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“Latam Airlines Group” Gestión Financiera



Profesor: Integrantes: Alejandro Mackay Juhl. Ayudante:   Fabiola Orellna Borlaz. /08/2016

Latam Airlines Group

Indice

Marco Teórico.........................................................................................................................3 Fundamentos...........................................................................................................................4 Objetivos.................................................................................................................................6 Descripción de la compañía....................................................................................................7 MAYORES ACCIONISTAS.........................................................................................12 Estructura de Propiedad........................................................................................................13 Variables a analizar...............................................................................................................14 Rentabilidad.......................................................................................................................15 Actividad...........................................................................................................................17 I.

Balance resumido...........................................................................................................19 Pasivos y Patrimonio.........................................................................................................20

II. Estado de Resultados.....................................................................................................21 III. Análisis de Balance y Estado de Resultados.................................................................22 Bibliografía...........................................................................................................................22

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Latam Airlines Group

Marco Teórico. Este trabajo corresponde al análisis financiero de la empresa LATAM Airlines Group S.A., en adelante LATAM. Se realiza un análisis financiero de la empresa e industria en la que opera, con el fin de conocer el contexto del negocio y antecedentes preliminares que ayuden a comprender las variables que intervienen en la valoración de la compañía, utilizando memoria anual 2016. Se hace una descripción de los bonos emitidos por la entidad y su deuda financiera, esto es la base para la determinación del costo de capital o tasa de descuento de los flujos proyectados. Los riesgos que afectan el crecimiento de la empresa en Latinoamérica, particularmente la demanda que se ve afectada en Brasil. Finalmente, a partir de los ajustes al Estado de Resultados proyectado se obtienen los flujos de caja, los que se descuentan a la tasa de costos de capital para obtener el valor real de la compañía.

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Latam Airlines Group

Fundamentos. Hemos tomado la compañía LATAM debido a su historia, la que sabemos que comenzó como LAN la cual se constituyó como empresa estatal en el año 1929 prestando servicios de transporte aéreo de pasajeros, carga y correspondencia. Operarando por 60 años como empresa estatal, en 1989 el Estado de Chile vendió el 51% de su capital accionario a inversionistas nacionales y a Scandinavian Airlines System (SAS), iniciando su proceso de privatización, el cual, terminó en 1994, cuando los actuales socios controladores de la compañía, junto a otros accionistas, obtuvieron el 98,7% de las acciones de la empresa, incluyendo aquellas que permanecían en propiedad del Estado. Desde entonces, LAN comenzó un decidido proceso de expansión e internacionalización. En el año 2000 LAN se incorporó a oneworld (TM), alianza global que reúne a las principales aerolíneas y compañías de transporte aéreo afiliadas, poniendo a disposición de nuestros pasajeros una amplia red de rutas. Por otro lado, TAM da inicio en el año 1961, cuando diez jóvenes pilotos se unieron para formar Taxi Aéreo Marilia. En aquella época, ellos trabajaban en el transporte de cargas y de pasajeros entre Paraná y los Estados de São Paulo y Mato Grosso. Después de seis años, el grupo fue comprado por el empresario Orlando Ometto, su sede fue transferida a São Paulo y también se realizó un cambio de perfil, ya que se comenzó a transportar solamente correspondencia entre empresas. Para finalmente, en el año 2010 TAM anunció, en conjunto con LAN, la intención de unión de los dos holdings en una única entidad controladora: LATAM Airlines Group. Otro motivo que no llevo a elegir LATAM es la seguridad en la estructura de sus operaciones y mantención priorizando la seguridad en todos los vuelos. Las instalaciones de servicio técnico están certificadas por la Federal Aviation Administration (FAA), Joint Aviation Authorities (JAA), Dirección General de Aeronáutica Civil (DGAC) y otras autoridades de aviación civil. Además, nuestros procedimientos de vuelo están certificados bajo estándares ISO 9001-2000. Cuenta con programas establecidos para capacitar a las tripulaciones y mecánicos bajo estándares, tanto en instalaciones en el extranjero como en sus propios centros de capacitación, que han desarrollado en conjunto con socios de calidad.

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Latam Airlines Group Con respecto al transporte de pasajeros, se esfuerzan por alcanzar un desempeño de alta calidad y puntualidad. Del mismo modo, se hace hincapié en brindar servicios a bordo de primera línea, en contar con precios atractivos, convenientes y de rápida facturación de equipaje, así como de brindar la comodidad propia de una flota moderna. En cuanto a las operaciones de carga, el foco es entregar un servicio confiable, aprovechar la capacidad de manejar distintos tipos de carga, así como también volúmenes importantes de la misma, y utilizar de mejor forma nuestras instalaciones en pórticos clave para satisfacer las necesidades de los clientes.

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Objetivos. Objetivos Generales 

Establecer el valor económico y financiero de la empresa LATAM Airlines Group S.A. y su filial LAN Cargo S.A. por medio del método de valoración.

Objetivos Específi cos  

Proyectar la compañía utilizando el Flujo de Caja. Determinar la Tasa de Descuento mediante WACC (Costo Capital Promedio



Ponderado). Valorar la empresa con Método Comparable, para determinar su valor económico y si se encuentra sobre o subvalorada, en relación a las empresas comparables del sector.

