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INSTITUCION UNIVERSITARIA ANTONIO JOSE CAMACHO CIENCIAS EMPRESARIALES

CASO DE ESTUDIO: ANALISIS Y DIAGNISTICO FINANCIERO VIDAL E HIJOS S.A.

Caso elaborado por los profesores Dr. Pablo Fenández (IESE), Dr. José Ricardo e Ing. Jorge Arbulu de la Universidad de Piura, adaptado por el Docente. Julio Moreno, para servir de base de discusión y como ilustración del analisis y planeacion de las finanzas operativas.

A principios de enero de 1991, sentado frente del escritorio de su oficina, Javier Vidal, Director General y fundador de Vidal e Hijos, SA analizaba y discutía con su hijo mayor los resultados económicos obtenidos el año anterior y las perspectivas para el año que comenzaba.

“Fíjate Víctor, fue una buena elección entrar en este negocio. Hemos tenido un crecimiento continuo en las ventas

durantes los últimos años, manteniendo el margen de ventas y el rendimientos sobre la inversión.

Las perspectivas para este año son aún mejores.

Prevemos que las ventas crecerán un

32%.

Aumentaremos nuestra utilidad, con lo que podremos incrementar los dividendos. Después de todo, buena parte de la rentabilidad de la empresa debe quedarse en casa ¿no te parece?” de hecho no te habia comentado, pero he hecho algunos calculos y al reunirme con los demas socios, consideramos pertinente un reparto de dividendos por valor de $ 20.000 para este año.

1

Víctor, Director Financiero de la empresa, compartía el entusiasmo de su padre.

Sin embargo un poco

preocupado por las necesidades de financiación para mantener el crecimiento de la empresa.

Esta preocupación, era compartida por Francisco Salas,

Jefe de cuentas del Chase Maniatan Bank,

banco con el que tenían relaciones desde el inicio de las operaciones en 1981. Precisamente, Víctor había acordado reunirse la próxima semana con Francisco para discutir una nueva ampliación de la póliza de crédito que la empresa mantenía con el banco, hasta un límite de 700 mil dólares (El límite actual era de 500 mil dólares) para poder hace frente a la expansión deseada por la compañía durante los próximos años.

Víctor, que había sido compañero de Francisco, deseaba saber si existía alguna contradicción entre crecimiento, rentabilidad y liquidez de la empresa. Se preguntaba cuál de estos conceptos era más importante y si su padre estaba o no en lo cierto al creer que la utilidad era el mejor indicador de la salud de la empresa.

Estas y otras preguntas rondaban en la cabeza de Víctor, mientras revisaba sus estados financieros (ver anexo I).

Antecedentes del negocio Vidal e Hijos, S.A. era una empresa familiar que se dedicaba a la distribución de telas al por mayor en Cataluña.

La tradición textil (hilados, confecciones, teñidos, etc) había sido, desde hacía mucho tiempo, el

motor industrial de la región, la familia Vidal llevaba más de 90 años en

el negocio,

no habiéndose

dedicado a la distribución hasta1980. En 1980, Javier Vidal decidió transformar totalmente el negocio de su padre. Javier, hombre resuelto e independiente, no comulgaba con las ideas demasiado conservadoras de su padre, que no había querido nunca entrar en el campo de la distribución, en el que Javier veía inmensas oportunidades de negocio. Llegó a convencer a su padre, vendieron la fábrica y se dedicaron únicamente a la distribución.

El sector industrial Era un sector maduro, de demanda muy sensible al pecio y con bajo riesgo por innovación tecnológica. Estaba principalmente integrado por empresas familiares que se especializaban en algún tipo de producto (hilados, tejidos, confecciones, teñidos, etc), siendo su mayorías demasiado conservadoras como para integrarse en algún sentido (hacia atrás o hacia delante).

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Había cuatro estrategias competitivas en este sector: Volumen (Países desarrollados),

Especialización (Series largas: países desarrollados en general),

Productividad (Relación consumo / producto: Alemania)

Fragmentación (Competitividad a través del valor añadido: Inglaterra) La industria textil catalana había optado por esta última, consiguiendo durante muchos años excelentes resultados. Las perspectivas a corto y mediano plazo eran prometedoras. La apertura del mercado europeo permitiría mayor expansion y una baja en las tasas de interes.

El sector de distribución de telas

La distribución de tejidos estaba dominada por

los

fabricantes,

que

eran

quienes escogían a sus

distribuidores. Este mismo poder les permitía no solo sugerir, sino también establecer los precios de venta al detalle, determinando así el margen del distribuidor.

El negocio de los distribuidores tenía sus propias características: Los clientes eran los siete grandes mayoristas de la región, el mayor de los cuales representaba cerca del 30% de las ventas totales del negocio. Normalmente se concedían descuentos por volumen y cobro a 45 días.

Los proveedores concedían un plazo de pago de 30 días.

El proveedor líder en el sector distribuidor era

INDUSTRIAS VIDAL, empresa original de la familia, que representaba el 40% de las compras actuales del sector.

