no ha llegado a ser superministro de Economía y Hacienda por casualidad. Antes, pese a su origen humilde, ha conseguido hacerse rico con sus inversiones. No se pierdan algunos de sus consejos para mover sabiamente el dinero: “Hoy en día, los burdeles son una inversión mucho más segura que los barcos. Las putas no suelen hundirse, y si las abordan los piratas, es previo pago de dinero contante y sonante”. Como en algunas negras fortunas actuales, la trata de seres humanos es uno de los fundamentos de la fortuna de este Meñique. Ciertos oligarcas mafiosos de hoy en día sin duda se sen-

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ECONOMÍA EN LA LITERATURA

tirán muy identificados con este personaje que considera más seguros los burdeles que el comercio marítimo. Es imposible no ser atrapado por el vigor narrativo de estas novelas, entre otras cosas por ese realismo que nos hace tan próximos unos protagonistas que sufren, aman, odian, hacen el amor y cortan cabezas, manos y hasta otras partes más sensibles… Pero también gastan, se endeudan, mendigan, desfalcan y consumen. Y en eso esta saga literaria nos recuerda al mismísimo William Shakespeare, que sí metió economía en muchas de sus tragedias, e incluso en su poesía. Como muestra, no se pierdan este cuarteto, parte de uno de los geniales sonetos amorosos del autor inglés: “¡Adiós! Eres muy caro para poseerte; tú tus cotizaciones bien al justo cuidas, y tu cartera de valores te hace fuerte; mis letras contra ti todas están vencidas. ¿Cotizaciones, cartera de valores, letras vencidas? ¿Han leído alguna vez un poema tan cargado de metáforas económicas? Y como en “Juego de Tronos”, en la obra de Shakespeare aparecen también los barcos, una de las inversiones más clásicas desde la antigüedad. Esos buques necesarios para transportar ejércitos, pero sobre todo mercancías, siempre sometidos a los riesgos de la piratería y de las tempestades. Los barcos son el tema econó-

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mico central de una tragedia de Shakespeare que incluso lleva el comercio en su título: “El mercader de Venecia”. Ese comerciante e inversor que “tiene toda su fortuna en el mar”, lo cual le hace caer en las garras del usurero judío que también pretende amputar algo, pues quiere cobrarse su deuda en carne. Mitos, dramas, batallas pero, siempre, deudas y más deudas, las auténticas generadoras de esos mismos mitos, dramas y batallas que podemos leer tanto en una magnífica novela como en las páginas de las mejores revistas económicas y financieras.

TÍTULOS COMENTADOS: - Canción de Hielo y Fuego. Saga novelística de cinco tomos, el primero de ellos titulado Juego de Tronos (como la famosa serie televisiva) y publicado por George R.R. Martin en 1996. Las otras cuatro novelas se titulan Choque de Reyes (1998), Tormenta de Espadas (2000), Festín de Cuervos (2005) y Danza de Dragones (2001). Las cinco han sido publicadas en español por Ediciones Gigamesh (Barcelona), en sucesivas ediciones y reimpresiones desde 2007. El autor aún no ha terminado lo que sería la sexta entrega, que se titulará Los vientos de invierno, pero en noviembre de 2018 lanzó una precuela titulada Sangre y fuego, en la que narra los orígenes de la dinastía Targaryen.

EN LA MIRA

¿CÓMO SE FORMA EL

S&P500?

Este índice es uno de los más importantes de Estados Unidos. De hecho, se le considera un verdadero termómetro de la economía de Estados Unidos ya que representa el 80% de la capitalización del mercado estadounidense. Esto quiere decir, que aunque está formado “solo” por 500 acciones de las miles que cotizan en los diferentes mercados, el volumen de dinero, por tamaño de sus compañías, representan más del 80%. POR REDACCIÓN HISPATRADING

S

e le considera un verdadero termómetro de la economía de Estados Unidos ya que representa el 80% de la capitalización del mercado estadounidense.

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Capitalización bursátil

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Liquidez

Se basa en la capitalización bursátil de las 500 empresas más grandes de Estados Unidos. Estas cotizan en el NYSE o en el NASDAQ. Esta composición actual se mantiene desde el año 1957, aunque su creación data del año 1923, año eme el que comenzó a cotizar abarcando 233 compañías.

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Domicilio

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Capital flotante

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Clasificación del sector

Esta composición actual se mantiene desde el año 1957, aunque su creación data del año 1923

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Viabilidad financiera

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Periodo de tiempo que ha cotizado en bolsa

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Poderse negociar en la bolsa

Las empresas que forman el índice son seleccionadas por aun comité similar en procedimiento al que se da en el Dow Jones Industrial Average, más flexible, a diferencia de lo que ocurre, por ejemplo con el Russell 1000, basado en reglas fijas.

¿QUÉ SE TIENE EN CUENTA PARA INCLUIR UNA COMPAÑÍA EN EL ÍNDICE S&P500? Se tienen en cuenta 8 criterios:

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EN LA MIRA

¿CUÁLES SON LOS REQUISITOS QUE TIENEN QUE CUMPLIR?

ción a estos criterios mínimos que deben cumplir. De esta forma

Capitalización igual o mayor a 4 000 millones de dólares El volumen de acciones mensualmente debe ser de 250 000 acciones en cada uno de los seis meses previos a la fecha de evaluación.

¿QUÉ PESO TIENE CADA COMPAÑÍA?

La relación entre el monto anual en dólares negociado a la capitalización en bolsa debe ser mayor a 1.0

COTIZAR EN EL NYSE O NASDAQ En base a estos requisitos el índice se va ajustando teniendo en cuenta las decisiones que van tomando las compañías en rela-

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periódicamente se dan de baja y alta las compañías que cumplan o no los criterios que se decide en el comité.

A diferencia de otros índices en el que cada compañía tiene el mismo peso específico, en el S&P500 tiene un peso en relación a su capitalización. Así, una empresa con una gran capitalización como Apple tendrá una influencia mayor que otra con un menor valor bursátil.