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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERÚ FACULTAD DE INGENIERÍA DE MINAS

COBERTURA DE FUTUROS Y OPCIONES INTEGRANTES: -

CAHUAYA PONCE , David LEDESMA MASCARO , Elvis RAMOS INGA , Christian RODRIGUEZ ORE , Hubert ZANABRIA HUANASCA , Misael

RESUMEN El presente trabajo se realiza con la finalidad de conocer la finalidad de diferenciar entre cobertura con opciones y futuros; determinar la cobertura por la modalidad de compensación para compradores vendedores y comercializadores y finalmente analizar las estrategias con opciones para compra-venta de metales para lo cual se ha estructurado en tres capítulos de la forma siguiente: CAPÍTULO I: Se dan a conocer el marco teórico general; en el que se describe los principios, funciones, beneficios y tipos de cobertura con futuros y opciones. CAPÍTULO II: Donde se da a conocer la metodología que se aplicó en el desarrollo del presente trabajo, el procedimiento que se llevó a cabo y las herramientas que se utilizaron como son los cuadros comparativos y los ejercicios explicativos CAPÍTULO III: Se presentan los resultados obtenidos del análisis del marco teórico y la aplicación de la metodología. Se dividió fundamentalmente en tres partes según los objetivos: En el primero se diferencia entre cobertura con opciones y futuros. En el segundo se determinó la cobertura por la modalidad de compensación para compradores y vendedores. Y el tercero se analiza las estrategias con opciones para compra-venta de metales no ferrosos . Finalmente se presentan las conclusiones a las que llegó el grupo de trabajo y recomendaciones que podemos ofrecer.

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INTRODUCCION La abundancia de los metales en el Perú ha hecho que los productores tengan conciencia de que la llave de la rentabilidad ya no radica sólo en un aumento de la producción, sino que la ventaja competitiva se obtiene, más bien, con un buen manejo del riesgo y una comprensión acerca de la variedad de alternativas disponibles en la comercialización de los productos. Por lo tanto, la clave para ganar una ventaja competitiva es la comercialización, la cual abarca más que la venta en sí, es decir comercializar es producir y vender la cantidad y la calidad de un producto obteniendo la mayor ganancia posible; implica fijar el precio del producto en el momento más rentable y entregarlo en el lugar más rentable. Adquirir coberturas en los mercados de futuros y de opciones no es sino uno de los medios que se deben considerar al desarrollar un programa de comercialización; mediante futuros y opciones, tanto los compradores como los productores pueden establecer, con anticipación el precio de los productos que luego comprarán o venderán y así reducir al mínimo los riesgos de una fluctuación adversa de precios y salvaguardar sus ganancias. Así se tiene que, la caída de los precios internacionales ha sido causa de cuantiosos quebrantos de las empresas productoras de distintos metales antes de que se fundará la LME y el COMEX. Estos problemas de comercialización en el plano internacional se han debido al enfrentamiento de los diferentes intereses que confluyen en los mercados y a las políticas que se han seguido. Así tenemos, que es indispensable el conocimiento del funcionamiento de las Coberturas de los Productos mineros (Futuros y Opciones). La elección del tipo de cobertura y las estrategias que se puedan aplicar depende de la interrelación del mercado y de la empresa.

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OBJETIVOS 1. Diferenciar entre cobertura con opciones y futuros. 2. Determinar la cobertura por la modalidad de compensación para compradores y vendedores. 3. Analizar las estrategias con opciones para compra-venta de metales no ferrosos.

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ÍNDICE Contenido CAPÍTULO I. MARCO TEÓRICO _______________________________________________ 8 I.1. Cobertura_________________________________________________________________ 8 I.1.1. Operación de Cobertura __________________________________________________________ 8

I.2. Objetivo de la Cobertura ____________________________________________________ 8 I.3. Principios básicos para realizar una Cobertura ___________________________________ 8 I.4. COBERTURA CORTA (SHORT HEDGE) ___________________________________________ 9 I.4.1. Ejemplo DE COBERTURA CORTA____________________________________________________ 9

I.5. COBERTURA LARGA (LONG HEDGES) __________________________________________ 10 I.5.1. Ejemplo DE COBERTURA LARGA ___________________________________________________ 10

I.6. ARGUMENTOS A FAVOR Y EN CONTRA DE LA COBERTURA ________________________ 10 I.7. COBERTURA Y ACCIONISTA__________________________________________________ 10 I.8. COBERTURA Y COMPETIDORES ______________________________________________ 11 I.9. BENEFICIOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS COMO ESTRATEGIA DE COBERTURA _____ 11 I.10. ¿CÓMO GANAR A LA BAJA CON FUTUROS? ____________________________________ 12 I.11. Argumentos a favor de la cobertura _________________________________________ 12 I.12. Argumentos en contra de la cobertura _______________________________________ 12

