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Maestría en Finanzas

Universidad ESAN

MAESTRÍA EN FINANZAS 14-2 MAF/14-2,1 A

CUARTO PERÍODO ACADÉMICO CURSO OBLIGATORIO DEL 21 DE JULIO AL 02 DE SEPTIEMBRE DE 2016 DATOS GENERALES DEL CURSO : :

FINANZAS CORPORATIVAS

Nombre Teléfono Correo electrónico Usuario Skype Atención a alumnos

: : : : :

LUIS A. PIAZZON, PH.D

Nombre e-mail Teléfonos

: : :

CARLOS AGUIRRE GAMARRA

: : : :

LUIS E. MENDIOLA CONTRERAS

Asignatura Área Académica

Contabilidad, Finanzas y Economía

DATOS DEL PROFESOR 317-7200 anexo 4644 [email protected] luisangelpiazzon Lun 3:30 a 5:30 pm, Juev 6:30 a 8:30 pm, Vier 5:00 a 7:00 pm.

[email protected] 317-7200 (4604) y cel. 98752-7086

DATOS DE ASISTENTE Nombre Teléfono Correo electrónico Usuario Skype

317-7200 anexo 4343 [email protected] luimendiola

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Maestría en Finanzas

1.

INTRODUCCIÓN El presente curso pretende consolidar los conceptos aprendidos en los cursos previos en relación a la generación de valor. Se profundizará lo relacionado a las decisiones de inversión, financiamiento y política de dividendos, enfatizando la toma de decisiones y lo requerido para una adecuada ejecución de las decisiones. Se asume, por lo tanto, que el material cubierto en los cursos detallados a continuación son requisitos previos, a saber: 1. Fundamentos Financieros 2. Contabilidad Gerencial 3. Análisis de Estados y Flujos en Finanzas 4. Costos y Presupuestos 5. Gestión de Tesorería y Capital de Trabajo 6. Teoría Financiera y Costo de Capital 7. Planeamiento y Control Financiero 8. Teoría de Circuito Monetario 9. Instrumentos Financieros. 10. Laboratorio de Negocios. Finanzas en acción. 11. Evaluación de Inversiones 12. Legislación Tributaria y Comercial Se recomienda repasar los conceptos teóricos necesarios para cada una de las clases del presente curso.

2.

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE Se espera que al finalizar el curso, los participantes demuestren una adecuada comprensión de conceptos, principios, métodos y herramientas con los que cuenta la Gerencia Financiera y que sean capaces de aplicarlos en la toma de decisiones que incrementen el valor de la empresa. Específicamente se espera que sean capaces de identificar las múltiples maneras de enfrentar situaciones gerenciales complejas y de tomar decisiones que puedan sustentar.

3.

METODOLOGÍA El curso se basa en la metodología de casos. En cada una de las sesiones se discutirá un caso relevante al tópico a tratar. Se espera que el participante venga preparado para la discusión y que pueda hacer contribuciones significativas. Se espera también que haya revisado la teoría tratada en cursos previos y que resulte relevante para el análisis y discusión del caso. La participación activa en clase es crucial para el logro de los objetivos de aprendizaje por lo que representará un porcentaje importante en la calificación final del curso.

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Maestría en Finanzas 4.

