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UNIVERSIDAD ANDINA NÉSTOR CÁCERES VELÁZQUEZ

CARRERA ACADÉMICA PROFESIONAL

ADMINISTRACIÓN Y MARKETING

Curso

: Macroeconomía

Docente

: Ing. Percy Dante Suni Yampasi

Presentado por

:

1. 2. 3. 4. 5. 6.

SUCASACA HUANCA, WALTER … … … … …

Semestre

:V

Sección

:A Año 2015

El Tipo de Cambio

Administración y Marketing

PRESENTACIÓN La evolución del comercio internacional ha permitido un intercambio cada vez más extenso de productos y servicios entre diferentes países. El tipo de cambio, definido como valor de una moneda en términos de otra, es el mecanismo que permite equiparar los precios de productos similares en diferentes naciones; sin embargo, existen fenómenos económicos que alteran el tipo de cambio, y por consecuencia, el precio de las monedas, las cuales, por sí mismas, representan un activo financiero para quien las posee. Existen diferentes factores que afectan el precio de la divisa de un país respecto de sus contrapartes extranjeras, pero el más importante es la expectativa que los agentes económicos tengan del precio de una divisa en el futuro, y esto está medido en gran parte por la solides económica de un país y las expectativas de crecimiento de éste, todo lo anterior se puede analizar a través de la balanza de pagos. Para poder realizar un estudio detallado del comportamiento del tipo de cambio e identificar lo necesario para determinar la base de su precio, será necesario abordar el estudio de cómo se establecen las tasas de interés y dónde nacen las expectativas acerca de los tipos de cambio en el futuro.

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El Tipo de Cambio

Administración y Marketing ÍNDICE

EL TIPO DE CAMBIO ............................................................................................. 4 CONCEPTO: ........................................................................................................ 4 IMPORTANCIA .................................................................................................... 5 TIPOS ..................................................................................................................... 6 1. El tipo de cambio nominal ............................................................................. 6 2. El tipo de cambio real ................................................................................. 11 La competitividad por el lado de los precios relativos ..................................... 12 MERCADO DE CAMBIOS..................................................................................... 13 MERCADO DE DIVISAS ....................................................................................... 14 A. El mercado spot ............................................................................................. 15 B. Los mercados de instrumentos derivados ..................................................... 15 Los derivados financieros ............................................................................... 16 El forward........................................................................................................ 17 C. Mercado de futuros........................................................................................ 18 D. Mercados de opciones .................................................................................. 18 REGÍMENES DE TIPO DE CAMBIO .................................................................... 19 A. Sistema de tipo de cambio fijo ....................................................................... 20 B. Sistema de tipo de cambio flexible ................................................................ 21 C. Sistema de flotación administrada del tipo de cambio ................................... 22 POLÍTICA MONETARIA CAMBIARIA EN EL PERU ............................................. 23 Determinantes del tipo de cambio ...................................................................... 24 Diferenciales en la inflación ............................................................................ 24 Diferenciales en tasas de interés .................................................................... 26 Déficit de cuenta corriente .............................................................................. 27 La deuda pública ............................................................................................ 28 Términos del intercambio................................................................................ 30 EL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ ............................................ 30 Objetivo........................................................................................................... 30 Funciones del BCRP....................................................................................... 30

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INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA ................................................. 31 INSTRUMENTOS DE MERCADO ..................................................................... 31 Compra-venta de moneda extranjera ............................................................. 31 Certificados de Depósito Reajustables del BCRP (CDR BCRP) .................... 31 Certificados de Depósito Liquidables en Dólares del BCRP (CDLD BCRP) ... 32 Swaps Cambiaros ........................................................................................... 32 Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (Swap directo) .............. 33 Depósitos overnight ........................................................................................ 33 LA DOLARIZACIÓN ........................................................................................... 33 El Tipo de Dolarización que está presente en nuestra Economía Peruana .... 35 RESERVAS INTERNACIONES ......................................................................... 35 Administración de riesgos .................................................................................. 35 Riesgo de Liquidez ......................................................................................... 35 Riesgo de Crédito ........................................................................................... 36 Riesgo Cambiario ........................................................................................... 37 Riesgo de Tasa de Interés .............................................................................. 37 CONCLUSIONES.................................................................................................. 38 BIBLOGRAFIA ...................................................................................................... 39

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Administración y Marketing EL TIPO DE CAMBIO

CONCEPTO: El tipo de cambio mide el valor de una moneda en términos de otra; en nuestro caso, del dólar de los Estados Unidos de América con respecto al nuevo sol. Cada vez que una empresa de un país concreto importa un bien del extranjero, debe pagarlo en la moneda del país del que proviene el bien (moneda extranjera o divisa). Gráfico Nº1 Intercambio Comercial

En el gráfico Nº1 se observa que una determinada empresa peruana adquiere mediante la importación, calculadoras de China. Para realizar la operación comercial la empresa peruana deberá comprar dólares al tipo de cambio actual con moneda nacional para pagar a su proveedor, por consiguiente se produce una salida de divisas del país. Por otra parte, los inversionistas extranjeros, cuando compran bienes, servicios nacionales, deben pagarlos en la moneda nacional. Pero si lo pagan en moneda nacional, deberán previamente haberlas comprado, con lo que se producirá una entrada de divisas al país en cuestión. A raíz de esta situación, en los Bancos Centrales de cada país se organiza de forma regular un intercambio de divisas motivado por la demanda de divisas de los importadores nacionales y la oferta de divisas de los importadores extranjeros.

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Este es el mercado de divisas o mercado de cambios. Es decir, las transacciones entre monedas de distintos países se realizan en los mercados de cambios o de divisas. En estos mercados se compran y se venden las monedas de diferentes países y se determinan sus precios. El tipo de cambio o precio de equilibrio se determina en el mercado de divisas, como en cualquier mercado, mediante la intersección de las curvas de demanda y oferta de divisas. El gráfico Nº2 muestra el tipo de cambio de equilibrio y la cantidad de divisas intercambiada en el equilibrio. Gráfico Nº2 Mercado de divisas

El cambio de una moneda respecto al resto de las divisas se va modificando con el tiempo. Si el precio sube, decimos que la moneda se aprecia, en caso contrario se deprecia. En conclusión diremos que el tipo de cambio expresa el valor de la moneda de un país expresado en la de otro. Indica el número de unidades de moneda nacional por cada unidad de moneda extranjera. IMPORTANCIA El tipo de cambio es uno de los determinantes más importantes de la relativa salubridad económica de una nación.