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I.13. COBERTURA CON FUTUROS ________________________________________________ 13 I.13.1. FUNCIONES DE LAS COBERTURAS ________________________________________________ 13 I.13.2. TIPOS DE COBERTURAS _________________________________________________________ 13 I.13.3. TIPOS DE COBERTURAS CON FUTURO _____________________________________________ 13

CAPÍTULO II. METODOLOGÍA _______________________________________________ 14 II.1. LINEA BASE ______________________________________________________________ 14 II.2. METODOLOGÍA DE INVESTIGACIÓN __________________________________________ 14 II.3. TIPO DE IVESTIGACIÓN ____________________________________________________ 14 II.4. DISEÑO DE INVESTIGACIÓN ___________________________ Error! Bookmark not defined. II.5. INSTRUMENTOS DE MEDICIÓN ________________________ Error! Bookmark not defined. II.6. DESARROLLO DEL TRABAJO _________________________________________________ 15

CAPÍTULO III. RESULTADOS Y DISCUSIONES ___________________________________ 16 III.1. RESULTADOS ____________________________________________________________ 16 III.1.1. ____________________________________________________________________________ 16 III.1.2. ____________________________________________________________________________ 17 III.1.3. ____________________________________________________________________________ 22

III.2. DISCUSIONES DE RESULTADOS ______________________________________________ 27 III.2.1. ______________________________________________________ Error! Bookmark not defined. III.2.2. ______________________________________________________ Error! Bookmark not defined. III.2.3. COMENTARIOS _________________________________________ Error! Bookmark not defined.

III.3. SIMULACIONES ____________________________________ Error! Bookmark not defined.

CAPÍTULO IV. CONCLUSIONES ______________________________________________ 32 CAPÍTULO V. RECOMENDACIONES __________________________________________ 33

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ÍNDICE DE GRÁFICOS

Imagen 1 Variables de la Cobertura ................................... Error! Bookmark not defined.

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ÍNDICE DE TABLAS No se encuentran elementos de tabla de ilustraciones.

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CAPÍTULO I. MARCO TEÓRICO I.1. COBERTURA Conjunto de operaciones con el objetivo de anular o reducir el riesgo de un activo o pasivo financiera de la empresa o un particular. I.1.1. OPERACIÓN DE COBERTURA  Operación de Cobertura  Mercado al contado “cash” Ejemplo de variables:  Precio de petróleo, tipo de cambio de divisas, cotización bursátil.

I.2. OBJETIVO DE LA COBERTURA  Compensar pérdidas por movimientos adversos en el precio del producto físico.  Mitigar el riesgo de posees el producto físico.  Traspasa el riesgo a alguien que está dispuesto a tomarlo.  Protege el riesgo de la ruina o bancarrota.

I.3. PRINCIPIOS BÁSICOS PARA REALIZAR UNA COBERTURA  Conocer el riesgo al cual se está expuesto. 8

 Conocer la probabilidad de sufrir pérdidas.  Conocer la correlación de precios entre el subyacente y el contrato de futuros que hace referencia a este último.  Conocer el tiempo de respuesta para envió de márgenes, incluyendo la ruta a seguir.  Contar con información histórica de las bases.  Conocer la forma en que opera el contrato de futuros que va utilizarse. Liquidez, diferencia entre las posturas de compra y venta, calendario de entregas físicas, spreads entre cada mes de vencimiento y cálculo del precio justo del contrato a utilizar.  Contar con reportes de contabilidad sobre el valor de posición en forma

I.4. COBERTURA CORTA (SHORT HEDGE)  Posición corta en contratos futuros.  Se da cuando el coberturista ya posee el activo y espera venderlo en algún momento en el futuro o cuando el coberturista no posee el activo pero sabe que lo tendrá en el futuro.  Está cobertura es empleada por aquellos inversores que teniendo acciones consideran que el precio de las mismas puede descender y no estando interesados en deshacer dicha posición quieren cubrir las posibles pérdidas mediante la venta de un futuro.  Cualquier pérdida procedente de esta inversión quedaría compensada por los beneficios obtenidos de la venta en el futuro.

I.4.1. EJEMPLO DE COBERTURA CORTA La empresa X ha negociado, el 15 de mayo, un contrato para vender 1 millón de barriles de petróleo. El precio en el contrato de venta es el precio al contado de 17 noviembre. Cotizaciones: Precio de contado del petróleo crudo: 60.00 dólares por barril Precio del futuro de petróleo en agosto: 59 dólares por barril .Estrategia de cobertura15 de mayo: Posición corta en 1000 contrato de futuro de petróleo en agosto 15 de agosto: Cerrar la posición de futuro Resultado La empresa se asegura que recibirá un precio de cierre de 59.00 dólares por barril. 9

I.5. COBERTURA LARGA (LONG HEDGES)  Una cobertura larga será apropiada cuando la empresa sepa que va tener que comprar cierto activo en el futuro y quiera asegurar, desde el primer momento, el precio que pagará por el activo.  La cobertura resultante consiste en que las posiciones son opuestas para proteger al comprador del riesgo de precios ascendentes en el mercado de contado.  Cualquier movimiento al alza del precio del contado queda compensado por las ganancias del contrato de futuros.