LAS REGLAS DEL CURSO 1. En clase, los participantes deberán sentarse en la ubicación establecida por el profesor, la cual se mantendrá durante la duración del curso. En la ubicación prevista aparecerá un letrero con el nombre del participante. 2. El horario se respetará de manera estricta tanto para el inicio de la clase como para su término. Se permitirá el ingreso de participantes después del inicio siempre y cuando lo hagan de manera tal que no interrumpan la discusión del caso. Si el retraso es mayor a los 10 minutos, se considerará falta. 3. Los alumnos deberán abstenerse de usar computadoras personales y celulares en clase. 4. El uso de teléfonos celulares está prohibido. Quién interrumpa la clase por su uso será invitado a retirarse del salón. Si el participante rehúsa retirarse, la clase se dará por terminada. 5. No se permite la grabación por cualquier medio de las discusiones de caso o toma de imágenes durante la discusión del caso. Quién irrumpa esta regla será invitado a retirarse del salón. Si el participante rehúsa retirarse, la clase se dará por terminada. 6. Cada participante tiene el derecho de pedir que se lo exceptúe (jocker) de la discusión de un caso durante el programa, lo cual no lo exceptúa de asistir al aula. Para ejercer esta opción lo deberá manifestar antes del inicio de la clase correspondiente. Esta opción no podrá ser ejercida por más de 5 alumnos por sesión de clase. Se respetarán el orden de llegada. La excepción no es aplicable para la última sesión de clase (10) 7. La calificación de la participación en clase se hará al final de cada sesión y su rango es de 05 a 20, se plantea de acuerdo al aporte de cada alumno en el proceso de discusión del caso. 8. La calificación de la participación de un alumno cuya asistencia ha sido considerada como “falta” es la que corresponde según reglamento (05). 9. Antes de empezar la sesión respectiva (S2-S10) cada grupo entregará su trabajo escrito (debidamente firmado, según reglamento) dando respuesta a las preguntas planteadas para cada caso. El trabajo deberá tener una extensión máxima de 5 hojas de respuestas (más anexos), en letra Arial 10 y a doble espacio, cualquier exceso no será considerado. 10.El examen final consiste en la resolución de un caso.

5.

EVALUACIÓN La nota del curso será el promedio ponderado de:   

20 % 40 % 40 %

100 %

1.

Presentación escrita de la solución del caso (grupal) Participación en clase (individual) Examen final (individual) TOTAL

PROGRAMA

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Maestría en Finanzas Sesión 1

Introducción

Objetivos  Estrategia para generar valor.  Introducir al participante en la metodología de aprendizaje mediante casos de estudio.

Lecturas Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J. (2012). Introducción a las finanzas corporativas. En Finanzas corporativas (pp.1-19)(9a ed). México D.F. : McGraw Hill . (C32656) Hammond, J. (2006). Aprender con el "Método del caso". Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (9-308-S63) (025342)* Ronstadt, R. (1985). Análisis y preparación de un caso para discusión. (Trad. L Delgadillo). Recuperado de la base de datos de UESAN (026717) Lectura opcional Corey, R. (1999). Una nota sobre el aprendizaje con casos. Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (806-S08) (025330)* Sesión 2

Tópicos: Análisis Financiero y Planeamiento Financiero.

Caso Butler Lumber Company. (2002). Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (202-S19) (026705)* Preguntas 1. ¿Por qué tiene el señor Butler que pedir prestado tanto dinero si su negocio es tan rentable? 2. ¿Está usted de acuerdo con los estimados de endeudamiento de la empresa? ¿Cuánto tiene que pedir prestado para financiar el crecimiento previsto en las ventas? [Asuma un volumen de ventas de $3.6 millones para 1991] 3. Como asesor financiero del señor Butler, ¿le recomendaría proceder con su solicitud de endeudamiento, ó reconsiderar sus planes de crecimiento y por lo tanto del endeudamiento adicional? En el papel del Banco, ¿aprobaría la solicitud de préstamo del señor Butler? Si así fuera, ¿cuáles serían las condiciones del préstamo? Sesión 3

Tópico: Estimación de necesidades de fondos y evaluación de alternativas de financiamiento

Caso Ruback, R. y Sesia, A. (2000). Dell's Working Capital. Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (9-204-S03) (026710)*

*

Casos y Documentos de Harvard Business School, sólo se entregarán impresos.

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Maestría en Finanzas Preguntas 1. ¿De qué manera la política de capital de trabajo fue una ventaja competitiva para Dell? 2. ¿Cómo financió Dell su crecimiento de 52% en 1996? 3. Asumiendo que las ventas de Dell se incrementarán en 50% para 1997 ¿Cómo debe financiar este crecimiento? ¿Cómo se podrían reducir las necesidades de capital de trabajo y/o incrementar la rentabilidad? 4. ¿Cómo respondería a la pregunta 3 si Dell recomprara $500 millones en acciones comunes en 1997 y prepagará su deuda de largo plazo?

Sesión 4

Tópicos: Crecimiento, Estructura Financiera.