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Descripción de la compañía. ANTECEDENTES PRELIMINARES LATAM Airlines Group es una compañía que nace de la fusión de la aerolínea chilena LAN y la brasileña TAM, el año 2012. Razón Social: LATAM AIRLINES GROUP S.A. Rut : 89.862.200 – 2 Nemotécnico: LAN (Bolsa de Santiago), LFL(NYSE) y LATM33(BM&FBovespa) Industria: Transporte de pasajeros por vía aérea y Transporte de carga por vía aérea, de acuerdo a la clasificación industrial internacional REGULACIÓN Entre las entidades que regulan LATAM Airlines Group tenemos:

 Superintendencia de Valores y Seguros (SVS): Ley N° 18.045 sobre Mercado de Valores, Ley N° 18.046 sobre Sociedades Anónimas y su Reglamento y normativa en general de esta institución.

 Securities and Exchange Commission (“SEC”): leyes y regulaciones de los Estados Unidos de América y la SEC de dicho país, en lo que corresponde a la emisión de ADRs, y Comissão Valores Mobiliarios (“CVM”): leyes y regulaciones de la República Federativa de Brasil y de la CVM de este país, en lo que corresponde a la emisión de BDRs. 

Reglamentación aeronáutica Chilena: Dirección General de Aeronáutica Civil (“DGAC”) y Junta de Aeronáutica Civil (“JAC“) supervisan y regulan la industria de aviación chilena. La primera vela por el cumplimiento de las leyes y normativas chilenas que rigen la navegación aérea, mientras que la JAC es la autoridad chilena en asuntos de aviación civil.

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Latam Airlines Group TIPO DE OPERACIÓN El principal negocio de LATAM es el transporte aéreo de pasajeros y de carga. La compañia cuenta con más de 53.000 colaboradores y una flota de 327 aviones. Ofrece transporte de pasajeros hacia 140 destinos en 24 países y servicios de carga hacia 144 destinos en 26 países. Realiza cerca de 1.500 vuelos diarios y transporta a 67 millones de pasajeros anualmente. El año 2014 alcanzó una participación de mercado en rutas regionales, de 42,9% medida en capacidad (ASK), siendo líder de Sudamérica. Opera en mercados domésticos de Chile, Perúú́ , Argentina, Colombia, Ecuador, Paraguay y Brasil, también en una serie de rutas regionales e internacionales en América, Europa y Oceanía. Las acciones de LATAM se transan en la Bolsa de Santiago, Nueva York (ADRs) y Sao Paulo (BDRs). Dado el negocio en que opera, LATAM se encuentra expuesta a tres principales riesgos de mercado: precio del combustible, tipo de cambio y tasa de interés. Para mitigar estos riesgos LATAM opera con instrumentos derivados para fijar o limitar las alzas de los activos subyacentes. DIRECTORIO El presente directorio fue electo en la última Junta Ordinaria de Accionistas que tuvo lugar el 28 de Abril de 2015, y de acuerdo con los estatutos de la compañía dura en sus funciones por un período de dos años.

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Miembro

Latam Airlines Group

Cargo

Mauricio Rolim Amaro

Presidente

Henri Philippe Reichstul

Director

Juan José Cueto Plaza

Director

Georges de Bourguignon

Director

Ramón Eblen Kadis

Director

Ricardo J. Caballero

Director

Carlos Heller Solari

Director

Gerardo Jofré Miranda

Director

Francisco Luzón López

Director

Directorio de LATAM Airlines Group S.A. (2015–2017)

El sr. Henri Philippe Reichstul

fue reelecto Director de LATAM en abril 2015. Fue presidente de Petrobras y de IPEA -Instituto de Planificación Económica y Social, y Vicepresidente Ejecutivo del Banco Inter American Express S.A. Actualmente, además de miembro del Consejo Administrativo del Grupo TAM y LATAM, es también un miembro de la Junta de directores de Repsol YPF, Peugeot Citroen, AES Brasil, Foster Wheeler y SEMCO asociados, entre otros. Reichtstul es un economista egresado de la Facultad de Ciencias económicas y administración, Universidad de São Paulo y cuenta con posgrados en la misma disciplina de Hertford College en Oxford University. FILIALES A continuación se presenta información de filiales de LATAM Airlines Group S.A. de acuerdo a informe Filiales y Coligadas LAN 2014.

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Latam Airlines Group Lantours División Servicios Terrestres S.A. y Filial Explotación, administración y representación de compañia o negocios nacionales o extranjeros dedicados a actividades hoteleras, navieras, aéreas y turismo; explotación por cuenta propia o de terceros, arrendamiento automóviles; importación, exportación, producción, comercialización y distribución por cuenta propia o ajena, en mercados nacionales e internacionales cualquiera clase mercaderías, sean materias primas, insumos o productos terminados. Inmobiliaria Aeronáutica S.A. Realizar adquisiciones y enajenaciones de bienes raíces y de derechos sobre ellos; el desarrollo, planificación, enajenación y construcción de inmuebles y proyectos inmobiliarios; el arrendamiento, administración y cualquier otra forma de explotación de bienes raíces, ya sea por cuenta propia o de terceros. LAN Pax Group S.A. y Filiales Realizar inversiones en toda clase de bienes, sean estos muebles o inmuebles, corporales o incorporales. Dentro de su giro, la sociedad podrá formar todo tipo de sociedades, de cualquier especie; adquirir derechos en sociedades ya formadas, administrarlas, modificarlas, liquidarlas. En general podrá adquirir y enajenar todo tipo de bienes y explotarlos, sea por cuenta propia o ajena, así como realizar todo tipo de actos y celebrar toda clase de contratos que sean conducentes a sus finalidades. Ejercer el desarrollo y explotación de toda otra actividad derivada del objeto social y/o vinculadas, conexas, coadyuvantes o complementarias del mismo. Extranjera - LAN Perú S.A. Prestación de servicios de transporte aéreo de pasajeros, carga y correo, a nivel nacional e internacional, de conformidad con la legislación de aeronáutica civil. Extranjera LAN Chile Investments Limited y Filial Su objeto social es el de realizar inversiones en toda clase de bienes, sean estos muebles o inmuebles, corporales o incorporales.

