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UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS CARRERA MARKETING Y NEG. COMERCIAL MATERIA: ADMINISTRACION FINANCIERA TEMA: TALLER DE FINANZAS DOCENTE: ING. LETICIA ZAMBRANO ZAMBRANO AUTORES: ALUMNAS DEL 5/71     

HERRERA JULIETH BRIONES GRACE ONOFRE ANDREA VILLÒN DAYAN ZAPATA YADIRA

Guayaquil - Ecuador

PROBLEMA DE INTEGRACION Donna Jamison fue recientemente contratada como analista financiero en la Computron Industries, un productor de componentes electrónicos. Su primera tarea consistió en llevar a cabo un análisis financiero de la empresa el cual debería cubrir los dos años anteriores. Para empezar, ella reunió los siguientes estados financieros y demás datos conexos. BALANCES GENERALES

1992

1991

ACTIVOS Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Total activos circulantes

$52000 402000 836000 $1290000

$57600 351200 715200 $1124000

Activos fijos brutos Menos depreciación acumulada Activos fijos netos TOTAL ACTIVOS

$527000 166200 $360800 $1650800

$491000 146200 $344800 $1468800

Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados TOTAL PASIVOS CIRCULANTES

$175200 225000 140000 $540200

$145600 200000 136000 $481600

Deuda a largo plazo

$425612

$323432

Capital común (100000 acciones) Utilidades retenidas TOTAL CAPITAL CONTABLE TOTAL PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE

$460000 225988 $685988 $1650800

$460000 203768 $663768 $1468800

PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE

ESTADO DE RESULTADOS Ventas Costo de bienes vendidos Otros bastos Depreciación TOTAL COSTOS OPERATIVOS Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) Gastos por intereses Utilidades antes de impuestos (EBT) Impuestos (40%) Ingreso neto Utilidades por acción

$3850000 3250000 430300 20000 $3700300

$3432000 2864000 340000 18900 $3222900

$149700 76000 $73700 29480 $44220 $0.442

$209100 62500 $146600 58640 $87960 $0.880

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (1992) Actividades Operativas Ingreso neto Otras adiciones (orígenes de efectivo) Depreciación Incremento en cuentas por pagar Incremento en pasivos acumulados Sustracciones (aplicaciones de efectivo) Incremento en cuentas por cobrar Incremento en inventarios Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones Actividades de inversión a largo plazo Inversión en activos fijos Actividades de financiamiento Incremento en documentos por pagar Incremento en deuda a largo plazo Pago de dividendos en efectivo

$44220

20000 29600 4000

-50800 -120800 ($73780) ($36000) $25000 101180 -22000

Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento Reducción neta en la cuenta de efectivo Efectivo al inicio del año Efectivo al final del año

104180 ($5600) 57600 52000

Otros datos Precio de las acciones al 31 de diciembre Numero de acciones Dividendos por acciones Pagos por arrendamientos

$6,00 100000 $0,22 $40000

$8,50 100000 $0,22 $40000

Datos de promedios de la industria para 1992: Razón Circulante Rápida Rotación de inventario Días de venta pendientes de cobro (DSO) Rotación de activos fijos Rotación de los activos totales Razón de endeudamiento Razón de rotación de intereses Cobertura de los cargos fijos Margen de utilidad Capacidad básica de generación de utilidades Rendimiento sobre los activos Rendimiento sobre el capital contable Precio/Utilidades Valor de mercado/Valor en libros

Promedio de la industria 2.7 x 1.0 x 7.0 x 32.0 días 10.7 x 2.6 x 50.0 % 2.5 x 2.1 x 3.5% 19.1% 9.1% 18.2% 14.2 x 1.4 x

