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Maestría en Administración de Empresas

Finanzas 1

Tema:

Análisis del Caso Dell Computer Grupo # 6 Kaizen

Integrantes:      

Baquerizo Botero Sebastián Alejandro Paredes Marcial Gino Renato Santana Rodríguez Jazmín Narcisa Silva Salazar Carlos Fernando Silva Salgado Lucy Vanessa Vanegas Robles Jorge Leandro

Análisis Caso Dell Computer 1. Razones Financieras Compaq Computer Dic-2000 Dic-1999

HP Dic-2000

Dic-1999

Gateway Computers Dic-2000 Dic-1999

Dell Computer Feb-2001 Feb-2000

IBM

Promedio

Dic-2000

Dic-1999

RATIOS DE LIQUIDEZ Caja de Valores Bursátiles/ Activo Total Indice de Liquidez Acida Liquidez Capital de trabajo /Ventas

0.1

0.12

0.12

0.16

0.15

0.34

0.40

0.36

0.042

0.066

0.186

0.95 1.31 0.08

0.84 1.17 0.05

0.83 1.53 0.16

0.94 1.51 0.17

0.93 1.39 0.07

1.16 1.49 0.10

1.27 1.45 0.09

1.30 1.48 0.09

0.95 1.21 0.085

0.85 1.09 0.041

0.945 1.420 0.094

EFICIENCIA OPERATIVA Días de stock RI Días de cuentas por cobrar Días de cuentas por pagar Ciclo de efectivo en días

24.33 15 72.27 47.66 48.94

24.6 14.84 63.34 53.65 34.29

59.66 6.12 64.11 52.86 70.91

59.72 6.11 67.6 43.19 84.13

15.24 23.94 34.44 37.99 11.69

9.83 37.12 31.31 45.99 -4.85

5.74 63.61 33.14 61.48 -22.61

7.12 51.27 37.24 64.42 -20.06

31.07 11.75 126.87 53.42 104.52

31.95 11.42 115.14 42 105.09

26.926 24.118 64.545 50.266

APALANCAMIENTO FINANCIERO Deuda /Activo Total Deuda / Recursos Propios Deuda de largo plazo / Recursos Propios

0.05 0.11 0.05

0.02 0.03 0

0.15 0.35 0.24

0.14 0.27 0.10

0.04 0.09 0.09

0.04 0.10 0.10

0.32 1.39 0.89

0.32 1.38 0.69

0.135 0.465 0.270

Deuda Total / EBITDA

0.33

0.36

0.94

0.97

0.00

0.00

0.17

0.21

1.72

1.53

0.623

EBITDA / Intereses EBIT / Intereses

14.45 9.3

5.97 -0.67

20.46 15.13

24.77 18.26

N/A N/A

N/A N/A

62.77 57.66

72.15 67.56

23.19 16.22

25.46 16.4

31.152 24.982

ROE (Rentabilidad de los Recursos Propios)

4.71%

3.85%

26.02%

19.08%

10.12%

21.17%

38.72%

31.39%

39.14%

37.50%

23.17%

ROA (Rentabilidad de los Activos)

2.29%

2.09%

10.87%

9.89%

5.80%

10.80%

16.20%

14.52%

9.14%

8.79%

9.04%

37.45% 8.79% 1.000 4.26

23.16% 5.73% 1.691 2.501

RENTABILIDAD

CRECIMIENTO Ventas Ingreso Operativo Beneficio Neto DESCOMPOSICIÓN DEL ROE CON FORMULA DE DUPONT ROE Margen de Ventas Rotación de Activos Apalancamiento