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Latam Airlines Group LAN Cargo S.A. Realizar y desarrollar, sea por cuenta propia o ajena, lo siguiente: el transporte en general en cualquiera de sus formas y, en particular, el transporte aéreo de pasajeros, carga y correspondencia, dentro y fuera del país; las actividades turísticas, de hotelería y demás complementarias a ellas, en cualquiera de sus formas, dentro y fuera del país; la compra, venta, fabricación y/o integración, mantenimiento, arrendamiento o cualquier otra forma de uso o goce, sea por cuenta propia o de terceros, de aviones, repuestos y equipos aeronáuticos, y la explotación de ellos a cualquier título; la prestación de toda clase de servicios y asesorías relacionados con el Transporte en general y, en particular, con el transporte aéreo en cualquiera de sus formas, sea de apoyo terrestre, de mantenimiento, de asesoría técnica o de otra especie, dentro y fuera del país, y toda clase de actividades y servicios relacionados con el turismo, hotelería y demás actividades y bienes antes referidos, dentro y fuera del país. En el cumplimiento de los objetivos anteriores, la Compañía podrá realizar inversiones o participar como socia en otras sociedades, sea adquiriendo acciones o derechos o intereses en cualquier otro tipo de asociación, así fuere en las ya existentes o que se formen en el futuro y, en general, ejecutar todos los actos y celebrar todos los contratos necesarios y pertinentes a los fines indicados. LAN Cargo S.A. cuenta con las siguientes filiales:         

Extranjera Connecta Corporation Extranjera Prime Airport Services Inc. y Filial Transporte Aéreo S.A. Fast Air Almacenes de Carga S.A. Ladeco Cargo S.A. Extranjera Laser Cargo S.R.L. Extranjera LAN Cargo Overseas Limited y Filiales LAN Cargo Inversiones S.A. y Filial Extranjera Aircraft Internacional Leasing Limited

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Mayores Accionistas LATAM tiene dos principales accionistas, el Grupo Cueto con un 25,5% de participación y el Grupo Amaro con un 12,0% de participación a diciembre 2014, ambos representados por distintas empresas. No obstante, lo anterior, a continuación, se presenta información asociada a los 12 mayores accionistas de LAN, incluyendo número acciones suscritas, número de acciones pagadas y participación en la propiedad. PRINCIPALES ACCIONISTAS NOMBRE

Costa verde aeronáutica S.A. (G. Cueto) Tep chile S.A. (G. Amaro) J P Morgan Chase Bank Inversiones Nueva Costa Verde Aeronáutica Ltda. (G. Cueto) Banco de chile por cuenta de terceros

N° ACCIONE S

84.104.9 44 65.554.0 75 24.421.2 17 22.928.2 77

N° ACCION ES

84.104.9 44 65.554.0 75 24.421.2 17 22.928.2 77

22.086.9 22.086.9 82 82 Costa verde aeronáutica SPA (G. Cueto) 20.000.0 20.000.0 00 00 Banco Itaú por cuenta de inversionistas 18.933.4 18.933.4 88 88 Axxion S.A. 18.473.3 18.473.3 33 33 Inversiones Andes SPA 17.146.5 17.146.5 29 29 Inversiones HS SPA 14.894.0 14.894.0 24 24 Larrain vial S.A. corredora de bolsa 13.184.2 13.184.2 56 56 Banchile C de B S.A. 12.192.9 12.192.9 82 82 Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros – Diciembre 2015 no residentes

Ilustración 1: Estructura de propiedad Fuente: Memoria anual 2014

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% DE PROPIED AD

15,42 % 12,02 % 4,48 % 4,20 % 4,05 % 3,67 % 3,47 % 3,39 % 3,14 % 2,73 % 2,42 % 2,23 %

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Estructura de Propiedad.

Ilustración 1. Memoria LATAM Airlines Group. 31 de marzo de 2016

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Variables a analizar Solvencia y apalancamiento Esta variable nos muestra la cantidad de recursos que son obtenidos para el negocio por parte de terceros, expresando el respaldo que tiene la empresa frente a sus deudas totales, entregando una autonomía financiera a la misma, combinando las deudas de corto y largo plazo. Las razones son: 

Liquidez: Indica la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo utilizando sus Activos Circulantes como medio para pagar.

Liquidez=

Activos corrientes Pasivos corrientes

ITEM / PERIODO

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

ACTIVOS CORRIENTES TOTALES

1.343.351

3.324.186

4.979.549

3.634.624

2.822.901

PASIVOS CORRIENTES TOTALES

2.322.079

6.297.567

6.509.107

5.829.732

5.640.972

0,58

0,53

0,77

0,62

0,50

LIQUIDEZ



Razón Ácida: Nos indica la liquidez absoluta de una organización, la razón corriente es modificada eliminado del activo corriente todo lo que no pueda ser liquidado en un muy corto plazo.