I.5.1. EJEMPLO DE COBERTURA LARGA Un fabricante de cobre sabe que necesitará 100.000 libras de cobre el 17 de noviembre para encontrar cierto contrato. El precio de contado del cobre es de 3.40 dólares por libra y el precio del futuro del cobre es de 3.20 dólares por libra. Estrategia de cobertura  17 de junio: toma una posición larga en cuatro contratos de futuros de noviembre sobre el cobre.  17 de noviembre: liquida la posición. Resultado La empresa asegura que su coste se cerrará a 120 centavos por libra.

I.6. ARGUMENTOS A FAVOR Y EN CONTRA DE LA COBERTURA  Las empresas que se dedican a la manufactura, al comercio detallista o al por mayor o a los servicios, no están especializadas en predecir las variables como: tipos de interés, tipos de cambio, precio de productos y demás.  Tiene sentido para estas empresas cubrir los riesgos asociados a esas variables a medida que van surgiendo y concentrarse en sus actividades principales que presumiblemente conocen mucho mejor  Gracias a la cobertura pueden evitarse sorpresas desagradables como las derivadas de subidas repentinas en los precios de ciertas mercancías.

I.7. COBERTURA Y ACCIONISTA  Los accionistas pueden, hacer ellos mismos la cobertura, no necesitan a la empresa para hacerlo. 10

 Las comisiones y otros gastos de transacción son menos caros por dólar de cobertura para grandes transacciones que para pequeñas transacciones.  La cobertura es propensa a ser menos cara cuando se lleva a cabo por la empresa que no por los accionistas individuales. El tamaño de muchos contratos de futuros hace imposible, en muchos casos, la cobertura por un accionista individual.  Algo que los accionistas pueden hacer con mayor facilidad que una empresa, es diversificar el riesgo.  Un accionista con una cartera bien diversificada puede ser inmune a muchos de los riesgos a los que se enfrenta una empresa.

I.8. COBERTURA Y COMPETIDORES  Las presiones competitivas dentro del sector pueden ser tales que los precios de los bienes y servicios producidos por el sector fluctúen al alza o a la baja para reflejar los costos de materia prima, tipos de interés, tipos de cambio.  Una empresa que no se cubriese podría esperar que sus márgenes de beneficios fueran casi constantes. Sin embargo, una empresa que se cubriese podría experimentar márgenes de beneficio constantes.

I.9. BENEFICIOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS COMO ESTRATEGIA DE COBERTURA  Protección contra movimientos adversos de los precios. Con esto se protegen los márgenes de utilidad.  Facilita el proceso de planeación financiera.  Al ser mercados bursátiles las coberturas se pueden adquirir y liquidar de acuerdo a las necesidades.  El anonimato se mantiene en todo momento.  Elimina la necesidad de almacenar productos por largo plazo, ya que se puede hacer la fijación de los precios utilizando los diferentes meses de operación.  Su operación sólo requiere de un porcentaje del valor total del producto. Esto implica alto apalancamiento.  Al contar con coberturas es posible negociar créditos con términos más favorables e incluso incrementos en las líneas de crédito.

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I.10. ¿CÓMO GANAR A LA BAJA CON FUTUROS?

I.11. ARGUMENTOS A FAVOR DE LA COBERTURA  Las empresas deberían concentrarse en su negocio principal y minimizar los riesgos que surgen de los tipos de interés, los tipos de cambio y otras variables del mercado.

I.12. ARGUMENTOS EN CONTRA DE LA COBERTURA  Los accionistas suelen tener una cartera bien diversificada y pueden hacer la cobertura por sí mismos.  Puede aumentar el peligro de cubrirse cuando los competidores no lo hacen.  Puede ser difícil explicar una situación en la que hay pérdidas en la cobertura.

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I.13. COBERTURA CON FUTUROS

I.13.1. FUNCIONES DE LAS COBERTURAS

I.13.2. TIPOS DE COBERTURAS

I.13.3. TIPOS DE COBERTURAS CON FUTURO

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CAPÍTULO II. METODOLOGÍA II.1. LINEA BASE Se inició en trabajo con la investigación y análisis de cobertura con futuros y opciones de algúnos metales tanto para el productor (vendedor) e industrial (comprador). Así mismo, con la resolución e interpretación de ejercicios sobre el cálculo de coberturas con futuros y opciones.

II.2. METODOLOGÍA DE INVESTIGACIÓN  Investigación y análisis de información y tablas de coberturas con futuros y opciones de algunos metales con perspectivas del comprador y vendedor.  Búsqueda de información, tomando como principal fuente de información los informes de la LME respecto a la cotización de los metales así como textos electrónicos.  Recopilación de datos de trabajos del curso de Comercialización de coberturas con futuros y opciones.  Recopilación de información numérica y ejercicios del Curso antes expuesto.  Resolución de ejercicios de aplicación.  Determinación de las diferencias entre coberturas con opciones y futuros.  Críticas y puntos de vista a las coberturas con opciones y futuros.  Al final del trabajo de investigación se sacan las conclusiones y recomendaciones.

