• Author / Uploaded
• CrisCernades

• Categories
• Participación (Finanzas)
• Conglomerado (Empresa)
• Deuda
• Alimentos
• Economía

Citation preview

La adquisición empresarial apalancada de Cheek Products, lnc. Cheek Products, Inc., fue fundada hace 53 años por Joe Cheek. Originalmente se dedicaba a la venta de alimentos ligeros como papas fritas y galletas saladas. A través de algunas adquisiciones, la compañía ha crecido hasta convertirse en un conglomerado con divisiones mayores en la industria de alimentos ligeros, sistemas de seguridad para el hogar, cosméticos y plásticos. Además, la compañía tiene varias divisiones más pequeñas. En años recientes, la compañía ha tenido un desempeño deficiente, pero su administración no parece estar persiguiendo de manera agresiva oportunidades para mejorar las operaciones (y el precio de las acciones). Meg Whalen es un analista financiero que se ha especializado en identificar blancos potenciales para adquisiciones empresariales. Ella supone que en Cheek Products se necesitan dos cambios mayores. Primero, considera que la empresa se encontraría mejor si vendiera varias divisiones y se concentrara en sus habilidades fundamentales para producir alimentos ligeros y sistemas de seguridad para el hogar. Segundo, la compañía está totalmente financiada con capital accionarlo. Debido a que los flujos de efectivo de la compañía son relativamente uniformes, Meg considera que la razón deudas-capital de la compañía debería ser por lo menos de .25. Piensa que estos cambios mejorarían de manera significativa la riqueza de los accionistas, pero también que el consejo de administración y la administración de la compañía actuales probablemente no tomarán las acciones necesarias. Como resultado de ello, Meg considera que la compañía es un buen candidato para una adquisición empresarial apalancada. Una adquisición empresarial apalancada es la adquisición de una compañía pública o privada por parte de un pequeño grupo de inversionistas de capital accionarlo. Por lo general, una adquisición de este tipo se financia principalmente con deudas. Los nuevos accionistas pagarán los altos cargos de intereses y de principal con efectivo proveniente de las operaciones y/o ventas de activos. De ordinario, los accionistas esperan revertir la adquisición dentro de tres a siete años a través de una oferta pública o de la venta de la compañía a otra empresa. Por lo tanto, es probable que una adquisición empresarial sea exitosa sólo si la empresa genera suficiente efectivo para servir la deuda en los primeros años y si es atractiva para otros compradores algunos años después. Meg ha sugerido la adquisición apalancada potencial a sus socios, Ben Feller y Brenton Flynn. Ben y Brenton le han pedido a Meg que proporcione proyecciones de los flujos de efectivo de las compañías. Meg ha proporcionado las siguientes estimaciones (en millones):

Al final de 5 años, Meg estima que la tasa de crecimiento de los flujos de efectivo será de 3.5% anual. Los gastos de capital se concentrarán en los nuevos proyectos y en el reemplazo del equipo que se consuma. Además, la compañía realizaría un flujo de efectivo a partir de la venta de varias

divisiones. Aun cuando la compañía vendiera estas divisiones, las ventas generales deben aumentar debido a un esfuerzo más concentrado de las divisiones restantes. Después de estudiar los estados financieros de la compañía y diversos escenarios proforma, Ben y Brenton consideran que dentro de 5 años serán capaces de vender la compañía a otra parte o de volverla a convertir en una empresa pública. También están conscientes de que tendrán que solicitar en préstamo un monto considerable del precio de compra. Si se lleva a cabo la adquisición empresarial, Jos pagos de intereses de la deuda de cada uno de los 5 años siguientes serán éstos (en millones):

La compañía tiene actualmente un rendimiento requerido de los activos de 14%. Debido al alto nivel de deudas, la deuda llevará un rendimiento al vencimiento de 12.5% durante los 5 años siguientes. Cuando la deuda se refinancie dentro de 5 años, consideran que el nuevo rendimiento al vencimiento será de 8%. CPI tiene actualmente 104 millones de acciones de capital en circulación las cuales se venden en 53 dólares cada una. La tasa fiscal corporativa es de 40%. Si Meg, Ben y Brenton deciden llevar a cabo la LBO, ¿cuál es la máxima cantidad que deberían ofrecer por acción?