Razón Ácida :

( Activos corrientes−Existencias) Pasivos corrientes

ITEM / PERIODO

ACTIVOS CORRIENTES TOTALES EXISTENCIAS PASIVOS CORRIENTES TOTALES RAZON ACIDA

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31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

1.343.351

3.324.186

4.979.549

3.634.624

2.822.901

72.787

176.818

231.028

266.039

224.908

2.322.079

6.297.567

6.509.107

5.829.732

5.640.972

0,55

0,50

0,73

0,58

0,46

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Latam Airlines Group 

Razón Acidísima: Se aplica en factores de riesgo muy alto. Básicamente quiere verificar si la caja cubre tus deudas.

Razón Acidísima :

( Activos corrientes−Existencias−Cuentas por cobrar) Pasivoscorrientes

ITEM / PERIODO

ACTIVOS CORRIENTES TOTALES EXISTENCIAS DEUDORES COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR COBRAR CORRIENTES CUENTAS POR COBRAR A ENTIDADES RELACIONADAS, CORRIENTES PASIVOS CORRIENTES TOTALES RAZON ACIDISIMA



31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

1.343.351

3.324.186

4.979.549

3.634.624

2.822.901

72.787

176.818

231.028

266.039

224.908

531.355

1.417.531

1.633.094

1.378.837

796.974

838

15.187

628

308

183

2.322.079

6.297.567

6.509.107

5.829.732

5.640.972

0,32

0,27

0,48

0,34

0,32

Razón de Deuda: Ilustra la porción de los activos que se le debe a terceros en el largo plazo. Es motivo de amplios tipos de análisis financieros y permite estimar en gran medida el retorno exigido por accionistas ya que, a mayor deuda, menor probabilidad de recibir dividendos.

Razón de Deuda:

(Deudalargo plazo) Activos

ITEM / PERIODO

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

TOTAL DE PASIVOS NO CORRIENTES

3.869.208

10.808.087

10.795.580

10.151.003

9.522.898

ACTIVOS CORRIENTES TOTALES

1.343.351

3.324.186

4.979.549

3.634.624

2.822.901

2,88

3,25

2,17

2,79

3,37

RAZON DE DEUDA

Rentabilidad Esta variable permite medir la capacidad que tiene una empresa de generar utilidades. Su objetivo es considerar resultados netos obtenidos a partir de decisiones y políticas administrativas a los fondos de la empresa, evaluando resultados económicos. Expresan estos rendimientos en relación con sus ventas, activos o capitales. Algunas de estas razones son: 

Retorno sobre la inversión (ROI): La división de las utilidades después de impuesto por el monto de la inversión expresa la idea de la eficiencia económica.

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Latam Airlines Group ROI=

Utilidad despuésde impuestos Inversión( periodo) ITEM / PERIODO

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

GANANCIA (PÉRDIDA) INVERSIONES CONTABILIZADAS UTILIZANDO EL MÉTODO DE LA PARTICIPACIÓN RETORNO SOBRE LA INVERSION

320.571

-5.642

-263.819

-76.961

-178.732

991

3.757

6.596

323,4823

-1,5017

-39,9968

0,0000

0,0000



Retorno sobre el activo (ROA): Relaciona la utilidad después de impuesto con la inversión de todos los recursos financieros bajo la dirección de la gestión. Es más útil como una medida de la eficacia de la utilización de recursos sin tener en cuenta cómo se han obtenido y financiado estos recursos.

ROA=

Utilidad después de impuestos Activos totales

ITEM / PERIODO

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

GANANCIA (PÉRDIDA)

320.571

-5.642

-263.819

-76.961

-178.732

7.648.659

22.326.339

22.631.146

20.484.430

18.101.418

0,0419

-0,0003

-0,0117

-0,0038

-0,0099

TOTAL DE ACTIVOS RETORNO SOBRE LOS ACTIVOS



Retorno sobre el patrimonio (ROE): Relaciona la utilidad después de impuesto con el monto invertido por los accionistas. Es una medida de la eficiencia con la que la inversión de los accionistas a través de sus aportes y las utilidades retenidas en el negocio han sido utilizados. Es la rentabilidad esperada por la operación.

ROE=

Utilidad después de impuestos Patrimonio Total ITEM / PERIODO

GANANCIA (PÉRDIDA) PATRIMONIO TOTAL RETORNO SOBRE PATRIMONIO

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31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

320.571

-5.642

-263.819

-76.961

-178.732

1.457.372

5.220.685

5.326.459

4.503.695

2.937.548

0,22

0,00

-0,05

-0,02

-0,06

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Latam Airlines Group 

Retorno Sobre la Inversión de Capitales (ROIC): Relaciona la utilidad después de impuesto de todos los recursos comprometidos en la empresa durante largos períodos de tiempo. Se calcula dividiendo la utilidad después de impuesto por el monto total de los pasivos no corrientes y el patrimonio contable. ROIC=

Utilidad despuésde impuestos ( Pasivo y Patrimonio−Pasivo corriente)

ROIC=

Utilidad despuésde impuestos Inversión en activos fijos

ROIC=

Utilidad despuésde impuestos ∆ Capital

ITEM / PERIODO

GANANCIA (PÉRDIDA)