II.3. TIPO DE IVESTIGACIÓN Investigación explicativa  En la investigación se plantea objetivos para estudiar el porqué de las diferencias entre coberturas con futuros y opciones de algúnos metales tanto para el productor (vendedor) e industrial (comprador).

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II.4. DESARROLLO DEL TRABAJO -

Materiales: o Útiles de escritorio (hojas, lapiceros, lápices, etc.) o Lap Tops o Acceso a la página web: Portal de la SNMPE y Google Académico. o Acceso a libros y revistas electrónicos.

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Trabajo de Gabinete: Para agilizar la realización del trabajo se dividió la estructura completa del presente tema, para lo cual cada integrante debía buscar, analizar, interpretar y resumir la información la misma que se consolidaría en los días específicos mencionados a continuación. Lugar: Biblioteca Municipal de Huancayo Fecha: 08 y 09 de noviembre del 2017 Horario: 07:30 am – 12:00 pm

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CAPÍTULO III. RESULTADOS Y DISCUSIONES

III.1. RESULTADOS III.1.1. DIFERENCIAR FUTUROS.

ENTRE

COBERTURA

COBERTURA CON FUTUROS

CON

OPCIONES

Y

COBERTURA CON OPCIONES

Para cubrir una cartera de renta variable con futuros se debe vender un número de contratos equivalente a nuestra posición. A través del siguiente ejemplo, es posible comprobar de forma simplificada cómo pueden utilizarse los futuros para cubrir una cartera:

Cobertura con opciones de venta put

Si se tienen en cartera 100 acciones de la compañía minera Volcan y se quiere construir la cobertura con opciones put, comprará una opción put cuyo precio de ejercicio sea lo más cercano al precio actual de la acción. La posición resultante es una curva con beneficio potencial Supongamos que la Van Eck Associates ilimitado y, sin embargo, pérdidas máximas Corp.tiene 100 acciones de la compañía limitadas a la prima pagada. El siguiente gráfico Buenaventura que cotizan a 11,50 euros muestra esta estrategia. en el mercado y teme una caída en su precio. Una forma de cubrir este riesgo de precio consiste en vender un contrato de futuro sobre Van Eck Associates Corp. a un precio de 11,57 euros. Las posiciones resultantes a día de vencimiento serían las siguientes:

Cobertura con opciones de compra call Supone la venta de un número equivalente de opciones de compra call al número de acciones que se poseen en la cartera. En el ejemplo, la señora Gómez es propietaria de 100 acciones de 16

XYZ, con lo cual debería vender un contrato (el nominal de un contrato es 100 acciones) por el que recibirá la prima correspondiente: • Genera un flujo de dinero inmediato derivado de la venta de las opciones (prima que se percibe). • Retrasa la entrada en pérdidas por bajadas en el precio de la acción, ya que empezará a perder cuando la caída sea superior al importe de la prima cobrada. Esta cobertura, por lo tanto, solamente cubre pérdidas hasta ese momento. • Proporciona una rentabilidad adicional si las acciones se mantienen estables.

III.1.2. III.1.2.1. PRODUCTOR O VENDEDOR.

Para una Posición larga (long) de cobertura de compensación:  Es Noviembre y el precio spot de plata en este momento es de 17.1 US$/oz, el costo de producción es de US$ 14.0 /oz, desea obtener una rentabilidad entre US$ 6/oz a US$ 6.6 /oz.

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 El productor decide realizar una cobertura para asegurar el precio del 50% de su producción del periodo Marzo – Noviembre 2018, la cual será exportada y vendida en dos lotes que contienen 100,000 onzas, cada uno, durante los meses de Junio y Noviembre de 2018.  El productor averigua en la Bolsa de Metales que el precio de la plata es Precio spot 17.1 US$/oz y para los otros meses plantea lo siguiente: Precio futuro en Junio 23.1 US$/oz Precio futuro en Diciembre 23.6 US$/oz  El productor cobertura la producción mediante la venta de: 50,000 onzas, vencimiento en Junio a 23.1US$/oz 50,000 onzas, vencimiento en Diciembre a 23.6 US$/oz  Llegado el mes de Junio cuando le toca vender su producto, pero el precio ha bajado y lo vende a 21.0 US$/oz, precio de liquidación oficial de la Bolsa (mercado en baja); pero paralelamente recompra la posición vendida en la Bolsa a 21.0 US$/oz.

LME (Bolsa)

2 de Noviembre.

FÍSICO

2 de Noviembre.

Vende 50,000 oz de Ag para el 2 de Compra 50,000 oz de Ag para el 2 de Junio a US$ 23.1 /oz. Junio a US$ 23.1 /oz. 2 de Junio.

2 de Junio.