10% NA 0%

4.71% 1.34% 1.71 2.06

15.13% 5.45% 5.90%

3.84% 1.48% 1.41 1.84

26.02% 7.58% 1.43 2.39

7.10% -14.15% -43.59%

19.08% 8.24% 1.20 1.93

10.12% 2.51% 2.31 1.74

26.21% 27.91% 30.67%

21.17% 4.77% 2.27 1.96

38.72% 6.83% 2.37 2.39

0.97% -2.45% 4.95%

31.39% 6.59% 2.20 2.16

39.08% 9.13% 1.00 4.28

2. Evalúe la información presentada en los anexos para permitir una comparación entre las compañías. Al analizar la cuenta caja de las 5 empresas competidoras se puede observar que Dell Computer es la que mayor nivel de efectivo posee (40.48%), seguida por Gateway (4.21%), HP (11.78%), Compaq Computer (10,34%) y; finalmente, IBM (4.21%). El elevado valor de caja de Dell se debe a su modelo de negocio, altos valores de rotación de inventario, márgenes de utilidad y su eficiente ciclo de efectivo. En lo concerniente con las cuentas por cobrar, IBM es la que mayor participación en el total de activos tiene (34.78%), seguida por Compaq Computer (33.76%), HP (25.19%), Gateway (21.81%) y; por último, Dell Computer (21.55%), lo cual permite inferir que la mayor parte de las ventas de esta última empresa se realizan al contado e IBM cuenta con el valor más alto de la industria debido a que esta no solo vende productos sino también servicios informáticos. Por otra parte, los inventarios en Dell Computer son los más bajos de todos, dado a que el giro del negocio se basa en canales de ventas directos y no como el de las otras empresas que necesitan guardar en bodega para luego distribuirlo a sus diferentes clientes; motivo por el cual, estas sí tienen propiedades, plantas y equipos mucho más representativas en comparación con Dell generándoles más gastos y en consecuencia disminuyendo sus ingresos. En cuanto a las inversiones, Dell es la que mayor porcentaje tiene sobre sus activos (18%) debido a la alta liquidez que tiene. Los préstamos menores a un año no existen en Dell ni Gateway Computer, debido a que cuentan con suficiente efectivo y; además, un gran aporte por parte de los accionistas para cubrir sus obligaciones, incluso las cuentas por pagar; cabe señalar que en esta última partida Dell tiene el porcentaje más alto de todas (31.90%). En la industria se evidencia que ninguna de las empresas utiliza la deuda como su principal fuente de financiamiento. Así mismo la mayoría de las empresas de esta industria tuvo un decrecimiento en su patrimonio, debido a los problemas generados en el mercado bursátil a causa de las especulaciones. En lo concerniente con el estado de resultados de esta industria, se evidencia que los costos de venta más bajos los tiene IBM; sin embargo, cuenta con los gastos operativos más altos de la industria dado a su tamaño de operación. Las empresas con mayor beneficio operativo son IBM con el 9,13%, seguido por HP con el 7,58% y Dell Computer con el 6,83%; cada una de estas empresa con enfoques diferentes tiene índices positivos para la industria.

Análisis de razones financieras Ratios de Liquidez Ratio Caja de Valores Bursátiles / Activo Total El promedio de la industria en este ratio es de 18%. Dell es la empresa que tiene el mayor indicador y valores en caja de la industria, por cada $1 de activos totales, $0,40 corresponden a este activo de liquidez, con lo cual esta empresa muestra gran liquidez y capacidad de pago para sus obligaciones. Ratio de Liquidez Ácida El promedio de la industria en este ratio es de 1. Dell es la empresa que tiene el mayor indicador de la industria con un ratio 1,27 para cubrir sus deudas en el corto plazo. Uno de los factores que influye en este indicador para la empresa tiene que ver con su sistema de producción y ensamblaje ya que no cuenta con mayores valores de inventario y tiene un elevado valor en caja. Ratio de Liquidez El promedio de la industria en este ratio es de 1.36. HP es la empresa que tiene el mayor indicador de la industria con un ratio 1,53 para cubrir sus deudas en el corto plazo. A diferencia de la prueba ácida donde Dell mostraba la mayor liquidez, se debe a que esta empresa cuenta con elevados valores en inventario por su modelo de negocio y por el tamaño de esta empresa. De acuerdo al ratio promedio de la industria podemos indicar que todas las empresas participantes cuentan con la liquidez necesaria para cubrir con sus obligaciones en el corto plazo. Ratio Capital de trabajo Ventas El promedio de la industria en este ratio es de 0,093, podemos decir que la industria tiene un riesgo financiero bajo que pueden ejecutar sus operaciones a corto plazo sin mayor problema. Eficiencia Operativa Ratio días de stock El promedio de días de stock en la industria es de 26 días, mientras que Dell tiene un indicador que demuestra la eficiencia del manejo de sus negocio con tan solo 5.74 días de inventario. Esto se debe a que manejan un sistema de inventario ¨Just in time¨ y las computadores se fabrican en base a los pedidos personalizados de cada cliente. El inventario de Dell rota 64 veces al año mientras que el promedio de la industria es de 24 veces. El resto de empresas maneja producciones en serie por lo cual sus indicadores de rotación de inventario son mucho más lentos.