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

320.571

-5.642

-263.819

-76.961

-178.732

PASIVOS CORRIENTES TOTALES

2.322.079

6.297.567

6.509.107

5.829.732

5.640.972

TOTAL DE PATRIMONIO Y PASIVOS RETORNO SOBRE LA INVERSION DE CAPITALES

7.648.659

22.326.339

22.631.146

20.484.430

18.101.418

0,06

0,00

-0,02

-0,01

-0,01

Actividad Esta variable permite analizar el ciclo de rotación del elemento económico, por lo general se expresa en días. Proporciona elementos que permiten profundizar en el comportamiento de algunos índices. Algunas de estas razones son: 

Período de Recaudación Promedio: Aproximación al número de periodos relevantes que transcurren puede obtenerse dividiendo la cantidad de cuentas por cobrar (y documentos por cobrar, si estos están relacionados con las cuentas de clientes) por el promedio de ventas diarias. Promedio de ventas diarias= Recaudación promedio en días=

ITEM / PERIODO

INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS PROMEDIO DE VENTAS DIARIAS

Gestión Financiera

Ingresos Operacionales 365 Cuentas por cobrar Promedio de ventas diarias

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

5.585.440

9.710.372

12.924.537

12.093.501

9.740.045

15.303

26.604

35.410

33.133

26.685

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Latam Airlines Group

Gestión Financiera

Página 19

Latam Airlines Group ITEM / PERIODO

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

15.303

26.604

35.410

33.133

26.685

531.355

1.417.531

1.633.094

1.378.837

796.974

838

15.187

628

308

183

34,78

53,85

46,14

41,62

29,87

PERIODO DE RECAUDACION PROMEDIO DEUDORES COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS POR COBRAR CORRIENTES CUENTAS POR COBRAR A ENTIDADES RELACIONADAS, CORRIENTES RECAUDACION PROMEDIO EN DIAS



Rotación de Inventarios: Indica cuantas veces se venden los inventarios dentro de un período económico. Es un buen proxy de la cantidad de veces que una empresa produce en este periodo:

Rotacion Inventarios=

Costo de Ventas( CoGS) Inventarios

Rotacion Inventarios en días=

ITEM / PERIODO

365 Rotación Inventarios 31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

4.078.598

7.634.453

10.054.164

9.624.501

7.636.709

EXISTENCIAS

72.787

176.818

231.028

266.039

224.908

ROTACION DE INVENTARIOS

56,03

43,18

43,52

36,18

33,95

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

56

43

44

36

34

0,15

0,12

0,12

0,10

0,09

COSTO DE VENTAS

ITEM / PERIODO

ROTACION DE INVENTARIOS ROTACION DE INVENTARIOS EN DIAS



Rotación del Capital de Trabajo: La rotación del capital trabajo es una medida de la velocidad con que los fondos son proporcionados por los activos corrientes para satisfacer los pasivos corrientes.

RotacionWK =

Ingresos Operacionales WK Financiero

WK Financiero= ( Activos corrientes−Caja )−( Pasivoscorrientes− Acreedores)

Gestión Financiera

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Latam Airlines Group

Balance Resumido ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA - MILES DE DÓLARES ITEM / PERIODO

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

ACTIVOS ACTIVOS CORRIENTES Efectivo y equivalentes al efectivo

374.407

650.263

1.984.903

989.396

753.497

Otros activos financieros corrientes

227.803

636.543

709.944

650.401

651.348

Otros activos no financieros corrientes Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, corrientes Inventarios corrientes

32.711

284.404

335.617

247.871

330.016

531.355

1.417.531

1.633.094

1.378.837

796.974

838

15.187

628

308

183

72.787

176.818

231.028

266.039

224.908

98.789

95.785

81.890

100.708

64.015

1.338.690

3.276.531

4.977.104

3.633.560

2.820.941

4.661

47.655

2.445

1.064

1.960

1.343.351

3.324.186

4.979.549

3.634.624

2.822.901

Otros activos financieros no corrientes

21.833

74.095

65.289

84.986

89.458

Otros activos no financieros no corrientes

15.205

307.987

272.276

342.813

235.463

Cuentas por cobrar no corrientes Inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación Activos intangibles distintos de la plusvalía

7.491

50.612

100.775

30.465

10.715

991

3.757

6.596

64.923

2.382.399

2.093.308

1.880.079

1.321.425

Plusvalía

163.777

4.213.160

3.727.605

3.313.401

2.280.575

5.927.982

11.807.076

10.982.786

10.773.076

10.938.657

17.663

25.629

Activos por impuestos corrientes, corrientes Total de activos corrientes distintos de los activo o grupos de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta o como mantenidos para distribuir a los propietarios Activos no corrientes o grupos de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta o como mantenidos para distribuir a los propietarios ACTIVOS CORRIENTES TOTALES ACTIVOS NO CORRIENTES

Propiedades, planta y equipo Activos por impuestos corrientes, no corrientes

42.958

Activos por impuestos diferidos

60.148

163.067

402.962

407.323

376.595

TOTAL DE ACTIVOS NO CORRIENTES

6.305.308

19.002.153

17.651.597

16.849.806

15.278.517

TOTAL DE ACTIVOS

7.648.659

22.326.339

22.631.146

20.484.430

18.101.418

Gestión Financiera

Página 21

Latam Airlines Group

Pasivos y Patrimonio ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA - MILES DE DÓLARES ITEM / PERIODO