Compra 50,000 oz Cash de Ag a US$ Vende 50,000 oz Cash de Ag a 21.0/ oz US$ 21.0/ oz + US$ 2.100 /oz = US$ Ganancia nominal en la Bolsa = US$ 23.100 /oz 2.100 /oz

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 Llegado el mes de Noviembre del 2018 cuando le toca vender su producto, ahora el precio ha subido y lo vende a 24.0 US$/oz, precio de liquidación oficial de la Bolsa (mercado en alza); pero paralelamente recompra la posición vendida en la Bolsa a 24.0 US$/oz.

LME (Bolsa)

2 de Noviembre.

FÍSICO

2 de Noviembre.

Vende 50,000 oz de Ag para el 2 de Compra 50,000 oz de Ag para el 2 de Junio a US$ 23.6 /oz. Junio a US$ 23.6 /oz. 2 de Noviembre de 2018

2 de Noviembre de 2018

Compra 50,000 oz Cash de Ag a US$ Vende 50,000 oz Cash de Ag a 24.0/ oz US$ 24.0/ oz - US$ 0.400 /oz = US$ Pérdida nominal en la Bolsa = US$ 23.600 /oz 0.400 /oz

 Mediante la cobertura se logró el precio programado y la rentabilidad. III.1.2.2. COMPRADOR O INDUSTRIAL

Para una Posición corta (short) de cobertura precio fijo de compensación: Es 2 de Noviembre de 2017 y el productor recibe una orden de compra de lingotes de Cu para entregar en doce meses.  Cantidad: 800 toneladas – 32 Lotes  Fecha de entrega 2 de Noviembre de 2018 19

 Fijación precio venta Precio del LME a la fecha de entrega (precio desconocido)  Precio spot 2/11/2017 US$ 6853.00 por tonelada.  Para 2/11/2018 US$ 7000.00 por tonelada. Situación 1  En Noviembre el precio de liquidación es de US$ 6500 por tonelada. (Precio de mercado a la baja).

LME (Bolsa)

2 de Noviembre.

FÍSICO

Produce meta

Vende futuros por 32 lotes de Cu del Long físico LME para 2 de Noviembre de 2018 a US$ 7000.00 por tonelada. 2 de Noviembre de 2018 31 de Octubre de 2018

Vende 800 TM de cobre al convertidor a US$ 6500.00

Compra 32 lotes de Cu Cash Ingreso total por la venta = para 2 de Noviembre de 2018 a US$ 6500.00

US$ 6500.00 + $500.00=$7000.00

2 de Noviembre de 2018 Beneficio LME nominal US$ 500.00

Situación 2  En Noviembre del 2018 el precio de liquidación es de US$ 7500,000 por tonelada. (precio de mercado al alza).

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 Se da un escenario contrario al anterior, donde el precio está en ascenso, ello implica que la estimación tiene que ser en la misma proporción.

LME (Bolsa)

2 de Noviembre de 2017.

FÍSICO

Produce meta

Vende futuros por 32 lotes de Cu del Long físico LME para 2 de Noviembre de 2018 a US$ 7000.00 por tonelada. 2 de Noviembre de 2018 31 de Octubre de 2018

Vende 800 TM de cobre al convertidor a US$ 7500.00

Compra 32 lotes de Cu Cash Ingreso total por la venta = para 2 de Noviembre de 2018 a US$ 7500.00

US$ 7500.00 - $500.00=$7000.00

2 de Noviembre de 2018 Pérdida LME nominal US$ 500.00

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III.1.3. ANALIZAR LAS ESTRATEGIAS COMPRA-VENTA DE METALES.

CON

OPCIONES

PARA

COMPRA

VENTA

FUTUROS LARGOS

FUTUROS CORTOS

La posición larga en futuros es la estrategia más básica de administración del riesgo del precio para un comprador de materias primas. Esta estrategia permite al comprador de materias primas “fijar un nivel de precio” antes de la compra real. Brinda protección contra el riesgo de aumento de los precios, pero no permite la mejora en el precio de compra en caso de que el mercado baje. Esta posición requiere el pago de una comisión al corredor, así como de los costos que surgen de mantener una cuenta de garantía de cumplimiento/margen de garantía. En la siguiente tabla, la posición larga en futuros tiene un mejor resultado cuando el mercado sube (es decir, cuando se produce el riesgo del precio)

La posición corta en futuros es la estrategia más básica de administración del riesgo del precio para un vendedor de materias primas. Esta estrategia permite al vendedor de materias primas “fijar un nivel de precio” antes de la venta real. Brinda protección contra el riesgo de baja de los precios, pero no permite la mejora en el precio de venta en caso de que el mercado se suba de precio. Esta posición requiere el pago de una comisión al corredor, así como de los costos asociados con mantener una cuenta de garantía de cumplimiento/margen de garantía. En la tabla comparativa, la posición corta en futuros tiene un mejor rendimiento cuando el riesgo se produce a medida que el mercado baja.