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El tipo de cambio juega un rol fundamental en el nivel de intercambios de un país, lo cual es crítico para la mayoría de las economías de libre mercado en el mundo. Como se muestra en el Gráfico Nº3 La gran mayoría de inversionistas, importadores y exportadores revisan los indicies de inflación, PBI, liquidez y el tipo de cambio antes de realizar sus operaciones comerciales en el país, si estos indicadores son positivos, entonces la inversión no supondrá un riesgo de lo contrario no será atractivo para la inversión. Gráfico Nº3 Indicadores económicos

TIPOS Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal. 1. El tipo de cambio nominal El tipo de cambio nominal es un precio relativo entre dos monedas. Por ejemplo tenemos que en Perú, el tipo de cambio actual es aproximadamente 3.23 nuevos soles por dólar. De igual manera podemos tener un tipo de cambio inverso, es decir, cuantos dólares por nuevo sol. Muchos factores influyen en la fijación del tipo de cambio nominal y estos factores se relacionan con una oferta y una demanda. Iniciaremos analizando factores de la oferta y luego de la demanda.

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a) La oferta de dólares La cantidad de dólares en una economía depende primeramente del volumen de las exportaciones y también de los precios en dólares de las exportaciones, los mismos que son fijados en los mercados internacionales, como es el caso de los precios de los metales. Otro factor son los capitales de corto y largo plazo que ingresan a una economía. Estos capitales pueden ser los dólares que ingresan a la economía para la adquisición de bonos y acciones. También pueden destinarse a inversiones de empresas transnacionales, conocidas como las inversiones directas. También tenemos las remesas que remiten los emigrantes que hoy en día representan una fuente muy considerable de dividas sobre todo en países en vías de desarrollo. Los préstamos que se toman los bancos nacionales de bancos internacionales también son una buena fuente de ingresos de dólares a una economía. Los bancos nacionales obtienen ganancias dado que las tasas de interés del exterior son menores que las tasas de interés domésticas. El gobierno también colabora con la oferta de dólares, cada vez que se endeuda, ya sea pidiendo préstamos a bancos internacionales u organismos internacionales, o cuando emite bonos globales, los mismo que se emiten en dólares. Otra manera de influir en la oferta de dólares en la economía es a través del estado, cuando el Banco Central de Reserva vende dólares para evitar que el tipo de cambio tenga cambios bruscos o para disminuir la tendencia del alza. También existen dos factores que se relacionan con acciones fuera

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de la ley, nos referimos al narcotráfico y el contrabando, que no es materia de este estudio. Estos factores influyen tanto en la oferta de dólares como en la oferta de crédito en dólares. En el Grafico Nº4 se recoge gráficamente el efecto de un aumento de la oferta de dólares motivado por un aumento de las exportaciones de bienes y servicios o por un incremento de las importaciones de capital. Cuando tiene lugar un aumento de la oferta de dólares, la curva de oferta de dólares se desplaza hacia la derecha, lo que origina que el tipo de cambio de equilibrio disminuya, mientras aumenta la cantidad de dólares intercambiada en el mercado. Si el tipo de cambio es flexible, habrá tenido lugar una depreciación del dólar y una apreciación paralela de la moneda nacional. Gráfico Nº4 Aumento de la oferta de dólares

Si, por el contrario, disminuyesen las exportaciones de bienes y servicios o las importaciones de capital, la oferta de dólares disminuiría, lo que en términos gráficos supondría un desplazamiento hacia la izquierda de la curva de oferta de divisas. El resultado, en términos de las variables que definen el equilibrio, sería una subida del tipo de cambio y una disminución de la cantidad de dólares Macroeconomía

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intercambiada en el mercado. b) La demanda de dólares Al igual que en el caso de la oferta de dólares, existen muchos factores que influyen en la cantidad de dólares que salen de la economía nacional. El factor más resaltante son las importaciones. Estas dependerán de la capacidad adquisitiva de la población, de las inversiones privadas y del gobierno, y del gasto corriente del gobierno y de las instituciones públicas. Cuando la actividad económica aumenta, las importaciones también se incrementan., por tanto una expansión del producto ocasiona una expansión de la demanda de dólares. El Banco Central de Reserva también influye en la demanda de dólares cada vez que compra esta moneda para evitar que el tipo de cambio siga disminuyendo. Ahora bien, la demanda de dólares puede ocasionar, por un lado, que los dólares salgan de la economía, y por otro lado, que los dólares se mantengan en la economía. Un aumento de las importaciones de bienes y servicios o un incremento de las exportaciones de capital supone, en términos del mercado de divisas, un aumento de la demanda de dólares lo que hace que la curva de demanda de dólares se desplace hacia la derecha. Este desplazamiento hacia la derecha de la curva de demanda de divisas hace que el equilibrio pase de E0 a E1, lo que supone que aumente el tipo de cambio y la cantidad de divisas intercambiada en el equilibrio (Gráfico Nº5). Si este mercado es libre, el tipo de cambio será flexible y se depreciará la moneda nacional, apreciándose paralelamente el dólar.

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Gráfico Nº5 Aumento de la demanda de dólares

Alternativamente,

si

tuviera

lugar

una

disminución

de

las

importaciones de bienes y servicios o de las exportaciones de capital, la

demanda

de

dólares

disminuiría,

lo

que

provocaría

un

desplazamiento hacia la izquierda de la curva de demanda de dólares. Esto provocaría una reducción del tipo de cambio y de la cantidad de dólares intercambiados en el equilibrio. En una economía dolarizada como la peruana, la demanda de dólares puede aumentar considerablemente sin que los dólares salgan del circuito financiero interno. El mejor ejemplo fue la hiperinflación acontecida a fines de la década de los años noventa, cuando los agentes económicos se refugiaron en el dólar para evitar de alguna manera, que parte de su riqueza financiera disminuyera. También se puede agregar que una expansión de la demanda de dólares puede ocasionar un aumento del tipo de cambio aún sin que disminuyan los dólares en la economía.

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2. El tipo de cambio real El tipo de cambio real, a diferencia del tipo de cambio nominal, no está en unidades monetarias, sino, en cantidades. También es un precio relativo pero esta vez entre cantidades de bienes. Esta es una definición relacionada con el concepto económico y teórico en que se basan las estimaciones del tipo de cambio tal como se publican las instituciones especializadas. Para explicar el concepto teórico del tipo de cambio real desarrollaremos un ejemplo. Tenemos dos países, el A y el B. El país A es el nacional, y el país B es el resto del mundo. En A se tiene como moneda el nuevo sol, y en B se tiene el dólar. En A se produce un solo bien que se consume interna y externamente, y vamos a considerar que este país produce el bien “moto”, que tiene un precio de S/.5 000.00. En B, se produce el bien “auto” con un precio de $5 000.00. El país A exporta motos e importa autos. Y en B se exportan autos y se importan motos. El tipo de cambio es de 2 nuevos soles por dólar. Si dividimos el precio del auto en nuevos soles entre el precio de la moto en nuevos soles obtenemos lo siguiente:

Dónde: E = tipo de cambio nominal PA = precio del bien exportado PB = precio del bien importado e = tipo de cambio real

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El resultado que obtenemos de la anterior división es que por cada auto importado, se tiene que exportar 2 motos. Este resultado es un precio relativo de autos respecto a motos, es decir, es un precio relativo de bienes importados respecto a bienes importados. Este precio relativo es el tipo de cambio real. La competitividad por el lado de los precios relativos Al ser el tipo de cambio real un precio relativo entre bienes importados y bienes exportados, entonces este tipo de cambio puede ser definido como un costo relativo, en el sentido que se deberá exportar una cantidad de bienes para importar un bien. En tal sentido, variaciones en el tipo de cambio real pueden ser interpretados como variaciones en la competitividad por el lado de los precios relativos. Esta competitividad no está relacionada a factores de demanda ni a factores estratégicos de los bienes exportados, como normalmente suele ser. Sin embargo, el precio relativo sí influiría en la capacidad de los exportadores para colocar sus bienes aún sin ser determinante este factor. En otras palabras, variaciones en el tipo de cambio real influye pero no es determinante para las exportaciones. Ahora bien, lo importante es saber las causas de las variaciones del tipo de cambio real, para saber de qué manera influirían en las exportaciones. El tipo de cambio real depende el tipo de cambio nominal, del precio del bien importado y del precio del bien exportado. Luego, cualquiera de estos tres factores puede afectar al tipo de cambio real y por tanto la competitividad de las exportaciones. Supongamos que el tipo de cambio nominal aumenta a 4 nuevos soles por dólar. Entonces, el tipo de cambio real será 4 motos por auto. Anteriormente el tipo de cambio real era de 2 motos por auto. La pregunta es la siguiente ¿Quién se beneficia y se perjudica con la variación del tipo de cambio real? Antes de la variación del tipo de cambio nominal, el costo de importar un

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auto era de dos motos; después de la variación del tipo de cambio nominal, el costo de importar un auto es de cuatro motos; en el país B, antes de la variación del tipo de cambio nominal, importar una moto costaba 0.5 autos, y después del cambio el tipo de cambio nominal, importar una moto ahora cuesta 0.25 autos. De estas estimaciones se desprende que con el aumento del tipo de cambio real, para el país A es más caro importar, y para el país B es más barato importar, lo que significa que en el país A, se beneficia el exportador y se perjudica el importador, y en el país B sucede lo contrario. De este análisis podemos concluir que un factor que influye en las importaciones y en las exportaciones será el tipo de cambio real, que a su vez, depende del tipo de cambio nominal, del precio del bien importado y del precio del bien exportado. MERCADO DE CAMBIOS A menudo encontramos en el mercado dos tipos de cambio para la misma cotización de moneda (por ejemplo, soles por dólares). Este diferencial o spread representa la ganancia que hacen los bancos y otras entidades financieras por comprar y vender moneda. •

Tipo de cambio de compra o bid rate: es el precio que el banco desea pagar por la moneda.

•

Tipo de cambio venta o ask rate: es el precio al que el banco desea vender la moneda.

Otra razón para la existencia de distintos tipos de cambio para la misma cotización son los distintos lugares donde se ofrece comprar o vender la moneda. •

Tipo de cambio bancario: es un promedio ponderado de las operaciones del día en el sistema bancario, publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS).

•

Tipo de cambio interbancario: corresponde a la cotización de oferta y

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demanda del dólar de Estados Unidos de América de las operaciones entre las entidades bancarias. Es reportado, en la actualidad, por la empresa DATATEC. •

Tipo de cambio informal: es determinado por la oferta y demanda del mercado informal de divisas. Es reportado por la empresa Reuters. MERCADO DE DIVISAS

El mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las monedas extranjeras; es decir, es el lugar donde se determinan los precios de una moneda en términos de otra. Las monedas que usualmente se transan en el mercado cambiario son: dólar, yen, euro y libra. Los principales lugares geográficos donde se encuentran los mercados

cambiarios

son:

Reino

Unido

(Londres),

Estados

Unidos

de

Norteamérica (Nueva York), Alemania (Frankfurt), Japón (Tokio), China y Singapur. Los agentes que actúan en el mercado cambiario son: •

Bancos comerciales: en los bancos se realizan las transacciones para las corporaciones e individuos a través del intercambio de depósitos bancarios denominados en diferentes monedas.

•

Instituciones financieras no bancarias: los fondos mutuos y fondos de pensiones invierten dinero en el mercado de capitales y prestan dinero a compañías extranjeras, con el objetivo de lograr rendimientos para sus clientes.

•

Corporaciones: grandes compañías con ventas en muchos países del mundo tienen que realizar transacciones en diferentes y muchas monedas.

•

Bancos centrales: compran y venden moneda extranjera en mayor o menor escala según la política de intervenciones en el mercado cambiario que sigan.

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A. El mercado spot Es el mercado donde el intercambio de monedas es inmediato o en muy pocos días. Cuando se intercambian montos pequeños de moneda, el tipo de cambio que se obtiene en este mercado es relativamente desfavorable. Los bancos también compran y venden monedas. Las diferencias de precios de venta y compra son el spread que les permite hacer dinero con solo comerciar con monedas.  Clearing transactions: compensar transacciones de importación o compra de bonos extranjeros. Los bancos se encargan de hacer las transacciones de monedas.  Arbitraje: es la acción de búsqueda de ventajas en las diferencias de tipos de cambio entre diferentes mercados. Los bancos pueden ganar intercambiando moneda A por B en un mercado y B por A en otro mercado. Mientras exista oportunidad de arbitraje, habrá compra y venta de moneda.  Coberturas (hedging): las empresas que realizan transacciones con pares internacionales están expuestas a riesgos de tipo de cambio (currency risk).  Especulación: realización de una transacción esperando explícitamente tomar ventaja de las fluctuaciones del tipo de cambio. B. Los mercados de instrumentos derivados Los mercados cambiarios han evolucionado con el objetivo de satisfacer las necesidades de coberturas (es decir, evitar el currency risk) para evitar que las compras de moneda extranjera se hagan en el momento, con el alto grado de incertidumbre que esto implica. A esta evolución corresponde la creación de instrumentos financieros llamados derivados, los cuales son contratos que ofrecen seguros ante probables pérdidas financieras. En particular, son instrumentos que ofrecen un retorno basado en el retorno de algún otro activo subyacente. En nuestro caso, el activo subyacente es la divisa o moneda.