Días de cuentas por cobrar y cuentas por pagar La industria en promedio cobra en 65 días, mientras que la empresa Dell lo hace en tan solo 33 días. En cuanto a los pagos de sus cuentas la industria en promedio los realiza en 50 días, mientras que Dell cancela sus valores pendientes en 61 días. Con esto podemos explicar por qué la empresa Dell cuenta con esos indicadores de liquidez y elevados valores en caja debido a su modelo negocio ya que cobran antes de lo que le pagan a sus proveedores y con eso pueden apalancar su operación y seguir rotando sus activos. Esta es una de las claves de esta empresa. El ciclo de efectivo de Dell se encuentra en negativo siendo la empresa más eficiente de la industria. Razones de apalancamiento Ratio Deuda / Activo Total El promedio de la industria en este ratio es de 0,13 ya que nos encontramos con una industria que básicamente se financia con capital propio. Dell por cada $1 de Activo Total se financia con $0,04 de deuda, lo cual refleja que tiene gran potencial para adquirir deuda en caso de que la operación lo amerite. La única empresa que presenta en su estructura mayores valores de deuda es IBM con una razón $0,32 de deuda por cada $1 de Activo Total. Ratio Deuda / Recursos Propios El promedio de la industria en este ratio es de 0,46. Dell es la empresa que tiene menor deuda por cada dólar de recurso propio invertido con tan $0,09 en este ratio. A excepción de IBM podemos reforzar lo expuesto anteriormente en este análisis, ya que es una industria que cuenta con importantes inversiones de parte de sus acciones para financiar sus operaciones. Ratio Deuda Largo Plazo / Recursos Propios El promedio de la industria en este ratio es de 0,26. Al igual que el resto de ratio de apalancamiento financiero Dell es la empresa con menores valores de deuda ya que cuenta con por cada $1 de recursos con $0,09 de deuda a largo plazo. Ratio Deuda Total / EBITDA El promedio de la industria en este ratio 0,62. Dell por cada $1 de EBITDA (Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) tiene $0,17 de deuda, lo cual refleja la poca cantidad de deuda con la que cuenta esta empresa donde su principal fuente de financiamiento es el capital propio. Las empresas que tienen un mayor ratio o mayor proporción de deuda por cada dólar de EBITDA son IBM con $1,72 y HP con $0,94.

Ratio EBITDA / Intereses El promedio de la industria en este ratio es de 31,15. Dell por cada $1 de interés tiene $62,77 dólares de EBITDA, lo cual refleja lo expuesto anteriormente, en donde se indicaba que esta empresa se ha financiado principalmente con capital propio y no cuenta con mayor deuda. La empresa que tiene un menor ratio es Compaq con 14.45. Ratio EBIT / Intereses El promedio de la industria en este ratio es de 24,98. Dell cuenta con el mayor ratio de dólar por EBIT en la industria, por cada $1 de interés tiene $57.66 de EBIT. La empresa con el ratio más bajo sigue siendo Compaq. Rentabilidad Ratio ROE El promedio de la industria en este ratio es de 23%. Dell e IBM son las empresas con mayores rendimientos sobre la inversión de los accionistas de la industria con 38,72% y 39,14% respectivamente. Son las empresas que tienen mayor capacidad de generar ganancias sobre el valor en libros de la inversión de los accionistas. Las empresas con mayores volúmenes de ventas no son las que reflejan los mejores rendimientos sobre la inversión. Ratio ROA El promedio de la industria en este ratio es de 8,79%. Dell tiene el ratio más alto de la industria 16,2% ya que cuenta con el valor en activos más bajos de la industria pero tiene los rendimientos más altos, es decir aprovecha de mejor forma sus activos. Este elevado indicador en comparación con la industria se debe a que Dell se encarga del ensamblaje y no tiene plantas de producción y adicional no cuenta con los locales sino que maneja ventas directas por teléfonos e internet. Adicionalmente no cuenta con mayores valores de inventario debido a su método de producción y eficiente manejo de la cadena de valor. Valores de Crecimiento en la industria Las ventas en esta industria han tenido un crecimiento en el año 2000 del 12%. La empresa que mayor crecimiento tuvo fue Dell con un 26,21% debido a su enfoque y modelo de negocio personalizado y flexible. También la empresa HP tuvo un crecimiento interesante debido a su diversificación de productos. En cuanto a los ingresos operativos ciertas empresas tuvieron un decrecimiento mientras que Dell nuevamente refleja su eficiencia en el manejo de sus activos y su rápida rotación lo que le permitió tener el crecimiento más alto en sus ingresos de la industria. Esto también se debe a su estructura de costos y el manejo con sus principales proveedores de insumos ya que ellos solo se dedicaban al ensamble de acuerdo a los requerimientos de los clientes.