Supóngase que usted es el ayudante de Donna Jamison, y que ella le ha solicitado su ayuda en la preparación de un reporte que evalúe la condición financiera de la compañía. Tomando lo anterior en consideración, responda las siguientes preguntas: a. ¿Qué se podría concluir acerca de la condición financiera de la compañía tomando como punto de partida su estado de flujo de efectivo? El Estado de Flujo de Efectivo está diseñado para mostrar como las operaciones de la empresa han afectado sus flujos de efectivo al revisar sus decisiones de inversión (usos del efectivo) y financiamiento (fuentes

del efectivo). A través de dicho Estado se puede saber si la empresa está generando el efectivo necesario para la compra de activos fijos adicionales para su crecimiento, si tiene un exceso de flujo de efectivo que pueda usar para pagar la deuda o invertir en nuevos productos, ya que estas informaciones son de mucha utilidad para los directivos financieros como para los inversionistas. El Estado de Flujo de Efectivo que presenta COMPUTRON Industries durante los periodos 2008/2009, muestran que la misma no tiene capacidad de generar efectivo para hacer frente a sus obligaciones. En las actividades de operación, presentan flujos negativos equivalente a 73,780.00, en cuanto a sus actividades de inversión presentan incremento

de

36,000.

Sus

actividades

de

financiamiento

se

incrementan en 126,180.00, mientras que en adición realizan pagos de dividendos de 22,000.00, dando como resultado final una disminución de su efectivo de 5,600.00. Estas informaciones, nos indican que las salidas de efectivo de COMPUTRON

Industries,

se

basan

principalmente

mediante

el

financiamiento, situación que deberá la gerencia tratar de evitar en el futuro, utilizando estrategias que permitan flujos de efectivos que permitan hacer frente a sus compromisos b. ¿Cuál es el propósito del análisis de razones financieras y cuáles son las cinco principales categorías de razones financieras? Los Estados Financieros ofrecen información de la posición de una empresa en un punto en el tiempo y de sus operaciones durante el periodo pasado. Las Razones están diseñadas para mostrar las relaciones entre los rubros del estado financiero dentro de la empresa y entre las mismas, ya que permite comparar la posición financiera de una empresa con la de otra, a pesar de que sus tamaños difieran de forma significativa. Las principales categorías de Razones son: Razones de Liquidez (Razón Circulante, Razón de Liquidez Inmediata o Prueba del Ácido). Razones de Administración de Activos (Razón de Rotación de Inventarios, Días de Ventas Pendientes de Cobro (DVPC), Razón de Rotación de Activos Fijos, Razón de Rotación de Activos Totales).

Razones de Administración de Deudas (Razón de Endeudamiento, Razón de Cobertura de Intereses (RCI), Razón de Cobertura de los Cargos Fijos). Razones de Rentabilidad (Margen de Utilidad Neta, Rendimiento de los Activos Totales (RAT), Rendimiento del Capital Contable Común (RCC)). Razones de Valor de Mercado (Razón Precio/Utilidades (P/U), Razón Valor de Mercado Valor en Libros (M/L)).

c. ¿Cuáles son la razón circulante y la razón rápida de Computron? ¿Que indican estas razones acerca de la posición de liquidez de la compañía?

Razón Circulante = Activos Circulantes = 1, 290,000 = 2.4 veces Pasivos Circulantes 540, 200 Promedio de la Industria = 2.7 veces Comentario: La Razón Circulante está por debajo del promedio de su industria 2.7, de manera que su condición de liquidez es débil. Debido a que los activos circulantes tendrán que convertirse en efectivo en un futuro próximo. Con una razón de solvencia 2.4, Computron podría liquidar los activos circulantes sólo a 42% de su valor en libros y aun así poder liquidar completo los pasivos circulantes adeudados a sus acreedores. 1/2.388 = 0.4188 0.4188 (1, 290,000) = $540,252 Razón Rápida = Activos Circulantes - Inventario Pasivos Circulantes = 1, 290,000 — 836, 000 = 454,000. = 0.84 540, 200 540, 200 Promedio de la Industria = 1.0 veces Comentario: La Razón Rápida o de Liquidez Inmediata promedio de su industria es 1.0, así que el valor de la Razón de Computron de 0.84 es bajo en comparación con las razones de sus competidores. Esta diferencia sugiere que el nivel de inventarios de Computron es más o menos alto. La evaluación de las Razones de Liquidez sugiere que la posición de liquidez de COMPUTRON es muy mala. d. ¿Cuál es la razón de rotación de inventarios de Computron, sus días de ventas pendientes de cobro, su rotación de activos fijos y su razón de