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Los derivados financieros Los derivados financieros son contratos que basan sus precios en los de otros activos que les sirven de referencia a los que se denomina activos subyacentes. Los derivados pueden ser utilizados como instrumentos de cobertura de riesgo o de negociación, lo que facilita la transferencia de riesgo entre los agentes económicos: mientras algunos buscan protegerse de los movimientos adversos en los precios de un activo, otros asumen riesgos con el fin de obtener una ganancia. Los activos subyacentes sobre los cuales se realizan derivados pueden ser muy diversos, variando desde productos como el trigo, el petróleo, etcétera, a activos financieros como acciones, instrumentos de deuda, tasas de interés y monedas. Los derivados se negocian en mercados organizados y en mercados no organizados: •

Los mercados organizados, llamados bolsas de derivados, son aquellos

en

los

que

los

términos

de

los

contratos

están

estandarizados por la bolsa en cuanto a montos, plazos y garantías. En las bolsas de derivados financieros se puede negociar contratos de futuros u opciones de activos financieros. •

En los mercados no organizados, llamados over the counter (OTC), los contratos se realizan a medida de las necesidades de las partes en términos de plazo y monto. En estos mercados se negocian los forwards de activos financieros.

En los mercados financieros de la región latinoamericana, el crecimiento que han experimentado los derivados financieros en los últimos años ha sido considerable, lo que ha permitido una mejor administración de los riesgos. Este desarrollo se ha dado principalmente en los mercados OTC y, en menor medida, en los mercados formalizados (bolsas). En el Perú, el

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mercado que registra mayor desarrollo es el de forwards, destacando por su liquidez y volumen el de divisas (monedas). El forward Es un contrato entre dos agentes económicos que se comprometen a intercambiar un monto determinado de dinero de una moneda a otra, en una fecha futura establecida y a un tipo de cambio acordado. Esta operación no implica ningún desembolso hasta el vencimiento del contrato, momento en el cual se exigirá el intercambio de las monedas al tipo de cambio pactado. De esta manera, los agentes se cubren del riesgo en que se incurre por la volatilidad del tipo de cambio en el flujo esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de pensiones que posee activos denominados en moneda extranjera). El forward se caracteriza por ser negociado de manera descentralizada; es decir, es un contrato privado y no estandarizado cuya naturaleza varía según los que lo suscriben. Las transacciones se realizan con el compromiso de entrega a futuro, que incluye plazos de generalmente treinta, noventa o ciento ochenta días. Sin embargo, la naturaleza privada del contrato hace más flexibles los plazos. El tipo de cambio forward, por ejemplo, del dólar versus el euro, se acuerda «ahora» para ser entregado a futuro. Si el tipo de cambio forward excede el tipo de cambio spot para el dólar, entonces se dice que el dólar se está transando con un premio forward. Si el tipo de cambio spot excede el tipo de cambio forward para el dólar, se dice que el dólar se está transando con un descuento forward. El mercado de forward protege de un riesgo de depreciación, pero no de una apreciación de la moneda, por ejemplo del dólar. Es importante recordar que las transacciones en el mercado de forward se realizan Macroeconomía

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mediante contratos que tanto el vendedor como el comprador deben honrar. C. Mercado de futuros Se han creado instrumentos más sofisticados y complicados que permiten protegerse de la depreciación monetaria, pero que al mismo tiempo permiten beneficiarse de la apreciación monetaria. Uno de los instrumentos más conocidos es el llamado futuro. Un futuro es similar al contrato forward: el comprador y el vendedor acuerdan a un precio fijado «ahora» entregar la moneda en un futuro. La principal diferencia es que los contratos de futuros son para montos estandarizados, y el contrato puede ser comerciado subsecuentemente. La liquidez de los contratos futuros permite su negociación pública y en mercados. Si bajó el tipo de cambio, el comprador de moneda puede pagar, por ejemplo, sus importaciones antes del plazo, y vender el contrato de futuro a quien lo necesite en un «futuro». Al vender el contrato de un futuro se puede ganar o perder; que ocurra una u otra cosa depende de la demanda relativa de la respectiva moneda en el mercado de futuros. ¿Por qué se siguen comprando contratos forward si es mejor el contrato de futuros? Por dos razones: primero, los contratos de futuros son para montos y fechas estandarizadas, mientras que los contratos forward se pueden adaptar a las necesidades de las partes contratantes; segundo, para comerciar contratos de futuros se tiene que poner un porcentaje del monto de la transacción como colateral. D. Mercados de opciones Al igual que los futuros, las opciones son instrumentos financieros que permiten protegerse de la depreciación monetaria y beneficiarse de la apreciación. Los contratos de opciones proporcionan a su propietario el derecho, pero no la

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obligación, de comprar o vender un determinado monto de moneda extranjera a un precio y en una fecha especificada. Si el contrato incluye un derecho a comprar es conocido como call option, mientras que si incluye un derecho a vender es conocido como put option. Hay que notar que, a diferencia de los otros contratos, el contrato de opción tiene un precio (un porcentaje del monto del contrato). De este modo, se puede entender la opción como un seguro que protege de los movimientos adversos del tipo de cambio que no pueden ser controlados. Supongamos que un importador compra un call option por dólares a 30 días y el tipo de cambio especificado es de 2 soles por dólar. Si el sol se deprecia a 2.25, el importador no se afecta porque tienen derecho a comprar dólares a 2 soles por dólar. Hasta aquí, es similar a los contratos de forward y de futuros. Pero supongamos que el sol se ha apreciado: el tipo de cambio ha bajado a 1.5 en el plazo de 30 días. Entonces, como la opción representa un derecho y no una obligación, el importador puede ignorar su contrato (call option) y pagar 1.5 para comprar un dólar en el mercado spot. REGÍMENES DE TIPO DE CAMBIO Hemos supuesto que las monedas se comercian libremente en los mercados y que su valor se ajusta libremente; sin embargo, esto no es verdad para monedas de muchos países del mundo. Relativamente pocos países tienen monedas que se ajustan libremente en respuesta a la oferta y la demanda. Hay tres tipos de regímenes cambiarios: •

Sistema de tipo de cambio fijo.

•

Sistema de tipo de cambio flexible (también conocido como sistema de tipo de cambio flotante).

•

Sistema de flotación administrada (o controlada) del tipo de cambio.

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A. Sistema de tipo de cambio fijo Un país fija el tipo de cambio de su moneda con otra extranjera. Un ejemplo de este sistema es el patrón oro. El Banco Central debe estar en capacidad de intercambiar moneda doméstica y extranjera al tipo de cambio preanunciado. El tipo de cambio fijo puede no coincidir con el tipo de cambio de equilibrio del mercado; por ello, el Banco Central debe estar preparado para absorber el exceso de demanda u oferta manteniendo reservas de moneda extranjera en cantidades adecuadas. Para lograr un sistema de cambio fijo es necesario mantener un tipo de cotización sin variaciones en el tiempo. Para conseguirlo los gobiernos tienen básicamente dos opciones: 1. Regular las transacciones de forma que se dificulten o impidan las importaciones. Es un sistema que no se corresponde con una economía abierta como la que disfrutamos. 2. Intervenir como sujeto en los mercados de divisas, de la misma forma que la flotación sucia pero con carácter permanente: •

Ante una depreciación de su moneda, las autoridades económicas compran su moneda nacional ofreciendo a cambio parte de sus reservas de divisas.