Los beneficios netos de la industria no tuvieron el mismo comportamiento de las ventas donde Dell tuvo un crecimiento mayor que en las dos variables anteriores. Gateway tuvo un incremento positivo en sus ventas pero tanto sus ingresos operativos como beneficios netos tuvieron un decrecimiento que se deben principalmente por incrementos en sus costos de producción. ROE de acuerdo a la fórmula de Dupont Con este indicador podemos analizar las principales variables del crecimiento económico de una empresa y la forma como la empresa obtiene su rentabilidad. Con estos resultados podemos identificar las estrategias de cada una de las empresas de la industria. Dell basa su estrategia en un alto margen, una alta rotación de sus activos y un bajo apalancamiento, lo que nos da como resultado un 38,72% de ROE según la identidad Dupont. Compaq Computer se basa en productos bajo margen, rotación moderada y un apalancamiento mayor , lo que nos da como resultado un 4,71% de ROE. HP basa su estrategia en productos y servicios de mayor margen, rotación moderada y apalancamiento moderado, lo que nos da como resultado un 26,02% de ROE. Gateway tiene un ROE del 10,12% enfocándose en el margen y la rotación. Mientras que IBM donde principalmente se enfocan en servicios manejan el mayor margen de la industria, una baja rotación y apalancamiento elevado para la industria, lo que nos da un ROE según la identidad Dupont del 39,09% que es el más alto entre las empresas participantes. Precio de la acción De acuerdo a las cifras proporcionadas, se puede observar que de 1999 al año 2000 existió una marcada caída del precio de las acciones de Dell, ya que interanualmente bajó de $ 51,00 a $ 17,50 lo que provocó que el valor de mercado del patrimonio de esta empresa se diluya considerablemente de $ 129.34MM a $ 45.19MM, es decir una reducción del 65%. Esta tendencia no solo se la puede observar en Dell sino en las demás empresas del sector que se analizaron, en las que tuvieron una reducción del valor de mercado de patrimonio, que para el caso de IBM esta disminución fue del 23%, Gataway Computers 74%, HP 30% y Compaq 44%. Al tratar de comprender los motivos por el cual se dio el desplome del precio de la acción de estas empresas tecnológicas, las cuales habían tenido un buen desempeño durante estos periodos a excepción de Gataway Computers, se revisó información de mercado en la que se pudo evidenciar que a finales del año 1999 y en el 2000 existió una burbuja financiera en el sector tecnológico, la cual tuvo sus orígenes a inicios de los años 90 en los que existió una fuerte tendencia alcista de los precios de mercado de las empresas estadounidenses por su buen desempeño financiero y buenas condiciones macroeconómicas y adicionalmente hubo un boom en el nacimiento de empresas del sector tecnológico específicamente dedicadas a los servicios virtuales, las cuales como estaban en todo su auge, apenas salían al mercado generaban grandes expectativas provocando que sus precios de mercado se elevaran considerablemente sin tener el debido análisis fundamental que justificara estos precios; sin embargo a mediados de

1999 nuevas condiciones macroeconómicas en los Estados Unidos como un aumento de la inflación, desempleo sembraron dudas sobre el sostenimiento de la economía a largo plazo por lo cual al aplicar ciertas medidas concerniente a política monetaria, se dio un desplome en el precio de las acciones de estas empresas provocando que en el año 2000 estalle la burbuja inflacionaria. En la información financiera proporcionada del sector, se puede observar que los rendimientos del Tesoro Americano a 3, 6 y 12 meses tuvieron un incremento mayor a los 100pb de 1999 al 2000, con lo cual se puede concluir que esta política monetaria de subir los rendimientos provocó que los precios de los bonos del Tesoro bajen, por lo cual todas las empresas que tienen a estos activos como referencia por ser los más seguros en el mundo, también tengan un decrecimiento, lo que se puede evidenciar en el precio de las acciones de las empresas analizadas. 3. Discuta sobre las ventajas competitivas de Dell y descubra que ha permitido a la compañía competir y superar sustancialmente a sus competidores Las ventajas competitivas que han permitido a Dell mantenerse en el mercado y superar a sus competidores es el modelo de negocio que tiene, ya que ofrece computadores que se adaptan a los requerimientos de los clientes, es decir permite a los consumidores elegir todos los componentes y a un menor costo debido a que las ventas se las realiza por teléfono y a través de internet sin necesidad de intermediarios, con lo cual se elimina los costos de personal, planta y equipos. Otra ventaja competitiva es que no tiene inventario ya que es la compañía con la mayor rotación de inventario en relación a sus competidores aplicando la estrategia " Just in Time", es decir entregando el producto a tiempo con todos los requerimientos solicitados por el cliente con lo cual obtiene una mayor rentabilidad. El servicio al cliente y el soporte brindado es una estrategia de diferenciación que posee Dell frente a sus competidores, debido a que brinda un servicio de garantía a domicilio y soporte en línea con lo cual evita que el cliente envíe el equipo a la fábrica y solucione los inconvenientes en el menor tiempo posible. Dell siempre se encuentra en constante innovación, diversificándose y buscando nuevos nichos de mercados lo que le da una ventaja competitiva frente a sus competidores.