Caso Carrefour, S.A. (1990). Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (203-S209) (026712)* Preguntas 1. ¿Cómo está financiando su crecimiento Carrefour? ¿Cuáles son los riesgos de su estrategia financiera? 2. ¿Se podría alterar la proporción de establecimientos propios, participados y concesionarios en el futuro? ¿Cómo? ¿Cuáles son las implicancias financieras de cada clase de crecimiento? 3. En el futuro, ¿Podría Carrefour concentrar su expansión en Francia o hacia otro lugar? Si deciden expandirse fuera de Francia ¿Cómo podría cambiar su estrategia financiera? Sesión 5

Tópicos: Adquisiciones, Financiamiento.

Caso Chacko, G. y Tufano, P. (2003). Cox Comunications, Inc., 1999. Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (204-S07) (026721)* Preguntas 1. ¿Por qué CCI está adquiriendo Gannett? Tiene sentido adquirir Gannett a $2.7 billones? 2. Asumiendo que la adquisición de Gannett es un hecho, estime las necesidades de financiamiento de corto plazo (1 ½ años) y de largo plazo (4 ½ años). ¿Qué monto tendría que financiarse con fuentes externas? 3. ¿Cuáles son las restricciones que Clement tiene que satisfacer respecto al financiamiento externo de CCI? Usted puede asumir que CEI ha establecido que el piso de sus pretensiones financieras es el 65%? 4. Analice las alternativas propuestas en el anexo 8 ¿Qué es un Feline Income Prides? ¿Cuáles son sus ventajas y desventajas? Descomponga el título en sus componentes de deuda y capital, ¿Cuáles son las implicancias económicas de que la empresa emita Feline Income Prides? 5. ¿Qué alternativa de solución en el anexo 8 cumple las restricciones impuestas? ¿Por qué?

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Maestría en Finanzas Fé de erratas: Pág. 12, Anexo 2: 1. Dice: “Valor de mercado de los activos” Debe decir: “valor de mercado de las acciones” 2. Dice: “Beta de los activos” Debe decir: “Beta apalancado” Sesiones 6 y 7

Tópicos: Costo De Capital

Caso Ruback, R. (1998). Marriott Corporation:el costo del capital. (Trad. C Trejo). Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (9-204-S12) (019794)* Preguntas Sesión 6 1. ¿Son consistentes los componentes de la estrategia financiera de Marriott con su objetivo de crecimiento? 2. ¿Cómo usa Marriott sus estimaciones de costo de capital? ¿Tiene sentido esta práctica? 3. Cuál es el costo de capital promedio ponderado de la Corporación Marriott? a. ¿Qué tasa libre de riesgo y prima por riesgo usó en sus cálculos? b. ¿Cómo midió el costo de la deuda de Marriott? c. ¿Usó el promedio aritmético o el geométrico en los cálculos de rentabilidad? ¿Por qué? 4. ¿Qué clase de inversiones podría evaluar usando el costo promedio ponderado de Marriott? Preguntas Sesión 7 1. Si Marriott usa una sola tasa de descuento para evaluar inversiones en cada línea de negocios ¿Qué podría pasar con la compañía a lo largo del tiempo? 2. ¿Cuál es el costo de capital para las divisiones de hotelería y restaurantes de Marriott? a. Cuál es la tasa libre de riesgo y la prima por riesgo que usó en los cálculos del costo de capital de cada división? ¿Por qué usó esas cifras? b. ¿Cómo calculó el costo de la deuda para cada división? ¿La deuda podría tener costos diferentes para cada división? ¿Por qué? c. ¿Cómo calculó el beta para cada división? 3. ¿Cuál es el costo de capital para la división de servicios contratados? ¿Cómo puede estimar el costo de capital sin información pública sobre empresas comparables? Fé de erratas: Pag 10, anexo 3: dice: “Utilidades 1987” debe decir: “Ventas 1987”. Sesión 8

Tópicos: Estructura Financiera, Costos de Insolvencia Financiera y Reestructuración financiera

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Maestría en Finanzas Caso Tufano, P. (2008). The Loewen Group Inc., (resumido). Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (206-S13) (034041)* Preguntas 1. ¿Cómo fue The Loewen Group capaz de crecer explosivamente durante la primera mitad de los 1990s? ¿Cuáles fueron las ventajas del financiamiento mediante deuda disfrutadas por la empresa durante este periodo? 2. ¿Cómo The Loewen Group llego a la posición en que se encontraba en 1999? 3. ¿Por qué piensa que SCI estuvo dispuesto a ofertar a Loewen tal sustancial prima? ¿Qué flujos de caja incrementales podría SCI esperar que podrían explicar tal prima? 4. Alguno podría describir a Loewen como “Dificultad Financiera”. ¿Es esta una justa descripción de su problema? ¿Cuáles son las manifestaciones y aparentes costos de esta re-nombrada Dificultad Financiera? 5. ¿Cuáles son las alternativas para Loewen? ¿Qué le recomendaría a John Lacey? Sesiones 9 y 10