•

Ante una apreciación ofrecen su moneda para comprar divisas.

En la actualidad los sistemas de cambios fijos son adoptados por algunos países en vías de desarrollo o que están atravesando graves dificultades. A través de estas medidas: •

Tratan de evitar los devastadores efectos de las continuas depreciaciones,

conseguir

estabilidad

de

las

variables

macroeconómicas y establecer un clima de confianza en los inversores extranjeros. •

Suelen anclar la moneda nacional a una moneda de referencia (el

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dólar, en el caso de Latinoamérica, o el euro en algunos países del este de Europa). B. Sistema de tipo de cambio flexible En este sistema el tipo de cambio es determinado por el mercado; es decir, mediante las interacciones de bancos, firmas y otras instituciones que buscan comprar y vender monedas con el propósito de compensar transacciones entre diferentes países, cubrirse del riesgo cambiario, aprovechar oportunidades de ganancias cambiarias (arbitraje) y especular. Si el tipo de cambio es determinado por los movimientos en el mercado de divisas, entonces la escasez (abundancia) relativa de la moneda local frente a la moneda extranjera conduce a una apreciación (depreciación) de la primera. Manteniendo todo lo demás constante (ceteris paribus): •

Cuando aumente la demanda de una divisa, ceteris paribus, la divisa se apreciará y su tipo de cambio bajará (habrá que usar menos unidades de la misma para comprar cualquier otra divisa).

•

Cuando disminuya la demanda de una divisa, ceteris paribus, la divisa se depreciará y su tipo de cambio subirá (habrá que usar más unidades de la misma para comprar cualquier otra divisa).

Las apreciaciones y depreciaciones de una moneda respecto al resto de las divisas tienen importantes consecuencias: •

Si la moneda de un país se aprecia resulta más difícil exportar, ya que los productos nacionales se encarecen para los extranjeros. Como contrapartida las importaciones bajan el precio, lo que hace que éstas resulten más atractivas. Si el resto de las variables permanecen constantes, el PIB disminuye, y con éste el empleo.

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Si la moneda se deprecia, los productos extranjeros resultarán más caros. Por el contrario, los productos nacionales ganarán competitividad respecto a los extranjeros. Ceteris paribus, la producción nacional y el empleo aumentarán.

Desde 1971, las economías se han movido hacia el sistema de tipo de cambio flexible, aunque pocas monedas son realmente flexibles. C. Sistema de flotación administrada del tipo de cambio Este es un sistema híbrido, ni es fijo ni es flexible. En este sistema, el Banco Central es un participante clave en el mercado cambiario o de moneda extranjera. A diferencia de lo que ocurre en el sistema de tipo de cambio fijo, en el sistema de flotación administrativa, sin el sistema de flotación administrada, el Banco Central no tiene un precio explícito de la moneda extranjera; sin embargo, a diferencia del tipo de cambio flexible, el Banco Central no permite que el mercado determine libremente el precio de la moneda extranjera. El Banco Central puede tener una meta de tipo de cambio implícita o un rango meta explícito del tipo de cambio; puede, también, intervenir en el mercado cambiario comprando o vendiendo moneda doméstica o extranjera para mantener el tipo de cambio cerca de su meta o de su rango meta deseado. Cuando el Banco Central fija un rango explícito o una banda, el tipo de cambio puede flotar libremente dentro de esa banda cambiaria. El sistema de banda cambiaria establece un rango de fluctuación para el tipo de cambio de un país. El límite superior recibe el nombre de «techo», mientras que el límite inferior recibe el nombre de «piso». El Banco Central interviene cuando las fluctuaciones del tipo de cambio hacen que este amenace con salir del rango establecido. Cuando se está cerca de superar los límites El Banco Central tiene que Macroeconomía

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acudir al mercado: •

Comprará divisas y venderá moneda nacional si esta última está muy demandada. Así aumentará la oferta de moneda nacional. Ello hará que el tipo de cambio suba y la moneda nacional pierda valor. Así, aumentarán las exportaciones y bajarán las importaciones, afectando al saldo de la balanza de pagos.

•

Venderá divisas y comprará moneda nacional si hay mucha demanda de divisas. Ello hará que el tipo de cambio baje y la moneda nacional gane valor. Aumentarán las importaciones y bajarán las exportaciones.

Otro régimen híbrido es el sistema de minidevaluaciones (o crawling peg), donde el Banco Central permite la apreciación o depreciación gradual del tipo de cambio. Es posible que dichos reajustes en el tipo de cambio se den de acuerdo a una fórmula que refleje los objetivos del Banco Central (mediante reglas) o que sean hechos de acuerdo a la coyuntura; por ejemplo, ante la creciente especulación (discrecionalidad). En el Perú, donde se sigue el régimen cambiario de flotación administrada, las reservas en moneda extranjera del Banco Central son un importante indicador de su fortaleza ante cualquier contingencia que afecte abruptamente el tipo de cambio. Las intervenciones esporádicas que pueda hacer el Banco Central se dirigen a reducir movimientos especulativos de esta variable en el corto plazo. Asimismo, no hay restricciones al uso de moneda extranjera. POLÍTICA MONETARIA CAMBIARIA EN EL PERU Además de factores tales como tasa de interés e inflación, en el Perú la tasa de cambio se encuentra entre las medidas económicas más observadas, analizadas y gubernamentalmente manipuladas. No obstante el tipo de cambio impacta también Macroeconomía

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a nivel individual, por ejemplo, impacta en el retorno real de una cartera de inversión. Analizaremos algunas de las fuerzas que se encuentran detrás de los movimientos del tipo de cambio. Determinantes del tipo de cambio Numerosos son los factores que determinan el tipo de cambio y todos están relacionados con las relaciones comerciales entre los países. Recordar que el tipo de cambio es relativo y esta expresado como una comparación entre las monedas de dos países (cuantas unidades de soles, por ejemplo, necesito para adquirir una unidad de dólares americanos). Los siguientes son los principales determinantes del tipo de cambio entre dos países. Note que estos factores no se encuentran en un orden particular de importancia. Diferenciales en la inflación Como regla general, un país con inflación baja de manera continuada exhibe un incremento en el valor de su moneda, debido a que su poder de compra se incrementa en relación a otras. Durante la última mitad del siglo 20, los países con baja inflación eran Japón, Alemania y Suiza, mientras que EEUU y Canadá lograron bajar la inflación pero más tardíamente que los primeros mencionados. Aquellos países con fuerte nivel inflacionario por lo general veían como sus monedas se depreciaban en relación a las monedas de sus socios comerciales. Esto también venía acompañado por altas tasas de interés. En el Perú la tasa de inflación se incrementó de 2,9 por ciento en 2013 a 3,2 por ciento en 2014, principalmente por el aumento de los precios de los alimentos y las tarifas eléctricas (4,1 por ciento durante el año). La inflación sin alimentos y energía (rubros que causan una alta volatilidad en los precios) se redujo de 3,0 por ciento en 2013 a 2,5 por ciento en 2014 Como se puede apreciar en el Grafico Nº6.

