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Financiación Empresarial Caso Práctico Clase 1

Ing. Luis Augusto Jimenez Sanoja CE: 375.647

Caso Práctico Clase 1

Enunciado Distribuidora Logística de Cantabria. Carlos de Torrelavega se encuentra recién llegado a su nueva posición de Director Financiero en la compañía “DISLOCA, S.A.”. La empresa, de carácter familiar, es uno de los grandes operadores logísticos y de transporte por carretera del país, y sus propietarios están convencidos de la necesidad de introducir cambios en la compañía para afrontar su expansión internacional a la vez que mejorar su posición competitiva. La directora general, hija del fundador, Ester Altea, llama a Carlos: a su despacho y le comenta: “Carlos: sé que acabas de llegar y que estás aterrizando, pero necesito con cierta urgencia tu ayuda. El Consejo me pide que le asesoremos sobre una inversión importantísima: pensamos crear un nuevo centro logístico en Benavente. Sabes que los dos que tenemos actualmente se nos quedan pequeños. Benavente es un nudo importante de comunicaciones en la península y tenemos acceso a terrenos buenos a precios razonables. Pero he hecho una primera aproximación del coste de la inversión y nos acercamos a los 100 millones de euros. Es una cifra importantísima para nosotros, pero también lo es aumentar capacidad y mejorar en eficiencia. ¿Qué hacemos Carlos? Veo difícil que el banco nos financie una inversión así de grande, y no sé cómo podemos obtener fondos para la operación. Estaba pensando en emitir bonos o ampliar capital, pero sabes que no soy experta en finanzas. ¿Puedes, por favor, traerme en una hora un Balance y analizamos qué es mejor? Gracias Carlos… tenemos muchas esperanzas depositadas en el proyecto y en tu visión profesional del tema.” Carlos obtiene un Balance del departamento de contabilidad y la cuenta de resultados del presupuesto del año en curso del departamento de control de gestión. Activo

Pasivo

Centro Logístico Siero

100,00

Capital

200,00

Centro Logístico Algeciras

100,00

Reservas

50,00

Total Inmovilizado

200,00

Total Patrimonio Neto

250,00

Cuentas a cobrar y tesorería

75,00

Deuda a C/P y acreedores

25,00

Total Activo

275,00

Total Pasivo

275,00

Presupuesto para el ejercicio xx + 1

Ppto - 15%

Presupuesto

Ppto + 15%

Ventas

170,00

200,00

230,00

Costes

-145,00

-160,00

-180,00

Ing. Luis Augusto Jimenez Sanoja

2

Caso Práctico Clase 1

Cuestiones Dado que el presupuesto del ejercicio lo planteó el antiguo director financiero, Carlos estima una posible desviación de +-15%. Planteará a Ester los siguientes escenarios: 1. Emitir obligaciones a la par por 100 Millones de euros al 10%, amortizables en 5 años y con un año de carencia 2.

Ampliar capital por 100 millones de euros con una prima de emisión del 20%

Antes de presentarle los datos a Ester, quiere estar preparado y estimar el beneficio neto por acción en cada uno de los escenarios, es decir, para el presupuesto y sus correspondientes desviaciones antes de la ampliación o emisión de obligaciones y después de cada uno de ellos, teniendo en cuenta que: • El capital social de la compañía antes de la ampliación está compuesto por 20 Millones de títulos de 10 euros de valor nominal cada uno. •

La tasa por impuesto de sociedades es del 30%.

Ahora te proponemos que ayudes a Carlos. Tienes que estimar el beneficio neto por acción en cada uno de los escenarios planteados, teniendo en cuenta todos los datos que te hemos proporcionado con anterioridad.

Análisis del Caso Estimaciones 1. Como la deuda es a corto plazo y con acreedores, se estima que no tiene interés, sino que será amortizada a un año 2. Se calcula el Beneficio neto Por Acción (BPA) por año 3. BPAA: Beneficio neto Por Acción Promedio

Conclusiones Según los cálculos expresados en la siguiente página, se evidencia que la mejor opción es la 2: Ampliar capital por 100 millones de euros con una prima de emisión del 20%

Ing. Luis Augusto Jimenez Sanoja

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Caso Práctico Clase 1

Cálculos Hipótesis al -15%

Cálculo de Intereses para Alt 2 Se estima 0

Cálculo del Beneficio Neto 1

2

170.00 €

170.00 €

- 145.00 € 25.00 € - € 25.00 € 30% 7.50 € 17.50 €

- 145.00 € 25.00 € 2.00 € 23.00 € 6.90 € 16.10 €

Ventas Costes de Ventas BAIT Intereses BAT Impuestos Beneficio Neto

Cálculo del BPA - Hipótesis al -15% 1 Beneficio Número de Acciones BPA

20 0.88 €

Cálculo del Beneficio Neto

Ventas Costes de Ventas BAIT Intereses BAT Impuestos Beneficio Neto

1

2

230.00 €

230.00 €

- 180.00 € 50.00 € - € 50.00 € 30% 15.00 € 35.00 €

- 180.00 € 50.00 € 2.00 € 48.00 € 14.40 € 33.60 €

Ing. Luis Augusto Jimenez Sanoja

17 0.97 €

Cálculo del BPA - Hipótesis al -15%

Beneficio Número de Acciones BPA

2 33.60

No. de Acciones para Alt 1 No. de Acciones (MM)

20

No. de Acciones para Alt 2 No. de Acciones antiguas (MM)

20

No. de Acciones nuevas (MM)

(200 MM €/(10 €/Título*1.2) 16.67

35.00 € € 20 1.75 €

17 2.02 €

Decisión BPA1 = BPA1*20%+BPA1*80% = BPA2 = BPA2*20%+BPA2*80% =

20 Millones de títulos Capital Social

2

17.50 € €

1 Hipótesis al + 15%

Cálculo de Intereses para Alt 1 Obligaciones: (100 MM €*10%/5 años)

2 16.10

10 €/Título 200 Millones de €

x

4

1.58 1.81