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El resto de proveedores estaba constituido por una docena de empresas más pequeñas. A pesar de que los

fabricantes marcaban la política de precios del sector (30% en promedio por encima del precio de

compra), Vidal e Hijos, S.A. se las ingenio para obtener mayores márgenes, sobre todo gracias a las buenas condiciones logradas con su principal proveedor y a un adecuado manejo y control de los gastos operativos y de personal. Todo ello propiciaba el constante aumento de las ventas.

Reunión con el Chase Manhattan Bank

Francisco Salas revisaba el expediente de Vidal e Hijos, S.A. sentado frente al escritorio de Víctor, quien acaba de despachar con su padre. Mientras esperaba, Francisco pensaba: ”Vidal e Hijos, S.A. es una empresa próspera. Tiene un buen crecimiento en las ventas, y las perspectivas para éste y los próximos años son buenas. El sector está en auge, con precios crecientes y la economía, tras dos años ligeramente recesivos, empieza nuevamente a dar visos de entrar en un proceso de expansión, lo que haría bajar los tipos de interés a corto plazo (los que actualmente están al 14% anual).

Además Vidal e

Hijos, S.A. esta negociando la representación de tres firmas extranjeras y viendo la posibilidad de desembarcar en Francia e Italia. Sin embargo hay algunas cosas que Víctor debe saber … “.

Francisco continúo diciendo: “He analizado los estados financieros que me enviaste la semana pasada (anexos) y necesito que me indiques cual es la estrategia de tu empresa, como piensan enfrentarla y sus principales problemas”.

Víctor comprendía mejor las posibilidades financieras de su empresa.

Venía de despachar con su padre,

quien le comentó que existían bastantes posibilidades de que DAMICO DISTRIBUIDORES, su principal cliente, fuera a terminar sus relaciones comerciales con ellos.

Todo parecía un círculo vicioso. La empresa había incumplido su última entrega por rotura de inventarios, debido a que INDUSTRIA VIDAL, no quiso venderles más tejidos hasta que se les abonara una factura pendiente de más de 70 días. Solo le faltaba eso. Después de todo lo que Francisco le había explicado, estaba seguro que las condiciones del banco serían aun más duras. Sin embargo, sabía que tenía que superar

la

situación.

Acordaron

en reunirse en dos días, para que Víctor explicará la situación de su

empresa.

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VIDAL E HIJOS S.A. ESTADO DE RENTAS Y GASTOS Cifras en Miles de USD

AÑO 1989

AÑO 1990

AÑO 1991

VENTAS NETAS

2.237

2.694

3.300

COSTO DE VENTA

1.578

1.861

2.310

UTILIDAD BRUTA

659

833

990

GASTOS OPERACIONALES

562

719

849

Gastos Administrativos

204

261

300

Gastos Venta

333

430

510

Gasto Depreciaciones

25

28

39

UTILIDAD OPERATIVA

97

114

141

Otros Ingresos

0

15

72

Gastos Financieros

65

70

74

32

59

139

Imporrenta

11

19

46

UTILIDAD NETA

21

40

93

UTILIDAD ANTES IMPUESTO

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VIDAL E HIJOS S.A. BALANCE GENERAL Cifras en Miles de USD AÑO 1989

AÑO 1990

AÑO 1991

ACTIVOS CORRIENTES

AÑO 1989

AÑO 1990

AÑO 1991

PASIVOS CORRIENTES

Caja / Bancos

32

58

78

Obligaciones Financieras

393

408

479

Cuentas por Cobrar

281

360

460

Proveedores

190

212

303

Inventarios

397

447

620

Obligaciones Fiscales

26

30

38

Inversiones Temporales

76

80

94

Acreedores Varios

23

80

96

Dividendos por Pagar

20

30

50

TOTAL PASIVOS CORRIENTES

652

760

966

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES

786

945

1.252

ACTIVO FIJO

PASIVO LARGO PLAZO

Propiedad Palnta y Equipo

307

315

302

Obligaciones Financieras LP

95

85

75

Depreciacion Acumulada

-50

-78

-117

Cuentas de Socios

35

31

27

ACTIVO FIJO NETO

257

237

185

Capital Accionario

230

251

251

Utilidades Retenidas

10

15

25

Utilidad del Ejercicio

21

40

93

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

1.043

1.182

1.437

TOTAL ACTIVOS

1.043

1.182

1.437

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INDICADORES FINANCIEROS SECTOR Nivel de Endeudamiento

45,00%

Endeudamiento Financiero

12,00%

Impacto de la Carga Financiera

1,00%

Cobertura de Intereses

3,00

Periodo de Cobro de Cartera

45

Dias de Inventario

85

Periodo de Pago a Proveedores

30

Margen Operacional

4,00%

Margen Neto

1,50%

ROI ( Rentabilidad sobre Activos)

4,78%

ROE ( Rentabilidad sobre Patrimonio)

7,26%

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