OPCIÓN CALL LARGA

OPCIÓN PUT LARGA

La posición larga en opciones call brinda protección contra el aumento de los precios de las materias primas, pero también permite al comprador mejorar el precio de compra si el mercado baja. La posición larga en opciones call “establece un nivel de precio máximo (techo)”. La protección y la oportunidad de una posición larga en opciones call tienen un costo: el comprador de opciones call debe pagar la prima de la opción al momento de la compra. En la tabla, la opción call larga brinda una protección contra el alza de precios similar a la

La posición larga en opciones put brinda protección contra la baja de los precios de las materias primas, pero también permite al vendedor mejorar el precio de venta si el mercado se recupera. La posición larga en opciones put “establece un nivel de precio de venta mínimo (piso)”. La protección y la oportunidad de una posición larga en opciones put tiene un costo: el comprador de una opción put debe pagar la prima de la opción. En el cuadro comparativo, la opción put larga brinda una protección

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posición larga en futuros, con la excepción de que tiene un costo. A diferencia de la posición larga en futuros, con la opción call larga se obtiene un mejor precio de compra cuando el mercado baja. La opción call larga no requiere garantía de cumplimiento/margen de garantía.

contra el alza de precios similar a la posición corta en futuros, con la diferencia de que hay un costo por la protección: la prima. A diferencia de la posición corta en futuros, la opción put larga arroja un mejor precio de venta cuando el mercado sube. Al comprar una opción put, usted debe pagar una comisión por corretaje, pero no tiene que mantener una cuenta de garantía de cumplimiento/margen de garantía.

OPCIÓN PUT CORTA

OPCIÓN CALL CORTA

Aunque la posición corta en opciones put es la más riesgosa de todas las estrategias que hemos abordado. Proporciona el mejor precio de compra en un mercado estable, como se observa en la tabla. Sin embargo, si el mercado baja, la opción put “establece un nivel de precio de compra mínimo (piso)”. El peor de los escenarios para esta estrategia es si el mercado sube significativamente, porque la protección contra la alza está limitada a la prima cobrada por vender la opción put. La estrategia de opción put corta requiere garantía de cumplimiento/margen de garantía.

Aunque la posición corta en opciones call es la más riesgosa de todas las estrategias de venta que hemos abordado. Proporciona el mejor precio de venta en un mercado estable, como se observa en la tabla comparativa. Sin embargo, si el precio del mercado de futuros aumenta, la opción call corta “establece un precio de venta máximo (techo)”. El peor de los escenarios para esta estrategia es si el mercado baja significativamente, porque la protección contra la baja de los precios está limitada a la prima cobrada por vender la opción call.

OPCIÓN CALL LARGA Y OPCIÓN PUT OPCIÓN PUT LARGA Y OPCIÓN CALL CORTA CORTA Al combinar la posición corta en opciones put con la posición larga en opciones call, el comprador de materias primas establece un nivel de precio máximo más bajo debido a la prima recibida por la venta de la opción put. Sin embargo, el costo de este beneficio es que la posición corta en opciones put limita la oportunidad de reducción del precio al establecer un nivel de precio mínimo. En efecto, el comprador de materias primas “estableció un 23

Al combinar la posición corta en opciones call con la posición larga en opciones put, el vendedor de materias primas establece un nivel de precio mínimo más alto debido a la prima recibida por la venta de la opción call. Sin embargo, el costo de este beneficio es que la posición corta en opciones call limita la oportunidad de precios más altos al establecer un nivel de precio máximo. En efecto, el vendedor de materias primas que

rango de precios de compra” con esta estrategia. El rango de precios es determinado por los precios de ejercicio y, por lo tanto, puede ajustarse (más amplio o más estrecho) al elegir precios de ejercicio alternativos. Después de la posición larga en futuros, esta estrategia proporcionó la mayor protección contra el aumento de los precios, como se observa en la tabla.

usa esta estrategia “establece un rango de precios de venta”. El rango de precios de venta es determinado por los precios de ejercicio y, por lo tanto, puede ajustarse (ampliarse o estrecharse) al elegir precios de ejercicio alternativos. Después de la posición corta en futuros, esta estrategia brinda la mejor protección contra la baja de los precios, como se observa en la tabla comparativa.

NO HACER NADA

NO HACER NADA

No hacer nada para administrar el riesgo del precio de compra es la estrategia más simplista para un comprador de materias primas, pero también la más peligrosa en caso de que el mercado suba. No hacer nada dará por resultado el mejor precio de compra a medida que el mercado baja, pero “no proporciona ninguna administración de riesgo” contra un mercado en alza, como se indica en la tabla.

No hacer nada para administrar el riesgo del precio es la estrategia más simplista para un vendedor de materias primas, pero también la más peligrosa en caso de que el mercado baje. No hacer nada dará el mejor resultado de precio de venta a medida que el mercado sube de precio, pero “no proporciona ninguna administración del riesgo del precio” contra un mercado en baja, como se indica en la tabla comparativa.