rotación de activos totales? ¿Cómo se compara la utilización de activos de la empresa con la de la industria? Razón de Rotación de Inventarios = Costo de Ventas. = 3, 250,000 = 3.9 veces Inventarios 836,000 Promedio de la Industria = 6.0 veces Comentario: El inventario de COMPUTRON se vende o rota 3.9 veces al año (cada 92 días = 360/3.9), lo cual es considerablemente más bajo que el promedio de la industria de 6.0 veces (cada 60 días = 360/6.0). Esta razón sugiere que COMPUTRON retiene un exceso de inventario. Tal exceso es improductivo y representa una inversión con una tasa de rendimiento baja, ya que sus bienes están obsoletos o dañados o que en realidad no valgan su valor declarado. Días de Ventas Pendientes de Cobros (DVPC) = Cuentas por Cobrar. = 402,000 = (Ventas Anuales) 3, 850,000 360 360 = 402,000 = 37.6 días 10,694.44 Promedio de la Industria = 32.0 días Comentario: Los DVPC representan el tiempo promedio que la empresa debe esperar para recibir el efectivo de una venta a crédito, es decir, el periodo promedio de cobro. COMPUTRON tiene cerca de 37.6 días de ventas pendientes de cobro, un poco más alto que el promedio de 32 días de la industria. Es relevante aclarar que los plazos de COMPUTRON exigen el pago en menos de 30 días, así que al no liquidarse las ventas durante 37 ó 38 días indica que los clientes no están pagando a tiempo, por lo que la empresa debe mejorar su política de crédito en cuanto a sus tiempos de cobros. Razón de Rotación de Activos Fijos = Ventas. = Activos Fijos Netos = 3, 850,000. = 10.7 veces 360,800 Promedio de la Industria = 10.7 veces Comentario: La Razón de COMPUTRON de 10.7 es igual al promedio de la industria, lo cual indica que la empresa usa sus activos fijos con tanta

eficiencia

como

los

demás

miembros

de

su

industria.

COMPUTRON parece no tener muchos ni pocos activos fijos en relación con otras empresas similares. La inflación puede ocasionar que el valor de muchos activos que se compraron en el pasado esté seriamente minimizado. Por tanto, si compara una empresa antigua que adquirió

muchos de sus activos fijos años atrás a precios bajos con otra empresa nueva que adquirió sus activos fijos en fecha reciente, encontrará que la empresa antigua tiene una tasa de rotación de activos fijos más alta. Razón de Rotación de Activos Totales = Ventas. = Activos Totales = 3, 850,000. = 2.3 veces 1, 650,800 Promedio de la Industria = 2.6 veces Comentario: La Razón de COMPUTRON es un poco más baja que el promedio de la industria, lo cual indica que la empresa no genera un volumen de negocios suficiente con respecto a su inversión en activos totales. Para volverse más eficiente COMPUTRON debe incrementar sus ventas, deshacerse de algunos activos o intentar una combinación de estas medidas. El examen de las Razones de Administración de activos de COMPUTRON muestra que su razón de rotación de activos fijos es muy cercana al promedio de la industria. Pero su rotación de activos totales está por debajo del promedio. La razón de rotación de activos fijos excluye los activos circulantes. Mientras que la razón de rotación de activos totales lo incluye. Por tanto la comparación de estas razones confirma la conclusión obtenida en el análisis de las razones de liquidez: COMPUTRON parece tener un problema de liquidez. El hecho de que su razón de rotación de inventario y el periodo de cobro promedio sean peores que el promedio de la industria, sugiere en parte, que la empresa podría tener un problema con la administración del inventario y las cuentas por cobrar.

e. ¿Cuál es la razón de endeudamiento de la empresa, su rotación del interés y su razón de cobertura de los cargos fijos? Desde el punto de vista del apalancamiento financiero, ¿Cómo se compararía Computron con la industria? ¿Qué conclusiones se podrían obtener de estas razones? La razón de endeudamiento Razón deuda-Activos totales=Pasivo totales = 964,812 =58.45% Activos totales 1, 650,800