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Gráfico Nº6 Inflación Perú 2010 - 2016

La inflación de 2014 es explicada por alzas en los precios de servicios (comidas fuera del hogar, educación, pasaje urbano y electricidad) y en el precio del pollo. Asimismo, el repunte del tipo de cambio (ver gráfico Nº7) influyó en los precios de compra de vehículos y artículos de cuidado personal (Importados) por la depreciación de nuestra monea nacional. Gráfico Nº7 Fluctuación del tipo de cambio Perú 2006 - 2015

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Diferenciales en tasas de interés La tasa de interés y el tipo de cambio se encuentran altamente correlacionados. Mediante la manipulación de la tasa de interés, el banco central de reserva del Perú influye sobre la inflación y el tipo de cambio, y los cambios en la tasa de interés impactan sobre la inflación y el valor de la moneda. El banco central adopta medidas monetarias de tal manera de influir en la tasa de interés en nuevos soles y en el tipo de cambio. Veamos el caso de que el banco central tiene como objetivo evitar que el tipo de cambio disminuya y también, elevar la tasa de interés en nuevos soles para evitar un brote inflacionario a través de la desincentivación del consumo al crédito. Para que la tasa de interés en nuevos soles aumente, entonces, tendrá que existir una contracción monetaria o también, que la oferta de dinero aumente menos de lo que aumenta la demanda de dinero. Al aumentar la tasa de interés se vería afectado el equilibrio entre el mercado de dinero y el mercado cambiario, en el sentido que no se cumpliría la condición de la paridad de intereses en vista que la tasa de interés en nuevos soles sería mayor que la tasa de rentabilidad en nuevos soles de los depósitos en dólares. Al ser mayor la tasa de interés en nuevos soles, entonces, se daría una corrida de dólares a nuevos soles hasta que se restablezca la condición antes señalada. Así, cae la demanda de dólares y disminuye el tipo de cambio. El Directorio del BCRP redujo la tasa de interés de referencia a 3,25 por ciento en enero, con la única finalidad de incentivar la inversión y frenar la desaceleración de las exportaciones. Ver Gráfico Nº8

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Gráfico Nº8 Tasa de interés de referencia nominal y real enero 2015 (En porcentaje)

Déficit de cuenta corriente La cuenta corriente es el balance de operaciones entre el Perú y sus socios comerciales, reflejando todos los pagos entre países por bienes, servicios, intereses y dividendos. Un déficit en la cuenta corriente muestra que el país está gastando más de lo que gana, con lo cual se genera un préstamo de capital de fuentes extranjeras para solventar este déficit. En otras palabras, el país requiere más moneda extranjera que la que recibe a través de sus ventas de exportación y ofrece más de lo que la demanda externa requiere de su propia moneda. El exceso de demanda de moneda extranjera disminuye el valor de la moneda local, lo que ocasiona que los bienes y servicios domésticos sean aún más baratos para los extranjeros, y los activos importados sean demasiado caros como para generar interés doméstico. El déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos disminuyó de 4,2 por ciento del PBI en 2013 a 4,0 por ciento en 2014. A pesar del deterioro de los términos de intercambio (5,4 por ciento de caída) y el menor volumen de exportaciones (-1,0 por ciento), el déficit disminuyó por la caída del volumen Macroeconomía

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de importaciones (resultado del menor crecimiento y de la depreciación real de la moneda) y por las mayores transferencias corrientes del exterior por concepto de ingresos extraordinarios (impuesto a la renta de agentes no residentes). Gráfico Nº9 TERMINOS DE INTERCAMBIO: 2001 -2016

La deuda pública Los países se comprometen en el financiamiento del déficit para pagar proyectos del sector público y gastos de gobierno. Mientras que dichas actividades estimulan la economía doméstica, las naciones con gran déficit público y deudas son menos atractivas para los inversores extranjeros. ¿La razón? Una gran deuda pública impulsa la inflación, y si la inflación es alta, la deuda será mantenida y pagada en último caso con un dólar real más barato. En el peor de los escenarios, un gobierno puede imprimir moneda para pagar parte de la deuda pero incrementar la oferta de dinero inevitablemente ocasiona inflación. Más aún, si un gobierno no es capaz de

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cumplir con su déficit domésticamente, deberá incrementar su oferta de obligaciones externas, disminuyendo por tanto su precio. Finalmente, una fuerte deuda puede preocupar a los inversores extranjeros y estos creen que el riesgo país es importante y éste incumplirá con sus obligaciones. Los inversores extranjeros estarán menos deseosos de mantener inversiones en dicha moneda si el riesgo de default es grande. Por esta razón, la calificación de la deuda de las naciones es un determinante fundamental de su tipo de cambio. El Perú está entre los tres países con menor deuda pública en el mundo. Hoy son los países latinoamericanos los que lideran este ranking, 7 de los primeros 10 pertenecen a la región. Los países con menor ratio de deuda sobre el PBI son Chile, Ecuador, Perú, China y Australia. En el caso del Perú, a fines de la década de los ochenta, solo nuestra deuda pública externa llegaba al 63% del PBI y el país fue declarado inelegible para recibir créditos internacionales. Gráfico Nº10 Evolución de la deuda publica 2003 – 2016 (% Del PBI)

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Términos del intercambio Un ratio que compara precios de exportaciones e importaciones, los términos del intercambio está relacionado con la cuenta corriente y el balance de pago. Si el precio de las exportaciones de un país aumenta en una tasa superior a sus importaciones, sus términos de intercambio han mejorado notoriamente. El incremento de los términos del intercambio muestra una mayor demanda para los países exportadores. Esto, de hecho, resulta en un incremento de los ingresos por exportaciones, lo cual provee de un incremento de la demanda de la moneda del país en cuestión (y se incrementa el valor de dicha moneda). Si el precio de las exportaciones aumenta en una tasa menor al de las importaciones, el valor de la moneda decrecerá en relación a sus socios comerciales. EL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ El Banco Central fue creado el 9 de marzo de 1922. La institución inició sus actividades el 4 de abril de dicho año, siendo su primer presidente Eulogio Romero y su primer vicepresidente, Eulogio Fernandini. Objetivo La Constitución indica que la finalidad del Banco Central de Reserva del Perú es preservar la estabilidad monetaria. Funciones del BCRP Además de establecer el objetivo del Banco Central, la Constitución también le asigna las siguientes funciones:  Regular la moneda y el crédito del sistema financiero.  Administrar las reservas internacionales a su cargo.  Emitir billetes y monedas.  Informar periódicamente al país sobre las finanzas nacionales. Macroeconomía