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Cuadro 1.COMPARACIÓN DE ESTRATEGIAS DE COMPRA DE COBRE

SI LOS FUTUROS FUTUROS LARGOS DE COBRE DE DICIEMBRE SON:

OPCIÓN CALL LARGA

OPCIÓN PUT OPCIÓN CALL NO HACER CORTA LARGA/ NADA OPCIÓN PUT CORTA

US$ 6790

US$

6835 US$ 6795

US$ 6802

US$ 6817

US$ 6780

US$ 6815

US$

6835 US$ 6820

US$ 6802

US$ 6817

US$ 6805

US$ 6840

US$

6835 US$ 6845

US$ 6822

US$ 6817

US$ 6830

US$ 6865

US$

6835 US$ 6845

US$ 6857

US$ 6817

US$ 6855

US$ 6890

US$

6835 US$ 6845

US$ 6882

US$ 6817

US$ 6880

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Cuadro 2.COMPARACIÓN DE ESTRATEGIAS PARA LA VENTA DE COBRE

SI LOS FUTUROS FUTUROS CORTOS DE COBRE DE DICIEMBRE SON:

OPCIÓN PUT LARGA

OPCIÓN CALL CORTA

OPCIÓN PUT NO HACER LARGA/ NADA OPCIÓN CALL CORTA

US$ 6790

US$

6865 US$ 6835

US$ 6786

US$ 6856

US$ 6765

US$ 6840

US$

6865 US$ 6835

US$ 6836

US$ 6856

US$ 6815

US$ 6890

US$

6865 US$ 6835

US$ 6886

US$ 6856

US$ 6865

US$ 6940

US$

6865 US$ 6885

US$ 6926

US$ 6886

US$ 6915

US$ 6990

US$

6865 US$ 6935

US$ 6926

US$ 6886

US$ 6965

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III.2. DISCUSIONES DE RESULTADOS

III.2.1. DIFERENCIAR FUTUROS.

ENTRE

COBERTURA

CON

OPCIONES

Y

 En la cobertura con opciones sólo el vendedor está obligado a cumplir el compromiso, si el comprador decide ejercitar su derecho .mientras que en la cobertura con futuros tano el comprador (industrial) y vendedor (productor) están obligados a ejecutar el contrato.  Las características operativas que definen e identifican los futuros son: Las condiciones de los contratos están estandarizadas por lo que se refiere a su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento. Se negocian en mercados organizados, por tanto pueden ser comprados o vendidos en cualquier momento de la sesión de negociación sin necesidad de esperar a la fecha de vencimiento.  Tanto para comprar como para vender futuros, los intervinientes han de aportar garantías al mercado, es decir, un importe determinado en función de las posiciones abiertas que mantengan como señal del cumplimiento de su compromiso, de forma que evite el riesgo de contrapartida.  El inversor en futuros debe tener en cuenta que es posible realizar la venta de un futuro sin haberlo comprado antes, ya que lo que se vende es la posición en el contrato por el que el vendedor asume una obligación. Esto es lo que en el mercado se llama «abrir posiciones cortas» o «ponerse corto».  Una opción es un contrato que otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender una determinada cuantía del activo subyacente, a un precio determinado llamado precio de ejercicio, en un período de tiempo estipulado o vencimiento. En opciones, al ser contratos y no valores, no es necesario comprar primero para posteriormente vender, sino que es posible vender primero y en su caso luego comprar. 27

 Por ello es fundamental distinguir entre la situación del comprador y la del vendedor. El comprador de una opción tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender (según el tipo) al vencimiento; por el contrario, el vendedor de la opción está obligado a comprar o vender si el comprador decide ejercer su derecho. Llegada la fecha de vencimiento, el comprador decidirá si le interesa o no ejercitar su derecho, en función de la diferencia entre el precio fijado para la operación (precio de ejercicio o strike) y el precio que en ese momento tenga el subyacente en el mercado de contado (en el caso de acciones, su cotización).  El precio de la opción es lo que el comprador paga por obtener ese derecho y se denomina prima. La prima es realmente el objeto de negociación. El comprador de opciones sólo tiene derechos y ninguna obligación, por tanto sus pérdidas están limitadas a la prima pagada con esta posición ha vendido el riesgo a un tercero.  Por el contrario, el vendedor de opciones cobra la prima, pero sólo tiene obligaciones y asume la posibilidad de tener que soportar pérdidas ilimitadas. Por tanto, el vendedor de la opción siempre se queda con la prima, se ejerza o no la opción e independientemente de las pérdidas finales que le pueda ocasionar el haber comprado el riesgo a otro agente.

Cuadro 1 diferencas y similitudes entre los contratos de futuros y las opciones, en verde están marcadas las coincidencias y en rojo los aspectos en los que no coinciden.

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III.2.2. DETERMINAR LA COBERTURA POR LA MODALIDAD DE COMPENSACIÓN PARA COMPRADORES Y VENDEDORES.