Rotación del interés Utilidades antes de interés e impuestos= Cargos por interés =UAII= 149,700 = 1,97 veces Cargos por intereses 76,000 Promedio de la industria RE: 50% RI: 2.5 RCCF: 2.1 Razón de Cobertura de Cargos Fijos =UAII+ Pagos Arrendamiento= Cargos de interés+ Pag. de arrendamiento =149,700 + 40,000= 189,700 = 1.64 Conclusiones: Según el análisis de las razones financieras de la deuda de Computron indica que la compañía tiene una Razón de Endeudamiento mayor que el promedio de la industria ya que tiene razones de cargos fijos que son significativamente más bajas que los promedios de la industria. En conclusión se indica que Computron se encuentra en una posición de riesgo moderado con respecto al Apalancamiento, si la compañía no pudiera pagar sus obligaciones actuales, podría verse obligada a declararse en quiebra.

f. Calcúlense y expónganse las razones de rentabilidad de la empresa, es decir, su margen de utilidad, su rendimiento sobre los activos (ROA) y su rendimiento sobre el capital contable (ROE). Margen de utilidad =Utilidad Neta = 44,200 = 0.011 = 1.1% Ventas 3,850,000

Rendimiento sobre los Activos (ROA) = U.N = 44,220 = 0.027 = 2,7% Activos 1,650.800 Rendimiento sobre Capital Contable = U.N disponible para los accionistas = 44,2020 = 0,064 = 6.4% La información financiera de Computron demuestra que sus resultados operativos han resultado perjudicados debido a su posición deficiente con respecto a la liquidez, su mala administración de activos y su deuda superior al promedio.

G.- NO SE LA REALIZA h. Utilícese el siguiente balance general simplificado del año de 1992 para mostrar, en términos generales, la forma en que un mejoramiento en una de las razones financieras, digamos los días de venta pendientes de cobro, afectaría al precio de las acciones. Por ejemplo, si la compañía pudiera mejorar sus procedimientos de cobranza y si mediante ello pudiera disminuir sus días de venta pendientes de cobro de 37.6 días a 27.6 días, ¿Cómo cambiaria esto los estados financieros (los cuales se muestran más abajo en miles de dólares)? ¿Cómo influiría en el precio de las acciones?

Cuentas por cobrar Otros activos circulantes Activos fijos netos

$402 888 361

TOTAL ACTIVOS

$1651

Deuda

$965

Capital contable TOTAL PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE

686 $1651

La disminución de los días de ventas pendientes de cobro permiten a la empresa obtener mayor entrada efectivo para hacer frente a sus salidas proyectadas, en el mismo orden con una correcta política de mantener días mínimos de las cuentas por cobrar incrementan las posibilidades de nuevas inyecciones de capitales, por el retorno rápido efectivo, el cual permite que las adquisiciones de inventario con mejores márgenes de rentabilidad.

Calculo para ajustar los 10 DVPC a favor de la empresa 37.6/360 = 0.1044 = 10.44 – 07.67 = 2.77 27.6/360 = 0.0767 = 07.67 Días a cobrar más rápido 10 días x 2.77 = 27.7% Cuentas por cobrar = 402000 x 0.277 = 111354 402000 – 111354 = 290646 888000 + 111354 = 999354 Cuentas por cobrar $290646 Otros activos circulantes 999354 Activos fijos netos 361000 TOTAL ACTIVOS