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

582.257

2.047.330

2.039.787

1.624.615

1.644.235

645.086

1.689.990

1.557.736

1.489.396

1.483.957

367

274

505

35

447

Otras provisiones a corto plazo

7.363

59.574

27.856

12.411

2.922

Pasivos por impuestos corrientes, corrientes

29.369

14.512

11.583

17.889

19.378

Otros pasivos no financieros corrientes

1.057.637

2.485.887

2.871.640

2.685.386

2.490.033

PASIVOS CORRIENTES TOTALES

2.322.079

6.297.567

6.509.107

5.829.732

5.640.972

3.109.136

7.698.857

7.859.985

7.389.012

7.532.385

354.930

1.085.601

922.887

577.454

417.050

Otras provisiones a largo plazo

22.385

1.306.872

1.122.247

703.140

424.497

Pasivo por impuestos diferidos

369.625

579.339

767.228

1.051.894

811.565

Provisiones no corrientes por beneficios a los empleados

13.132

38.095

45.666

74.102

65.271

77.567

3.869.208

10.795.580

TOTAL PASIVOS

6.191.287

355.401 10.151.00 3 15.980.73 5

272.130

TOTAL DE PASIVOS NO CORRIENTES

99.323 10.808.08 7 17.105.65 4

473.907

1.501.018

2.389.384

2.545.705

2.545.705

1.116.798

1.076.136

795.303

536.190

317.950

PATRIMONIO Y PASIVOS PASIVOS PASIVOS CORRIENTES Otros pasivos financieros corrientes Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corrientes

PASIVOS NO CORRIENTES Otros pasivos financieros no corrientes Cuentas por pagar no corrientes

Otros pasivos no financieros no corrientes

17.304.687

9.522.898 15.163.870

PATRIMONIO Capital emitido Ganancias (pérdidas) acumuladas Acciones propias en cartera

203

178

178

178

Otras reservas Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora Participaciones no controladoras

-145.381

2.535.100

2.054.312

1.320.179

6.942

1.445.324

5.112.051

5.238.821

4.401.896

2.856.535

12.048

108.634

87.638

101.799

81.013

PATRIMONIO TOTAL

1.457.372

5.326.459

7.648.659

4.503.695 20.484.43 0

2.937.548

TOTAL DE PATRIMONIO Y PASIVOS

5.220.685 22.326.33 9

Gestión Financiera

Página 22

22.631.146

18.101.418

Latam Airlines Group

Estado de Resultados ESTADO DE RESULTADOS - MILES DE DOLARES ITEM /

31-12-11

31-12-12

31-12-13

31-12-14

31-12-15

GANANCIA (PÉRDIDA) Ingresos de actividades ordinarias Costo de ventas

5.585.440

9.710.372

12.924.537

12.093.501

9.740.045

4.078.598

7.634.453

10.054.164

9.624.501

7.636.709

GANANCIA BRUTA

1.506.842

2.075.919

2.870.373

2.469.000

2.103.336

Otros ingresos

132.804

220.156

341.565

377.645

385.781

Costos de distribución

479.829

803.619

1.025.896

957.072

783.304

Gastos de administración

405.716

888.654

1.136.115

980.660

878.006

Otros gastos, por función

214.411

311.753

408.703

401.021

323.987

0

-45.831

-55.410

33.524

55.280

506.651

246.218

585.814

541.416

448.540

14.453

77.489

72.828

90.500

75.080

139.077

294.598

462.524

430.034

413.357

458

972

1.954

-6.455

37

-256

66.685

-482.174

-130.201

-467.896

131

-22

214

7

481

382.360

96.744

-283.888

65.233

-357.115

61.789

102.386

-20.069

-142.194

178.383

320.571

-5.642

-263.819

-76.961

-178.732

PERIODO

Otras ganancias (pérdidas) GANANCIAS (PÉRDIDAS) DE ACTIVIDADES OPERACIONALES Ingresos financieros Costos financieros Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y negocios conjuntos que se contabilicen utilizando el método de la participación Diferencias de cambio Resultados por unidades de reajuste GANANCIA (PÉRDIDA), ANTES DE IMPUESTOS Gasto por impuestos a las ganancias GANANCIA (PÉRDIDA)

Gestión Financiera

Página 23

Latam Airlines Group

Diferencia entre lo Contable y Financiero La contabilidad es una parte de la economía que se encarga de obtener información financiera de dentro y fuera de las empresas. Nos permite tener un control y tomar decisiones de forma adecuada. La misión de la contabilidad financiera, también llamada contabilidad externa, es obtener la información del patrimonio de la empresa y los resultados

que

consiguen

por

utilizar

este

patrimonio.

Es

una

información que ayuda a los directivos y los empleados, y también lo pueden utilizar los usuarios que no están dentro de la empresa (como los accionistas, la administración, los bancos, los proveedores o los grupos de presión). Las finanzas son parte de la economía que se encarga de la gestión y optimización de los flujos de dinero relacionados con las inversiones, la financiación, la entrada por los cobros y la salida por los pagos. Entre los principales objetivos que tienen las finanzas está el de maximizar el valor de la empresa y garantizar que se pueden atender todos los compromisos en la salida de dinero de la empresa, es decir, los pagos. Para conseguir estos objetivos marcados, el responsable de finanzas de la empresa debe evaluar de manera continua las mejores inversiones y la financiación a menor coste. En las empresas existen diversos departamentos o funciones en las que trabajan las personas que se dedican profesionalmente a las finanzas. Si se trata de una empresa pequeña, la persona responsable de las finanzas suele ser el contable o el gerente. Según aumenta la dimensión de la empresa se suelen crear diferentes puestos especializados, como el de director financiero, del que depende la persona responsable de la tesorería de la empresa.