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 Administrar la rentabilidad de los fondos. INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA La regulación de la liquidez del sistema financiero peruano es dinámica conforme se conocen las condiciones del sistema financiero día a día de modo que la tasa de interés interbancaria se ubique en un nivel cercano al de referencia. Los instrumentos de política se pueden clasificar en: instrumentos de mercado, instrumentos de ventanilla y medidas de encaje. INSTRUMENTOS DE MERCADO Se mencionan solo las que influyen directamente en la regulación del tipo de cambio. Compra-venta de moneda extranjera Las intervenciones del BCRP en el mercado cambiario están dirigidas a reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin establecer un nivel sobre el mismo; no hay ninguna meta sobre esta variable. De esta manera, se busca evitar

movimientos

bruscos

del

tipo

de

cambio

que

deterioren

aceleradamente los balances de los agentes económicos. Las intervenciones cambiarias (en posición compradora de dólares) permiten también acumular reservas internacionales que luego podrían ser empleadas para enfrentar eventuales situaciones de iliquidez de dólares, así como para satisfacer los requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Público para el pago de la deuda externa. Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones monetarias para mantener la tasa de interés interbancaria en el nivel de referencia. Certificados de Depósito Reajustables del BCRP (CDR BCRP) Fueron creados en el año 2002 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a través de la esterilización de los excedentes de liquidez Macroeconomía

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de los bancos y reducir presiones al alza sobre el tipo de cambio. La diferencia con respecto a los CD BCRP es que los CDR BCRP se reajustan en función de la variación del tipo de cambio, registrada entre la fecha de emisión y la de vencimiento, simulando la cobertura de ventas forward de los bancos. Al igual que con los CD BCRP, al efectuar una colocación de CDR BCRP se reduce la base monetaria y a su vencimiento ésta se incrementa. Certificados de Depósito Liquidables en Dólares del BCRP (CDLD BCRP) Fueron creados en octubre de 2010 para enfrentar presiones a la baja sobre el tipo de cambio asociadas a operaciones de compras forward de los bancos. Mediante el CDLD, el BCRP entrega un certificado de depósito denominado en moneda nacional, pero el pago en la fecha de emisión y vencimiento se realiza en dólares. Este instrumento es equivalente a una compra temporal de dólares en el mercado spot esterilizada con la colocación de CD BCRP. Swaps Cambiaros Fueron creados en setiembre de 2014 y se utilizan para reducir la volatilidad del tipo de cambio generada por presiones en el mercado de derivados. Mediante este instrumento el BCRP provee exposición al tipo de cambio al comprometerse a pagar (o recibir) una tasa fija en moneda extranjera más la variación del tipo de cambio, a cambio de recibir (o pagar) un tasa variable en moneda nacional. A diferencia de los CDR BCRP y las operaciones de compra-venta de moneda extranjera, este instrumento no afecta la base monetaria puesto que no existe desembolso del monto nocional al inicio o al vencimiento de la operación, sólo se intercambia la diferencia entre los intereses por pagar y por recibir al final de la operación.

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Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (Swap directo) Instrumento creado en 1997, con el propósito de proporcionar liquidez en moneda nacional a las empresas del sistema financiero empleando como garantía moneda extranjera. Por medio de esta operación, el BCRP adquiere moneda extranjera de las empresas del sistema financiero, con el compromiso de reventa al día útil siguiente de haberse pactado la operación. Depósitos overnight Los depósitos overnight en moneda nacional y extranjera en el BCRP (depósitos remunerados hasta el siguiente día útil) fueron establecidos en 1998, constituyéndose en un instrumento para retirar los excedentes de liquidez al final del día. LA DOLARIZACIÓN El proceso de dolarización implica la sustitución parcial y paulatina de las tres funciones del dinero: depósito de valor, unidad de cuenta y medio de pago, en ese orden. El origen de este proceso es usualmente una pérdida de la confianza en la moneda nacional como resultado de procesos de inflación altos y persistentes. En la medida que la inflación castiga a los tenedores en moneda nacional y dificulta la correcta formación de precios en la economía, y los intermediarios financieros ofrecen mayormente créditos en dólares, la dolarización se extiende a las funciones dinerarias de medio de pago y unidad de cuenta. Se crean sistemas de pagos en ambas monedas y los contratos de bienes duraderos se realizan en dólares. Se produce un cambio en la costumbre de pagos y en la formación de precios de los agentes económicos, que hacen más persistente el uso de la moneda extranjera. Estas costumbres no se revierten automáticamente con la reducción y el control Macroeconomía

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de la inflación. La dolarización financiera implica riesgos para la economía, pues genera descalces en los balances de los agentes económicos. El descalce de moneda genera un riesgo de tipo de cambio. Las familias y empresas no financieras tienen, por lo general, ingresos en soles. Sin embargo, mantienen deudas con el sistema financiero denominadas en dólares. Por ello, una eventual depreciación significativa del Nuevo Sol elevaría el monto de sus obligaciones en términos de soles, sin un incremento similar en los ingresos; este efecto se denomina “hoja de balance”. Asimismo, el descalce de plazos genera un riesgo de liquidez. Si bien éste es un fenómeno inherente a los sistemas bancarios, el riesgo de liquidez es mayor cuando la intermediación no es en la moneda nacional, es decir, cuando el Banco Central que emite la moneda intermediada es extranjero. Frente a estos riesgos, las medidas implementadas por el BCRP han coadyuvado a enfrentarlos. El control de la inflación ha contribuido a recuperar la confianza en la moneda nacional como medio de cambio y depósito de valor. El establecimiento de una meta operativa de tasa de interés interbancaria y el desarrollo del mercado local de deuda pública en soles nominales, han contribuido a la profundización financiera en moneda nacional. Asimismo, se dieron medidas orientadas a que la economía cuente con una capacidad de respuesta adecuada en situaciones de fuertes presiones al alza sobre el tipo de cambio o de restricción de liquidez en dólares, tales como mantener un elevado nivel de reservas internacionales del BCRP, un sistema bancario con un alto nivel de activos líquidos en moneda extranjera y un régimen de flotación cambiaria con intervenciones orientadas a reducir fluctuaciones bruscas del tipo de cambio. Además, una sólida posición fiscal y una adecuada supervisión bancaria contribuyen a reducir los riesgos asociados a la dolarización financiera. El Perú es la primera economía que ha implementado un esquema de metas explícitas de inflación en un entorno de elevada dolarización financiera, con resultados Macroeconomía