Tópico: Valuación

Caso Cott, J. (2002). Dressen. Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (205-S08) (018869)* Preguntas Sesión 9 1. ¿Es Dressen una oportunidad de compra atractiva? 2. Como Geoffrey Harris de Warburg Pincus Ventures, ¿cómo determina si los pronósticos de las páginas 17 y 18 del caso son razonables? 3. ¿Cree usted que las acciones tomadas por John Lynch han sido efectivas para mejorar el desempeño de Dressen? ¿Qué es específicamente lo que le genera confianza? [si es que le genera confianza] Pregunta Sesión 10 1. ¿Cuál es el máximo precio que Ud. estaría dispuesto a pagar por Dressen basado en una valoración de flujos descontados, basado en múltiplos del EBITDA?

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Maestría en Finanzas

6.

PROFESOR - LUIS ÁNGEL PIAZZON GALLO, PH.D.

Profesor Principal, Universidad ESAN, PhD in Business Administration, Pennsylvania State University, MBA, ESAN, Ingeniero Civil, Universidad Nacional de Ingeniería. Ha sido Director fundador de ESAN/DATA, Director del Programa Magíster, Director Académico y Decano de ESAN. Fue el gestor y director del proyecto que ESAN realizó con la Compañía Nacional de Cerveza, el cual significó la creación de ESAN/DATA. Lideró el desarrollo, implantación y operación del sistema de información decisión para la mencionada empresa, un ERP muy exitoso que fue utilizado hasta la adquisición de CNC. Participó activamente en la Red Científica Peruana, institución que lanzó el Internet en el Perú. Ha participado en varios procesos de privatización. También ha sido director de importantes empresas en el país. Actualmente, además de la cátedra, es Presidente del Directorio de Mi Vivienda, es miembro del Comité de Tecnología de la Universidad ESAN y consultor nacional e internacional. ¿Cómo ubicar al profesor?  Vía correo electrónico, [email protected], siempre con copia a su secretaria, Inés Alvarez [email protected]. Poner en el asunto del correo “MaF14-2 Lima” para poder ubicarlo fácilmente.  Al teléfono de la UEsan, 317-7200, anexo 4644 (dejar mensaje en el contestador) o al celular 98721-5661.

CARLOS AGUIRRE GAMARRA Profesor del área de Finanzas, Contabilidad y Economía de ESAN. Magíster en Finanzas, ESAN. Economista. Programas de especialización en Finanzas, en Regulación Económica de las Telecomunicaciones y en Administración Bancaria. Semanas intensivas en Florida International University – FIU (Miami), Frankfurt Business School of Finance and Management (Frankfurt) y ESADE Business and Law School (Barcelona). Doctorando del programa de Administración y Dirección de Empresas de la UCM. Más de 10 años de experiencia profesional en áreas financieras de empresas industriales y de servicios y en asesorías en Financiamiento, Reestructuraciones Empresariales, en Evaluación de Proyectos, en Valorización de Empresas, en asesoría en el proceso de Compra – Venta de empresas y en Implementación de Sistemas de Planeamiento y Control de Gestión. Dentro de su experiencia profesional ha elaborado y expuesto exitosamente planes de reestructuración patrimonial en INDECOPI, ha asesorado en el proceso de la compra-venta de empresas y ha liderado implementaciones de Sistemas de Planeamiento y Control de Gestión y/o de Tableros de Control Estratégico (BSC).

LUIS ENRIQUE MENDIOLA Economista, Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Programa de especialización en Finanzas Avanzadas, Banco Central de Reserva del Perú. Consultor en finanzas, emprendimiento y desarrollo económico. Su asistente:

Telefono: 317-7200 anexo 4343 e-mail: [email protected] Usuario Skype: luimendiola Atención a alumnos: Lunes a viernes 2:00 a 6:00 p.m.

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