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Latam Airlines Group

Presupuesto de Caja Proyectado. FLUJO DE CAJA PROYECTADO EnMilesdeUF (EERRenIFRS)

2014

GANANCIA/ (PÉRDIDA) DEL EJERCICIO

2015

2016

2017

2018

355

11.846

12.522

13.208

13.931

22.592

23.829

25.134

26.510

27.962

724

764

806

850

896

-6.513

-6.694

-7.088

-7.476

-7.886

7874

8217

8667

9142

9643

1.901

1.166

1.230

1.297

1.368

-1.721

-1.614

-1.702

-1.796

-1.894

9.140

8.415

8.876

9.362

9.875

34.353

45.930

48.445

51.098

53.896

-2677000,00%

-2997600,00%

-2898400,00%

-2898400,00%

-2898400,00%

- Inversión en Activo Fijo

-8.274

-13.410

-12.967

-12.967

-12.967

- Aumentos (Disminuciones) de Capital de Trabajo

7.179

16

17

18

Flujo de Caja

6.488

2.560

6.511

9.165

Ajustes + Depreciación de Activo Fijo

+ Amortización de Activos Intangibles - Otros Ingresos por función (después de impuestos) +Otros Gastos por función (después de impuestos) -Otras ganancias (pérdidas)(después de impuestos) -Ingresos financieros (después de impuestos) +Costos Financieros (después de impuestos) FLUJO de CAJA BRUTO - Inversión de Reposición

Gestión Financiera

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11.945

Latam Airlines Group

Balance Proyectado. EE.RR. MILES USD ÍTEM / PERIODO

REAL 2015

2016

2017

2018

12.093.501

10.010.910

10.456.674

10.924.179

11.414.505

Ingresos transporte de pasajeros

10.380.122

8.641.376

9.073.445

9.527.117

10.003.473

Ingresos transporte de carga

1.713.379

1.369.534

1.383.229

1.397.062

1.411.032

-9.624.501

-7.887.895

-8.239.126

-8.607.487

-8.993.830

-6.987.503

-7.338.734

-7.707.095

-8.093.438

Ingresos de actividades ordinarias

Costo de ventas

2014

PROYECTADO

Costo de Venta Variable Depreciación

-8.680.770

-900.392

-900.392

-900.392

-900.392

-943.7312.469.000

2.123.015

2.217.548

2.316.692

2.420.675

377.645

415.410

456.950

502.645

552.910

Costos de distribución

-957.072

-798.296

-833.843

-871.123

-910.223

Gasto de administración

-980.660

-884.870

-924.271

-965.594

-1.008.934

-933.127

-840.194

-879.595

-920.918

-964.258

-47.533

-44.676

-44.676

-44.676

-44.676

-401.021

-317.838

-331.991

-346.833

-362.401

33.524

-382

0

0

0

541.416

537.038

584.394

635.787

692.028

Costos financieros

-339.534

-347.398

-347.398

-347.398

-347.398

Diferencias de cambio

-130.201

-169.222

-169.222

-169.222

-169.222

7

476 20.894

47 6 119.643

476

71.688

47 6 68.250

175.884

-142.194

-4.701

-16.380

-30.509

-47.489

-70.506

16.193

51.870

89.134

128.395

Ganancia bruta Otros ingresos

Gasto de administración variable Amortización Otros gastos por función Otras ganancias (pérdidas) Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales

Resultados por unidades de reajuste Ganancia (pérdida), antes de impuestos Gasto por impuestos a las ganancias Ganancia (pérdida)

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Latam Airlines Group

Análisis del Periodo de Recaudación de Ventas por Periodo y Dinámico La recaudación de ventas demuestra que puede convertir rápidamente los recursos en efectivo en otras palabras la cantidad de días que demora en responder un cliente en pagar su deuda con la empresa. Un resultado aceptable resulta algo relativo puesto una rotación muy alta nos lleva a una política en cual los créditos son deficientes por parte de la empresa, pero por otro lado la rotación es demasiada baja implica una lenta recuperación de los cobros por estas cuentas esto afectando directamente la capacidad de pago de la empresa Lo cual la empresa cobra en promedio de los 20 días a sus clientes.

Análisis del Periodo de Pago a Proveedores Demuestra expresado en días cuando la parte financiera de la empresa debe pagar a sus proveedores, mientras más elevado sea este número revela que la empresa se financia gracias a que postergas sus pagos a los proveedores La empresa paga sus deudas en promedio de 185 días lo cual muestra que 2 veces al año desembolsa grandes cantidades de dinero lo cual puede afectar la rentabilidad de la empresa pudiendo en algún minuto muestre números negativos

Análisis de Rotación de Inventario La rotación de inventario de LATAM GROUP. Es negativa lo cual da a entender que el cliente pide y paga por un producto antes de que se ordenen las partes. Así que se ha realizado la venta, pero aún no se tiene en el inventario los productos con el cual se debe cumplir con la venta.