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altamente positivos en términos de inflación y de reducción de la dolarización. Los coeficientes de dolarización de la liquidez y del crédito al sector privado han pasado de 71 y 80 por ciento a diciembre de 2000 a 33 y 38 por ciento a enero de 2015, respectivamente. El Tipo de Dolarización que está presente en nuestra Economía Peruana El tipo de dolarización depende de qué función le asigna el público a la moneda extranjera. En nuestra economía, la moneda doméstica cumple principalmente las dos primeras funciones, medio de pago y unidad de cuenta; pero la tercera, depósito de valor, es ejercida mayormente por la extranjera. Por este motivo, la dolarización en Perú es del tipo financiero. RESERVAS INTERNACIONES Las reservas internacionales contribuyen a la estabilidad económica y financiera del país, pues brindan una sólida posición para enfrentar eventuales contingencias de turbulencia en los mercados cambiarios y financieros, como un retiro extraordinario de depósitos en moneda extranjera del sistema financiero o choques externos de carácter temporal que puedan causar desequilibrios en el sector real de la economía. Las inversiones de las reservas internacionales conforman el portafolio del Banco, el mismo que puede desviarse de los parámetros aprobados para el portafolio de referencia en cuanto al manejo de los plazos de las inversiones, la duración, el riesgo bancario total, el riesgo de crédito y la diversificación de los emisores. Administración de riesgos Respecto al manejo de las inversiones, se busca minimizar los siguientes riesgos: Riesgo de Liquidez Originado por la imposibilidad de negociar los valores en el momento oportuno.

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Para mitigar este riesgo se controla el grado de liquidez de los instrumentos de renta fija por el tipo de instrumento, el tamaño de la emisión, el porcentaje adquirido de cada emisión y el spread compra-venta en la cotización de mercado de la misma. Asimismo, se minimiza a través de la distribución de los activos en tramos: a. Tramo de Disponibilidad Inmediata: Inversiones de muy corto plazo, inclusive realizables en un día, para afrontar obligaciones exigibles e imprevistas. b. Tramos Líquidos y de Intermediación: Inversiones que comprenden

principalmente

depósitos

bancarios

con

vencimientos escalonados e instrumentos de renta fija de alta liquidez en los mercados internacionales. c. Tramos de Inversión y Diversificación: Inversiones que incluyen valores a plazos generalmente superiores a un año (principalmente

bonos),

que

pueden

generar

mayor

rendimiento y ayudar a la diversificación de riesgos. Riesgo de Crédito Se refiere a la posibilidad de que una contraparte no cumpla a tiempo con una obligación contraída con el Banco. Para afrontar este riesgo, las inversiones se realizan de manera diversificada en: a. Depósitos y Certificados de Depósito en bancos del exterior de primer orden, en términos de capital y calificativos de riesgo de corto y largo plazo (A-1 y A como mínimo, respectivamente) asignados por las principales agencias evaluadoras de riesgo, tales como Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch. b. Valores de renta fija emitidos por organismos internacionales o entidades públicas extranjeras con calificativos de largo plazo entre las cinco categorías más altas (A+ como mínimo) Macroeconomía

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de las diez consideradas como grado de inversión que otorgan las agencias evaluadoras de riesgo. c. No se permite inversiones en emisiones de deuda o en acciones de empresas privadas. Riesgo Cambiario Proviene de las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas en las que se realizan inversiones, lo que podría llevar a una pérdida en términos de la moneda base para la medición de las reservas internacionales (dólares de los Estados Unidos de Norteamérica). Los activos están en su mayoría invertidos en dólares de EE.UU., lo que refleja tanto la denominación de los pasivos en moneda extranjera (encaje bancario y los depósitos del sector público) cuanto la moneda de intervención del Banco Central en el mercado de divisas doméstico, aunque también se mantiene una diversificación en activos denominados en otras monedas de los mercados financieros más importantes. Cabe añadir que la mayor parte de nuestra deuda externa y de nuestro comercio internacional se denomina en dólares de EE.UU. Riesgo de Tasa de Interés Está relacionado con el movimiento no esperado de las tasas de rendimiento de mercado de los activos de renta fija que componen el portafolio, lo que puede afectar el valor de mercado de las inversiones antes de su vencimiento. La medición de dicho impacto se refleja en la duración del portafolio. El Banco afronta este riesgo considerando la estructura de plazos de los pasivos para la composición por plazos de sus activos. Esto hace que la duración del portafolio total sea baja por lo que es limitado el impacto de las variaciones en las tasas de interés de mercado sobre el valor de mercado del portafolio.

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Administración y Marketing CONCLUSIONES

Por lo expuesto anteriormente podemos deducir los aspectos más importantes del comportamiento del tipo de cambio. El tipo de cambio mide el valor de una moneda en términos de otra, esta no siempre puede ser el dólar y el sol peruano sino cualquier divisa en cuestión del país donde se desea medir el valor, en la actualidad la moneda más aceptada a nivel mundial para términos de intercambio comercial y financiero es el dólar americano. El tipo de cambio es importante como instrumento de política económica, es un indicador fundamental para un país que desea atraer inversiones, controlar la inflación, acumular reservas. Existen dos tipos de cambio Nominal y Real, el nominal es el precio relativo entre dos monedas por otro lado el real no está en unidades monetarias, sino, en cantidades. Al igual que en el mercado de bienes y servicios, existe la oferta y la demanda de divisas en el mercado de divisas. En el mercado de cambios existen dos tipos de cambio, la compra o bit rate y la venta o ask rate por otro lado también se define por el lugar donde realiza la operación los cuales son: El bancario, interbancario y el informal. El mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las monedas extranjeras generalmente realizadas por los bancos comerciales, instituciones financieras no bancarias, corporaciones, bancos centrales mediante diversos instrumentos de mercado para generar ganancias y prevenir riesgos cambiarios con las fluctuaciones del tipo de cambio. En el tipo de cambio tres tipos de regímenes cambiarios: el sistema de tipo de cambio fijo el cual es definido por el banco central del país, el flexible definido por la oferta y demanda de divisas y el de flotación administrada con intervenciones esporádicas del banco central cuando sean necesarias como el caso de nuestro país Perú. Existen varias determinantes del tipo de cambio como la diferencial de la inflación (depreciación monetaria), la tasa de interés (créditos), déficit en la cuente corriente (balanza de pagos negativa), la deuda pública (prestamos del exterior) y los términos de intercambio (Exportaciones e importaciones).

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Administración y Marketing BIBLOGRAFIA

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