III.2.2.1. PARA EL PRODUCTOR (VENDEDOR)

 La cobertura con futuros permite al productor protegerse de disminución de precios de venta de los metales.  Cubrir el stock no vendido de los metales a vender.  Protege el precio de venta en épocas de exceso de oferta de metales  Cubrir u ofrecer precio fijo de venta a largo plazo exponiéndose al movimiento de precios.

 Hacer coberturas de compras físicas en época de dificultades en la producción.  Posibilidad de entrega de material como último recurso – capacidad de mejorar el flujo efectivo en época de exceso de oferta.

 Posibilidad de retirada de material como último recurso cuando los stocks están bajos y hay dificultad de producción. III.2.2.2. PARA EL COMPRADOR (INDUSTRIAL)

 La cobertura con futuros permite al comprador protegerse del precio de compra alto de mercancía.  Fijar precio futuro de compra.  Ofrecer un precio de venta fijo a largo plazo y fijar un margen.

 Protegerse contra la diferencia temporal entre compras y ventas.  Retirar material de almacenes del LME como último recurso en época de escasez de oferta.

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 Capacidad de protegerse contra una caída de precios en caso de excedente de inventario de materia prima realizando la entrega en un almacén aprobado por el LME, mejorando así el flujo de efectivo.

III.2.3. ANALIZAR LAS ESTRATEGIAS CON OPCIONES PARA COMPRAVENTA DE METALES.

III.2.3.1. ESTRATEGIAS CON OPCIONES DE COMPRA DE METALES

 Un comprador de materias primas debe darse cuenta de que no hay una estrategia “perfecta” para todas las empresas ni para todas las condiciones del mercado.  Diferentes condiciones económicas requieren diferentes estrategias de compra. Por lo tanto, un comprador astuto de metales deberá familiarizarse bien con todas las estrategias de compra disponibles.  Deberá aprender a evaluar y comparar las estrategias, y a veces darse cuenta de que puede ser necesario revisar una estrategia, incluso en medio de un ciclo de compra, debido a las condiciones cambiantes del mercado.

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 Las estrategias de compra que vimos en esta investigación son algunas de las más comunes, pero de ningún modo se consideran una lista exhaustiva de estrategias de compra. III.2.3.2. ESTRATEGIAS CON OPCIONES DE VENTA DE METALES

 Los vendedores de metales son posibles coberturistas debido a su necesidad de administrar el riesgo del precio.  Los vendedores de materias primas son personas o empresas responsables de la eventual venta de los refinados de metales.  Por ejemplo, los vendedores de refinados pueden ser productores, acopiadores o exportadores. Si bien tienen funciones diferentes en las industrias tienen un riesgo en común la baja de los precios y una necesidad en común de administrar el riesgo del precio.

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CAPÍTULO IV. CONCLUSIONES 1. La cobertura es una estrategia por la que se intenta reducir cualquier fluctuación de precios internacionales es decir, la posible pérdida producida por movimientos desfavorables de los precios. Para realizar una cobertura debe tomarse una posición de sentido contrario a la que se desea cubrir, de manera que los resultados de ambas se compensen mutuamente, manteniendo al conjunto indiferente a los movimientos de precios de mercado. Básicamente se trata de que la posible pérdida que pudiera sufrir una de renta variable, se vea compensada con la ganancia obtenida en derivados. 2. La cobertura con futuros permite al productor protegerse de disminución de precios de venta de los metales, cubrir el stock no vendido de los metales a vender; mientras que la cobertura con futuros permite al comprador protegerse del precio de compra alto de mercancía y fijar el precio futuro de compra. 3. Las estrategias de compra que vimos en esta investigación son algunas de las más comunes, pero de ningún modo se consideran una lista exhaustiva de estrategias de compra y los vendedores de metales son posibles coberturistas debido a su necesidad de administrar el riesgo del precio.

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CAPÍTULO V. RECOMENDACIONES

La elección del tipo de cobertura depende de la coyuntura del mercado y de la empresa, por eso la mejor estrategia para las empresas Peruanas es tomar cualquiera de los dos coberturas de la LME. Las cifras de los ejemplos realizados demuestran que en ninguno de ellos se generan perdidas, por lo menos en los plazos en que se contempló el análisis; pero se debe tener en cuenta que a mayor plazo los riesgos aumentan, debido a factores internos y externos del mercado. Par optar por una de las cobertura se debe tener un claro entendimiento de la cultura del cubrimiento del riesgo,que el objetivo de las coberturas no es generar rendimientos, sino estabilizar un flujo de caja y garantizar su margen en dolares. Para precio Spot se asume el precio actual de las cotizaciones de los metales en las bolsas de metales. El precio futuro se determinara tomando en cuenta los costos de mantenimiento del inventario que tiene tres componentes: tasa de interés, costo de almacenaje y seguro.

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REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 1. 2. 3.

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ANEXOS ANEXOS A ............................................................................. Error! Bookmark not defined.

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