1651000

Deuda

$965000

Capital contable 686000 TOTAL PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE 1651000

i. Aunque el análisis de estados financieros puede proporcionar una información muy útil acerca de las operaciones de una compañía y de su condición financiera, este tipo de análisis implica algunos problemas y limitaciones potenciales, y debe usarse con cuidado y buen juicio. ¿Cuáles son algunos de estos problemas y limitaciones? 1. Muchas empresas grandes manejan varias divisiones en industrias muy diferentes. En tales casos, es difícil elaborar un conjunto significativo de promedios industriales con fines comparativos. En consecuencia, los análisis de razones tienden a ser más útiles para las empresas pequeñas con un enfoque muy definido que para las grandes con múltiples divisiones. 2. La mayoría de las empresas grandes desean ser mejor que el promedio, así que lograr tan solo un desempeño promedio no es necesariamente bueno para ellas. Como un objetivo de desempeño de alto nivel, es mejor enfocarse en las razones de los líderes de la industria. 3. La inflación podría distorsionar los Balances de las empresas. Por algunas causas, un análisis comparativo de empresas de diferente edad, se debe interpretar con objetividad. 4. Los factores estacionales pueden distorsionar un análisis de razones. 5. La empresa puede emplear técnicas de “maquillaje contable” para hacer que sus Estados Financieros sean más sólidos. 6. Las diferencias prácticas contables pueden distorsionar las comparaciones, los métodos de valuación de inventarios y depreciación pueden afectar los Estados Financieros y por tanto, el

hecho de que se utilicen diferentes métodos dificulta la comparación entre empresas. 7. Es difícil generalizar acerca de si una razón particular es “buena” o “mala”. Debido a una razón de rotación de activos fijos alta podría denotar que la empresa utiliza sus activos de manera eficiente o que esta subcapitalizada y que no puede permitirse comprar recursos suficientes. 8. Una empresa podría tener algunas razones que en apariencia sean “Buenas” y otras que sean “Malas”, lo que dificulta determinar cuál empresa en equilibrada, fuerte o débil. UN PROBLEMA RELACIONADO CON EL USO DE COMPUTADORAS. Resuélvase el problema que se presenta en esta sección solo si se está usando el diskette para solución de problemas con computadora. Úsese el modelo computarizado que se presenta en el archivo C2 para la resolución de este problema. a. Vuélvase a leer el problema 2-4. Supóngase que la Cary Corporation está considerando la instalación de un nuevo sistema computarizado el cual proporcionara un mejor control de los inventarios, de las cuentas por cobrar y de las cuentas por pagar. Si se instala el nuevo sistema, se deberán proyectar los siguientes datos (en lugar de los datos que se presentan en el problema 2-4) para las cuentas respectivas del balance general y del estado de resultados: Cuentas por cobrar Inventarios Otros activos fijos Cuentas y documentos por pagar Pasivos acumulados Costo de bienes vendidos Gastos de venta y de Administración Razón de precio/utilidades

$395000 700000 150000 275000 120000 3450000 248775 6x

¿Cómo afectan estos cambios a las razones financieras proyectadas y a la comparación con los promedios de la industria? (obsérvese que cualquier cambio en el estado de resultados cambiara el monto de las utilidades retenidas; por consiguiente, el modelo ha sido construido con miras a calcular las utilidades retenidas de 1993 como las utilidades retenidas de 1992 mas el ingreso neto menos los dividendos pagados. Tal modelo también ajusta el saldo de efectivo de una manera tal que el balance general cuadre).

Estos cambios afectan mucho a las razones financieras ya que se deriva de la relación de dos partidas de los estados financieros con el fin de medir algún concepto o determinada área de la situación financiera de la empresa. Para poder evaluar correctamente la condición y desempeño financiero de la empresa, se toma en cuenta los aspectos importantes como la consistencia, para que los métodos de valuación empleados sean los mismos tanto para el activo, como para el pasivo y capital.

b. Si la nueva computadora fuera aun más eficiente de lo que hubiera estimado la administración de Cary y si por tanto ocasionara que el costo de bienes vendidos disminuyera en $125000 respecto a las proyecciones que se presentan en la parte a, ¿Qué efecto tendría ello en la posición financiera de la empresa?. c. Si la nueva computadora fuera menos eficiente de los que hubiera estimado la admistracion de Cary, y si ello ocasionara que el costo de ventas aumentara en $125000 con respecto a las proyecciones que se presenten en la parte a, ¿Qué efecto tendría ello en la posición financiera de la compañía? d. Cámbiese una a una las demás partidas que aparecen en la parte a y obsérvese la forma en que cada cambio afecta el análisis de razones financieras.