Gestión Financiera

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Latam Airlines Group Realizar una reservar de venta antes de que llegue el producto elimina varios factores de riesgo importantes de la fabricación, teniendo la certeza de que de que el cliente compra y no echara pie atrás también logra que el precio del producto no varía de forma repentina lo cual podría afectar la utilidad. No existen costos de pedir más de lo necesario ni costos de inventario por exceso de tiempo. El inconveniente que tiene realizar este tipo de prácticas es que la red de abastecimiento es muy susceptible a la interrupción. Ya que si no se cuenta con mano de obra o el inventario del proveedor sufre alguna complicación es posible que se haya realizado alguna venta sin tener la capacidad de responder. Además, se requiere una contabilidad muy cuidadosa al momento de registrar la venta para que en un periodo x del tiempo las ganancias no sean excesivamente y discretas en otro

Análisis de Capital de Trabajo Operativo Una mayor capital de trabajo implica que no se debe realizar grandes inversiones ya que la empresa es capaz de financiar con sus propios ingreso dichas inversiones lo cual no quita que estas inversiones no se hagan con prestamos la empresa tiene una capital de trabajo en promedio del 63% lo cual se puede considerar bueno ya que los activos circulantes

son mayores que los pasivos

circulantes

Análisis de Compensación de Patrimonio y Riesgo Para contraparte

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Gestión Financiera

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Latam Airlines Group

ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA Para determinar la estructura de capital de la empresa se han utilizado los Estados Financieros consolidados anuales de la Empresa, desde el año 2011 al 31 de diciembre de 2015. Los valores son presentados en dólares estadounidenses (miles) por corresponder a la moneda funcional de la entidad.

DEUDA FINANCIERA Del Estado de Situación de LATAM podemos obtener la deuda financiera de la misma para la valoración. Esto se debe a que bajo normativa IFRS la deuda se encuentra registrada a su valor justo, es decir, podemos suponer que la deuda contable es igual a la deuda de mercado. Las cuentas en las que se encuentra registrada esta deuda en IFRS con las siguientes, sin embargo, es necesario verificar en las notas a los EE.FF. que efectivamente corresponda a deuda financiera: 

Préstamos que Devengan Intereses (corriente)



Otros Pasivos Financieros (corriente)



Préstamos que Devengan Intereses (no corriente)



Otros Pasivos Financieros (no corriente)

En el caso LATAM, según se indica en las Notas a los EE.FF., los "Préstamos que Devengan Intereses" se encuentran dentro de la cuenta "Otros Pasivos Financieros". Las cuentas y la deuda financiera para los años 2011 a diciembre 2015 se presentan en el siguiente cuadro: DEUDA FINANCIERA - MILES USD ITEM / PERIODOS

Otros Pasivos Financieros (corriente) Otros Pasivos Financieros (no corriente) DEUDA FINANCIERA (Supuesto = B)

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31-12-2011

31-12-2012

31-12-2013

31-12-2014

31-12-2015

582.2 2.047.3 57 30 3.109.1 7.698.8 36 57 3.691.3 9.746.1 87 Fuente:93 Estados Financieros LATAM

2.039.7 87 7.859.9 85 9.899.7 72

1.624.6 15 7.389.0 12 9.013.6 27

1.541.6 08 7.291.8 99 8.833.5 07

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Como se puede observar, exceptuando el año 2011, la deuda es relativamente estable y muy elevada. El hecho que el año 2011 sea diferente se puede atribuir a que ese valor es previo a la fusión LAN-TAM finalizada a mediados de 2012.

PATRIMONIO ECONÓMICO Para determinar el patrimonio económico de la empresa se obtenido el número total de acciones suscritas y pagadas para los años 2011 a diciembre 2015 desde sus EE.FF. La empresa solo cuenta con Acciones Ordinarias, no hay series especiales de acciones, ni privilegios. El precio de la acción al final de cada periodo de estudio se ha obtenido de la Bolsa de Comercio de Santiago. Cabe destacar, que como se mencionó en la “Descripción de la Empresa”, LATAM transa en varias bolsas, sin embargo, para simplificar los cálculos se ha utilizado el precio de la acción indicado. Por último, se debe mencionar que el patrimonio económico se encuentra altamente distorsionado por la caída abrupta del precio de la acción en el último tiempo. Por ello se realiza el análisis comparativo con el valor contable del patrimonio. TABLA 7: PATRIMONIO DE LA EMPRESA ITEM / PERIODOS a) Número de acciones suscritas y pagadas b) Precio de la acción a diciembre de cada año (pesos) b) Precio de la acción a diciembre de cada año (USD) c) Patrimonio Económico en MILES USD d) Patrimonio Contable en MILES USD

31-12-2011

31-12-2012

340.326.43 479.098.05 1 2 12.19 11.25 1 1 23,3785 23,5081 9 5 7.956.35 11.262.70 2 8 1.457.37 5.220.68 2 Fuente: Elaboración propia5

31-12-2013

31-12-2014

30--2015

535.243.22 9 8.25 5 15,5487 1 8.322.34 3 5.326.45 9

545.547.8 19 7.0 64 11,630 61 6.345.0 54 4.503.6 95

545.547.8 19 4.5 57 7,180 97 3.917.5 63 3.859.9 09

El valor contable y el valor económico del patrimonio son muy similares a diciembre 2015. El patrimonio económico es muy estable en el periodo de estudio y posterior a la fusión LAN- TAM, por el contrario, el patrimonio económico es muy irregular y con tendencia a la baja desde el año de fusión LAN-TAM.

Gestión Financiera

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Latam Airlines Group

Bibliografía. 

http://www.elmostrador.cl/mercados/2016/05/25/latam-evalua-drasticareestructuracion-y-directorio-reconoce-rapido-deterioro-de-brasil-deja-a-empresaen-situacion-mas-vulnerable/

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http://www.latamairlinesgroup.net/phoenix.zhtml?c=251289&p=irol-govboard

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https://es.wikipedia.org/wiki/LATAM_Airlines_Group

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Memorias LATAM 2012 - 2016

Gestión Financiera

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